公司动态事项。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;归母净利润0.94亿元,同比增长21.51%。公司预计,2017年度归母净利润变动区间为1.27亿元至1.65亿元,变动幅度为0%至30%。 事项点评。 营收增速环比改善,毛利率水平持续上升。 公司第三季度分别实现营业收入和归母净利润5.28亿元、0.23亿元,同比上升14.70%、17.69%,营收增速环比出现改善。同时由于产品结构改善,公司毛利率持续上升,前三季度销售毛利率达到27.70%,较去年同期上升3.50pp;销售净利率为6.01%,上升0.26pp。期间费用方面,前三季度期间费用率达到17.77%,较去年同期上升1.20pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.76%、9.25%、0.75%,上升0.55pp、0.14pp、0.50pp。 积极布局轮毂电机、无线充电技术。 公司积极布局新能源汽车前瞻性技术轮毂电机和无线充电系统。轮毂电机方面,公司合作方Protea是轮毂电机龙头,合资企业万安智驱已投入PD16研发;无线充电方面,公司与为特斯拉提供无线充电产品的Evatra展开合作,预计产品明年年底将投入量产。 拟收购万安机械,有利于公司提升产能。 公司拟收购万安机械100%股权,万安机械毗邻公司全资子公司浙江万宝,本次收购将有助于公司将万安机械纳入该区域整体规划,提升产能并完善汽车试验、测试设施投入,提高公司竞争力。 投资建议。 基于公司业绩情况,调整盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为25.80亿元、30.67亿元、36.29亿元,同比增长15.62%、18.89%、18.28%;归属于母公司股东的净利润1.63亿元、2.14亿元、2.84亿元,同比增长28.77%、30.93%、32.71%;对应EPS为0.34元、0.45元、0.59元,PE为46.81倍、35.75倍、26.94倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 汽车销量不及预期的风险;技术研发进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险等。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;营业利润1.16亿元,同比增长27.14%;归属母公司净利润0.94亿元,同比增长21.51%;折合EPS为0.20元/股。公司同时预计2017年归母净利润在1.27-1.65亿元之间,同比增长0-30%。 三季度业绩增速符合预期。公司第三季度实现营收5.28亿元,较上年同期增长14.70%,归母净利润达到0.23亿元,较上年同期增长17.69%,三季度公司业绩保持较快增长势头,符合预期。我们预计,公司业绩的持续增长与国内重卡行业景气度延续相关,受益于重卡的热销,公司气压制动系统收入或继续保持快速增长。前三季度公司综合毛利率为27.69%,与半年度相比提升0.28个百分点,保持平稳;受借款增加的影响,公司前三季度期间费用率为17.71%,同比上升1.1个百分点。 长期看好公司布局智能驾驶、新能源车领域。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.86、2.07和2.37亿元,折合EPS分别为0.39、0.43和0.49元,对应于10月23日收盘价15.87元计算,市盈率分别为41、37和32倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

公司动态事项 公司发布2017年中报,上半年实现营业收入11.26亿元,同比增长6.90%;归母净利润0.71亿元,同比增长22.81%。公司预计,今年前3季度归母净利润增长幅度在0%至30%。 事项点评 受益下游重卡市场,气压制动系统维持高速增长 从公司业务结构来看,上半年气压制动系统、铁铸件业务维持高速增长,同比增速达到55.02%和44.78%,其中气压制动系统持续受益于下游重卡等商用车市场的需求改善,占公司营收的比例从去年同期的38.52%大幅度增长至56.59%;液压制动系统、悬架系统、离合器操纵系统业绩出现下滑,收入分别同比下降9.02%、51.33%、38.73%。 气压制动系统收入比例上升,推升毛利率水平 上半年由于毛利率水平较高的气压制动系统业务规模增长显著,推动公司整体销售毛利率上升至27.41%,较去年同期的23.81%大幅度提高3.6个百分点。期间费用率方面,由于三费率均有所上升,上半年期间费用率达到17.23%,较去年同期的15.68%上升1.55个百分点。 推进ABS、EBS、EPB等新技术产业化,产品结构升级 公司在多项前瞻性技术上具有较强优势,底盘控制系统方面,公司ABS产品已成功实现产业化,EBS、EPB等已完成开发,EMB技术则与商用车制动器龙头瀚德合作,未来将受益于制动系统电子化趋势;轮毂电机方面,公司合作方Protean是轮毂电机龙头,合资企业万安智驱已投入PD16研发;无线充电方面,公司与为特斯拉提供无线充电产品的Evatran展开合作,预计产品明年年底将投入量产;物联网方面,公司参股飞驰镁物、苏打网络切入智能交通运营业务。 投资建议 维持公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为27.86亿元、32.86亿元、38.20亿元,同比增长24.84%、17.93%、16.27%;归属于母公司股东的净利润1.81亿元、2.26亿元、2.72亿元,同比增长42.54%、24.98%、20.39%;对应EPS为0.38元、0.47元、0.57元,PE为38.17倍、30.54倍、25.37倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期的风险;技术研发进展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险等。

主业增长符合预期。受益于2017 年上半年公司不断优化产品结构,推动产品升级以增强盈利能力,同时加大市场开发力度,公司上半年主营业务稳健增长。同时,公司通过改善生产管理体系、提高汽车电子的研发投入、加强公司精细化管理及完善市场营销团队等举措进行战略经营改善,未来业绩有望维持持续稳定增长。 智能驾驶布局版图趋于完善,静待汽车行业革新开花结果。公司在智能化方面,公司从执行层牵手瑞典瀚德布局电制动EMB 往前端感知层和决策层切入,至今已在ADAS 的前中后三端形成完善战略版图规划;能源化方面,公司轮毂电机参股Protean 设立合资公司、无线充电入股Evatran 并合资建设产能,适应未来分布式驱动及智慧能源行业发展趋势;在网联化方面,公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行。公司所布局资源皆是国际细分行业前三地位,智能化布局已基本成型,我们认为公司届时有望成为国内行业龙头企业,新业务的拓展将为公司打开成长空间。 维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.36/0.52/0.72 元,维持“买入”评级。 风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。

气压制动系统收入增幅显著,带动公司业绩增长。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。上半年公司持续推进产品技术升级,不断优化管理体系,生产和管理效率得到提升。其中,受益于我国重卡行业的持续景气,公司气压制动系统销量增长显著,上半年营收达到6.37亿元,同比增长55.02%。目前气压制动系统占公司营收比重已达到6.59%,同比提升17.57个百分点,成为公司业绩增长的重要支撑点。 主营产品毛利率维持较高水平,期间费用率上升。受益于各项产品销量的增加,尤其是毛利较高的气压制动产品销量的提升,公司上半年综合毛利率达到27.41%,同比提升3.60个百分点,其中气压制动系统毛利率达到35.61%,同比提升1.69个百分点;液压制动系统毛利率为16.61%,同比下降1.40个百分点;离合器操纵系统毛利率为23.14%,同比下降3.60个百分点;悬架系统毛利率为7.45%,同比下降2.16个百分点。上半年公司期间费用率为17.23%,同比上升1.55个百分点,主要由于本期借款增加导致财务费用率大幅上升所致。 看好积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.86、2.07和2.37亿元,折合EPS分别为0.39、0.43和0.49元,对应于8月24日收盘价14.38元计算,市盈率分别为37、33和29倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,公司未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新业务发展不及预期等。

事件概述: 事件一:公司发布2016年年报:全年实现营业收入22.32亿元,同比增长25.3%;归母净利润1.27亿元,同比增长39.0%;EPS为0.27元。同时,公司公布2016年权益分配方案,拟每10股派发现金红利0.25元。 事件二:公司发布2017年1季度报:实现营业收入5.52亿元,同比增长8.9%;归母净利润0.35亿元,同比增长55.7%。此外,公司预计1H17归母净利润约0.60亿元-0.78亿元,同比增长0%-30%。 事件评论:业绩符合市场预期,ABS业务助力全年业绩增长。公司2016全年营收与归母净利分别同比增长25.3%和39.0%;4Q16实现营收7.69亿元,同比增长29.9%,环比增长72.7%;归母净利润0.46亿元,同比增长45.1%,环比增长115.6%。业绩增长主要来源于:1)公司是国内ABS龙头,受益于轻卡强制装配ABS政策,以及16年小排量乘用车购置税减半政策带来的利好影响,公司气压与液压ABS营收分别同比增长44.7%和27.9%;离合器操纵系统受益于商用车行业高景气,营收同比增长15.1%;悬挂系统受益于配套车型江淮S3、S2(2016销量分别为19.8、5.0万辆,同比增长1.0%、86.4%),同比增长6.8%;2)公司综合毛利率同比增加了1.4pp,达到24.0%。 3)三项费用率合计小幅下降0.8pp。 1Q17业绩大增,1H17有望延续。公司于1Q17实现营业收入5.52亿,同比增长8.9%;归母净利0.35亿元,同比增长55.7%,业绩增长主要来源于:1)商用车行业高景气的延续:重卡和轻卡销量于1Q17分别同比增长53.4%和11.7%,公司ABS业务和离合器操作系统业务营收增长维持高位;2)毛利率同比增长4.8pp,达26.6%。目前商用车行情依旧向好,公司1H17业绩高增速有望延续,公司预计1H17归母净利润将同比增长0%-30%。 看好公司在智能网联汽车与新能源汽车领域布局。公司通过自身技术积累和参股Haldex,掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术(目前ABS、EBS、EPB等产品已完成冬季黑河试验),卡位智能驾驶执行层;通过参股飞驰镁物,签手优质TSP服务供应商,共享技术与客户资源,抢占车联网蓝海,构建智能网联汽车生态圈。公司参股苏打网络、Evatran和Protean公司,现金收购集团子公司万安泵业。如今,公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局,利好公司抢占市场制高点,优享行业增长红利。 投资建议:公司是国内汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,未来发展可期。预计17-18年EPS分别为0.35、0.42元,对应PE分别为42、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等

公司发布2016年年报, 2016年公司实现营业收入22.32亿元,同比增长25.28%;营业利润1.54亿元,同比增长46.49%;归属母公司净利润1.27亿元,同比增长38.98%;折合EPS为0.26元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元。公司同时发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入5.52亿元,同比增长8.94%;营业利润0.39亿元,同比增长48.68%;归属母公司净利润0.35亿元,同比增长55.69%。 主营业务发展稳健,气压制动系统收入增幅显著。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。受益于我国汽车市场的繁荣尤其是轻卡行业的复苏,2016年公司主要产品的产销量稳步上升。其中受轻卡行业复苏的影响,公司气压制动系统收入增幅显著,16年全年营业收入达到8.22亿元,同比分别增长44.68%;此外,公司液压制动系统营收达到6.35亿元,同比增长27.92%;离合器操纵系统实现营业收入2.36亿元,同比增长17.56%;悬架系统实现营收3.97亿元,同比增长6.81%。 主营产品毛利率较高,期间费用率下降,盈利能力强劲。受益于各项产品销量的显著增加,2016年公司综合毛利率达到24.01%,同比提升1.43个百分点,其中气压制动系统毛利率为34.86%,同比小幅下降0.34个百分点;液压制动系统毛利率为16.59%,同比提升0.48个百分点;离合器操纵系统毛利率达到28.66%,同比提升1.53个百分点;悬架系统毛利率为11.20%,同比提升0.48个百分点。2016年公司期间费用率为14.67%,同比下降0.53个百分点,主要由于本期利息支出大幅减少导致财务费用降低所致。 积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为2.07、2.45和2.89亿元,折合EPS分别为0.43、0.51和0.60元,对应于4月27日收盘价14.75元计算,市盈率分别为34、29和24倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,公司未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新业务发展不及预期等。

事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入22.31亿,同比增长25.28%;实现归母净利润1.27亿,同比增长38.98%。同时公司发布2017年第一季度报告,2017年第一季度实现营业收入5.52亿,同比增长8.94%;实现归母净利润3466万,同比增长55.69%。 点评: 基本面向好,主业智能化升级逐步落地。公司业务积极向电子化方向转型,从传统机械制动产品转向ABS、EBS、EPB、EPS和EMB产品领域,符合汽车电子化的产业发展趋势。去年公司通过优化“学丰田”管理模式,持续推进技术升级,优化产品结构,并且提升管理ABS新产品的导入已经基本形成规模,进一步提升了公司的盈利能力。我们认为,随着未来ABS等产品持续放量及ESC、EPB等新产品的进一步导入,公司主营业务有望维持稳步增长,夯实公司未来进军智能驾驶领域的坚定基础。 智能驾驶布局版图趋于完善,静待汽车行业革新开花结果。公司在智能化方面,公司从执行层牵手瑞典瀚德布局电制动EMB往前端感知层和决策层切入,至今已在ADAS的前中后三端形成完善战略版图规划;能源化方面,公司轮毂电机参股Protean设立合资公司、无线充电入股Evatran并合资建设产能,适应未来分布式驱动及智慧能源行业发展趋势;在网联化方面,公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行。公司所布局资源皆是国际细分行业前三地位,智能化布局已基本成型,我们认为公司届时有望成为国内行业龙头企业,新业务的拓展将为公司打开成长空间。 维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司2017~2019年EPS分别为0.36/0.52/0.72元,维持“买入”评级。 风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。

投资要点 事项: 公司发布2016年报,实现营收22.3亿元,同比增32.0%,实现归母净利润1.3亿元,同比增38.4%,基本每股收益0.27元,拟每10股派发现金红利0.25元(含税)。 平安观点: 制动系统业绩增长较快,盈利能力提升:受益于公司下游客户较高增长,公司气压制动系统、液压制动系统分别实现8.2、6.4亿收入,同比增31.9%/27.9%,2016年毛利率24%,同比2015年提升1.4个百分点,估计主要是由于产品结构有所升级导致。三费率同比略降,成本管控初见成效。公司2017年度营业收入目标26亿元,计划实现利润总额2.1亿元。 布局汽车制动系统电动化、智能化。公司布局ABS、EMB(电子制动)、EPS(电子助力转向)、轮毂电机、无线充电领域,ABS出货量有望增加,牵手著名制动系统配件生产商瀚德,成立合资公司生产EMB。参股Protean切入轮毂电机,未来应用空间十分广阔,进一步满足国内及出口市场。公司参股无线充电领先供应商Evatran,有望进一步将无线充电技术引入国内,分享汽车电动化智能化机遇。 牵手飞驰镁物和苏打网络,进军车联网领域。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络,飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营,是车联网产业链核心,苏打网络借助车联网平台,打造新能源汽车共享。万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网,战略布局长远,有望在客户上发挥协同效应,契合智能驾驶与车联网融合趋势。 盈利预测与投资建议:公司立足现有智能刹车系统,积极推进产品智能化,电子制动产品收入增速显著,深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域,有望分享未来广阔市场空间。预计2017年、2018、2019年EPS分别为0.35、0.43、0.54元。维持“推荐”评级。 风险提示:产品结构升级不及预期。

事件概述:公司发布2017年一季度业绩预告:公司2017年第一季度预计归母净利润约3131.27万元-3802.25万元,同比增长40%-70%,超市场预期。 事件评论:业绩预增超市场预期,轻卡行业复苏成主要推动力。公司2017年第一季度预计归母净利润约3131.27万元-3802.25万元,同比增长40%-70%,超市场预期。主要原因为轻卡行业的复苏回暖:公司是国内商用车ABS龙头,且诸多其他产品也被搭载于商用车中,特别是轻卡;2017年前2个月轻卡累计销量同比上升16.3%;而且随轻卡更新需求的延续,3月份轻卡行情将持续向好,助力公司一季度业绩高增长。 稳步推进智能网联汽车发展,版图构建日趋完善。智能驾驶方面,公司通过自身技术积累和参股Haldex,逐渐掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术;ABS为其中最为成熟技术,产品已进入稳定的出货期,并于16年下半年成功搭载于江淮、东风等明星轻卡产品之中;EBS也已通过装车路试,批量生产可期。车联网方面,公司通过参股飞驰镁物,并携手优质TSP服务供应商,通过共享技术与客户资源,抢占车联网蓝海,从而实现智能网联汽车生态圈的构建。公司智能网联板块的布局已趋于完善,未来可期。 着力布局新能源,抢占市场制高点。近年,公司联手Protean成立合资公司,加速轮毂电机项目落地;入股苏打网络优先布局新能源汽车分时租赁市场;现金收购万安泵业为新能源汽车提供电动真空泵系列配套,并进一步巩固公司在汽车电子制动领域的话语权;与Evatran设立合资公司,优先布局电动车大功率无线充电系统。如今,公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局,利好公司抢占市场制高点,优享行业增长红利。 投资建议:公司是国内汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.39元,对应PE分别为65、45倍,维持“买入”评级。 风险提示:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等。