金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李俐璇

长江证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0490518070008...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
森马服饰 批发和零售贸易 2019-09-06 11.76 -- -- 12.17 3.49% -- 12.17 3.49% -- 详细
事件描述森马服饰发布公告,控股股东邱坚强于 9月 2日以大宗交易方式分别向陈新生、张伟各转让其持有的 30万股公司股份,分别占总股本的 0.0111%,交易均价 10.83元/股,较 9月 3日收盘价折价 7.5%。 事件评论持续推进管理层直接持股激励,强化职业经理人模式转型。本次受让方陈新生先生于 18年 3月加入公司,现任副总经理、财务总监职务;张伟先生于19年 4月加入公司,现任副总经理、首席人力资源官职务。本次受让之前双方均不直接持有公司股份,受让完成后各持有公司 30万股股份。18年 8月,公司选举周平凡为副董事长、聘任徐波为总经理;在推出两期限制性股票激励计划和一期员工持股计划的基础上,18年 11月控股股东邱光和先生分别向徐波先生、邵飞春先生转让其持有的 537.13万股、268.57万股公司股份。本次进一步扩大对新加入团队高管的直接持股激励,强化了搭建以职业经理人为核心的管理队伍的信心。 上半年主业延续高增,资产质量优化。不考虑 K 并表,19H1森马主业营收同增 21.4%至 67.15亿,毛利率提升 1.4pct 至 39.7%;其中,休闲装营收同增 12.2%至 29.44亿,童装营收 30%至 37.3亿,弱势背景下童装明显提速。19H1存货较期初减少 2.2亿,去年同期为增加 2.58亿;同时主业资产减值占营收的比例降低 0.2pct 至 2.8%,预计期后退货同降 0.43亿至 2.9亿。 预计报表及渠道端存货结构改善,主业库存保持良性。公司主业连续 9个季度维持双位数增长,综合考虑电商及次新店贡献,下半年主业收入端高增可期。 三大核心推荐逻辑持续验证,看好公司从休闲龙头到童装龙头切换带来的价值重估。童装龙头地位持续强化,18年公司童装业务市场份额提升 0.7pct,排名第 2-5名童装品牌合计份额提升 0.3pct,基于赛道红利及竞争优势强化,童装业务仍有望维持高速增长;休闲装业务反转确立,18年以来休闲门店快速扩张,新开大店店效提升有助于强化休闲业务稳增长预期,看好本土低线大市场挖掘潜力;同时,治理结构不断优化,职业经营人团队激励陆续落地。 19年原有主业仍有望实现延续稳增长, K 渠道调整及国内新开店短期拖累利润表现,但考虑到主业营利改善业绩确定性增强。目前陆股通持股占自由流通市值的比例为 12.6%,外资扩容有望带来增量资金。预计 19-20年实现业绩 19.0亿、22.8亿,对应 PE 为 16.6倍、13.9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、终端零售环境恶化的风险;2、新兴渠道拓展不及预期的风险;3、并购整合不及预期的风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2019-09-03 8.44 -- -- 8.67 2.73% -- 8.67 2.73% -- 详细
事件描述公司 19H1实现营收 107.1亿、同增 7.1%,归母净利润 21.3亿、同增 2.9%,扣非归母净利润 19.9亿、同减 2.5%;19Q2实现营收 46.3亿、同增 9.6%,归母净利润 9.16亿、同减 2.1%,扣非归母净利润 8.4亿、同减 9.4%。 事件评论海澜主品牌 Q2提速,闭店拖累爱居兔表现。19H1主营业务营收同增 7.7%至 104.2亿,其中 Q2增速环比提升 6.2pct 至 11.3%;毛利率提升 0.6pct至 42.7%,Q1/Q2分别+3.5pct/-3.4pct。其中,海澜之家系列营收同增 5.1%至 86.3亿,Q2增速环比提升 7.8pct 至 11.3%,上半年净开店 152家,预计同店增速改善;爱居兔品牌上半年净关店 40家,受店铺调整拖累 19H1营收同降 9.8%至 5.5亿,毛利率同降 16.5pct 至 12.5%;圣凯诺上半年维持12.9%的稳健增长,毛利率同比降低 2.0pct 至 48.6%。低基数叠加主品牌次新店店效提升,有望支撑下半年稳增长。 直营占比提升带动费用率走高,可转债利息摊销增加拖累利润表现。19H1直营店收入增长 132.9%至 5.9亿,直营占比提升门店相关开支增加,销售费用率提升 1.6pct;同时,受职工薪酬及可转债利息摊销增加影响,管理费用率/财务费用率分别提升 1.0pct/0.2pct。公司于 6月取得英氏婴童实际控制权,持股比例由 45.52%提升至 66.24%。英氏不再列为公司的联营企业,确认对联营企业投资亏损 0.57亿;同时,英氏估值提升确认投资收益 0.70亿。 预期存货结构改善,加盟店集中结款影响 Q2经营性现金流。19H1计提存货减值 8711万、同增 1008万;同时,期末存货较期初减少 6.3亿至 88.4亿,去年同期为增加 3.3亿。新品牌占比提升背景下存货规模及减值得到有效控制,预计存货结构改善。Q2经营性现金流为-7.2亿,主要受加盟店集中结款影响,为季节扰动项。 主品牌经营稳定性提升以及中期成长方向明确有助于解除长期以来估值压制因素,股利回报优势明显。综合考虑次新店店效提升及 18下半年低基数效应,预计下半年主品牌增速有望延续改善。公司前期披露五年(2018-2022年)回购规划,目前第一期回购完成。综合考虑现金分红及回购支撑,公司股息回报较优。预计 19年、20年归母净利同增 5.5%、8.6% 至 36.5亿、39.6亿,对应 PE 为 10.2倍、9.4倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、终端零售环境恶化的风险;2、新品牌推广进度不及预期的风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2019-09-03 12.02 -- -- 12.17 1.25% -- 12.17 1.25% -- 详细
主营稳健高增,Kidiliz亏损拖累合并利润。分业务来看,森马主业19H1实现营收67.15亿、同增21.4%;毛利率提升1.4pct至39.7%。K业务19H1实现营收15.04亿,毛利率为65.5%。假定K业务19Q1表现与18Q4持平,预计森马主业19Q2营收同增13%。公司主业连续9个季度维持双位数增长,19Q2营收增速环比放缓主因加盟业务提前发货影响,综合考虑电商及新开店贡献,下半年主业收入端高增长有望延续。 童装业务优势延续,休闲装趋势改善。不考虑并表,森马休闲装19H1营收同增12.2%至29.44亿,童装营收同增30%至37.3亿。分渠道看,不考虑并表实体/电商渠道19H1营收分别同增18.0%/29.9%,电商占比提升2.0pct至31.2%;其中,直营/加盟渠道19H1营收分别同增7.36%/20.83%至8.8亿/37.1亿。同期,休闲装毛利率提升2.25pct至37.18%,童装毛利率提升0.6pct至42.65%,产品结构趋势改善。 主业盈利改善,Kidiliz并表影响费用端表现。19H1森马主业营业利润率提升1.0pct至16.6%,Kidiliz受期内渠道调整影响营业利润率为-7.5%。同时,受Kidiliz高直营占比及外部管理团队影响,销售/管理费用率(含研发费用还原)同比+6.8pct/+2.5pct至23.9%/6.7%。 预计主业库存较优,经营性应付减少拖累现金流表现。19H1存货较期初减少2.2亿,去年同期为增加2.58亿;同时主业资产减值占营收的比例降低0.8pct至2.8%,预计期后退货同降0.43亿至2.9亿。预计报表及渠道端存货结构改善,主业库存保持良性。19H1主业经营性现金流净额为-4.2亿,其中现金流入占营收的比例为110%,现金流转负主要受经营性应付减少13.2亿影响,主要在于加大对供应商的回款/预付款支持。 稳增长预期强化,看好公司从休闲龙头到童装龙头切换带来的价值重估。童装龙头地位加速强化、休闲装反转确立及治理结构优化三大核心逻辑持续验证。19年原有主业仍有望实现延续稳增长,K渠道调整及国内新开店短期拖累利润表现,但考虑到主业营利改善业绩确定性增强。预计2019-2020年实现业绩19.0亿、22.8亿,对应PE为17.3倍、14.4倍,维持“买入”评级。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-02-04 15.17 -- -- 18.33 20.83%
19.26 26.96%
详细
事件描述近日,2018下半年“天猫星级运营服务商”评选结果出炉,百秋电商荣膺天猫仅有的7家六星运营商之一,综合运营能力再获认可。同时,2018年,百秋成立海外子公司ARRIVA,为海外品牌在东南亚地区提供电商运营服务,成为公司海外业务拓展的里程碑;2018双12,ARRIVA 菲律宾及马来西亚GMV 同比双11增长20%,其运营品牌FitFlop 在连续三场大活动中均打破平台记录,蝉联东南亚区域FASHION 类目第一名,验证公司海外运营能力。 事件评论 百秋电商,创立于2011年,致力于为品牌商提供一站式电商运营业务,目前已发展成为专注国际时尚领域的全域服务商,持续为国际时尚品牌提供整合线上线下全渠道的品牌咨询、店站运营、数字营销、仓储物流、IT 解决方案和新零售等全链路服务。目前,公司拥有自建3万平米高标仓,以及专为奢侈品准备的5000平米防尘仓和300平米恒温恒湿仓;同时,公司拥有1000+平米的百秋视觉影像工作室,配备国际顶级设备和专业团队,提供专业4A 级定制服务;在歌力思母公司赋能下,百秋也在尝试线上线下打通的新零售业务拓展,并已在Clarks 等品牌上进行试点,改善效果显著。2018年前三季度,歌力思以百秋为主的其他业务实现营收0.60亿元,同比+84.4%;伴随着基础设施趋于完善,公司竞争优势持续强化,在品牌扩充及服务附加值提升的支撑下,百秋业绩有望保持快速增长。 受全国大范围降温带动冬装销售增加、减税等消费刺激性措施效果逐渐显现等因素影响,18年12月,限额以上服装零售同比增长7.4%,环比改善1.9pct。 我们预计四季度歌力思服装业务在同店改善及新拓店趋于成熟带动下,有望环比三季度出现改善。2019年,歌力思主品牌有望推出亲民线,主要定位低线城市,在产品价格带上进行下移,突破当前开店瓶颈;Ed hardy X 在产品结构及价格进行调整后,将专注同店改善,并有望在产品品类方面做进一步延伸;新兴品牌体量尚小,仍具备明显拓店空间。 公司系统化及精细化构建的竞争壁垒初步确立,基于管理经验输出带来的多品牌运营能力显现。我们预计公司2018-2020年实现归母净利分别为3.74、4.65及5.56亿元,对应EPS 为1.11、1.38及1.65元/股,同比增长24%/24%/20%,现价对应18PE 仅为14倍 ,维持公司“买入评级”。 风险提示: 1. 终端零售低迷;2、整合并购不及预期;3、开店不及预期。
太平鸟 纺织和服饰行业 2018-12-12 18.96 -- -- 19.66 3.69%
20.55 8.39%
详细
事件描述太平鸟发布《关于股东权益变动的提示性公告》,Proven 将其直接持有公司5,250万股(占比10.92%)转让给宁波鹏灏,交易对价10.69亿元;Proven一致行动人东杰汽车将其全资子公司东坚投资100%股权转让给宁波鹏沨,交易对价6.44亿元,东坚投资持有宁波泛美75%股权,宁波泛美直接持有公司4,216.8万股(占比8.77%)。 事件评论大股东溢价承接小非股权,化解减持担忧。本次交易中,宁波鹏沨与宁波鹏灏均受公司控股股东太平鸟集团控制,交易完成后宁波鹏灏、宁波鹏沨及太平鸟集团实际控制人(一致行动人)合计持有公司股份36,775万股(占比76.49%)。本次交易所涉及公司股份8,412.6万股,占总股本的17.49%;合计交易金额17.136亿元,对应股份定价20.37元/股,较12月6日收盘价溢价13.8%。本次股份转让定价由交易双方协商决定,满足不能低于发行价减持的限制,大股东基于公司长期发展信心溢价承接股权,强化持股稳定性。 主品牌销售稳定性较强,加盟渠道调整及剪标销售拖累短期盈利。前三季度,PB 女装/男装营收同比增长9%/19%,增速环比中报+3.43pct/-0.84pct;乐町、Mini Peace 等新兴品牌合计增长10%,增速环比中报-0.96pct。终端消费环境趋弱,成熟品牌销售稳定性较强。此外,受PB 女装及乐町等加盟渠道调整拖累,前三季度加盟渠道净开店27家,直营渠道拓店顺利、累计净开店136家。从经营近况来看,双十一公司实现销售额8.19亿,同比微增; 其中,PB 男装及乐町品牌预计分别实现双位数增长,PB 女装和Mini Peace销售承压。目前公司积极调整童装产品及线上营销策略,放缓趋势有望遏制。 冬装为公司强势品类,叠加新增门店增厚,收入端有望实现稳增长。 太平鸟为本土快时尚代表性企业,前期借力多品牌&全渠道实现了较快扩张。 跌价计提及剪标销售有效缓解前期存货风险,TOC 稳步推进有望优化供应效率、缓释库存压力。终端消费转淡影响短期业务增速,年初以来董监高持续增持、推进股份回购,此次大股东公告溢价承接小非股权有助于化解减持担忧、彰显长期发展信心。综合考虑股权激励成本影响,预计2018/2019年实现归母净利润6.34亿/8.29亿、同比增长39%/31%,对应PE 为14.94倍/11.43倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、渠道扩张进度不及预期的风险;2、产品风格调整与消费者偏好不匹配的风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-11-09 8.76 -- -- 10.12 15.53%
10.12 15.53%
详细
Q3收入增速较优,童装延续强势、休闲装略有放缓。分渠道来看,假定线上线下品类销售结构类似,预计Q3线上增速维持30%左右,线下增速略放缓至低双位数。分品类来看,预计Q3童装整体增速维持20%+,线下高双位数;休闲装整体低双位数增长、较18H1略有放缓,线下预计高个位数,同店持平或微升。现阶段巴拉渠道经营质量稳步改善、休闲装处于恢复性扩张期,电商渠道新品占比提升强化公司开发选款能力,收入端高增有望延续。 Q3毛利率同/环比均出现改善,低毛利线上收入占比提升,预计终端动销较优。18Q3毛利率为39.3%,同比+2.4pct、环比+1.6pct。考虑到18年以来线上增速优于线下表现,在销售渠道结构变化的基础上毛利率改善侧面验证终端产品结构优化、终端动销较优。17Q4公司加大促销力度拖累毛利率表现,考虑到18年库存结构有所改善,预计18全年毛利率改善趋势延续。 费用管控较优、资产减值损失略有放大,盈利能力改善。Q3期间费用率为15.2%,同比微增0.04pct;其中,销售费用率/财务费用率为11.8%/-0.4%。若将研发费用合并至管理费用项,调整后管理费用率同比微增0.15pct。此外,Q3确认资产减持损失1.3亿,营收占比3.1%,同比提升0.69pct。受益于毛利率改善以及有效的控费策略,Q3净利率同比改善1.2pct至14.3%。 旺季备货及退货带动存货扩张,净营业周期缩短。期末存货较期初增加74.7%至41.6亿。受新开店及动销较优带动,预计旺季备货增加;考虑到资产减值损失占比有所提升,预计过季商品退货亦有增加。结合毛利率改善趋势,我们判断报告期内存货虽有所放大但整体可控。应收账款周转率/应付账款周转率同比+2.0次/-0.3次至6.5次/3.2次。净营业周期同降30天至103天,相比11-14年同期68天的水平,目前公司对上下游的占款仍属良性。 消费预期放缓背景下,大众服饰龙头竞争优势凸显。公司童装“一超”格局突出,休闲装历经12/15年两轮调整步入复苏周期。看好公司从成人休闲龙头到童装龙头的转换带来的价值重估。预计18/19年业绩增速37%/20%,EPS为0.58元/0.69元,对应PE为16倍/13倍,维持“买入”评级。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-09-19 10.32 -- -- 11.53 11.72%
11.53 11.72%
详细
十七载积淀,打造本土童装和休闲装双龙头2011年上市以来,公司先后经历了库存累积、密集关店的深度调整期以及渠道结构、消费偏好和供应链体系同步变革的升级复苏期;通过内部孵化和外部合作/并购等方式打造了包括森马、巴拉巴拉在内的多品牌矩阵,借助前瞻性的战略布局和卓有成效的战术配合成长为本土童装和休闲装双龙头。 巴拉:童装绝对龙头,外延再夯“一超”地位森马服饰的战略眼光之一即抢先布局童装业务。公司借助森马休闲装运营经验,通过打造独立品牌切入童装领域,经过10余年发展成长为本土童装绝对龙头。我们认为,童装业务竞争优势的建立主要基于三个维度:其一,基于先发优势完成品牌培育并成功打造专业童装品牌形象,在高粘性儿童消费领域站稳脚跟;其二,低开店门槛及高渠道盈利推进早期门店快速铺开,实现扩张期份额累积;其三,借力购物中心渠道,提升产品结构支撑品牌蜕变,优化供应效率以改善盈利能力。2018年以来,积极布局整合国际知名品牌,先后拿下TCP 中国市场代理权、收购欧洲优质童装Kidiliz 集团,完成低成本品牌矩阵的搭建,“一超”地位更夯,国际扩张在即。 森马:历经库存渠道双杀,沉潜六载终迎新生森马服饰的战略眼光之二在于勇于自我革新。2011-2016年,服饰行业经历剧变,其间既有老牌本土休闲装节节败退,也有快时尚品牌攻城略地。2012年以来,公司相继推进了集中去库存同时提升产品力、加大加盟商授信稳定渠道盈利以及供应链集中化调整等三大举措,解决了早期发展中渠道管理粗放、产品结构老化以及供应链松散等问题。在此基础上,顺应渠道结构升级趋势,加速购物中心渠道布局、借助线上红利打造互联网品牌并推出时尚合伙人计划,蓄力中期发展。2018年以来,在行业景气复苏的同时,休闲装业务库存及渠道问题得到有效化解,顺利步入新成长阶段。 库存降解便利轻装前行,拓品牌扩充成长空间前期积弊有效解决,森马中期成长明确。首先,公司历史上存货处理能力优异,供应体系调整弱化存货累积风险;其次,童装份额提升、休闲装扎根低线以及品牌线上高增等三维度支撑公司跨越式增长;再次,净利率恢复性增长以及资产周转率进一步改善有望带动ROE 回升。看好公司童装龙头地位再夯以及休闲服饰业务企稳复苏带来的价值重估。预计18/19年归母净利润增速为37%/20%,对应EPS 为0.58元/0.69元,对应PE 估值为18倍/15倍,维持“买入”评级。 2016-10-27风险提示: 1、终端零售环境恶化的风险;2、新兴渠道拓展不及预期的风险;3、并购整合不及预期的风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-08-20 13.21 -- -- 14.10 6.74%
14.10 6.74%
详细
事件描述 安正时尚18H1实现营收7.52亿元、同增20.33%,实现归母净利润1.62亿元、同增25.56%,扣非归母净利润1.26亿元、同增1.29%,EPS为0.41元;18Q2实现营收3.61亿元、同增13.98%,实现归母净利润0.71亿元、同增20.11%,扣非归母净利润0.42亿元、同减23.38%。 事件评论 主品牌收入端延续高增,新兴品牌18H1增速回落、开店提速背景下预计18H2增速回升。18H1主品牌玖姿实现营收4.94亿元、同增27.1%,增速较17A提升16.6pct;新兴品牌整体实现营收2.56亿元、同增8.8%,增速较17A回落9.2pct,主要受斐娜晨增速放缓及摩萨克增速下滑影响。其中,上半年受供应链影响斐娜晨出货偏低,目前秋冬装正常备货、预计18H2增速回升;摩萨克于17H2进行风格调整,净关店拖累18H1收入表现,18Q2净拓店3家、18H2收入降幅有望收窄。拓店方面,18H1净开35家、Q2开店提速。主品牌店效改善叠加新兴品牌稳步拓店,全年收入增速预期乐观。 毛利率降低、营销开支及资产减值前期低基数拖累扣非净利润增速表现。18H1扣非净利润同增1.29%,增速较收入端低约19pct;测算显示,毛利率/销售费用率/资产减值损失对增速差的影响因子分别为30%/22%/40%。18H1整体毛利率同降0.99pct至68.4%;其中,主品牌/新兴品牌毛利率同降0.92pct/0.72pct,主品牌毛利率环比17A改善1.77pct,在供应链及配发货优化的背景下,预计下半年毛利率表现企稳。营销宣传及电商规模扩大带动18H1销售费用率同增0.8pct至31.2%。18H1公司计提存货跌价1702万元、同增1100万;17H1资产减值损失基数较低,拖累本期扣非净利增速。 淡季错峰采购至经营性现金净流出,存货结构进一步优化。为降低采购成本,公司加大淡季提前备货及面料错峰采购,经营性现金净流出4337万。此外,备货增加致期末存货较期初增加9095万,其中18H1库龄2年以内的库存商品占比较17A增加5.1pct至79.1%,存货结构进一步优化。 主品牌经营效率持续改善、新品牌下半年开店提速有望支撑全年收入端高增。持续看好公司“夯实根基+聚合外力”的时尚产业集团发展策略,预计18/19年业绩增速32%/31%,EPS为0.89元/1.16元,对应PE为15倍/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、多品牌运作的风险;2、存货累积的风险;3、原材料价格波动的风险。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名