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理邦仪器 机械行业 2019-08-28 7.50 -- -- 7.80 4.00%
7.80 4.00% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营业收入5.43亿元,同比增长11.31%,实现归母净利润8,258.55万元,同比增长30.32%,扣非后归母净利润6,915.43万元,同比增长76.74%;其中,2019Q2实现营业收入2.73亿元,同比增长7.48%,实现归母净利润4,576.94万元,同比增长21.10%,扣非后归母净利润4,090.72万元,同比增长25.90%。 收入增长稳定,费用控制良好,盈利能力增强 公司2019H1营业收入稳定增长,增速为11.31%,而归母净利润同比增长30.32%,扣非后归母净利润同比增长76.74%,明显高于收入增速,主要得益于费用控制良好,管理费用率下滑1.06pct,销售费用率下滑0.94pct,财务费用率受汇兑损益影响下滑0.29pct,整体期间费用率下降2.29pct。此外,公司在保证研发投入的同时对研发支出进行全面预算管理,研发费用虽同比增长8.22%,但占营收比重仍降低0.47pct。销售毛利率和销售净利率与去年同期相比分别增加1.82pct、2.56pct ,达到56.21%和14.90%,均为三年以来最好水平,盈利能力明显增强。 营销改革成效显现,体外诊断产品持续放量 报告期内,公司继续进行营销改革,优化销售队伍结构,内销工作效率显著提升,伴随营销网络完善,2019年上半年除多参数监护产品及系统外公司各产品线均实现良好增长,其中体外诊断同比增长25.09%,妇幼保健产品及系统同比增长23.23%,心电产品及系统同比增长15.12%,数字超声诊断系统同比增长9.37%,零配件销售及其他同比增长17.67%,多参数监护产品及系统营收虽小幅下滑4.4%,但随着公司新一代多参数监护仪X系列的逐步放量,营收有望回到正增长。 作为公司重点布局的新产品线之一,体外诊断增长最为迅速,核心产品i15血气生化分析仪已取得欧盟CE、中国NMPA、美国FDA的批准,正在全球进行推广和销售,存量仪器数量持续增加;m16磁敏免疫分析仪市场导入顺利,已推出20种检测试剂卡,并于2019年7月发布新一代磁敏免疫分析仪m36X;血细胞分析仪H30、H50、DS系列进入推广销售期;除POCT板块外,公司在基础检验板块也取得突破,自主研发的特定蛋白分析仪SP-1200已于2019年6月取得NMPA注册证,有望在下半年进行市场销售。仪器带动耗材放量支撑公司体外检测业务持续高增长,随着新的检测试剂卡不断推出、生产工艺改进降低废卡率和生产成本,盈利能力有望稳步提升。 新品推出丰富公司产线,研发费用率有望持续下降 公司始终注重研发,目前在全球共设有五大研发中心,开展包括多参数监护系统、超声系统及体外诊断产品等多领域研发,2019年上半年,公司成功发布Acclarix AX3便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X磁敏免疫分析仪及SP-1200特定蛋白免疫分析仪等一系列新品,丰富公司产线,进一步满足各细分市场领域的差异化需求,支撑公司未来业绩增长。 公司长期维持高研发投入,2012-2017年研发支出占营业收入比重均在20%以上,随着公司对研发支出进行全面预算管理,研发效率提升,在保证持续研发投入的同时,研发费用率有望持续下降,从而带动净利率进一步提升,加速业绩释放。 投资建议:公司营销体系改革成效显现,新产品持续放量,期间费用控制良好,研发费用增速放缓,盈利能力持续提升,业绩有望加速释放,我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.24、0.33、0.46元,对应PE分别为31×/23×/17×,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品放量不及预期;竞争加剧风险;市场开拓不达预期;研发失败风险。
理邦仪器 机械行业 2019-07-22 7.08 -- -- 7.67 8.33%
7.80 10.17%
详细
事件: 公司发布 2019年半年业绩预告上半年归母净利润 7604~8555万元, 同比增长 20-35%,非经常性损益对净利润影响预计为 1340万元。我们预计和测算公司上半年净利润在 8000万左右,对应在上述区间中值左右。按中值测算对应净利润为 8080万元, 同比增长27.5%,扣非净利润 6794万元,同比大幅增长 73.64%; Q2单季度净利润为4398万元, 同比增长 16.37%,扣非单季度净利润 3969万元,增长 22.16%。 公司的妇幼产品线(高频电刀、胎心监护仪、阴道镜等)维持快速增长,科室渠道优势明显; i15血气分析仪和 m16磁敏免疫分析仪产品性能优越,继续快速增长, 上半年增长维持 50%以上,体外诊断业务为公司的增长引擎之一;磁敏免疫分析技术平台获得多家顶级医院认可,并且检测项目持续增加,炎症标志物四项联合检测即将推出市场。公司的精细化运营见成效,研发费用稳定支出;调整国内营销系统架构、 更换国内营销负责人和补充销售新鲜血液并初见成效。 收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速公司 i 15血气分析仪处于高增长阶段,未来 3年有望保持 50%以上增长; m16磁敏免疫分析仪处于推广初期,装机速度加快,并进入上海东方医院、浙江省人民医院、北京协和医院等顶级标杆医院, 2019年有望实现2000~3000万销售,亏损收缩, 并有望在 2020年营收达 6000-8000万并实现盈亏平衡。 超声产品线补充中端设备有望提振超声业务增速,公司监护、妇幼保健和心电监护维持稳健增长。 我们预计,公司 2019~2021年收入分别同比增长 25%/25% /23%,净利润1.80/2.64/3.43亿元,分别同比增长 94% /47% /30%,当前股价对应2019~2021年 PE 分别为 26/17/13倍, 估值水平低于可比公司, 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示: 多个产品销售低于预期;新产品上市和推广低于预期;研发费用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。
理邦仪器 机械行业 2019-04-26 8.53 -- -- 8.37 -3.46%
8.24 -3.40%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入9.93亿元,同比增长17.72%,实现归母净利润9,265.50万元,同比增长111.70%,扣非后归母净利润3,848.48万元,同比增长367.91%,计划每10股派发现金股利1.03元(含税);同时,公司发布2019年一季报,2019Q1实现营业收入2.70亿元,同比增长15.60%,实现归母净利润3,681.61万元,同比增长43.94%,扣非后归母净利润2,824.71万元,同比增长325.73%。 收入增长稳定,费用率下滑明显,业绩逐步释放 公司2018年营业收入稳定增长,增速为17.72%,而归母净利润同比增长111.70%,扣非后归母净利润同比增长367.91%,远高于收入增速,主要得益于期间费用率控制良好,管理费用率下滑3.55pct,财务费用率受汇兑损益影响下滑3.26pct,虽然销售费用率略增0.71pct,但整体期间费用率仍下滑6.11pct,销售净利率由2017年的4.5%升至2018年的8.68%。此外,公司2018年计提商誉减值准备1,891.30万元,若剔除此部分影响,公司2018年可实现归母净利润1.21亿元,同比增长176.22%。2019年一季度延续2018年增长态势,在营业收入稳定增长的前提下(15.60%),期间费用率比2018年同期下降5.01pct,扣非后归母净利润同比增长325.73%,业绩逐步释放。 完善营销网络,体外检测持续放量,盈利水平稳步提升 报告期内,公司对原有销售队伍结构进行优化,完善营销网络体系,内销方面吸收和引进了一批优秀的营销人才与公司现有营销体系相结合,形成了以深圳为中心,以全国28个办事处为窗口的格局,外销方面重点加强在美国、德国等销售市场的本土化建设,提升海外服务能力和水平。伴随营销网络完善,2018年公司各产品线均实现良好增长,其中体外诊断增长最为迅速(42.99%),体外诊断作为公司重点布局的新产品线之一,2012年起一直保持高速增长,2018年实现营收1.15亿元,核心产品i15血气生化分析仪经过多年的市场销售铺垫,存量仪器数量持续增加,m16磁敏免疫分析仪市场导入顺利,已在众多三甲医院装机,2019年有望实现放量,新品血细胞分析仪H30、H50、DS系列已进入推广销售期。仪器带动耗材放量支撑公司体外检测业务持续高增长,除此之外,公司还不断推出新的检测试剂卡、改进生产工艺降低废卡率和生产成本,有望带动盈利能力稳步提升。 产品种类不断丰富,强化预算管理,研发费用率有望持续下降 公司秉承“创新性、平台型、国际化”的发展战略,以市场需求为导向,以研发创新为核心,在全球设立5大研发中心,开展包括多参数监护系统、超声系统及体外诊断产品等系列产品的研发;2012-2017年研发支出占营业收入比重维持在20%以上,相继发布了i15血气生化分析仪、m16磁敏免疫分析仪、AcclarixAX8、AcclarixAX3、FTS-6系列无线胎监等系列新品,目前公司已累计获得发明专利296项,持有医疗器械注册证209个,17项产品处于国内或国际注册中,公司品种种类不断丰富。 在保证持续投入的同时,公司对研发支出进行全面预算管理,优化项目流程,提升研发项目的开发效率,2018年研发费用1.78亿,同比增长0.66%,占营业收入比重为17.92%,同比下降3.03pct。 我们认为,公司持续长期高比例研发投入,产品种类不断丰富,保障其业绩稳步增长,全面预算管理控制研发支出过快增长,有望带动期间费用率的下降,净利率或将进一步提升。 投资建议:公司国内外营销网络日趋完善,新产品放量叠加,盈利能力持续提升,研发费用增速放缓,业绩有望加速释放,我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.26、0.34、0.45元,对应PE分别为34×/26×/19×,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品放量不及预期;竞争加剧风险;市场开拓不达预期;研发失败风险。
理邦仪器 机械行业 2019-04-25 8.38 -- -- 8.85 4.00%
8.71 3.94%
详细
事件:2018年实现营业收入9.9 亿元,同比增长17.7%;实现归母净利润0.9 亿元,同比增长111.7%;实现扣非后归母净利润0.4 亿元,同比增长367.9%; 2019 年一季度实现收入2.7 亿元,同比增长15.6%,实现归母净利润0.4 亿元, 同比增长43.9%,实现扣非后归母净利润0.3 亿元,同比增长325.7%。 18年业绩大幅改善,19Q1持续超预期。2018年公司归母净利润增长111.7%,扣非净利润增长367.9%,较2017年业绩大幅改善,2019年Q1扣非净利润增长325.7%,持续超出市场预期。收入端看,2018年收入增长稳健,监护仪收入3.3亿元,同比增长12.8%,妇幼保健收入1.8亿元,同比增长8.3%,心电产品收入1.7亿元,同比增长25.7%,三大传统产品线均保持稳健的增长态势,体外诊断收入1.2亿元,同比增长43.0%,表现较为亮眼,超声系统收入1.1亿元,同比增长13.9%,2019年一季度整体收入增长15.6%,继续延续稳健的增长趋势。费用端看,2018年销售费用率为23.4%,同比增加0.71个百分点,管理费用率为8.9%,同比下降0.5个百分点,研发费用率为17.9%,同比下降3.04%,19Q1研发费用率进一步改善,研发费用率下降对净利润影响较大。 POCT持续快速放量,彩超产品未来成长可期。公司血气分析仪是国内首创、国际领先的POCT产品,已在多个国家实现了销售,目前正处于快速放量阶段,随着产品技术工艺的改善,盈利能力将持续提升,磁敏分析仪目前也开始逐步形成销售,市场反馈良好,产品放量在即。彩超产品作为公司重点深耕方向,目前已有多款型号产品上市,公司的彩超性能优越,有望成为公司未来成长的强劲增长点。 业绩拐点确立,未来三年业绩持续高增长。公司前期由于研发投入力度持续加大等因素,业绩波动较大,持续增长性较差,2018年公司净利润开始步入正常增长轨道,收入端继续保持稳健增长,研发费用率持续下降趋势较为确定,费用端改善空间较大,未来三年业绩将迈入快速释放期。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.31元、0.44元和0.55元,对应当前股价估值分别为28倍、20倍和16倍。公司研发创新能力突出,新产品放量可期,研发费用率下降趋势显著,业绩将加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:研发速度或不及预期;市场推广或不及预期;费用控制或不及预期。
理邦仪器 机械行业 2019-04-19 9.03 -- -- 9.61 4.68%
9.46 4.76%
详细
公司预期差较大,2018年开始进入业绩加速增长期 公司此前给市场形象一直是利润低于预期,关注度不高、预期差较大。但我们判断,2018年开始,公司进入业绩加速释放周期。2018年,公司净利润1.11亿,同比增长155%;2019年Q1,公司净利润3325~4092万元,同比增长30%~60%。过去5年公司累计研发投入7.94亿元,通过持续研发投入和技术积累,先后上市了i15血气分析仪和m16磁敏免疫分析仪,2018年上市多款彩超,实现从低端向中端的升级换代,未来有望在医院渠道销售发力。 收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速 i 15血气分析仪处于高增长阶段,未来3年有望保持50%以上增长;m16磁敏免疫分析仪处于推广初期,但优势明显,2020年有望实现6000~8000万销售,开始盈利;彩超受益于产品升级、销售加强等,2019年收入增长提速,我们预计2019、2020年收入增速30%~40%,毛利率有望稳步提升;综上,我们预计未来3年公司收入增长有望提速,保持20%~30%。研发费用支出增速显著低于收入增速,研发费用率将逐年显著下降。收入提速、毛利率提升、管理费用率逐年显著下降,公司从2018年开始进入业绩加速增长期。 激励到位,放杠杆员工持股计划将于2020年5月解禁 年,公司实施了第一期员工持股计划。员工持股计划采用信托计划形式,优先级与劣后级1:1,合计金额9356万元,于2018年5月3日通过二级市场完成股票购买,成交金额9265.78万元,买入均价7.71元/股,占总股本,2020年5月3日开始解禁,截至目前,该员工持股计划收益率3.8%。 未来两年有望持续高速增长,给予“强烈推荐”评级 我们预计,公司2018年~2020年收入分别同比增长18%/25%/25%,净利润1.11/1.80/2.64亿元,分别同比增长155%/62%/47%,当前股价对应2018~2020年PE分别为42/26/18倍,PEG显著小于1,估值水平低于可比公司,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:多个产品销售低于预期;新产品上市和推广低于预期;研发费用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。
理邦仪器 机械行业 2019-04-18 8.56 -- -- 9.61 10.46%
9.46 10.51%
详细
公司预期差较大,2018年开始进入业绩加速增长期 公司此前给市场形象一直是利润低于预期,关注度不高、预期差较大。但我们判断,2018年开始,公司进入业绩加速释放周期。2018年,公司净利润1.11亿,同比增长155%;2019年Q1,公司净利润3325~4092万元,同比增长30%~60%。过去5年公司累计研发投入7.94亿元,通过持续研发投入和技术积累,先后上市了i15血气分析仪和m16磁敏免疫分析仪,2018年上市多款彩超,实现从低端向中端的升级换代,未来有望在医院渠道销售发力。 收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速 i15血气分析仪处于高增长阶段,未来3年有望保持50%以上增长;m16磁敏免疫分析仪处于推广初期,但优势明显,2020年有望实现6000~8000万销售,开始盈利;彩超受益于产品升级、销售加强等,2019年收入增长提速,我们预计2019、2020年收入增速30%~40%,毛利率有望稳步提升;综上,我们预计未来3年公司收入增长有望提速,保持20%~30%。研发费用支出增速显著低于收入增速,研发费用率将逐年显著下降。收入提速、毛利率提升、管理费用率逐年显著下降,公司从2018年开始进入业绩加速增长期。 激励到位,放杠杆员工持股计划将于2020年5月解禁 年,公司实施了第一期员工持股计划。员工持股计划采用信托计划形式,优先级与劣后级1:1,合计金额9356万元,于2018年5月3日通过二级市场完成股票购买,成交金额9265.78万元,买入均价7.71元/股,占总股本,2020年5月3日开始解禁,截至目前,该员工持股计划收益率3.8%。 未来两年有望持续高速增长,给予“强烈推荐”评级 我们预计,公司2018年~2020年收入分别同比增长18%/25%/25%,净利润1.11/1.80/2.64亿元,分别同比增长155%/62%/47%,当前股价对应2018~2020年PE分别为42/26/18倍,PEG显著小于1,估值水平低于可比公司,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:多个产品销售低于预期;新产品上市和推广低于预期;研发费用率不能如期下降;毛利率不能如期提升。
理邦仪器 机械行业 2018-04-26 7.05 -- -- 7.84 9.96%
8.05 14.18%
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1.体外诊断延续高增长,收入增长保持稳定 公司业绩与此前快报数值一致,收入保持平稳增长,分产品看,妇幼保健收入1.65亿元(+21.48%),监护产品收入2.89亿元(+18.94%),心电产品收入1.35亿元(+12.19%),超声产品收入0.94亿元(+7.38%),体外诊断收入0.8亿元(+56.87%),零配件收入0.62亿元(+30.35%),妇幼和监护等传统产品增长稳定,POCT体外诊断保持较快增长。单季度看,四季度实现营收2.13亿元,同比增长9.72%,增速较前三季度稍有回落。 2.毛利率略有提升,研发费用有效控制 公司高端产品上市销售,整体毛利率55.57%,同比上升0.75bp;费用方面,三项费用率55.81%,同比上升3.99bp:财务费用2,380.16万元,占比2.82%,同比上升6.71bp(去年同期为-2,712.49万元),其中汇兑损失为2,728.61万元;公司加大渠道布局,销售费用同比增长21.41%,费用率22.66%,同比上升0.11bp;管理费用率30.33%,同比下降2.83bp,其中研发费用1.77亿元(+12%),占比为20.95%,同比下降1.65bp。公司研发费用控制较好,但销售费用增长和汇兑损失影响整体盈利。 3.渠道布局不断完善,新老产品助力增长 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,已经覆盖国内480多家三级以上综合医院、7000多家一、二级医院、30000多家基层卫生服务机构,同时实现160多个国家和地区的出口;随着公司不断导入高端产品,妇幼和监护等传统产品将延续了较快增长,彩超AX4上市将进一步丰富彩超产品线,i15血气生化分析仪市场推广不断成熟,有望保持高增长。 员工持股顺利实施,保障稳定发展年公司推出第一期员工持股计划,规模9,356万元,参与员工总人数不超过500人,锁定期24个月。截至2018年3月30日,已购买股票市值8,766万元,均价为7.73元,员工持股的顺利实施,将绑定核心员工利益,提高公司竞争力,保障公司稳定发展。 投资建议 公司国内外营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,彩超新型号上市,血气分析仪市场逐步成熟,新老产品有望保障公司收入持续增长,员工持股顺利实施,实现员工利益绑定,费用控制下净利润有望实现较快增长,预计公司2018-2020年EPS0.11元、0.17元、0.25元,PE分别为62X、、28X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT和彩超销售不达预期。
理邦仪器 机械行业 2017-10-31 9.00 -- -- 9.60 6.67%
9.60 6.67%
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1.三季报业绩符合预期,全年高增长可期。 前三季度归母净利润大致位于业绩预告中位数,符合预期,扣非后归母净利润是上市以来最高。单季度看,三季度实现营收2.11亿元,同比增长17.87%,归母净利润1,857.42万元,同比增长261.79%,扣非后净利润与去年同期持平,整体看三季度收入增速较二季度略有回落,参照公司往年规律,四季度业绩有望是全年最高,预计全年业绩有望实现高增长。 2.毛利率稳步提升,费用有效控制。 随着公司彩超等高端产品上市销售,毛利率56%,同比上升1.27pp;总体上各项费用控制较好,三项费用率51.62%,同比下降0.53pp,其中销售费用率20.66%,同比下降1.04pp,公司控制研发支出,管理费用率下降4.41pp至28.13%,受汇兑损失影响财务费用同比增长269.77%,财务费用率2.83%,同比增加4.92pp。我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下,公司营收保持稳定增长,研发费用的有效控制将确保未来业绩持续释放。 3.传统产品和新产品驱动业绩增长,员工持股彰显发展信心。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善;公司提升监护、妇幼保健和心电等传统产品的性能,增强市场竞争力;推出新一代彩超AX8和LX8,采取差异化竞争策略;血气分析POCT产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,传统产品和新产品将驱动公司未来业绩增长。此外,公司适时推出员工持股计划,锁定期两年,有望充分调动员工的积极性,绑定业务骨干核心利益,分享公司业绩成长收益,进一步提升公司竞争力。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,彩超采取差异化销售策略,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,传统产品和新产品有望保障公司业绩持续增长。公司员工持股计划稳步推进,有望绑定核心员工利益,提高公司竞争力。预计公司2017-2019年EPS0.14元、0.20元、0.30元,PE分别为70X、48X、33X,维持“推荐”评级。
理邦仪器 机械行业 2017-10-30 9.00 -- -- 9.60 6.67%
9.60 6.67%
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投资要点:公司公告三季报,实现收入6.3亿元,同比+25.1%;归母净利润6738.2万元,同比+506.4%;扣非后归母净利润3839.7 万元,同比+111.6%;经营性现金流净额7864.7 万元,同比324.2%;EPS0.11 元。 业绩基本符合预期,IVD 仍保持高速增长态势。公司前三季度收入和归母净利润同比增速分别为+25.1%和+506.4%,从单季度看,2017Q3 收入和归母净利润同比增速分别为+17.9%和+261.8%,业绩整体符合预期,收入端增速较低主要系2016Q3 同期基数较高(同期同比增速+38.0%)。从盈利能力上看:公司毛利率因产品结构改善,毛利率同比提升了1.3pp;期间费用率方面同比降低了0.6pp,其中销售费用率因规模扩大,同比下降了1pp;管理费用率因对研发费用增速的控制,同比下降了4.4pp;而因汇兑损失加大,导致财务费用同比增了2830 万,财务费用率提升了4.9pp;分产品线看:1)公司心电、监护、妇幼和体外诊断等延续中报增长态势,其中体外诊断估计有50%以上增长;2)超声条线主要由于黑白超下滑较快,增速不及预期;考虑到IVD 和新彩超的拉动,我们维持全年收入近30%的判断。 POCT 和彩超上量确定性较高,收入和业绩有望同步释放。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看:1)公司磁敏以及配套的心衰两项和心梗三项已经获批,仪器已近开始量产并上市推广,在研的潜力产品心肌和炎症测试卡预计2017 年底前上市;2)新血气测试卡BG9 和BG10 已上市并形成销售,血气测试项目不丰富问题已经解决;3)与BIT 成立合资公司,第一款三分类血球H30 已近完成注册并开始销售,后续将持续推出各系列IVD 产品;4)中高端彩超(AX8 和LX8)自2015 年底开始正式销售以来,销售业绩逐渐增长,表明产品已受市场认可。从销售渠道上看:新彩超为公司传统优势渠道,上量不属难事,对于体外诊断产品,公司已熟悉市场近3 年,销售人员已超130 人,销售能力显著提升。我们认为已渐丰富的产品线+渠道熟悉保障新品上量确定性强,从2017 年开始公司收入和业绩有望同步释放。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.14 元、0.20 元、0.29元。虽然短期估值较贵,但考虑公司有难以逾越的核心竞争力,成长性显著,通过员工持股计划的绑定,我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。
理邦仪器 机械行业 2017-10-23 9.00 -- -- 9.60 6.67%
9.60 6.67%
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推出首期员工持股计划,彰显公司发展信心。①覆盖人数广,参与人数拟不超过500人,约覆盖公司人数1/3;②资金规模拟不超过1.12亿,占目前公司市值的2%(截止10.18收盘);③对公司发展充满信心,大股东承担动态补仓责任,对优先级本金及预期收益和劣后级本金差额承担补足义务。 覆盖人数广,研发销售等业务骨干或占多数。公司在上市时曾拿出5%的股份(按照净资产)配给员工,当时获得股份的员工大多数仍在公司,股权激励对于公司人才的稳定起了较大作用,预计本次激励主要基于以下2个方面:①公司致力于医疗器械的创新研发,对高级管理人员、技术骨干的粘性需求度较高;②近两年内销团队建设,各办事处有60%-70%人员进行更换,引入大批新骨干员工,医疗器械市场竞争日益激烈,对新进骨干的激励亟需加强。 产品销售改善明显,公司回归高速增长。新业务方面,i5血气渐入放量阶段,磁敏分析仪炎症测试卡已获批,丰富检测菜单,预计加快市场推广,理邦实验血球性能已稳定,预计2017年血气、血球可扭亏,Acclarix彩超销售符合预期;妇幼、监护、心电等传统业务在新产品带动下恢复增长。此外,公司的新产品线研发已渐成熟,研发投入已进入稳定期,增速可控,预计未来3年研发费用增速不超过10%。在销售端改善明显的情况下,公司业绩回归高速增长。 盈利预测和投资评级:预计2017-2019年EPS为0.14、0.21、0.31元。公司产品收获期将至,预计未来三年内有多项新产品落地,此外,推出首期员工持股计划,对公司未来发展释放积极信号,维持增持评级。 风险提示:新产品推广不及预期;汇率波动剧烈;员工持股计划的不确定性。
理邦仪器 机械行业 2017-10-20 9.00 -- -- 9.60 6.67%
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事件。 公司发布第一期员工持股计划(草案),设立理邦仪器1号员工持股集合资金信托计划,份额上限为11,200万份,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,员工持股计划筹集资金总额不超过5,600万元,认购劣后级份额,参与员工总人数不超过500人,锁定期24个月。 投资要点。 1.员工持股计划稳步推进。 本次员工持股是公司2011年上市以来首次进行员工激励,张浩、祖幼冬和谢锡城前三大股东承担动态补仓责任,预计将在11月6日股东大会审议通过后6个月内完成股票购买。员工持股计划的实施将充分调动员工的积极性,绑定业务骨干核心利益,提高公司竞争力,保障公司稳定发展。 2.三季报业绩符合预期。 10月14日公司发布三季度业绩预告,2017年前三季度归母净利润6,556-6,889万元,同比增长490-520%,扣非后归母净利润3,666-3,999万元,同比增长102%-120%,业绩基本符合预期。我们认为,随着公司营收保持稳定增长,在研发费用有效控制的情况下,盈利能力不断提升,全年业绩有望实现高增长。 3. 未来业绩增长可期。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升;公司提升监护、妇幼保健和心电等传统产品的性能,增强市场竞争力;推出新一代彩超AX8和LX8,采取差异化竞争策略;血气分析POCT产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,传统产品和新产品将驱动公司未来业绩增长。 投资建议。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,彩超采取差异化销售策略,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,传统产品和新产品有望保障公司业绩持续增长。公司员工持股计划稳步推进,有望绑定核心员工利益,提高公司竞争力。我们维持此前盈利预测,预计公司2017-2019年EPS0.12元、0.20元、0.30元,PE 分别为78X、47X、32X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT 和彩超销售不达预期。
理邦仪器 机械行业 2017-10-18 9.00 -- -- 9.60 6.67%
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事件: 公司发布三季度业绩预告:2017年前三季度公司归母净利润6556-6889万元,同比增长490%-520%,第三季度归母净利润1672万-2006万元,同比增长246%-275%,基本符合预期。 投资要点: 业绩基本符合预期。公司前三季度扣非后归母净利润3666万-3999万,同比增长102%-120%;第三季度归母净利润689-1022万,同比增长-31%-3%。我们估计公司第三季度扣非后归母净利润增速下降主要有以下三点:1)受医疗器械行业季度周期的影响,公司Q1、Q3季度业绩相比Q4、Q2表现略为平淡;2)公司或受坪山基建项目、完成最后搬迁等因素影响,费用集中计提,拖累部分利润;3)2017年人民币兑美元汇率影响较大,公司利润或受影响。 高端产品逐渐放量,传统产品线恢复增长,预计营业收入增速或可保持25%+。公司覆盖IVD、超声、多参数监护、妇幼和心电五大产品线,随着血气、高端血球、Acclarix彩超、FTS-6胎儿监护仪和十八导心电图机的上市放量,预计各产品线延续2017年上半年增长趋势,即IVD增长约50%,超声增速约15%,妇幼增速约35%,多参数监护仪增速约28%,心电图机增速20%+。 员工持股积极推进。2017年7月公司发布员工持股计划的提示性公告。目前员工持股计划进展比较顺利,相关中介机构已进入审批流程,待相关审批完成后,通过董事会和股东大会审议再实施。 维持增持评级。预计2017-2019年EPS为0.14、0.21、0.31元。公司产品收获期将至,预计未来三年内有多项新产品落地,此外,推出首期员工持股计划,对公司未来发展释放积极信号,维持增持评级。 风险提示:新产品推广不及预期;汇率波动剧烈。
理邦仪器 机械行业 2017-08-28 8.70 -- -- 9.58 10.11%
9.60 10.34%
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一、事件概述 8月21日,公司发布2017年半年报:营业收入4.19亿元,同比增长29.05%,归母净利润为4883.82万元,同比增长116.35%,每股收益0.08元,管理费用、销售费用分别为1.19亿元和0.84亿元,同比增长10.05%和20.01%,业绩符合预期。 二、分析与判断 营收延续一季度增长态势,新老产品均有表现 报告期,公司整体收入4.19亿元,同比增长29.05%,Q2收入2.20亿元,同比增长25.66%,Q2环比Q1增长10.25%,持续保持良好的增长趋势。分产品看,老产品线恢复快速增长,妇幼保健、多参数监护仪、心电产品分别收入0.79亿、1.47亿和0.71亿元,同比增长35.01%、28.01%和23.17%;新产品超声设备、体外诊断分别收入0.49亿和0.39亿元,同比增长13.97%和48.03%,销售趋势持续向好。 整体费用控制良好,研发费用占比下降明显 上半年,公司销售费用率和管理费用率分别为28.29%和20.13%,同比下降7%和15%,扣除研发费用的管理费用率为8.81%,同比下降14%。报告期内,公司继续加大研发投入,累计支出0.82亿元,同比增长9.51%,研发费用占收入比为19.48%,较去年同期下降15.14%。得益于营收快速增长和费用控制明显,上半年实现归母净利润0.49亿元,同比增长116.35%。 新一轮增长周期基本确定,利润将迎爆发期 受长期高研发投入影响,利润端表现远低于预期。但2013年以来,公司新产品持续推出,15年多款重磅产品推出,16年收入增速明显提升,今年上半年各产品线均保持较快速度增长,新一轮成长周期确立。同时,研发费用投入经过前期的快速增长后逐步放缓,今年上半年研发投入比下降明显。我们认为,公司已经迈入新的快速成长期,利润拐点于上半年进一步确立,预计未来三年将进入利润爆发期。 三、盈利预测与投资建议 公司高度重视产品创新,研发实力处于国际水准,新一轮增长周期确立,利润即将迈入爆发期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.16、0.24、0.38元,对应PE为56、37、23倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品放量低于预期;研发费用控制不及预期;员工持股计划进度不及预期;
理邦仪器 机械行业 2017-08-24 8.58 10.71 50.63% 9.58 11.66%
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理邦仪器 机械行业 2017-08-24 8.58 -- -- 9.58 11.66%
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1. 扣非净利润上市以来最高。 公司2017 年上半年实现营业收入4.19 亿元(+29.05%),归母净利润4,883.82 万元(+116.35%),大致位于业绩预告中位数,符合预期,其中非经常性损益1,906.44 万元,包括政府补助2,005 万元。上半年扣非后归母净利润为2,977.38 万元(+263.57%),是上市以来最好的半年度业绩。 单季度看,2017Q2 扣非后归母净利润为1,833 万元,环比增长60.17%,同比增长71.37%,单季度盈利能力持续向好。 2. 费用控制下全年高增长可期。 随着公司高端产品上市销售,整体毛利率56.32%,同比上升1.74pp;公司有效控制研发支出,研发费用8,165 万元(+9.51%),占比为19.57%,同比下降3.5pp;销售费用和管理费用保持平稳,同比增长20%和10%,受汇兑损失影响财务费用同比增长226.78%,总体上各项费用控制较好,三项费用率为50.61%,同比下降1.21pp。 我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下,公司营收规模保持逐年增长,受益于销售规模增加、研发费用控制,净利润回升明显,基于公司业绩前低后高的特点,预计下半年业绩大概率好于上半年,全年有望实现高增长。 3. 传统产品和新产品驱动业绩增长。 分产品看,妇幼保健收入7,901 万元(+35.01%),监护产品收入1.47 亿元(+28.01%),心电产品收入7,093 万元(+23.17%),超声产品收入4,921万元(+13.97%),体外诊断收入3,901 万元(+48.03%),零配件收入2,606万元(+37.63%)。 公司持续提升传统产品(监护、妇幼保健和心电)性能,降低成本,增强市场竞争力,产品延续去年较快的增速;公司推出新一代彩超AX8 和LX8,采取差异化竞争策略,突出便携式、高度智能化和移动互联概念,预计彩超将推动超声产品业绩的持续增长;血气分析POCT 产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,体外诊断全年有望实现高增长。公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升,随着国内销售渠道打开,传统产品和新产品(彩超和POCT)有望保障公司收入持续增长。 4.员工持股计划彰显未来发展信心。 公司正在筹划第一期员工持股计划,总规模不超过公司股本总额的10%,是公司2011 年上市以来首次进行员工激励,有望实现公司利益与核心团队的绑定,调动员工积极性,彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,彩超采取差异化销售策略,传统产品和新产品有望保障公司收入持续增长。受益于销售规模增加和研发费用控制,净利润回升明显,业绩逐季向好。预计公司2017-2019 年EPS0.12 元、0.20 元、0.30 元,PE 分别为72X、44X、30X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT 和彩超销售不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名