业绩符合预期。 公司前 3 季度营业收入 72.37 亿元，同比增长 21.3%；归母净利润7.82 亿元，同比增长 3.7%；扣非归母净利润 6.69 亿元，同比下降 1.5%。 3 季度营业收入 28.12 亿元，同比增长 25.2%，环比增长 12.4%；归母净利润 3.15 亿元，同比增长 6.2%，环比增长 19.7%；扣非归母净利润 2.58 亿元，同比下降 4.9%，环比增长 8.2%。 3 季度毛利率略有承压，期间费用率略有下降。 前 3 季度毛利率 21.5%，同比下降1.5 个百分点； 3 季度毛利率 21.1%，同比下降 1.8 个百分点，环比下降 0.8 个百分点。 前 3 季度期间费用率 9.5%，同比下降 0.2 个百分点，其中研发费用率同比下降0.2 个百分点。 前 3 季度经营活动现金流净额 0.60 亿元，同比下降 95.6%， 主要系公司本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及收到的税收返还、 其他与经营活动有关的现金减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 新能源项目逐渐落地交付， 积极布局车灯智能化。 上半年新增批产 36 个新车型项目， 整车客户包含大众、通用、丰田、一汽、吉利、广汽等传统合资与自主品牌，以及蔚来、小鹏、理想和某国际知名新能源车企等新势力品牌。 10 月 25 日 AITO 披露问界 M9 盲订突破 1.5 万台，其搭载的智能车灯静态时可投影天气、音乐，动态时可实现弯道光毯照明、车距提示、窄路示宽指引等功能， 公司配套问界 M9 前照灯及后组合灯，问界 M9 若延续 M7 热销态势， 对公司未来营收及盈利水平将有望形成利好。公司车灯高端化、智能化布局有序开展：基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯预计 2023 年底量产； 基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯预计 2024 年量产；独立平台车灯控制器已实现量产。公司智能数字化转型方面同样加快步伐： 2023 年 2月与地平线达成战略合作，共同推进智能驾驶相关产品开发；搭载征程系列芯片的智能视野控制器、高算力计算平台开发同步进行中。车灯智能化趋势较为明确，且智能化产品具备更高 ASP， 有望为公司未来高质量发展奠定基础。 全球化产能建设稳步推进，保障中长期业绩增长。 国内产能按计划如期推进中：佛山星宇三期项目于 2023 上半年正式开工， 智能制造产业园五期及模具工厂建设项目截止 2023 上半年工程进度分别为 25.2%、 32.6%， 汽车电子和照明研发中心工程进度 98.0%，开始逐步投入使用。海外产能布局同样进展顺利： 塞尔维亚工厂于 2022年底投产，助力公司提升在欧洲大客户的配套份额。全球化的产能布局将增强公司配套能力，抓住机遇导入更多优质客户，从而巩固行业领先地位。 调整毛利率、费用率等， 预测 2023-2025 年 EPS 分别为 4.05、 5.19、 6.51 元（原4.21、 5.36、 6.55 元） ，按 23 年 PE 估值， 维持可比公司 23 年 37 倍 PE 估值，目标价 149.85 元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期

业绩符合预期。 公司前 3 季度营业收入 31.94 亿元，同比增长 31.9%；归母净利润4.55 亿元，同比增长 25.9%；扣非归母净利润 4.32 亿元，同比增长 29.4%。 3 季度营业收入 12.33 亿元，同比增长 31.7%，环比增长 17.6%；归母净利润 1.80 亿元，同比增长 10.7%，环比增长 25.0%；扣非归母净利润 1.73 亿元，同比增长 13.3%，环比增长 26.5%。 3 季度毛利率环比持平， 现金流改善。 前 3 季度毛利率 30.8%，同比下降 4.0 个百分点； 3 季度毛利率 30.6%，同比下降 4.5 个百分点，环比基本持平，毛利率同比下降预计主要系产品结构变化，域控产品收入占比提升所致。 3 季度期间费用率16.1%，同比下降 1.2 个百分点， 环比下降 0.5 个百分点； 其中财务费用率同比增加2.1 个百分点，环比增加 2.4 个百分点，预计主要系汇兑收益减少。 前 3 季度经营活动现金流净额 3.97 亿元， 较 2022 年同期增加 5.73 亿元， 主要系销售回款增加所致。 产品和客户结构持续优化， 域控产品有望贡献较大收入增量。 公司客户及产品结构持续改善， 前 3 季度能源管理系统营收 2.85 亿元，同比增长 296.0%，占总营收比例提升至 9.1%； 3 季度能源管理系统营收达 1.29 亿元。 上半年大众系销售占比从2022 年的 69.7%降至 62.8%， 理想汽车营收占比超过 5%并进入前五大客户。 公司底盘控制产品订单较好，配套理想 L7、 L8 等车型的车身域控产品 2 季度快速放量，自动驾驶域控制器、座舱域控制器获得 2 个项目定点， 预计域控产品后续将贡献较大收入增量，规模效应释放后将有望促进毛利率回升。 全球化布局继续推进。 公司立足全球化市场布局和定位，在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司； 公司与日本当地企业 KAGA ELECTRONICS CO., LTD 合作，采用委托代工生产方式， 实现减少境外设厂投资的目的，为开拓日本、北美客户奠定基础。 公司将计划加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐， 提升属地化配套能力，为公司进一步全球化发展做好准备。 调整收入、毛利率、费用率等， 预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.52、 2.06、2.57 元（原 1.48、 1.88、 2.34 元） ，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司， 维持可比公司 23 年 PE 平均估值 51 倍，对应目标价为 77.52 元，维持买入评级。 风险提示照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期

业绩符合预期。 公司前 3季度营业收入 51.05亿元，同比增长 38.6%；归母净利润5.95亿元，同比增长 24.4%；扣非归母净利润 5.42亿元，同比增长 35.7%。 3季度营业收入 20.11亿元，同比增长 28.0%，环比增长 26.1%；归母净利润 2.39亿元，同比增长 21.1%，环比增长 30.6%； 扣非归母净利润 2.16亿元，同比增长 17.0%，环比增长 28.8%。 3季度毛利率同比略有改善， 现金流好转。 前 3季度毛利率 22.3%，同比提升 0.3个百分点； 3季度毛利率 22.6%，同比提升 0.8个百分点，环比微降 0.1个百分点。 3季度期间费用率 8.6%，同比增加 0.4个百分点， 环比下降 0.7个百分点； 其中管理费用率同比下降 0.3个百分点，环比下降 0.9个百分点。 前 3季度经营活动现金流净额 5.42亿元，同比增长 126.7%， 主要系收入规模增长及合并范围变化所致。 新项目获取及量产进展顺利。 前 3季度公司在研项目共计 385项，其中新增量产项目 198项，新增定点项目 182项。 分产品来看，前 3季度盘式制动器新增量产 71项，新增定点 80项；轻量化产品新增量产 30项，新增定点 21项； EPB 新增量产25项，新增定点 27项； ECS 新增量产 17项，新增定点 42项； WCBS 新增量产17项，新增定点 42项， 线控制动系统首次获得国外某著名整车厂平台项目定点，生命周期 6年， 预计总计约 44万台； EPS 新增量产 9项，新增定点 3项； ADAS新增量产 8项， 新增定点 7项。公司持续加大市场开拓力度、推进新项目量产交付， 新增多个国内外知名主机厂平台化项目， 在细分领域持续实现对外资厂商的国产替代， 为公司长远发展提供保障。 海内外产能建设齐头并进。 墨西哥基地一期 400万件/年轻量化零部件项目已于2023年 9月投产， 预计 2025年进入满产阶段；二期轻量化项目顺利推进中，预计2024年末完工投产；公司目前已具备 6条线控制动产线，年产能达 210万套，为制动产品放量做好产能准备； 30万套/年 EPS 产线、 30万套/年 EPS-ECU 产线将于下半年开工建设；国内轻量化基地三期建设正在进行，主要用于生产汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品。 公司海内外产能建设加速推进，有助于强化国际化布局、增强公司在国内外市场竞争力，为公司成长为具备国际竞争力的零部件公司打下坚实基础。 调整费用率， 预测 2023-2025年归母净利润分别为 8.87、 11.95、 15.97亿元（原8.83、 11.92、 15.93亿元）， 按 23年 PE 估值， 维持可比公司 23年 PE 平均估值40倍，对应目标价为 84元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

业绩好于市场预期。 公司前 3季度营业收入 79.92亿元，同比增长 33.2%；归母净利润 4.44亿元，同比增长 91.6%；扣非归母净利润 4.14亿元，同比增长 124.3%。 3季度营业收入 27.30亿元，同比增长 27.9%，环比增长 0.9%；归母净利润 1.58亿元，同比增长 58.1%，环比下降 0.3%；扣非归母净利润 1.55亿元，同比增长69.7%，环比增长 4.6%。 3季度公司营收稳步增长， 盈利能力继续环比改善， 扣非净利润实现单季度新高； 2季度汇兑收益约 2100万元，若不考虑 2季度汇兑收益，3季度扣非净利润较 2季度增长约 21.8%。 3季度毛利率、 扣非净利率继续环比改善，费用率同比下降。 前 3季度毛利率21.0%，同比提升 1.0个百分点； 3季度毛利率 22.0%，同比提升 1.0个百分点，环比提升 1.1个百分点； 3季度扣非净利率 5.7%，同比提升 1.4个百分点，环比提升0.2个百分点，毛利率、扣非净利率继续实现环比提升。 3季度期间费用率 13.7%，同比下降 0.4个百分点，其中销售费用率同比下降 0.8个百分点， 财务费用率同比增加 0.8个百分点， 主要系汇兑收益减少及银行贷款利息支出增加。上半年经营活动现金流净额 4.58亿元，同比增长 202.2%，主要系销售商品收到的现金增加。 新能源热管理新项目持续突破， 第三增长曲线业务进展顺利。 公司聚焦新能源汽车热管理领域、加快战略客户突破， 获得北美客户、比亚迪、理想、 沃尔沃、 宁德时代等客户订单，近期上市的问界 M7、小鹏 G9等新能源车型均参与配套； 据公司公告，公司获得汉格斯特油冷器项目授权，产品最终供应奔驰德国工厂，预计将于2024年 7月开始批量供货，预计生命周期内销售额约 7085万元人民币。 工业及民用第三曲线业务进展顺利， 热泵业务持续取得美的、格力、日出东方、奥克斯等客户订单， 随着四季度北欧传统采暖季到来，预计热泵业务需求将环比提升，展望明年将有望取得较高增速；储能空调产品正在与国内数家头部企业进行送样测试，预计将在 2023年 4季度至 2024年上半年陆续量产； 数据中心液冷系统已取得客户开发订单，目前处于验证阶段。 预计公司新能源业务占比将持续提升， 第三曲线业务将有望成为公司未来重要增长点， 为公司提供更大增长弹性。 拟新设合肥子公司， 墨西哥、波兰工厂进入投产阶段。 据公司公告， 为满足安徽周边新能源客户属地化供货要求、 降低物流成本， 公司拟在合肥设立全资子公司，首期投资 1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，预计建设期为 2023年11月至 2024年 12月，预计 2025年销售收入将达到 2.5亿元。 海外墨西哥工厂已经投产，配套北美客户的多个项目将于年内陆续量产；波兰工厂计划于 3季度投产， 为北美客户德国工厂及捷豹路虎等配套。 新工厂的陆续投产将使公司国内国际布局进一步完善， 加强为新能源战略客户属地服务能力。 调整收入、费用率、毛利率等， 预测 2023-2025年 EPS 分别为 0.77、 1.06、 1.40元（原 0.76、 1.05、 1.40元），可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司 23年 PE 平均估值 29倍，目标价 22.33元，维持买入评级。 风险提示新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

业绩符合预期。 公司前 3季度营业收入 15.06亿元，同比增长 18.6%；归母净利润1.88亿元，同比增长 8.2%；扣非归母净利润 1.68亿元，同比增长 13.8%。 3季度营业收入 5.58亿元，同比增长 10.0%，环比增长 11.7%；归母净利润 0.60亿元，同比下降 9.9%，环比下降 26.9%；扣非归母净利润 0.53亿元，同比下降 20.0%，环比下降 25.9%。 3季度公司利润端略有下滑，预计主要系产品结构变化导致毛利率短暂承压、财务费用率提升等综合影响。 毛利率环比回升， 财务费用率提升导致利润承压。 前 3季度毛利率 26.3%，同比下降 3.0个百分点； 3季度毛利率 26.1%，同比下降 3.3个百分点，环比提升 1.2个百分点，毛利率同比下降预计主要系毛利率相对较低的差速器总成产品营收占比提升、新产品产能爬坡、部分出口客户因汇率变动调价等因素综合影响。 3季度期间费用率 13.6%，同比增加 2.2个百分点， 环比增加 8.2个百分点， 其中财务费用率同比增加 4.9个百分点， 环比增加 7.2个百分点，预计主要系汇兑收益减少、可转债利息费用及员工持股费用增加等所致。 前 3季度经营活动现金流净额 4.42亿元，同比增长 45.4%。 客户、产品结构持续优化，积极布局机器人相关业务。 公司持续优化客户结构， 为新能源北美大客户、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安、零跑等国内外新能源头部车企终端配套； 据公司公告，预计北美大客户 2023年收入占比将有望进入前三， 2023年新能源车业务占比将提升至 30%左右，目标 2025年新能源车业务占比达到 50%以上。差速器总成产能持续释放， 上半年差速器总成营收 2.08亿元，同比增长 113.1%，占总营收比例达 21.9%；据公司公告，预计未来总成产品营收占比在一定时间内将继续呈上升趋势， 有望带动公司单车价值量提升，同时规模效应也将有望逐步释放，促进公司毛利率改善。 此外，公司积极参与机器人相关布局，未来或将开拓新增长点。 产能布局进展顺利。 重庆工厂、天津工厂一期产能持续释放， 天津工厂二期、 宁波新工厂厂房建设及设备安装推进顺利；重庆新工厂已开工建设。为积极响应海外客户本土化生产要求、减少和避免出口关税影响，公司积极推进海外工厂布局： 泰国子公司完成设立， 厂房规划正在进行， 预计将于 2025年 1季度投产，主要生产电子差速锁零部件；欧洲工厂第一阶段计划租赁厂房并投资小总成装配线； 墨西哥工厂将根据新项目进展情况适时启动。 预计海外工厂布局将提升公司在全球市场的竞争力， 确保出口业务稳定发展，并为公司继续开拓海外新客户、新业务奠定基础。 调整费用率等， 预测 2023-2025年 EPS 分别为 0.56、 0.71、 0.90元（原 0.60、0.76、 0.95元）， 维持可比零部件公司 23年 PE 平均估值 30倍，目标价 16.80元，维持买入评级。 风险提示齿轮业务配套量低于预期、 VVT 业务配套量低于预期、 乘用车行业需求低于预期。

事件：公司拟在斯洛伐克设立全资子公司。 拟设立斯洛伐克子公司，预计其将成为公司欧洲业务重要基点。公司于10月12日发布公告，拟通过全资子公司新加坡新泉在斯洛伐克投资建立新泉（斯洛伐克）汽车零部件有限公司，投资总额2000万欧元，其中注册资本10万欧元，主要经营汽车零部件研发、设计、制造和销售。斯洛伐克子公司建成后将成为公司继马来西亚新泉、墨西哥新泉后设立的第三个海外生产基地，预计将成为公司在欧洲开展业务的重要支点，有助于公司拓展欧洲市场、更好地服务海外客户，对公司维持并提升在国内外市场竞争中的优势地位、增强公司竞争力将产生积极影响，欧洲业务或将成为公司未来新增长点。 连续增资墨西哥新泉，加速发展北美业务。据公司9月15日发布的公告，公司拟向墨西哥新泉增资9500万美元，此前公司于2月23日发布公告，拟向墨西哥新泉增资5000万美元；公司连续向墨西哥子公司增资，预计系为满足墨西哥新泉新增定点项目而扩充产能，彰显了公司持续推动国际化战略进程、加速发展北美业务的决心。墨西哥新泉主要客户为国际知名电动车企业，随着北美地区电动化转型推进，预计墨西哥新泉扩产后将有望继续开拓北美地区新业务、新订单。据公司公告，2023年上半年墨西哥新泉净利润为-2.42万元，2022年度净利润为-2234.18万元，随着墨西哥新泉产能进一步释放、销售规模提升，预计墨西哥新泉盈利情况将有望继续改善，未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献。 3季度营收预计同环比向上，主要产品销量预计同比增幅较高。据公司公告披露，公司前3季度预计营业收入72.50-73.00亿元，同比增长53.6%-54.6%；3季度预计营业收入26.18-26.68亿元，同比增长37.2%-39.8%，环比增长6.4%-8.5%。公司前3季度产品预计总销量599.80万套，同比增长50.8%；其中仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、保险杠总成预计销量分别为375.59万套、9.55万套、112.93万套、7.97万套，同比分别增长54.6%、61.4%、54.9%、12.8%。3季度产品预计总销量226.18万套，同比增长39.7%；其中仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、保险杠总成预计销量分别为143.28万套、3.70万套、46.54万套、3.42万套，同比分别增长48.7%、35.2%、58.0%、30.4%。受益于客户订单持续放量，公司2023年3季度主要产品销售规模预计将实现较大幅度同比增长，3季度营收预计将实现同环比向上。 预测公司2023-2025年EPS1.69、2.29、3.11元，按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价62.53元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议