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金通灵 机械行业 2018-08-14 5.33 7.89 42.86% 5.67 6.38% -- 5.67 6.38% -- 详细
结论:公司连续签订生物质气化耦合发电、生物质气化提氢两大战略合作协议,推动公司业务向新能源产业链延伸,考虑上海运能并表及总股本变动,调整2018-20年EPS分别为0.45(+0.01)/0.73(+0.01)/0.93(-0.04)元,考虑市场整体估值下行,下调目标价至15元,维持增持评级。 以高邮林源为核心,农业生态产业园向全国推广。①8月7日,公司与中科实业集团签订在分布式能源领域战略合作协议,积极推广高邮林源生物质气化发电项目建设、运营经验,结合中科实业在垃圾发电投资、建设、运营经验,开展生物质及垃圾气化耦合分布式发电项目;②8月1日,公司全资子公司高邮林源与华东理工大学、常州蓝博签订《生物质气化提氢产业化技术合作协议》,目标建成国内首套秸秆气化提氢2000万米3,配套高浓度氢气提纯及液化工艺;③两次框架协议以高邮林源为核心展开,表明生物质气化发电项目已进入成熟运营阶段,已做好全国推广准备。 强强联合、优势互补,开启新能源领域协作。①高邮林源目前具备生物质秸秆制气1.6万米3/小时产能(其中氢含量20-30%),同时配套生物质净化系统、10MW发电系统,在生物质气化、提纯效率、转化率和稳定性上居全球前列;②金通灵在高端装备制造,生物质发电、余热利用等能源项目建造及运营具备深厚经验;③框架协议的签订对公司而言,一方面可以推动生物质气化技术发展、业务向新能源产业链延伸,以及农业生态产业园项目推广,另一方面也带动高端装备研发制造。 催化剂:农业生态产业园项目落地。风险因素:项目订单执行不达预期。
金通灵 机械行业 2018-07-11 6.94 10.19 84.57% 13.78 4.39%
7.25 4.47% -- 详细
公司EPC项目进展顺利、农业生态产业园拓展提速,上海运能加入与公司主业形成良好协同,伴随农业产业园稳步拓展,公司正步步为营向运营商转型。 结论:公司发布业绩预告,18H1预计归母净利润为1.25-1.38亿元,同比增长77.6%-96.1%,符合预期。基于公司农业生态产业园项目拓展提速、EPC项目进展顺利,上海运能收购完成形成战略协同,维持2018-20年EPS为0.44/0.72/0.97元,维持目标价19.38元和增持评级。 项目建设进展顺利,农业生态产业园拓展提速。①根据公司公告,18H1公司生物质热电联产、余热回收等发电工程EPC项目进展顺利,收入提高推动业绩高速增长;②目前EPC项目在手项目充足、回款状况向好,随着汽轮机产能扩张,预计18-19年汽轮机收入将保持每年50%以上增长;③高邮林源10MW生物质发电项目目前投产状况良好,满产状态下,若考虑副产品收益,每年净利润可达2500万元左右;④公司此前与中投中财签订协议,我们认为可大幅减轻资金压力,助力农业产业园项目推广进入实质阶段,支撑公司业绩持续高速增长。 上海运能加入形成良好协同,步步为营向运营商转型。①公司已于6月日完成上海运能股权过户,上海运能承诺2017-19年扣非归母净利润不低于5100/7650/9100万元;②上海运能具有高效率锅炉生产能力和电站设计等运营资质,与公司业务良好协同,截至17年12月,上海运能在手执行订单总额约20亿元,考虑洽谈项目总额超过30亿元;③随着农业产业园项目拓展推进,公司将加速向运营商转型。 催化剂:农业生态产业园项目落地。 风险因素:项目订单执行不达预期。
金通灵 机械行业 2018-07-05 7.38 -- -- 13.78 -1.78%
7.25 -1.76% -- 详细
合作共赢,农业生态产业园有望加速落地。公司22日公告,已与中投中财基金管理有限公司签订了《投资合作框架协议》,合作模式:1、未来三年,计划在东三省、河北等地共同建设不超过20个农业生态产业园项目,每个项目预计投资人民币5亿元。2、每个项目具体投资模式可由双方协商确定,中投中财可作为每个项目控股股东,公司持股比例15%,剩余股权向社会公众资金特别是地方政府投资平台进行开放。中投中财将尽力协助解决每个项目的融资问题,公司则承诺在生物质资源持续足量供应及相关政策落实的前提下,每个10MW发电规模的农业生态产业园正常运营的年利润不低于2000万元,若发电规模为50MW,则对应年利润不低于1亿元。我们认为,公司通过与中投中财产融结合,将大幅降低公司项目投入的资金压力,有望加速推动农业生态产业园的建设,若按照20个项目测算,未来3-5年,公司有望获得100亿收入的订单,创造约10亿净利润,业绩高增长有望持续兑现。 上海运能已过户,期待协同效应。公司6月15日《关于发行股份购买资产并募集配套资金之标的资产过户完成的公告》表明上海运能已完成过户,成为全资子公司。上海运能17-19年业绩承诺,扣非归母净利润分别不低于5100/7650/9500万元,截止17年12月中旬,在手执行订单合同总金额约20亿元,潜在项目(洽谈项目)28个,预计合同总额达34亿元。我们认为,上海运能拥有高端锅炉制造能力和各项资质,在手订单充足,业绩承诺实现概率大,未来期待与公司形成协同效应。 大股东增持+员工持股计划发布,彰显信心。截止6月19日,控股股东已累计增持5545.88万元,完成2月2日起6个月内累计增持不低于5000万元的承诺。同时,公司已发布员工持股计划草案,募集资金上限3800万元,用于认可集合信托计划中的次级份额,信托计划份额上限不超过7600万元,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额。我们认为,控股股东增持及员工持股计划的发布,彰显公司大股东及管理层对未来发展的信心。 盈利与估值。我们预计公司18-20年EPS分别为0.42/0.64/0.83元(不考虑增发),若考虑增发(完成后总股本6.3亿股),我们预计公司18-20年EPS为0.44/0.72/0.90元,对应PE估值31/19/15倍,目前增发已获批,预计2018年完成,资产已完成过户。我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,农业环保产业园的创新模式值得期待,持续受益环保升级,也切合乡村振兴战略,与中投中财的合作有望解决资金瓶颈问题,业绩有望实现高速增长,综合考虑,给予公司18年整体业绩(不考虑增发)35-38倍的PE估值,合理价值区间14.70-15.96元,给予“优于大市”评级。 风险提示。订单落地未达预期;市场拓展未达预期。
金通灵 机械行业 2018-06-27 6.66 10.19 84.57% 14.70 16.02%
7.73 16.07% -- 详细
结论:战略投资者的引入,不仅有助于募集充足资金,推动农业生态产业园建设运营项目向全国推广进入实质阶段;更重要的是表明公司生物质气化发电技术以及发展产业园的商业模式得到市场认可,公司正加速由设备制造和集成商向项目运营商跨越。维持公司2018-20年EPS为0.44/0.72/0.97元,维持目标价19.38元和增持评级。 引入战略投资者,募集充足资金,项目推广进入实质阶段。①项目拓展能力上:高邮林源项目运营成功为产业园推广提供蓝本,公司与中投中财签订框架协议,计划未来三年在东北三省、河北等地共同建设不超过20个农业生态园项目;②股权结构上:项目均由中投中财控股,公司持股占比15%,剩余资金向社会公众资金特别是地方政府投资平台募集,不仅可大幅减轻公司资金压力,且引入地方产业资金利于推进项目建设运营;③盈利能力上:公司承诺,在农业生态产业园正常运营条件下,每10MW发电规模年利润不低于2000万元,此外公司承担项目建设可获得设备收入。 逐步完成设备商->集成商->运营商转型,引入战略投资者加速跨越进程。①公司深耕高端流体机械制造,在可再生能源项目系统集成服务上经验丰富,高邮林源项目商业化运营成功,为农业生态产业园项目推广打下基础;②此次协议签订,表明公司生物质气化、净化、高效汽轮机及发电技术以及发展农业生态产业园商业模式得到市场认可,公司加速向运营商转型。催化剂:农业生态产业园项目落地。
金通灵 机械行业 2018-06-21 7.14 -- -- 14.70 8.33%
7.73 8.26% -- 详细
事件:公司于近日公告,与上海鼓风机厂签订合作框架协议书,拟通过实物或现金方式注入合资公司,并初步约定两家公司的投资总额及各自股权占比。同时,公司于近日已完成对上海运能的收购,将于6月份开始合并报表。 与上海鼓风机厂强强联合,推动产品领域合作共赢:上海鼓风机厂为上海电气全资子公司,上海电气是中国综合性装备制造业集团之一,主导产业聚焦高效清洁能源装备、新能源及环保装备、工业装备和现代服务业四大领域。公司与上海鼓风机厂签订合作框架协议,并拟成立合资公司,将充分发挥双方在通风机、鼓风机和压缩机领域的优势,并整合技术、市场、生产等各方面资源,实现合作共赢。 完成对上海运能收购,农业环保产业园加快推进:上海运能主要从事余热余压利用、生物质发电等能源电力项目的成套设备供应及技术服务,具备节能环保型锅炉制造能力以及电力行业(新能源发电)专业乙级设计资质。公司通过收购上海运能,将在其优势产品高效汽轮机基础上,补齐节能环保型锅炉制造以及工程项目总包能力,从而进一步增强公司在余热余压利用、生物质发电等领域的核心技术优势。此外,公司控股的林源科技10MW生物质秸秆气化发电项目已于2017年9月份成功并网发电,未来公司将以此为示范,借助农业环保产业园模式加快推广,形成生物质能源清洁开发利用规模效应。 控股股东增持以及员工持股计划发布,彰显对公司未来发展信心:公司于2月1日公告控股股东自2月2日起6个月内,增持金额不低于5000万。此外,公司已发布员工持股计划草案,募集资金上限为3800万,用于认购集合信托计划中的次级份额。信托计划份额上限不超过7600万,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额。控股股东增持以及员工持股计划发布,彰显公司管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.88亿、4.13亿和5.64亿,对应PE分别为32倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:农业环保产业园推广不及预期
金通灵 机械行业 2018-05-02 16.16 10.19 84.57% 16.81 3.89%
17.50 8.29%
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结论:公司2017年营收和归母净利分别为14.6/1.25亿元,同比增长56.5%/191%,2018Q1收入和归母净利分别为3.9/0.4亿元,同比增长52.7%/103%。基于公司未来向集成+运营商跨越,价值链向下游延伸,上调公司2018-19年EPS为0.44/0.72(+0.05)元,预计2020年EPS为0.97元,维持目标价19.4元和增持评级。 盈利能力显著增强,回款状况大幅改善。①受EPC旺盛需求驱动,2017年汽轮机业务收入7.5亿元(+241%),延续高增长态势,受钢材等原材料涨价影响,2017年整体毛利率26%,较16年下降1.9pct;②2017年公司EPC项目新增订单51.9亿元,期末在手订单50.4亿元;③2017年总体资金回笼和销售额相当,其中陈欠款追回超1.2亿元,2018Q1销售现金流入2.64亿(+48.6%),与收入增速相当;④2018Q1费用率降幅明显,在毛利率保持稳定情况下,销售净利率达11.3%,较2017年提升3.3pct。 逐步完成设备商->集成商->运营商跨越,价值链向下游延伸。①气化方式降低生物质消耗70-80%,收储半径大幅缩短,高邮林源10MW项目商业化运营成功为拓展打下基础,目前安达60-80MW项目洽谈顺利;②公司作为流体机械龙头,一方面有望实现高端产品进口替代,另一方面在EPC领域拓展快速,订单盈利能力和回款状况均大幅改善;③拟收购的上海运能,具备高效率锅炉供应能力和电站设计等运营资质,一方面在余热回收领域潜力巨大,另一方面与公司生态产业园运营业务深度契合。 催化剂:安达环保产业园项目落地。 风险因素:项目订单执行不达预期。
金通灵 机械行业 2018-04-11 15.11 9.45 71.24% 16.33 7.93%
17.50 15.82%
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国内流体机械制造龙头,合作研发进军分布式能源领域 作为国内流体机械制造龙头,在国产逐步替代进口的制造业升级背景下,公司稳步巩固压缩机、汽轮机和鼓风机等多种高端装备制造市场龙头地位,同时积极涉足农业绿色能源、军工市场等多个产业。公司EPC项目运营已经步入成熟阶段,汽轮机业务高增长势头难减。另外,公司目前正在与美国ETI合作研发燃气轮机,研发投入比重超过3%,计划进军分布式能源领域。我们认为,公司有望充分享受再生能源行业快速发展,依托其在流体设备领域的优势,实现与再生能源发电业务的良好协同效应。 收购上海运能落地,积极推进农业环保产业园项目 公司拟发行股份购买上海运能100%股权,交易金额为7.86亿元。上海运能主要从事工业余热余压利用、生物质发电等能源电力项目成套设备供应及技术服务,业务模式包括工程承包和合同能源管理模式。本次收购上海运能承诺2017-2019年扣非归母净利润不低于0.51亿、0.765亿、0.95亿元。 根据《可再生能源中长期发展规划》和《生物质能发展“十三五”规划》,年全国生物质发电装机容量将达到1500万千瓦,年发电量900亿度,其中农林生物质直燃发电700万千瓦,城镇生活垃圾焚烧发电750万千瓦,沼气发电50万千瓦。我们认为上海运能有望充分受益,而截至2017年12月中旬,上海运能正在执行订单合同金额已超过20亿元,未来将大概率实现业绩承诺。 公司积极推进农业环保产业园项目,主要采用自营示范项目和寻找当地企业合作两种模式。主要收入来自发电和气化后碳灰副产品缓释肥,整个项目回收期6年左右。在高邮项目逐步落地之后,公司又与安达市政府签订合作框架,我们认为县域农业环保产业园或将成为公司未来主要盈利增长点。 盈利预测与投资评级:我们认为公司作为国内流体机械制造龙头,掌握高端核心技术,同时农业环保产业园的创新模式已取得一定成效。在公司在手订单充足,上海运能业绩承诺大概率实现的大背景下,我们认为公司未来发展可期,有望继续保持高速发展。在不考虑运能并入业绩增厚的情况下,预计公司2017-2019年归母净利分别为1.36、2.34、3.73亿元,对应EPS分别为0.24、0.42、0.67元,PE分别为62、36、23倍,维持买入评级。 风险提示:清洁能源发电推广不及预期,订单落地未达预期,行业竞争加剧。
金通灵 机械行业 2018-04-09 15.02 10.19 84.57% 16.33 8.58%
17.50 16.51%
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公司逐步从设备供应商->集成服务商->项目运营商转型,价值链向产业链下游拓展,未来盈利模式将以系统集成服务和农业生态产业园运营为主。 结论:公司逐步从设备供应商->集成服务商->项目运营商转型:一方面公司在高端装备制造上订单获取能力持续增强,并可为可再生能源、分布式能源等提供系统集成服务;另一方面高邮林源项目商业化运营成功,为未来农业生态产业园项目推广奠定基础。预计公司2017-19年EPS 分别至0.24/0.44/0.67元,首次覆盖给予增持评级,目标价19.4元。 气化技术打通商业化障碍,生物质发电方兴未艾。①根据生物质能“十三五”规划,2017-20年将新增生物质能发电装机容量2800兆瓦,投资额近3000亿元;②与传统直燃发电相比,高邮林源采取气化方式,可降低生物质消耗70-80%,收储半径由200公里以上降至100公里左右,成功实现10兆瓦项目商业化运营,为未来农业生态产业园运营拓展打下基础; ③拟收购的上海运能,具有高效率锅炉生产能力和电站设计等运营资质,一方面在余热回收领域潜力巨大,另一方面与公司生物质发电项目协同。 流体机械多点开花,EPC 拓展带动汽轮机订单放量。①公司在鼓风机、压缩机等传统流体机械领域是国内龙头,将保持平稳增长,高端产品有望实现进口替代;②公司在EPC 项目运营上积累深厚,项目订单获取持续高增长,有望带动汽轮机业务高速增长;③与蒸汽循环发电相比,燃气-蒸汽联合效率可达到45%以上,公司目前正在和美国ETI 合作研发燃气轮机,研发投入比重3%以上,未来有望进入分布式能源领域。 催化剂:安达环保产业园项目落地。 风险因素:项目订单执行不达预期,研发进度不达预期。
金通灵 机械行业 2018-02-15 14.39 9.01 63.14% 15.70 9.10%
16.33 13.48%
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2017归母净利同比增长184.45%-212.46%。公司发布2017年业绩预告,预计实现归母净利1.32-1.45亿元,同比+184.45%-212.46%。公司积极推进汽轮机为核心的高效发电技术、成套发电岛工程及发电工程总包项目,多领域项目开拓顺利,推动了业绩增长。我们认为业绩符合预期,公司掌握核心技术,项目拓展顺利,未来有望在生物质发电及农业环保产业园迎来快速发展。 收购上海运能,期待协同效应。根据公司重组预案,公司拟发行股份购买上海运能100%股权,总价为7.85亿元。上海运能深耕节能环保设备,主要提供节能环保型锅炉制造服务,是公司深度合作伙伴。上海运能17-19年业绩承诺,扣非归母净利润分别不低于5100/7650/9500万元,截止17年12月中旬,在手执行订单合同总金额超20亿元,潜在项目(洽谈项目)28个,预计合同总额达34亿元。我们认为,上海运能拥有高端锅炉制造能力和各项资质,在手订单充足,业绩承诺实现概率大,未来期待与公司形成协同效应。 国家重视生物质气化,高邮项目助力公司发展。17年底,国家发改委、能源局等部门发布了《关于促进生物质能供热发展的指导意见》《关于开展秸秆气化清洁能源利用工程建设的指导意见》,有力推进秸秆气化清洁利用(中国能源报)。公司高邮生物质秸秆气化项目已于17年9月成功并网发电,工艺路线正是生物质成型燃料气化。根据《生物质能发展“十三五”规划》的发展目标,2020年我国生物质成型燃料年利用量将达3000万吨,而2015年约800万吨,仍有较大空间,我们认为,公司可乘东风迎发展机遇。2月3日,高邮项目在生物质应用研讨会上做专题汇报,获得专家积极肯定(证券时报)。 抓痛点,农业环保产业园先行先试。农村废弃物处理一直是农村环境治理痛点,公司依托高邮项目的成功经验和设备优势,提出农业环保产业园新模式:协助政府解决有机生物废弃物——秸秆、垃圾、畜禽粪便等难题,用生物质能源耦合实现电/汽/热/复合肥/焦油的五联供。2月3日,公司与黑龙江安达市签订合作框架协议。我们认为,受益环保升温和环境治理持续推进,农业环保产业园的模式,能够有效抓住政府环保痛点,且不增加政府财政负担,可成乡村振兴战略的潜在重要抓手之一,或可先行先试,未来值得期待。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.24/0.42/0.64元(不考虑增发),若考虑增发,17-19年备考EPS为0.29/0.49/0.71元,对应PE估值47/28/19倍,预计增发2018年完成。我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,农业环保产业园的创新模式值得期待,持续受益环保升级,也切合乡村振兴战略,业绩有望实现高速增长,预计公司17-19年增发后业绩年平均增速为56%,综合考虑,给予公司18年整体业绩(考虑增发)35倍的PE估值(PEG=0.6),目标价17.15元,维持“买入”评级。
金通灵 机械行业 2018-01-30 15.57 9.45 71.24% 15.49 -0.51%
16.25 4.37%
详细
事件: 公司近日公布2017年业绩预告,预计全年归母净利润1.32亿元-1.45亿元,同比增长184.45%-212.46%,业绩高速增长,基本符合我们的预期。2017年公司德龙钢铁高温超高压中间再热煤气发电、山西高义钢铁煤气发电综合改造、大名县草根新能源生物质热电联产等项目进展顺利,显著增厚公司业绩。同时公司公告2017年非经常性损益金额大约为177.7万元。 公司业绩高速增长,流体设备翘楚迈入再生能源发电领域转型顺利 公司深耕流体设备行业多年,主打产品压缩机、汽轮机等产品国内技术领先。公司逐步打入再生能源发电领域,目前已经拥有发电岛集成、空气站集成等相关工程能力和EMC运营资质。公司有望充分享受再生能源行业快速发展,依托其在流体设备领域的优势,有望与再生能源发电业务形成良好的协同效应。 公司2017年前三季度实现归母净利润1亿元,同比增长100%,对应Q4单季利润0.32亿元-0.45亿元。四季度历来不是公司业绩高点(2015年Q4和2016年Q4归母净利润分别为280.3万元和-379.3万元),2017年四季度业绩大幅增加主要是由于公司各发电项目运行良好,进一步验证了公司逐步转型再生能源发电对公司盈利能力的显著提升。另外公司近年毛利率水平持续上升,三费率处于逐步下降趋势,净利率水平快速提升,持续看好公司转型及未来发展。 大力推广农业环保产业园,收购上海运能协同效应良好 公司高邮生物气100MW发电项目于2017年9月并网发电,规模列全国前列示范效应明显,公司借此机会大力推广农业环保产业园。根据公司估计,一个县平均耕地100万亩左右,平均处理率50%左右,相对约50万吨秸秆处理需求。目前主要通过利用秸秆、生物肥等燃料发电产生经济效益,整个项目回收期约为6年左右,现有的合作模式是自营示范和寻找本地合作企业。2017年公司签订框架协议合同47.4亿元,高邮项目形成示范效应后将有效拉动各地项目落地。 公司近日公告收购上海运能100%股权,交易金额7.85亿元。上海运能成为全资子公司后,公司有望借助上海运能在生物质发电领域的丰富项目经验、客户资源和环保型锅炉的技术优势,与现有业务产生良好的协同效应,助力公司未来再生能源业务发展。 盈利预测与投资评级:暂不考虑收购上海运能带来影响,预计公司2017-2019年归母净利分别为1.36、2.34、3.73亿元,对应EPS分别为0.24、0.42、0.67,PE分别为64、37、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:再生能源发电推广不达预期、上海运能收购失败。
金通灵 机械行业 2018-01-19 15.97 9.45 71.24% 15.91 -0.38%
15.91 -0.38%
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国内流体设备龙头,逐步布局集成总包业务助力二次腾飞。 公司是国内流体机械制造龙头,从压缩机、汽轮机和鼓风机等多种高端装备制造出发,逐步布局农业绿色能源、军工市场等多个产业。目前拥有发电岛集成、空气站集成等相关工程能力及EMC 运营资质,可根据客户需求提供EPC 总包、BOT、BOO 等各种服务。2017年前三季度公司业绩高速增长,期间实现营业收入10.76亿元,同比增长54.2%,实现净利润1.00亿元,同比增长100.1%。公司毛利率净利率逐年提高,费用控制良好,销售费率、管理费用率逐步降低,财务费用率稍有上升。 收购上海运能,发挥协同优势加码再生能源发电。 公司近期发布公告,拟发行股份购买上海运能100%股权,本次交易金额7.85亿元,同时公司募集不超过2亿元配套资金。本次交易完成后,上海运能将成为公司的全资子公司。上海运能是国内领先的余热发电、生物质发电等能源电力项目成套设备提供商,提供能源系统解决方案和环保集成技术一体化服务。本次收购上海运能承诺2017-2019年扣非归母净利润不低于0.51亿、0.765亿、0.95亿元,公司技术水平先进订单充足,未来大概率实现业绩承诺。本次收购公司有望借助上海运能在能源发电领域的丰富项目经验和客户资源,增强在可再生能源领域的竞争优势,并借助公司汽轮机和上海运能环保型锅炉的结合在余热发电领域形成协同效应。 高邮生物气化发电项目示范效应明显,未来大力推广农业环保产业园。 公司控股公司林源科技10MW 生物质秸秆气化发电项目于2017年9月5日一次并网发电成功。该项目为国家863计划项目,示范效应明显,规模位列全国前列。公司积极推进农业环保产业园项目,未来有望成为公司主要盈利增长点。公司估计,一般情况下一个县平均耕地100万亩左右,平均处理率50%左右,对应50万吨秸秆处理需求。公司主要通过自营示范项目和寻找当地企业合作两种模式推进农业环保产业园项目,主要收入来自发电和副产品缓释肥,整个项目回收期6年左右。 根据我们统计,2017年公司合计签订框架协议合同47.35亿元,有力保障公司未来业绩。公司从高端装备供应商到系统总包商布局顺利,目前屡获大订单,证明了市场对公司总包能力的认可。未来公司有望依托核心设备优势,与上海运能形成较好的协同效应,通过差异化竞争的集成服务显著增强公司盈利能力。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑收购上海运能带来影响, 预计公司2017-2019年归母净利分别为1.35、2.32、3.71亿元,对应EPS 分别为0.26、0.44、0.71,PE 分别为60、35、22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:清洁能源发电推广不及预期,上海运能收购失败,行业竞争加剧。
金通灵 机械行业 2018-01-11 15.52 10.50 90.29% 15.99 3.03%
15.99 3.03%
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事件:公司于2018年1月7日发布收购上海运能100%股权并募集配套资金报告书草案修订稿。 收购上海运能100%股权,补齐公司核心设备和项目能力拼图:公司拟发行股份收购上海运能100%股权,对价7.85亿元,同时募集配套资金不超过2亿元。上海运能主要从事余热余压利用、生物质发电等能源电力项目的成套设备供应及技术服务,具备节能环保型锅炉制造能力以及电力行业(新能源发电)专业乙级设计资质。公司通过收购上海运能,将在其优势产品高效汽轮机基础上,补齐节能环保型锅炉制造以及工程项目总包能力,从而进一步增强公司在余热余压利用、生物质发电等领域的核心技术优势,协同效应凸显。截止2017年9月30日,上海运能在手订单约20亿,并承诺2017-2019年扣非净利润不低于5100万、7650万和9500万。 高邮生物质气化发电项目示范效应显著,农业环保产业园有望加快推进:公司控股的林源科技10MW生物质秸秆气化发电项目已于2017年9月份成功并网发电,为目前全国唯一进入商业化运营的生物质气化发电项目。该项目为国家863计划项目,系统设备均由金通灵及控股子公司林源科技自主研发或制造,其中采用了公司的小型高效汽轮机以及上海运能的锅炉。项目总投资约1.2亿,预计投资回收期为5-6年。未来公司将以此为示范,借助农业环保产业园模式加快推广,形成生物质能源清洁开发利用规模效应。近期,发改委等三部委发布《关于开展秸秆气化清洁能源利用工程建设的指导意见》,也将对公司推广农业环保产业园起到重要的促进作用。 流体机械行业翘楚,从设备向系统集成和项目运营升级:公司为国内流体机械行业翘楚,产品涵盖鼓风机、压缩机、汽轮机、涡喷发动机、燃气轮机等高端流体机械产品。在核心设备基础上,公司具备发电岛集成、空气站集成、MVR系统集成、热能阶梯利用、污水曝气系统集成、风系统节能改造等相关工程技术总包能力及EMC(合同能源管理)运营资质与能力。随着高邮生物质气化发电项目的成功运营以及未来农业环保产业园项目的加快推广,公司业务模式将逐步向项目建设和运营升级,公司的成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资建议:基于审慎原则,暂不考虑并购上海运能,我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.14亿、2.24亿和3.37亿,对应PE分别为62倍、39倍和26倍,首次覆盖给予“买入”评级。
金通灵 机械行业 2018-01-09 15.38 -- -- 15.99 3.97%
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金通灵公告:公司以发行股份方式购买上海运能100%的股权,交易金额为7.85亿元。上海运能是目前国内既具有高端锅炉设备制造,又具有新能源服务设计资质以及EPC总包服务的唯一供应商,同时也为金通灵深度合作伙伴。 高邮10MW生物质发电项目经济性效应高于预期。公司控股子公司林源科技10MW生物质秸秆气化发电项目于2017年9月5日于高邮并网发电成功。按照该项目的投入产出情况对其经济效益进行测算,理论年利润可达2775万元左右,而实际年利润为2975万元。10MW生物质发电厂投资需1.2亿元,回收期在5-6年(含一年建设期),相较于同类生物质发电项目微利或仅仅盈亏平衡的现状,林源科技项目具备革命性影响。 上海运能订单充足,业绩承诺大概率实现。上海运能主要从事余热余压发电、生物质发电等节能环保型锅炉制造业务,为公司深度合作伙伴,同时也是金通灵高邮项目燃气锅炉制造商。全资收购后,公司得到上海运能三年业绩承诺:2017年至2019年扣费归母净利润分别不低于5100万元、7650万元和9500万元。截至2017年12月中旬,上海运能正在执行订单合同金额超过20亿元;正在洽谈中的项目有28个(7个国内项目,14个海外项目),预计合同总金额约34亿元。上海运能是目前国内既具有高端锅炉设备制造,又具有新能源服务设计资质以及EPC总包服务的唯一供应商,锅炉技术行业领先,订单充足且将保持增长,预计业绩承诺将大概率兑现。 市县级农业生态一体化解决方案解决农村废弃物利用难题,符合国家产业发展方向。公司未来将依托高邮10MW生物质发电明星项目(上海运能燃气锅炉+金通灵高效汽轮机),提出县域农业环保产业园战略规划:根据农用地总量,畜禽养殖总量来设计产业园的规模,协助县域政府解决有机生物废弃物--秸秆、林业废弃物、农村垃圾、畜禽粪污、城市污泥、农村污水等难题,即产业园的主要产品为并网发电,供蒸气,供空调冷源水,供高压空气,生物质焦油,生物炭复合肥,建筑用材,污水处理(五联供:电、汽、热、复合肥及焦油)。农业环保产业园投资回收期较短,已得到政府广泛关注。公司规划各产业园用地约400-600亩,总规模为50-80MW的资源利用量,辐射半径150公里,初步规划各产业园项目约5亿投入,6年的投资回收期。目前,公司该项目得到各地级市政府的广泛关注,县域农业环保产业园或将成为公司未来主要盈利增长点。 2016年9月至今,公司累计实现大额订单64.36亿元,其中2017年公司完成订单累计42.53亿元,同比增长94.8%。公司在2016年实现营业收入为9.46亿,全年实现订单21.83亿元。未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。 公司在手订单充足,上海海能业绩承诺大概率实现。在不考虑运能并入业绩增厚的情况下,我们预计2017/2018/2019年公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.34/2.32/3.53亿元,同比增长189.0%/72.7%/52.2%;每股收益0.24/0.42/0.63元。我们假设发行股份购买资产和募集配套资金的发行价格都是13.08元,则可以算出运能注入后全面摊薄美股收益将增厚到0.29/0.49/0.71元。维持“买入”评级。
金通灵 机械行业 2017-09-12 16.90 -- -- 17.33 2.54%
17.33 2.54%
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项目的成功并网造就国内生物质发电领域革命性变革。 本项目的成功并网在以下几个方面体现了其革命性:改变了目前主流的生物质发电方式:我国生物质发电基本是以直燃方式为主,直燃方式最大的问题是颗粒物排放造成的环境污染,而气化发电不存在这一问题;改变了内燃机在生物质气化发电过程中的寿命短问题:因生物质气化的混合气体中多少含有一定的焦油,影响了内燃机的寿命,公司通过小型高效汽轮机+锅炉的组合替代了内燃机发电,彻底解决了寿命短的问题;气化后形成的副产品也有利用价值:生物质气化后会形成副产品焦油和炭黑等有用物质,相对于直燃发电,实现了变废为宝的改变;最重要的一点,彻底改变了当前生物质发电微利或不盈利的窘境:权衡秸秆回收和发电效率,目前的生物质发电基本都是30MW的机组,秸秆回收半径差不多几十公里,而公司借助资产的小型高效汽轮机高效的特点,可将机组规模降到10MW,大大缩短了秸秆回收半径和回收成本;收入方面,因使用了公司的小型高效汽轮机,可使同样的燃料规模情况下多产出10-20%的电费收入。 该项目利润率可观,回收期短。 我们根据该项目的投入产出情况对其经济效益进行测算,该项目年利润可达3000万元左右,项目回收期4年不到:对于10MW机组来说,投资规模差不多是1亿元;按照年发电利用小时数7500小时算,可产生的电费和副产品收入共可达8000万元;秸秆、人员工资、折旧、厂用电、维护保养等费用约5000万元。 林洋科技的成功并网后,在其示范效应下,将有更多的生物质发电项目采用这种方式,这对于公司小型高效汽轮机及整个发电岛的销售形成拉动,而项目的大量复制将大大改变当前生物质发电微利或不盈利的窘境,从而为我国生物质发电的推广及节能减排做出贡献。 订单开始加速,公司进入业绩爆发期。 公司在2016年实现营业收入为9.46亿,全年实现订单21.83亿元;2017年到目前为止,公司以小型汽轮机为基础的业务共实现公告订单40.98亿元,是2016年公司营业收入的4倍多,所以未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。 标志性项目的完成及新产品研发,为订单增长打下良好基础。 公司目前德龙钢铁项目投运、北京兆阳项目完成试车。产品研发方面,公司完成了15MW凝汽式机组设计开发、反动式背压机组设计开发,高速高效背压机组设计开发并完成生产制造,这些产品将来在垃圾发电、煤化工、工业拖动等领域获得广泛应用。 风险提示。 项目进度低于预期的风险。 业绩开始爆发,长期增长可期,维持“买入”评级。 我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.34/2.32/3.53亿元,同比增长189.0%/72.7%/52.2%;每股收益0.24/0.42/0.63元,维持“买入”评级。
金通灵 机械行业 2017-09-01 16.19 -- -- 17.33 7.04%
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17年中报业绩基本符合市场预期及前期业绩预测 报告期内,公司实现营业收入6.35亿(+31.56%),归属于上市公司普通股股东的净利润7039万(+100.01%),归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润6985万(+112.50%)。 公司定位于节能环保服务业,小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点 公司专注于流体机械领域,以高端装备制造为龙头,布局农业绿色能源、军工市场,同时依托高效汽轮机为核心的小型发电岛成套技术开拓新能源、可再生能源等业务。其中小型高效汽轮机及生物质发电是近两年的重要增长点,而军工及燃气轮机则是未来3-5年的重要增长点。 订单开始加速,公司进入业绩爆发期 公司在2016年实现营业收入为9.46亿,全年实现订单21.83亿元;2017年到目前为止,公司以小型汽轮机为基础的业务共实现公告订单40.98亿元,是2016年公司营业收入的4倍多,所以未来小型汽轮机业务的快速增长将会强势推动公司整体业务高速增长。 标志性项目的完成及新产品研发,为订单增长打下良好基础 公司目前德龙钢铁项目投运、北京兆阳项目完成试车。产品研发方面,公司完成了15MW凝汽式机组设计开发、反动式背压机组设计开发,高速高效背压机组设计开发并完成生产制造,这些产品将来在垃圾发电、煤化工、工业拖动等领域获得广泛应用。 风险提示 项目进度低于预期的风险。 维持“买入”评级 考虑到公司订单确认进度,我们上调公司盈利预测,预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入14.33/20.21/28.01亿元,同比增长51.5%/41.0%/38.6%;净利润1.26/2.15/3.35亿元,同比增长170.7%/70.8%/56.4%;每股收益0.24/0.41/0.64元。维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名