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余海坤

中信建投

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小康股份 机械行业 2018-09-14 16.76 21.00 24.41% 17.39 3.76% -- 17.39 3.76% -- 详细
依托燃油SUV“风光”系列爆款,主营业务业绩稳健增长 公司2016年发布首款中型SUV风光580,2017年公司SUV销售18.8万辆,同比增长117.46%,其中风光580凭借配置、性价比、渠道等优势全年销售17.6万辆,位居中型SUV市场销量第三,自主品牌第一。2018年1-6月,公司SUV销售9.7万辆,同比增长15.46%,增速超过全国同期增速5个百分点;主要依托SUV的公司主营业务板块2018年上半年在2017年高增长的基础上归母、扣非净利润分别同比增长26.23%、11.10%。公司燃油车产能持续向SUV调整,即将上市的智能SUV iX5、F513、F517等产品也有望延续SUV业务的强势表现,为公司提供稳健的业绩支撑。 全力投入中高端新能源汽车“蓝海”,2019年将是量产“元年” 公司确立了高端智能电动车战略,全面持续发力资质、研发、量产等环节,累计投入资金合人民币50余亿元。公司依托注册于美国的子公司SF Motors逐步掌握了高性能新能源汽车三电技术,开发了纯电动/增程式混合动力平台;收购美国AM General LLC民用汽车工厂,在重庆按照工业4.0标准建设智能整车工厂、电驱动工厂。2018年,公司SF5、SF7两款续航里程在500km以上的中高端纯电动SUV在美发布,随后新能源汽车品牌“金菓”EV在国内发布,并与百度、阿里等互联网巨头开展智能汽车战略合作。公司拟于2019年量产SF5并批量交付。鉴于我国中高端新能源汽车市场几乎为空白,公司有望“换道超车”再造一个小康。 投资建议与评级 我们认为,公司燃油汽车业务将依托SUV稳健增长;新能源汽车业务虽仍处于投入期,但有望通过扎实的底层三电技术和量产能力切入中高端新能源汽车细分领域“蓝海”。予以“买入”评级。 风险提示 燃油乘用车销量不及预期,新能源乘用车量产进度不及预期,安全事故风险,政策风险,行业竞争格局变化风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-09-10 28.36 35.85 14.61% 31.55 11.25% -- 31.55 11.25% -- 详细
事件 公司发布2018 年上半年年报,前6 月实现营业收入4648.52 亿元,同比增长17.27%,归母净利润为189.81 亿元,同比增长18.95%。 简评 行业龙头地位稳固,业绩持续快速增长 总体来看,公司中报业绩在车市低迷情况下明显向好,业绩略超预期。今年上半年,国内市场销售乘用车销售1166.4万辆,同比增长3.5%,较去年增速明显放缓;公司上半年共销售352.3万辆,同比增长10.88%,增速为市场增速的3倍左右,国内市场占有率达到24.2%,同比增长1.2%。上半年营业总收入4648.52亿元,同比增长17.27%,归母净利润189.82亿元,同比增长18.95%,主要是Q1华域汽车收购小糸车灯50%股份并表确认一次性收益9.18亿及政府补助款大幅从去年同期3.6亿上升至12.6亿所致。上半年公司收入和利润增速均高于销量增速,销售毛利率从去年同期12.8%提升至13.13%,销售净利率从去年同期5.62%提升至5.85%,盈利能力稳中有升;公司期间费用控制稳健,期间费用率从17H1的10.6%增长0.1pct到10.7%,其中财务费用由于借款增加从去年同期1.3亿上升至8亿元。公司业务布局不断向多元化发展,零部件、汽车后市场等高毛利业务占比不断增大。另外,公司上半年由于汽车金融规模快速扩张、汽车消费贷款迅速增加,导致经营性现金流-330.48亿。 合资品牌销量稳定,结构优化带来盈利上涨 三大合资品牌销量占上半年上汽总销量的86%,总体市场份额趋于稳定,上汽通用上半年累计销售95.7万辆,同比增长10.41%,雪佛兰品牌探界者及“双迈”车型持续热销,整体销量同比增长40.4%;凯迪拉克持续强势,上半年同比增长38.5%;19年即将迎来产品大年,增长有望持续。上汽大众上半年累计销售102万辆,同比增长5.20%,其中SUV车型销量占总销量的21%,未来上汽大众还将推出3款A级SUV,有望提振销量。上汽通用五菱上半年累计销售105万辆,同比增长3.8%,子公司产品结构从商用车向乘用车转型,同时未来将推出定制MPV,毛利有望提升。 Marvel X 九月上市,上汽自主Q2扭亏为盈。上汽自主销量大幅提升,上半年共实现销量35.9万辆,同比增长53.47%,其中RX3、名爵MG6等持续热销,公司自Q2起正式扭亏为盈;上汽大通上半年共销售6.6万辆,同比增长36.58%。公司不断加大对电动化、智能化、网联化、共享化上的研发投入,同时通过在核心自主品牌上配套新四化技术,提高产品竞争力。上汽大通跃进E100互联网新能源物流轻卡成功上市,9月推出的荣威Marvel X将搭载自主泊车功能和载斑马智行3.0系统,百公里加速仅4秒,补贴后售价26.88万元起,具备成为“爆款”潜质。下半年荣威/MG、大通等自主强势崛起态势延续,公司新能源布局逐步完善,品牌力有望逐步提升。 投资建议 公司是汽车行业绝对龙头,自主和合资两翼齐飞,未来业绩有望持续稳定增长。预计公司2018-2020 年,EPS 分别为3.35 /3.66/3.99 元,对应PE 分别为8.6/7.9/7.3 倍,给予公司“买入”评级。 风险提示 新车推广不达预期风险;贸易战加剧风险;车市下滑超预期风险;宏观经济下滑风险。
银轮股份 交运设备行业 2018-09-04 7.37 9.80 28.27% 7.66 3.93% -- 7.66 3.93% -- 详细
营收增长毛利承压,规模效应缓解成本上升压力。 2018年上半年公司实现营收26.25亿元,同比增长30.8%,归母净利润2.02亿元,同比增长21.13%,收入增速符合预期,利润增速略低于预期;2Q公司单季实现营业收入14.2亿元,同比增长21.13%;归属母公司净利润1亿元,同比增速13.64%,不及营收增速,公司上半年毛利率25%,同比下降1.58%,主要原因是铝、不锈钢、铜等原材料价格的上涨以及1H2018商用车、工程机械行业快速增长导致毛利率较低的商用车产品以及尾气处理封装业务占比上升所致。公司上半年研发费用同比增长18.72%,而期间费用率14.6%,较去年同期下降了0.7pct,体现了规模效应及良好的管理能力。 乘商客户资源优质,传统业务稳步成长。 2018年上半年公司实现营收26.25亿元,同比增长30.8%,归母净利润2.02亿元,同比增长21.13%,收入增速符合预期,利润增速略低于预期;2Q公司单季实现营业收入14.2亿元,同比增长21.13%;归属母公司净利润1亿元,同比增速13.64%,不及营收增速,公司上半年毛利率25%,同比下降1.58%,主要原因是铝、不锈钢、铜等原材料价格的上涨以及1H2018商用车、工程机械行业快速增长导致毛利率较低的商用车产品以及尾气处理封装业务占比上升所致。公司上半年研发费用同比增长18.72%,而期间费用率14.6%,较去年同期下降了0.7pct,体现了规模效应及良好的管理能力。 新能源热管理、尾气处理业务双管齐下,市场空间广阔。 目前汽车电动化带动EV热管理行业扩容,公司新能源产品配套宁德时代、宇通等国内优质企业,积极布局高低温水箱、电池深冷器、电池冷却版、电机冷却器等产品,且成为吉利PMA纯电动平台热交换总成指定供应商,预计2021年量产,生命周期内合计供货预计约338万套。公司产品配套新能源汽车的单车价值量远高于传统燃油车,2018年新能源业务有望翻倍。此外,尾气处理业务18年上半年营收2.83亿元,同比增长77.33%,充分受益于减排法规,国六排放标准有望在多个城市提前实施,柴油机满足国六标准需安装SCR、DPF等尾气处理装置,目前商用车EGR冷却器市占率约30%,并且逐步向乘用车渗透。公司目前所有尾气处理产品产销量均快速提升,有望迎来爆发式增长。 提议员工持股彰显信心,利益共享长期激励。 公司于7月发布《第一期员工持股计划(草案)》,计划筹集资金金额上限1.35亿元,参与对象为公司董事、监事及高级管理人员不超过532人;同时,公司大司股东于8月提议通过二级市场以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股,回购价格不超过9元/股,回购总金额不超过1.0亿元。在近期市场波动较大的情况下彰显公司信心,有望实现公司和员工实现利益共享、风险平摊,长期激励公司核心人员的工作积极性,并推动未来业绩的持续增长。 投资建议:公司是国内热交换器龙头,配套客户优质,同时深入布局新能源及尾气后处理领域,未来成长空间巨大。我们预计公司2018~2019年EPS分别为0.49元、0.58元,对应PE分别为15倍、13倍,给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险,项目落地不及预期风险。
福耀玻璃 基础化工业 2018-08-28 24.50 30.00 19.52% 26.49 8.12% -- 26.49 8.12% -- 详细
事件 8月20日,福耀玻璃发布2018年半年报,公司上半年实现收入100.85亿元,同比增长15.74%,实现归属于母公司所有者净利润18.69亿元,同比增长34.80%,对应每股盈利0.74元。同时公司公布中期分红方案,拟每10股派发4元现金股利。 简评 业绩增速优于行业,美国工厂扭亏为盈。 受益于量价齐升逻辑,公司上半年营收100.85亿元,同比提高15.74%,明显优于上半年行业整体产量增速,其中Q2同比提升18.18%,较Q1明显优化。分市场看,公司国内收入同比增长7.15%,海外业务同比增长22.31%。其中美国工厂产能加速释放,上半年实现扭亏且大幅盈利,18年收入16.8亿,同比增长86.67%(17年H1收入9亿),净利润1.27亿(17年H1净亏损4794万元),随着下半年美国工厂持续投产,未来市占率有望进一步提升。另一方面,公司俄罗斯工厂亏损也持续收窄,有望于年底实现盈亏平衡。管理能力良好期间费用收窄,美国业务拖累毛利率略微下滑。 上半年公司存货周转天数93天,较去年同期减少14天,其中汽车玻璃存货周转天数67天,同比减少9天,浮法玻璃存货周转天数140天,同比减少40天,存货周转速度明显加快;另一方面,应收账款天数明显改善,由去年的71天减少至68天。由于美国业务快速发展,但工厂毛利率尚未达到国内水平,公司上半年毛利率同比下滑1.02%至41.96%。上半年公司销售费用率6.67%,同比下降0.35pct;管理费用率13.40%,同比下降0.69pct,显示了公司良好的管控能力。而受益于汇兑因素影响,财务费用率下降1.76pct至0.06%。 美元汇率持续走高,汇兑收益有望延续。 2017H1公司汇兑损失达1.71亿元,今年Q2以来美元汇率持续攀升,上半年公司共产生汇兑收益6083万元,显著增厚利润。若扣除汇兑差异,公司上半年净利润同比增长约14%。我们认为,随着全球经济进入周期尾部,叠加特朗普政府推行贸易保护政策,美元指数或继续保持强势,公司汇兑有望持续受益。 投资建议 公司公告中期每股分配现金0.4元,派息超10亿元,超过市场预期,公司分红率常年维持在50%以上,具备安全边际。考虑到公司18年H1业绩符合预期,美国工厂扭亏为盈,国内降本增效成果显著,国内外市占率持续提升,汇兑收益有望持续,预计18-19年利润分别EPS分别是1.55、1.82,对应PE分别15、12倍。 风险提示 中美贸易战冲突加剧风险,车市销量不达预期,原材料成本大幅上涨,海外工厂产能投放速度不达预期。
精锻科技 机械行业 2018-08-28 12.93 15.00 14.33% 13.47 4.18% -- 13.47 4.18% -- 详细
二季度业绩环比改善明显,整体盈利能力稳定。 2018年上半年营业收入6.44亿元,同比增长23.01%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长26.97%;受原材料价格上升影响,改善H1销售毛利率40.9%,同比减少2.4pct。其中Q2实现营业收入3.21亿元,同比增长24.34%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长36.17%,毛利率较Q1有所提升1.31pct。综合来看,上半年营业收入增长主源于公司DCT自动变速器增速较快,配套产品销售额同比增长超过50%;二季度收入环比显著回升,期间费用同比下降0.97pct,此外Q2受人民币贬值影响汇兑收益由负转正。 配套大众产能扩张推进有序,客户结构持续优化。 公司是大众DCT核心供应商,受益于大众变速箱国产化,在手订单充足、产能释放顺利。上半年公司配套大众和奥迪齿轮技改项目已全面达产,配套天津大众DQ400E项目驻车爪/差速器壳体/锥齿轮项目通过审核,下半年业绩有望伴随一汽大众新品周期步入上行快车道。另一方面,公司不断开拓外资、合资品牌客户,H1配套占比提升3.99个百分点至97.1%,客户结构持续优化。 宁波电控完成业绩补偿,新客户开拓顺利。 报告期内,宁波电控受主要客户车型销量下滑影响产销同比均有下降,完成率为92.07%,根据协议已向公司补偿现金292.6万元。目前宁波电控已加大新品种和新客户开发力度,2017年依托公司总部成功拓展了一家中外合资主机厂,计划于9月起PPAP量产;另外上半年开拓一主流发动机厂配套市场,目前已进入样品开发阶段,此外新能源汽车电控系统关键零部件制造项目建设也已在按计划推进中。 积极布局新能源领域,有望成为中长期增长点 2018年上半年公司在新能源汽车电机轴、传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域继续展开布局。上半年为新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为1.08%,同比大幅增长67.52%。未来有望随这新能源车销量提升继续突破,为公司长期业绩提供重要支撑。 投资建议 公司是国内精锻齿轮行业龙头,产品技术壁垒高,客户结构优质,盈利能力文件,未来业绩有望随着大众新品周期持续增长,我们看好公司中长期成长能力,预计2018-2020年,公司EPS分别是为0.76、0.98和1.23元,对应PE17X、13X、10X。 风险提示 产能释放不达预期;车市景气度不达预期;大众DCT推广不达预期。
星宇股份 交运设备行业 2018-08-23 50.66 61.00 18.17% 51.75 2.15%
51.98 2.61% -- 详细
事件 8月17日,星宇股份发布2018年半年报。公司上半年累计实现营业收入24.50亿元,同比增长22.43%;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元,同比增长32.31%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比增长32.42%。 简评 业绩符合预期,毛利率维持稳定。 正2018年上半年营业收入24.50亿元,同比增长22.43%;营业成本19.20亿元,同比增长22.97%;实现归属于上市公司股东的净利润3.00亿元,同比增长32.31%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比增长32.42%;毛利率21.64%,同比降低0.34个百分点。其中18年2季度营业收入12.75亿元,同比增长23.03%;营业成本9.93亿元,同比增长24.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长32.55%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长31.21%;毛利率22.14%,同比降低0.71个百分点。综合来看,上半年营业收入增长主源于公司车灯业务规模增长带来收入增加,毛利率下降主要由于原材料塑料粒子等成本上升,受益于2018年H1三项费用的下降导致公司整体盈利能力增强. 受益一汽大众销量增长,新车上市支撑业绩放量。 根据乘联会数据,公司占比超过35%的第一大客户一汽大众2018年上半年累计销量达98.0万辆,同比增长8.8%,旗下多款星宇覆盖车型取得不俗销量,如速腾销量达15.7万辆,同比增长11.1%,宝来销量达13.3万辆,同比增长17.2%,奥迪Q5销量达6.3万辆,同比增长8.0%。下半年,随着T-ROC探歌(7月上市)、新CC(预计8月底上市)、新高尔夫嘉旅(预计10月上市)、Tayron(预计11月上市)等车型的陆续上市,公司作为一汽大众深度合作厂商,有望借助大众品牌新车周期实现产品放量,进一步扩大市场份额。 高端化、智能化加速,毛利率有望步入上行通道。 2018年1-6月,公司承接车灯新项目35个,批产车灯新项目47个,新增8款LED前灯项目。新产品研发方面,公司高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯研发成功,低功率节能型LED远近光前照灯研发成功并投产。客户方面,公司16年被德国宝马选定为F45/F46车型后组合灯全球平台配套供应商,产品将出口德国,17年在原有客户基础上新增奇瑞捷豹路虎等客户,客户质量稳步提升。未来伴随LED/ADB升级、高端客户项目落地,公司将进一步改善盈利结构,毛利率有望步入上行通道。 投资建议 公司所处细分子行业行业竞争格局良好,将持续受益于车灯LED化升级及单车价值量提升的逻辑,预计2018-2020年EPS为2.27、2.93、3.58,对应当前PE 23x、18x、15x。 风险提示 国内车市加速下滑风险,产能进度不达预期风险;配套新车进度不达预期风险。
西泵股份 交运设备行业 2018-08-14 10.66 14.86 54.79% 10.58 -0.75%
10.58 -0.75% -- 详细
事件西泵股份发布2018半年报,业绩大幅增长8月10日,西泵股份发布2018半年报。公司上半年累计实现营业收入14.42亿元,同比增长18.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长36.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.33亿元,同比增长38.48%。 简评公司营收、盈利双双大幅上涨,业绩符合预期2018年上半年,公司营收同比增长18.47%,归母净利润同比增长36.68%,扣非净利润同比增长38.48%,经营性现金流同比增长16.52%,基本每股收益同比增长39.29%,加权平均净资产收益率同比增加1.16个百分点。公司业绩符合预期。 水泵业务平稳,排气歧管、涡壳业务双双高增长公司主营业务包括水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体(涡壳)等。 报告期内,公司水泵业务实现营收5.19亿元,同比下降0.77%; 排气歧管业务实现营收5.75亿元,同比增加22.48%;涡壳业务实现营收2.90亿元,同比增加20.17%。报告期内,公司排气歧管业务发展良好,业务结构中排气歧管业务营收占比超过水泵业务位居第一;报告期内,公司积极开拓涡壳市场,涡壳产品产能进一步释放,产品营收明显增加。 重点国际客户项目增多,国外直接销售收入增加报告期内,公司实现国内销售金额9.38亿元,同比增长5.03%; 实现国外间接销售1.15亿元,同比增长18.44%;实现国外直接销售3.83亿元,同比增长72.77%。报告期内,公司重点国际客户项目增多,国外直接销售收入明显增加。 募集资金投入重点项目2017年度及报告期内,公司所募资金投入南阳飞龙2.5亿元涡壳加工项目、郑州飞龙1.5亿元300万只汽车部件项目等的基建、设备等,并暂时补充流动资金。 技术、趋势红利大幕开启,看好公司未来发展公司深耕铸造技术,歧管、涡壳业务均和节能减排、排放标准提升等产业优化升级大趋势相吻合,产品同时受益于价值量和规模提升业绩有望持续释放。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.88、1. 14、1.46元,对应PE 分别为12X、9.3X、7.2X,强烈推荐。 风险提示:宏观经济风险,贸易战风险,市场竞争加剧风险。
比亚迪 交运设备行业 2018-08-08 37.56 46.46 -- 46.82 24.65%
48.75 29.79% -- 详细
事件 比亚迪发布7月份产销快报 比亚迪发布7月份产销快报,7月份销售汽车3.7万辆,同比增加31.4%,环比减少0.7%,本年1-7月累计销售汽车26.2万辆,同比增加23.5%。 新能源汽车7月共销售1.88万辆,同比增加66.8%,环比增加10.0%,本年累计销售新能源汽车9.37万辆,同比增加100.0%;其中纯电动乘用车7月销售8176辆,同比增加67.4%,环比增加6.8%,本年累计销售3.2万辆,同比增加32.8%;插电式混合动力7月份销售1.0万辆,同比增加57.2%,环比增加16.3%,本年累计5.7万辆,同比增加156.8%。 燃油汽车7月份销售1.85万辆,同比增加8.1%,环比减少9.6%,本年累计销售燃油汽车16.8万辆,同比增加1.8%。 简评 燃油车精品战略效用初显 公司稳步推进精品战略,逐步替换旧车型。2017年销量中还有相当部分的F3、F0等老车型,今年基本已经替换成宋MAX、宋、唐的燃油版、元等新车型。公司燃油汽车7月份销售1.85万辆,同比增加8.1%,环比受车市整体走弱影响,减少9.6%。轿车方面宋MAX销售10408台,环比有所下降;SUV方面燃油版唐二代已上市,本月SUV销售共4941台。本年累计销售燃油汽车16.8万辆,同比增加1.8%,公司燃油汽车精品战略效用初显,产品结构向好,2018年下半年有望贡献业绩弹性。 补贴调整过渡期已过,新能源汽车全面发力 公司纯电动乘用车7月销售8176辆,同比增加67.4%,环比增加6.8%。在2018年已上市的纯电动乘用车中,e5 450、秦EV 450、宋EV 400、元EV 360以及蓄势待发的秦Pro等车型技术指标先进性较高,产品定位精准。随着6月11日补贴调整过渡期的结束,长续航里程乘用车补贴大幅回升,以元EV为代表的纯电动车型有望在下半年大幅贡献销量和业绩。公司插电式混合动力汽车延续了今年以来的强势表现,7月份销售1.0万辆,同比增加57.2%,环比增加16.3%,秦DM、宋DM、唐二代DM等车型布局合理。综合纯电动、插混两方面表现,2018下半年公司新能源汽车业务有望大幅贡献业绩。 风险提示 燃油乘用车销量不及预期,新能源汽车销量不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2018-07-10 46.24 54.52 15.98% 47.00 1.31%
48.75 5.43% -- 详细
事件 比亚迪与长安汽车宣布合资成立动力电池公司 7月5日,比亚迪与长安汽车在深圳签署战略合作协议,将联合设立以新能源动力电池生产、销售为主营业务的合资公司。合资公司不久后将在重庆两江新区建厂,产能规划10GWh。同时,长安汽车将入股比亚迪电池业务板块,双方通过股权关系和资本纽带建立起更为全面的战略合作关系。此外,双方将结合自身优势,在汽车电动化、智能化、共享出行等领域展开全方位深度合作。 简评 比亚迪动力电池外供取得实质性突破 2017年起,比亚迪宣布其动力电池业务将逐步独立运营,正式进入动力电池市场,此次签约标志着长安汽车成为公司动力电池业务的第一个乘用车客户。长安汽车作为国内自主品牌领先企业,此次签约不仅有助于提高公司动力电池装机量,也有助于打破市场对于比亚迪电池外供前景的质疑,有望引入更多主机厂合作,意义重大。同时,长安汽车将入股比亚迪电池业务板块,未来双方可能在新能源汽车整车、新能源产业链等更多方面产生合作,多方多重利好共现。 动力电池装机量稳居第二,有望缩小差距 2018年1-5月,比亚迪动力电池的装机量约为2.5GWh,达市场总装机量的20.1%,仅次于宁德时代;其中4月单月比亚迪磷酸铁锂电池装机量高于宁德时代,三元锂电池装机量和宁德时代基本持平,在单月总量上实现了对宁德时代的反超。随着动力电池外供不断取得进展,公司有望缩小与宁德时代在装机量上的差距。产能方面,随着6月27日年产能24GWh的青海工厂正式下线,公司宣布到2020年动力电池总产能将达到60GWh,为销量提供保证。 新能源汽车业务盈利逐渐回暖 2018年公司迎来新产品周期,外观采用全新设计语言,技术也全面升级。已经上市的e5450、秦EV450、宋EV400、元EV360等车型均获得市场认可。上半年由于补贴退坡过渡期,对公司新能源汽车业务盈利产生较大冲击。随着6月11日过渡期结束,高续航里程乘用车补贴不降反升,公司新品有望为公司盈利做出贡献。 风险提示 动力电池外供进度不及预期,新能源汽车销售不及预期,技术进步不及预期,政策风险。
比亚迪 交运设备行业 2018-06-12 49.95 63.44 34.95% 50.20 0.16%
50.03 0.16%
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比亚迪秦Pro纯电版参数曝光,性能指标优秀 比亚迪秦Pro纯电动版车型的信息进一步公开。车辆NEDC工况下综合续航里程达到420km,电池能量密度高达160.9Wh/kg;车辆长4765mm,宽1837mm,高1515mm,整备质量1650kg;最高车速150km/h可保持至少0.5h;电机功率120kW,扭矩280Nm;工况下百公里电耗13.8kWh。 比亚迪官方表示,秦Pro将率先推出燃油版和插电混动版,纯电动版已进入工信部最新一批目录。 纯电动乘用车新产品周期到来,下半年业绩有望反转 2018年以来,比亚迪纯电动乘用车已推出了e5 450、秦EV 450、宋EV 400和元EV 360等车型。得益于电池从磷酸铁锂正极换用三元锂离子电池,3月底首发的智能家轿e5 450、专业级轿跑秦EV 450在60km/h等速续航提升至480km,专业级SUV宋EV 400在60km/h等速续航提升至400km;充电功率也由40kW提升至60kW,保证快充效率。5月底首发的小型SUV元EV 360综合工况续航里程可达到305km,在60km/h等速行驶下续航里程可达到360km。随着秦Pro中高端车型的逐渐清晰,比亚迪纯电动乘用车新产品布局完善程度进一步提高。2018年前5个月,比亚迪纯电动乘用车销量1.6万余辆,但5月销量即达5200余量,新产品周期对销量的贡献初步体现。6月补贴过渡期结束,长续航里程纯电动乘用车所获补贴将大幅回升至超过补贴调整前的水平,比亚迪下半年有望在新能源乘用车销量和单车利润两方面同时受益,业绩反转可期。 动力电池技术先进性进一步得到验证,独立运营前景一片光明 2017年比亚迪动力电池装机量为宁德时代反超,下游客户数量不足和电池材料体系侧重点切换较慢均是原因。e5 450、秦EV 450、宋EV 400三款车型的电池系统能量密度超过140Wh/kg,初步证实了比亚迪三元锂离子电池的技术实力;现秦Pro在电池正极材料体系使用性能相对均衡,并不以高单体能量密度见长的NMC532三元锂离子电池的前提下将电池系统能量密度进一步提升至160Wh/kg以上,进一步验证了其动力电池技术的先进性。2018年4月,比亚迪动力电池单月出货量反超宁德时代,其中三元锂离子电池二者基本持平,比亚迪选定赛道后的高效执行能力也得到了体现。动力电池系统性能指标和动力电池出货量两大关键因素齐备,比亚迪动力电池独立运营对客户吸引力的前景一片光明,比亚迪有望以国内动力电池厂商“双巨头”之一的身份,对抗潜在日韩竞争对手。 风险提示 新能源乘用车销量不及预期,动力电池外供情况不及预期,安全事故风险。
潍柴动力 机械行业 2018-05-22 8.40 9.23 8.59% 9.89 14.34%
9.61 14.40%
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事件 潍柴动力与固态氧化物燃料电池供应商英国锡里斯动力控股有限公司开展合作 5月16日,潍柴动力与全球领先的固态氧化物燃料电池(SOFC)供应商英国锡里斯动力控股有限公司(Ceres Power)在山东潍坊签署战略合作协议,潍柴动力拟投资4000余万英镑认购Ceres Power新发行的部分股份,认购完成后持股比例达到20%,并携手Ceres Power计划在中国潍坊成立合资公司,在固态氧化物燃料电池领域展开全面合作。 潍柴动力拟通过认购其部分发行股份的方式,投资4000余万英镑,持有Ceres Power 20%股权。双方将联合于2020年前在中国潍坊成立合资公司,推动实现SOFC技术在中国市场的商业化。Ceres Power将在中国市场独家授权合资公司使用SteelCell?技术,产销燃料电池系统、电堆和电池片,应用于客车、卡车和特定发电市场。为促进产业化的进程,潍柴动力与Ceres Power将首期合作联合开发以CNG为燃料的30kW SteelCell?燃料电池,用于电动客车增程系统,预计2019年上半年完成验证。 简评 固体氧化物燃料电池清洁高效 固态氧化物燃料电池(SOFC),以燃料为负极,空气为正极,氧化锆等高温氧离子导体为催化剂,属于新一代高温燃料电池技术。固体氧化物燃料电池可广泛利用天然气、汽油、柴油、沼气、氢气等化石燃料或二次能源燃料供能,具有燃料适用灵活、清洁高效等优势。 增程式电动客车助力公司战略目标实现 受制于动力电池系统相对较低的能量密度,电动客车续航里程难以大幅提高。通过固体氧化物燃料电池技术开发增程式电动客车,有利于清洁高效利用燃料并实现电动客车续航增程的跨越式增加。 潍柴2020-2030战略将新能源业务作为未来的发展方向,计划以500亿元投资建设新能源动力产业园,打造涵盖整车、整机、动力总成系统、电池、电机的新能源动力产业链,实现引领全球行业发展的目标。本次战略合作有利于潍柴动力借助在中国市场的资源优势和Ceres Power的技术优势,推动SOFC技术在中国市场的商业化以及潍柴2020-2030战略行动计划目标的实现。 风险提示 固体氧化物燃料电池技术进步不及预期,整车开发进度不及预期。
星宇股份 交运设备行业 2018-05-09 53.53 57.45 11.29% 65.00 19.46%
63.95 19.47%
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事件 星宇股份发布2017年报 星宇股份发布2017年年度报告,报告期内,公司营业收入42.55亿元,同比增长27.15%;其中主营业务收入38.29亿元,同比增长25.19%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长34.32%。同时,公司资产规模进一步提升,截至报告期末,公司总资产64.58亿元,较期初增长20.24%;归属于上市公司股东的净资产40.22亿元,较期初增长7.27%。基本每股收益1.70元。公司是我国主要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一。 简评 内资车灯龙头,有望受益国产替代: 我国汽车灯具行业的市场份额主要集中在少数行业领先者,这是因为大型整车制造企业对汽车零部件的质量要求非常严格,通常选择成熟、合作稳定的供应商。公司是内资车灯龙头,专注于乘用车配套车灯市场,是少数同时为合资品牌整车企业与自主品牌整车企业提供汽车灯具产品的内资企业,市场份额与除小糸之外的法雷奥、马瑞利和海拉等外资巨头基本相当。报告期内,公司在稳定原有客户的基础上又新增了吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先位置。同时,受益于公司第一大客户一汽大众2018年开始的新车周期(未来两年计划共投放20余款新车,新建4座工厂),公司产品销量有望继续加速增长。随着汽车行业不断发展,国产替代趋势逐步显现,公司在技术及客户等方面积累的优势将会得到进一步释放。 产品升级+产能扩充,带动业绩增长: 车灯行业大灯化、LED化、智能化趋势明显。公司积极围绕新趋势开展布局。报告期内,公司第一代、第二代ADB前照灯陆续研发成功;辅助远光(蓝转白激光)前照灯已经研发成功;第二代OLED后组合灯已经研发成功;汽车电子和照明研发中心项目启动。公司外部获得优质客户支持,内部正向研发积极响应,2017年共承接车灯新项目72个,批产车灯新项目104个,优质的批产项目和新项目为公司发展提供了强有力的保障。报告期内公司佛山工厂一期项目建成投产,佛山工厂二期项目启动建设;同时公司启动了“星宇智能制造产业园”项目,充分利用内外部资源,不断提升智能制造水平。产品升级保证新趋势来临下的市场份额,产能扩充保证未来产品供应,看好公司业绩进一步增长。 积极拓展汽车电子业务及汽车后市场,打开新的成长空间: 除主营车灯业务外,在汽车电子业务方面,公司依托现有车灯及车灯电子研发基础,着力推进在前沿车灯技术、传感器技术等方向的研发进程,并积极寻找并适时收购相关公司,内生式发展与外延式扩张并重;在汽车后市场方面,公司积极探索与国内领先的整车制造企业、互联网企业互利共赢的合作模式,加速业务布局,打开新的成长空间。 预计公司2018~2019年的EPS分别为2.13元和2.66元,对应PE分别为24.92倍和19.93倍,给予“买入”评级,6个月目标价58.39元。
中鼎股份 交运设备行业 2018-04-30 15.97 20.41 84.21% 19.10 17.03%
18.70 17.09%
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事件 中鼎股份发布2017年报 中鼎股份发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入117.70亿元,同比增长40.39%。其中,汽车冷却系统营业收入22.13亿,同比增长561.84%,汽车降噪减振底盘系统营业收入29.25亿,同比增长13.32%,汽车密封系统营业收入27.13亿,同比增长19.77%,汽车空气悬挂及电机系统营业收入15.23亿,同比增长125.32%。报告期内,实现归属上市公司股东净利润11.27亿元,同比增长25.13%;实现归母扣非净利润10.01亿元,同比增长18.47%;。公司主营业务为密封件、特种橡胶制品,2011年起连续入围全球非轮胎橡胶制品行业50强。 简评 主营业务“3+1”发展思路清晰,业绩水平稳定有看点: 公司通过海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收,在非轮胎橡胶制品的冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统、空气悬挂及电机系统等领域建立了强大竞争力。 冷却系统领域:公司旗下全资子公司中鼎胶管是国内自主品牌冷却系统领域领先的企业,2017年并购的德国TFH是发动机/新能源汽车电池冷却系统优秀供应商,在所处细分领域行业全球排名前三,PA 管替代橡胶管新技术全球领先。 降噪减振底盘系统领域:公司旗下全资子公司中鼎减震专注汽车减振系统,收购德国WEGU后,其核心产品硅胶动力吸振技术为汽车领域提供了快捷高效的振动噪音解决方法,在橡胶减振降噪领域走具备全球竞争力。 密封系统领域:通过海外并购美国库伯、美国ACUSHNET、德国KACO等企业,公司拥有先进的密封系统技术,产品结构持续升级,且已成功开发新能源电池模组密封系统。 空气悬挂及电机系统领域:公司收购德国空气悬挂系统和电机电控系统高端供应商AMK,进军空气悬挂和EPS转向电机市场,预计2018年下半年国产化落地。 上述四大领域2017年毛利率均在25%左右,毛利率水平稳定。 本土化+内部配套,竞争力有望持续加强: 过去几年,公司的增速主要来自于外延式收购以及将海外收购的资产落地国内带来的产能扩张。公司以往多笔收购均发生在海外,且收购标的都是海外细分行业的龙头或者有技术优势的企业;除了获取并表利润以外,还会在未来几年将海外收购的标的本土化。公司内部配套技术水平不断提升,精工轻量化中心、炼 胶加工中心和模具加工中心为公司业务提供强有力的技术支持。 客户资源优质,有望持续受益消费升级+进口替代+新能源汽车大趋势: 公司客户资源优质,包括戴姆勒奔驰、大众、沃尔沃、通用、福特、捷豹路虎、宝马、雷诺日产、奥迪等。随着我国汽车产业的持续发展,公司有望在保持原有客户的基础上为国内中高端品牌进行配套,提高产品系统化程度,受益消费升级与进口替代。 公司积极进入新能源汽车领域,已经成为“ES8新能源汽车项目”电桥密封总成的批量供应商,为吉利MPC-1新能源汽车项目供应冷却系统;公司是宁德时代“EL255项目”新能源汽车电池包减振类产品的批量供应商,并在推进电池包冷却系统、电池包减震块等谈判。公司在新能源领域配套也有了大幅提升,2017年全年已经达到9.23亿销售额,对比2016年同期超过325%。新能源板块有望成为公司新的利润增长点。 预计公司2018~2019年的EPS分别为1.10元和1.29元,对应PE分别为15.16倍和12.93倍,给予“增持”评级,6个月目标价20.85元。
小康股份 机械行业 2018-04-23 17.69 20.89 23.76% 18.95 5.63%
19.64 11.02%
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事件 小康股份发布2017年报 小康股份发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入219.34亿元,同比增长35.46%;实现归属上市公司股东的净利润7.25亿元,同比增长41.14%;实现归母扣非净利润6.39亿元,同比增长47.77%;基本每股收益0.81元,同比增长28.57%。公司是以汽车、只能内饰系统及国际汽车业务为主营业务,以智能网联(电动)汽车和节能环保发动机为核心业务的实体制造企业。 简评 产品线主动调整,SUV产品获市场认可: 2017年,公司准确判断中国汽车市场特征,对产品线进行了主动调整,收缩MPV、微车产品线,发力SUV。风光580、S560等产品主打10万元价格的7座SUV市场,共实现SUV产量19.2万辆,同比增长120.43%,在整车同期销量中占比超过40%。此外,公司实现发动机产量57.3万台,同比增长20.97%;实现新能源商用车蝉联8239辆,同比增长98.87%。2018年,公司将继续推出新车型、扩大SUV产品份额,预计将实现整车销量总计45万辆,实现营业收入270亿元。 新能源乘用车业务全面推进,爆款车型有望带来业绩弹性: 继2017年1月获得独立新能源汽车生产资质、2017年6月收购AMG 民用汽车工厂以来,公司拟于2018年全面推进智能网联(电动)汽车的技术、产品研发。国内方面,完成金康数字化工厂(重庆两江)的建成投产。国际方面,重点依托在美国硅谷的SF MOTORS公司,研发并掌握电驱动核心技术。公司引入原特斯拉技术总监马丁团队,收购InEVit公司包括激光焊接技术在内的电池成组技术、电机及控制器技术。2018年3月28日,公司在美国硅谷发布了具备四电机驱动技术,可实现3秒百公里加速、续航里程超过500公里并配备了高精度激光雷达的SF5、SF7两款纯电动SUV车型,SF MOTORS拥有自主知识产权。其中SF5预计年底在美国开始预订,并于2019年进入中国市场;未来两三年内,公司将推出三款新能源乘用车,覆盖25万元、40万元和60万元价位。当前我国新能源乘用车产品以A00、A级车为主,中高端产品竞争力相对不足。小康股份的纯电动SUV有望打造爆款车型,并贡献业绩弹性。 战略携手百度,共建智能网联生态: 根据小康股份和百度2018年4月签署的战略合作框架协议。双方目标于2020年前后,实现Apollo Pilot自动驾驶解决方案的L3级别的车型量产;于2021年前后,实现L4级别的自动驾驶车型量产。同时,在车联网领域,双方将打造具备深度学习能力的AI智能网联汽车,在2018年量产新车型上实现Apollo小度系统等产品的全面搭载。具备较先进的智能网联技术,拥有较高级别的自动驾驶能力是中高端纯电动乘用车的核心竞争优势之一,和百度的战略合作有望使公司的纯电动SUV产品受益。 预计公司2018~2019年的EPS分别为0.93元和1.16元,对应PE分别为18.99倍和15.22倍,给予“增持”评级,6个月目标价21.19元。
万里扬 机械行业 2018-04-23 8.23 10.81 7.03% 8.51 1.55%
9.21 11.91%
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事件 万里扬发布2017年度报告 万里扬4月17日发布2017年年报,2017年营业收入为50.3亿元,较上年同期增34.78%;归属于母公司所有者净利润为6.43亿元,较上年同期增105.95%;基本每股收益为0.48元,较上年同期增60%。2017年度拟10派1.5元。公司作为国内首家汽车变速器上市企业,产品覆盖各型乘用车和商用车的手动挡、自动挡、新能源汽车用变速器,以及汽车内饰件等汽车零部件。 简评 客户渠道拓宽平抑奇瑞销量下滑影响,自动变业务业绩大幅增长: 2017年度汽车变速器业务营收40.78亿元,占总营收约81%,主要产品为乘用车及轻、中卡变速器,其中乘用车自动变速器占总营收24.41%,自动变速器产品包括CVT、AT、AMT以及基于CVT、AT的插电式混合动力汽车。目前国产CVT主要应用于部分一线和二线自主品牌汽车,绝大多数自主车企变速箱在可预见未来仍将是“自产+外购”模式。公司第一大客户奇瑞2017年销量下滑,公司及时拓宽客户渠道,目前下游配套已发展为奇瑞、吉利、银翔、力帆、北汽福田、东风、一汽等整车厂的各种车型;并且采取就近设厂、配套生产的模式,降低了单一车企发展不利带来的潜在库存积压风险。此外公司新产品CVT25产品进展十分顺利,适用于中小排量(1.5T或2.0以下)车型产品,预计第2季度上市后将产生放量效应,与原有主打产品CVT19共同带动自动变业务,长期来看6AT变速箱研发生产也将持续为乘用车自动变产品体系输出更多明星产品。 产品体系与结构不断完善,新能源产业延伸值得期待: 公司2016年确定发展战略为“53211”,即5年时间内力争实现销售乘用车变速器300万台,其中自动变200万台,并实现商用车变速器销量、汽车内饰销售额各翻一倍,未来商用车变速箱、汽车内饰件公司将与乘用车变速器协同发展,三大主营业务格局形成。商用车变速器受益于商用车市场景气度大幅回升,2017年实现营收约15.5亿,占比约30.9%,轻卡变速器业务快速增长35%以上。汽车内饰业务于2017年扭亏为盈,目前主要客户为奇瑞、华晨、长安、北汽、汉腾等自主品牌,子公司与恩坦华合作成立合资公司,将切入高端合资品牌市场,高端内饰件将成为2018年汽车内饰件新利润增长点。公司积极介入新能源产业链,年报反复强调新能源汽车产业重要性,相关业务延伸动作频频。4月4日公司公告,与金华经济技术开发区管委会签订了《项目投资框架协议》,项目总投资60亿元,规划产能130万台自动变速器与新能源汽车驱动系统,并建设四大制造模块和研究院,分别生产电动汽车电桥、系列自动变速器和PHEV建设。鉴于本身和外部技术优势以及相关产地的资源优势,看好公司新业务发展,期待公司未来产品体系能更加多元化。 预计公司2018~2019年的EPS分别为0.64元和0.80元,对应PE分别为13.45倍和10.76倍,给予买入评级,6个月目标价11.00元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名