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余兵

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 内燃机专业学士,经济管理专业硕士。工程师,经济师。10年技术经济工作经验,6年证券研究经历。现为平安证券综合研究所汽车行业高级分析师。...>>

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星宇股份 交运设备行业 2017-06-08 41.87 55.08 25.50% 45.39 8.41% -- 45.39 8.41% -- 详细
沐LED之风,享确定性成长。车灯LED升级趋势即将进入拐点,未来LED车灯将加速普及化,LED车灯年复合增速有望达60%。公司作为自主车灯龙头,充分享受行业红利,在手订单饱满保障未来持续确定的高成长,前大灯份额突破迎来收获期,盈利能力有望企稳回升。 车灯市场趋向龙头集中、LED化加速迅速提高价值中枢。公司为民营车灯龙头,市场占有率全国排名前列,对标全球市场,我国车灯市场份额较为分散,随大厂规模效应及技术优势进一步凸显,未来市场份额有望进一步集中,星宇股份2020年国内市占率相较现在有望提升1倍以上。现阶段,国内LED车灯占比约为15%,未来5年卤素灯有望逐渐向2倍以上价值量的LED灯升级,车企打造多配置卖点模式,LED大灯是重中之重,大灯AFS、ADB智能化也将提振产品价值。公司将享受市场份额与价值量的双重提升,进入快速成长通道。 自主整车崛起+整车零部件配套加速国产化,公司凭借成本和管控优势抢占市场。2016年至今,自主整车持续发力,多个品牌销量爆发性增长; 合资品牌车型价格下探、成本压力加大,零部件采购体系有望加速向国内自主品牌供应商转移。公司作为内资车灯龙头,具备一定的稀缺性,公司零部件自制率高、管理规范等塑造成本和服务优势,有望加速抢占自主和合资品牌市场,业绩高速成长。 星宇大客户迎来新品周期、前大灯占比持续提升。公司已经基本取得国内所有优质主机厂配套资质,逐渐步入收获期。产品结构全面升级,尤其是前大灯占比在2016年取得飞跃性提高,提振毛利率及盈利能力。客户结构来看,下游大客户一汽大众、上海大众今明两年销量增速有望超越行业,迎来超强矩阵式SUV新品周期,带动公司业绩向上。长期来看公司合资客户占比高,品牌覆盖范围广,取得豪华品牌奥迪、宝马等订单,体现了较强的产品竞争力,在手订单保障业绩,未来3年收入复合增速预计30%以上,毛利率有望企稳回升。 盈利预测与投资建议:受益于饱满订单和大客户新品周期,公司业绩高增长确定性强,未来三年业绩复合增速有望达30%以上。在车灯LED化加速、合资车企零部件国产化加速背景下,公司市场份额加速提高:盈利能力最强的大灯产品占比持续提高,毛利率有望企稳回升。上调公司业绩预测为2017-2019年EPS为1.68、2.23、2.95元(原预测值为1.65、2.15、2.74元),给予12个月目标价56-67元,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1)乘用车市场景气度不及预期;2)客户拓展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-06-08 28.63 34.13 9.08% 31.36 9.54% -- 31.36 9.54% -- 详细
平安观点: 上汽大众销量增幅转正、上汽通用价格中枢上移:上汽大众5月销量符合我们之前预期,同比增幅转正,我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分去库存效果较好,SUV途观、途昂、柯迪亚克销量提升贡献新增量,往后看上汽大众销量同比增幅有望继续改善。上汽通用5月销量虽同比微增,但是全新MPVGL8(23万起)销量表现不俗,豪华品牌凯迪拉克1-5月销量累计同比增86%,雪佛兰新品SUV探界者本月交付接近4000辆,产品结构改善,盈利能力增强。 上汽乘用车销量同比大增,新能源车后续提供有效支撑。上汽乘用车5月销量同比增122%,其中荣威RX5、荣威i6表现均比较不错,预计随后续各个车型新能源版本上量,新车销量爬坡,新SUV车型上市,上汽自主乘用车年销有望达70万辆。6月3日,荣威纯电ERX5上市,共推出3款车型,扣除补贴后售价为19.88-22.38万,综合续航里程320KM,碰撞测试为国内最严苛,在安全性上领先同行业,预计后续随新能源乘用车环比改善不断贡献新增量。 德系大众王者归来,通用汽车稳中有升,自主强势崛起。大众集团未来2-3年在国内预计将推出10款SUV车型,上汽大众预计2018年将继续推出2款定位低于途观的SUV,加速抢占国内市场份额。上汽通用凯迪拉克、GL8等高价车型销量表现持续不俗,预计将提振通用盈利能力。自主品牌乘用车进入盈利向上弹性周期,预计2017年减亏40亿左右。 低估值+高分红提供安全边际。相对于公司目前所处周期,上汽估值仍偏低,2016年公司分红率提升至约60%,股息率较高,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期。维持原有预测2017-2019年EPS分别为3.42、3.76、4.19元。维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。 风险提示:乘用车景气度不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2017-06-08 19.71 -- -- 22.42 13.75% -- 22.42 13.75% -- 详细
投资要点 事项: 公司公布5月份产销数据,5月份销售客车3778辆(-33.7%),1~5月累计销售16618辆(-28.3%)。 平安观点: 销量累计下滑,结构优化符合预期:公司5月份销售客车3778辆(-33.7%),其中大型、中型、轻型客车分别销售1705(+9.5%)、1494(-59.4%),579(+25.9%);累计销售16,618辆(-28.7%),其中大型、中型、轻型的占比分别为39.9%、44.6%和15.6%,大型车和小型车的占比分别提高了9.3和2.1个百分点。我们此前做出判断,2017年公司将通过提高大型车和纯电动的占比,优化产品结构,保证毛利率,目前大型车占比提高逐步得到验证。 销量有望回升,单车盈利处于较好水平:根据我们终端调研的情况,目前全国内多个地区的订单量已经回暖,公司新能源客车的销量有望在6月份实现单月同比转正。三季度大概率同比正增长,并在四季度冲量。我们认为,2017年公司新能源客车大概率可以实现正增长。终端调研情况反应,根据地方政策不同,新能源客车在不同地区售价的变动不尽相同,公司成本控制好,公司单车盈利能力处于较好水平。 公司竞争力强,市占率提高是长期逻辑:新能源补贴退坡使行业的平均利润率受到影响,龙头企业有望在洗牌过程中扩大市场份额。无论是技术水平还是成本控制能力,公司在行业均为领先地位,未来公司的市占率有望不断提高,龙头地位愈加巩固。 盈利预测与投资建议:我们认为,年内公司新能源客车有望实现增长,而T7销量的增加,也将提高公司的盈利能力。维持对公司业绩预测,2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.28元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-06-06 26.10 -- -- 28.43 8.93% -- 28.43 8.93% -- 详细
投资要点 事项: 公司公布5月份产销数据,5月公司共销售汽车16.5万辆(+22.2%),1~5月累计销售车辆79.2万辆(33.2%)。 平安观点: 自主合资齐发力,向上势头不可挡:公司5月份销售车辆16.5万辆(+22.2%),1~5月累计销售79.2万辆(+33.2%),其中广汽自主累计20.7万辆(+61.4%),广菲克累计销售9.1万辆(+83.1%),广本、广丰、广三菱也有不同程度的涨幅。在车市整体放缓的情况下,公司仍然保持高速增长,足以显示公司产品竞争力之强劲。 明星车型供不应求,终端价格坚挺:广汽的几款明星车型供不应求,市场热度非常高。我们近期在上海地区的4S 店进行终端调研,传祺GS8终端没有优惠,提车周期在1个月左右;本田冠道不仅没有优惠,2.0T 版本需要加1.5万的装潢,等车两个月;丰田汉兰达需加装潢1~1.5万,提车周期1~3月。 GS8调整5~9月产量,完成全年销量目标无忧:5月31日公司发表声明,由于变速箱供应能力不足,5~9月GS8的产量调低至7000台/月,预计10月起将恢复正常配套供应。2017年GS8的销售目标是10万辆,我们认为,GS8在1~4月销售3.6万辆,如果5~9月销售3.5万辆,10月起恢复到1万的月销,全年仍可完成10万辆的销售目标。 盈利预测与投资建议:2017年自主合资推出多款新品,其中传祺推出GS3、GM8、GA4等新品,不断完善产品线布局。自主与合资的明星产品市场热度高,公司盈利能力有望大幅改善。维持对公司的盈利预测,17年~19年的净利润为114.3亿、140亿,158.7亿元,维持对公司“强烈推荐”的评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品推广不及预期。
江淮汽车 交运设备行业 2017-06-05 10.22 -- -- 11.27 10.27% -- 11.27 10.27% -- 详细
投资总额60亿元,目标年产36万辆:合资公司将研发、制造新能源汽车(包括纯电动和增程式乘用车)和新能源汽车相关核心部件,合资公司投资总额为60亿人民币,将设立新品牌,目标是实现年产量36 万辆规模产能。未来合资公司可能在电池领域和车辆互联领域布局。江淮大众合资车型为经济型车型,我们判断产品定位大概率介于江淮现有产品和蔚来汽车的产品之间,产品受众面广,销量可期。 发挥各自优势,打造合资企业:江淮将利用自身优势,在与政府部门联络、获得授权许可和投资优惠等方面,予以合资公司协助。大众将在产品开发、制造、质量和供应链能力升级等方面给合资公司提供技术支持,并帮助合资公司对大众特定的PQ 平台进行电动化改造, 合资顺利实施,大众与江淮共赢,:此次双方合资的顺利实施,预期会提升江淮技术水平和品牌溢价能力,进一步开拓国内外新能源汽车市场。大众中国及其在中国的关联公司享有合资公司“多余积分”的第一优先购买权,将缓解大众在中国NEV积分的压力。 盈利预测与投资建议:考虑合资公司对公司的盈利贡献,调整对公司的盈利预测,17年~19年的EPS为0.68、0.91和1.22元(原盈利预测为0.70、0.84、0.98元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车行业增长放缓;2)合资公司产品销量不及预期。
江淮汽车 交运设备行业 2017-05-24 10.50 -- -- 11.27 7.33%
11.27 7.33% -- 详细
事项: 公司收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》,发改委同意建设江淮汽车与大众中国合资生产纯电动乘用车项目。 平安观点: 合资项目获批,建设产能10万辆:发改委同意建设江淮汽车与大众中国合资生产纯电动乘用车项目,项目单位为江淮大众汽车有限公司(暂定名),合资公司将设立全新自有品牌和商标。项目将利用江淮汽车现有建设用地新建生产车间和办公设施,全部建成后形成10万辆纯电动乘用车生产能力,项目总投资额为50.6亿元,项目资本金为20亿元,江淮汽车和大众中国分别以现金方式出资10亿元,30.6亿的差额通过自筹方式解决,合资期限为25年。 静待合资公司成立,18年合作车型有望量产:我们认为,双方在基本确定合作事项的内容后,才上报国家审批合作项目,因此我们判断关于合作内容和具体事项双方已经基本确定,合作文件会在合适的时间公布。合资公司成立后,合作的电动车有望在2018年量产。如果一台车的净利润在8000~12000元,合资公司未来的净利润有望达到8亿元以上。 升级技术水平,提升品牌价值:公司与大众合作,不仅可以给公司带来业绩的增长,而且有助于提升公司研发水平、生产制造和供应链管理能力,同时可以提升公司原有产品的品牌价值,有助于公司原有业务的开展。 盈利预测与投资建议:在不考虑合资公司影响的情况下,维持对公司的盈利预测,17年~19年的EPS为0.70、0.84、0.98元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)合资公司成立进度不及预期;2)公司新品销量不及预期。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-17 15.19 22.00 44.26% 16.35 7.64%
16.50 8.62% -- 详细
引进国际领先技术,增强核心竞争力:DHT是美国的一家中型公司,专门从事提供海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程设计、技术服务和膜技术、装备以及设备组装和自动化解决方案,具有很强的海水淡化技术能力,其他领域技术能力也较为领先,多次荣获各类国际奖项和荣誉,可根据不同的客户需求订制不同的处理工艺。海外并购是公司坚定不移的发展战略,此前已成功收购奥地利KWI、德国ITN、瑞士AquaSwiss等海外优质标的,吸收了诸多全球顶尖技术,极大降低了项目工程与运营成本。公司此次收购DHT,有望继续引进国际先进环保技术与技术人才,加强技术储备,进一步巩固全球领先的技术优势,推动各项业务,尤其是海水淡化业务的发展。 发挥协同效应,完善海外市场布局:DHT拥有丰富的工程业绩,在25个国家拥有200多个设计项目,涵盖市政和工业领域;拥有全球化的商业网络,在美国本土、东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场;拥有与国际EPC总包企业和工程公司的良好的长期合作关系。公司通过收购DHT,借助海外并购的丰富经验,能够充分发挥双方在产品、管理、人才、市场渠道和技术等方面的协同效应,拓展美国及其他海外市场,完善全球化市场布局,实现加速扩张。 盈利预测与估值:预测公司2017-2019年主营业务收入分别为19.2、25.2、31亿元;每股收益分别为0.65、0.9、1.11元。给予公司12个月目标价22元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司项目落地低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-05-09 26.36 34.13 9.08% 30.73 10.54%
31.36 18.97% -- 详细
上汽大众销量同比略下滑、上汽通用销量增幅不俗:上汽大众4月销量同比继续下滑,我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分略有下滑导致,其中跑量车型桑塔纳、POLO、朗逸销量表现预计比较一般,预计5月份随老品去库存接近尾声,新品SUV途观L、途昂、柯迪亚克销量占比提升,上汽大众销量同比增幅有望改善。上汽通用4月销量同比大增14.2%,我们预计主要是全新MPVGL8逐步上量,轿车终端优惠较大,昂科威销量坚挺导致,后续销量表现依然值得期待。 上汽乘用车销量同比大增。上汽乘用车4月销量同比增137.7%,其中3月上市的小型SUV名爵ZS4月销量9768辆,同比增108%。荣威RX5、荣威i6表现均比较不错,预计随后续各个车型新能源版本上量,新车销量爬坡,新SUV车型上市,上汽自主乘用车年销有望达70万辆。 德系大众王者归来,自主强势崛起。大众集团未来2-3年在国内预计将推出10款SUV车型,上汽大众预计2018年将继续推出2款定位低于途观的SUV,打造SUV全系列,加速抢占国内市场份额。自主品牌乘用车进入盈利向上弹性周期,预计2017年减亏40亿左右。 低估值+高分红提供安全边际。相对于公司目前所处周期,上汽估值仍偏低,2016年公司分红率提升至约60%,股息率较高,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期。预计2017-2019年EPS分别为3.42、3.76、4.19元。维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。
江淮汽车 交运设备行业 2017-05-09 9.99 -- -- 10.85 8.61%
11.27 12.81% -- 详细
投资要点 事项: 公司公布2017年4月份产销数据,4月份公司共销售车辆46869辆(-12.4%), 1~4月累计销售车辆203700辆(-15.8%)。 平安观点: 卡车表现亮眼,乘用车销量承压:公司1~4月销量同比下滑12.4%,其中卡车表现亮眼,轻型/中型/重型卡车销量同比增加9.9%/52.1%/77.7%,而SUV/MPV/轿车同比下滑49.3%/11%/26.2%。 轻卡发动机自配率提升+高端产品占比提高:公司轻卡发动机的自配率不断提升,我们预计17年公司轻卡的自配率有望达到60%,自配率的提升将有助于降低成本,增强竞争力。同时,公司高端轻卡占比持续提升,亦有助于提高轻卡盈利能力。我们预计17年公司轻卡销量增幅将超过10%,达到22万辆。 新能源车环比提高,乘用车下半年可期。公司4月份销售新能源汽车2017辆,环比增加34.3%,随着公司iEV6e等多款新车的上市,后续公司新能源汽车的销量有望改善。公司推出中型SUV瑞风S7价格在10.98万~15.18万之间,包括七座版和五座版,我们认为中型SUV在此价格区间具有较强的竞争力,通过终端调研,该车关注度高,S7有望提升公司在SUV领域的竞争力。预计高端MPV瑞风M6将在年内上市,该车内饰外观具佳,内部空间充足,舒适性好,我们预计产品定价在20万左右。S7和M6有望共同改善公司在乘用车领域的盈利能力。 与蔚来合作车型已亮相车展,与大众合作值得期待。江淮与蔚来合作的车型ES8亮相上海车展,该车有望于2017年年底量产。公司与大众合作的事项稳步推进,合作双方都极为重视,双方为尽早投放车型做了积极准备。公司通过与优秀企业的合作,不仅可以增加收入,同时可以提高自身的研发水平和品牌竞争力。 盈利预测与投资建议:公司年内有多款新产品推出,下半年乘用车和新能源的销量有望改善,与大众合作值得期待。维持对公司的盈利预测,2017年~2019年的EPS为0.70元、0.84元、0.98元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)合作的不确定性;2)公司新品销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-05-04 25.88 34.13 9.08% 30.54 11.87%
31.36 21.17% -- 详细
一季度收入、利润微增,符合预期。公司在一季度上汽大众\上海通用销量分别-4.7%/2.3%增长,终端优惠持续加大的情况下,总体仍然实现4.1%的盈利增速,投资收益实现11.8%正增长,我们认为这主要是由于公司整体产品价格中枢上移,盈利能力提升,自主品牌持续扭亏,公司利润释放节奏把握较好有关。 一季度受制产能和新品初期,后续环比持续改善。随上汽大众二季度变速箱产能瓶颈解决,途昂、柯迪亚克、途观L等高价格SUV新品销量爬坡,上汽大众有望实现销量正增长,盈利能力预计提升。自主品牌荣威崛起之势不可阻挡,Q1母公司报表净利润-投资收益口径亏损3.9亿元,同比去年减亏2.4亿元,荣威RX5、i6终端反馈良好,随i6 1.0T版本、新能源版本、SUV新品等众多新车型后续上市,有望进一步拉动荣威品牌销量,助力实现70万销量目标,2017年预计减亏40亿元。上汽通用探界者新车上市,有望改善一季度雪佛兰销量下滑颓势,其2017年利润有望实现较快增长。 低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位,且上汽处于自主+合资新车周期,未来盈利弹性较大,具备估值提升的基本面支撑。2016年公司分红率提升为约60%,股息率较高,股价安全边际高。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期,预计2017年、2018、2019年EPS为3.42元、3.76元、4.19元,维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。 风险提示:乘用车市场不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-05-04 25.43 -- -- 27.25 6.28%
28.43 11.80% -- 详细
一季度销量增速远超行业,明星车型销量无忧:一季度,汽车行业销量增速为7%,车市增速放缓。而广汽集团一季度销售车辆45.7万辆(+37.6%),其中广汽自主同比增加67.3%为12.2万辆。公司增速远超行业,充分体现了公司产品的竞争力。根据我们终端调研,GS8在上海和广州地区购车周期为1~3个月不等,GS4库存仍处于较低水平。广丰汉兰达在上海地区供不应求,提车周期超过三个月。广本SUV冠道仍然极为抢手,1.5T和2.0T版本将共助冠道冲击8.5万的销量。广汽菲亚特jeep指南者一季度销量稳步爬坡,全年有望实现8~10万销量目标。 毛利率与投资收益皆创新高,三费率环比大幅下降:1Q17年公司毛利率同比提升3.3个百分点达到23.8%,创历史新高,这一方面是由于GS4销量同比增加21.2%,规模效应摊博成本,另一方面高端产品GS8毛利率更高,GS8的热销提升了整体的毛利率,预计2017年毛利率会在2016年水平上继续提升。公司净利润减投资收益值达到15.1亿(+151.7%),同时,投资收益同比增加74.8%达到23.2亿元。公司销售费用和管理费用环比下降3.2和2.7个百分点,主要是由于2016年公司销量好,在第四季度给经销商和员工更多奖励。 合资自主共迎新品周期,看好全年业绩:新品SUV传祺GS7于上海市车展亮相,GS7+GS8将共同冲击年销10万的目标,预计GS3和GM8将在年内上市,增加广汽自主的产品线布局,这两款产品有望在2018年贡献销量。新能源车方面,公司已经推出了竞争力强的产品GE3。合资方面今年预计推出7款新车,增加合资产品的竞争力。 盈利预测与投资建议:2017年合资与自主共迎新品周期,看好自主+日系+广菲克三箭齐发,未来几年广汽集团净利润增速有望保持高于行业增速的水平。维持盈利预测17年~19年净利润为114.3亿,140亿和158.7亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品销售不达预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-04 10.45 -- -- 10.26 -1.82%
10.26 -1.82% -- 详细
事项: 公司发布一季报,实现营业总收入9.3亿元,同比增38.8%,实现归母净利润0.8亿元,同比增39.9%。 平安观点: 净利润大增,三费率控制得当。一季度毛利率26.5%,同比提高0.8个百分点,三费率14.8%,同比降低0.2个百分点。我们预计工程机械\重卡\轻卡业务分别占公司营收比例10%、30%、20%,其余基本为乘用车业务,一季度受益于下游重卡、轻卡销量94%、12%增长,实现净利润较高增速。2017年上半年净利润目标为1.4-1.7亿元,同比增20-40%,随下游乘用车销量环比改善,有望实现业绩目标。 客户持续突破,乘用车业务高增长。公司热管理业务持续突破乘用车客户,发动机油冷器进入通用全球采购体系,三大外资客户还剩大众尚未突破,公司海外路径步伐较快,我们看好公司针对合资企业取得全球供应商资质的能力。国内依傍多家高增长自主品牌客户,享受自主崛起红利。节能减排利器乘用车EGR冷却器已经批产,未来有望继续拓展其它乘用车主机厂。公司产品布局优异,新老产品接替节奏良好,乘用车产品30%高增速有望持续。 布局新能源热管理、水冷器,市场空间广阔:新能源汽车热管理产品直接影响电池寿命,是动力电池核心部件,公司与多家国内新能源厂商合作,有望实现产品的批量供应。水空中冷器更适宜于涡轮增压发动机,有较为广阔的替代升级空间,国内自主品牌正在逐步使用该技术,预计公司将加速进入外资供应基础薄弱的自主品牌体系,迎来业绩收获。 盈利预测与投资建议:公司是商用车领域热管理类产品龙头,乘用车市场开拓效果明显,未来市场空间依旧广阔,属于小产品、大空间品种。预测公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.53、0.65元,维持“推荐“评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险2)客户拓展不及预期。
潍柴动力 机械行业 2017-05-03 11.24 -- -- 11.37 1.16%
13.37 18.95% -- 详细
一季度业绩大涨,重卡产业链全面发力:受益于重卡行业景气度的延续,2017 年第一季度母公司的发动机业务和法士特变速箱业务基本呈翻倍增长,陕重汽销量增幅更高,公司重卡产业链全面发力。报告期内,公司实现扣非净利润11.7 亿元,增幅高达206.3%。 2Q 有望延续高景气度,预计1H17 年增幅70%~100%:目前,公司订单饱满,我们预计4 月和5 月母公司重型发动机累计销量有望达到7 万(另外,中机每月销售发动机约有7000~8000 台),销量超出此前预期。公司预计上半年净利润增幅约为70%~100%之间。公司不断积极开拓市场,公司重卡发动机市占率有望进一步提高。 各业务稳步发展,多业务力争发挥协同:16 年公司的子公司凯傲收购德马泰克,公司将打造智能化物流和智能仓储的产业链,目前对德马泰克的整合稳步推进,未来公司有望成为物流领域的专家。母公司、凯傲和德马泰克将利用各自的优势,发挥协同作用,促进公司发展,同时多元化和多地域的业务布局也增加了公司抗风险能力。林德液压积极拓展市场,力争在17 年内实现扭亏。高压液压市场空间大,毛利率高,液压未来有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:目前,公司订单饱满,好于此前预期,上调对公司盈利预测,预计2017~2019 年EPS 为0.84 元,0.97 亿元和1.2 元(此前预计17 年~19 年盈利预测为0.73 元、0.90 元和1.09 元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)重卡行业销量不及预期;2)国外业务整合不达预期。
威孚高科 机械行业 2017-05-03 24.60 -- -- 25.05 1.83%
26.86 9.19% -- 详细
平安观点: 1季度毛利率同比下滑,三费率同比降低:公司1季度毛利率19.9%,同比下滑1.4个百分点。三费率10%,同比下滑3.1个百分点,其中管理费用率同比降低2.3个百分点,销售费用率同比减少1个百分点,财务费用率同比微增,公司成本控制优异,我们认为全年费用率有望同比降低。 营收、净利润同比大增:1季度实现营收24.6亿元,同比增60.3%,归母净利润6.5亿,同比增59.2%,主要受益于下游重卡、轻卡较高景气度。投资收益实现4.7个亿,同比增44.8%,我们预计是因为重要参股公司博世汽柴受益于下游重卡行业高景气度以及轻卡行业一季度同比增速较高导致。 重卡行业高景气度催化业绩成长,新业务有望成亮点:公司旗下重要参股公司RBCD订单饱满,将给公司贡献较大收益,预计二季度公司业绩增速依然有望维持较高水准,重卡高景气度和轻卡行业慢复苏有望刺激业绩正增长,排放升级有望进一步拉动后处理业务。公司汽油增压器产品也已开始批量供货,将成为公司汽车核心零部件发展新亮点。 盈利预测与投资建议:公司受益于重卡景气度回升进入新一轮的业绩提升期,排放升级带动业绩成长,新布局产品也有望放量。账上现金流充足,2017年具备一定的外延并购预期。维持业绩预测为2017/2018/2019年EPS依次为1.97/2.20/2.39元,维持“推荐”评级。 风险提示:商用车市场景气度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-05-03 12.13 -- -- 12.10 -0.25%
13.99 15.33% -- 详细
平安观点: 一季度毛利率下降,净利润同比下降两成:公司一季度共销售车辆25.4万台(+8.9%),收入同比增加11.7%,但是一季度毛利率下降了3.2个百分点至22.1%,因此净利润下降18.4%。公司提高待遇水平,并改变年终奖计提的方式,由原本在12月份集中计提改为每月计提。我们判断,两者带来的影响约5.5亿人民币,进而影响了毛利率、管理费用率和销售费用率。同时,终端售价调整对毛利率也有一定影响。研发投入增加和广告费用的增加也在一定程度上影响了管理费用率和销售费用率。 新产品竞争力强,加大H7等产品推广宣传:上海车展上,公司新产品wey品牌的VV7和全新H6上市。VV7上市后关注度极高,年底wey品牌销售店有望达到100~150家,预计到年底wey品牌产品可以实现月销过万。全新H6动力和外型有较大改观,未来月销量预计在1~2万之间。后续公司也将加大H7等产品的宣传推广力度,预计销量将得到改善。 产品自配率提高,有效降低成本:公司推出的7DCT变速箱已经搭载WEY产品,未来将逐步搭载哈佛H6和H2等产品,我们判断,公司自配变速箱相比较于外购,可以节约20~30%的成本。同时,公司推出1.3T和1.5T发动机,不仅可以改进动力系统,而且对降低油耗有积极作用。 盈利预测与投资建议:一季度公司业绩受毛利率影响出现下滑,未来新品有望带来更多成长空间,调整对公司的盈利预测17年~19年EPS为1.26元、1.55元和1.85元(原盈利预测,2017~2019年的EPS为1.34元、1.67元2.01元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市整体增速放缓;2)新品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名