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邵锐

上海证券

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新坐标 有色金属行业 2018-02-14 57.67 -- -- 58.50 1.44% -- 58.50 1.44% -- 详细
投资建立墨西哥生产基地,提高海外市场竞争力。 公司拟投资900万美元建立墨西哥生产基地,计划年产能为液压挺柱、滚轮摇臂100万台套,高压泵挺柱250万台套。墨西哥汽车制造业发达,2017年产量和出口量分别达到377.4万辆和310.3万辆,60%以上汽车产量出口至美国,公司在汽车生产企业集中的新莱昂州建立生产基地,是公司海外拓展在建立捷克生产基地之后的重要一步,将进一步提升公司在海外市场的竞争力。 布局产业链上游冷锻线材领域,保障原材料稳定供应。 公司设立全资子公司湖州新坐标材料科技有限公司,建设“年产6万吨冷锻线材环保精制项目”。相比传统的化学磷化工艺,公司自主研发的新型无酸洗环保磷化处理工艺及设备能有效减少环境污染并提升线材产品质量,在冷锻线材因环保治理原因供不应求的环境下,公司向产业链上游布局有助于保障原材料供应的稳定性,提高盈利能力。 2017年业绩预告符合预期,新产品销售收入增约179%。 公司早前发布业绩预告,预计2017年度营业收入较2016年增长约72%;净利润增加4500万元至5600万元,同比增长81%至101%;扣非后的归母净利润增加4400万元至5400万元,同比增长82%至100%。公司业绩持续快速增长的原因来自于新产品液压挺柱、滚轮摇臂等气门传动组精密冷锻件的放量,其销售收入同比增长约179%。 维持公司盈利预测,预计2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为1.01亿元、1.55亿元、2.33亿元,对应的EPS为1.65元、2.54元、3.81元;按照1月16日收盘价62.26元计算,对应的PE为34.17倍、22.19倍、14.79倍,维持“增持”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-02-07 19.01 -- -- 19.18 0.89% -- 19.18 0.89% -- 详细
事件 华鲁恒升主营业务包括尿素、有机胺、醋酸、己二酸、多元醇等化工品,拥有洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业技术平台。公司2017年1-9月实现营业收入72.33亿元,同比增长31.24%,归母净利润8.48亿元,同比增长31.51%。 公司点评 水煤浆气化项目投产,一头多线联产模式协同效应强 公司依托洁净煤气化技术,打造“一头多线”的循环经济目前拥有产品年产能为氨醇220万吨、尿素180万吨、复合肥30万吨、水溶肥20万吨、DMF25万吨、混甲胺20万吨、醋酸50万吨、硝酸45万吨、己二酸16万吨、多元醇20万吨、乙二醇5万吨、三聚氰胺5万吨、甲醛3万吨、醋酐5万吨。2017年公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产,采用水煤浆气化技术替代传统UGI固定床气化技术,可以降低煤及公用工程消耗,并降低环境污染。 主营产品价格上涨,助推业绩大幅提升 公司主营产品在四季度以来出现了上涨,据百川资讯统计,尿素、DMF、己二酸、醋酸、甲醇产品四季度均价环比三季度上涨15%/7%/19%/36%/23%,2018年年初至今产品均价较三季度上涨25%/7%/26%/62%/32%;而山东地区原材料动力煤和纯苯四季度均价环比涨幅仅为2%和7%,2018年至今均价较三季度涨幅为5%和13%。原材料价格涨幅远不及销售产品价格涨幅,并且随着布油价格持续走高,化工品或将迎来新一轮价格传导,产品价格中枢有望持续提升。此外,尿素受煤改气影响,行业气头开工率不足20%,煤头企业开工率为63%左右,尿素开工再度降至12万吨以下,春耕备肥继续跟进,价格有望稳中有升;醋酸受刚需补库存及出口量增加等多方影响,价格持续创新高,未来供需面仍然较为紧张。 盈利预测与估值 我们预计公司2017、2018、2019年营业收入分别为99.17亿、132.30亿元和152.44亿元,增速分别为28.77%、33.41%和15.22%;归属于母公司股东净利润分别为12.58亿、18.28亿和21.04亿元,增速分别为43.68%、45.33%和15.07%;全面摊薄每股EPS分别为0.78、1.13和1.30元,对应PE为23.8、16.4和14.2倍,首次覆盖,未来六个月内给予“增持”评级。 风险提示 春耕行情不及预期;油价出现波动导致化工品价格波动;新产能投放不及预期。
方正电机 机械行业 2018-02-05 8.58 -- -- 8.55 -0.35% -- 8.55 -0.35% -- 详细
与远景汽配签订供货合同,成功进入吉利供应商体系。 公司本次签订供货合同的驱动电机总成适用于吉利FE-3ZA/GE12车型,成功进入吉利汽车的供应商体系,显示出公司的纯电动汽车驱动总成产品已受到国内主流新能源汽车厂商认可。上汽通用五菱、众泰、吉利等优质的新能源乘用车客户将持续支撑公司驱动电机产品销量。 新建高功率密度驱动电机、电驱动集成系统产能,建立技术优势。 公司前期定增募资项目计划将为公司新增20万台高功率密度驱动电机和15万台电驱动集成系统的年产能,并建立新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院,有助于公司在电机功率密度不断提高、电驱动系统趋于集成化和一体化的行业趋势下建立技术领先优势,由驱动电机供应商向集成系统供应商转变。公司已采购纯电动动力总成生产线,随着项目推进,公司市场竞争力将有望不断提高。 投资建议。 预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,归属于母公司股东的净利润1.48亿元、1.88亿元、2.19亿元,对应EPS为0.33元、0.42元、0.49元,PE为28.15倍、22.14倍、18.93倍,维持“增持”评级。
恒立液压 机械行业 2018-02-01 31.39 -- -- 32.31 2.93% -- 32.31 2.93% -- 详细
动态事项 公司发布2017年业绩预告。 事项点评 2017业绩预告符合预期。公司发布2017年业绩预告,2017年实现归母净利润3.7~4亿元,整体业绩符合预期。公司2017年业绩快速增长的原因包括三点:①规模效应带来财务改善;②挖掘机专用油缸受益于下游旺盛的需求,销量快速增长;③新产品液压泵阀快速放量。 挖掘机未来有望平稳增长,为公司贡献稳定收入来源。2017年挖掘机全年实现销量14万台,同比增长99.5%。挖掘机油缸2017年供不应求,为公司带来了收入和利润弹性。展望2018年,根据2017年挖掘机行业年会的信息,业内普遍预测挖掘机2018年销量将同比增长10-20%,整体销售依然乐观。挖掘机未来平稳发展,有望为公司贡献稳定的收入来源。 液压泵阀持续放量,成为新的成长来源。公司液压泵阀系统从2014年开始小批量供货,2016年液压泵阀销售开始放量,批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。2017年加速国产化替代,持续放量。15T以下泵阀已批量供货,市场占有率稳步提升。未来泵阀作为价值量更高,国产化率较低的产品,将有望持续放量,成为公司新的成长来源。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为26.60、35.30、47.21亿元,归母净利润3.87、5.28、7.2亿元,EPS为0.61、0.84、1.14元的预测。对应的PE为51.7、37.9、27.8倍。公司管理优秀,周期叠加成长使得公司2017年业绩快速增长,公司未来有望借助液压泵阀的放量穿越周期,成为世界级的液压件龙头企业。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-31 119.50 -- -- 116.66 -2.38% -- 116.66 -2.38% -- 详细
2017年业绩预告符合预期。公司2017年实现净利润1.6~1.8亿元,同比增长62.13%~82.40%,业绩符合预期。其中第四季度净利润4531万元~6531万元,同比增长-6.85%~34.27%。根据对公司最近的中标情况总结,公司未来重点是OLED和高世代面板线,其中重点设备是宏观微观检查机、玻璃边缘检查机等。 多点业务布局,致力于更大发展。公司最近进行了多点业务布局,精测香港在美国圣何塞投资1000万美元设立孙公司,目前公司已经完成注册。投资6000万元取得合肥视涯12.04%股权,合肥视涯主要开展硅基OLED微型显示器项目,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼睛式显示器等,公司进入新型显示领域,从设备向终端应用发展。2018年1月出资3250万元,与IT&TCo.,LTD设立武汉精鸿电子技术有限公司,公司占股65%,进军半导体测试设备领域。IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。复盘世界主要检测设备龙头企业的发展历程,其都在面板、半导体、PCB、光伏、LED等行业进行多点布局。2018年中国半导体设备市场规模113亿美元,同比增长49.3%,成为全球增速最快的半导体设备市场,其中测试设备市场规模为10.1亿美元。精测电子进入半导体测试设备领域,有望抓住中国半导体设备的旺盛需求的机遇,获得更大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为61.6、43.9、35.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
先导智能 机械行业 2018-01-29 52.95 -- -- 59.38 12.14% -- 59.38 12.14% -- 详细
2017年业绩预告符合预期。公司2017年全年归母净利润4.94亿元~5.81亿元,同比增长70%~100%,业绩预告基本符合预期。公司业绩快速增长的原因主要是锂电设备销售快速增长以及泰坦新动力2017年8-12月并表,根据公司的预告,泰坦新动力对公司净利润贡献约为3300万元,据此我们推测泰坦新动力完成了2017年的业绩承诺。 动力电池库存快速去化,动力电池强者恒强。根据高工锂电的数据,2017年全年装机量36.44GWH,其中11月+12月份累计装机量为18.77GWH,占全年装机量的一半,主要是出于对明年补贴退坡的担忧,出现了抢装,而且抢装主要集中在客车和专用车市场。动力电池产量44.5GWH,剩余8.1GWH,根据高工锂电的数据,这一部分电池的流向包括存量替换、换电等。我们判断动力电池的库存在经历了2017年12月份的抢装以后,库存已经得到快速去化。根据高工锂电的数据,2017年前20厂家动力电池装机量为28.85GWH,占比86%,前10装机量24.48GWH,占比73%;其中CATL装机量为9.86GWH,占比29.41%,CATL的市场份额快速上升。整体来看,动力电池强者恒强。 静待电池库存去化以后的设备招标旺季的到来。比亚迪明确了2018年建设青海10GWH动力电池产能建设的规划,其已经开始部分设备的招标。我们预计随着主要动力电池龙头企业的库存快速去化,动力电池的产能建设有望步入正轨,设备招标旺季的到来可期。 投资建议。基于业绩预告,对公司盈利预测进行微调,预测公司2017/2018/2019年销售收入为22.58、39.70、59.39亿元。归母净利润5.78、9.98、15.31亿元,EPS为1.31、2.27、3.48元,对应的PE为39.5、22.9、14.9倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。
伊之密 机械行业 2018-01-26 16.36 -- -- 17.56 7.33% -- 17.56 7.33% -- 详细
动态事项 公司发布2017年业绩预告。 事项点评 业绩预告略超预期。公司发布2017年业绩预告,实现净利润2.78亿元~2.88亿元,同比增长155.74%~164.85%,业绩预告整体略超预期。据此,公司2017年第四季度业绩为7342万元~8334万元,同比增长110.52%~138.96%,继续保持高速增速的态势。 大宗减持对象均为原持股平台人员。公司同时公告,公司下属的持股平台继续减持,新余伊理大减持2112万股,其中大宗1532万股;新余伊川减持2446.2万股,其中大宗1658万股。从大宗减持的交易对象来看,均为原持股平台人员,这些人员都是公司的核心团队人员,减持整体对公司影响较小。 下游行业持续复苏。2016年8月份以来整个制造业投资复苏,带来了公司需求的旺盛。根据最新的数据,2017年制造业固定资产投资同比增速4.8%(去年同期4.2%);其中汽车制造业同比增速10.2%(去年同期4.5%),3C行业同比增速25.3%(去年同期15.8%),整个下游行业的固定资产依然在持续复苏,公司短期基本面依然较为坚挺。长期来看,公司市占率提高、海外市场、盈利能力提高,有望助力公司成为新的模压设备龙头。 投资建议。基于业绩预告,对公司2017年业绩进行微调。预测公司2017、2018、2019年营业收入20.63、26.42、33.81亿元,归母净利润2.85、3.65、4.88亿元,对应的EPS为0.66、0.85、1.13元,对应的PE为25.4、19.8、14.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。宏观经济下行需求变弱,公司新产品拓展不顺利。
金禾实业 基础化工业 2018-01-25 28.43 -- -- 29.25 2.88% -- 29.25 2.88% -- 详细
基础化工产品价格提升,盈利能力超预期。 受环保督查持续深入,基础化工行业多数产品价格较2017年年初有了大幅提升,例如,浓硝酸Q4季度均价为1975元/吨,环比涨幅为29.55%;双氧水Q4季度均价为1446元/吨,环比涨幅105%。在公司基础化工业务瘦身后,凭借产业链协同及双氧水量价齐升,为公司业绩提供了强有力的保障。 精细化工盈利能力强,环保设施投产保障生产。 公司精细化工产品安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚产品售价稳定,安赛蜜及甲基/乙基麦芽酚均维持高位。安赛蜜年产能达到12000吨,全球市占率将超过70%;甲基/乙基麦芽酚总产能4000吨,市场供不应求状态延续;三氯蔗糖年产能达到2000吨,国际龙头Tate&Lyle新加坡工厂关闭,搬迁至美国的计划还未完成,国内竞争对手盐城捷康及山东康宝等均难以达产,有利于公司新产能抢占市场,市占率有望突破25%。此外,公司在上半年新建的日处理量3000吨的废水处理厂及年处理量9000吨的固废处理厂已经成功投入使用,目前公司单日废水处理能力达到8400吨,大大增加了公司环保能力,降低了环保风险。 定远项目协议签订,新增产能打破瓶颈。 公司2017年11月与定远县人民政府签订了《金禾实业循环经济产业园项目框架协议书》,并于2018年1月审议通过了一期项目议案,计划建设年产2万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的2x75t/h次高温次高压锅炉装置;利用盐化工氯气为原料,建设年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚装置、年产8万吨氯化亚砜装置;配套建设1500t/d的污水处理厂及配套危废焚烧装置。项目预计投资8.6亿元,计划12个月完工。此举一方面利用安徽省四大新型化工产业基地之一的定远盐化工业园优越的地理位置及完善的市政设施、优厚的土地及税收政策,另一方面,有助于产品产能扩张,打破产能瓶颈。 基于基础化工业务毛利率提升,我们再次上调公司业绩预测,预计公司在2017-2019年将实现营业收入43.48、48.83和54.79亿元,同比增长15.78%、12.32%和12.19%,归属于母公司股东净利润为10.39、12.50和15.17亿元,同比增长88.32%、20.41%和21.30%,每股EPS为1.84、2.22和2.69元。对应PE为15.5、12.9和10.6倍。未来六个月内,维持“增持”评级。
晶盛机电 机械行业 2018-01-22 19.79 -- -- 21.18 7.02% -- 21.18 7.02% -- 详细
事项点评 与韩华凯恩签订4300万美元的大单,超预期。本次与韩华凯恩签订4300万美元的大单,合计2.78亿元人民币,首次中标国际大客户的订单,超预期。韩华凯恩公司是韩华新能源公司在土耳其的光伏工厂的实施单位,根据相关的信息,工厂拥有从硅锭、硅片、电池到组件垂直一体化的生产工艺,工厂生产的组件将供应给位于土耳其Konya -Karapinar的1,000 MW (AC)太阳能电站。生产线主要是单晶硅电池为主,初始产能500MW,后续将增加产量。 韩华新能源是全球最大的光伏组件制造商之一。2016年韩华光伏组件出货4.8GW,全球排名第四,2017年预计出货5.5~5.7GW。根据公司的规划,公司目前的光伏组件产能达8GW。公司截止到2017年三季度末硅片产能1.05GW,到2017年底预计为1.1GW。公司此次与韩华签订单晶炉大单,表明了公司的单晶炉设备实力获得国际客户的认可。本次开拓国际大客户,有利于分摊公司对单一大客户中环股份依赖的风险,公司目前的客户除了中环已经包括协鑫、南玻、晶澳、韩华等。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%。单晶硅的转换效率高于多晶,在光伏平价上网的大趋势下,单晶是未来的趋势。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%,按照我们乐观预测2020年全球单晶硅新增产能需求未74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能,目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气,以及单晶硅渗透率持续提高的背景下,未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为44.5、27.7、21.5倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
精锻科技 机械行业 2018-01-18 14.22 -- -- 14.59 2.60%
14.59 2.60% -- 详细
事项点评 2017年业绩符合预期,精锻齿轮业务保持快速增长 公司预计,2017年归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元至2.6亿元,同比增长28.48%至36.35%。营业收入方面,2017年公司营业收入同比增长约25%,其中国内市场和出口市场销售收入分别增长约30%和9%,订单情况增长较好;另外,宁波电控VVT业务下游客户销量下滑、产品价格年降、原辅材料价格上涨等因素对业绩产生一定影响。总体上,公司2017年业绩情况符合预期。 获大众DCT结合齿项目增量提名信,产品需求向好 公司近期获主要客户之一的大众大连DQ200结合齿齿轮项目的增量提名信,供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%,将从2018年起递增供货。公司作为国内乘用车精锻齿轮行业龙头,受益于国内自动变速器渗透率的提升,大众、格特拉克等项目的放量有效推动了公司产品的销量,未来公司为大众DQ400和格特拉克自动变速器离合器配套的项目等有望持续为公司提供业绩增量,新厂区的建设也将保障公司齿轮产品产能的提升,并有利于公司进一步开拓新能源汽车零部件、VVT等业务。 投资建议 调整公司盈利预测,预计公司2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为2.56亿元、3.37亿元、4.32亿元,对应的EPS为0.63元、0.83元、1.07元,按1月15日收盘价14.60元计算,对应的PE为23.10倍、17.55倍、13.69倍,维持“增持”评级。 风险提示 新增产能进展不及预期的风险;新能源汽车对燃油车形成替代的风险;原材料价格上涨的风险;汇率变动的风险等。
晶盛机电 机械行业 2018-01-18 19.08 -- -- 21.18 11.01%
21.18 11.01% -- 详细
事项点评 合计中标8.58亿元的中环项目的晶体生长炉大单。2017年9月29日中环股份发布公告,实施四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW。当时我们发布点评,认为参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看,晶盛机电持续获得大单的可能性高,本次中标大单符合此前的预期。根据新增产能的规划,我们测算设备市场空间为单晶炉+截断机+一体机预计合计为29.8亿元。本次中标8.58亿元的单晶炉设备大单以后,预计未来晶盛光伏设备的大单依然可期。 在手未执行合同充足保障未来公司业绩。根据公司三季报披露,截至到2017年三季度末,晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同27.41亿元,加上本次中标的订单,公司合计未完成合同为35.99亿元。我们预计其中在2018年执行的合同为25亿元。充足的光伏设备订单保障了公司2017年、2018年的业绩。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%。单晶硅的转换效率高于多晶,在光伏平价上网的大趋势下,单晶是未来的趋势。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%,按照我们乐观预测2020年全球单晶硅新增产能需求未74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能,目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气,以及单晶硅渗透率持续提高的背景下,未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为44.9、27.9、21.7倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2018-01-18 25.00 -- -- 26.10 4.40%
26.10 4.40% -- 详细
2017年业绩预告符合预期。公司发布业绩预告,2017年全年净利润2亿元~2.25亿元,同比增长61.46%~81.64%。其中第四季度公司实现净利润5953万元~8453万元,同比增长92.54%~173.40%。2017年全年业绩符合预期。在经历了第三季度的业绩低谷后:同比下降25.90%,公司重回业绩高增长的道路。 出售新浦自动化60%股权,优化资产。公司公告向毛铁军、深圳市永诚贰号、何成健、唐千军、陈胤军转让本公司持有的深圳市新浦自动化的60%股权,价格为9600万元,其增加公司2017年投资收益1270万元,综合考虑新浦自动化未来将不再合并报表,整体本次出售对公司2017年业绩影响有限。新浦自动化主要产品为化成机和分容机,本次出售以后公司的产品线将更加明确,提高公司整体的运营效率。 与AIKOREACo.,Ltd.设立合资公司正式进军半导体设备市场。公司与AIKOREACo.,Ltd.合资设立艾合智能装备有限公司,注册资本2000万元,公司占比70%。AIKOREACo.,Ltd.是韩国主营半导体设备组装的公司。根据SEMI预估,2017年至2020年之间,全球将有62个晶圆厂或产线投入生产,其中以地区而言,中国将有26座厂房及生产线开始营运,占比达42%。根据SEMI的数据,2018年中国半导体设备市场规模达113.3亿美元,同比增长49.3%,是全球增速最快的半导体设备市场,也是仅次于韩国的全球第二大半导体设备市场。本次设立合资公司,标志着公司正式进军半导体设备市场,有利于公司抓住蓬勃发展的半导体设备市场机遇,获得更大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为16.40、24.54、34.60亿元,归属母公司净利润2.23、3.51、5.49亿元的预测,EPS为0.71、1.11、1.74元,对应的PE为35.3、22.4、14.3倍。维持公司“增持”评级. 风险提示。下游动力电池扩产不及预期,锂电设备竞争加剧毛利率下滑。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-15 123.90 -- -- 129.18 4.26%
129.18 4.26% -- 详细
IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。我们收集了关于IT&TCo.,LTD的相关信息,其成立于2006年5月份,2008年成为SK海力士的供应商,2010年成为三星电子的供应商,2013年获得三星成长伙伴奖。IT&TCo.,LTD的主要产品为面向储存器(DDR\FLASH)的测试设备,主要产品型号包括BOST、ST7200、MEMORYMODULETESTER、ST2000、T5000、HIGHSPEEDMEMORYTESTER、i5000-ULC、i5000-STD、hBOST系列。 2018年中国半导体设备市场高速增长,带来测试设备旺盛需求。根据SEMI的数据,测试设备占整体设备的市场份额为9%。2017年全球半导体设备销售创历史新高达559亿美元,同比增长35.6%。2018年预计全球半导体设备市场达601美元,同比增长7.5%,其中中国成为增速最快的市场,同比增长49.3%,达113亿美元,成为仅次于韩国的全球第二大半导体设备市场。据此我们测算2018年全球半导体测试设备市场规模为53.5亿美元,其中中国半导体测试设备市场规模为10.1亿美元。 检测设备可复制性强,国外主要设备龙头均在多行业布局。我们总结所有在京东方OLED项目中中标的国外设备公司,其基本覆盖多个领域,包括面板、半导体、PCB、光伏、LED等。匈牙利的SEMILAB是全球第四大半导体测试解决方案供应商,测试设备涵盖手持式到“dual-FOUP”大型在线测试机台,其同时在光伏和平板显示领域布局。日本著名的面板测试设备企业VTechnologyCo.,Ltd.公司,其产品覆盖平板、光伏、LED行业。以色列的奥宝科技是AOI著名企业,从PCB行业开始,2000后开始平板显示行业接棒PCB行业,2012年又再次进入半导体行业。通过这三家著名的检测设备企业的发展来看,在不同行业的布局,不仅能分担业务的风险,更是能使得公司抓住新行业发展的浪潮,获得大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为60.9、43.5、34.8倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
科恒股份 有色金属行业 2018-01-11 58.94 -- -- 58.64 -0.51%
58.64 -0.51% -- 详细
投资天津茂联,主营铜、钴、镍等产品。科恒股份投资通过受让刘泽刚先生、韦强先生在宁波源纵的份额,实现了对宁波源纵4.72%的持股比例,而宁波源纵持有天津茂联的50.25%的股权。天津茂联目前主要生产和销售阴极铜、精致氯化钴及电解镍等产品,拟在现有产品的基础上进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产品。天津茂联一期达产后具备年产4,800金吨钴产品(六水氯化钴、七水硫酸钴),21,600金吨铜产品(电解铜)、8,400金吨镍产品(6000金吨电解镍、2400金吨硫酸镍)能力;二期具备年产8,000金吨钴产品,25,000金吨铜产品、14,000金吨镍产品能力。 投资对业绩影响有限,但未来有望稳定正极材料的原料供应。2017年1-7月份天津茂联实现营业收入14.93亿元,净利润-104万元。本次投资以后,公司仅持有宁波源纵4.72%的股权,预计整体对公司业绩影响有限。锂电正极材料占电池成本30%左右,正极材料主流材料包括钴酸锂和三元材料,钴酸锂主要应用于消费电子、三元材料主要应用于动力电池。钴酸锂的主要原料包括四氧化三钴、锂,三元材料主要原料包括硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰。根据高工锂电数据,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要的硫酸镍量为(0.91、1.36、1.63、2.19吨)。1吨钴酸锂需要钴的氧化物为0.83吨,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要硫酸钴量为(0.60、0.61、0.32、0.49吨)。钴价格持续上涨,其中硫酸钴价最新价格为112.5元/kg,四氧化三钴价格为395元/kg。硫酸镍价格稳步上涨,最新价格为26.5元/kg。科恒股份的锂电正极材料包括钴酸锂和三元材料,公司通过布局上游的钴和镍原料,有望稳定公司的原料供应。 锂电正极材料产能持续扩张,向高端产品发展。公司目前正极材料产能情况如下:江门500吨/月,钴酸锂和三元523约各一半;英德约300吨/月,均为动力三元523、622。公司未来计划进行正极材料的产能扩张:计划在英德建设二期,规划为5000吨/年的动力三元和约3000吨/年的高电压钴酸锂。公司未来将会将正极材料产品做齐全,逐步向高端升级,目前高端产品811及NCA均处于中试阶段。目前公司正极材料的动力电池客户包括国能、福斯特;消费电子客户包括光宇等。 投资建议。暂不考虑万家设备,预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.48、40.42、56.22亿元。归母净利润2.30、2.91、4.64亿元,EPS为1.95、2.47、3.94元。对应的PE为29、22.9、14.4倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。
福斯特 电力设备行业 2018-01-03 34.06 -- -- 35.99 5.67%
35.99 5.67% -- 详细
主要观点 福斯特是国际EVA胶膜龙头企业,公司主营业务覆盖多种EVA胶膜产品、光伏背板等,并且新材料业务也将逐步产生收入。公司2017年1-9月实现营业收入33.99亿元,同比增长15.35%;归属于母公司股东净利润3.70亿元,同比降低39.58%;Q3季度单季度实现营业收入11.43亿元,同比增长13.02%;归属于母公司股东净利润1.20亿元,同比减少29.47%。 EVA胶膜龙头地位稳固,背板完成大客户导入 公司是全球EVA胶膜龙头企业,市占率超过50%,2016年拥有4.54亿平米胶膜产能,并且仍在持续扩张中,初步预计将扩产达到6亿平米。受光伏补贴退坡影响,组件价格自去年起普遍降价较多,从而导致硅片及辅材等产业链上游产品也出现了降价潮。公司光伏胶膜产品平均单价从2016年Q1季度的7.61元/平米降至2017年Q2季度的6.65元/平米,每平米降价近1元。目前EVA胶膜价格企稳回升,Q3季度出现了0.09元/平米的涨幅。尽管未来随着补贴退坡,组件仍将有降价空间,随着金刚线切割技术在单晶硅中普及,硅片成本及价格下降空间将比较大,并且从2017年数据来看,隆基股份、通威股份等晶硅龙头企业光伏产品毛利率显著提升,甚至高于EVA胶膜的毛利率,因此,我们认为作为组件中成本占比较低的辅材而言,EVA胶膜的降价空间将会减少。此外,公司背板业务受大客户导入影响,2017年业绩增速明显,2017年中报背板业务增速超过100%。 行业增速超预期,退补政策温和落地 据国家能源局统计,2017年1-9月我国新增光伏装机容量达到43GW,其中地面电站27.7GW,同比增加3%;分布式光伏15.3GW,同比增长4倍左右。据中国电力企业联合会数据统计,2017年10月新增装机容量249.05万千瓦,11月新增装机容量为384.84万千瓦,2017年新增装机容量大概率突破50GW,大大超出年初预期。同时,国家发改委发布2018年光伏发电项目价格政策通知,2018年1月1日之后投运的光伏电站标杆上网电价,Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.55元、0.65元、0.75元,下调0.1元;自发自用、余量上网模式分布式光伏国家补贴下调0.05元至0.37元,全额上网模式按所在资源区光伏电站价格执行;村级光伏扶贫电站(0.5兆瓦及以下)标杆电价、户用分布式光伏扶贫项目度电补贴标准保持不变。此次下调幅度略好于市场预期。 新材料业务进展顺利,市场前景广阔 公司积极布局新材料领域,将降低光伏行业受政策影响的风险。 感光干膜、FCCL、铝塑膜、有机硅封装材料等领域的研究正在进行,其中,感光干膜产品已经产生销售收入,新产能投产之后将会出现放量;FCCL软板基材、铝塑膜、有机硅封装材料均有产品进入送样阶段。预计随着产能逐步建成,送样认证完成,未来新材料领域将逐步产生销售收入和利润,成为公司业绩的新增长点。 投资建议 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为43.21亿、50.00亿元和54.02亿元,增速分别为9.36%、15.71%和8.04%;归属于母公司股东净利润分别为5.31亿、6.66亿和7.98亿元,增速分别为-37.31%、25.40%和19.78%;全面摊薄每股EPS分别为1.32、1.66和1.99元,对应PE为25.6、20.4和17.0倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 光伏行业政策不及预期;国际形势变化,双反大幅来临;出现行业价格战;客户回款不及预期;新材料业务进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名