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唐人神 食品饮料行业 2017-12-29 7.87 14.00 85.92% 8.30 5.46% -- 8.30 5.46% -- 详细
1、收购爱琴农业62%股权,布局东北养猪。 公司此次收购爱琴农业股权,有利于实现东北地区养猪战略布局后续开展。 根据公司公告,2017年1-11月(未经审计),爱琴农业实现营收4008.64万元,净利润1351.67万元,收购后唐人神将负责爱琴农业经营管理,有利于唐人神生猪养殖战略的顺利开展!此外,根据《证券时报》消息,广东筠业(法定代表人为温氏股份董事会秘书)买入公司总股份的1%;广东筠业为广东筠诚(法定代表人为温氏股份董事长)100%控股子公司,此举有利于唐人神和温氏股份在生猪养殖方面进行优劣势互补。 根据公司公告,预计2017年生猪出栏量50多万头,2018年出栏80多万头。养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。 2、饲料量利齐升,业绩高增长。 1)猪饲料行业景气,叠加玉米原材料价格底部,饲料行业处于量利齐升的盈利期。猪价景气传导,psy和生猪出栏体养殖效率提升弥补能繁母猪存栏低位,根据协会数据,2017年上半年,猪饲料实现高增长,同比增长超过10%,而禽饲料、水产饲料均出现下降。规模化饲料厂增速明显高于小型饲料厂,受益于行业景气,公司饲料量利齐升,业绩高增长。2)公司优化产品结构,切入高档前端料市场。2016年公司收购比利美英伟,切入前端料市场,比利美英伟凭借先进的技术,在前端料市场居于领先地位。 3)有效控制费用,提升饲料盈利空间,并为市场激烈的价格战提供保障。 2017年上半年公司饲料四项费用下降36元/吨。4)创新销售模式,以生猪托管模式进一步带动饲料销量高增长,有望成为中国的Pipestone。预计17年饲料销量保持快速增长,年销量达到约450-470万吨。 3.食品端稳健推进。 “做中国香肠的领导者”,公司深耕湖南市场。此外,根据公司公告,公司或控股股东或子公司分别拟与天图投资等、广州因果投资、紫光投资设立基金,与文和友设立子公司,布局大食品。预计随着公司基金投资项目逐步开展,生猪养殖大食品战略将逐步落地! 4、投资建议:我们预计2017-2018年,公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元,同比增长77%、31%,对应EPS为0.43、0.56元。估值较低,给予2018年业绩25倍PE,目标价为14元,坚定推荐!风险提示:猪价不达预期;项目推进不达预期。
唐人神 食品饮料行业 2017-10-31 8.02 11.00 46.08% 8.10 1.00%
8.30 3.49% -- 详细
业绩增速放缓,饲料主业盈利增加2017 年第三季度,公司营收同比增长18.84%,归母净利润同比增长16.15%,相比于上半年,增速开始放缓。前三季度公司归母净利润同比增长58.21%,基本符合8 月份时公司对于前三季度50%-70%归母净利润增速的预期。利润率方面,前三季度销售毛利率同比提升0.19pct 至9.72%,净利率同比提升0.21pct 至2.60%,盈利能力有所增强。 公司前三季度业绩的增长主要源自于饲料主业的快速发展,公司预计全年饲料销量将达到480 万吨,同比增长近30%。随着产品结构优化,饲料产品毛利率也将获得提升,同时,四项费用率得到有效管控,本部四项费用率下降1.9pct,饲料吨利润将大幅增加。 养殖产能大幅提升,食品业务值得期待2017 年10 月23 日,公司与天水市人民政府签署年产良种仔猪100 万头的绿色养殖第一期项目合作协议,我们预计其将于两年后达产,为公司生猪产能的提升提供保障。公司今年生猪产能大幅提升,全年生猪销量预计达到55 万头,同比增长约125%。 同时,公司肉类食品业务也开始逐渐发力,在公司推出聚焦做中国最好香肠的发展战略后,香肠销量大幅增长近30%,盈利能力明显好转。 养殖和肉制品是公司完善生猪全产业链的重要环节,生猪产能和食品业务的扩张为公司产业链布局奠定了良好的发展基础。 此外,公司参与的天图唐人神基金也将为公司寻找产业链上的优质标的,为公司业绩的提升提供助力。 盈利预测与估值全年来看,公司饲料主业销量高速增长,生猪销量翻倍,肉制品业务也值得期待,我们看好公司在生猪全产业链的布局。预计公司2017-2019 年营收增速为28.5%、23.1%和23.3%,净利润增速分别为72.1%、24.6%和24.3%,对应的EPS 分别为0.42、0.53 和0.66 元,目标价11.00 元,增持评级。
唐人神 食品饮料行业 2017-10-31 8.02 11.00 46.08% 8.10 1.00%
8.30 3.49% -- 详细
事件:一、2017 年10 月25 日,公司发布2017 年第三季度报告:前三季度公司实现营业收入103.54 亿元,同比增长32.40%;归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元,同比增长58.21%;EPS 为0.27,同比减少1.57%。 第三季度公司实现营业收入38.23 亿元,同比增长18.84%;归属于上市公司股东的净利润0.76 亿元,同比增长10.87%;EPS 为0.09 元,同比减少31.74%。 二、公司发布2017 年业绩预告,预计公司2017 年全年净利润为2.8 亿元~3.4 亿元,上年同期为2.01 亿元,同比增长40%~70%。 我们的分析和判断:1. 业绩大幅增长,全年持续高增长可期公司公告:预计饲料业务17 年全年销量同比大幅增长近30%,预计销量达到480 多万吨,随着公司专业化的系统竞争力提升,带来毛利率提升,四项费用率下降,其中本部四项费用率下降1.9 个百分点,饲料吨利润大幅增加,公司饲料利润将比去年有大幅度增长。据我们草根调研规模养殖户自2016 年下半年以来补栏速度逐渐加大,叠加养殖产业结构调整,公司饲料销量有望迎来新一轮高增长:①能繁母猪存栏底部震荡,或将显著拉长猪周期 。9 月15 日农业部公布了8 月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.9%,同比下降4.7%;生猪存栏环比下降0.5%,同比下降5.6%。整体来看,散养户补栏意愿较弱,能繁母猪胎龄结构较大,促使能繁母猪存栏底部震荡、生猪存栏下滑,有利拉长猪周期乃至饲料周期。②养殖结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮周期规模化猪场补栏力度加大,规模化养殖户对产品、服务要求更高,有利饲料龙头企业抢占市场份额,据草根调研,17 年H1 龙头企业饲料销量增长加速,同比增长20%以上,市场份额快速提升。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业,预计17 年全年公司饲料销量增速有望达到30%,高盈利可期。 2. 降低养猪成本,大力提升生猪养殖规模预计全年生猪销量55 万头,同比增长125%,弥补了猪价同比下降较大不利影响,带动了养猪利润同比增长。我们预计猪价春节前将迎季节性反弹,且本轮周期母猪产能持续低位,明年猪价有望迎来强反弹。 预计,17-18 年出栏55 万头、100 万头,养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。 3. 肉类食品业务进入消费旺季,聚焦做中国最好香肠发展战略公司肉类食品业务进入消费旺季,在公司推出聚焦做中国最好香肠的发展战略后,香肠销量大幅增长近30%,盈利能力明显好转。公司公告分别拟与天图投资、广州因果投资、紫光投资设立基金,与文和友设立子公司,布局大食品。预计随着投资项目的逐步落地,生猪养殖大食品战略效果有望逐步显现。 投资建议:我们预计2017/18/19 年,公司净利润分别为3.38 亿/4.35亿/5.52 亿,同比增长68.5%、28.5%、26.8%,对应EPS 0.40/0.52/0.66元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价11 元。
唐人神 食品饮料行业 2017-10-30 8.02 12.30 63.35% 8.10 1.00%
8.30 3.49% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度累计实现营业收入103.54亿元,同比增长32.40%,归母净利润2.13亿元,同比增长58.21%,扣非后归母净利润2.12亿元,同比增长65.04%。公司预计2017年全年归母净利润为2.81~3.42亿元,同比增长40~70%。 饲料销量保持高增速,盈利能力明显改善。公司2017年饲料销量继续保持高增长态势,上半年销量同比增长约40%,单三季度因基数较高的原因,增速放缓至20~25%,全年预计增长近30%。公司自去年开始对饲料管理进行全面改进,四项费用率降低1.9个百分点,本部猪料单吨利润恢复至100元/吨以上,估计全年饲料业务贡献利润约2.4-2.5亿元(本部约1.7亿元,和美3500~4000万元,比利美英伟4000万元)。 生猪养殖加大布局,生产成绩大幅提高。公司全年预计出栏量同比增长125%,达到55万头左右,最新放养模式的完全成本控制在5.7-5.8元/斤的水平,有效抵御了猪价下行带来的利润减少,整体预计贡献利润约1.0亿。截至9月底,公司的生产性生物资产增加93%,一方面来自龙华农牧的并表,另一方面则是下属养猪场产能进驻,将在未来两三年逐步释放。同时,公司积极在全国布局养猪项目,尤其偏好有扶贫需求的贫困县,报告期内签署天水、大名县多个投资项目或框架协议,已收购的龙华农牧亦在扩张新产能。 多个合作基金落地,大食品战略稳步推进。公司基于消费端和完善的生猪全产业链资源,全面向大食品消费端转型升级发展,在聚焦香肠战略方向后,香肠销量大幅增长近30%,通过对库存管理的优化和精细,屠宰食品板块的盈利能力也有所改善。同时,除控股股东参与的天图基金外,公司近期还与紫光投资设立大食品产业基金,多方面加强对优质肉品标的的挖掘和培育。 作为后周期中的高增速标的,我们继续看好公司养殖-肉品-饲料的全产业链布局,预计2017-18年分别实现归属于母公司净利润3.31亿元、4.33亿元,同比增长64.48%、30.91%,当前对应17年净利润估值仅21-22X,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2017-10-26 8.02 14.00 85.92% 8.10 1.00%
8.30 3.49% -- 详细
事件:10月24日公司发布公告称,公司与甘肃省天水市人民政府签署年出栏100万头生猪全产业链养殖项目第一期投资框架协议。 我们的分析和判断: 1、合作政府,生猪养殖持续扩张。 公司年出栏100万头生猪养殖项目在筹划中,生猪养殖板块持续扩张。根据公司公告,公司此次拟与甘肃省天水市政府投资11.7亿元,在甘肃天水建设全产业链生猪绿色养殖项目(第一期),项目完成后,根据项目规划,项目将建成1)常年存栏1200头纯繁、2400头基础扩繁母猪原种猪场;2)常年存栏4万头基础母猪的苗猪场;3)常年存栏50万头生猪的育肥场。 预计项目可实现100万生猪出栏。公司与甘肃省天水市政府合作,有利于互利共赢,公司为当地带来果蔬肥料、养殖技术以及脱贫效用,政府也缓解公司扩展养殖规模所需的流转土地压力。根据行业一般经验和公司公告项目进展,若项目按计划实施,预计2019年底有望达产。我们预计,17-18年出栏60万头、100万头,养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。 2、饲料量利齐升,业绩高增长。 1)猪饲料行业景气,叠加玉米原材料价格底部,饲料行业处于量利齐升的盈利期。猪价景气传导,psy 和生猪出栏体养殖效率提升弥补能繁母猪存栏低位,根据协会数据,2017年上半年,猪饲料实现高增长,同比增长超过10%,而禽饲料、水产饲料均出现下降。规模化饲料厂增速明显高于小型饲料厂,受益于行业景气,公司饲料量利齐升,业绩高增长。2)公司优化产品结构,切入高档前端料市场。2016年公司收购比利美英伟,切入前端料市场,比利美英伟凭借先进的技术,在前端料市场居于领先地位。 3)有效控制费用,提升饲料盈利空间,并为市场激烈的价格战提供保障。 2017年上半年公司饲料四项费用下降36元/吨。4)创新销售模式,以生猪托管模式进一步带动饲料销量高增长,有望成为中国的Pipestone。预计17年饲料销量保持快速增长,年销量达到约450-470万吨。 3. 食品端稳健推进,并购预期强烈。 1)“做中国好香肠的领跑者”,公司深耕湖南市场。预计随着省外业务、团膳业务的开拓,肉品板块2017年全年可贡献500万净利。2)公司或控股股东或子公司分别拟与天图投资等、广州因果投资、紫光投资设立基金,与文和友设立子公司,布局大食品。预计随着公司基金投资项目逐步开展,生猪养殖大食品战略将逐步落地! 4、投资建议:我们预计2017-2018年,公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元,同比增长77%、31%,对应EPS 为 0.43、0.56元。估值便宜具有安全边际,给予2018年业绩25倍PE,目标价为14元,坚定推荐!风险提示:猪价不达预期;项目推进不达预期。
唐人神 食品饮料行业 2017-08-15 9.54 11.50 52.72% 9.44 -1.05%
9.44 -1.05%
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事件。 由于有关各方未就交易关键条款达成一致,公司终止筹划发行股份购买资产事项,于17 年8 月14 日(周一)复牌。此外,公司大食品战略继续推进,1)全资子公司前海唐人神与湖南文和友签署肉品合资经营框架协议,2)唐人神与紫光投资签署合作框架协议,联合设立大食品产业基金。 布局食品矢志不渝,外延发展进入蜜月期。 公司在立足饲料业务的基础上,逐步涉足生猪产业链条下游业务,加码生猪养殖和下游品牌肉食业务,已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局,进军食品消费领域的条件已成熟。本次两个框架协议的签订是对公司控股股东、全资子公司参与设立产业基金的进一步完善,立体化战略雏形已显。我们预计未来公司肉品业务将进入快速拓展期,食品项目备选标的将通过产业基金的孵化逐步成熟,公司外延并购将进入蜜月期,尤其是在下游消费端。 量利同升,饲料业务高奏凯歌。 进入17 年,公司饲料月度销量仍延续16 年的高速增长态势,17H1 公司饲料产品销量同比增速超过30%,领跑全行业。同时,由于产能利用率的提高以及管理效率的改善,公司饲料四项费用(生产、销售、管理、财务)亦有明显改善,17H1 公司饲料四项费用同比下降69 元/吨,饲料盈利能力大幅提升,近两个月公司本部饲料单吨盈利水平已突破100 元。我们预计未来公司饲料业务将延续增长态势,2017-18 年饲料销量复合增速将维持20%以上的较高增速。 养殖放量,成本为王。 自16 年6 月份公司猪场改造完成后,公司生猪出栏步伐加快,尤其是17年一季度完成对龙华农牧90%的控股之后。17H1 公司生猪出栏超过30 万头,我们预计17 年公司将实现生猪出栏60 万头左右。养殖成本方面,目前公司生猪养殖完全成本已经降至6 元/斤以下,具体地,龙华农牧养殖完全成本低于5.70 元/斤,美神的养殖完全成本低于5.90 元/斤。17H1 公司生猪业务贡献净利润3000 万元左右,猪周期下行阶段亦具备可观盈利。 全产业布局起征程,维持“买入”评级。 作为后周期中的高弹性品种,我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局。 但是,受猪价波动下行的影响,我们下调公司盈利预期(前次预测,17 年3.71 亿元,18 年4.45 亿元),预计2017-19 年分别实现归属于母公司净利润3.56 亿元、3.94 亿元、4.67 亿元(19 年饲料销量同比增速12%,生猪出栏100 万头),当前股价对应17 年估值仅21 倍左右,与板块25~30 倍的估值中枢偏离较大,按照板块估值水平,对应17 年目标价是11.50 元-13.80 元,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动,养殖疫病风险。
唐人神 食品饮料行业 2017-08-14 9.54 16.80 123.11% 9.90 3.77%
9.90 3.77%
详细
事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入65.3亿元,同比增长41.88%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长106.67%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.34亿元,同比增长117.6%。基本每股收益0.17元,上年同期0.13元,同比增29.39%。 点评: 1、管理改进促中期业绩大增,三项费用率明显下降。上半年,公司饲料、养殖、食品各项业务推进顺利,量增推动收入增长,同比增速过四成。与此同时,公司加强管理,重点推进专线百分制考核管理与“日清日结”管理模式,完善专项营运体系,提升管理效率,降低了费用成本。报告期内,销售毛利率由去年中期的10.07%提升至10.2%,提升了0.13个百分点;销售费用率由去年中期的4.11%下降至目前的3.48%,下降了0.63个百分点。受此影响,三项费用率同比下降了0.42个百分点,导致净利润增速明显超过收入增速。 2、饲料业务快速推进,销量同比增长过四成。饲料业务是公司的核心业务,也是主要的收入和利润来源。报告期内,受益于比利美英伟并表以及本部创新营销方式和加强对猪场服务力度所带来的内涵式增长,饲料销量快速上升。报告期内,饲料销量为220万吨,同比增长了47%。预计,下半年饲料销量仍可保持快速增长的势头,全年销量同比增速有望达3成。长期来看,公司积极推进养殖业务发展,推动饲料产品技术创新,加强质控建设,饲料业务在技术和产品质量方面的竞争优势会进一步凸显,受养殖业务的带动也会更加明显,因此未来仍可保持较快的增长势头。 3、养殖、食品业务加快发展。近年来,公司加快了养殖和食品业务的发展步伐。上半年,养殖业务实现收入2.26亿元,同比增长124.69%。我们估算,仔猪和商品猪的出栏总量约为22万头,同比大幅增长。值得注意的是,中期期末生产性生物资产账面价值同比增长146.6%,为下半年及明年出栏量的高速增长奠定了很好的基础。食品业务中期收入增长18%。该业务是未来发展的重点,公司立志“做中国好香肠的领跑者”,一方面积极进行产品升级和渠道拓展,另一方面和知名机构合作设立产业基金发力并购,未来有望实现内生增长和外延扩张的协同发展,前景看好。 4、“增持”评级。预计17-19年公司营收为143.73/176.45/210.2亿元,净利润为3.92/4.98/6.6亿元,EPS为0.43/0.56/0.71元,对应PE 为22/17/13 倍,给予“增持”评级。 5、风险因素。饲料销量增长不达预期,生猪疫病爆发导致价格大幅下跌等。
唐人神 食品饮料行业 2017-08-11 9.54 -- -- 9.90 3.77%
9.90 3.77%
详细
一、事件概述。 8月7日,公司发布2017年半年报,实现营业收入65.31亿元,同比增长41.88%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长106.67%。 二、分析与判断。 有效费用管理,助力饲料业务稳步增长。 公司饲料业务板块形成以骆驼、多利多、比利美英伟为主的发展格局,成功将直供渠道转至家庭农场、中大型规模猪场。公司坚持大力研发投入,上半年研发投入占比同比增长17.71%,大幅高于行业平均水平。前期发酵饲料、湿颗粒教槽料、无抗饲料以及母子饲料等均有不俗表现。另一方面,公司在成本费用控制上具有显著竞争实力,饲料板块四项费用降低36元/吨。产品景气度上升叠加有效费用管理助力饲料业务高增长,我们预计全年饲料板块销量有望突破同比30%增速。 内增外延,发展一体化生猪养殖模式。 公司致力打造饲料、生猪养殖和肉品的完整产业链,通过收购、合资成立轻资产公司以及“公司+农户”三轮驱动养殖产能,17年生猪出栏量有望达50万头。年初湘西投资5.1亿的年出栏30万头绿色高档生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目稳步推进,自主创新设计的猪场及智慧猪场管理系统不断改进,养殖规模和效率的不断提升进一步推进优化成本控制。 积极推进大食品战略,保证终端产品安全品质。 公司采用基于生猪全产业链的大食品战略,积极推进以香肠产品为主的肉类食品的业务扩张,打造全程可追溯的安全优质肉品。在销售方面,开拓商超、直供专卖、团膳与电商等四大渠道,利用全产业链业务协同作用,形成多方共赢的良性发展局面。借助于明星代言以及与“阿里健康”合作,明显提升产品的形象以及认知度。下游的肉食业务是未来公司重点打造板块,全年增速有望超过20%,肉类产品品质和认可度将实现全面大幅升级。 三、盈利预测与投资建议。 公司在饲料、养猪和肉品全产业链布局上具有行业竞争实力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元,对应PE为12.8倍、11.0倍、9.4倍,未来12个月合理估值区间为16.8-17.9元,给予“强烈推荐”评级。
苏铖 3
唐人神 食品饮料行业 2017-08-09 9.54 18.00 139.04% 9.90 3.77%
9.90 3.77%
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事件一:公司发布中报,上半年实现营业收入65.35亿元,同比增长41.9%,归属于母公司净利润1.38亿元,同比增长106.7%;单2季度实现营业收入34.74亿元,同比增长32.0%,归属于母公司净利润0.82亿元,同比增长92.3%。事件二:公司公布前三季度业绩预计情况,预计1-9月归属于母公司净利润约2.02~2.29亿元,同比增速约150%~170%。 猪全产业链优势将逐步显现,全年业绩高增长无忧。上半年饲料、肉品、养殖业务分别贡献收入60.11、2.89、2.26亿元,占比92%、4%、3%。其中饲料业务高增长,提供坚实利润基础;龙华农牧与肉品事业部发挥业务协同,打造溯源肉品;肉品业务明确方向,产品营销双升级,未来收入占比有望快速提升。随着饲料销量增长和结构优化、养殖出栏加快、肉品战略推进,公司全年业绩高增无忧。 饲料业务,销量快速增长,控费效果明显,四费降低。上半年饲料业务收入同比增长41.3%;饲料销量约210万吨,同比增长约30%,其中本部、和美、比利美英伟各销售约110、96、5万吨。公司控费效果明显,饲料四项费用降低36元/吨。饲料业务新建安徽、茂名、梅州饲料厂项目,新增饲料产能60万吨。预计17年全年公司饲料销量增速有望达到30%。 肉品业务,产品营销双升级蓄力待发。上半年公司肉品业务收入同比增长18.8%,其中中式肉品实现收入近1亿元,同比增长约20%(主打产品销售增长40%以上);生鲜肉收入约1.7亿元,同比增长约20%;西式肉品收入约2000~3000万元,同比略降。公司大食品发展战略积极推进,已取得重要进展:1)确立长远经营目标,“做中国好香肠领跑者”。2)产品和营销双升级,产品上确定核心系列、新建工厂;3)营销上确立全新推广机制:明星代言、与“阿里健康”合作,改革渠道合作模式和价值链设计。 养猪板块“1+50”模式,有利于实现养猪成本的最低化。公司在湘西花垣投资5.1亿元的年出栏30万头生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目已顺利推进,河北大名猪场项目推进成果明显,下一步将加速放大规模。上半年生猪出栏约35万头,其中育肥猪约16万头,猪场肥猪成本降低0.3元/公斤。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润增速分别为68.6%、28.5%、26.8%,对应EPS0.63、0.81、1.03元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元,相当于2017年28.57的动态市盈率。 风险提示:生猪养殖景气度下降、肉品业务增长不达预期。
唐人神 食品饮料行业 2017-08-09 9.54 12.30 63.35% 9.90 3.77%
9.90 3.77%
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事件:公司发布2017 年半年报,实现营业收入65.31 亿元,同比增长41.88%,归母净利润1.38 亿元,同比增长106.67%,扣非后归母净利润1.35 亿元,同比增长117.60%。公司预计2017 年1-9 月归母净利润为2.02~2.29 亿元,同比增长150~170%。 饲料板块量利同升,盈利能力明显改善。公司作为本轮后周期增速领跑的代表,17 年销量保持高增长态势,上半年销量同比增长约40%,毛利率8.16%,同比略减0.79 个百分点。此外,由于产能利用率的提高以及管理、采购等多方面效率的改善,公司饲料板块四项费用下降36 元/吨,本部单吨利润上升至100 元/吨以上,估算上半年饲料业务贡献利润约1.3-1.4 亿元(本部1.1-1.2 亿元,和美1200 万元,比利美英伟900 万元)。 生猪养殖逐步放量,成本管控显成效。公司上半年生猪出栏约35 万头,包括龙华农牧近9 万头和本部的美神与放养模式贡献约26 万头。成本管控上,公司上半年肥猪成本降低0.3 元/公斤,最新放养模式的完全成本已经降至5.7-5. 8 元/斤的水平。由于二季度猪价出现较大下滑,龙华农牧上半年贡献利润约2000 万元(头均盈利约250 元/头),但放养模式由于一季度外采仔猪价格较高,盈利受到较大影响。 积极推进大食品战略,全产业布局起航。公司基于消费端和完善的生猪全产业链资源,以饲料、养殖作为原料生产平台,全面向大食品消费端转型升级发展,以香肠食品为聚焦点发力,主打产品上半年销量增长40%以上。肉品板块重点强化计划管理,降低库存周转天数,费用率也下降了2.6 个百分点。在公司全资子公司参与设立并购基金之后,控股股东又亲自参与成立股权投资基金,战略层次升级,我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期。 作为后周期中的高弹性、高增速品种,我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局,下半年来看,饲料销量有望保持高增速,生猪养殖盈利继续改善,预计2017-18 年分别实现归属于母公司净利润3.31 亿元、4.31 亿元,同比增长64. 48%、30.32%,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2017-08-09 9.54 12.27 62.95% 9.90 3.77%
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投资建议:随着公司饲料、养猪、肉品三大产业发展及协同效应逐步显现,我们认为公司已经迎来发展的最佳时代,维持对17-18年公司归母净利润3.64亿、4.34亿元的预计,受公司增发和送转的影响,对应的EPS为0.45(-0.23)元、0.54(-0.27)元,给予“增持”评级,目标价12.27元/股饲料销量高增长,饲料结构优化。公司积极调整客户结构、产品结构,销量大幅上升,饲料业务实现收入60.11亿元,同比大增41.30%。同时伴随着饲料销量上升,以及公司重点推进专线百分制考核管理与“日清日结”管理模式,公司饲料板块四项费用降低36元/吨。 巩固生猪养殖行业,完善产业链。公司通过“自建+并购”模式实现生猪养殖规模快速增长。存栏方面,公司生产性生物资产相较年初大增75%,同比增长147%,即使不考虑psy等因素提升的影响,公司母猪存栏足以支撑今明两年的出栏规划。同时从消耗性生物资产来看,公司消耗性生物资产比年初增52%,足以支撑今年全年100万头的出栏。同时,公司积极降低成本,公司肥猪成本降低0.3元/公斤。 内生外延,业务重心向食品端下沉。上半年公司肉品收入2.88亿元,同比增长18.83%,目前肉品业务是公司发展的重中之重。今年公司提出“做中国好香肠的领跑者”的口号,并进行了产品和渠道改革,同时设立产业基金进行外延扩张,最终肉品板块有望打开利润空间。 风险提示:饲料销售不达预期、生猪出栏不及预期。
唐人神 食品饮料行业 2017-08-09 9.54 12.00 59.36% 9.90 3.77%
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事件: 公司发布2017年半年度报告。 2017年上半年,公司实现营业收入65.31亿元,同比增长41.88%,归母净利润1.38亿元,同比增长106.67%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增长117.60%,基本每股收益0.17元,同比增长29.39%。 其中,单二季度实现营业收入34.74亿元同比增长31.96%,归母净利润8,239.72万元,同比增长92.34%。 同时,公司预计2017年前三季度实现归母净利润2.02-2.29亿元,同比增长150%-170%。 简评: 饲料销量提升,带动业绩高增长。 公司坚持生猪全产业链一体化经营模式和大食品发展战略,加大养猪端和消费端的业务扩张力度,强化饲料、养猪、肉品三大产业内部资源整合。饲料板块坚持骆驼、多利多、比利美英伟三大产品方向,2017年上半年,公司饲料板块实现营业收入6.01亿元,同比增长41.46%,占公司总营业收入的92%,是公司上半年业绩高增长的主要因素。受成本端影响,上半年,饲料产品毛利率8.16%,同比略降0.79pct;费用端,公司进一步提升管理效率,降低费用成本,上半年饲料板块四项费用降低36元/吨。下半年,预计公司饲料销量仍然保持较快增长,饲料吨四项费用和原料成本管控效果较为明显,饲料盈利能力也将稳中有升,为全年业绩高增长提供了保障。 养殖高增长、肉品稳推进,全产业链逐步完善。 养殖和肉制品是公司完善生猪全产业链的重要环节,2017年上半年,公司养殖板块和肉品板块分别实现营业收入2.27亿元和2.89亿元,同比增长分别为124.69%和18.83%,占总营收的比例分别为3.47%和4.42%。养猪产业在湘西花垣投资 5.1亿元发展年出栏30万头高档绿色高档生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目已顺利推进,全年整体出栏预计将达80万头;肉品方面公司提出“做中国好香肠的领跑者”的经营目标,聚焦风味香肠、即食香肠和速冻香肠三大系列产品,主打产品增长40%以上。 同时,公司目前正筹划发行股票购买资产项目,标的资产为一家从事屠宰及肉品加工、冷链物流、进出口贸易为一体的企业,行业经营时间达11年,销售区域国内国外均有分布。如若此次收购成功,将为公司全产业链发展再添助力。 盈利预测与估值: 下半年,公司饲料主业销量预计仍将保持高速增长,生猪养殖产能也将继续扩张扩张,我们看好公司在生猪全产业链的布局。预计公司2017-2019年营收增速为28.5%、23.1%和23.3%,净利润增速分别为76.1%、24.6%和24.3%,对应的EPS 分别为0.44、0.55和0.68元,目标价12.00元,增持评级。
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8月7日晚唐人神发布2017年半年报,实现营业收入65.3亿元,同比增长41.88%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长106.67%;扣非后净利润1.35亿元,同比增长117.6%。 饲料利润水平、盈利能力均大幅提升。上半年公司采用较为激进的销售策略,提升赊欠比例(应收账款占总资产增加0.76个百分点),饲料销量维持告诉增长,我们估计1-6月集团销量增速在35%以上,其中猪料估计增长高于50%,上半年饲料总销量估计超过220万吨;盈利方面,公司饲料板块盈利估计在1亿左右,其中和美部分贡献0.12亿(和美盈利约3000万,权益40%)。受益于公司对于提升管理效率、降低费用成本的不懈努力,上半年饲料板块四项费用同比降低36元/吨,费用率下滑2.6个百分点,相应的带来6000万元左右的费用缩减。 养殖体量扩张增厚业绩。上半年生猪均价15.7元/kg,一、二季度分别为17.1元/kg和14.3元/kg,同比去年大幅下滑。但公司出栏量快速增长以及养殖资产并表带来的体量扩张,仍使养殖业务为利润作出显著贡献。龙华农牧并表增厚约0.18亿利润(龙华农牧盈利约2000万,权益90%),我们估计公司上半年出栏总共24万头左右,其中龙华农牧7万头左右,合并利润在0.3亿以上,单头盈利125元左右。龙华农牧估计头均盈利300元以上,集团自身养殖业务盈利较弱。 肉品业务进展喜人,大食品发展战略稳步推进。上半年公司以香肠系列产品为主的食品板块取得较大进步。与“阿里健康”合作实现可追溯、聘请明星代言等为产品力的提升做出贡献,而下游渠道和价值链的规划改革也取得一定成效。利润贡献虽不显著,但整体收入同比增长18.8%,主要产品增长接近40%,大食品战略稳步推进。 投资建议:公司预计三季度饲料销量维持高增长,养猪成本控制到位,1-9月归母净利润增速将达到2-2.3亿,同比增长150%-170%。我们认为公司业绩有望在持续实现费用控制、效率提升和业务板块日渐丰富的情况下保持业绩高增长,预计17-19年利润3.5亿、4.3亿和5.6亿,对应当前PE22倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:销量增长不达预期,新业务推进不达预期,猪价波动大。
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产业链一体化布局逐步完善,全年业绩高增无虞。公司是首批农业产业化国家重点龙头企业,致力生猪产业链一体化经营,经过多年的创业发展,已经形成了“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。公司主营业务收入主要来源于饲料业务,2016年度,饲料占主营业务收入的90%以上,肉制品加工占比约5%,生猪养殖占比约3%。2016年公司营业总收入和归母净利润分别为108.8亿元、2.01亿元,同比增长15.6%、146%; 2017上半年预计实现归母净利润1.33-1.53亿元, 同比增长100%-130%。主要原因是公司饲料销量实现高速增长,饲料吨四项费用下降较大,随着公司饲料产品结构的不断优化及养殖板块生猪出栏步伐的加快,公司全年业绩高增无虞。 饲料销量高增,结构效率同步改善。2016年公司坚定执行“销量增长压倒一切,靠结构、成本、效率来增利润”的经营方针,饲料销量得以实现高速增长。2016年度公司饲料总销量380万吨(本部约占比60%,和美占比约30%,比利美英伟相对较少),同比增长30%; 其中猪饲料151万吨,同比增长28%,高毛利的猪前期料22万吨,占猪料比重为15%,同比提升5个百分点。饲料销售收入为100.6亿元,同比增长14%。成本端,公司实施集中专业化采购以及价格管理与调控,较好地控制了采购成本。效率端,积极提高员工劳效,将成本进行分解管理,量化到部门,压缩成本的同时销售人员效率得到大幅提升(猪料人均月销量由72吨增加到144吨)。2016年公司饲料吨四项费用(生产、销售、管理、财务)同比下降38元/吨,2017年上半年饲料吨四费下降约80元/吨,结构调整及控费增效效果明显。2017年上半年公司饲料销量预计同比增速40%,贡献利润约0.90亿元(本部约0.6亿元+和美0.2亿元+比利美英伟0.08亿元)。我们预计随着公司饲料产能的快速释放(具备产能700万吨,目前产能利用率为50%左右)以及2016年收购的比利美英伟对公司饲料产品结构、销售区域和客户群体的补充,饲料板块将呈现量利齐增的态势。鉴于2016年下半年公司饲料增速非常快,所以2017年下半年增速可能放缓,预计2017-2018年饲料销量复合增速将维持20%以上。 养殖产能加速扩张。2016年,公司大力开展“公司+农户”战略,扩大养殖规模,实现生猪销量24.53万头,同比增长128.78%,实现毛利润1.01亿元,同比增长64%,四项费用率下降7个百分点。2017年一季度公司斥资4.59亿元收购50万头生猪规模的龙华农牧90%的股权,并投资5亿元在湘西花垣建立年出栏30万头苗猪、10万头湘西黑猪苗猪、合计年出栏40万头肥猪项目。在内生性增长及外延并购加速的背景下,公司生猪出栏规模亦将有大幅提升。目前公司生猪养殖成本已经降至6.0元/斤左右的水平,所以即使在猪价低迷的阶段依然可以有客观的盈利,预计公司2017年实现生猪出栏50万头左右,同比增长100%,在猪价低迷的阶段假设头均盈利200元,预计2017年生猪养猪板块贡献利润1亿元。 业务重心下沉,不断加码食品端。目前肉品业务是公司发展的重点,公司围绕消费端,全面提升肉品产业规模。产品上,主攻中式产品,聚焦风味、即食、速冻香肠,并正式上线“闭环全控”肉品安全溯源系统,实现盒盒猪肉可溯源,根根香肠可追溯;渠道上,线上线下同发力,改变以往各级经销商的模式,主推合伙人制度(每个经销商都是直供商),试点湘花直供(F2C:工厂直接销售到客户)。同时公司(占比10%)参与设立不低于10亿元的大食品产业并购基金,主要从事消费品企业和大食品企业等消费领域投资,未来外延动作有望陆续展开。2017年上半年公司预计肉品业务实现收入3亿元、利润500多万,且目前正积极向成都、北京、深圳等省外城市推广。由于肉品业务发力还需要时间培育,所以我们预计17-18年公司肉制品板块业绩贡献增速达到20%左右。 盈利预测与投资评级。公司在夯实饲料主业的基础上,业务体系逐步下沉,不断加码生猪养殖和下游品牌肉食业务,目前已完成“饲料、养猪、肉类加工”的生猪全产业链经营布局。我们预计公司2017/2018饲料销量增速分别为40%、25%,叠加养殖持续放量与肉品产业规模的不断提升,我们预计公司2017/2018业绩增速分别为70%/27%,净利润分别为3.42/4.37亿元,EPS 分别为0.43/0.55元,参考饲料行业平均估值给予公司2018年25-27倍PE,6-12个月合理区间为13.7-14.8元,给予公司“推荐”评级。 主要风险提示:原材料价格大幅波动;饲料销量不及预期;猪价大幅下滑;产能释放不及预期;
唐人神 食品饮料行业 2017-06-06 9.54 13.86 84.06% -- 0.00%
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事件: 6月1日,公司发布2017年半年度业绩预告上修公告,预计报告期内,公司实现归母净利润1.33亿元-1.53亿元,同比增长100%-130%。修正前,预计报告期内,公司实现归母净利润1.13亿元-1.33亿元,同比增长70%-100%。 我们的观点和看法: 1、养殖后周期逐步兑现+市场渗透率提升,饲料销量高增长。 得益于公司优化客户结构向规模猪场调整,增加猪前期料比重,预计2017年上半年饲料产品销量约224万吨,同比增长约40%,保持2016H238%的同比增速,继续高增长;预计2017年前端料占比17.7%,较2016年14.7%提升3个百分点。我们认为,养殖后周期逻辑正逐步验证,虽能繁母猪存栏尚未进入上升区间,但psy的提升、生猪出栏体重增加,有利于饲料销量增加,叠加公司市场渗透率的不断提升,饲料销量增速仍有超预期可能!预计17年饲料销量保持30%以上增速。 2、成本费用控制助力盈利提升。 饲料吨四项费用的下降,单吨盈利能力高于预期,也是公司2017H1业绩预告上修的重要原因。根据公司公告,2016年饲料吨四项费用同比下降38元/吨,肉品四项费用率下降7%,预计2017年饲料板块原料成本下降5%、肉猪养殖成本下降0.5元/斤、肉品费用率下降10%。 3、布局全产业链,业绩多点发力。 1)向上游“自建+并购”双驱生猪养殖规模快速增长。预计,17-18年出栏60万头、100万头,养殖产业规模不断扩大,盈利能力进一步增强。2)布局大食品,与深圳天图合作布局大消费、大食品领域,并购预期强烈。 预计,肉制品板块2017年盈利2000万可期。 投资建议: 我们预计2017-2018年,公司归母净利润分别为3.56亿、4.65亿元,同比增长77%、31%,对应EPS为0.67、0.87元。给予2017年业绩30倍PE,目标价为21元,坚定推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名