报告要点 事件描述 4月4日,宇通客车发布2015年年报:公司全年度实现营业收入312.11亿,同比增长21.31%;归母净利润35.35亿元,同比增长35.31%;EPS1.60元。其中Q4单季度实现营业收入122.82亿元,同比增长14.5%;归母净利润16.7亿元,同比增长12.4%;EPS 0.75元。同时公司拟每10股派发现金股利15元。 事件评论 受益新能源客车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收312.11亿,(+21.31%),归母净利润35.35亿元(+35.31%),主要受益于新能源客车高增长(尤其是纯电动客车),公司新能源客车2015年合计销售20,446台,同比增长 176.1%,市场占有率16.5%。 产品结构改善,促盈利能力提升。公司全年毛利率25.33%,同比提升1.05个百分点,净利率11.49%,同比提升1.18个百分点,主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升,15年新能源客车销量20,446台,占总销量比例由14年的12.1%提升18.4个百分点至15年的30.5%。 发力海外市场,打开新的增长点。公司为客车龙头,产品和技术在国内均处于领先地位,目前产品已远销英国、法国等130多个国家与地区。 15年公司实现出口7,018台,同比增长7.3%,远好于自主品牌出口整体情况。未来随着市场进一步开拓,公司海外市场份额仍有望继续提升。 看好公司在新能源客车领域的竞争优势+资产注入带来的竞争能力提升+出口业务增长,业绩加速的确定性进一步增强。1)新一轮客车补贴门槛提高+金额调整大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入持续改善公司的盈利能力,其中2015年贡献6.14亿元,增厚0.28元EPS。3)凭借产品性价比优势,公司客车出口业务有望持续增长,有望成为长远期看点。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.88、2.10、2.29元,对应PE 分别为10.84X、9.68X、8.86X。维持 “买入”评级,建议积极配置。 风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;出口业务开拓低于预期。

事件描述 3月30日,万安科技发布2015年年报:公司全年度实现营业收入16.9亿,同比增长28%;归母净利润0.92亿元,同比增长22.4%;EPS0.22元。其中Q4单季度实现营业收入5.01亿元,同比增长39.96%;归母净利润0.32亿元,同比增长22.6% 事件评论 悬架系统业务大幅放量,2015年公司业绩符合预期:公司全年营收16.9亿(+28%),其中,气压制动系统营收5.6亿(+6%),悬架系统(底盘模块)营收约人民币3.7亿(+156.8%),实现成倍增长,占比从去年11%达到目前22%;液压制动系统营收约人民币4.9亿(+37.6%);铁铸件营收约人民币0.3亿(+43.5%)。由于第四季度汽车行业回暖,公司底盘模块快速放量,Q4单季实现营业收入约人民币5.01亿元,同比增长39.96%。 业务放量+费用控制,2015年公司盈利持续增长:公司全年实现净利润约人民币0.92亿,同比增长22.4%,增幅微弱于营收增长;公司整体为毛利率22.9%,略有下滑(下降2.9%),主要源于毛利较低的悬架系统(10.8%)和液压制动系统(16.1%)业务占比上升;公司全年净利率保持不变,因为财务费用下降带来期间费用率降低抵消了毛利率下降所带来的影响。 短期新品持续增长、长期智能驾驶深度布局,看好公司未来发展。1)《机动车安全要求》扩大ABS安装范围,公司气压ABS产品将持续稳健增长,底盘模块有多个车型储备,EBS也已进入试验期间,公司短期内业绩增长无忧;2)前期公司参股飞驰镁物(车联网)、苏打网络(共享出行)、Evatran(无线充电)拉开无人驾驶生态圈搭建序幕。 I)飞驰镁物由国内知名车联网团队创立,提供车联网信息娱乐服务、汽车远程管理和云计算交通服务等功能。II)苏打网络切入新能源汽车分时租赁,主旨汽车共享出行,目前已有一定车队规模。III)Evatran是国外先进的无线充电系统,是公司对未来新能源汽车充电技术的加码IIII)公司具备电控执行的天然卡位优势,有望向智能驾驶持续延伸。 预计公司2016、2017、2018EPS分别为0.29元、0.39元、0.51元,对应PE分别为77X、58X、44X。给予“买入”评级。 风险提示:无人驾驶催化不达预期;新产品推广不达预期;

事件描述 3月29日,宁波高发发布2015年年报:公司全年度实现营业收入6.68亿,同比增长15.37%;归母净利润1.12亿元,同比增长17.18%;EPS0.84元。 其中Q4单季度实现营业收入1.71亿元,同比增长11.34%;归母净利润0.30亿元,同比下降3.24%;EPS0.21元。同时公司公布2015年利润分配预案,拟每10股派发现金红利6.00元(含税)。 事件评论 受益乘用车市场快速开拓,全年业绩稳健增长。公司全年营收6.68亿,(+15.37%),其中乘用车市场营收5.28亿(+23.32%),商用车市场营收1.37亿(-4.95%)。分业务看,变速操纵器及软轴营收3.38亿(+11.99%);汽车拉索营收1.79亿(+7.49%);电子油门踏板营收0.98亿(+54.78%);电磁风扇离合器营收0.18亿(-10%)。 产品结构优化+投资净收益贡献,盈利能力基本持平。公司全年毛利率30.5%,同比下滑0.6个百分点,净利率16.8%,同比上升0.2个百分点。主要原因有两点:1)公司2015年乘用车销售收入占全年营收的比重同比增长5.01个百分点,占比达79.24%。2)公司全年投资净收益729.28万元,小幅提升了净利润水平。 主营业务稳健增长,外延并购或可期。在原有客户配套比例提升+新客户拓展下,公司未来三年主营业务依然可以保持稳健的增长,亮点在于电子油门踏板业务的发展潜力。上市后公司已经完成了股权激励事宜,实际控制人与核心骨干利益一致。未来公司战略上重视资本市场平台的应用,有望寻求技术或渠道优势的外延并购项目,打开成长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.16/1.42元,对应PE为33.9/27.8/22.6倍,首次推荐,维持“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,客户开拓不达预期。

报告要点 事件描述 亚夏汽车(002607)发布公告称,将与汽车后市场B2C电商平台途虎养车达成战略合作。公告显示,亚夏汽车将与途虎养车共同促进多个事项的达成。 事件评论 优势互补,打造国内汽车经销商与后市场电商平台的最深度合作。从战略上:亚夏目前已经积极转型汽车后市场,布局社区O2O维修店、汽车融资租赁、互联网保险、二手车和互联网驾校等;途虎国内汽车后市场的电商平台,加强线上和线下的融合;双方具备很强的互补性。 战略合作已经确定7大方向,后续有望出台详细合作方案。目前双方的合作包括:促成途虎将呼叫中心转移至芜湖、“途虎亚夏工厂店”连锁项目、亚夏积极参与途虎的融资、合作建成汽车维修技术培训学院、保险方面形成深度合作、金融方面展开深度合作和配合万丰-途虎公司在甲方门店进行轮毂的销售。 无形资产提供良好安全边际,战略深度牵手途虎打开成长空间。经过多年安徽省会4S店布局,公司无形资产账面价值近6.4亿元(截止2015Q3),综合考虑到去年处置2处4S店房产的增值溢价,亚夏无形资产的实际升值空间可观,构建良好的安全边际。战略深度牵手途虎,进一步促进公司转型汽车后市场,也体现了公司管理层转型的决心之大,也不排除双方未来有进一步深度合作的可能性。预计2015-2017年EPS为0.03元、0.18元、0.27元(以总股本3.57亿),对应PE为409X、76X、50X。维持“增持”评级。 风险提示:新车需求进一步放缓,汽车后市场转型不达预期。