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余兵

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 内燃机专业学士,经济管理专业硕士。工程师,经济师。10年技术经济工作经验,6年证券研究经历。现为平安证券综合研究所汽车行业高级分析师。...>>

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江淮汽车 交运设备行业 2017-03-24 11.83 -- -- 11.78 -0.42% -- 11.78 -0.42% -- 详细
16年业绩增长35.5%,17年目标已定。公司公布2016年年报,报告期内公司销售各类汽车及底盘64.33万辆,同比增长9.43%,实现营业收入524.91亿元,同比增长13.16%,实现归属于上市公司股东的净利润11.62亿元,同比增长35.49%。 乘用车产品升级,提升公司盈利能力。2017年公司将重点推进乘用车产品升级,包括推出新款SUV瑞风S7和新款MPV瑞风M6。S7将助力公司进入SUV的主流领域,提升公司业绩。瑞风M6的推出不仅可以优化产品结构,最重要的是打造高端品牌形象,助力其他产品开辟市场。 轻卡布局全面,市占率有望继续提升。环保升级带来行业格局变化,对江淮比较有利,江淮已经完成了产品升级,而且江淮的产品线覆盖全面,实现了超行业的增速。2017年1-2月,公司累计销售轻卡4.1万辆,市占率16.4%为行业第一。我们认为江淮轻卡市占率提高的趋势有望继续延续下去。此外,公司在电动轻卡领域已有布局,未来将分享电动物流车领域的发展红利。 新能源车再推新品,定增项目提升竞争力。2017年,公司推出多款新能源车,新老产品将共同提高公司新能源汽车的销量。同时,公司不断加深新能源汽车产业链纵向布局,从合资公司采购零部件,将有效降低公司的生产成本。定增项目重点在于新能源汽车,项目的顺利实施将有大幅度提高公司的竞争力。 蔚来汽车有望年底量产,大众合作共创未来。江淮与蔚来合作,双方优势互补,蔚来汽车可能在2季度发布其量产车型,并于201 7年年底量产。 公司与大众合作的事项稳步推进,合作双方都极为重视,双方为尽早投放车型做了积极准备,投放时间节点有可能超此前预期。 盈利预测与投资建议:公司将对自有产品进行升级,同时与优秀的企业合作,共同发掘新的成长机会。在与不考虑蔚来汽车、大众合资企业的情况下,预测公司2017年、2018年、2019年的归母净利润13.3亿,15.8亿、18.5亿人民币,对应EPS为0.7元,0.84元、0.98元(原业绩预测2017年/2018年EPS为0.78/0.95元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市竞争加剧,车市出现价格战,公司盈利受影响;2)公司新品销量不及预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-03-17 14.26 20.00 34.77% 15.49 8.63% -- 15.49 8.63% -- 详细
平安观点: 4月内蒙古迎70周年大庆,大量PPP订单将加速落地: 2017年是内蒙古自治区成立70周年,自治区政府将于4月23日举行70周年庆典,并在年内举办一系列庆祝活动。“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”亦被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙古自治区的重视。 年内政府将在各区组织一系列庆典活动,各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区气候寒冷,适合户外施工的月份集中在4-10月,预计年内多数项目都将于2-3季度竣工,落地速度加快。 根据财政部PPP中心公布的数据,截至2016年12月内蒙古入库PPP项目828个,共计7096亿元,落地投资额536亿元,占投资额比例7.6%。相比之下,全国除上海、新疆、西藏外,落地投资额占项目总金额比例17.9%。逢70周年大庆之际,内蒙古无论落地项目数量、落地投资金额均有望加快,空间巨大。 公司内蒙古自治区内订单规模巨大,2017年业绩将加速增长: 2013至今,根据公司公告,公司签署订单448.16亿,其中省内订单占比98.4%,未完成订单/收入比14.74倍。 扣除17年签订的3个百亿级别订单,公司未完成订单仍有111.3亿,未完成订单/收入比3.91倍。 公司签署订单绝大部分工程期3年,受大庆影响16年4季度收入、利润已经开始加速释放,我们预期2017年全年业绩将持续高速释放。 16Q4开始高速增长,利润率有显著提升: 2月28日公司发布2016年业绩快报,公司全年收入28.44亿,利润总额4.58亿,归母净利润3.42亿,同比分别增长60.8%、109.6%、115%,加权ROE为14.3%。 公司4季度业绩超高速增长,远超市场预期,主要原因是内蒙古地区项目落地速度加快,施工进度远超往年水平所致。受内蒙古大庆影响,部分项目在签署框架协议后即加速建设,PPP模式使得公司通过社会资本介入加速了流动资金周转,支撑公司多项工程同时建设。 此外,公司亦有效控制了经营成本,年内营业利润率15.1%,远超14、15年水平,ROE提至4年新高。 盈利预测与投资建议:我们上调了盈利预测,预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元;每股收益分别为0.75、0.9元(原预测0.22、0.24元)。给予公司12个月目标价20元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目落地速度低于预期。
均胜电子 基础化工业 2017-03-16 32.32 -- -- 33.51 3.68% -- 33.51 3.68% -- 详细
KSS订单饱满增速无忧、产品布局优异:2016年公司收购KSS,布局汽车主被动安全领域。KSS是全球主被动安全系统供应商,近五年收入复合增速维持在约20%,远超同行业竞争对手。公司已经进入特斯拉供应体系,获得Model X安全带订单,Model 3 方向盘、安全气囊项目订单,显示出强劲的产品质量和客户拓展能力。在手订单饱满,预计2016年新项目订单50亿美元,业绩增速可期。未来有望在高端品牌奥迪、宝马和日韩系品牌进一步取得突破,且受益于高田事件,客户市场有望进一步扩大。公司深化主动安全产品研发与客户拓展,预计公司将继续加大在算法和摄像头技术方面的投入,借助其庞大的客户群体和优质客户关系,在产品端进一步延伸,有望拓展新的整车厂客户,打开成长空间。我们估计KSS未来两年利润复合增速有望维持在20%以上。 普瑞业务进一步整合、打造新一代座舱电子。2015年公司剥离华德塑料,由功能件逐步转向高附加值内饰产品,盈利能力得到进一步提升。德国普瑞近几年其盈利能力和毛利率持续提升,客户市场不断扩大,在国内和北美市场不断拓展,拿到多家主机厂订单,市占率持续提升,成就全球人机交互领先供应商。公司2016年收购智能车载终端供应商TS德累斯顿,进一步拓展人机交互内部软件领域,打造座舱电子全产业链。 BMS产品优异、高增长势头不减。普瑞是宝马的BMS(电池管理系统)独家供应商,技术水平领先全球。拓展了奔驰、特斯拉、中国南车、吉利、奇瑞等新客户,与国内长安、北汽、长城、蔚来汽车等整车厂的合作也在全面推进,预计能保持每年50%以上的高增速。 盈利预测与投资建议:KSS和TS与均胜电子原有业务形成协同并且打造全产业链平台,产品布局优异,市占率有望提升,向全球汽车电子第一梯队进军。预测2016年、2017年、2018年均胜电子EPS分别为0.78、1.33、1.64元,对应PE分别为40.2X、23.7X、19.2X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)国内汽车市场景气度不及预期;2)汇率波动风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-13 7.73 -- -- 7.87 1.81% -- 7.87 1.81% -- 详细
江西省供水龙头企业,盈利稳步增长 垄断地方供水,盈利有保障:公司是南昌最大的专业制水企业,生产的自来水全部供应南昌本地,市场占有率在90%以上,供水能力144万立方米/日。考虑居民用水需求不断扩大以及存在水价上调的可能,供水及二次供水业务将为公司带来基础业绩保障。 污水处理覆盖全省,品牌优势凸显:公司于2011年收购了全省78家污水处理厂,在全省污水处理领域建立起领先优势,目前权益污水处理规模211万立方米/日,全国居前。南昌市污水处理费远低于全国平均水平,提升空间较大,未来有望给公司带来稳定增长收入。 股权激励承诺截止日将近,上下齐心使公司做优做强做大:控股股东水业集团承诺在公司完成股权分置改革后实行股权激励计划,承诺期限至2017年12月31日。我们预计,股权激励计划的出台将是公司参与江西省国企改革的重要一步,能够有效将国资与管理层、各级员工利益有机结合起来,将公司做优做大,使国资保值增值。 注入城市燃气销售资产,实现多领域跨越式发展 燃气业务带来新的业绩增长点,政策支持确保板块收入高增长:南昌燃气是南昌市最大的天然气供应商,2016年公司注入洪城水业。2016年上半年,公司完成燃气销售13120万立方米,板块业务收入3.59亿元,同比增长17.41%;实现燃气安装业务收入2.07亿元,毛利率达47.87%。随着气化南昌与川气东输的推进,公司燃气成本有望进一步下降,收入随着阶梯气价的推行不断提升。 借新能源发展东风,车用燃气市场前景可期:2016年公司购入南昌公交公司持有的公用新能源100%股权,增加了车用天然气销售业务。公用新能源是南昌最大的车用天然气供应商,约占全市市场份额80%,其主要产品压缩天然气(CNG)和液化天然气(LNG)均作为车用燃料供应给市内公交车与出租车。2016年上半年,公司完成CNG销售1548.46万方,同比增长1.16%;完成LNG销售4627.54吨,同比增长208.6%。预计随着新能源车快速发展,公司车用燃气业务将较长时间维持快速增长。 盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39、0.46、0.54元,同比分别增长61.5%、19.4%、17.0%。考虑到公司各项业务稳定增长,同时在行业内处于较低估值水平,基于此,给予公司17年20倍PE估值,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:股权激励落地不及预期,燃气销售增速缓慢。
上汽集团 交运设备行业 2017-03-10 25.01 36.00 42.63% 25.33 1.28% -- 25.33 1.28% -- 详细
平安观点: 发力汽车共享、剑指全球最大共享平台。上汽集团旗下环球车享汽车租赁公司发力汽车共享化,并与上海国际机场签署战略协议,全力打造EVCARD新能源汽车分时租赁品牌。在过去一年时间里其已经实现上海核心交通枢纽全覆盖,进入全国23个城市,运营车辆超过8400辆。计划2020年在100个城市实现30万辆汽车运营,打造全球最大汽车分享平台。 自主品牌多款新车发布。继荣威RX5之后,上汽借助全新MIP架构再次打造重磅A级轿车荣威i6,2月17号上市以后,估计上市10天订单破万,下半年将推出混动版本车型(送上海牌照),有望进一步拉动其销量。其定价略低于合资品牌,高于自主品牌,我们认为借助品牌力和市场营销,月销有望达到5000辆以上。小型SUV名爵ZS 3月初正式上市,期待后续销量表现。预计荣威2017年有望实现60万辆销量,提升自主品牌盈利能力,实现大幅减亏。 合资品牌大众等待新车发力,通用价格中枢上移。2017款全新帕萨特2月上旬上市,新车配置小幅升级,上汽大众途观L销量逐渐提升,预计全新中型SUV途昂于3月下旬上市,将会形成完整的SUV车型序列。上汽通用凯迪拉克销量同比去年有大幅增长,带来产品均价和盈利能力的双重提高。 低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位,且上汽处于自主+合资新车周期,未来盈利弹性较大,具备估值提升的基本面支撑。近年来公司分红维持在50%以上,股息率较高,股价安全边际高。 盈利预测与投资建议:我们继续看好自主乘用车、上汽大众新品周期,盈利高弹性可期,维持2016、2017年、2018年业绩预测EPS为2.74元、3.42元、3.76元,维持“强烈推荐”评级,12个月目标价36-40元。 风险提示:1)新车销量不及预期2)乘用车市场不及预期。
兴民智通 交运设备行业 2017-03-10 14.12 -- -- 16.09 13.95% -- 16.09 13.95% -- 详细
事项:公司发布2016 年年报,2016 年营收12.95 亿元,同比增17.1%,归母净利润5082 万元,同比增86.1%,扣非净利润为3821 万元,同比增加109%, 基本每股收益0.10 元。 平安观点: 营收同比增17.1%,净利润同比大增。公司传统主业钢制车轮业务营收同比微增,毛利率为16.2%,比上年同期略减。英泰斯特业务营收同比增387.6%达1.49亿元,主要受益于新能源汽车销量提升,T-BOX产品出货量同比提升达13万套,公司借助产品优势,市占率也有相应提高,估计2016年T-BOX产品在新能源汽车市场市占率约为26%左右,未来有进一步提升空间。英泰斯特产品毛利率56.4%,比上年同期提升11.4个百分点,进一步凸显其产品竞争优势。 英泰斯特实行平台化战略、市场空间巨大。公司重要控股公司英泰斯特是国内T-BOX领先供应商,电动车远程信息监控标准起草参与者,新能源汽车T-BOX龙头。拥有北汽新能源、长安、华晨、中通、金龙、沃特玛等多家客户,并且开发了基于整车协议的独有技术,相比竞争对手匹配时间更短,可以更加快速的满足整车厂需求。随高端产品的占比提升和市占率提高,其产品的平均价格下行空间很小。英泰斯特有望借助产品优势和协同效应,进一步开拓传统车用户,市场空间巨大。 车联网全布局,构建硬件+运营+数据变现平台:公司继2015年收购英泰斯特51%股权后,持续在车联网领域布局,2016年公司出资2.46亿元收购车联网运营龙头九五智驾58.23%股权,11月并表,通过并购基金参股远特科技10%股权。公司已经在车载终端T-BOX车联网运营方面实现了全布局,形成了以车联网硬件为基础,进一步构建数据变现业务的平台。 盈利预测与投资建议:公司布局车联网硬件+底层数据运营+TSP服务,打造车联网全产业链,进一步加强了数据变现能力,看好公司业务整合及长期发展。预测公司2017、2018、2019年EPS分别为0.17、0.25、0.36元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)T-BOX销量不及预期;2)新能源汽车市场不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-03-09 12.79 -- -- 13.20 3.21% -- 13.20 3.21% -- 详细
2月销量同比增加三成,1~2月累计增加12.6%:公司发布2017年2月产销数据,2月份共销售汽车77496辆,同比增加30.7%;1~2月共销售汽车168729辆,同比增加12.6%。由于2017年的春节在1月份,比2016年提早1个月,因此使用1~2月累计数据作对比更具参考价值。 新款H6已上市,Wey系列与F6蓄势待发:全新哈弗H6于“哈弗百万”盛典上亮相,将为消费者带来全新的体验,帮助哈弗再创佳绩。公司打造全新品牌Wey,进行高端突破,Wey 01和F6也即将上市。新款H6将与H2、H7、Wey01、Wey02一起,助力公司完成125万的销量目标。同时,我们认为纯电动乘用车有望在17年第二季度上市。董事长魏建军表示,长城将继续专注于SUV产品,到2020年,哈弗销量力争突破200万,成为全球最大的专业SUV品牌。 征求2016年度利润分配方案意见,增强利润分配透明度:公司发布《关于2016年度利润分配实施方案征求股东及投资者意见》的公告,有效期至3月15日,此举有助于增强公司利润分配透明度,保护广大股东及投资者尤其是中小股东及投资者的利益。 盈利预测与投资建议:2017年SUV的增速依然有望领跑汽车行业,多款新产品推出,将助力公司完成125万的销量目标。维持对公司的业绩预测,2016~2018年EPS为1.16元、1.35元、1.55元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市增速放缓;2)新品推广不及预期。
中金环境 机械行业 2017-03-03 25.65 35.00 23.28% 28.48 11.03% -- 28.48 11.03% -- 详细
平安观点: 业绩符合市场预期,环保业务是主力: 报告期内公司实现营业收入28.4亿,营业利润5.8亿,分别同比增长45.77%、85.75%,营业利润率20.6%。参考上市公司重大资产重组前报表,水泵业务营业利润率平均为13-16%左右,我们认为,环保业务是公司利润率提升的最主要原因。 根据公司业绩快报,公司年末总资产72.2亿,远超市场预期,资产负债率较三季度40.1%提高3%左右。公司的传统泵业务运营已基本稳定,中咨华宇的环境咨询业务具备轻资产属性,由此推断,金山环保业务版块污泥与PPP业务投资规模可能较大,是公司资产规模迅速增加的主要来源。 推算16年Q4公司主营业务收入9.9亿,实现营业利润2.3亿元,环比分别增长39.4%、35.3%。由于公司环保资产去年四季度过户完成,同比意义不大,环比业绩高增长显示公司各项环保业务开展顺利。 多个PPP大单陆续签署,长期业绩增长有保障:进入2017年,公司先后签署清河县清水河生态治理10亿PPP大单与桃源县重大水利工程的意向性协议,将环保业务由污泥延伸至环境修复,增强提供多元化环境服务的能力,长期业绩增长有保障。 盈利预测与估值:由于公司利润率与收入增速高于我们预期,我们上调了对公司的盈利预测。预测公司2017-2018年实现归母净利润6.87、8.98亿,同比增长35.3%、30.6%,EPS分别为1.03、1.34元。维持目标价35元,维持“强烈推荐“评级。 风险提示:公司订单承接速度放缓,项目落地速度慢。
奥特佳 机械行业 2017-03-03 14.10 -- -- 14.38 1.99% -- 14.38 1.99% -- 详细
平安观点: 公司业绩翻倍,股东分享红利:2016年公司各项业务稳步增长,全年实现营业收入52.2亿元(+110.4%),实现归母净利润4.48亿元(+100.6%)。公司预批露利润分配预案,拟以2016年12月31日公司总股本1,118,342,649股为基数,每10股派息0.6元,以资本公积金每10股转增18股。公司并购产业的业绩持续增长,经营规模不断扩大,给公司带来新的利润增长点。转增预案可以让广大投资者参与和分享公司发展成果,进一步优化公司的股本结构,有利于公司长远发展。 收购海四达进军电池领域,公司积极推动相关工作:海四达电源是我国二次化学电池产业的先行者之一,公司收购海四达,标志着公司进军动力电池领域。海四达承诺2017~2019年实现的扣非归母净利润分别不低于1.67亿元、2亿元和2.4亿元。奥特佳是乘用车汽车空调压缩机的龙头企业,且在新能源汽车压缩机领域深耕多年,海四达在新能源汽车领域的客户主要为客车企业,未来两者有望实现客户共享,发挥协同作用。目前公司正在积极推动本次重大资产重组所涉及的审计和评估等工作。 优势业务稳健增长,新客户不断增加:南京奥特佳的主要产品涡旋式压缩机凭借其低成本和低能耗的优势,不断提高市场份额。公司进入PSA项目供应链,充分说明了公司产品的竞争力,未来公司有望与更多国际公司合作。空调国际获得捷豹路虎的订单,并与蔚来汽车合作,对公司发展国际业务和新能源汽车业务具有积极影响。目前公司正在和国内外企业沟通,积极拓展新客户。 盈利预测与投资建议:奥特佳是汽车空调压缩机的龙头企业,各个业务之间协同作用明显,主业稳健,在发展汽车节能技术和新能源技术的浪潮下,公司业绩有望不断提高。调整对公司的盈利预测,2016-2018年的EPS为0.40、0.50、0.64元,(原盈利预测,2016-2018年的EPS为0.38、0.49、0.62元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业发展放缓;2)市场拓展不及预期。
先河环保 电子元器件行业 2017-03-02 15.71 -- -- 16.09 2.42% -- 16.09 2.42% -- 详细
事项: 近日,公司公布业绩快报,预计2016年实现营业收入7.82亿元,同比增长24.51%,实现归母净利润1.09亿元,同比增长26.02%,业绩略低于预期。 平安观点: 业绩稳健增长,成长能力向好:公司业绩增长主要系网格化系统相关业务增长所致。公司4Q16实现营业收入2.96亿元,同比增长18.88%,实现归母净利润0.39亿元,同比增长39.29%,归母净利润增速处于近期较高水平,显示公司成长能力持续向好。 公司订单持续放量:根据我们统计,公司2016年全年订单超过6.5亿元,同比增长近50%,其中四季度订单超过2亿元,占比近三分之一。订单持续放量为公司后续业绩增长打下坚实基础。 公司网格化监测系统呈爆发趋势: 随着人们对空气质量关注度的提升,以及国控监测站点的逐步完善,地方政府的环保压力大幅增加。如何迅速发现污染源并进行靶向治理成为地方政府的当务之急,因此各地逐渐开始布局网格化监测。我们预计网格化监测市场空间超过100亿元。 2016年,公司网格化监测系统关注度大幅提升,多地政府领导来公司考察网格化监测系统,目前公司网格化监测系统已在全国30多个城市和县区得到应用,有效点位数量超过4000个,预计未来网格化监测系统业务将是公司重要的增长来源。 盈利预测与投资建议:根据业绩快报,下调公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.41、0.60元(前值0.35、0.43、0.63元),同比增长26.0%、29.7%、46.7%。考虑到公司订单持续放量、网格化监测系统呈爆发趋势,维持公司“推荐”评级。 风险提示:环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-03-01 20.40 -- -- 21.12 3.53% -- 21.12 3.53% -- 详细
投资要点事项: 公司发布业绩快报,预计2016年实现营业收入33.90亿元,同比增长49.48%,实现归母净利润7.67亿元,同比增长51.10%,业绩超出预期。 平安观点: 4Q16营收、归母净利增长远超预期:测算4Q16公司实现营收14.02亿元,同比增长91.01%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长76.97%,超出市场预期。我们认为业绩大幅增长主要系16年4季度空气质量严重恶化,环保监管大幅趋严,使得公司订单和营收增加所致。 运营业务占比提升,公司经营更加稳健:目前公司运营业务占比已提升至40%左右,已签运营项目总数超过20个,运营项目毛利率超过40%,且能提供稳定现金流。预计未来两年公司运营业务平均增速有望达到20%左右,2018年营收有望达18亿元。 收购博惠通,加码非电领域烟气治理:2017年1月3日,公司与博惠通股东签署协议,拟以1.28亿元现金收购北京博惠通科技发展有限公司80%的股权。博惠通主要从事石油化工行业烟气脱硝及节能清灰系统的安装改造及相关技术服务。公司通过此次并购,可以迅速进入石化行业的烟气治理市场,实现业务板块的横向延伸。未来,公司可以与博惠通共享技术研发资源,在技术方面产生良性协同效应。 盈利预测与估值:根据业绩快报以及行业监管的趁严,上调公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS分别为0.71、0.98、1.23元(前值0.69、0.88、1.08元),同比分别增长51.1%、37.4%、24.8%。考虑到公司火电超净排放改造业务订单充足,将稳健增长,非电烟气治理领域持续布局,具有先发优势,有望成为未来新的增长点,维持公司“推荐”评级。 风险提示:非电烟气治理不及预期;新技术出现替代公司现有技术风险。
银轮股份 交运设备行业 2017-03-01 8.96 -- -- 9.67 7.92% -- 9.67 7.92% -- 详细
深耕核心优势产业,积极拓展乘用车客户:公司是热交换管理系统龙头企业,传统优势产品机油冷却器连续多年商用车市占率第一,是卡特彼勒、康明斯、福特、玉柴的战略供应商。公司在配套商用车的同时积极开拓乘用车业务,产品成功进入乘用车供应体系,客户包括广汽、长城、福特、长安、吉利等知名品牌,受益于国内自主品牌崛起和公司较强的产品力+客户拓展能力,公司乘用车业务预计每年以30%以上的增速增长。 大力开拓热管理市场,积极进行国产替代。公司在热管理领域具备多年技术积累,油冷器、中冷器、前端换热模块产品不断进入乘用车配套体系。公司相比外资对手具备更优异的本土化能力和服务,在自主品牌配套中更具优势。在美国设立研究院,全球重要地区具备仓储物流,针对外资企业也较容易取得整车厂全球化平台供应商资质,我们看好公司在传统热管理领域的全球化和客户拓展能力,其业务依然处在快速成长通道。 乘用车EGR市场空间广阔,产品升级提升盈利能力:国内2020年乘用车油耗限值为5L/100km,是史上最严格油耗法规。EGR产品是降低发动机油耗主要手段之一,部分乘用车车企逐步开始尝试使用汽油机EGR系统,预计到2020年国内有1/4乘用车搭载EGR系统。公司乘用车EGR冷却器产品研发能力强,技术标准领先同行业竞争者,而且多数外资供应商并不具备国内生产基地,公司在此领域具备先发优势。考虑到整车配套供应周期,预计2017-2018年产品将会迎来收获期。公司也与国外顶尖供应商KSPG成立合资公司,EGR产品向总成升级,提升公司盈利能力和品牌影响力。 进军新能源热管理系统和水冷器,契合节能减排趋势:新能源汽车热管理系统直接影响动力电池寿命,是新能源汽车重要零部件。公司开拓新能源汽车热管理产品,与多家国内新能源厂商合作,有望受益于国内外新能源汽车市场迅速增长。国内发动机未来趋于小型化和增压化,水空中冷器受益于涡轮增压渗透率提升,替代升级空间大。国内自主品牌有望逐步使用该技术,预计公司将加速进入外资供应基础薄弱的自主品牌体系,迎来业绩收获。 盈利预测与投资建议:公司是商用车领域热管理类产品龙头,公司立足于商用车的同时积极开拓乘用车市场,产品依然具备广阔的全球市场空间和快速成长速度。产品布局优异,升级+替代趋势明显。预测公司2016~2018年EPS分别为0.35、0.43、0.53元;对应PE分别为26X、21X、17X,维持“推荐“评级。 风险提示:1)乘用车业务拓展不及预期2)传统业务行业景气度不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-02-22 25.41 -- -- 26.33 3.62%
26.33 3.62% -- 详细
投资要点 事项:全球首款互联网轿车荣威i6在2月17号上市。 平安观点: 车型颜值高、空间大、亮点多。荣威i6设计高端还原重磅概念车Vison-R,外观延续上汽家族海派风格,简约大气,准确切中国内消费者的需求。整车风阻系数仅为0.25cd,远好于同级别对手。在内部空间上荣威依然不遗余力,长、宽、轴距都领先主要的外资同价位车型。动力方面,荣威全系采用上汽蓝芯1.5T SGE 发动机,自动版本配备七速双离合变速箱,下半年还将推出混动版本车型(送上海牌照)。整个车型外观、内饰、空间皆佳。 主打互联网汽车牌、科技感丰富。相比荣威RX5,荣威i6在互联网配置上持续升级,除了原有功能以外,互联网版本全面接入支付宝,语音控制功能也愈加丰富化,互联网可接入的汽车零部件模块增多,实现车-网的深度融合。在高科技配置上,荣威i6配置也略胜一筹。 价格亲民,依然延续低开高打战略。上汽荣威i6官方售价在8.98万-14.38万之间,互联网版本起步价在12.68万,预计此价格以上车型将占据绝大部分销量。 借势进入A 级轿车红海,月销量拭目以待。在2017年1月份乘用车销量排行中,自主月销破2万的轿车只有吉利帝豪EC7,其他均属于10-15万区间合资品牌阵营,A 级轿车市场已经没有错位竞争空间,面临合资品牌直接竞争压力。但是借助高配置+品牌力+互联网牌,我们认为i6还是具备较强的竞争力。 盈利预测与投资建议:上汽集团继荣威RX5之后,借助全新MIP 架构再次打造重磅A级轿车,以优异的品价比冲入合资品牌集中布局的轿车市场,其车型的成功将会给公司带来巨大意义,成为一个全方位可以与合资抗衡的品牌,品牌力也会得到巨大提升,期待后续月销量表现。维持业绩预测16-18年EPS 2.74、3.42、3.76元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新车销量不及预期2)乘用车市场不及预期。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2017-02-16 16.49 23.00 36.50% 17.27 4.73%
17.50 6.12% -- 详细
盈利预测与估值:预测公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.66、1.10元,同比分别增长83.6%、108.1%、66.8%。考虑到公司海淡业务技术优势和项目优势所带来的高增长、海绵城市和危废业务的持续布局,给予公司17年35倍PE,目标价23元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:公司项目落地低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-02-10 24.09 -- -- 27.70 14.99%
27.70 14.99% -- 详细
投资要点 事项: 公司发布2017年1月产销快报,1月份共销售汽车16.8万辆,同比增加28.87%,其中广汽乘用车4.6万辆(+58.66%),广汽本田5.2万辆(+21.71%),广汽丰田4.5万辆(+0.81%),广菲克1.5万辆(+45.96%)。 平安观点: 广汽自主蒸蒸日上,传祺品牌塑造“传奇”:广汽乘用车销量同比大涨六成达4.6万辆,其中GS8销量再创新高达到9418辆,GS8目前终端需求旺盛,产能提高为销量增加提供保障。GS4持续热销,增加1.5T版本,提升市场竞争力,2017年全年销量仍有望保持在30万台以上。GS7预计在2017年3月份上市,价格可能处于GS4和GS8之间,上市后自主品牌将完成对10~20万价格区间的密集覆盖,GS8+GS7年销量有望突破10万辆,广汽自主品牌将冲击50万辆的销售目标。 合资品牌迎来产品周期大年,广本、广菲克开门红:广本推出中型SUV冠道,外观内饰产品俱佳,目前订单饱满,终端需要加价提车,销售情况好于预期,1.5T版本将在2017年3月份上市,2017年冠道销量有望突破8万辆。指南者价格下探至16~20万,价格愈加亲民,产品竞争力强,年销有望超过8.5万辆,助力广菲克盈利改善。 定增项目多方参与,市场对广汽信心十足。公司拟以20.23元/股的价格募集资金总额不超过150亿,主要用于新能源与前瞻技术项目、广汽自主品牌工厂与车型项目和关键零部件项目,有助于提升广汽自主竞争力。认购对象多为广州市政府下属企业,锁定三年充分显示市场对广汽未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:广汽集团进入自主+日系合资+JEEP三箭齐发的盈利上行周期,未来几年广汽集团净利润将保持远高于同行业平均水平的高增长。公司在2016年的业绩预告中,预计实现归母净利润同比增长30~55%,在55~65.6亿之间,主要是16年为汽车行业大年,公司采取了相对保守的态度,为将来储备“余粮”。考虑到17年和18年汽车购置税补贴退坡对行业的影响,调整公司盈利预测,2016/2017/2018年每股收益为1.01/1.77/2.17元(原来预测2016/2017/2018年每股收益为1.27/1.81/2.36元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新品销售不达预期;2)车市整体放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名