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余兵

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 内燃机专业学士,经济管理专业硕士。工程师,经济师。10年技术经济工作经验,6年证券研究经历。现为平安证券综合研究所汽车行业高级分析师。...>>

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长城汽车 交运设备行业 2017-08-10 12.96 -- -- 13.17 1.62% -- 13.17 1.62% -- 详细
投资要点。 事项:公司发布2017年7月产销快报,本月销量6.9万辆,同比+0.13%,累计销量53.0万辆,同比+2.04%。 平安观点: 7月销量同比转正,VV7表现略超市场预期:7月公司实现销量6.9万辆,同比微增0.13%,结束了连续三个月以来的同比负增长,去库存周期结束。 预计随传统旺季到来,销量有望在8-9月份进一步攀升。其中哈弗系列H6销量3.7万辆,同比略降4.5%,H7销量2018辆,同比-50.5%。魏派VV7实现销量6075辆,环比大增91.9%,略高于市场预期。 哈弗去库存周期结束,静待销量回暖:哈弗系列车型在经历2季度的去库存周期之后,预计其销量将在未来进一步提升,其中哈弗全新H6主销版本终端优惠环比持平,仅有3000元购置税补贴优惠,销售价格坚挺,预计在8月份将进一步放量。7月全新紧凑型SUV哈弗M6上市,售价为8.98—10.98万元,搭载1.5T发动机匹配6MT、6AT变速器,设计风格略区别于H系列,预计将会在3-4季度贡献部分销量。 VV7销量迅速攀升,WEY家族冉冉升起。VV7上市以来订单饱满,以极高的性价比和颜值深受消费者欢迎,预计8月份公司变速箱产能瓶颈逐步解决,VV7销量有望逐步爬坡到8000-9000台左右,塑造WEY品牌形象。 全新紧凑型SUV VV5预计在3季度上市,主销价格相对较低,有望迅速放量,扩大WEY品牌销售规模,突破15-20万价格区间,提振公司盈利能力,迎来新一轮成长周期。 盈利预测与投资建议:随经销商+厂家库存调整完毕,哈弗系列产品放量在即,WEY品牌产能瓶颈逐步解决,有望迅速扩大销售规模,公司进入新一轮成长周期。维持2017-2019年盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.89、1.34、1.73元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车行业不及预期;2)新车销售不及预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-10 17.58 -- -- 19.87 13.03% -- 19.87 13.03% -- 详细
投资要点 事项: 公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收28.95亿元,同比增长23.34%,实现归母净利润5.34亿元,同比增长97.73%,实现扣非后归母净利润3.21亿元,同比增长20.33%,略低于市场预期。 平安观点: 核心膜产品保持高速增长,投资收益贡献主要利润增量: 核心膜产品保持高速增长:从公司收入结构看,污水处理整体解决方案(主要是膜相关产品)实现收入15.53亿元,同比增长29.63%,市政工程实现收入11.05亿元,同比增长4.61%。市政工程收入增速较低原因是PPP项目上半年主要实施立项审批、SPV公司设立、土建等环节,而工程施工主要集于下半年。 投资收益贡献主要利润增量:上半年,公司处置盈德气体获得1.85亿元投资收益,收购良业环境70%股权,前期拥有的10%股权按最新公允价值计算将确认0.51亿元投资收益,这两部分合计贡献近60%的归母净利润增速。 PPP订单持续续地,奠定未来高成长基础: 上半年,公司新增EPC+BT订单合计112亿元,新增BOT+TOT订单合计147亿元,内部抵扣后,合计订单约190亿元(PPP订单中约50%的比例对应EPC订单,预计上半年纯EPC订单约40亿元),接近去年全年240亿的水平,我们预计2017年全年订单有望突破350亿元。 从订单结构看,2017年上半年,公司获得3个TOT订单(2016年全年无TOT订单),合计23.44亿元。最新政策要求垃圾焚烧、污水处理领域全面实施PPP,有序推进存量项目采用PPP模式,早期污水厂处理主要由政府经营,未来这部分存量项目将逐步释放,公司作为水务龙头将率先受益。 工程占比提升导致整体净利率下降,核心膜产品盈利能力强且稳定:在PPP大力推广的背景下,公司工程收入占比从2014年的19.14%提升至最新的38.16%。工程收入毛利率只有10%左右,远小于膜产品40%以上的毛利率,致使公司净利率由2014年的29.39%下滑至最新的18.28%。未来PPP项目质量可能持续下滑,公司净利率将进一步下降。不过公司核心膜产品仍保持高净利率,以公司主营膜材料生产销售的北京碧水源膜科技有限公司为例,净利率由2014年的18.73%持续增长至2017年上半年的26.09%。公司膜技术在国内处于遥遥领先地位且不断加大研发投入,预计未来三年公司膜产品仍将保持高净利率。 外延并购布局高景气细分领域,打造环保综合平台: 2017年6月7日,公司签署股权收购协议,以现金8.49亿元收购良业环境70%股权,对应17年PE仅7.4倍左右。交易完成后,公司共持有良业环境80%的股权。良业环境17-19年业绩承诺分别为1.65、2.06、2.58亿元。良业环境主要从事城市光环境业务,拥有国家奥林匹克中心夜景照明、G20峰会主场照明等许多知名项目,多次与碧水源组成联合体参与PPP项目投标,二者具有很强的协同效应。此次并购,公司将实现水环境治理和光环境治理相结合,助力公司开拓城市生态景观业务。上半年,良业环境实现净利润0.52亿元,承诺17年实现扣非归母净利润1.65亿元。良业环境主要客户来自政府或承接政府项目的投标方,收入确认主要集中于下半年,全年实现业绩承诺问题不大。 公司上半年以现金7500万元收购冀环公司与定州京城环保100%股权,定州危废拥有9500吨焚烧产能,是定州市唯一家危险废物治理企业。我国危废无害化产能短缺会延续到2020年,预计2017-2020年危废物无害化运营空间约2000亿元。公司在原有业务基础上不断扩宽产业布局,致力于打造综合环境服务平台,增强公司竞争实力。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.15、1.57元,同比分别增长46.0%、34.0%、35.9%,对应2017-2019年PE分别为20、15、11倍。考虑到公司PPP订单获取速度加快,综合环境服务平台逐渐成型。综合来看,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:PPP落地不及预期、市场竞争加剧风险。
兴民智通 交运设备行业 2017-08-08 9.77 -- -- 10.88 11.36% -- 10.88 11.36% -- 详细
受益新能源行业爆发,英泰思特TBOX产品出货量大幅增加:重要控股子公司英泰思特受益于新能源行业高速增长,2017上半年实现收入/净利润为1.2亿/3855万,车联网TBOX产品出货量13.1万台,同比增长1.5倍,但是由于公司为扩大市场份额适当下调产品价格导致毛利率同比下滑15.6个百分点,净利率也略有下滑,盈利能力受到影响。公司下游客户重点覆盖北汽新能源、沃特玛、长安新能源、中通客车、金龙客车等,由于公司服务响应更快,产品质量优异,预计其产品2017年在新能源汽车行业市占率有望提高到30%以上。 车联网全布局、构建硬件+数据平台:公司继2015年收购英泰思特51%股权后,持续在车联网领域布局,2016年收购车联网运营领导者九五智驾58.3%股权,并且与国内车载终端硬件供应商远特科技展开合作,在硬件、软件、运营服务领域多点布局,有望发挥强协同效应。 拟实施第一期员工持股计划,彰显发展信心。为健全公司激励机制,公司计划通过二级市场购买股票实施员工持股计划,参与人员为公司董事管理层和核心骨干共39人,股票锁定期为12个月,此举有望充分调动员工积极性,提高凝聚力和竞争力,也彰显出公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:公司布局车联网硬件+TSP服务,打造车联网全产业链,看好公司业务整合及长期发展。由于车联网行业竞争激烈,盈利能力承压,下调2017-2019年业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.15、0.19、0.24元(原有业绩预测0.17、0.25、0.36元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车市场不及预期;2)产品整合不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2017-08-08 22.07 -- -- 22.56 2.22% -- 22.56 2.22% -- 详细
7月销量同比转正,预计校车有较好销量:公司7月份销售客车5038辆(+20%),其中大型、中型、轻型客车分别销售2007(+17%)、2371(+23.8%),660(+16%);累计销售26872辆(-20.9%)。7月份销量同比转正,结束了三个月的负增长,我们认为校车或在7月和8月有较好销量。 新能源客车持续回暖,公交市场长期需求稳定:根据中客网数据,公司6月份销售新能源客车1864辆,同比转正。我们预计公司7月新能源销量仍然实现正增长。目前新能源客车市场逐步回暖,预计三季度实现同比正增长无忧,四季度有望放量。近期我们在客车市场进行终端调研,公交车司机普遍喜欢开新能源客车,认为新能源客车的驾驶体验和乘坐体验都更好。我们认为新能源公交车市场是刚需市场,长期看,需求和销量无需担忧。购买团体运营客车的客户,在一定范围内可以接受新能源客车的涨价。 T7前景看好,出口有望增长10%:根据我们终端了解,T7的市场认可度不断提高,今年有望实现1000台的销量。T7的售价在36.8万~78.8万之间,我们预计该车的盈利能力强,可以为公司贡献较好利润。目前公司在海外市场的布局稳步推进,产品竞争力强,我们认为今年出口销量有望实现10%的增长。 盈利预测与投资建议:补贴退坡使得客车市场的集中度提高,我们认为公司的优势将不断扩大。维持对公司的盈利预测,2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.28元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-08-08 29.07 -- -- 29.85 2.68% -- 29.85 2.68% -- 详细
事项: 上汽集团公布7月产销快报,7月销量45.5万辆,同比+8.5%,其中上汽大众销量13.2万辆,同比+0%,上汽通用14.3万辆,同比+9.7%,上汽乘用车3.7万辆,同比+85.2%。 平安观点: 7月淡季通用、大众表现仍有亮点:7月份上汽大众/上汽通用分别实现销量13.2/14.3万辆,同比+0%/9.7%,其中上汽大众轿车销量端承压较大,但是终端优惠幅度相对较少。据调研信息,七座SUV途昂终端已无加价行为,产能限制已经解除,途观L终端现金优惠1.5万左右,价格较为坚挺。上汽通用凯迪拉克/别克销量分别同比+37%/+4.4%,GL8销量同比+55%,昂科威/探界者7月销量超1.3万/0.35万辆。7月21日,别克全新B级轿车君威上市,售价17.58-26.98万元,搭配9AT变速箱,起售价略低于预期,外观颜值靓丽,预计会有优秀销量表现。 上汽乘用车销量同比+85.2%,新能源纯电车型入京:上汽乘用车7月销量3.7万辆,同比+85.2%,预计RX5销量良好。8月2日,北京首批ERX5交付,补贴后售价19.88-22.38万元,4天订单超3000辆,显示出其优秀的驾驶品质和过硬的质量水平,预计随新能源行业向好,荣威、名爵新能源车型将进一步支撑整体销量。 多个品牌盈利向上,低估值+高分红提供安全边际。大众自2017年进入SUV新品周期,2018年预计有3款全新SUV上市,通用MPV、凯迪拉克品牌销量表现较好,自主预计持续减亏,提振盈利能力,相对公司目前所处周期,其估值依然偏低,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:预计公司销量在3季度环比逐渐转暖,上汽大众SUV销量爬坡,上汽乘用车打造新能源爆款,整体盈利弹性可期。由于2017-2018行业竞争加剧,下调2017-2019年盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为3.17、3.57、3.98元(原有业绩预测3.42、3.76、4.19元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新品销量不及预期;2)行业竞争格局恶化。
福耀玻璃 基础化工业 2017-08-08 22.20 -- -- 23.62 6.40% -- 23.62 6.40% -- 详细
主业发展稳健,汇兑影响净利润:公司净利润同比下滑主要是受汇兑损失影响,1H17汇兑损失为1.7亿人民币,1H16汇兑收益为2亿人民币,若扣除汇兑因素,报告期内利润总额同比增长17.9% 。1H17年公司汽车玻璃国内收入增速为11.8%,高于汽车行业产量的增速4.6%,海外增速为17.8%,主要是因为福耀玻璃美国有限公司收入同比增加311.2%至7.9亿元。 产品结构变化影响2Q毛利率,3Q收入增速有望提高:2Q17的毛利率为41.9%,环比下降2.3个百分点,我们认为主要是由于产品结构发生变化所致。2Q收入同比增速为12.4%,低于Q1的17.7%,我们认为主要是受国内汽车行业二季度增速放缓的影响。预计公司三季度有望受行业改善影响,收入增速有所提高。 美国工厂实现单月扭亏,符合预期:1~6月份,福耀玻璃美国有限公司亏损1044.1万美元,6月实现盈利49.5万美元,如期实现单月盈利。我们估计,美国汽车玻璃一期工厂的产能利用率已经接近60%,年底有望爬坡至80%以上,二期工厂的建设稳步推进。预计美国工厂全年可以生产大约230万套汽车玻璃。 盈利预测与投资建议:公司经营稳健,考虑到公司账户上的美元受汇率波动的影响,调整对公司业绩预测2017~2019年EPS为1.40元、1.71元和1.98元(原盈利预测为1.48元、1.72元和1.98元),维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;美国工厂进展不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-08-08 25.75 -- -- 26.06 1.20% -- 26.06 1.20% -- 详细
事项: 公司公布7月份产销数据,7月公司共销售汽车15.8万辆(+20.7%),1~7月累计销售车辆112.2万辆(+30%)。 平安观点: 销量保持高增速,多款新车即将推出:公司1~7月累计销售车辆112.2万辆(+30%),其中广汽传祺累计29万辆(+52.4%),广菲克累计销售12万辆(+58.7%),广本37.8万辆(+16.2%)、广丰26.1万辆(+7.8%)、广三菱6.1万辆(+199.4%)。预计年内会有小型SUV传祺GS3、MPV传祺GM8和GS4改款等车型上市,将为公司销量增长提供新的动力。 GS8在终端价格坚挺,日系主力车型供不应求:我们在上海地区进行终端调研,传祺GS8 终端价格坚挺,提车周期在一个月以上,GS4 终端售价优惠16000~17000元(比7月初略有扩大),我们认为一方面是因为目前处于淡季,另一方面是因为GS4将迎来改款车型。日系合资中,盈利能力最强的汉兰达和冠道终端仍需加价等车,处于供不应求的状态。 纯电动GE3上市,广汽新能源注册成立:7月21日,广汽自主首款纯电SUV传祺GE3正式上市,该车官方指导价为22.28万元~24.58万元,续航里程达310km,GE3将增强传祺在新能源汽车领域的竞争力。7月28日,广汽新能源汽车有限公司注册成立,我们预计总投资为46.94 亿元,将新增20 万辆/年新能源汽车的产能。广汽新能源的成立,可以显著提高公司新能源汽车的建设能力,提高自主品牌的综合竞争力。 盈利预测与投资建议:我们认为GS8将大幅提高传祺的盈利能力,冠道和指南者将使广本和广菲克的盈利水平迈上新台阶。维持2017年~2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元,维持?强烈推荐?评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品推广不及预期。
潍柴动力 机械行业 2017-08-04 7.06 -- -- 7.19 1.84% -- 7.19 1.84% -- 详细
重卡行业淡季不淡,有望创新高:根据第一商用车网的数据,预计7月份重卡销量达到9.4万辆(+89%)。三季度往往为重卡行业的淡季,但是目前重卡行业仍然处于高景气度状态。这一方面是因为治超使得单车运力下降,增加物流车换车需求;另一方面,工程车销量持续增加,带动重卡销量增长。我们认为,2017年重卡销量有望突破100万辆,超过2010年的销量,创历史新高。 龙头公司受益显著,发动机市占率持续提升:2017年1-6月,公司重卡发动机市占率超过30%,在一汽、陕汽、东风、大运等战略客户配套量有所提升;陕重汽稳居行业第四位,与行业前三位企业的销量差距逐渐缩小,陕重汽市占率的提升,有助于提高公司发动机的销量。我们认为,公司8月份中重型发动机的排产可能超此前预期,环比7月热度不减。 多元化布局,业务协同优势明显:公司目前推进德马泰克的业务整合,加强凯傲与德马泰克的协同优势,预计2017年凯傲将保持较好增速。公司将利用林德液压领先的高压液压技术,加快国产化产品的配套。我们认为,2017年林德液压有望实现扭亏。 盈利预测与投资建议:受宏观经济和重卡行业总体的影响,公司销量和收入超此前预期。上调对公司业绩预测,17~19年的归母净利润调整为43.9亿元,45.8亿元和50.2亿元(原盈利预测为39.7亿元,43.5亿元和50.2亿元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)重卡行业销量不及预期;2)国外业务整合不达预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-02 10.93 -- -- 10.89 -0.37% -- 10.89 -0.37% -- 详细
中报业绩符合预期,上半年多项业务快速增长:公司上半年营业收入/归母净利润实现+39.2%/40.4%的同比增速,主要是由于乘用车业务受益于下游主要客户高速增长,同时重卡和工程机械板块产品受行业高景气度影响增长较快导致。公司不断加强成本控制,装备自动化率、产品合格率不断提升,利润增幅快于收入增幅。 重卡高景气周期驱动业务增长,乘用车订单持续释放:重卡上半年处于高景气周期,预计全年有望实现30%的销量增速,将有效带动公司重卡板块业务,乘用车方面,公司EGR 冷却器订单预计已经开始释放,贡献部分业绩,而且下游大客户福特全球业务预计维稳,其他几家客户销量高成长。 预计公司重卡端和乘用车端都将在3 季度有不错表现。 产品布局优异,长期看增速有保障:公司在商用车板块布局SCR、DPF等后处理业务,有望受益于重卡和工程机械排放升级,扩大收入利润体量,乘用车板块布局中冷器、EGR 冷却器、新能源热管理等新产品,契合节能减排行业趋势,依靠优质产品和服务不断拓展全球客户,预计将在未来几年保持高增速。 盈利预测与投资建议:短期看公司有望继续受益于重卡高景气度,长期看产品布局优异,未来几年订单有序释放。维持原有业绩预测,2017-2019年EPS 分别为0.42、0.53、0.67 元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车景气度不及预期;2)新品拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-08-02 4.18 -- -- 4.46 6.70% -- 4.46 6.70% -- 详细
经友好协商,终止重大资产重组事项:由于近期资本市场、政策和环境发生了变化,交易各方认为如果继续推行奥特佳收购海四达的事项,难以达到原有预期。经公司与主要交易方友好协商,一致同意终止本次资产重组并向证监会申请撤回文件。我们认为,终止本次资产重组,不会对公司现有经营活动产生不利影响。 再获新能源订单,巩固龙头地位:南京奥特佳被确定为PSA 欧洲CMP 项目供应商后,又成为一汽大众新能源汽车电动压缩机供应商,将为一汽大众MQB 平台电动车的5 个车型开发、生产、供应电动空调压缩机,预计相关车型在2018 年开始批量生产。与一汽大众合作,不仅有利于提高公司未来年度的收入,同时对公司巩固行业龙头地位和进一步拓展市场有积极影响。 积极拓展新客户,未来可期:公司不断开拓新客户,包括国内外知名企业,预计随着公司产品在国际上的推广,公司有望进一步打开合资企业的市场。公司凭借产品优势,有望在电动压缩机领域开拓新客户,扩大电动压缩机的市占率。 盈利预测与投资建议:奥特佳是汽车空调压缩机的龙头企业,各个业务之间协同作用明显,不断开拓海外市场。终止重大资产重组,对公司现有业务不构成不利影响。维持对公司盈利预测,2017-2019 年的EPS 为0.17、0.22、0.25 元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业发展放缓;2)市场拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-07-28 13.27 -- -- 13.32 0.38% -- 13.32 0.38% -- 详细
SUV仍一枝独秀、15-20万为自主品牌蓝海。国内车市千人保有量较发达国家处于较低水平,销量仍有50%增长空间。相较美国,国内SUV性能更偏向城市,价格更低,市占率有望在2020年提升至50%,未来3年可维持13.4%的复合增速。相比5-15万价格区间,15-20万价格带销量前10车型占有率较高,竞争尚不充分,并且由于缺乏德系、美系等强势品牌和重磅车型,此价格带市占率持续走低,在消费升级的大背景下,预计15-20万车型销量增长空间较大,对国内优质自主品牌来说是一片蓝海。 “哈弗”从初出茅庐到行业翘楚,百尺竿头有望更进一步。公司多年来聚焦SUV路线,研发积累、渠道协同、成本管控均为国内一流,哈弗品牌更是长盛不衰,2017年公司进入新一轮新品周期,哈弗系列推出3款全新SUV提振销量,我们认为相比美国、日本市场,国内单一车型市占率尚有提升潜力,品牌格局预计分化,哈弗品牌主要车型H6市占率仍有接近2倍的提升空间,随公司渠道不断布局,新品逐步推出,其销量有望继续提高。 WEY引领高端化突破,有望复制哈弗之路。高端化产品需以己之长补他人之短,“WEY”品牌主打15-20万价格区间,在安全性、静态表现、NVH上均远超对手和哈弗H7,并且进行针对性宣传。现阶段订单饱满,有望提振销量并且迅速基于此品牌推出多款车型,复制哈弗之路,预计到2020年销量可至50万。对其进行成本分拆,其品价比较高,但是单车盈利仍可处较高水平,有望提振公司整体盈利,对标全球车企,公司利润率下滑风险较小,长期来看公司盈利能力有望维稳。 盈利预测与投资建议:公司为国内SUV领军者,哈弗品牌进入新一轮新品周期,销量有望继续提升,高端子品牌WEY订单饱满,预计基于此品牌迅速推出多款车型,复制哈弗之路,提振整体销量和盈利水平,进入新一轮成长周期。维持2017-2019年业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.89、1.34、1.73元,维持“推荐”评级。
广汽集团 交运设备行业 2017-07-27 26.03 -- -- 26.59 2.15% -- 26.59 2.15% -- 详细
公司销量快速增长,经营情况持续向好:近几年,公司销量增速持续高于汽车行业,市占率不断提升,我们认为未来几年该趋势有望延续。公司毛利率上升较快,三费率逐年下降,经营情况持续向好。 传祺推出爆款并非偶然,未来值得期待:传祺经过长期的积累,对市场有敏锐的洞察力,对产品有极强的把控能力。传祺将通过GS3+GS4+GS7+GS8对SUV领域实现全方位的覆盖,同时轿车领域不断进步。2017年车市放缓,GS4销量稳定,GS8终端价格坚挺,体现了公司产品竞争力强。17年公司销量增量主要来自于GS8,GS8+GS7大概率可以完成10万辆的销量。GM8和GS3在2018年的表现值得期待。到2020年,传祺销量有望达到100万辆。公司对新能源汽车投入不断增加,也将使公司新能源汽车的竞争力进一步提升。 日系合资企业有望迎来销量与净利率双提升:(1)全球范围内,丰田的销量和盈利能力领先。(2)随着广本和广丰新车型的增加和产能的扩大,日系合资有望实现更好的销量和盈利。(3)广本和广丰盈利能力强的车型短期内受自主品牌影响较小,自主高端化的过程中,对广本和广丰的盈利冲击不会很大。 广菲克新品投入增加,业绩弹性高:广菲克持续投入新品,其品牌在SUV市场口碑好,在2016年实现扭亏为盈,2017年销量有望突破24万辆。18年有望推出新款SUV,提升公司业绩。公司有可能通过增加新能源车型以缓解油耗压力。 盈利预测与投资建议:广汽自主、日系合资与美系合资均处于高速增长期。公司产品多元,竞争力强。上调公司盈利预测,2017~2019年归母净利润为116亿元,142.7亿元,166.5亿元(原盈利预测为114.3亿元、140亿元、158.7亿元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品推广不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-07-25 12.41 -- -- 13.48 8.62% -- 13.48 8.62% -- 详细
平安观点: 中报业绩略低于预期,促销、广宣、研发费用大幅增加:公司发布中报业绩预告,上半年净利润同比下滑49.4%为24.9亿元,略低于市场预期。由于清库存因素影响,2季度批发销量环比下滑19%,其中哈弗H6/H2/H7销量10.7/4.3/0.8万辆,环比分别下滑10.8%/40.4%/50.6%,由于10亿红包促销,WEY新品上市广告宣传费用较高,以及研发费用额外增加,2季度盈利水平较低,预计影响利润水平主要的因素为红包促销。 下半年哈弗新品上量,有助于提高单车盈利能力:下半年全新哈弗H6销量有望进一步爬坡,替代原有促销费用较高的Coupe车型,提振公司盈利能力,预计还有一款全新SUV上市,进一步拉升哈弗系列产品销量和盈利水准,我们预计3季度公司销量同比增幅有望好转,业绩谷底回升。 魏派销量逐步爬坡,订单饱满彰显竞争优势。魏派VV7车型静态表现和NVH表现优秀,并且针对产品安全性进行了重点宣传,有助于其更好的吸引消费者。VV7销量预计在3季度逐步爬坡,VV5预计在9月底上市,价格更加低廉,销量爬升有助于增加其利润边际贡献,提振公司整体盈利水平,长期看有望开启公司新一轮增长周期。 盈利预测与投资建议:公司为国内SUV领军者,哈弗品牌进入新一轮新品周期,销量有望继续提升,高端子品牌WEY订单饱满,预计将迅速推出多款车型,提振整体销量和盈利水平。由于公司加大研发支出、促销力度,下调2017-2019年业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.89、1.34、1.73元(原有业绩预测为1.17元,1.51元和1.74元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市竞争激烈程度加剧;2)新品销量不及预期。
东江环保 综合类 2017-07-25 15.29 -- -- 15.90 3.99% -- 15.90 3.99% -- 详细
危废行业:供需缺口持续,无害化迎来发展良机:目前,我国实际危废产量超过8000万吨,处理量仅3000万吨左右。2013年两高司法解释提出非法排放、倾倒、处理3吨以上危废入刑。2017-2018年我国将开启第二轮污染普查,同时环保督察力度、政府监管力度持续加强,供给侧改革背景下企业盈利能力提升,支付意愿变强,在此背景下,危废处理需求将加速释放。我们预计2017-2020年危废无害化处理投资空间约1500亿元,运营空间约2000亿元。 国内危废投资运营龙头,17-18年大量项目即将落地:东江环保自2013年开始不断通过并购+改扩建的方式提高危废产能。截至2016年底,公司危废总产能高达150万吨,稳居行业第一,相比2013增长近3倍,其中无害化产能约72万吨。目前公司在建产能超过80万吨,且高毛利的无害化产能超过50万吨,考虑并购,我们预计公司未来三年每年新增产能超过40万吨,产能的快速增加将成为驱动公司增长的重要来源。 借EPC与PPP业务快速发展,打造危废行业碧水源: 2017年,东江环保加大环保工程服务、EPC总包工程业务拓展力度。目前市场危废总包能力稀缺,市场潜力巨大,公司将项目“规划-设计-采购-工程-移交-运营”20年的经验引入工程市场的竞争。我们认为这一举措将为公司未来3-5年打造全新增长点,并为公司进一步提升市场份额起到至关重要的作用。 承接危废首单PPP项目,进一步打开危废业务空间。2016年7月,东江环保及兴发科技等组成的联合体中标泉州危废处置中心PPP项目。这是公司承接的首单危废PPP项目,为后期承接政府存量危废PPP项目积累丰富的经验,且引入当地客户作为合作者,保证危废来源的同时有利于加快项目建设进程。 广晟入主提升公司综合实力,多渠道融资构筑坚实资本壁垒: 2016年公司引入广晟,广晟拥有广东国资背景,将提升公司的拿单能力,在外延资产注入方面,广晟也给公司带来很多想象空间,同时广晟计划参与公司最新的定增,显示出广晟对公司发展的长远信心。 目前公司拥有港股、绿色债、银行、广晟集团财务贷款、资产证券化五大融资渠道,既能快速增加经营杠杆,又可通过债务结构调整继续降低公司财务费用。2016年以来公司先后发行绿色债和开展PPP资产证券化业务,公司在建项目资金有保障。 投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.56、0.71、0.93元,同比分别增长-7.0%、26.9%、31.1%,对应PE分别为27.9、22.0、16.8。考虑到公司大量无害化产能将在未来两年投产,且危废EPC业务有望给公司带来新的增长点,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:项目建设进度低于预期、外延扩张低于预期、有色金属价格大幅下降。
长城汽车 交运设备行业 2017-07-19 12.69 -- -- 13.60 7.17%
13.60 7.17% -- 详细
投资要点。 事项:为满足公司发展新能源汽车业务的需要,公司与河北御捷签署合资框架协议,以增资入股的方式获得河北御捷25%的股权。 平安观点: 现金入股河北御捷,有望降低公司平均油耗和满足新能源积分标准:河北御捷是小型纯电乘用车生产企业,在低速纯电领域具备一定口碑,2017上半年其EV产量较小。公司以现金形式增资取得河北御捷25%股权,并且与之展开全方位的合作,进一步讨论申请长城御捷、御捷长城商标事宜。 未来河北御捷的燃料消耗量正积分免费全部直接转让给长城汽车,新能源汽车正积分在同等条件下优先向长城出售。此举有望降低公司平均油耗水平,更易于完成新能源积分考核要求,减少对公司利润端的冲击。 持续布局新能源,积极应对双积分考核:继5月长城C30EV上市之后,公司入股河北御捷,进一步加强在新能源汽车纯电领域的布局。且公司年底有望推出wey品牌混合动力车,进一步提振公司新能源汽车销量。公司在小型纯电EV和中型插电式乘用车领域已均有布局,预计可以大大缓解公司的油耗压力,更易于满足新能源积分考核标准。 哈弗系列为公司基石,看好魏派向上突破:通过对比美国、日本地区车型销量排名,我们认为哈弗H6市占率在国内依然有接近2倍的提升空间,支撑公司销量成长。魏派车型市场关注度高,15-20万区间缺乏重磅级车型,我们认为其外观、内饰等静态表现和动力、隔音等动态变现均不俗,有望在15-20万区间实现自主高端化突破,预计后续月销量会逐步爬坡。 盈利预测与投资建议:2017年哈弗系列迎来新品周期,今年下半年还有多款全新车型上市。魏派销量逐步爬坡,看好其高端化突破。维持对公司的盈利预测,2017~2019年的EPS为1.17元,1.51元和1.74元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市增速放缓;2)新品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名