公司发布 2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现收入 1.74亿元,同比增长 61.55%。 归母净利润-629.42亿元,同比下降 25.83%, 扣非后归母净利润-662.68万元,同比增长 50.09%。 自主可控战略持续推进,保密产品实现高增长随着国家自主可控战略的不断推进,采用国产 CPU、国产操作系统以及配套安全保密产品的专用计算机性能不断提高,产业链生态建设的不断完善,基于国产操作系统的安全保密产品需求也将出现快速增长。 受国产操作系统安全保密产品的快速推进,公司安全保密产品实现收入约 1.2亿元,同比大幅增长 94.69%,毛利率 84.13%,小幅下降 5.49个百分点。分行业看,政府客户的收入也实现同比 85.87%的增长,与国产操作系统安全保密产品的增长相匹配。 期间费用影响利润水平, 业务表现优于财务表现报告期内公司紧抓自主可控市场先机,在销售、研发上加大投入,销售费用同比 38.02%,研发投入同比 59.97%,导致报表利润水平与收入高增长有所相悖。但扣非后净利润同比增长较快,主要由于 2018H1公司非经常性损益较高,其中包含政府补助 7906万元,今年同期政府补助仅 958万元。 此外公司 2019H1存货较期初增长 87.72%,主要是经营备货和未完工项目发出商品,我们判断是由于上半年业务快速开展,公司从经营角度考虑提前进行储备。存货占销售比例也从 2018H1的 23%提升至 40%,是上市以来最高水平,我们认为这也从侧面佐证了自主可控行业高景气度。 剑通并表带来业务拓展,期待双方协同效应公司收购武汉剑通信息技术有限公司 99%股权的预案已于 2019年 4月 28日获证监会通过,公司已于 8月 9日收到正式核准批文。我们预计, 剑通信息现有移动网数据采集和分析的技术, 将实现公司现有安全保密产品向移动网数据采集分析产品业务的延伸(尤其针对保密监管业务)。并购完成后,双方有望实现良好协同。 投资建议看好公司在国家自主可控战略带动下,全年继续实现收入和利润端的高增长,并且通过剑通信息的并表带新业务的拓展。预计公司 2019/2020净利润 0.85/1.42亿元,剑通信息 2019/2020年对赌业绩 0.77/0.92亿元,公司2019/2020年备考净利润 1.62/2.34亿元。不考虑并表,现价对应 19年 PE78.19倍,维持“增持”评级。 风险提示: 自主可控推进不及预期,剑通信息对赌无法完成

数据湖+战略高速推进,带动盈利质量提升 2019年上半年,公司新签成都、广东茂名、重庆、河南开封4个数据湖项目,合计覆盖30个省及直辖市,储备项目70余个,累计形成超500PB蓝光存储产品的销售。运营层面,2019年上半年,开展了天津、徐州、泰州、德州等数据湖项目的运营工作,已建或在建7个湖均具有湖存储和云计算的服务能力,上半年累计完成引水接近5PB、开通云主机300多台。借助数据湖战略,公司产业结构不断优化,项目质量及验收速度持续提升,有效加速了现金回流、存货及应收账款的消化,推动了业绩的快速提升。 传统智能交通聚焦优势区域,与数据湖不断融合 公司传统智能交通、公共安全等板块通过严格传统项目立项标准,对新立项项目强化资金管控;提升项目管理水平,集中优势资源确保项目落地,对重点项目优先匹配资源,先后落地交通部部级项目、北京新机场、北京通州城市副中心、上海电子警察等标杆项目。公司多年交通领域的业务积累微数据湖交通数据业态积累了宝贵经验,基于业务理解、技术特性和算法,公司与华为共同发布了数据湖+智能交通的深度应用易华录交通城市大脑2.0版系统,为未来数据湖引水结束后的运营业务拓展新空间。 营收结构新旧业务转换期,继续看好数据湖+战略 公司2019H1营业收入增长8.68%,分行业看,数据湖业务(即数字经济基础设施)收入8.38亿元,同比83.71%;数据运营服务收入7366万元,同比-2.26%;传统公安信息化业务收入4.63亿元,同比-36.86%。从结构上看,传统业务战略上不扩张,毛利率较高的数据湖相关业务成为公司业务增长主要动力,利润贡献占比超2/3。受数据湖业务带动,公司经营活动产生的现金流净额2518万元,较去年同期优化5.75亿元。我们认为,公司当前正处于新旧业务结构转换期,更应当关注营收结构的优化而非营业收入增速这一单一指标,继续看好数据湖+战略对公司盈利质量带来的提升。 投资建议 我们认为公司是“数字中国”战略大数据基础设施建设的直接受益方,继续看好公司数据湖长期成长性。预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元,当前价格对应19年PE 31.86倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据湖落地不及预期,数据运营存在法律风险。

事件公司 8 月 28 日晚间公布 2019 年半年度报告,报告期内实现营业收入 5.83亿元,同比 21.03%,归母净利润 135 万元,同比-96.59%。 高投入导致期间费用影响利润表现,仍看好全年表现2019H1 公司收入受大数据业务带动实现快速增长,利润总额及净利润由于期间费用影响同比下降。面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备, 并实施 2019 年股权激励计划, 导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306 万,大幅影响利润表现。但考虑到公司收入增长仍有较高水平,且年内 55%左右收入均在 Q4 确认,我们认为在全年收入维持较高增长的情况下,利润表现应当好于半年报水平。 电子取证产品不断升级,大数据信息化业务高增长电子取证是公司传统优势业务,上半年实现收入 2.54 亿元,同比-8.6%,我们认为公司大部分收入均在 Q4 确认,半年报受收入确认季节性影响,不代表全年表现。 公司在产品端提出了取证 3.0 理念, 加强大数据、 AI 在取证设备的应用,取证范围扩大到云、物联网前端设备等,并实现了前后端联动。大数据信息化是公司战略新业务,公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局,上半年实现收入 2.33 亿元,同比 126.32%,但由于解决方案占比提升带来硬件采购的增加,毛利率有所下降。我们预计随着大数据平台的模块化、组件化研发,大数据业务模块的复用能力和通用率不断提升,该部分毛利率有望提升。此外, 公安大数据的建设已经覆盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等警种,公安行业以外公司新增监察委、司法部等解决方案,通用性的提升也将带来收入的增长和毛利率的企稳回升。 国资入股成为实控人,优化股权和治理结构2019 年 7 月,国投智能成为公司控股股东,国务院国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人, 8 月初董事会完成改组。以国资股东为主的董事会和原美亚经营管理层有望在保证企业创新活力的基础上, 提升企业的规范化管理, 优化股权和治理结构, 推动“国民共进”的良好治理和发展氛围,提升公司长期持续稳定发展能力。 投资建议看好公司电子取证、税务等业务随重点行业订单恢复重回高增长,看好公安大数据业务继续快速增长。 预计 2019/2020 年净利润 4.02/5.47 亿元,现价对应 19 年 PE 35.12 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 大数据业务增长不及预期,取证业务下滑,费用增长过快

事件公司 8月 30日发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 6.47亿元,同比 11.7%,归母净利润 8652万元,同比-18.55%。经营活动产生的现金流量净额-2.27亿元,同比改善 37.43%。 验收节奏影响财务数据,业务进展优于财务表现公司 2019Q2实现营业收入 3.62亿元,同比 3.94%。结合 Q1收入和利润的高增长, 我们认为项目验收(尤其是占据公司收入比例 50%的运营商板块)节奏的偶发性影响了上半年收入确认节奏,造成 Q2单季度业绩增速较低。 历史上公司收入确认高峰一直在 Q4, 通常能占到公司全年收入的 50%左右,因此我们认为单一季度的波动不代表全年表现。 分业务看,公司运营商板块在中国移动和中国电信的拓展持续加速, 已覆盖中国移动集团和 8个专业线公司及 24个省分公司,订单连续三年保持50%以上复合增长。自主品牌基础软件 BEH 和数据库产品 CirroData 已经进入中国移动市场部署 2500+节点。金融板块上海屹通收入和订单均同比 25%增长,母公司保险板块完成三个重要新客户拓展。工业互联网加快平台建设和推广,在产业集聚区推动 SaaS 应用落地,针对大型企业的私有云和混合云已经建设 20个子行业云,覆盖 2172家大型工业企业,不断与工业龙头企业协同创新。政府板块 2019H1新签项目 16个,订单同比 200%增长,在手项目储备丰富,已经进入快速复制和推广期。 除金融板块外,公司各板块毛利率 2019H1同比均有所增加。自主产品的推广带动运营商板块毛利率持续上行。工业板块由于降低了硬件模块的采购,毛利率大幅上升至 43.25%。分区域毛利率也全部保持上行趋势。 入选工信部工业互联网双跨平台,继续看好工业互联网龙头表现8月 26日,工信部公示 2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单,东方国信作为十家双跨平台之一入选。 我们认为,双跨平台公示代表工业互联网相关工作在国家层级落地加速,后续 2019年创新工程发展专项评选结果有望随之公布,将进一步对产业形成带动效应。 公司作为工业互联网龙头企业,有望借 5G+工业互联网产业趋势实现平台级发展。 投资建议我们预计,从全年角度看, 公司在运营商和金融领域仍能维持稳健增长,同时看好工业和政府板块高速发展。公司在工业互联网、基础软件等领域的投资有望随着产品推向市场为未来经营带来实际收益。预计 2019/2020年实现净利润 6.44/7.78亿元,现价对应 19年 PE 19.98倍,“买入”评级。 风险提示: 运营商业务增长放缓,工业互联网推进放缓,费用大幅增长

事件 公司 8月 25日发布 2019年半年报, 报告期内,公司实现营业收入 3.34亿元,同比增长 26.12%;实现归属于上市公司股东的净利润 6634.12万元,同比增长 6.84%。 宽带网产品带动收入高增长,期待后续受益 5G 红利 2019H1宽带网产品实现销售收入 2.29亿元,同比大幅增长 75.61%, 占营收比重 68.64%, 主要原因是中国电信测配套工程项目部分省份实施完成。 该项目本期确认收入 1.43亿元,占报告期宽带网产品销售收入的 62%,在手未执行订单约 3.53亿元, 约占总合同额的 70%。 根据 2019年 6月 25日2018年报问询函披露的情况,该项目 2018年已收到集成商中国电信 3.3亿元到货验收款,记入 2018年预收款项,我们判断随着设备安装调试和验收,年内该项目将继续为公司贡献收入,公司下半年有望延续 Q2单季度高增长(同比 35%)的趋势。 受此项目带动的宽带网产品占比提升影响,公司上半年毛利率回升至 78.75%,经营活动现金流净额大幅增长 92.22%至-498.12万元。 此外公司积极参与研讨 5G 网络的宽带网产品标准规范,我们预计待 5G 固定式产品投入市场后,公司将继续受益网络建设和流量增长带来的网络可视化市场红利。 大数据业务协同效应凸显, 网络可视化后端市场可期 2019H1公司大数据运营产品实现收入 927万元,同比大幅提升 630.7%,公司产品主要是信息安全行业的大数据基础软件和行业分析软件,聚焦政府领域, 通过在省级市场与宽带网产品协同形成整体解决方案带动收入快速增长,在手订单充足,长期盈利能力向好。网络内容安全产品本期收入大幅下降,由于该产品主要销往海外市场,单个项目金额较大,实施周期较长,收入确认存在一定波动性,我们认为半年报的收入下降不代表全年情况。从产品端看,网络内容安全产品加强了国际互联网应用协议的研究,结合 AI 等技术进一步提升产品市场竞争力。此外公司还针对性推出工业互联网安全产品,覆盖了对工控系统、工业云平台及工业设备等关键信息基础设施。 我们认为公司正逐步兑现网络可视化后端市场增长逻辑,后端市场规模显著大于前端,有望为公司带来成长新的成长空间。 投资建议 公司通过网络可视化前端产品的优势,逐步拓展后端大数据平台类产品,协同效应显著。我们预计随着 5G 建设加速落地,公司前后端产品均有望实现快速成长。 预计 2019/2020年净利润 2.87/4.03亿元, 当前股价对应PE 42.11/30.02倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宽带网和移动网产品毛利率下降、 5G 建设不及预期、网络内容安全产品政策风险

公司 8月 22日发布 2019年半年报,报告期内,公司实现营业总收入 13.80亿元,同比增长 28.72%;实现营业利润 1.28亿元,同比下降 19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.90亿元,同比下降 39.13%。 造价转型效果显著,还原后利润实现高增长2019H1数字造价业务实现营业收入 9.68亿元,同比 28.31%,其中云收入3.71亿元,同比增长 197%,占造价业务整体收入比例为 38%。上半年新签云合同额 6.29亿元,同比增长 151%,期末云预收 6.72亿元,较期初增长62%。目前 SaaS 转型区域由 11个增加到 21个,已转型市场计价和算量产品用户综合转化率超过 72%,当期续费率达到 80%,新转型市场计价用户综合转化率 31%,算量用户综合转化率 45%。若将云预收的影响因素进行还原,还原后的营业总收入约为 16.38亿元,同口径同比增长 36.70%,还原后的归属于上市公司股东的净利润约 3.22亿元,同比增长 23.46%。 施工业务整合新产品线,加大市场拓展2019H1数字施工业务实现营业收入 2.9亿元,同比 33.07%,新增客户同比增长 83%,新增项目同比增长 80%。公司上半年将原 BIM 建造和智慧工地产品进行整合,发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,提供“平台+组件”的项目级产品,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”。此外,数字施工企业级产品客户的覆盖率和应用率进一步提升,岗位级产品持续迭代和打磨,产品的规模化拓展逐步推进。企业级+项目级+岗位级三条产品线并行,公司持续打造“数字建造”品牌影响力。 创新业务持续探索,生态业务商业模式继续创新创新业务结合数字建造理念,面向新客户,采取新模式发展,已形成智慧水务、数字运维、全装一体化等业务,基于新模式的标准化产品的提炼和孵化也在逐步推进。产业新金融业务良性发展,2019年上半年累计发放贷款 6.84亿元,同比增长 91.98%,无不良和逾期贷款;实现收入 3180.55万元,同比增长 88.46%。教育培训业务实训课程不断丰富升级,创新培训引流效应明显。 投资建议我们认为当期利润并不能反映公司真实价值,建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计 2019/2020年净利润 4.68/6.63亿元,对应 PE 82.74/58.46倍,维持“买入”评级。 风险提示:施工业务增长不及预期,造价云转型不及预期

收入增速符合预期,扣非净利润大幅增长 公司2019上半年实现营业收入8.82亿元,如扣除已经剥离的子公司安方高科去年同期并表3405万影响,可比营业收入增速达到24.88%。分产品来看,主要产品维持10%以上增速,安全监测增速18.11%,硬件及其他等集成类业务增速较快,同比增长58.3%,但相较2018上半年153.39%的增速已有大幅下降。由于2018上半年公司收入利润中存在子公司恒安嘉新影响的8723万元投资收益,公司2019上半年净利润同比下滑,但扣非后增长96.92%,为2016年半年报以来增速最高。子公司角度,启明信息收入4.4亿元,同比增长23.31%,净利润由去年同期-3278.87万元转正为1569.28万元;网御星云上半年收入3.48亿元,增长38.72%,净利润2528.84万元,大幅增长191%。从主要子公司增速情况我们判断公司业务进展情况好于财务表现,尤其是网御星云的快速增长,验证了特殊行业订单落地加速。 现金流大幅好转,财务数据健康 公司2019上半年经营性净现金流-1.36亿元,相较上年同期增长52.56%,为2015年以来最高。虽然上半年收入中硬件集成产品增速较快,但公司毛利率63.47%,维持稳定。半年报应收票据和应收账款较一季报仅增长2.6%,占销售百分比与上年同期基本持平。此外公司上半年预付款减少,存货占营收比例稳定,财务数据表现健康。 城市安全运营中心进展顺利,有望释放公司新产品增长动能 公司上半年新增运营业务订单过亿元,目前已有23个落地城市。针对2018年底前已建成的安全运营中心,2019年上半年基本完成基础建设并完成团队组建,开始正式运营且运营良好。此外公司4月提出了“安全中台”概念,将与安全运营中心业务形成协同,保障客户业务持续、创新发展。公司在工业互联网防火墙和云安全领域也取得技术和产品的突破,也将助推运营业务进一步发展。 投资建议 看好年内单一特殊行业回暖带来公司订单和传统业务收入的快速增长,同时持续发力城市安全运营中心、工业互联网安全、云安全等新业务。预计2019/2020年净利润7.11/8.78亿元,EPS0.79/0.98元,当前股价对应PE35.54倍,目标价34.78元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务增长不及预期,关键行业订单落地不及预期。

显示控制龙头企业,行业落地不断拓展 公司是国内领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商, 主要产品分为设备类和平台类两大类, 具体包括图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台等。 致力于面向全球各行业客户提供领先的显控产品与解决方案及专业优质的服务。 公司下游行业主要涉及国防军队、公安武警展览示、能源交通金融广电、气象等,其中以面向智慧城市的政务平台、交通监控和公安武警领域的综合指挥系统为主。 近年来随着各类应急指挥中心和智慧城市运营中心的建设,面向城市和大型企事业单位的其他类大屏展示的需求增长迅速。 5G 推动超高清视频加速落地,显控行业有望持续快速成长 2019年 3月 1日,三部门联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》(以下简称《行动计划》)的通知,指出按照“ 4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。《行动计划》提出了到 2022年我国超高清视频产业的发展目标,在政策引导和各方资源积极投入下,产业总体规模有望超过 4万亿元,超高清视频用户数达到 2亿。5G 助推超高清视频,大屏显控有望迎来新一轮增长。 超高清应用场景增多,从传统文娱向专用行业和工业领域加大覆盖率,行业覆盖率和产品渗透率双双提升。 业绩逐季兑现,显控龙头乘风而起 公司以技术创新为核心竞争力,研发投入和占比高,产品毛利率 70%左右领先行业。进入 2019年后,收入增长逐季提速。公司近日公布 2019年半年报, 实现营业收入 1.78亿元,同比增长 31.42%,实现归母净利润 0.59亿元,同比增长 32.17%。单二季度营业收入同比增长 66.65%,军队公安订单回暖逻辑逐步验证。公司近两年招聘重点研发和销售人员并重,在持续确保研发高投入,技术领先,高毛利率的基础上,加强销售队伍,乘 5G和高清视频产业规划带来的行业景气度上行之际,建设覆盖全国的营销网络体系,后续有望以过硬的产品和健全的营销体系带动公司业绩长期增长。 投资建议 考虑到公司业绩刚开始加速,未来三年平均增速超过 42%,我们用 PEG 估值法 预计公司 2019/2020/2021年净利润 1.22/1.81/2.45亿元, EPS0.93/1.39/1.87元,给予公司 2019年 42倍 P/E,对应目标价 39.06元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 军队订单增长不及预期、 5G 和超高清对显控行业带动不及预期、新行业新产品拓展不及预期、销售毛利率下降,应收账款占比提升、研发和销售费用大幅增加

公司 30日晚公告 2019年半年度业绩快报,报告期内实现营业收入 13.8亿元,同比增长 28.72%,归母净利润 8954.46万元,同比下降 39.13%。 预收款余额大幅增长,造价云转型进展顺利数字造价业务继续深化云转型,范围扩展至全国 21个区域,商业模式由销售软件产品转为提供服务的 SaaS 模式,相关收入确认方式也由一次性确认转变为按服务期间分期确认。公司上半年造价业务收入 9.65亿,同比增长28%,造价收入+预收账款 16.37亿,相较 2018年同期 10.1亿元增长 62.08%。 云转型相关预收款项余额为 6.72亿元,较期初增长 62%。考虑到公司本年度加入造价转型的是为最关键的 10个省区,预收款的大幅增长验证了公司造价云转型顺利。 施工业务增速回暖,预计下半年继续快速增长数字施工业务进一步提升“数字建造”品牌影响力,明确“平台化+模块化”的项目级产品架构,发布了数字项目管理平台(BIM+智慧工地),实现“横通纵连”,积极拓展工程施工客户。公司半年报施工业务收入约 2.9亿元,同比增长 33%。单二季度收入约 2亿,同比增长超过 40%,相较 Q1的 23%增速大幅回暖。由于 BIM5D 和 PM 产品线尚处于融合过程中,我们判断数字企业对施工业务增长贡献较大,该部分业务与新开工情况相关度较低,下半年有望继续维持快速增长。 转型期报表收入受影响,建议淡化对利润的关注公司的云转型自 2017年启动,从业务端看近两年进展顺利,但预收款无法在当期确认为收入势必影响财报收入和利润表现。我们根据 SaaS 软件预收款项计算公司真实净利润,假设税率 10%,则预收款余额的 90%都将记入净利润,公司 2019年上半年预收款余额增加值 2.58亿元,可计入净利润2.32亿元,还原后归母净利润 3.22亿元,相较 2018年同期 2.6亿元增长24%。此外成本端公司大量投入施工等新产品的研发,投入加大创新业务布局,研发和股权激励等费用增长较快,也会影响年度净利润表现。建议在转型期重点关注云预收款、云合同额和施工业务增速,淡化对报表利润的关注。 投资建议我们认为当期利润并不能反应公司真实价值,建议关注收入项和云预收。 看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计 2019/2020年净利润 4.68/6.63亿元,对应 PE 80.72/57.03倍,维持“买入”评级风险提示:施工业务增长不及预期,造价云转型不及预期

事件 公司7月12日公告2019年上半年预计实现归母净利润1.74-1.96亿元,同比增长60%-80%。现金流持续为正。 现金流表现优异,数据湖+战略初见成效 公司数据湖+战略初见成效。上半年经营性净现金流继承2019Q1的优异表现,持续为正。我们判断主要是数据湖业务回款较好,带动公司整体经营性现金流入大幅增加。利润端,由于传统业务毛利率较低、财务费用较高,在一定程度上拖累公司整体报表,如不考虑传统业务,预计公司净利率、现金流等各项指标表现更加亮眼。 非经常性损益为财务确认口径,是可持续增长的经营性利润 公司2018年上半年非经常性损益613.45万元,2019年同期非经常性损益4949.75万元,其中主要为投资收益。华录智达原为上市公司控股子公司,2018年营业收入1.05亿元,净利润2098万元,2018年下半年引入战略投资股东增资后公司仅保留38.69%股份,原合并报表的收入利润改为投资收益记入非经常性损益。我们认为公司未来战略以数据湖为核心,对于传统业务的处置存在类似华录智达的情况,为公司控股的子公司引入外部战略投资者,更好的支撑子公司业务发展。从控股改为参股降低了公司的融资成本,优化现金流结构,后续有望持续将传统业务压缩至参股子公司进行财务优化。因此我们认为,由子公司控股比例降低带来的投资收益,虽然记入非经常性损益,但事实上具备业务上的持续性。 数据湖逻辑持续验证,后续数据运营值得期待 公司上半年公告落地北戴河、成都金牛、重庆南岸、河南开封等地数据湖,预计下半年更多数据湖进入持续落地期。我们认为,数据湖业务的逻辑在落地数量、收入、现金流角度持续得到验证,未来围绕数据资产有望于第三方应用厂商合作开展数据运营,如能顺利落地,将进一步打开公司C端业务成长空间。 投资建议 我们认为公司是“数字中国”战略大数据基础设施建设的直接受益方,现金流转正是公司数据湖战略推进的重要里程碑,继续看好公司数据湖长期成长性。未来公司有望通过数据湖业务切入数据资产运营市场,成长空间广阔。预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元,当前价格对应19年PE 28.59倍。维持“买入”评级。 风险提示:数据湖落地不及预期,数据运营存在法律风险