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白银有色 有色金属行业 2019-05-02 4.07 -- -- 4.30 5.65%
5.00 22.85% -- 详细
大股东中信国安集团陷入债务危局,旗下资产陆续被冻结、出售:中信国安集团持有公司31.20%股权,被全部轮候冻结。两点值得关注。一是,中信国安集团持股全部为首发原股东限售股份,解禁日期2020年2月17日。另外,中信集团和中信国安集团属于一致行动人,两者合计持有公司35.07%股份。甘肃省国资委及其全资子公司合计持有公司股本36.17%。两方合计持有的公司权益接近,任何一方都不能单独对公司实施实际控制。公司无实际控制人。 新扩项目进展稳健,进入产量加速提升期,逐步发展成名副其实的资源型公司:2018年,秘鲁首信680万吨/年尾矿选铜项目达产,净利润2.3亿元,产铜金属1.92万吨,公司矿产铜产量因此增长79%。二期680万吨/年已完成可行性研究和初步设计,并启动秘鲁当地项目审批工作。二期达产,秘鲁首信将贡献铜3.6万吨/年,公司年铜矿产量也将攀升至6万吨,比肩铜陵有色。2018年,厂坝铅锌矿300万吨采选扩能项目进入设备、管道安装收尾阶段。达产后,将成为国内单体矿山产能最大、效益优势明显的矿山企业,预计每年产铅锌金属量分别17.8万吨、2.93万吨。公司铅锌产量也将比肩驰宏锌锗。另外,一季度,公司成功购买中非黄金100%股权,南非第一黄金终于成为公司的全资子公司。斯班一持股比例也相应提高; 维持“审慎推荐-A”投资评级。斯班一是全球第三大铂矿产商,钯铂产量相当。预计铂价将迎来中长期上涨,由于环保对汽车排放要求越发严格,钯持续供应短缺,并不必然回落,有望维持高位。燃料电池上游原料稀缺性和公司资源量、矿产金属量快速增长,预计市场将会对公司重新评估。 风险提示:铅、锌等主产品价格波动风险;行业政策风险;汇率风险;在建项目建设和投产进度不及预期;并购项目进展不及预期矿山生产安全风险。
白银有色 有色金属行业 2019-03-26 4.72 -- -- 5.30 12.29%
5.30 12.29%
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公司两大股东中信国安和甘肃国资委分别持有32%和30%股权,公司的主营业务为铜、铅、锌、金、银等多种有色及稀贵金属的采选、冶炼、加工及贸易。 公司国内公司保有矿山资源储量,铜铅锌金属量904万吨,其中:铜金属量37万吨、铅金属量175万吨、锌金属量692万吨,金金属量11吨、银金属量1845吨、钼金属量2.54万吨。2017年生产精矿含铜2.5万吨、含铅2万吨、含锌10万吨;生产阴极铜13.5万吨、电铅2.3万吨、锌产品26万吨、黄金8180千克(含第一黄金产量4,309千克)、白银160吨、硫酸96万吨。 立足甘肃,整合国内外优质有色金属资源,通过实施“走出去”战略,并购境外黄金、铀等稀贵矿产资源,已经变成我国铂金资源名副其实的龙头。公司拟购买中非黄金100%股权,作价为21.97亿元。收购成功之后,公司将持有第一黄金100%股权。 第一黄金注册地澳大利亚,于2014年初从澳大利亚和南非证券交易所退市。 第一黄金的黄金资源储量约折合809吨。公司通过收购持有班罗公司34.07%股权,班罗公司注册地加拿大,在刚果金拥有两个在产矿山和2个勘探项目,班罗公司拥有黄金资源量408吨,黄金储量97吨。 公司通过第一黄金持有斯班一公司19.82%股权。斯班一在约翰内斯堡和纽约交易所两地上市。2017年5月斯班一收购美国静水公司,成为南非第一、全球第九大黄金公司和第三大铂系金属公司。斯班一正在收购Lonminplc100%的股份,Lonmin是全球最大的铂金生产商之一,并购成功后,将成为全球第二大铂金生产商。 斯班一拥有黄金资源量2,647吨,黄金储量801吨。铂系金属资源量3798吨,铂系金属储量695吨。2018年生产黄金36.6吨,生产铂族元素55吨,其中铂金23吨,钯金23吨。铀矿总资源量7.2万吨,储量5.1万吨。 根据估算,公司拥有铂族元素权益资源量659吨,黄金1366吨,合计2024吨;铂族权益储量121吨,黄金209吨,合计330吨;权益产量铂族9.7吨,黄金11.6吨,合计21.3吨。即白银有色的贵金属资源量超过山东黄金一倍,储量与山东黄金相当。产量为山东黄金产量的58%。白银有色的资源量/市值值比和储量/市值比优于山东黄金。 铂作为稀贵金属,白银有色作为A股唯一量产铂金矿的上市公司,与钴、锂、钼、稀土具备较强的可比性。白银有色的贵金属资源价值/市值比值14.8,资源收入/市值比值0.16,均大幅优于其他稀有金属龙头公司。 采用市净率和企业价值/EBITDA分别对公司估值。对标黄金龙头,公司的估值范围(市值)为248和201亿元;对标稀有和新能源金属公司,公司的估值(市值)范围在386—408亿元之间。考虑到公司资源量和产量优势明显,铂族元素作为燃料电池汽车最上游元素之一,我国铂族资源严重短缺,我们倾向于认为386—408亿元之间的估值水平较为合理。 燃料电池汽车作为新能源汽车很重要的一个发展方向,受到我国政府的大力支持,目前单车补贴力度远大于插电式汽车。铂作为燃料电池不可替代的催化剂用金属,若未来燃料电池汽车的高速发展,将迅速扭转铂的供需现状。而我国铂金资源严重匮乏,探明储量近300多吨,占全球约0.4%。产量占比可忽略不计。白银有色作为A股唯一量产铂金的上市公司,具备一定程度的稀缺性。 考虑到公司资源储量雄厚,尤其是铂金和黄金,且产量全球排名靠前。目前估值相对安全,首次覆盖,给与“审慎推荐-A”评级。 风险提示:铅、锌、铜、金、银等主产品价格波动风险;行业政策风险;汇率风险;在建项目建设和投产进度不及预期;稳定运行风险;并购项目进展不及预期矿山生产安全风险。
白银有色 有色金属行业 2017-04-21 10.27 -- -- 10.87 5.74%
10.86 5.74%
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2016年公司业绩大幅增长。公司全年实现营收559.5亿元,同比增长1.90%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长127.23%;实现扣非净利润2.17亿元,同比增长861.70%。四季度公司营收与业绩均下降。第四季度公司实现营收79.9亿元,环比下降58.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,环比下降73.4%。 公司阴极铜毛利大降,黄金、锌毛利大增,但整体上毛利总额下降。产量方面来看,矿产品均有增加,铜、黄金、白银产量增幅较大;铅锌冶炼量下降。从毛利来看,阴极铜毛利下滑严重,黄金、锌大增。阴极铜的毛利主要受到铜价低迷的影响,2016年阴极铜的单吨销售均价较上年下降4000元。黄金、锌则受到价格回升的提振,毛利大增。2017年公司将进一步增加黄金、铜的产量。 公司为多金属、全产业链巨头,海外黄金业务进展顺利。公司的业务涵盖也有色金属矿山采选、冶炼、加工等全产业链环节。目前公司铜、铅、锌、金、银保有资源储量分别达到43.34、127.93、590.80万吨、16304.08千克和1667.19吨,采选能力合计410万吨/年。冶炼产能方面,公司分别拥有铜、锌、铅冶炼能力20万吨、28万吨、3万吨。公司铜、铅、锌产量均居行业前十。另外,公司控股第一黄金公司,海外黄金业务卓有成效。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现EPS分别为0.11、0.14、0.17元,对应PE为90X、70X、58X。给予增持评级。 风险提示:有色金属价格波动风险;海外资源开发风险。
白银有色 有色金属行业 2017-03-08 8.03 -- -- 17.20 114.20%
17.20 114.20%
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投资要点 公司股东背景深厚。中信集团、国安集团、甘肃省国资委均是公司大股东。其中,甘肃省国资委直接及间接对公司持股比例为41.08%,为公司第一大股东。中信集团和国安集团属于一致行动人,两者合计持有公司39.05%的股权。甘肃省国资委、中信集团、国安集团同为大股东,有利于公司既得到地方支持,又能借助中信集团强大的金融、海外力量支持。 公司为多金属、全产业链巨头。公司的业务涵盖也有色金属矿山采选、冶炼、加工等全产业链环节。目前公司铜、铅、锌、金、银保有资源储量分别达到43.34、127.93、590.80万吨、16304.08千克和1667.19吨,采选能力合计410万吨/年。冶炼产能方面,公司分别拥有铜、锌、铅冶炼能力20万吨、28万吨、3万吨。公司铜、铅、锌产量居行业前十。本次IPO,公司募集资金拟以10亿元募资收购白银红鹭93.02%股权,继续布局资源。 布局贵金属,发展海外黄金业务。公司通过海外平台公司实施收购,在海外拥有或控股4家公司,通过投资班罗、隆明公司等一揽子投资项目,控制了丰富的海外资源储量。境外黄金业务贡献了公司四成毛利,在海外市场竞争优势突出,公司未来计划实施贵金属与基本金属并重的战略。 盈利预测与估值:我们预计2016~2018年公司分别实现净利润3.55亿元、9.55亿元、10.23亿元,对应EPS分别为0.06元、0.15元、0.16元。根据可比公司估值法,我们认为给予公司40~50倍PE是合理的,对应股价为6.0~7.5元。 风险提示:有色金属价格波动风险;海外资源开发风险
白银有色 有色金属行业 2017-02-28 5.49 5.98 35.91% 17.20 213.30%
17.20 213.30%
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本报告导读: 公司拥有多种金属全产业链,以铜锌为主,以铅金银为辅,目前金属价格居高位,且很可能会继续上涨,公司未来业绩将会得到充分释放。 投资要点: 首次覆盖增持评级。预测公司2016-2018EPS0.04/0.12/0.13元。公司拥有多种金属集开采-冶炼-加工全产业链,以铜锌为主,以铅金银为辅,一定程度避免了单一金属价格波动对公司带来的风险。目前金属价格(铜、锌、铅)居近几年的高位,且很可能会继续上涨,公司未来业绩将会得到充分释放。首次覆盖目标价6.0元,对应2016~2018年PE150/50/46倍,空间20%,增持评级。 布局多金属上中下游全产业链。白银有色拥有铜冶炼产能20万吨,锌冶炼产能28万吨,产量名列全国前茅。同时公司在国内拥有资源储量铜43万吨,铅128万吨,锌591万吨,还积极布局国外矿产资源。此外公司还布局金属板带、箔、棒、管等加工领域。以此公司形成了多金属上中下游全产业链的布局。 受益于金属价格上涨。自去年至今,基本金属价格一路上涨,贵金属价格整体上也属于上涨趋势,白银有色作为铜锌铅金银的多金属采选冶炼企业,将受益于金属价格的上升,尤其是铜锌价格目前维持在48000元/吨和22000元/吨,公司最主要的铜锌板块业绩将大幅改善。 风险提示:金属价格剧烈波动风险,原材料供给不足风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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