投资要点: 1.事件。 8月10日晚公司发布《大丰健康云平台项目合作框架协议》及《江苏省大丰市高新技术区与运盛医疗“互联网+大健康”框架合作协议》,公司和大丰市高新技术区拟以建设“大丰市健康云项目”为基础联合成立合资公司,共同开拓互联网健康产业,创新互联网健康服务新模式。 2.我们的分析与判断。 (一)、大丰模式深度落地,资源整合正式开启。 基于大丰市的卫生信息化基础,公司与大丰市高新技术区管理委员会联合成立合资公司,与大丰卫生局一起合作建设大丰市健康云平台项目。项目主要包括以下内容:1)对大丰市医疗卫生信息系统进行升级改造,统一数据标准,提高数据大丰市医疗卫生信息系统进行升级改造,统一数据标准,提高数据准确性。 2)结合大丰市“村医签约”服务基础,向村卫生室和居民家庭投放健康监测设备,全面推广“智能健康服务包”,构建居民健康监测服务平台,实现居民健康指标的动态监测和远程管理。 3)建立和改造心电、影像等诊断垂直服务通道,打造大丰健康云平台,引导医疗机构和医生在云平台上开设云诊室,提供在线咨询、检查、诊疗等(法律法规允许时)。 4)建设大丰网络全科医生服务培训基地。 从项目的内容不难看出,大丰模式的医疗信息化程度将得到显著提升,项目也涉及到公司的医疗信息化产品、健康检测设备、心电、影像诊断设备等产品,以及将检、远程医疗、线上诊疗等服务。该合作协议标志着公司开始对前期构建的渠道、产品线、服务线等进行真正的梳理和整合。 (二)、建立和运营健康云平台,“1+1>2”甚至“1+1>N”。 大丰市健康云平台拟计划投资6000万元,主要包括医疗卫生信息化基础升级改造、云平台开发和维护,健康监测设备投放等。 此次大丰健康云平台的建设将充分应用到公司的医疗信息化软硬件、心电管理产品、血压、血糖、血氧监测等产品,融达信息、麦迪克斯、健资科技以及SHL 的产品及服务将悉数亮相。公司的所有医疗资源将在大丰健康云平台建设和运营的过程中产生联动效应,实现“1+1>2”甚至“1+1>N”的效果。 (三)、区域互联网健康生态系统内涵深刻,外延广阔。 公司自2014年以来从未停止过在医疗领域的布局:大丰模式布局优秀医生资源;融达信息掌握基层医疗数据入口;麦迪克斯和健资科技卡位心电和血压数据,拥有广泛的医疗机构资源(服务超过2000家医院,其中300多家是三甲医院);全面私有化SHL,软硬件全球领先。公司在患者、医生、医疗机构都进行了布局,并在医生、患者、医疗机构之间搭建了相互沟通的桥梁,形成了一个深度垂直的区域互联网健康生态系统。 大丰健康云平台可以看成是公司未来成百上千个区域互联网健康生态系统的一个缩影,目前该生态系统已经涵盖了政府、医疗卫生机构、患者、医生等多种元素,未来随着该生态系统的正常运作,药企、医药电商企业、健康服务提供商、保险公司等更多元素都会参与进来,扩大区域互联网健康生态系统的外延。 3.投资建议。 大丰模式的深度落地,开启了公司医疗资源的整合之路。健康云平台将会使公司的医疗资源产生联动效应,实现实现“1+1>2”甚至“1+1>N”的效果。公司区域互联网健康生态系统内涵深刻,外延广阔,公司的核心竞争力就在于其打造的深度垂直的区域互联网健康生态系统,公司未来的发展模式不仅包含区域互联网健康生态系统的复制推广,更包含了该生态系统的自我壮大。因此,公司不仅有机会成为拥有大量用户和数据的医疗服务大公司,更有机会成为一个以医疗为核心、有着广阔外延的的大平台。预计公司15-17年净利润分别为5300万、8500万和1.14亿元,对应EPS 分别为0.15、0.25和0.33元,维持“推荐”评级,6个月合理估值40元。 4.风险提示。 合作不及预期。

投资要点 1.事件 8月7日晚公司发布2015年度半年报,报告期内,公司2015年1-6月实现营业收入1,084.9万元,营业利润-205.72万元,利润总额为-195.9万元,净利润为-188.64万元,归属于母公司所有者的净利润-162.15万元。 2.我们的分析与判断 (一)、主营业务收入中医疗信息行业占比75.4%,医疗信息化扬帆起航 根据公司2015年半年报披露,公司营业收入为1,084.9万元,比上年同期增加64.58%,主要原因为本期较上年同期新增医疗信息行业收入。 报告期内公司主营业务收入为604.42万元,其中房屋出租收入154.90万元,医疗信息行业软件收入417.49万元,医疗信息行业售后维护19.92万元,医疗信息硬件收入12.12万元。医疗信息行业收入占比75.4%。 公司房屋出租收入同比减少63.93%,而同期营业收入却增加了64.58%,说明公司已经迅速地剥离了自身的传统业务,并成功地向医疗信息化行业进军。公司医疗信息化行业软件及售后维护的毛利率接近8成,远高于房屋出租收入。无论从对收入的贡献度还是毛利率来看,公司转型医疗信息化都有着广阔而诱人的前景。 (二)、成立并购基金,未来有望加速整合医疗行业资源 公司5月29日晚间公告,公司将联合医疗投资团队中钰资本,设立大健康并购基金,投资移动医疗、医疗器械、医疗机构领域。双方共出资10亿元人民币,基金将围绕运盛医疗的长期发展战略制定并购及投资方向,投资标的的企业和项目能够优化公司现有产业,且有利于公司的战略发展。 7月7日晚间,公司再发公告,与上海金石源和荟股权投资公司签订框架合作协议,拟共同成立合伙企业(共30亿元)进行医疗领域的投资,范围包括优质医疗机构的收购兼并,地市级区域医疗信息化平台,健康云平台的建设和医疗资源整合等。 公司连续与资本市场上具有丰富行业经验和项目资源的专业机构以成立并购基金的形式进行合作,并围绕自身的发展战略制定并购及投资方向,一方面说明了公司对自身以医疗行业为核心的长期战略的前景的坚定看好,另外一方面也证明了公司目前正致力于加速整合医疗资源,致力于打造区域互联网医疗健康生态海洋。 (三)、与温州卫计委合作,“健康云+平台”迅速落地 公司将出资1.1亿元升级改造温州市卫生信息化基础设施,以全面实现温州市卫生和健康信息互联互通。同时公司将投资建设“健康云+平台”,向居民投放远程监测设备,构建居民健康检测服务平台,依托责任医生形成居民网络健康门户入口;建设网络亿元诊疗云平台,打通远程垂直诊疗服务通道,引导线下医疗机构和医生依托互联网开展服务。 公司积极引导医疗机构和医生资源逐步向云端迁移,在健康生态系统内形成若干细分专科领域的重度垂直服务通路,同步联动医药电商配送服务,最终形成基于互联网的“监测-导医-诊疗-用药-随访”闭环健康生态系统。 (四)、全面私有化SHL,为公司提供全球领先的软硬件支持 SHL在产品和服务方面能提供的硬件是全球领先的,平台和软件主要包括: 1.医疗级可穿戴ECG设备。公司最新研发的SMARTHEART是世界首创而且唯一的医疗级、个人的、移动的12导联设备。该设备能使用户从全球任何位置采集并向服务于他们的医生/医院/SHL的远程医护中心发送ECG数据。SMARTHEART设备,连接智能手机或者个人电脑,就能实现医疗级的心电监测服务,并且能在数秒钟内传到合作医生/诊所/医院以获得诊断。SMARTHEART已经通过了FDA,CE等认证。 2.远程医疗中心。公司在以色列、德国等多个国家建立了运营中心,为用户提供一天24小时、一周7天和全年365天的在线咨询指引和及时回复服务,被认为是世界领先的远程医疗监测中心,所提供服务在以色列、德国等多个国家纳入医疗保障体系,在以色列和德国的用户超过一百万,占全部人口的1.2%。 3.SHL还通过慢性病监测项目为充血性心脏衰竭病人提供支持,通过慢性阻塞性肺病项目为慢性阻塞性肺病病人提供医疗支持,以及通过降低返院率项目致力于减少心脏病患者手术后返院的机率。 SHL世界领先的可穿戴心电设备技术与融达信息、健资科技相互配合,有望建立面向心血管慢性病患者的全球性服务公有云平台。此外,SHL的海外资源也有利于公司开展跨境远程医疗服务。因此,全面私有化SHL,对于公司技术层面的提升和战略的布局具有深远的意义。 3.投资建议 目前公司医疗信息化业务收入已经贡献超过7成的收入,且主要业务有着接近8成的毛利率。公司先后成立两个并购基金,以服务于公司区域互联网医疗健康生态海洋战略。与温州卫计委签订合作协议,建立“健康云+平台”是公司打造区域互联网健康生态系统的一次测试,未来将加速复制这一模式。全面私有化SHL,使公司获得全球领先的软硬件,与融达信息、健资科技协同作战,有望在心血管慢性病领域取得重大突破,并实现远程医疗甚至跨境医疗。公司医疗布局思路清晰,执行力强,未来有望成为拥有大量用户和数据的医疗服务型大公司。预计公司15-17年净利润分别为5300万、8500万和1.14亿元,对应EPS分别为0.15、0.25和0.33元,维持“推荐”评级,6个月合理估值40元。 4.风险提示 合作不及预期。

事件:2015年上半年公司营业收入为1085万元,较上年同期增长64.58%;归母净利润为-1621万元,同比略微减亏。 半年业绩同比减亏,医疗信息化及房屋出租为主要收入来源。公司主要收入来源为医疗信息化及房屋出租收入。其中公司增资及收购取得的上海融达信息51.08%股权已开始并表。融达信息本期营业收入为513万元,净利润-542万元,归母净利润-277万元。公司加大了医疗信息化方向的市场开拓,销售费用同比增长636%,当前减少利润,后期有望带来收入增长。 麦迪克斯年内并表概率较大,将大幅提升公司业绩。1)公司非公开发行5.5亿元收购麦迪克斯方案已于5月22日获得证监会受理,年内有望获批并实施,届时将大幅提升公司业绩;2)麦迪克斯主营业务为心电、脑电、睡眠科室诊疗网络建设,承诺2015年净利润不低于3600万,存在超预期可能;3)此外增资控股健资科技51%股权,向健康管理终端延伸。腕式动态血压监测设备已获美国FDA认证,可进行24小时动态血压监测。后期可与麦迪克斯心电、脑电科室诊疗网络建设形成协同作用,实现对心血管疾病用户的闭环式管理;4)依托麦迪克斯300多家三甲医院资源与设备技术开发能力,融达信息8个地级市100多家县级医疗卫生资源,结合健资科技可穿戴产品技术,打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。 资产注入接踵而至,战略转型渐入佳境。控股股东7月份以超过7.2亿人民币的价格收购全球领先的心脏状态监测装置研发制造商、心脏远程医疗诊断数据运营商SHL。控股股东承诺最迟在2015年收购麦迪克斯100%股权事项实施完毕后六个月内启动资产注入,公司战略转型医疗产业渐入佳境。 盈利预测与投资建议:预测2015-2017年EPS分别为0.18元、0.27元、0.30元(原预测为2015-2017年EPS分别为0.22元、0.30元、0.39元,下调的主要原因为地产销售进展慢于预期),对应动态市盈率分别为79倍、54倍、48倍。我们认为:公司实质性利好不断兑现,正构建跨越“政府-个人-家庭医生-医疗机构-执业医生”的无间隔互联网健康医疗生态系统。维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案或不能及时实施;医疗信息化市场拓展或不达预期。

公司动态事项 公司近日发布公告,公司拟与温州市卫生和计划生育委员会共同建设和运营温州市“健康云+”项目,促进温州卫生事业快速发展。 事项点评 优势互补,互联网医疗服务平台初现 本次项目建设的内容主要为由公司出资约1.1亿元升级改造温州市卫生信息化基础设施,包括但不限于:对现有区域卫生信息化平台的硬件追加投入、电子健康档案、电子病历归档等应用软件升级、信息安全提升、全市区域检查系统(心电、PACS、病理等)建设,以全面实现全市卫生和健康信息互联互通。我们认为,相比医疗系统信息化,区域医疗信息化是智慧医疗领域发展较快的一个细分市场。对于监管部门,智慧医疗的发展将给予更科学的决策支持,通过智慧医疗数据分析平台,可以对海量医疗数据进行深入的挖掘与分析,提高卫生行政管理部门决策的科学化水平;智慧医疗的延伸还将带来更加迅速有效地突发事件应对方案,通过建立智慧应急响应系统,将医疗机构、疾控中心、急救系统等联系在一起,快速应对公共卫生突发事件。 收购健资科技、麦迪克斯、融达信息,主营业务转型医疗信息 公司在医疗信息化领域转型的第一步就是去年9月收购融达信息。融达信息是国内最早从事基层区域卫生信息化的公司之一,广泛采用云计算技术,拥有包括基层区域卫生信息化,基层数字医院及区域药品电子监管三大产品和解决方案。年初公司又公告收购麦迪克斯,该公司主要业务就是数字化设备和医疗服务。5月公司又公告收购新加坡健资科技,主要进行高血压及相关疾病的预测、诊断及个性化治疗,监测并告知病人其循证药物的临床疗效。融达信息和麦迪克斯的整合,将公司传统的区域医疗服务与互联网充分结合,打造互联网医疗新模式。健资科技的加盟,使得公司完成了智慧医疗的闭环的打造,增强公司互联网医疗的核心竞争力。而本次与温州市的合作,正是基于公司现有技术的基础上、充分整合医疗信息化资源的重要成果合作项目的落地,也使得公司在转型医疗信息化的道路上迈出坚实的一步,并为以后类似的项目开展积累经验。根据框架合作协议显示,本次温州项目的总投资为4.8亿元,预计10年内收回投资。 借力并购基金,加速推进公司的转型之路 5月底,公司公告与中钰资本共同发起设立健康产业并购基金。基金的出资总额拟为人民币10亿元,该基金是以在大健康领域(移动医疗、医疗器械、医疗机构)企业投资整合为目的的并购投资基金,被投标的项目未来可以由运盛在同等条件下优先收购,或者以通过产业整合、并购重组、独立上市等方式实现被投标的项目的退出。中钰资本由业内知名医药医疗投资团队组建,是一家专注于医药医疗等大健康领域的股权投资、并购投资、以及顾问业务的专业金融服务机构。与专业的并购基金合作,是时下上市公司业务转型的一种重要方式。相比上市公司直接收购,通过并购基金进行预收购在特定条件下会有很多优势,除了效率和规模,还可以调节或缓解并购行为对上市公司既有股权结构带来的影响和冲击。利用产业基金作为公司产业整合的平台,围绕公司既定的战略发展方向开展投资、并购、整合等业务,有助于加快推进公司产业发展战略,提高和巩固公司在行业内的地位。 投资建议 未来六个月内,维持“增持”评级 公司14年实现EPS0.08元,预计15年实现EPS0.13元,以7月22日收盘价19.96元计算,静态与动态PE分别为260.95倍和157.54倍。医疗信息软件上市公司14、15年平均市盈率为160.94倍和116.91倍。公司目前的估值高于医疗服务类及信息软件类公司平均估值。公司积极抓住医药服务业发展的良好契机,通过并购快速扩大在医疗产业的布局。随着公司相继揽入融达信息、麦迪克斯与健资科技公司,公司向医疗服务业转型的战略得以逐渐实现。而温州医疗合作项目的落地,为公司互联网医药战略的实施起到良好的示范作用。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“增持”评级。

事件:公司7月28日晚间公告称收到控股股东上海九川投资全面私有化以色列SHL TELEMEDICINE LTD 并承诺注入上市公司的通知。 控股股东收购金额创纪录,战略转型渐入佳境。本次控股股东收购价格超过7.2亿人民币,超过收购融达信息5912万元、麦迪克斯5.5亿、健资科技4000万元三家总和。控股股东承诺最迟在2015年收购麦迪克斯100%股权事项实施完毕后六个月内启动资产注入,公司战略转型医疗产业渐入佳境。 SHL 为全球领先的心脏状态监测装置研发制造商、心脏远程医疗诊断数据运营商。成立于1987年,在瑞士证券交易所SIX上市并在美国发行存托凭证;2013年总收入为2970万美元,2014年总收入4000万美元,同比增34.7%。 提供全球领先硬件和软件。1)SHL 最新研发的SMARTHEART 是世界首创且唯一的医疗级个人移动12导联设备,已通过FDA、CE 认证。该设备能使用户从全球任何位置采集并向远程医护中心发送数据,连接智能终端就能实现医疗级的心电监测,并能在数秒钟内传到合作医生/诊所/医院以获得诊断;2)远程医疗中心在以色列、德国落地,提供7*24*365在线咨询,该服务在以色列、德国等多个国家纳入医疗保障体系,在两国用户超100万人,占全部人口1.2%。 三大产品获CFDA 医疗器械注册许可证。SHL 传输式心电图仪、数字蜂窝和电话传输式心电图仪、蓝牙式心电记录仪已获CFDA 许可,SHL 计划将其在国际市场的成功经验带入中国,建立包括个人端、服务器端、医生/医院端、数据诊断中心等完备运营网络,将极大提高对中国心脏病患者的服务能力。 公司战略转型医疗服务,或将成长为健康管理平台。公司先后通过收购融达信息、麦迪克斯、健资科技,逐渐完善医疗产业链布局,未来SHL 结合健资科技作为数据入口,可与麦迪克斯公司的心电、脑电科室诊疗网络建设形成协同作用,实现对心血管疾病用户的闭环式管理。同时可对用户、医院、区域性信息化系统的数据进行整合,从而实现后期对用户的健康管理。 盈利预测与投资建议。预计2015年-2017年EPS 分别为0.22元、0.30元、0.39元,对应PE 为84倍、61倍、46倍。公司战略转型进行已久,实质性利好不断兑现,目前已经形成健康管理雏形。维持“买入”评级。 风险提示:收购进度或慢于预期;资产注入事项或不达预期。

投资要点。 停牌期间,公司的互联网医疗业务仍然快速推进,取得了很大的进展。 公司分级诊疗模式加速落地:停牌期间,公司公告与温州卫计委签订框架合作协议,合旨在打造温州“健康云+平台”的一站式互联网医疗模式。 有望继续整合医疗资源:公司与上海金石源和荟股权投资公司签订框架合作协议,拟共同成立合伙企业(共30亿元)进行医疗领域的投资,范围包括优质医疗机构的收购兼并,地市级区域医疗信息化平台,健康云平台的建设和医疗资源整合等。 大股东与高管增持增加市场信心:停牌期间公司公告大股东“九川投资”将增持公司股票不少于5000万元。同时,公司多位高管跟别于7月15日、21日和22日买入公司股票2.5万股、3.77万股、1万股,并承诺增持完毕后6个月不减持公司股份。 我们坚定看好公司转型互联网医疗的执行力,公司有望加大力度深耕心脑慢病的互联网医疗新模式,充分发挥线上及线下优势及资源整合能力。我们继续看好公司的投资价值,预计2015-17年净利润为9200万、8700万、1.12亿元,对应EPS分别为0.27/0.25/0.33元,维持买入评级。 风险提示:并购低于预期;新盈利模式构建不成功。

投资要点 我们认为公司转型互联网医疗是其业务发展的必然,并非追热点赶时髦。从2013年开始便开始探索和尝试向医疗行业进军,但由于一些原因开始转型并不顺利。直到2014年9月公司收购区域医疗信息化公司融达信息开始,公司找到了互联网医疗转型的突破口,后续通过资本层面的转型动作连续不断,包括收购心电信息化公司麦迪克斯、可穿戴血压设备商健资科技。依托于数据打造从B端到C端的完整互联网医疗闭环体系。同时,公司还成立了大康健领域的并购基金,未来有望形成投资-培育-成熟-应用-整合的大健康产业布局。 专注于心脑慢病管理领域。首先,公司对自身的资源能力有很强的认识,结合我国老龄化趋势和医疗行业未来需求,专注于心脑病等慢病领域;其次,我国心脑慢病网络诊疗还处于比较初级的阶段,整合各家医疗机构资源的空间巨大,公司也有望从中获得分蛋糕的机会。 我们认为公司的盈利模式可能存在三种情况:1、各地区分级诊疗信息平台的建设费;2、患者直接通过公司的网络诊疗平台获得治疗,公司收取诊疗费用;3、根据不同患者的轻重程度,提供不同级别的诊疗,后续与医院进行医疗费用的分成。根据我们的测算,公司对应的潜在市场规模在百亿级别。预计2015-17年净利润为9200万、8700万、1.2亿元,对应EPS分别为0.27/0.25/0.33元,参考可比公司估值水平,我们给予公司目标价54元,对应市值为184亿,给予买入评级。 风险因素:1、并购低于预期;2、新盈利模式构建不成功。

事件。 公司公告拟与中钰资本共同发起设立运盛中钰健康产业并购基金。 核心观点。 与中钰资本合作将显著提升公司并购能力。并购基金将以产业整合为目标,主要瞄准智慧医疗、可穿戴设备、移动医疗及互联网大健康等细分领域。中钰资本将担任并购基金的执行合伙人负责经营管理、项目筛选等工作。中钰资本是医药医疗领域最具实力的投资公司之一,其团队医药医疗投资背景深厚。中钰资本在2014-2015 年接连与武汉健民、爱尔眼科、昌红科技、威门药业等公司合作成立多支医药医疗并购基金,医疗并购基金运作经验丰富。 基金收购标的有望与公司已有平台产生协同,医疗信息化版图日渐清晰。公司旗下平台融达信息和拟收购的麦迪克斯渠道优势明显,可帮助医疗设备企业推广产品,实现渠道价值变现。从最近的一系列布局已可看出公司未来有望在医疗信息化平台和医疗设备产品两端发力,实现平台和产品协同发展的格局。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,上调目标价至40.95 元。我们略上调公司2015-2017 年盈利预测至0.13、0.26、0.36 元(原预测为2015-2016 年业绩0.12、0.23元),这里考虑了发行股份收购medex 完成后盈利并表及股本摊薄的因素。 利用分部估值法对公司进行估值,由于2015 年公司未将medex 完全并表,故采用可比公司2016 年的PE 估值作为估值依据。其中医疗服务业务2016年可比公司估值为164X,由于公司涉足的心电网络系统、HIS/RHIS 业务均为成长性较高市场,且子公司medex 和融达信息均处于龙头地位,借助并购基金未来可提升的的渠道价值巨大,我们给予70%的估值溢价,即295X,对应股价36.27 元。地产业务可比公司为产业地产公司,2016 年估值为39X,对应股价4.68 元。综合目标价格为40.95 元。 风险提示。 增发预案仍需证监会审核通过。

1.事件. 5 月8 日晚公司发布对外增资公告,公司以自有资金对健资科技(苏州工业园区)有限公司(以下简称“健资科技”)股权进行增资,增资金额4,000 万元,此次增资后持股比例为51%。 公司召开2014 年股东大会:会议通过了公司更名为“运盛(上海)医疗科技股份有限公司”的提案。变更经营范围为“从事医疗科技领域内的科技开发、技术咨询、技术服务、技术转让。医疗器械经营;投资咨询和投资管理;医疗行业计算机软硬件的技术开发、项目投资管理;实业投资管理,企业管理咨询”。 会议通过了债务重组提案。 2.我们的分析与判断. (一)、更名为运盛医疗变更经营范围,债务重组获通过未来有望进一步销售房产回笼资金. 公司股东大会通过更名为运盛医疗,变更经营范围,彻底转型健康医疗。公司5 月8 日股东大会通过了变更公司注册名为“运盛(上海)医疗科技股份有限公司”,变更经营范围为“从事医疗科技领域内的科技开发、技术咨询、技术服务、技术转让。医疗器械经营;投资咨询和投资管理;医疗行业计算机软硬件的技术开发、项目投资管理;实业投资管理,企业管理咨询”。 债务重组获通过,15 年将进一步加速剥离原有业务,出售相关地产房产等回笼资金大力发展健康医疗。卢磊、李薇、罗杰、陈琪拟以其持有的福州鼓楼区鼓西街道湖滨路78 号闽发西湖广场1 号楼、2号楼、3 号楼连体4 层05 室至08 室房屋代福州胜帅贸易有限公司抵偿欠本公司的福州佳盛广场2-4 层及1 层房屋购房款5050 万元。该笔应收账款的减少将导致该笔款项下的减值准备全部冲回,可以增加2015 年公司利润3,968,220.00 元。 公司2015 年经营计划中计划销售位于上海浦东国际机电数码园1 幢标准化厂房,福州分公司佳盛C 栋项目计划销售剩余物业,公司子公司成都九川机电数码园投资发展有限公司拟整体转让。公司4月15 日董事会决议通过《股权转让框架协议》,决定100%股权转让成都九川数码机电园投资发展有限公司。 (二)、控股健资苏州掌握动态血压监测全球独家资源,有望占据较大的B 端和C 端市场. 公司14 年股东大会通过了对健资科技(苏州工业园区)增资的提案,以4,000 万元人民币价格增资健资科技,获取健资科技增资后51%的股权,健资国际以其现拥有的“高血压以及相关疾病的创新性生物监测设备和诊断方法相关专利和专有技术”作价4,270 万元人民币,其中3,423 万元人民币为对公司注册资本的增资,余额作为公司的资本公积金,此次增资后持股比例为43.64%。健资科技原股东健资仪器,在此次增资后持股比例降为5.36%。 健资国际拥有的“高血压以及相关疾病的创新性的生物监测设备和诊断方法相关专利和专有技术”,包括5 项专利所有权和3 项专有技术在中国区域的独占许可使用权。通过循证医疗,进行高血压及相关疾病的预测、诊断及个性化治疗,监测并告知病人其循证药物的临床疗效。有效的高血压管理方式将使病人护理水平才是升到更高的标准。 CAFE 研究已经证明,中心动脉压(CASP) 是反应人体健康状态的更好指标,但知晓这点的人并不多。健资苏州重新调整企业发展规划,宣传企业产品优势,努力引进战略资金,解决资金问题。通过参与学术会议,将动态血压写入中国高血压指南等方式推广动态血压监测。 我们预计随着运盛医疗控股,未来健资苏州推广将加快,凭借独家的动态血压监测和中心动脉压(CASP)技术有望占据医院端和个人端血压监测较大的市场。 (三)、融达卡位入口,麦迪与健资卡位心电和血压监测,互联网医疗O2O 进入新阶段. 公司已经开启资源整合之路,在区域卫生信息化平台的基础上,将科室诊疗网络、医院和医生资源、健康信息采集终端设备技术以及可穿戴设备技术有机结合,建立渠道与渠道、渠道与产品、产品与产品多维度高效协同、软硬件一体化发展的互联网医疗新模式,打造健康云服务的闭环体系。公司4 月15 日董事会通过与麦迪克斯、融达信息三方共同合资成立杭州运盛健康科技有限公司决议,注册资本1000 万元人民币,其中公司出资620 万元,占注册资本62%。 杭州运盛健康科技有限公司将依托麦迪克斯300 多家三甲医院资源与设备技术开发能力,融达信息8 个地级市100 多家县级医疗卫生资源,以麦迪克斯为核心,建立以心电、脑电为重点、线上线下结合的医疗信息化与健康云服务平台。结合健资科技的可穿戴动态血压产品技术,打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。此外,公司还计划在部分资源优势较为集中的区域,复制融达信息较为成功的“大丰模式”,尽快形成O2O 的互联网医疗模式。 3.投资建议. 更名运盛医疗变更经营范围获通过,彰显转型健康医疗决心巨大。债务重组获通过,预计公司将加速剥离原有业务资产转型彻底。 控股健资苏州获通过,掌握动态血压监测独家资源,C 端可穿戴设备加速落地。公司整合资源打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。与融达、麦迪成立三方合资公司“运盛健康”加速推进互联网医疗O2O,大丰模式将开启复制之路。公司通过融达卡位广大基层入口,通过麦迪、健资卡位心电和血压监测技术和数据,通过三方设立合资公司整合资源,我们认为公司布局完善落地迅速,有望成为拥有大量用户和数据的医疗服务型大公司。预计公司15-17年净利润分别为5300 万、8500 万和1.14 亿元,对应EPS 分别为0.15、0.25 和0.33 元,维持“推荐”评级,6 个月合理估值40 元。 4.风险提示. 合作不及预期。

投资要点: 1.事件 4月15日晚公司发布14年度年报,公司2014年实现净利润2598.37万元,与上年亏损5845.38万元的业绩相比,同比实现扭亏为盈;每股收益0.076元。公司于2014年10月起将控股公司融达信息纳入合并范围,融达信息从购买日至报告期末的净利润为603.15万元,其归属于上市公司股东的损益为308.09万元。 同时公司董事会通过了几项重大决议: 1、更名为运盛(上海)医疗科技股份有限公司; 2、变更公司经营范围为医疗相关领域; 3、公司与麦迪克斯、融达信息三方共同合资成立杭州运盛健康科技有限公司,注册资本1000万元人民币,其中公司出资620万元,占注册资本62%,麦迪克斯出资190万元,占注册资本19%融达信息出资190万元,占注册资本19%; 4、放弃收购上海国际医学中心8%股权; 5、销售厂房、子公司成都九川机电数码园投资发展有限公司拟进行整体转让; 6、审议通过了《健资科技(苏州工业园区)有限公司增资之框架协议》,不仅以暂定4,000万元人民币价格增资健资科技,获取健资科技增资后51%的股权,还应增资健资新加坡,获取健资新加坡增资后9%的股权,增资金额暂定500万新加坡元。 2.我们的分析与判断 (一)、14年扭亏为盈,不断剥离传统业务快速转型健康医疗,15年业绩将再上一层楼 2013年底,在原有业务形势严峻的背景下,公司及时调整了战略,进军健康医疗行业,使公司业绩扭亏为盈。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善,相继控股融达信息、收购麦迪克斯、控股健资科技,并不断通过出售等方式剥离原有业务回笼资金发展健康医疗。 融达信息利润可观,公司业绩扭亏为盈。公司2014年实现净利润2598.37万元,与上年亏损5845.38万元的业绩相比,同比实现扭亏为盈;每股收益0.076元。公司于2014年10月起将控股公司融达信息纳入合并范围,融达信息从购买日至报告期末的净利润为603.15万元,其归属于上市公司股东的损益为308.09万元。公司营业收入为18336.5元,比上年同期26427.1元减少30.61%,主要原因为本期无贸易收入,但房屋销售较上期有大幅增加,并新增医疗信息行业收入。 由于公司控股后资金的注入,融达信息15年将继续拓展市场进一步提高占有率,有望为公司业绩带来更大贡献。随着麦迪克斯收购的推进,作为心电龙头企业将成为公司新的利润增长点。公司正在推进控股的健资科技作为动态血压监测龙头有望依托麦迪克斯的客户和渠道增加销售量,为公司的利润添砖加瓦。预计公司15年业绩将进一步改善。 (二)、更名运盛医疗变更经营范围,加速剥离原有业务转型彻底 更名运盛医疗+变更经营范围彻底转型健康医疗。公司4月15日董事会通过了变更公司注册名为“运盛(上海)医疗科技股份有限公司”,变更经营范围为“从事医疗科技领域内的科技开发、技术咨询、技术服务、技术转让。医疗器械经营;投资咨询和投资管理;医疗行业计算机软硬件的技术开发、项目投资管理;实业投资管理,企业管理咨询”。 15年将进一步加速剥离原有业务,出售相关地产房产等回笼资金大力发展健康医疗。公司2015年经营计划中计划销售位于上海浦东国际机电数码园1幢标准化厂房,福州分公司佳盛C栋项目计划销售剩余物业,公司子公司成都九川机电数码园投资发展有限公司拟整体转让。公司4月15日董事会决议通过《股权转让框架协议》,决定100%股权转让成都九川数码机电园投资发展有限公司。 (三)、控股健资苏州增资健资新加坡,积极布局C端可穿戴 公司董事会审议通过了《健资科技(苏州工业园区)有限公司增资之框架协议》,不仅以暂定4,000万元人民币价格增资健资科技,获取健资科技增资后51%的股权,还应增资健资新加坡,获取健资新加坡增资后9%的股权,增资金额暂定500万新加坡元。 健资科技苏州是健资新加坡在华设立的子公司,运盛不仅控股健资科技苏州还将参股母公司健资新加坡,彰显了运盛在C端健康可穿戴布局的决心。健资新加坡是动态血压领域龙头,全球首创的腕带式动态血压检测器技术领先。健资科技主要产品为B-Pro腕式动态血压监测设备,已获美国FDA、欧洲CE、中国SFDA、澳大利亚TGA、新加坡HSA认证,且通过了新加坡临床试验和流行病研究中心(CTERU)按照美国医疗仪器促进协会(AAMI)和欧洲高血压协会(ESH)的标准独立进行的精度验证。苏州健资科技已在华注册完成母公司的几乎全线产品。 (四)、与麦迪、融达成立三方合资公司“运盛健康”,开启资源整合之路、互联网医疗O2O提速 公司4月15日董事会通过决议与麦迪克斯、融达信息三方共同合资成立杭州运盛健康科技有限公司,注册资本1000万元人民币,其中公司出资620万元,占注册资本62%,麦迪克斯出资190万元,占注册资本19%融达信息出资190万元,占注册资本19%。 杭州运盛健康科技有限公司将依托麦迪克斯300多家三甲医院资源与设备技术开发能力,融达信息8个地级市100多家县级医疗卫生资源,以麦迪克斯为核心,建立以心电、脑电为重点、线上线下结合的医疗信息化与健康云服务平台。结合健资科技的可穿戴产品技术,打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。 此外,公司还计划在部分资源优势较为集中的区域,复制融达信息较为成功的“大丰模式”,尽快形成O2O的互联网医疗模式。 公司制定了未来发展战略:将继续整合产业资源,在区域卫生信息化平台的基础上,将科室诊疗网络、医院和医生资源、健康信息采集终端设备技术以及可穿戴设备技术有机结合,建立渠道与渠道、渠道与产品、产品与产品多维度高效协同、软硬件一体化发展的互联网医疗新模式,打造健康云服务的闭环体系。公司将联合医疗卫生行政渠道,构建全国心血管网络医疗体系。集成心电优势资源,打造全国范围的心血管网络医联体。基于新型信息技术,打造基于云模式的全国心血管系统诊断垂直服务平台。 3.投资建议 公司14年扭亏为盈,更名运盛医疗变更经营范围转型健康医疗决心巨大,加速剥离原有业务转型彻底。增资健资新加坡控股健资苏州大力布局C端可穿戴。打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。与融达、麦迪成立三方合资公司“运盛健康”整合融达麦迪健资科技的资源,加速推进互联网医疗O2O。大丰模式将开启复制之路。公司通过融达卡位广大基层入口,通过麦迪、健资卡位心电和血压技术设备和数据,通过三方设立合资公司整合资源,公司有望成为拥有大量用户和数据的医疗服务大公司。预计公司15-17年净利润分别为5300万、8500万和1.14亿元,对应EPS分别为0.15、0.25和0.33元,维持“推荐”评级,6个月合理估值40元。 4.风险提示 合作不及预期。

事件: 2014年营业收入、扣非后净利润分别为1.8亿元、0.26亿元,分别为同比增长-30.6%、扭亏为盈。2014Q4营业收入、扣非后净利润分别为0.5亿元、0.13亿元,分别为同比增长100.8%、扭亏为盈。 营收增速下滑受战略转型影响,同口径实际为高增长。2014年营业收入同比下降约30.6%,主要原因是由于计划业务转型,停止了贸易业务。2013年贸易业务约为2.3亿元,非贸易业务为0.5亿元,若从非贸易口径比较,则公司营业收入实际出现了约260%的增长。其主要原因有如下两个方面:1)因为修建房屋的逐渐完工,期间内房屋销售收入同比增长约370%,如浦东国际机电数码园厂房销售基本完毕、松江大港工业园销售比例约43%、福州佳盛广场C栋仅剩少量尾房及车位;2)2014年10月起融达信息并入报表,新增医疗信息化业务收入约1265万元。对于2015年公司收入,我们认为随着剩余房地产销售继续、九川机电数码园项目完工后转入销售,且麦迪克斯等公司并表,预计2015年收入增速将超过80%。2015年扣非后净利润扭亏为盈,增长约0.94亿元。主要是收入结构变化后带来企业毛利率提升约55个百分点;其次是期间费用率为32.4%,增加约7个百分点涨幅相对较小。从单季度净利润情况来看,2014Q3-Q4均呈现为正收益,由于房屋销售确认时点不确定,故体现为季节性不均衡。但2014Q4同时受到融达信息并表因素影响,体现为较高增长。我们认为随着公司向医疗信息化领域的转型,2015年利润波动也将趋于平稳,但利润增速由于新增公司的并表将加快,预计2015年全年净利润增速将超过180%。 战略转型医疗信息化,搭建健康管理雏形。1)公司先前通过控股融达信息51.1%股权,正式进入医疗卫生信息化领域。融达信息参与制定国家标准“基层医疗机构信息系统的技术规范”,在基层区域卫生信息化平台建设方面拥有领先优势;2)拟收购标的麦迪克斯主营业务为心电、脑电、睡眠科室诊疗网络建设,其数字化设备和医疗服务(院内)将形成对接区域网络与患者的平台,协同作用明显。麦迪克斯承诺2015年净利润不低于3600万,存在超预期可能;3)增资控股健资科技51%股权,向健康管理终端延伸。该公司的腕式动态血压监测设备已获美国FDA,精度较高,可以进行24小时动态血压监测。后期可与麦迪克斯公司的心电、脑电科室诊疗网络建设形成协同作用,实现对心血管疾病用户的闭环式管理;4)依托麦迪克斯300多家三甲医院资源与设备技术开发能力,融达信息8个地级市100多家县级医疗卫生资源,结合健资科技的可穿戴产品技术,打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。 盈利预测与投资建议。我们预计2015年-2017年摊薄后EPS 分别为0.22元、0.30元、0.39元,对应PE 分别为107X、79X、60X。公司战略转型进行已久,13年大股东层面计划参股上海国际医学中心、14年控股融达信息、15年拟收购麦迪克斯100%股权都表明了其转型决心,目前已经形成健康管理雏形,打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。鉴于公司当前市值仍较小及移动医疗健康管理的商业模式,维持“买入”评级。 风险提示:并购进度或慢于预期;增资事项或不达预期。

事件:公司第七届董事会第二十六次会议通过了对健资科技(苏州工业园区)有限公司增资的框架协议,拟以4000 万元增资后获得健资科技51%股权。 健资科技为健康监测设备生产商,将完整公司业务线。健资科技为生物监测医疗设备公司,可为医生和病人治疗、控制高血压提供循证医疗手段。公司的软件技术包括BProSOft 24 小时动态血压监测应用软件和A-PULSE 系列中心动脉压应用软件,产品主要为BPro? 腕式动态血压监测设备。且该产品已获美国FDA、欧洲CE、中国SFDA、澳大利亚TGA、新加坡 HSA 认证,且通过了新加坡临床试验和流行病研究中心(CTERU)按照美国医疗仪器促进协会(AAMI)和欧洲高血压协会 (ESH)的标准独立进行的精度验证。BPro?是利用在24 小时内间隔定期获取血压模式波动形成了动态血压模式,较单次测量血压更能代表用户的血压状况。公司通过分析目前收集的血压数据,已经确定了9 种主要的血压模式,进一步确认了每种模式所反应的心脏病和中风危险程度。健资科技在新加坡有4个BPro 中心,用户可以进行24 小时动态血压监测并且了解和高血压及相关疾病有关的信息。 公司战略转型明确,或将成长为健康管理平台。早在2014 年9月公司已公告通过增资和收购共持有融达信息51%股权,近期公告将收购麦迪克斯100%股权(若麦迪克斯全年并表,预计2015 年医疗信息服务业务利润约5000 万)。我们认为:若本次对健资科技增资顺利,可与麦迪克斯公司的心电、脑电科室诊疗网络建设形成协同作用,实现对心血管疾病用户的闭环式管理。同时可对用户、医院、区域性信息化系统的数据进行整合,从而实现后期对用户的健康管理。 盈利预测与投资建议。若不考虑麦迪克斯业绩贡献,2014年-2016 年的EPS 分别为0.08 元、0.13 元、0.15 元,对应PE 分别为288X、179X、153X;若考虑麦迪克斯并表,则2015 年EPS 约为0.22 元,对应PE 为103 倍,估值水平低于医疗信息标的。公司战略转型进行已久,13 年大股东层面计划参股上海国际医学中心、14 年控股融达信息、15 年拟收购麦迪克斯100%股权都表明了其转型决心。鉴于公司当前市值仍较小及移动医疗健康管理的商业模式,维持“买入”评级。 风险提示:并购进度或慢于预期;增资事项或不达预期。 指标 年度

投资要点: 公司在基层流量入口、心电和血压医疗数据卡位优势明显,预计将加速布局优质医生资源实现闭环。大丰模式(B2B2C)多方受益,有望加速推广,拟控股健资开启B2C 转型步伐。随着用户的积累,业务延展空间巨大,公司有望成为拥有大量用户和数据的医疗服务平台型公司。 快速剥离传统业务,加速转型健康医疗迈入远程医疗、健康管理蓝海传统业务发展面临严峻形势,公司已剥离重庆业务并终止贸易业务,加速转型健康医疗。先后控股基层区域医疗领先厂商融达信息,收购心电龙头麦迪克斯,拟控股全球首创的腕带式动态血压领先商健资科技。 控股融达信息覆盖超过3000万基层用户,卡位线下入口融达以区域卫生信息平台为核心,涵盖六大体系,基层客户覆盖最广(120+卫生局、3000+医院、2万+村卫生室),覆盖超3000万用户为转型打下坚实基础,运盛控股后增强资金实力有望继续抢占入口资源。 麦迪克斯和健资科技卡位心电和血压数据麦迪克斯是心电、脑电、睡眠细分领域龙头,服务医院超过2000家医院,其中300多家是三甲医院,积累了大量的心电数据、开发了自动化心电诊断系统。健资科技开发了全球首创的腕带式动态血压、中心动脉血压测量软硬件,在血压领域技术领先,已与空军总院开展合作。 预计将布局优质医生资源,实现健康管理+远程医疗闭环,转型B2C健康管理“大丰模式”多方受益,盈利模式清晰,有望快速跨省复制。未来有望社保覆盖,引入商保、药企、支付渠道等。未来有望通过麦迪克斯或者通过支持医院研发等方式获取优质医生资源,实现健康管理+远程医疗的闭环。积极布局可穿戴设备,向B2C 模式转型。 预计公司2014-2016年EPS 分别为0.03、0.08和0.17元,维持“推荐”评级,上调目标价至40元,对应增发后约160亿市值。 主要风险因素 (1)麦迪克斯与瀚宇药业诉讼风险;(2)推广不及预期

事件。 公司公告以4000 万元增资健资科技公司,获得51%股权。 核心观点。 健资科技(苏州工业园区)为新加坡血压计龙头健资国际在国内的合资公司,将致力于生产腕式24小时动态血压监测手表Bpro和专业医护人员使用的医疗器械A-PULSE CASPro。这两个核心医疗器械均基于健资国际24 小时动态血压监测(ABPM)和动脉脉搏波形(A-PULSE)相结合开发的的循证医疗技术制造,其中BPro 血压监测手表已获美国FDA、欧洲CE、中国SFDA、澳大利亚TGA、新加坡 HSA 认证。 融达信息和麦迪克斯的渠道价值有望变现。融达信息的HIS/RHIS 业务覆盖3000 万人口,这些人口有望转换为融达健康云的C 端用户,融达信息可能通过嫁接类似江苏省大丰县村医签约增值包的形式,向更多地区推广小型化血压设备。公司拟收购的麦迪克斯也可能利用其覆盖2000 家医院(其中300家为三甲医院)的渠道优势,进一步推广Bpro 和A-PULSE CASPro。 财务预测与投资建议。 维持买入评级,上调目标价至30.95 元。我们预计公司2014-2016 年业绩为0.05、0.12、0.23 元,这里考虑了发行股份收购medex 完成后盈利并表及股本摊薄的因素。利用分部估值法对公司进行估值,由于2015 年公司未将medex 完全并表,故采用可比公司2016 年的PE 估值作为估值依据。其中公司的医疗服务业务2016 年可比公司估值为143X,由于公司涉足的心电网络系统、HIS/RHIS 业务均为成长性较高市场,且子公司medex 和融达信息均处于龙头地位,我们给予50%的估值溢价,即215X,对应股价27.95 元;地产业务可比公司为产业地产公司,2016 年估值为30X,对应股价3.00 元。 上调公司综合目标价格至30.95 元,维持买入评级。 风险提示。 增发预案仍需证监会审核通过。

1.事件 近日,公司公告非公开增发预案,拟收购心电系统龙头麦迪克斯。公司13年末加速转型健康医疗,此前尝试参股上海医学中心失败,去年成功控股区域医疗信息商融达信息。 2.我们的分析与判断 一、剥离地产,加速转型健康医疗 公司房屋销售与贸易收入持续减少,逐步剥离房产业务积极谋求转型。公司2013年度剥离了重庆业务,并且终止了贸易业务的开展,积极投身转型。2013年,国家的调控思路逐步转变为以市场化手段代替过多行政手段,通过包括增加供给平滑过剩需求,力推经济结构转型,鼓励创新产业发展,这对公司现有工业地产业务将是一个促进,预计未来将维持平稳上涨趋势。这为公司转型奠定了良好的基础。 参股上海国际医学中心失败,转型健康医疗服务“野心昭著”,步伐不止。公司于2013年12月公告,拟通过定增收购九胜投资100%股权,间接拿下上海国际医学中心28%的股权,借此向高端医疗服务市场拓展,进军养老地产。虽然公司于2014年7月发布收购失败,但公司健康医疗转型的步伐并未停止。 公司于2014年9月25日晚间公告对融达信息实现51%股权控股,转型健康医疗。融达信息是国内最早从事基层区域卫生信息化的公司之一,广泛采用云计算技术,拥有包括基层区域卫生信息化,基层数字医院及区域药品电子监管三大产品和解决方案。公司早期以云端saas模式的基层卫生软件服务(Hisonline)为主,中期主要提供基层数字医院、公共卫生系统、农合系统、区域卫生信息平台等软件为主,近两年以提供区域卫生信息化整体解决方案为主。融达信息是国内基层客户规模最大,卫生信息服务产品最全、市场竞争实力最强的区域卫生信息化软件核心企业之一。 收购麦迪克斯100%股权,纳入心电信息管理系统龙头,完善健康医疗布局。公司于2015年2月6日晚间发布非公开发行股票预案,拟募资不超5.5亿元收购北京麦迪克斯科技有限公司(简称“麦迪克斯”)100%股权。麦迪克斯是一家数字化医疗设备制造商与信息化解决方案提供商,专业从事医疗信息化服务。麦迪克斯以心电、脑电、睡眠为核心发展方向,重点布局远程医疗和区域信息化建设。 二、融达信息加速扩张,提前布局远程医疗 09年国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》,医疗信息化被纳入新医改的“四梁八柱”,是未来国家医疗领域的重要着力点。2012年以来,医疗信息化被纳入“十二五”规划。国务院、卫生和计划生育委员会、国家工业和信息化部、国家税务总局先后出台一系列文件,以支持政策的形式保障医疗信息化产业的快速发展。国家出台了一系列鼓励医疗信息化行业发展的政策,推动远程医疗的发展。 公司区域医疗信息化实力雄厚,树立了多个模式积累了丰富经验。融达信息参加全国第一个以省为单位的卫生信息化招标——湖南省农村卫生信息系统开发及服务公开项目,与全国知名的27家公司进行同台竞技,最终以四个包全部第一名的骄人成绩中标。依托强大的研发基础和健全的服务网络,全面启动远程医疗服务和健康物联业务,打造全新的区域医疗卫生信息协同平台。 融达信息国内基层客户规模最大,已经与全国等十几省市120多个卫生局建立了密切合作关系,为全国3000多家医院用户,2万多家村卫生室用户提供优质服务。历时多年的发展,融达信息构建了以上海为营销管理总部,长沙为研发基地,覆盖湖南、山东、黑龙江、江西、广西、湖北六大办事机构的服务网络,形成了以直销为主、渠道合作和区域代理为辅的营销服务体系。 公司提前卡位基层医疗市场,助力发展远程医疗。从国家一系列政策来看,国家队基层尤其是县级和农村医疗发展推动力度尤为巨大,倡导医疗资源下沉。而另一方面国家积极推动远程医疗的发展,目的之一也是解决基层医疗资源不足、医生质量欠缺等问题,所以不管是哪一项都围绕着基层医疗市场展开。公司提前卡位,前景广阔。 三、麦迪克斯协同融达信息,打造互联网医疗新模式 心脑血管病被称为“人类第一杀手”,心电类产品市场需求量旺盛。心电系统信息化是麦迪克斯医疗信息化的主要业务领域之一。长期以来,心脑血管病被称为“人类第一杀手”,1992年,心脑血管病死亡占世界人口死因构成25%,居各种死因首位;1996年为29%,1999年已达33%;在北京市,自2000年以来,心脑血管病死亡在人口死因构成中一直占55%左右。根据CHIMA的统计,近年来心电类产品需求始终排在在医院临床信息系统需求前十,2013年抽样医院中有心电图信息系统建设规划的医院大约占总数的25.42%。麦迪克斯开发的心电设备和信息化产品可以解决传统诊疗过程中可视化程度较低、信息交互存在孤岛、信息储存较难等问题,潜在需求旺盛。 国家鼓励和支持国产医疗器械,麦迪克斯心电网络有望加速推广。公司服务三甲医院达到300家,占三甲医院总数的39%。麦迪克斯主要产品已覆盖全国大陆所有省、市、自治区,在全国超过2000家医疗机构稳定运行,包括北京协和医院、解放军301医院、阜外心血管病医院、北京大学人民医院、北京大学第三医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等知名医院,目前全国医院共计25000家,麦迪克斯市场占有率约10%左右,扩张空间较大。 客户资源协同,二者客户存在互补关系,彼此客户可成为潜在客户可共同开发。融达信息已经与全国等十几省市120多个卫生局建立了密切合作关系,为全国3000多家医院用户,2万多家村卫生室用户提供优质服务。麦迪克斯产品已覆盖全国大陆所有省、市、自治区,在全国超过2000家医疗机构稳定运行,其中三甲医院达到300家,占三甲医院总数的39%。此外可以利用融达信息搭建的区域卫生信息化平台,结合麦迪克斯数字化设备和服务,实现医疗信息化业务协同与集成。 麦迪克斯拥有的心电系统,以及pacs等系统均是远程医疗至关重要的组成部分,远程医疗布局趋向完善。麦迪克斯积累了丰富的远程医疗经验,以及三甲医院资源,而融达信息覆盖了最广的基层用户,二者可协同构建较为完善的远程医疗网络。麦迪克斯合作的医院中三甲医院达到300家,有两家是国家远程医疗政策试点指定医院,以及心血管最好的医院阜外心血管病医院。 有望将医疗服务和互联网结合,面向社区甚至居民的直接tc业务。利用融达信息的区域医疗信息化平台搭载麦迪克斯的心电系统和移动心电设备,可以实现心血管病人的社区健康管理。若搭载麦迪克斯的远程医疗服务,有望让病人足不出社区就能享受到三甲医院医生的远程医疗服务。未来若政策进一步放开,有望实现足不出户就能享受远程医疗咨询等服务。 3.投资建议 公司全面转型健康医疗,远程医疗布局完善!仅考虑现有业务,我们预计医疗信息化15、16年备考盈利贡献分别为4800万、6000万。公司的数据和渠道资源卡位优势明显,看好公司以社区为中心的分级诊疗模式探索!首次覆盖给予“推荐”评级,第一目标价20元! 4.风险提示 转型进度低于预期