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周妍

国泰君安

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国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-11 8.67 11.10 25.57% 8.96 3.34%
8.96 3.34% -- 详细
投资建议:水电利润下降,火电利润增长,Q3业绩符合预期。维持2019-2021年 eps 预测为 0.74/0.78/0.84元,给予公司 2019年行业平均 15倍 PE,维持目标价 11.1元,维持增持。 事件: 2019Q3营收 126.4亿元,同比增长 1.1%,归母净利 20.6亿元,同比增长 1.6%。业绩符合预期。 水电利润下滑,火电利润增长, Q3业绩同比略增。 Q3上网电量 478.15亿千瓦时,同比增长 11.3%。其中:1)水电 294.6亿千瓦时,同比增长 0.1%;2)火电 174.7亿千瓦时,同比增长 9.1%(增量主要来自于国投钦州,+15.34亿千瓦时,广西三季度来水偏枯,火电发电情况较好)。电价方面,Q3水电电价(税后)同比下降 6.3%,其中雅砻江水电税后电价下降 5%,主要由于锦屏官地因 2019年电价压力较大,在 Q3计提了政府让利。量增价减导致水电利润下滑,量增叠加煤价下降, 火电利润增长, 水减火增, 公司 Q3业绩同比略增 1.6%。 挂牌盈利不佳的火电资产,GDR 发行获两地监管机构通过。公司挂牌出售 4家控股、2家参股火电公司股权,挂牌资产均为盈利不佳且装机规模较小的火电(挂牌控股火电装机 391万千瓦,占公司控股火电的 25%),若成功出售,公司火电资产质量有望进一步提升。同时公司拟发行不超过总股本 10%,对应 A 股数量不超过 6.79股的 GDR用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或用于其他潜在境外收购机会,目前 GDR 发行进展顺利,已获得中国证监会和英国金融行为监管局批准。 风险因素:来水不及预期、项目推进不及预期
内蒙华电 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-06 2.68 4.14 54.48% 2.77 3.36%
2.77 3.36% -- 详细
电价下降煤价上涨,Q3 业绩略低于预期;公司承诺不低于70%分红,预计2019 年股息率有望达到5%。 投资要点:[lT abl投e_资Su建mm议a:ry]维 持2019-2021 年EPS预测为0.23、0.26、0.27 元,考虑到公司分红比例较高,给予2019 年略高于行业平均的18 倍PE,维持目标价4.14 元,维持“增持”。 事件:公司发布三季报,2019Q3 营业收入37.2 亿元,同比增长4.2%;归母净利2.7 亿元,同比增长10.6%。业绩略低于预期。 Q3 电量增电价降,营收同比增长4.2%。Q3 上网电量139.7 亿千瓦时,同比增长6.2%。1)蒙西增长13.2 亿千瓦时(+19.8%):和林发电2 台60 万千瓦机组于8 月份投产,贡献7.2 亿千瓦时;同时蒙西地区负荷增长较快,蒙西机组利用小时提升;2)华北下降4.9 亿千瓦时(-7.5%):其中魏家峁电量下降4.3 亿千瓦时。电价方面,Q3 电价同比下降1.3%,主要由于电量的结构性变化。1)高电价的上都电厂电量减少(上都电价最高,超过3 毛);2)魏家峁临时结算电价调整(今年的临时结算电价比去年低);3)蒙西地区电价上升。 燃料成本上涨导致毛利率下降,2019 年股息率有望达到5%。Q3 营业成本同比增长9.1%,高于营收增幅4.2%,原因是公司燃料成本上涨,主要由于上都电厂煤价上涨(上都附近陆续有电厂投产,导致当地煤炭供需形势发生变化),蒙西区域电厂的煤价保持稳定。受电价下降与煤价上涨影响,公司Q3 毛利率同比下降3.6 个百分点,毛利同比减少0.98 亿,但由于少数股东损益同比减少,Q3 归母依旧实现正增长。预计2019 年归母净利有望超过13 亿元,按照公司承诺的不低于70%分红计算,2019 年股息率有望达到5%。 风险提示:用电需求不及预期,煤价差预期上涨
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-05 17.94 21.63 16.86% 18.38 2.45%
18.80 4.79% -- 详细
Q3来水严重偏枯,但受益于成本控制较好业绩仅轻微下滑;公司投资秘鲁配电资产,有望增厚公司业绩,且为公司配售电业务拓展打开空间。投资要点: 投资建议:公司 Q3业绩符合预期,维持 2019-2021年 EPS 为 1.03、1.03、1.04元。考虑公司为全球第一大水电,给予 2019年略高于行业平均的 21倍 PE,维持目标价至 21.63元,维持增持。 事件:2019Q3营收 177.2亿元,同比下降 10.8%,归母净利 92.7亿元,同比下降 1.4%。业绩符合预期。 Q3电量下滑但利润总额仍同比增长,所得税影响业绩微降。收入端,由于来水偏枯,Q3电量 748.3亿千瓦时,同比下滑 9.6%,电量下滑导致 Q3营收同比减少 21.4亿;成本端,Q3成本同比减少 15.6亿,主要由于:电量下降因此变动成本(水资源费、库区基金)减少,同时公司今年在 Q2结算成本比较多,Q3结算成本较少。因此虽然电量显著下滑,但 Q3毛利同比仅下滑 5.7亿。此外 Q3费用同比减少1.9亿,投资收益同比增加 4.2亿(主要由于国投、川投转为权益法核算),多因素综合影响下,Q3利润总额仍同比增长 0.96%。但由于溪洛渡、向家坝电站享受的所得税“三免三减半"优惠政策于今年退档,Q3所得税同比增加 2.4亿元,因此最终 Q3归母净利为 92.7亿,同比轻微下降 1.4%。 高股息类债属性较强,投资秘鲁 LDS 公司拓展配售电业务。公司保障 2020年分红不低于 0.65元,当前股息率 3.6%,类债属性较强。公司斥资 35.9亿美元收购秘鲁 LDS 电力公司,目前尚未完成交割,预计可增厚长电 eps1-2%,同时为公司配售电业务拓展打开空间。 风险因素:用电需求不达预期,来水不及预期
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-30 9.70 13.13 33.84% 10.17 4.85%
10.17 4.85% -- 详细
雅砻江量增价减,投资收益下滑,公司 Q3业绩有所下滑;可转债发行方案获证监会通过,雅砻江中游电站投产有望增厚公司业绩。投资要点: 投资建议:维持 2019-2021年 EPS 预测为 0.74、0.74、0.82元,考虑到雅砻江中游在建,投产后业绩有望显著增厚,给予 19年略高于行业平均的 18倍 PE,维持目标价 13.13元,维持“增持”。 事件:公司发布三季报,2019Q3营收 2.59亿元,同比下降 1.1%,归母净利 14.77亿元,同比下降 8.2%。业绩符合预期。 2019Q3归母净利同比下滑主要由于雅砻江投资收益同比减少 1.4亿元。1)雅砻江量增价减,投资收益同比减少 1.4亿,同比下降 8.7%: 2019Q3雅砻江电量 267.9亿千瓦时,同比增长 1.9%(虽然来水偏枯,但弃水量减少),含税电价同比下降 7.7%(税后电价同比下降 5%),主要由于锦屏官地因 2019年电价压力较大,在 Q3计提了让利,锦官税后电价同比下降 6.1%; 2)大渡河贡献 0.08亿投资收益:大渡河自 2018年 11月起改为权益法核算,2019Q3贡献投资收益 0.08亿元,去年同期为 0。 可转债发行方案获证监会通过,雅砻江中游电站(两河口、杨房沟)即将投产。公司拟发行不超过 40亿可转债用于增资雅砻江水电,具体用于中游杨房沟水电站的建设,该方案已于 9月 17日获得证监会核准批复。雅砻江中游的两河口(300万千瓦)和杨房沟电站(150万千瓦)正在建设中,将于 2011-2023年间投产,其配套的送出工程雅中特高压也正在建设中,电站投产后有望进一步增厚公司业绩。 风险提示:用电需求不达预期,来水不达预期
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 3.66 5.45 47.30% 3.77 3.01%
3.88 6.01% -- 详细
投资建议:电量减电价升,叠加煤价下降,Q3盈利显著改善,维持2019-2021年 eps 预测为 0.35、0.40、0.41元,给予公司 2019年行业平均 16倍 PE,维持目标价 5.45元,维持增持。 事件:公司发布三季报,2019Q3营收 233.2亿元,同比增长 0.8%,归母净利 8.5亿元,同比增长 47.6%。业绩符合预期。 Q3归母净利同比显著增长主要受益于电力毛利增加、费用及资产减值减少:1) 电量减电价升,煤价下降,毛利增加 1.6亿:收入端,Q3上网电量同比下降 3.5%(主要由于山东电量显著下滑,今年下半年多条进山东的特高压沿线电源点集中投产,特高压对山东省内火电的挤压效应较大) ,但受益于含税电价上涨及增值税率下调,税后电价同比显著提升(同比涨 1.9分,+5.4%)。成本端,预计煤电单位燃料成本同比下降 3-4%。因此公司毛利率略有提升(同比+0.6个百分点);2)费用及资产减值减少约 4亿:管理费用减少 0.6亿,财务费用减少 0.9亿,资产减值减少 2.6亿(去年 Q3计提了生物质发电减值);3)其他影响:投资收益减少 2亿,其他收益减少 0.9亿。 盈利改善有望持续,估值处于历史低位。今年以来煤价显著下跌,当前继续呈现出下跌趋势,我们继续看好煤价下跌背景下火电盈利的改善,公司火电机组占比较高,有望显著受益。同时公司当前估值较低,PB 仅 0.83倍,处于历史低位与行业平均。 风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-25 6.00 7.53 31.18% 5.86 -2.33%
6.13 2.17% -- 详细
投资建议:受益于税后电价上涨及煤价下降,公司Q3业绩略超预期,上调2019-2021年eps预测至0.38、0.50、0.57元(调整前分别为0.34、0.47、0.55元),考虑公司为国内火电龙头,给予19年略高于行业平均的22倍PE,维持目标价7.53元,维持增持。 事件:公司发布2019年三季报,Q3单季营收1272.3亿元,同比增长1.2%;归母净利15.7亿元,同比扭亏为盈(2018Q3为-1.4亿)。业绩略超预期。 境内收入下降,境外收入增加,Q3营收同比略增。1)境内电力收入同比减少约14亿:电量方面,Q3上网电量1029.6亿千瓦时,同比下降6.0%,主要由于山东地区火电下滑显著(同比-67亿千瓦时,-24.5%),原因是山东电网2019年接受外送电比例提升,外电入鲁挤压当地火电。电价方面,受益于增值税率由16%降至13%,税后电价同比提升0.9分/度(同比+2.6%)。2)境外收入同比增加15亿以上:预计2018年底并表的巴基斯坦项目Q3贡献收入12-14亿(贡献毛利约3亿),同时预计新加坡收入增加3-4亿。 燃料成本下降叠加投资收益增长,Q3业绩同比大幅改善,H股股息率有望超过7%。预计Q3单位燃料成本同比下降5-6%,受益于煤价下降,Q3毛利率为14.6%,同比提升3.4个百分点,毛利同比增加15.6亿元;同时Q3投资收益同比增长6.5亿(按权益法核算的对于深能股份等公司长期股权投资投资收益增加),因此Q3实现归母净利15.7亿元,同比扭亏为盈。我们预计全年业绩有望超过55亿元,按照不低于70%的分红承诺计算,H股股息率有望超过7%。 风险因素:用电需求不达预期、煤价上涨超预期。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-10 9.31 11.10 25.57% 9.13 -1.93%
9.13 -1.93% -- 详细
投资建议:公司拟挂牌转让盈利欠佳的火电资产,若顺利出售将对公司业绩有正面影响。由于交易尚存在不确定性,不考虑资产转让,维持 2019-2021年 eps 预测为 0.74/0.78/0.84元,给予公司行业平均 15倍 PE,维持目标价 11.1元,维持增持。 事件: 国投电力公告拟在上海联合产权交易所挂牌转让公司所持有的国投宣城 51%股权、国投北部湾 55%股权、国投伊犁 60%股权、靖远二电 51.22%股权、淮北国安 35%股权、张掖发电 45%股权。 拟转让盈利欠佳的火电资产,若成功转让将对业绩有正面影响。目前国投电力控股火电装机 1575.6万千瓦,本次挂牌 4家控股火电,2家参股火电,挂牌控股火电装机 391万千瓦,占公司控股火电装机的24.8%,均为盈利欠佳或装机容量较小的资产(6家公司 2019H1为国投电力贡献权益净利润为-0.55亿元)。根据评估结果,本次拟出售资产的挂牌价将不低于 26.6亿元,整体增值率在 60%左右,其中靖远二电与北部湾增值率较高,分别为 117.4%与 168.5%,主要由于土地使用权增值与固定资产增值较多。若此次挂牌的火电资产顺利出售,预计将对公司今年业绩有正面影响。 (一般挂牌时间为 1个月, 若在挂牌期内资产未能顺利出售,则将调整价格,重新挂牌)。 公司盈利能力有望提升,估值有望上移。本次火电资产出售完成后,公司业务将集中于大水电(雅砻江水电)和大火电(8台百万千瓦机组+少量 30万、60万千瓦机组),盈利能力有望进一步增强,公司估值水平也有望随之提升。 风险因素:来水不及预期、挂牌转让资产进度不及预期
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 4.70 6.74 49.12% 4.88 3.83%
4.88 3.83%
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投资建议:考虑到神皖能源49%股权完成过户,上调2019-2020年,新增2021年eps预测为0.40、0.57、0.63元(调整前2019、2020年分别为0.21、0.31元),考虑到公司业绩弹性较大,有望显著受益于煤价下跌,给予公司2019年略高于行业平均的17倍PE,维持目标价6.74元,维持增持。 事件:2019H1营收73.83亿元,同比增长25.9%,归母净利3.53亿元,同比增长150.7%;2019Q2营收32.7亿元,同比增长14.6%,归母净利2.05亿元,同比增长273.7%。业绩符合预期。 电量增加叠加煤价下行,电力主业盈利改善。2019H1发电量174.4亿千瓦时,同比增长28.08%,主要受益于新增控股机组(2019H1增资阜阳华润,阜阳华润128万千瓦由参股电厂变为控股电厂),同时2019H1公司利用小时有所提升(安徽省用电需求旺盛,1-6月用电量增速8.8%)。成本端煤价有所下降,因此2019H1电力业务毛利率同比提升5个百分点至8.3%,毛利增加3.6亿元。 神皖能源完成过户,投资收益大幅增长可期。收购神皖能源49%股权已完成过户,6月贡献投资收益0.28亿元,此外参股的其余企业(中煤新集利辛、淮北申皖)投资收益均有所增长,因此2019H1投资收益2.25亿,同比增长62.8%。展望未来,公司控股电厂有望受益于煤价下降,同时神皖能源有望显著增厚公司业绩(预计下半年可贡献投资收益约2亿元),公司业绩高增可期。 风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 18.68 21.63 16.86% 19.03 1.87%
19.03 1.87%
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本报告导读:上半年发电量创历史同期新高,电力主业毛利微增,同时投资收益保障业绩稳定,公司在利率下行背景下的高股息价值凸显。 投资要点:投资建议:考虑到公司将国投川投以权益法进行核算,上调2019-2021年EPS至1.03、1.03、1.04元(调整前分别为0.99、1.00、1.01元)。 考虑公司为全球第一大水电,给予2019年略高于行业平均的21倍PE,上调目标价至21.63元,维持增持。 事件:2019H1营收203.6亿元,同比增长6%,归母净利85.7亿元,同比增长0.6%;2019Q2营收117.6亿元,同比增长6.3%,归母净利56.6亿元,同比减少0.6%。业绩略超预期。 电量同比提升,电力主业毛利微增。1)电量:2019H1发电量853.9亿千瓦时,同比上升5.0%,创历史同期新高,其中三峡、溪洛渡、向家坝、葛洲坝发电量分别为408.2、228.1、130.1和87.5亿千瓦时,同比分别上升4.9%、6.6%、4.0%和3.0%。2019H1利用小时数1877h,同期上升90h。2)电价:我们计算得H1除税电价略有上升(同比+0.9%),预计原因是增值税率自4月1日起下调(16%-13%),而含税电价下调自7月1日开始执行,因此Q2的税后电价同比上升。受益于量价齐升,公司电力主业毛利同比增加7亿元。 丰厚投资收益保障业绩稳定,高股息价值凸显。公司聚焦电力主业进行投资,参股公司众多,2019H1投资收益19.1亿元,同比减少3.8亿元(去年同期处置建行H股获得的7.97亿投资收益),投资业绩可保障公司业绩长期稳定。此外在国内利率趋势向下的背景之下,公司股息率超过3.5%,高股息价值凸显。 风险因素:用电需求不达预期,来水不及预期
湖北能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 4.09 4.79 14.87% 4.22 3.18%
4.23 3.42%
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投资要点: 公司是湖北省综合能源平台,主营电力、煤炭贸易与天然气业务,预计公司2019-2021年EPS分别为0.30、0.39和0.45元,综合PE与PB估值结果,目标价4.79元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:市场认为公司盈利主要来自于水电,受清江流域来水影响,公司水电盈利不佳,短期内业绩难以好转;我们认为随着鄂州三期投产,公司火电规模已明显提升,未来浩吉铁路投运将显著降低公司燃料成本,火电板块盈利有望显著回升。 浩吉铁路(原蒙华铁路)通车在即,火电盈利有望显著改善。公司控股装机975.47万千瓦,其中火电463万千瓦(包含今年6月投产的鄂州三期200万千瓦)。受运输不畅影响,湖北省内煤价一直远高于全国平均,公司火电业务盈利受到压制。未来随着浩吉铁路通车(预计2019年10月),华中地区煤炭供需格局有望重塑,公司煤炭成本有望显著下降,火电板块盈利改善可期。 清江水电资产优质,盈利有望触底回升。公司控股水电装机415.03万千瓦(湖北省内369.43万千瓦,基本位于清江流域),由于公司在省内的水电站多在2014年之前投产,电价采用一厂一价的定价模式,多数电站电价较高(如水布垭0.38元/千瓦时,隔河岩0.35元/千瓦时,高坝洲0.40元/千瓦时)。受益于高电价,公司水电盈利十分优异,度电毛利显著高于其余水电公司。2018-2019年受清江流域来水不佳影响,水电盈利显著下滑,未来随着来水好转,水电盈利有望触底回升。 风险提示:用电需求疲软、来水继续恶化、煤价超预期上涨
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-04 12.51 13.69 15.62% 12.75 1.92%
12.75 1.92%
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投资要点:目标价13.69元,首次覆盖给予“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.68/0.83/0.98元,综合PE与PB估值结果,目标价13.69元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:市场认为公司供暖业务的高毛利率难以持续,我们认为受益于公司高效的燃煤技术及精细化管理,公司的高毛利率具有持续性,同时由于供暖区域垄断性较强,公司供暖面积仍有增长空间。 供暖盈利能力业内领先,内生外延共成长。1)内生:公司供暖业务主要位于沈阳市,截止2018年公司供暖面积6200万平方米,已取得供暖总规划面积15232万平方米,仍有约60%的空间等待落地;2)外延:除在沈阳区域内扩张外,公司也积极推进外延布局,2019年5月,公司公告拟收购山东菏泽福林热力66%的股权,是公司继16年整合集团清洁供热资产以来,首次实现工业蒸汽领域的异地拓展,未来公司有望依托资金、技术优势,加速清洁供暖的异地复制。 高铁传媒空间广阔,兆讯传媒业绩优异。2018年11月,公司收购兆讯传媒100%股权。兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司,随着高铁客流的快速增长,广告主对高铁媒体投放力度不断加大。截至2018年末,兆讯传媒已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市,超过500个签约站点,6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络,是国内铁路数字媒体行业中拥有媒体资源数量最多,覆盖范围最广的媒体服务商之一。2018年兆讯传媒实现归母净利润1.59亿元,同比增长26.92%,未来业绩有望持续高增长。 风险因素:煤价超预期上涨、广告业增速不及预期
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 2.46 2.93 29.07% 2.52 2.44%
2.52 2.44%
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投资建议:目标价2.93元,首次覆盖给予“增持”评级。预计2019-2021年eps分别为0.20/0.24/0.28元,综合PE与PB估值结果,给予目标价2.93元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:市场认为公司对于煤价下跌的敏感性不高,我们认为公司与神华重组完成后,煤电一体化优势显著,未来有望发挥产业链协同效应。 全国第二大电力上市公司,清洁能源发展一马当先。公司电源结构多元,机组遍布全国24个省(市、自治区),近年来大力推进清洁能源项目开发,截止2018年底,共有水电装机1431.38万千瓦,风电装机586.81万千瓦,光伏装机21.2万千瓦,燃气23.2万千瓦,清洁能源装机规模高于其余全国性电力公司。 与神华重组完成,煤电一体化优势显著,产业链协同效应有望显现。2017年8月,公司控股股东国电集团与中国神华控股股东神华集团宣布进行重组。2019年1月,公司与中国神华组建的合资公司北京国电电力有限公司(公司持股57.47%)完成标的资产交割,公司控股装机容量达到8586万千瓦,较重组前增长55.25%。一方面,中国神华出资的标的主要位于浙江、安徽、江苏等地,重组后公司在华东区域电力市场的占有率进一步提高,市场竞争优势更加明显;另一方面,神华集团是我国最大的煤炭生产企业,未来公司将依托神华集团优质煤炭资源优势,在长协量及兑现率上将更加具备优势,有效降低火电企业成本波动,公司火电业务盈利稳定性有望进一步增强。 风险因素:用电需求不及预期、煤价超预期上涨。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 5.53 8.16 62.55% 5.55 0.36%
5.55 0.36%
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本报告导读: 受三门 2号检修影响,上半年业绩略低于预期;在建、储备项目均推进顺利,公司装机容量有望进一步提升。 投资要点: 投资建议:受三门 2号检修影响,上半年业绩略低于预期。维持2019-2021年 EPS 预测为 0.35、0.41、0.47元,考虑到公司是国内三大核电运营商之一,同时装机容量有望增长,给予公司 2019年略高于行业平均的 23倍 PE,维持目标价 8.16元,维持增持。 事件:2019H1营收 219.0亿元,同比增长 22.7%,归母净利 26.0亿元,同比增长 0.7%;2018Q2营收 112.5亿元,同比增长 16.3%,归母净利 12.1亿元,同比减少-11.0%。业绩略低于预期。 三门 2号机组停机检修拖累盈利。2019H1营收同比增长 22.7%,主要受益于上网电量同比增长 20.0%:2019H1装机同比增加 362.6万千瓦(同比+23.4%),其中三门 1/2号分别于 2018年 9月和 11月投运,田湾 3/4号分别于 2018年 2月和 11月投运。但 2019H1归母净利小幅增长(同比+0.7%),增幅远低于营收增幅主要由于:1)2019年上半年三门 2号机组因设备缺陷进行小修,未有发电收入,但与2号机组相关的折旧、管理费用、财务费用等仍计入当期损益;2)市场化电量增加以及福建地区电网调峰致部分机组降功率较多;3)部分机组增值税返还降档。 在建/储备项目进展顺利,装机增长可期。公司现有 4台在建核电,其中福清 5、6号有望于 2020年商运,田湾 5、6号机组有望于 2021年商运。今年上半年核电审批重启,公司的漳州项目获国家核准,此外田湾 7、8号总承包合同正式签署,徐大堡 3、4号技术设计合同正式签署。随着在建及储备项目投产,公司装机容量有望进一步提升。 风险因素:用电需求不达预期、项目推进不及预期
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 8.60 12.82 42.92% 9.50 10.47%
9.50 10.47%
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投资建议:综合考虑利用小时、电价、煤价变化,下调 2019-2021年EPS 预测至 0.82、0.97、1.13元(调整前分别为 0.94、1.09、1.24元) ,给予公司 2019年行业平均 16倍 PE,维持目标价 12.82元,维持增持。 事件:2019H1营收 44.45亿元,同比增长 15.9%,归母净利 4.95亿元,同比增长 21.7%;2019Q2营收 26.41亿元,同比增长 24.5%,归母净利 2.83亿元,同比增长 44.7%。业绩符合预期。 2019H1归母净利同比显著增长主要受益于:1)热电盈利增加:供电供热量增加,同时煤价同比下降,鸿山热电、龙安热电利润均显著增长,分别同比+0.79/0.07亿;2)气电亏损减少:替代电业务政策同比提早兑现(2019年电量替代合同自 4月起执行,而 2018年电量替代合同自 7月起执行),晋江气电亏损同比减少,利润同比+0.88亿; 3)煤电盈利改善:电量增加,同时煤价下降,六枝电厂利润同比+0.27亿。4)资产处置收益增加:2019H1处置鼓山福兴投资区地产获得收益 0.41亿元。 集团履行资产注入承诺,宁德核电资产注入有望显著增厚公司业绩。 公司目前正在进行资产重组,拟以发行股份购买资产的方式购买控股股东福能集团持有的宁德核电 10%股权,若宁德核电 10%股份顺利注入上市公司,每年有望为福能股份贡献超过 2亿元的利润增量,增厚近 20%(福能股份 2018年净利润 10.8亿)。 风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 9.94 11.10 25.57% 9.98 0.40%
9.98 0.40%
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火电盈利显著改善,大朝山水电利润高增,上半年业绩超预期;静待雅砻江中游投产增厚业绩。 投资要点: 投资建议: 综合考虑电量电价变化, 上调 2019-2021年 eps 预测至0.74/0.78/0.84元(调整前为 0.70/0.73/0.77元),给予公司行业平均15倍 PE, 上调目标价至 11.1元,维持增持。 事件: 2019H1营收 196.1亿元,同比增长 10.2%,归母净利 22.8亿元,同比增长 44.9%; 2019Q2营收 94.9亿元,同比增长 13.2%,归母净利 12.3亿元,同比增长 110.9%。业绩超出预期。 火电盈利显著改善,大朝山水电利润高增,上半年业绩超预期。 2019H1业绩增长主要受益于: 1)火电盈利大幅改善:受益于利用小时提升及煤价下降,国投北疆+1.5亿(+167%),国投钦州+1.2亿(+239%)、国投宣城+0.6亿(扭亏)、国投盘江+0.3亿(+113%); 2)水电业绩同比略增:来水偏丰,大朝山小三峡利润大幅增长,大朝山+3.0亿(+119%),小三峡+0.5亿(+31%),雅砻江受电价计提影响,利润同比-2.2亿(-9%); 3)投资收益同比增长 2亿:主要来自于参股海外公司贡献,其中新加坡 LLPL+1.0亿,英国 BOWL+0.4亿。 雅砻江中游稳步推进, GDR 发行方案获国资委通过。 雅砻江中游龙头电站两河口、杨房沟(合计 450万千瓦)在建, 生态环境部已于近日批复了雅中-江西±800kV 特高压环评报告,预计中游外送通道有望按期投运, 为电站投产后的外送提供了保障,中游投产后公司业绩有望显著增厚。同时公司拟发行不超过总股本 10%,对应 A 股数量不超过 6.79股的 GDR 用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或用于其他潜在境外收购机会,目前该方案已获国资委批复。 风险因素: 来水不及预期、项目推进不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名