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邵锐

上海证券

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劲胜智能 电子元器件行业 2017-11-15 8.76 -- -- 8.77 0.11% -- 8.77 0.11% -- 详细
劲胜智能精密结构件产品日趋丰富,业务将整体收缩。公司上市之初主要产品为精密模具和塑胶精密结构件。随着手机结构件材质由塑胶向金属转化,公司2015年塑胶精密结构件订单量下滑较多,2015年亏损4.7亿元。后通过对塑胶业务整合,定增5亿元投资金属CNC精密结构件扩建项目,设立全资子公司华程金属负责镁铝合金项目,公司形成了目前精密模具、塑胶、玻璃、粉末冶金、金属精密结构件等丰富的产品结构。到了2016年公司精密结构件业务亏损收窄,2017年上半年已经可以达到盈亏平衡点以上。未来公司精密结构件业务整体将会收缩,塑胶精密结构件产能会继续缩小,金属精密结构件业务会继续保持。 收购创世纪进入高端数控机床领域成就新劲胜,未来将大力发展。公司2015年成功收购创世纪,进入高端数控机床领域,创世纪主要产品位高速钻铣攻牙加工中心,核心客户包括比亚迪、长盈精密、劲胜精密等消费电子金属结构件龙头。2016年创世纪实现收入15.47亿元,净利润3.66亿元,2017年上半年实现收入12.51亿元,创世纪已经成为劲胜的主要利润来源。创世纪的金属CNC目前需求旺盛,未来将平稳发展,玻璃精雕机已经实现批量销售,热弯机小批量生产。苹果、华为等旗舰机进一步确认了未来金属中框+双面玻璃的外观设计趋势,精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。创世纪作为国内实力雄厚的高端数控机床生产者,将充分受益这一趋势。 转型智能工厂系统集成服务商。劲胜智能2015年以后在智能制造领域进行了一系列布局,2015年7月成为国家工业与信息化部2015年智能制造首批示点示范项目企业之一;2015年成功收购创世纪进入高端数控机床行业、通过创世纪获得深圳市嘉熠精密自动化28%股权进入自动化行业;对外投资参股了武汉艾普工华科技,进入软件行业;2017年公司设立全资子公司东莞中创智能制造系统有限公司,专门从事智能制造系统集成服务业务;设立东莞劲胜智能制造孵化器有限公司;2017年公司名称改为劲胜智能集团股份有限公司。公司在智能制造的一系列动作,目的在于构建智能制造产品和服务一体化的供应能力,转型成为智能制造总承包服务提供商。2017年上半年公司首次获得湘油泵的智能制造服务业务订单,未来值得期待。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为67.85、79.59、93.65亿元,归属母公司净利润6.25、8.05、11.07亿元,EPS为0.44、0.56、0.77元,对应的PE为20.5、15.9、11.6倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
正业科技 电子元器件行业 2017-11-13 43.43 51.56 30.43% 45.10 3.85% -- 45.10 3.85% -- 详细
正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。 上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。 拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。
正业科技 电子元器件行业 2017-11-13 43.43 51.56 30.43% 45.10 3.85% -- 45.10 3.85% -- 详细
投资摘要 正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。 上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。 拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。 风险提示。收购协同效应未现,商誉减值。
恒立液压 机械行业 2017-11-10 24.47 -- -- 27.85 13.81% -- 27.85 13.81% -- 详细
动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入20.26亿元,同比增长109.51%;归母净利润2.76亿元,同比增长572.79%。 事项点评 2017Q3业绩超预期,绽放风采。分季度看,公司2017Q3实现营业收入6.67亿元,同比增长77.06%,归母净利润1.15亿元,同比增长798.45%,业绩超预期。前三季度实现毛利率31.38%,环比+3.28%;管理费用率9.17%。环比+0.26%;销售费用率3.56%,环比+0.42%;净利率13.65%,环比+1.74%。我们看到公司的净利率大幅度改善,一跃上升到13.65%,主要源于毛利率的上升。 规模效应带来财务改善、子公司大幅度减亏。公司毛利率的改善原因包括:①油缸的小幅度提价;①随着销售收入的快速增长,公司制造费用中的固定资产折旧增加有限:2017年固定资产增加有限,我们预计固定资产折旧增加有限,导致公司的营业成本增幅低于销售收入的增幅,进而导致毛利率大幅度改善。②子公司液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏。 挖掘机全年13万台销售,公司挖掘机专用油缸持续高增长。我们预计挖掘机2017年全年实现13万台的销量,同比增长84.9%,未来2年有望保持每年10%的增速。公司作为挖掘机油缸的绝对龙头,批量配套行业的龙头企业,掘机专用油缸收入增速高于行业增速。 液压件龙头穿越周期,液压泵阀持续放量。公司液压泵阀系统从2014年开始小批量供货,2016年液压泵阀销售开始放量,批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。2017年加速国产化替代,持续放量。前三季度液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,轨道交通等领域液压系统销量大幅增长,液压科技收入同比增长360.14%。 投资建议。基于三季报,预测公司2017/2018/2019年销售收入为26.60、35.30、47.21亿元。归母净利润3.87、5.28、7.2亿元,EPS为61、0.84、1.14元。对应的PE为38、28、21倍。公司三季度业绩大幅度超预期,再次证明了公司的管理优秀。未来有望借助液压泵阀的放量穿越周期,成为世界级的液压件龙头企业。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。
浙江鼎力 机械行业 2017-11-10 74.50 -- -- 77.33 3.80% -- 77.33 3.80% -- 详细
高空作业平台龙头2017Q3业绩继续高增长。单季度来看,公司2017Q3实现营业收入3.13亿元,同比增长73.46%,归母净利润7795万元,同比增长57.88%,公司的业绩继续保持高增长。具体来看,2017Q1-3实现毛利率42.92%/环比-0.96%,净利率26.27%/环比-0.78%。毛利率略有下滑,但是基本维持在高位。 定增批复,助力公司二次发展。公司的定增目前已经得到证监会的批复,按照公司的规划其中新增臂式产能2100台,预计新增收入10.12亿元,新增剪叉式产能1100台,预计新增收入3.86亿元。合计共新增3200台高空作业平台产能,新增收入13.98亿元。臂式产品将成为公司二次成长的重要来源。将来公司的臂式产品能够达到和剪叉式产品相同的竞争力,按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例(1.35:1),未来的成长空间更大。 国内高空作业平台市场空间巨大。按照租赁市场来看,美国2013年每10万人所拥有的高空作业平台为81台,欧洲为65台,而中国经大概测算仅为0.66台,远远低于主要欧美国家。高空作业平台原来主要应用于建筑业,但是非建筑业的应用占比在不断扩大,根据协会数据,2013年美国市场高空作业平台应用于非建筑业的比例已经达35%,而欧洲的比例更高,已经达45%。应用领域包括工业制造、物业管理、市政工程等,应用领域的拓展为高空作业平台提供更广阔的市场空间。中国人口红利的消失(机器换脚手架)、施工安全重视程度的提高、租赁市场的发展、应用领域的拓展将成为推动国内高空作业平台市场持续增长的四重动力。 投资建议。基于三季报,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为11.12、15.44、20.56亿元,归属母公司净利润2.82、4.11、5.75亿元,为1.73、2.53、3.54元。对应的PE为42.7、29.3、20.9倍。考虑定增,2018年PE为33倍。公司成长性突出,维持公司“增持”评级,
苏试试验 电子元器件行业 2017-11-09 28.81 -- -- 28.43 -1.32% -- 28.43 -1.32% -- 详细
动态事项 公司发布2017年三季报,实现营业收入3.44亿元,同比增长34.48%;归母净利润3774万元,同比增长24.57%。 事项点评 三季度业绩继续保持快速增长。2017Q3公司实现收入1.26亿元,同比增长41.14%;归母净利润1462万元,同比增长36.81%。公司三季度业绩符合预期,业绩继续保持快速增长。前三季度公司毛利率44.95%/yoy-1.76%,净利率12.33%/yoy-0.99%,管理费用率19.23%/yoy-0.83%,销售费用率8.45%/yoy-0.49%。公司毛利率有所下滑,我们判断主要是设备毛利率有所下滑,试验服务在投入期。随着公司的规模扩大,管理和销售费用率都有所下滑。随着公司下属实验室的投入,短期公司资金压力较大,财务费用有所上升。 静待增发通过打开二次成长空间。公司增发6月份进行了证监会意见反馈,合计4.58亿元的募投资金主要投向气候环境试验设备和试验服务项目,有助于打开公司的二次成长空间。未来公司依然会保持每年1-2家新建实验室的速度,随着各个实验室规模的扩大,未来有望迎来收入和净利率双升的局面。 完成台科视讯98%股权的收购。公司以现金8036万元收购台科视讯98%股权,在10月份公司已经完成了收购。公司将利用目标公司进一步扩充公司环境试验设备产能、产量以及环境与可靠性试验服务品类,扩大市场占领区域,提升公司综合竞争力。 股东减持进行中。公司股东张俊华拟在2018年4月30日前减持剩余的390万股,目前减持正在进行中,整体对公司影响较小。 投资建议。基于公司三季报,预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.68、1.08、1.73亿元,EPS为0.54、0.86、1.38元,对应的PE为54、34、21倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:试验设备竞争加剧,实验室收入不达预期。
田中精机 电子元器件行业 2017-11-06 79.71 -- -- 80.48 0.97% -- 80.48 0.97% -- 详细
公司业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期,单季度来看,公司2017Q3实现营业收入1.31亿元,同比增长482.11%;归母净利润802万元。整体来看,公司目前利润较低的原因包括:①股权激励2730万元的费用体现在管理费用中;②并购贷款带来的财务费用的增加。 田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是FPC方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。 远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。近期公司拟收购远洋翔瑞剩余45%的股权,远洋翔瑞将成为上市公司的全资子公司,我们预计收购将在2018年实现合并报表。远洋翔瑞前三季度业绩4538万元,全年大概率会超过业绩承诺6500万元。近期IphoneX、华为mate10都确立了双面玻璃机身的设计,3D玻璃后盖也在mate10中采用。远洋翔瑞的精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断,纷纷布局3D玻璃产能,投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。 投资建议。考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元,归母净利润0.49、1.84、2.46亿元,对应的EPS为0.70、2.04、2.72元,对应的PE为103、39.1、29.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性; 3D玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性; 公司未在大客户上有突破。
精测电子 电子元器件行业 2017-11-06 126.40 -- -- 142.50 12.74% -- 142.50 12.74% -- 详细
动态事项 公司发布2017年前三季度报告,前三季度实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%;归母净利润1.15亿元,同比增长129.18%。 事项点评 三季度业绩重回高增长轨道。根据公司的三季报,2017Q3公司实现营业收入2.09亿元,同比增长74.12%;归母净利润6224万元,同比增长203.52%,公司三季度业绩重回高增长的轨道。具体来看,前三季度毛利率50.48%,净利率21.93%。毛利率持续维持在高位。管理费用率21.34%/同比-5.37%;销售费用率8.55%/同比-1.79%。随着收入的上升,规模效应显现,费用率持续下降。 AOI产品订单获取持续超预期。根据我们的统计,公司近期在Macro\Micro产品订单获得持续超预期,中标主体包括精测电子和精濑光电。我们认为公司的AOI产品在三个制程可复制性强,未来有望持续获得大单。另外公司在OLED产线也有AOI订单斩获,AOI产品在OLED产线上同样可复制性强,充分受益OLED产线建设潮。 高世代LCD建设热潮,OLED不断追加。近期京东方成都柔性AMOLED产品正式量产,并向下游客户交付了产品。中国的柔性AMOLED技术正式获得突破,表明了中国已经具备了相关的技术能力。2016-2019年中国处在高世代LCD和OLED的投资热潮中,在建的高世代和已经确定建设的高世代线达到9条,总投资额3051亿元。在建和确定建设的OELD产线9条,投资总额2397元。LCD加上OLED,整个平板显示总投资达到了5448亿元,设备总市场规模达3814亿元,2016-2019年是平板显示设备行业最好的时代。未来还有什么?我们认为高世代面板的建设热潮会持续,目前有计划单但还未确定的高世代面板线有4条。OLED随着渗透率的提高,我们预计未来还将不断有新的OLED产线规划出来。根据目前精测的客户结构,我们判断未来公司产品有望中标的新产线包括中电熊猫咸阳8.6代线、华星光电深圳11代线、京东方绵阳OLED线、和辉光电上海OLED线、国显光电固安OLED线等。 投资建议。根据公司的三季报,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为63.5、45.3、36.2倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
快克股份 机械行业 2017-11-03 42.06 46.67 5.97% 47.00 11.75% -- 47.00 11.75% -- 详细
动态事项 公司发布2017年三季报,实现营业收入2.67亿元,同比增长27.46%,归母净利润9386万元,同比增长36.26%。 事项点评 公司继续保持中高速增长。2017年前三季度公司毛利率58.64%,净利率35.08%,维持在高位,我们认为随着自动化产品占比的提高,公司的毛利率依然会维持在高。单季度来看,2017Q3公司实现营业收入1.03亿元,同比增长27.66%,归母净利润3470万元,同比增长42.29%,继续保持中高速增长。 自动化产品依然是发展的重头戏。公司上半年专用工业机器人及自动化智能装备收入同比增长37%,依然是公司发展的重头戏。而公司募投的产能主要投向为机器人产品线,预计新增产能3500台,新增产能比率184.21%,我们判断公司目前处于产品和产能持续扩张期。 公司正式进军平板显示模组设备。公司研发出3D真空贴合机,已与客户达成试用意向,该设备主要用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,有望切入面板显示模组贴合设备领域。公司立足自主研发,在3C自动化上延伸产品线,有望打造公司的第二增长极。 大范围股权激励凝聚公司核心竞争力。公司发布2017年限制性股票激励计划,计划拟授予的限制性股票数量255万股,其中首次授予219.96万股,共涉及公司核心骨干人员共100人。对比公司的员工人数,本次激励覆盖人员范围广,有望真正凝聚公司核心竞争力。 投资建议。基于公司三季报,预计公司2017/2018/2019年销售收入为3.66、4.97、6.85亿元。归母净利润1.38、1.86、2.59亿元,EPS为1.16、1.56、2.17元,对应的PE为35、26、19倍。公司自身质地优秀,内生增长能力强,开发新产品打造第二增长极。公司2018年PE仅26倍,年底有望迎来估值切换。维持公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:46.67元 风险提示:行业竞争加剧。
方正电机 机械行业 2017-11-03 10.68 -- -- 11.62 8.80% -- 11.62 8.80% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入8.78亿元,同比增长22.30%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长20.36%。公司预计,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.36亿元至1.53亿元,变动幅度为15%至30%。 事项点评 毛利率水平较去年同期基本稳定,期间费用率小幅下降 第三季度公司分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润3.35亿元、0.30亿元,同比增长34.68%、29.93%,业绩增速较上半年显著改善。前三季度公司销售毛利率企稳回升,期间费用率保持稳定:销售毛利率达到24.10%,较去年同期上升0.19pp;销售净利率为9.82%,较去年同期下降0.22pp;期间费用率为13.98%,较去年同期下降0.09pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.89%、10.15%、0.94%,分别上升0.67pp、下降1.48pp、上升0.72pp。 驱动电机业务快速发展,成功开拓主流整车厂商客户 公司新能源汽车驱动电机业务快速发展,成功进入主流整车厂商供应体系。乘用车方面,公司拥有吉利、众泰、上汽通用五菱等大客户,为宝骏E100、吉利帝豪EV、远景mini等车型进行配套;物流车方面,公司客户覆盖东风汽车、北汽昌河、新吉奥、新龙马等。 拟定增募资新增驱动电机产能,提升新能源汽车领域竞争力 公司拟投资年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,项目实施完毕后公司将新增20万台高功率密度驱动电机和15万台电驱动集成系统的年产能,进一步提升公司在驱动电机方面的竞争力。 投资建议 调整公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,同比增长42.44%、25.10%、18.45%;归属于母公司股东的净利润1.48亿元、1.88亿元、2.19亿元,同比增长24.72%、27.13%、16.94%;对应EPS为0.33元、0.42元、0.49元,PE为34.05倍、26.78倍、22.90倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期的风险;新能源汽车行业政策变化的风险;技术研发进展不及预期的风险等。
先导智能 机械行业 2017-11-02 80.28 87.20 20.51% 87.50 8.99% -- 87.50 8.99% -- 详细
动态事项 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入10.48亿元,同比增长76.75%,归母净利润2.79亿元,同比增长82.06%。 事项点评 三季度业绩符合预期。分季度看公司Q3实现营业收入4.25亿元,同比增长111.07%,归母净利润0.99亿元,同比增长71.99%,符合预期。 随着公司的锂电设备销售占比的提高,公司的综合毛利率下降到42%,属于正常的收入结构占比不同造成,同时说明公司锂电设备毛利率依然维持在42%左右的高位。 预收账款继续维持高位。公司三季度的预收账款为17.04亿元,我们预计公司目前合计在手订单超50亿元,充足的订单保障了公司未来的业绩。 动力电池强者恒强,绑定动力电池龙头的设备企业终将胜出。根据高工锂电的数据,2017Q1-3动力电池前3企业装机量7.77GWH,占比52.67%,前10企业装机量11.08GWH,占比75.06%,动力电池强者恒强的态势越发明显。根据我们的统计到2020年动力电池企业规划总产能达318.7GWH,实际需求为79.05GWH,过剩明显。2017/2018/2019每年新增61.3、99.2、79.4GWH,行业每年新增产能增量不足。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确,CATL未来新增产能增速88%,比亚迪23%。对比光伏设备的发展历程,我们认为绑定动力电池行业龙头的设备企业终将胜出。 全球视角下、高端动力电池产能扩产才刚刚开始。按照我们的乐观预测到2025年全球动力电池需求1.2TWH,其相当于34个特斯拉超级工厂、24倍CATL的2020年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业:松下\LG化学\三星SDI\CATL\比亚迪。在全球视角下,我们认为一切才刚开始,高端动力电池 产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。 重视大客户的招标。根据对公司重点客户的产能分析表,公司未来潜在有可能取得订单的大客户产能情况如下:CATL溧阳二期(预计4GWH)、中航锂电江苏金坛二期(7GWH)、力神青岛一期(4GWH)、比亚迪坑梓二期(2GWH)、银隆(不详)。 投资建议。基于公司三季报和泰坦并表,预计公司2017/2018/2019年销售收入为22.58、39.70、59.39亿元。归母净利润5.82、10.10、15.26亿元,EPS为1.32、2.29、3.47元,对应的PE为57、33、22倍。未来动力电池龙头企业会加速扩产,公司作为锂电设备龙头,未来业绩有望持续超预期。维持公司“增持”评级。给予2018年38倍PE,目标价:87.20元 风险提示:锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。
晶盛机电 机械行业 2017-11-02 18.71 20.39 0.69% 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。 事项点评 2017Q3持续高增长,费用率持续改善。公司2017Q3实现营业收入4.48亿元,同比增长80.09%,归母净利润1.11亿元,同比增长105.28%。公司Q3净利润相对于Q2增长明显,我们认为主要是公司产品交付结构的变化,回到了公司的高毛利率产品交付上。另外随着公司收入的扩大,公司的规模效应开始体现,管理费用率为12.90%,同比下降2.62%;销售费用率1.92%,同比下降0.39%。公司的净利率为19.19%,也创出了近期的新高,盈利能力持续释放。 光伏行业装机持续高景气,单晶硅受益于渗透率提高产能将持续扩张。根据中电联的数据,2017Q1-3光伏新增装机为42.31GW,则9月份新增装机为4.03GW,超预期,光伏装机持续维持高景气,全年有望超50GW。其中分布式新增装机15GW,同比增长300%,分布式成为下半年增长的新动力。前次中环股份公告再新增8.6GW单晶硅产能,潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划23GW将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年40-50GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 半导体国产化浪潮来袭,硅晶圆迎来产能布局。公司2017.10.12公告与中环股份、无锡市政府签订了战略合作协议,共同在宜兴市启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。目前公司尚未公告具体的合作方式以及潜在收益,但是我们判断未来公司的半导体晶体硅生长设备大概率是项目的供应商,未来半导体设备有望接力光伏设备成为公司的收入来源。2018年中国半导体设备市场规模将达到110.4亿美元,同比增长61.4%,中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失,中国正在以北京有研、浙江金瑞泓、上海新昇等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段,设备厂家有望受益。 投资建议。基于公司的三季报,我们对公司的盈利预测进行调整,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为41、26、20倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。给予公司2018年30倍PE,目标价:20.39元。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
万里扬 机械行业 2017-10-31 10.74 -- -- 11.25 4.75% -- 11.25 4.75% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入37.67亿元,同比增长72.59%;归属于上市公司股东的净利润5.74亿元,同比增长161.29%。公司预计,2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.03亿元至8.59亿元,变动幅度为125%至175%。 事项点评 毛利率小幅下滑,期间费用率显著改善 由于芜湖万里扬并表等原因,公司第三季度业绩持续较大幅度增长,营收和净利润增速分别达到63.63%和87.85%。今年前三季度公司销售毛利率为25.46%,同比下降2.94pp;销售净利率为28.40%,同比上升4.92pp;期间费用率下降显著,达到10.92%,同比下降6.40pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率为2.88%、7.28%、0.77%,分别下降1.26pp、1.85pp、3.29pp。 顺应自动挡替代趋势,CVT市场拓展顺利 CVT具有动力传输平顺、燃油经济性好等优点,有望在小排量汽车市场不断替代手动挡,提高市场份额。公司在CVT领域技术积累深厚,CVT19今年成功实现批量化供应比速和力帆的5款车型,CVT25也已在奇瑞、吉利多款车型进行同步搭载匹配,未来CVT业绩将不断释放。同时公司布局AT、PHEV等技术路线,具备成为国产乘用车自动变速器领域龙头之一的潜力。 商用车变速器、汽车内饰业务稳步增长 三季度中轻卡市场保持景气,公司作为中轻卡变速器龙头市场占有率进一步提高。内饰业务方面,金兴内饰盈利能力显著提高,并积极切入高端品牌市场,实现高质量发展。 投资建议 维持公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为61.53亿元、80.31亿元、104.16亿元,同比增速分别为64.86%、30.53%、29.69%;归属于母公司股东的净利润8.27亿元、11.49亿元、15.52亿元,同比增速分别为164.96%、38.85%、35.07%;对应EPS为0.61元、0.85元、1.15元;PE为19.74倍、14.22倍、10.53倍,维持“增持”评级。
金禾实业 基础化工业 2017-10-31 22.97 -- -- 26.88 17.02% -- 26.88 17.02% -- 详细
公司点评 精细化工产品价格稳定,高盈利持续性强 公司精细化工产品安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚产品售价稳定,安赛蜜及甲基/乙基麦芽酚均维持高位,分别为4.5万/吨及17-18万/吨,三氯蔗糖价格维持28-30万/吨。安赛蜜年产能达到12000吨,国内竞争对手浩波的衰退使得公司成为安赛蜜国内寡头,全球市占率将超过70%;甲基/乙基麦芽酚总产能4000吨,竞争对手天利海连续出现安全事故,目前仍未恢复(新事故2017年3月24日发生,警示约谈并暂扣安全生产许可证3-6个月),市场供给严重不足;三氯蔗糖年产能达到2000吨,国际龙头Tate&Lyle新加坡工厂关闭,搬迁至美国的计划还未完成,国内竞争对手盐城捷康及山东康宝等均难以达产,有利于公司新产能抢占市场,市占率有望突破25%。 基础化工减负效果凸显,产品涨价增厚利润 公司基础化工产品覆盖三聚氰胺、硝酸、浓硫酸、双氧水等,种类多,且产业链一体化带来的协同效应不可忽视。并且多个主要产品实现了价格连续上涨(硝酸价格1800元/吨,去年同期1250元/吨;三聚氰胺8900元/吨,去年同期7800元/吨;双氧水1600元/吨,去年同期为1050元/吨),并且公司上半年剥离盈利能力较差的华尔泰子公司,从产品布局上看,不存在产品种类的缩减,不影响产业链协同效应,并且提升了企业整体盈利能力。 此外,公司在上半年新建的日处理量3000吨的废水处理厂及年处理量9000吨的固废处理厂已经成功投入使用,目前公司单日废水处理能力达到8400吨,大大增加了公司环保能力,降低了环保风险。 盈利预测与估值 基于基础化工业务毛利率提升,我们上调公司业绩预测,预计公司在2017-2019年将实现营业收入42.60、45.45和50.29亿元,同比增长13.45%、6.69%和10.64%,归属于母公司股东净利润为9.15、10.51和12.95亿元,同比增长65.87%、14.87%和23.26%,每股EPS为1.62、1.86和2.30元。对应PE为13.9、12.1和9.8倍。未来六个月内,维持“增持”评级。
双环传动 机械行业 2017-10-27 10.60 -- -- 10.80 1.89% -- 10.80 1.89% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入18.40亿元,同比增长52.31%;归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长35.25%。公司预计,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.41亿元至2.97亿元,较2016年度变动幅度为30%至60%。 事项点评。 前三季度业绩符合预期,营收加速增长。 公司前三季度业绩符合预期,受到乘用车自动变速器齿轮产品持续放量影响,第三季度营业收入同比增速上升至69.51%。前三季度公司销售毛利率为23.26%,较去年同期微幅下降0.33pp;期间费用率为11.84%,较去年同期上升0.48pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.54%、6.59%、1.71%,相比去年同期分别下降0.25pp、下降0.67pp、上升1.4pp。 深度合作上汽变速器,配套DCT360、DCT250。 去年起国内自动变速器齿轮需求强劲,公司作为国内领先的齿轮制造商之一,自动变齿轮业务显著受益,目前配套于长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品。上汽变方面,公司与其建立深度合作关系,设立桐乡工厂配套上汽变的两款主推自动变速器产品DCT360和DCT250,其中自主研发的DCT360已应用于荣威、名爵、众泰等品牌车型,产能提升至2万套/月。另外,桐乡工厂今年新投产的产能预计明年底全部上量,产品供应上汽通用五菱,自动变齿轮放量态势将会延续。 参股盛瑞传动,绑定国产8AT同步发展。 公司拟与盛瑞传动组建合资公司配套AT产品,并参股盛瑞取得2.62%股权。盛瑞传动是继爱信、采埃孚、现代派沃泰之后全球第四家成功开发8AT的变速器厂商,其8AT产品目前已搭载于力帆轩朗、江铃陆风X5/X7、众泰大迈X7/SR9、比速T5等车型,市场开拓情况良好。按照盛瑞传动公布的产能规划,其自动变速器产能明年将由目前的25万台提升至55万台,远期目标年产能100万台,公司作为盛瑞传动的重要供应商,有望实现同步发展。 投资建议。 预计公司2017年至2019年营业收入为25.31亿元、31.26亿元、38.30亿元,同比增长45.22%、23.53%、22.53%;归属于母公司股东的净利润2.52亿元、3.19亿元、4.26亿元,同比增长35.72%、26.58%、33.35%;对应EPS为0.37元、0.47元、0.63元,PE为28.89倍、22.82倍、17.11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 主要客户产品销售不及预期的风险;海外收购不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名