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黄梓钊

招商证券

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工作经历: 证书编号:S1090517090003...>>

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天齐锂业 有色金属行业 2018-09-12 34.44 -- -- 39.90 15.85% -- 39.90 15.85% -- 详细
事件: 公司2018H实现营业收入32.89亿元,同比+36.24%,实现归母净利润13.09亿元,同比+41.71%;实现基本每股收益1.15元,同比+38.55%,符合预期,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 点评: 1、上半年需求端 “塌方”,重压下公司业绩维持稳定。上半年补贴新政落地前后,中游端企业在积极去库,同时叠加国内盐湖企业等工业级碳酸锂制造商以价换量,导致上半年供过于求,价格调整明显。上半年电池级碳酸锂下跌34.96%,工业级碳酸锂下跌46.32%。但在Q2均价较Q1环比下跌10%背景下,公司Q2业绩基本与Q1持平:Q2实现营业收入16.19亿,环比Q1下降3.05PCTS,Q2归母净利润6.49亿,环比Q1微降1.67PCTS。产品综合毛利率维持在72.54%,较上年同期增加3.9个百分点,显示出公司高端、高质产品在逆市下的抗风险能力。 2、内生扩张背景下继续外延世界级盐湖资源,短期费用显著上涨但整体可控。公司上半年三项费用增幅较大,管理费用1.35亿元,同比+35.56%,财务费用1.32亿元,同比+1723.08%,费用增加的主要原因为收购SQM股权产生的借款利息及H股上市相关费用。公司SQM股权投资及LHPP项目建设也对现金流产生较大影响,上半年投资活动产生的现金净额-42.48亿元,同比-1558.04%,主因为抵御未来风险,公司大幅布局产业链上下游,投资建设期内费用短期脉冲导致。预计到SQM收购完成,H股成功上市实现融资,公司前期投资产生的贷款利息、中介费用等影响将被抵消,费用增长对净利润影响在可控范围内。 3、四季度需求端有望转暖,支撑业绩下半年向好。在产能集中逐步释放、补贴落地引发需求真空等因素叠加的背景下,2018上半年公司主要产品锂化合物及衍生品实现营收21.38亿,同比+44.40%。下半年,公司在量上通过射洪基地及张家港基地技术改造扩大产能,增加锂化工产品产量,此外公司控股子公司重庆天齐也将在本年度持续贡献金属锂产销量。在价上,目前电池级/工业级碳酸锂在11万/8万/吨左右区间,部分高成本、无自有资源厂家开始主动减产,预计伴随锂电下游迎来“金九银十”的传统旺季回归,下半年市场供需结构将重新调整,公司业绩将在价稳量升下得到支撑。 4、盈利预测及估值。考虑到盐湖提锂技术获得突破以及大量锂企扩产项目陆续投产,预计未来三年锂盐价格整体呈现下降趋势。在锂盐价格中性预期假设下(18-20年分别为11/9.5/8万元),锂化合物及衍生品部分产销量分别达到4万/6.5万/10万吨,我们预测公司18/19/20年总营收将达66.20/92.91/109.56亿元,实现归母净利润27.14/38.76/44.16亿,EPS2.38/3.39/3.87元/股,对应最新收盘价下动态PE值16.1X/11.3X/9.9X,首次覆盖,给予公司“强烈推荐-A”评级。
新疆众和 有色金属行业 2018-08-22 5.60 -- -- 5.97 6.61%
5.97 6.61% -- 详细
事件:18年上半年公司实现营收22.97亿元,同比-1.53%;实现归母净利润1.02亿元,同比+41.92%;实现基本每股收益0.1226元,同比+41.90%,符合市场预期。 点评: 1、受到主动收缩贸易业务的影响,总营收同比微降盈利同比大幅上升。公司18上半年实现总营收22.97亿元,同比-1.53%;贸易业务实现收入1.04亿元,同比-79.75%,其营收占比由17年年中21.95%下降到4.53%。营收下降原因为公司主动收缩毛利率偏低的贸易业务发展规模导致;受益于业务结构调整,公司盈利能力显著提高,2018H1利润总额1.09亿,同比+37.38%,公司二季度经营活动产生的现金流量净额达2.13亿元,较Q1环比+110.93%,收入质量持续改善。 2、全产业链布局+低相对成本为公司核心竞争力,原料价格波动公司毛利率侵蚀影响较小。受益于销售价格上涨,公司电子新材料产业实现销售收入11.62亿元,同比+15.69%,其中高纯铝实现销售收入3.25亿,电子铝箔3.08亿,电极箔5.30亿,分别同比+29.20%/+6.15%/+14.33%。在2018年上半年主要原材料氧化铝(4月涨幅逾16%)、煤炭及电力价格上涨背景下,公司凭借全产业链布局(高纯铝+电子光箔+电极箔)+成本优势(自备电厂发电量可满足约50%生产用电需求)以及良好的经营管控,毛利率维持相对稳定:上半年高纯铝业务毛利率14.07%,同比-3.6PCTS;电子铝箔业务毛利率28.22%,同比+1.93PCTS;铝电极箔业务毛利率19.17%,同比-1.55PCTS。 3、下游新产业布局收效显著,合金产业增速亮眼。在夯实电子新材料主业外,公司积极布局下游产业链,17年通过现金收购方式分别取得远洋科技32.02%,富江机械32.26%股份,外延合金铸造、加工产业成为业绩新的有力增长点。18年上半年,合金产品实现销售收入5.76亿元,同比增长32.98%,占总营收25.08%。 4、龙头企业更具议价能力,行业景气延续产品价格仍具备涨价潜力。环保自2017年环保政策趋于严格以来,目前未见放松迹象,大量之前出清的中小产能基本复产无望,目前的供需缺口将是具备环保产能扩产潜能的龙头的囊中之物。公司目前拟扩产80条线,拟扩建约1600万平米产能;此外,公司主营产品价格仍有望维持涨价趋势,同时产业链利润分配正逐步向上游转移,利好公司:1)高纯铝上半年全行业提价4000元/吨;2)电子光箔涨价8~10%;3)铝电电极箔1/4/5月价格涨幅在6%-10%不等。未来预计伴随着公司扩产产量的逐步释放+产品涨价,全年主营业务将受益于环保红利继续保持高增长。 5、盈利预测及估值。假设公司其他业务毛利率保持稳定,2018年高纯铝价格上涨10%; 电极箔价格上涨10%,合金产品价格上涨2%,产量中化成箔扩产20%,其他产量均不变。 18-20年对应EPS 分别为0.24、0.27、0.32;对应PE=24.1X、20.7X、18.0X。 考虑到公司受益于铝电极箔全产业链高景气,未来仍有大幅向上空间,维持公司 “强烈推荐-A”评级。
东阳光科 有色金属行业 2018-08-17 8.10 -- -- 8.39 3.58%
8.81 8.77% -- 详细
事件: 公司披露18年上半年业绩,实现营收45.85亿元,同比+32.67%;实现净利润3.78亿;归母净利润3.85亿元,比上年同期+84.93%,符合预期。 点评: 1、Q2公司业绩继续向好发展,环比提速明显。公司Q2实现营收25.57亿,环比+26.20%,同比+37.45%,继续保持高增速;Q2实现归母净利润2.56亿,环比+96.7%;报告期内扣非后基本每股收益为0.16元,同比+109.46%,三位数增速表现亮眼。 2、业务扩张下三费合理增长,研发支出大幅提升拓宽未来护城河。18年上半年,公司销售、管理、财务费用同比+78.14%,41.74%,48.68%,对标营收+32.67%同比增长,三项费用增长明显。增长原因来自销售量增加下的公司业务持续扩张带来的销售渠道拓展需求,以及并购业务融资款项的利息费用;此外,作为行业领头羊,公司继续大幅增加研发开支,上半年研发支出0.86亿元,较去年增加211.10%;其投向主要针对电子材料项目、频闪灯用化成箔工艺开发等主业项目,继续夯实公司护城河。 3、环保仍然是制约供应弹性的核心因素,量的增长为铝电极箔业务最大看点。在自去年环保强压形势下,电极箔行业中小企业出清市场(面临资金和技术的双重压力,基本完全退出市场),导致市场供需缺口出现,行业重回景气高点。目前电极箔市场供应格局仍维持较紧张局面。价格方面,17年行业普遍提价6~10%后,18年箔企维持继续提价趋势;但考虑到电极箔历史价格走势,未来公司更大的看点在于具备产品质量优势、环保技术优势和市场份额优势下的进一步顺周期扩产,从而拿下更多市场份额;预计公司18年伴随中高压电极扩产项目的下半年持续落地,全年主营业务增长将继续维持高增速。 4、产业链优势延伸持续兑现,化工板块成为盈利新亮点。公司通过向下游延伸氟化工,降低了腐蚀箔环节原料对外依存的同时,攻坚新型环保制冷剂,开拓新利基市场:上半年化工产品业务总营收10.87亿元,同比+86.00%,毛利率39.10%。较上年+8.85PCTS;上半年度液碱价格同比增长30%,双氧水国内各浓度产品价格同比上涨106%-120%,新型制冷剂R32/R125分别上涨30%/10%。考虑到液碱下游需求旺盛而新增产能有限,环保制约对化工行业开工率影响有望持续,化工产品价格中长期向好,公司化工业务成为新盈利助推器。 5、东阳光药成为公司控股子公司,公司发展再添强劲动力。公司于7月24日完成对东阳光药50.04%股权的收购,东阳光药成为公司控股子公司,东阳光药上半年净利润预计将不低于6.342亿元,已经超过了2018年5.77亿元的业绩承诺目标,预计下半年并表后将大幅增厚公司业绩。东阳光药目前主打产品为抗流感病毒特效药可威,且拥有医保目录收录的独家颗粒剂品种。 受益于去年末今年初的特大规模流感疫情,可威系列产品销售量大幅增长,成为东阳光药半年期业绩超预期的主要推动者;而随着新版医保目录招标落地和对竞品的替代,我们认为可威在临床渗透率和抗流感病毒药物市场份额上还有进一步提升的空间,销售收入仍有望保持快速增长。 而在研发方面,抗丙肝病毒特效药依米他韦在今年3月已经进入临床III期并有望在2020年前上市,二代胰岛素已经提出上市申请处于待审评状态,而三代的甘精胰岛素也已进入临床III期,有望于2020年底上市。同时,东阳光药7月初以5.05亿元人民币向控股股东下属医药研发平台广东东阳光药业收购克拉霉素缓释片+普通片、左氧氟沙星片、莫西沙星片、奥美沙坦酯片和埃索美拉唑胶囊,克拉霉素缓释片和莫西沙星片已经取得产品批文,预计剩下品种的产品批文将在2018年底前全部取得。其中,第四代喹诺酮类药物莫西沙星片目前只有拜耳、东阳光药等三家公司获批,2017年样本市场销售额达到2.37亿元,拜耳一家独大,该产品有望成为东阳光药的下一个重磅品种。 6、盈利预测及估值。维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长,预计公司铝电极箔和氟化工业务-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89 亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020 实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE=22.8X、20.9X、19.2X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-08-13 21.78 -- -- 23.18 6.43%
24.38 11.94% -- 详细
事件: 公司公布了2018年半年报,实现销售收入11.1亿元,归母净利润5.3亿元,同比下降7.01%,合0.8116元EPS。 评论: 1、塔国严重干旱,一季度产量不及预期,拖累上半年收益2018年一季度塔国偶发60年不遇之严重干旱,生产用水严重缺乏,影响塔中矿业正常生产,上半年铅锌金属分别仅完成全年目标产量的34.23%、46.08%。二季度起,公司生产逐步恢复正常。公司利用水库水位较低的时刻,进行了水库加高加固施工,提高水库的蓄水能力,为避免将来公司的生产用水出现紧缺打下了良好基础。全年采选矿石量目标维持300万吨,预计下半年产量释放提速。 2、锂资源项目进展顺利,年底将首批卤水2018年4月,公司通过持股45%的NNEL 公司,完成收购加拿大创业板公司Lithium X 100%股权。SDLA 项目第一批年产能2500吨LCE(碳酸锂当量)富锂卤水采选项目已于2018年4月开始往蒸发池注水晒卤,预计年底将会有第一批产品产出,进入销售阶段。年产2万吨LCE 富锂卤水项目也将于年内启动施工建设,建成后可年产不少于含2.5万吨LCE 的富锂卤水。 3、锂资源项目盈利测算SDLA 资源优质,平均镁锂比 3.8:1,成本较低。假设单吨毛利5万元,则2500吨项目年贡献毛利1.25亿元,贡献净利润0.87亿元。公司持有45%,归母净利润约0.39亿元。2.5万吨LCE 富锂卤水对应净利润8.7亿元,权益净利润3.92亿元。当前锂龙头天齐锂业、赣锋锂业PE 对应16.5左右。按照2.5万吨LCE富锂卤水权益净利润3.92亿元折算对应市值64亿元,是当前公司市值的45%。 4、盈利预测2017年矿产铅锌贡献公司94%净利润。铅环保敏感度高,当前环保严查,尤其2018年10月1日起,有色行业现有企业要执行二氧化硫等污染物特别排放限值,环保严格有望支撑铅价。锌价低库存和供给预期屡屡下调对锌价有强底部支撑。 下半年铅锌价按照7月1日至报告日均价测算。预计2018年公司将实现归母净利润11.4亿元,对应PE 仅12倍,处行业低位。考虑到锂资源业绩释放在即,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌风险、碳酸锂价格大幅下跌拖累锂板块估值、塔吉克斯坦和阿根廷政治风险、SDLA 项目和塔中矿业安全生产风险、汇兑风险、8月20日解禁限售股风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2018-07-25 22.10 -- -- 24.98 13.03%
24.98 13.03% -- 详细
事件: 近期铅锌在内的金属价格大幅波动,LME锌价格自高点3595美元最多下跌到2500美金,跌幅30%;LME铅价自最高点2685下跌到2125,跌幅21%。公司主营业务铅锌矿采选,铅锌价格波动对公司盈利影响较大。 评论: 1、铅锌采选业务为公司提供稳定现金流 公司目前的核心资产是塔吉克斯坦的铅锌矿,该矿山有三个矿区组成:派矿、阿矿和北阿矿。矿石资源量8631万吨,平均品位铅2.4%、锌3.05%、铜0.14%,白银37克/吨。按照2017年的产量测算,公司正在开采的矿段对应的开采品位为铅2.99%、锌4.28%、铜0.3%、白银46克/吨(假设公司的贫化率10%,选矿回收率分别为铅75%、锌85%、铜55%和白银63%)。公司的吨原矿采选成本240元(根据2017年年报测算),略高于盛达矿业的183元/吨(根据年报测算值),盛达矿业铅锌采选毛利80%(2017年);同时也高于建新矿业198元/吨的采选成本。 由于公司的资源品味高,伴生元素铜和白银含量丰富,折价摊销成本低,公司2017年铅锌采选的毛利达到73%。根据测算2017年公司的铅锌矿单吨(金属的)采选成本仅4426元。 公司的铅锌采选量逐年增长。预计2018采矿量330万吨(增长22%),选矿量300万吨(增长7%);锌金属产量15.6万吨,增长4%,白银119吨,增长14%。 2018年年初至今(6月12日),铜价上涨12%,锌价上涨14%,铅上涨6%。我们预计公司实现销售收入26.9亿元,净利润11.83亿元,对应市盈率12倍。同行业上市公司驰宏锌锗和中金岭南预计2018年的市盈率分别为18和12倍。 2、公司盈利对铅锌价格的敏感性分析 我们假设铜和白银的价格保持不变,维持2017均价(铜6917美元/吨,白银17美元/盎司),分析铅锌价格变动对公司盈利的影响。即使采用2010年至今最低价格来测算,西藏珠峰仍有4.74亿元的净利润,对应当前市值约30倍市盈率;即铅锌分别采用2010年以来最低的一天的价格。极端情况的30倍市盈率已经给当前公司股价提供足够的安全边际。如果采用2008年金融危机之后的铅锌平均价格测算,西藏珠峰的盈利盈利可达到7.48亿元,对应当前市值19倍市盈率。仅从公司的当前的铅锌业务考虑,我们认为公司已经具备长期投资价值。
东阳光科 有色金属行业 2018-07-12 9.48 -- -- 10.06 6.12%
10.06 6.12%
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事件: 公司披露中报业绩预告,预计18年上半年实现归母同比增长1.62~1.95亿,同比+77.73%~93.57%,符合市场预期。 点评: 环保红利逻辑持续,电子新材料享受量价齐升。近日中央会议上,“绿水青山”上升为“根本大计”,确立了环保逻辑给予铝电极箔行业并非是“昙花一现”的脉冲行情,而是通过环保门槛的提升,重塑整个行业生态:1)不具备合规产能的中小企业将市场出清,龙头明显受益,市占率将显著提升:预计18年公司市占率逾30%;2)具备环保处理能力的企业的如东阳光科将逆势扩产:2018年,公司正通过新生产线投资+旧生产线技改相结合的方式,将化成箔产能扩张到4000万+平米,同比增长47%;3)中小企业出清后的供需缺口持续性将在1年~1年半左右:根据调研,目前全国化成箔的缺口在10%左右,结合到项目投资基建、设备到位期较长,调试产能爬坡等因素,行业景气度持续性可观4)提价预期仍存:17年供需缺口带来的涨价幅度在10%,18年上半年涨价4%,下半年有望继续提价。 氟化工布局开枝散叶,液碱、制冷剂产销两旺:因同时考虑自身腐蚀环节用酸需求与下游空调企业新型制冷剂需求,公司切入氯碱化工业务。两项业务主要产品销售价格涨幅明显,销量同比大幅上涨:2018上半年,液碱价格同比+30%+;新型制冷剂R32\R125分别+30%/10%。考虑到液碱下游需求旺盛和空调产销进入旺季,预计下半年氟化工业务需求火热局面将有望持续。 受益于流感疫情,东阳光药预计半年期归母净利润增速不低于110%。公司定增收购大股东旗下唯一上市医药平台东阳光药50%股权已获得证监会核准,而东阳光药今晚同时发布半年期业绩预增公告,预计报告期内归母净利润较去年同期3.02亿元人民币增加110%以上,即不低于6.342亿元, 该数字不仅已经超过定增预案中2018年业绩承诺目标5.77亿元,也与2017年全年净利润6.47亿元十分接近,超出此前市场预期。东阳光药目前主打产品为抗流感病毒特效药可威,且拥有医保目录收录的独家颗粒剂品种。受益于去年末今年初的特大规模流感疫情,可威系列产品销售量大幅增长,成为东阳光药半年期业绩超预期的主要推动者;而随着新版医保目录招标落地和对竞品的替代,我们认为可威在临床渗透率和抗流感病毒药物市场份额上还有进一步提升的空间,销售收入仍有望保持快速增长。同时,东阳光药依托集团下属研究院雄厚的研发实力,未来三年在抗丙肝病毒和糖尿病治疗领域也将有自主创新药陆续上市,这些品种都有望成为可威之后东阳光药业绩增长的新引擎。本次定增顺利完成后,公司在未来发展上将形成“有色+医药”的双轮驱动模式,我们预计医药将为公司提供坚实而有力的业绩支撑。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长,预计公司铝电极箔和氟化工业务2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89 亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020 实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE=25.8X、23.7X、21.7X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电子新材料、氟化工业务环保风险;原材料成本连续、多次涨价风险;东阳光药产品集中度过高风险;东阳光药在售、在研产品终止风险。
新疆众和 有色金属行业 2018-07-02 5.51 -- -- 6.10 10.71%
6.10 10.71%
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公司主要从事高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产和销售。其“煤-电-铝”一体化具备相对成本优势,叠加电极箔高景气,高增长可期。预计2018-2020年,净利润分别为2.03、2.36、2.71亿元,PE=21.8X、17.7X、16.3X,PB=1.2X、1.2X、1.1X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 全产业链布局的铝电子新材料生产商。公司为布局“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”全产业链的电子新材料公司。其第一大股东特变电工,持股28.14%。公司主要产品为电子新材料(包括高纯铝、电子铝箔及铝电极箔),主要用于下游铝电解电容器制造。公司生产模式为外购氧化铝(国产+进口),制备高纯铝,制成电子光箔后,通过腐蚀、化成环节,得到中高压铝电极箔对外销售;铝电极箔专用于制造铝电容器,广泛应用于家电、消费电子、工业、新能源汽车、通讯等领域;公司定价模式为铝价基础上加一定的加工费。目前,公司一次高纯铝产能为 18 万吨,高纯铝产能为 4.2 万吨,电子铝箔产能为 3.5 万吨,电极箔产能为 1600 万平米。 自备电厂+一体化生产为公司核心优势。铝电解电极箔制造中,化成环节需消耗大量电力,公司核心竞争优势之一为“煤-电-铝”一体化所带来的电力成本优势:公司目前具备2*150MW热电联产机组,年发电量约20亿度,可实现50%生产用电需求(主要是化成环节消耗),自备电成本0.2元/度(外购约0.35元/度),每年该部分节约成本3亿元。此外,公司铝合金业务随着产品向中高端迁移的趋势,产品附加值逐步提升,2017年合金产品毛利率13.75%,较去年增长2.29 PCTS。 电子新材料业务持续向好,公司盈利弹性较大。公司17年实现营收60.06亿元,同比+8.31%,其中电子新材料(高纯铝+电子铝箔+电极箔)、合金材料、贸易业务分别占营收36.05%、15.72%、33.18%,电子新材料同比+1.52PCT;17年实现毛利7.26亿元,其中电子新材料、合金材料分别贡献70.35%、17.89%。公司2017年电极箔收入9.36亿元,若价格上涨10%,则公司毛利上涨约9千万元,盈利弹性较大。 铝电极箔持续受益于环保红利价格开始稳步上涨,公司为铝电极箔弹性最大受益标的。铝电极箔的生产过程的腐蚀会产生大量高氮废酸液。随着2016年以来,供给侧改革叠加严厉的地方环保政策,环保能否达标成为产能受限的重要瓶颈。大量无力再投入环保设备更新的小型电极箔企业开始持续出清,原先行业供过于求的供需格局开始反转,根据海星电子招股书测算,2018年我国电极箔产出缺口约在20%左右,19年在13%左右,20年约7%。供需不匹配的持续,确立了电极箔持续涨价趋势:2017年化成箔价格上涨约7%,2018年二季度继续上涨4%左右。如果按18年上涨10%左右,公司现有1600万平米产能预计将净增毛利0.96亿(1600W*10%*60),未来有望持续受益。此外,横向对比A股中高压电极箔企业的产能/市值指标(东阳光科(12.27)、江海股份(16.2)、新疆众和(27.55)),公司具备相对优势。 战略协同持续推进,布局新材料产业。除深耕铝电子新材料主业外,公司2017通过现金收购方式,取得了远洋科技32.02%、富江机械32.26%的股份,布局下游新产业。随着铝粉应用领域的不断拓宽和发展,公司作为国内铝粉领先企业,布局远洋科技未来发展前景广阔。不仅推动公司石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用,同时结合公司铝基新材料产品的发展战略和拓展航天军工市场的实际需求,充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应;布局富江机械业务延伸铝合金特种铸造及精密加工,涉足于兵器、舰船、电子及航空航天等领域。 股权激励情况及进展 限制性股票激励推出,核心员工与公司实现共进退。本次限制性股票激励(草案)对象237人,包含高管、中层、核心技术人员,授予价格4.10/股,解禁条件以2017年净利润为基数(1.2亿元),2018、2019和2020年增长率不低于50%、100%和150%。 盈利预测及估值:假设公司其他业务毛利率保持稳定,2018年高纯铝价格上涨10%;电极箔价格上涨10%,合金产品价格上涨2%,产量中化成箔扩产20%,其他产量均不变。 18-20年对应EPS分别为0.24、0.28、0.33;对应PE=21.8X、18.7X、16.3X。考虑到公司受益于铝电极箔全产业链高景气,未来仍有大幅向上空间,给予公司“强烈推荐-A”评级。
东阳光科 有色金属行业 2018-06-13 11.90 -- -- 11.85 -0.42%
11.85 -0.42%
详细
公司定增收购实际控制人控制港股上市公司东阳光药50.04%的股权,该部分资产估值32.2亿元。本次收购定增锁价5.91元,发行股份5.45亿股,定增后公司总股本达到30.14亿,为定增前的1.22倍。承诺2018-2020年净利润不低于5.77、6.53和6.89亿元。 港股药企东阳光药,拳头产品可威销售有望再上台阶。公司是东阳光集团内唯一上市的医药平台,也是国内抗流感药物的龙头企业,核心品种可威在过去迅猛增长的基础之上有望继续保持高增长;同时依托集团雄厚的研发实力,公司参与研发的抗丙肝病毒创新药依米他韦和二三代胰岛素产品线预计将在明后年陆续上市,成为公司迈向创新药研发领先企业的重要推手。2017-2018年流感疫情的爆发,导致临床对抗流感病毒药物的需求大幅增加。 由于环保趋严,电极箔产能大幅收缩,而需求好转,电极箔供应趋紧,具备持续涨价潜力。2017年下半年至今,涨价幅度达到12%左右。公司2017年电极箔销售收入20.48亿元,同比增长29%;2018年产能增长,预计销售收入30亿元左右,同比增长47%。2017预计占国内市场的26%左右,2018和2019年电极箔继续放量,公司市占率有望达到30%以上。公司对电极箔价格弹性巨大,按照假设单价上涨7元/平方米测算(约10%涨幅),公司毛利(按照满产一年测算)增长约3亿元。根据测算,仅产量增长部分可贡献公司毛利增长约3.27亿元(2017年电极箔毛利5.5亿元)。 延伸氟化工业务开花结果,量价齐升。公司目前氟化工业务主要为新型制冷剂(R32和R125),在环保压制产能受限的背景下,产品价格大幅上涨。2017年公司化工产品收入14.34亿元占总营收19.35%,毛利率36.04%,毛利率比上年增长139%,产量增长42.29%,至24371吨;预计2018年产能达到4万吨,产量3.5万吨,预计增长43.61%。公司的化工业务预计2018年贡献毛利增量3.6亿元左右,总毛利达到8.7亿元,与电极箔业务相当。 盈利预测与估值:预计公司铝电极箔和氟化工业务2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89(未考虑摊薄)、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE为30.6X、28.0X、25.7X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。
东阳光科 有色金属行业 2018-05-18 9.77 -- -- 12.34 26.31%
12.34 26.31%
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公司主营业务电极箔和氟化工迎来环保红利,量价齐升;预计2018年大幅增长。 外延方面,集团拟注入东阳光药50%权益,给予公司新的利润增长点(预计盈利较承诺利润大幅增长)。考虑到三项业务各面临景气环境,给予公司“强烈推荐-A”评级。 1、国内铝电极箔龙头企业,产量高速增长,龙头地位更加稳固。公司拥有高纯铝-电子光箔-电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)-电子新材料为一体的电子新材料产业链,并不断向下游高附加值的新兴电子产业延伸。主要产包括电极箔、磁性材料,电子光箔、空调箔、钎焊箔、电容器等。公司17年电极箔销售收入20.48亿元,同比增长29%;2018年产能增长,预计销售收入30亿元左右,同比增长47%。2017预计占国内市场的26%左右,2018和2019年电极箔继续放量,公司市占率有望达到30%以上。公司对电极箔价格弹性巨大,按照假设单价上涨7元/平方米测算(约10%涨幅),公司毛利(按照满产一年测算)增长约3亿元。根据测算,仅产量增长部分可贡献公司毛利增长约3.27亿元(2017年电极箔毛利5.5亿元)。 2、需求稳定增长,供应受限,价格开涨。与石墨电极等很多传统行业类似,电极箔行业在2009年之后,受益我国大规模基建措施,行业需求好,行业产能迅速扩张;2012年之后,需求增速放缓,行业产能过剩,2013-2015年行业盈利下降,逐步去产能;2016年及以后,受益我国供应测算改革和严厉的环保政策,行业去除环保不达标产能约20%(调研数据,有待更进一步验证),造成行业严重供不应求。尤其腐蚀环节,容易产生酸污染问题(氨氮超标),成为行业产能受限的重要瓶颈。对应铝箔的需求增速大概10%(调研和网络数据,有待更进一步研究)。下游涉及:家电、消费电子、工业、新能源汽车、通讯等领域。2017年化成箔价格上涨约7%,2018年二季度继续上涨4%左右。 3、氟化工同样量价齐升。公司的化工业务主要为新型环保制冷剂。下游客户有格力、美的、海尔、海信、大金、三星等。2017年制冷剂价格大幅上涨接近100%(58000元每吨),公司氟制冷剂放量。2017年产量增长10%至24000吨;预计2018年产能达到4万吨,产量3.5万吨,增长46%。目前2018年均价较2017年上涨超过20%。预计制冷剂业务毛利较2017年增长3.6亿元。公司的化工产品毛利可达到8.79亿元。 4、收购东阳光药业,增加新的利润增长点。公司拟增发股份收购东阳光药50.04%的股份,作价32.2亿元;增发5.45亿股,发行价格5.91元。东阳光药的主营业务为药品的开发、生产及销售,本次收购将有助于东阳光科大健康领域,体现集团公司对东阳光科的战略定位。2017年东阳光药实现收入16亿元,归母净利润6.4亿元。东阳光药业承诺在2018/2019/2020年各年度净利润数分别不低于5.77亿元、6.53亿元和6.89亿元。因为2017年流感爆发,公司拳头产品可威升级为基本药物,行业渗透率迅速提升,预计2018年利润大幅增长。 5、盈利预测。公司原有业务电极箔和制冷剂量价齐升,盈利大幅增长,不考虑东阳光药资产并表,预计公司2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,对应eps0.33、0.36、0.40元,对应PE市盈率28.0、26.0和23.5倍。考虑到公司的医药资产注入预期,给予推荐评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;公司产能扩建不及预期;环保整治力度低于预期;电极箔行业提价不及预期;产品集中度高;竞争风险。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-05-17 10.89 -- -- 12.00 10.19%
12.00 10.19%
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我们看好钴价格长期走势,公司近几年开始全产业链布局钴行业,将拓宽公司的业务领域,提升未来的盈利能力,分享新能源汽车行业高增长的全球红利。同时,正逢有色金属上涨周期,公司盈利高增长持续性可期待。维持“强烈推荐-A”投资评级。 全产业链布局钴行业,彰显雄心。自2016年开始,公司围绕钴材料全面布局,逐步建立涵盖“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”各模块的完整业务体系。矿山采选方面投资大理三鑫以及CMI,扩充矿山资源;冶炼方面投资非洲刚果(金)地区1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目,预计2018年7月试产;钴加工方面,拟收购钴冶炼龙头科立鑫,延伸产业链。科立鑫在公司扶持下有望实现产销大幅增加,产能全释放。同时,全资子公司大余科立鑫拟开工建设10000吨钴(金属吨)新能源材料项目。 矿山采选保持超高毛利,产能持续扩张。公司铅锌储量136万吨,白银1382吨,黄金资源量17吨。年产铅锌精矿2万吨左右,铜银精矿2700吨,另有少量钨锡矿产出。2017年矿业业务收入4.6亿元,毛利3.3亿元,毛利率72%。预计2018年华金矿业有望复产。复产后,原矿开采规模从原来的18万吨扩张到37万吨。 供应链金融业务稳定增长。公司利用在矿山和金属贸易上的优势,切入供应链金融和黄金租赁等金融服务业务,规模迅速扩张。2017年实现收入178亿元,毛利3.5亿元。收入同比增长47%,毛利略有下滑2.2亿元。 投资建议:预计公司2018、2019年公司预计将分别实现净利润9.1、11.6亿元,对应,EPS0.54元、0.69元,PE18.9、14.9,处于行业低位。另外拟收购标的科立鑫承诺2018年、2019年和2020年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。考虑到钴价上涨趋势和公司产能释放,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:在建项目建设进度和投产时间不及预期;主产品价格不及预期风险;收购进展及效果不及预期;矿业安全生产;环境污染;汇率风险。
银泰资源 有色金属行业 2018-05-04 11.00 -- -- 16.47 5.58%
11.62 5.64%
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事件: 事件:公司2017年实现营业收入14.83亿,同比+94.61%;实现归母净利润3.25亿,同比+48.09%,符合市场预期。2018Q1,公司实现营收8.47亿,同比+202.27%,归母净利润1.16亿元,同比+1140.42%。 评论: 1、受益于行业景气度回升,公司17年、18Q1业绩实现高增长。 2017年,全球宏观经济延续复苏态势,增速明显提升;公司受益于国内受供给侧改革、环保政策收紧、自然保护区矿权退出、境外矿企缩产等因素带来的金属价格提振,17年LME锌价+22.8%,LME铅价+23.4%,银价均价3.95元/克。在未含新并表金矿贡献下,公司17年营收实现同比+94.61%,其主要来源玉龙矿业产品销售收入+29.13%,此外新成立贸易子公司银泰盛鸿贡献收入4.98亿;按收入结构来看,铅精矿(含银)17年实现营收6.51亿元,同比+4%;锌精矿17年实现营收3.29亿元,同比+152%;2018年Q1实现归母净利润1.16亿元,同比增长1140.42%。加权平均净资产收益率为1.45%,较去年同期增长1.25PCT。 2、销售费用同比大增主要因低基数影响。 2017年公司销售费用、管理费用、财务费用同比+58.59%、+5.64%、-52.59%。其中销售费用同比大幅增长主要来自基数原因;管理费用同比略增,来自于无形资产累计摊销;财务费用同比减少52.59,因利息收入增长所致。 3、主力矿山量价齐升,采、选端发力奠定未来高增长基础。 17年铅锌银矿业务中,玉龙矿业实现净利润约5.56亿元,同比+35.94%。报告期内公司精矿生产量为3.03万金属吨,同比+4.51%;销售量3.84万金属吨,同比+29.23%。采掘方面,预计19年底玉龙矿业“大竖井”项目完成验收,正式投入使用;选矿方面,公司目前具备3400吨/日选矿能力,正筹划在此基础上继续扩张,未来随着采、选同步扩张,玉龙矿业有望实现高速增长。 4、黄金转身尘埃落定,优质资产潜力释放元年。 18年1月,公司通过定增方式控制了3家黄金勘探及采选企业并表,分别为黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦,矿权资产包括4个金矿采矿权和9个金矿探矿权。截止2017年年末,4个采矿权内保有资源储量矿石量2106万吨,金金属量100.83吨。其中,黑河洛克东安金矿17年试生产三个月,平均入选品位13.8克/吨,贡献净利润约3,868万元,预计18年将随着正常生产,逐步释放潜力;吉林板庙子金英金矿17年处理矿石73.48万吨,生产黄金2.15吨,实现净利润约1.86亿,预计18年将继续稳定贡献;青海大柴旦滩间山转变开采方式,预计18年三季度开始逐步贡献。我们预计,未来随着黑河洛克产量稳定爬升和青海大柴旦滩间山的逐步释放,公司黄金业务将继续实现高速增长,同时公司也将由原来铅锌银矿商向为金矿运营商转身。 5、贵金属新贵,维持公司“增持”评级。 考虑到基本金属及贵金属受到供给侧改革的影响,供需关系不断向好,地缘政治、贸易战的推波助澜,贵金属价格或走上行通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.99元、1.32元,对应PE分别为26.8X、15.5X、11.6X,维持“强烈推荐”评级。 6、风险提示 行业周期性风险 公司的经营状况、盈利能力和发展前景与国民经济景气周期之间存在很大关联度。 铅锌、黄金价格下行 公司主营产品为铅精矿、锌精矿及黄金,现阶段铅锌银板块对公司业绩贡献最大,金矿收购完成并入上市公司后,黄金价格也将大幅影响公司利润率。因此公司业绩将受到铅锌、黄金的交易价格波动影响。若未来金属上游海外矿山大规模复产,下游需求不及预期,金属价格有下行可能,会对公司利润造成较大负面影响。 安全生产风险 安全生产是公司发展的根本保证,自然灾害、设备故障、人为失误都会造成安全隐患。 部分矿权已到期或权属不完善 吉林板庙子金龙沟探矿权已于2014年2月12日到期,公司正在积极进行续期申请。板石沟探矿权因办理该探矿权转让的材料准备不完善,该探矿权仍属金诚矿业公司,公司目前已重新启动办理该探矿权转移手续。 金矿未能实现业绩承诺 由于交易完成时间较晚,业绩承诺净利润调整为2017-2020年不低于18.05亿元,上升幅度较大。若存在政策变动、黄金价格波动、或其他经营性不利因素影响,公司可能无法实现业绩承诺。
东阳光科 有色金属行业 2018-04-30 9.07 -- -- 10.19 12.35%
12.34 36.05%
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事件: 公司披露18年Q1业绩,实现营业收入20.27亿,同比+27.09%;实现归母净利1.3亿元,同比+216.4%。 评论: 1、公司一季度业绩大幅增长,超市场预期。公司2018年Q1营收20.27亿,环比四季度略增,同比+27.09%;归母净利受到节假日和季节性因素影响环比下降,但同比+216.4%,继续三位数同比增长;基本每股收益为0.053,较去年同期增长211.76%。 2、公司电极箔、氟化工业务受益于环保壁垒提升下景气度回升、量价齐升。受益于行业环保壁垒提升、中小产能出清,主业电极箔和新型冷媒量价齐升,公司盈利能力持续高增长;公司电极箔顺势扩产,Q1支付设备款及其取得项目建设融资,导致投资活动产生的现金流量同比-401.96%,长期借款期末余额较年初+ 24.60%; 3、三项费用、研发费用大幅增长但长期可控。2017Q1公司管理、销售、财务费用分别同比+90.95%;+51.81%和+85.44%。除高基数因素外,销售费用提升的主要原因在2017年底至今地方严查超载,公司运费及其包装费用上升;管理费用提升的原因在于在公司满产高负荷下,提高基层职工待遇,同时因会计统计口径的规范,部分费用入账研发支出;财务费用增长的原因在于整体宏观去杠杆抬升了企业的融资成本,公司债、超短债产生利息费用升高所致。 4、收购东阳光药布局医药,仍需静待佳音。公司拟购买东阳光药50.04%的股份。东阳光药的主营业务为药品的开发、生产及销售,本次重组将有助于东阳光科进入具有广阔发展前景的医药行业,增强盈利能力;本次收购承诺标的公司在18/19/20年各年度净利润分别不低于5.77 亿、6.53 亿和6.89亿(预计实际将大超承诺),截至一季报目前该事项仍处于暂停,未来有望逐步有序推进。 5、东阳光药研发能力出众,可威为公司拳头产品。首先,在2017年流感爆发的大背景下,公司旗下拳头产品可威已由储备用药转入基本用药库中,销售增速中枢上台阶已成定局,业绩贡献实现大步走;此外,公司研发实力强劲,拥有自己的研发团队,其核心团队有16海归专家和22个博士,在研产品涉及抗病毒、内分泌及代谢领域等多个领域,市场空间广阔。 6、盈利预测及估值。假设公司其他业务毛利率保持稳定,电极箔2018年产量上涨47%,价格不变,氟化工产量上涨46%,价格上涨5%。则公司原有业务部分2018-2020年总营收分别为93.35亿元、100.62亿元、108.52亿元,预计贡献归母净利润7.10亿元、9.98亿元、11.00亿元,不考虑增发股本的影响,对应EPS分别为0.29、0.40、0.45;对应PE=32.9X、23.4X、21.2X,给予公司“强烈推荐-A”评级。 7、风险提示 1、原材料价格波动风险。公司电极箔产品的主要原材料是铝及其他金属原材料、硝酸和电力。电极箔需要腐蚀和化成两道工序,硝酸价格的变化将影响到公司腐蚀环节,而电力价格的高低则直接决定了公司化成环节的成本(该环节需要大量消耗电能)。 2、下游需求不及预期。公司下游为国内外龙头铝电解电容器制造企业,该种电容器主要应用在消费电子、通讯设备、家电和计算机等电子产品中。其下游大部分领域主要维持稳定增长,而5G通讯、新能源相关的节能空调、太阳能、风能发电等新兴领域如果增长不及预期,将对公司未来增长带来影响。 3、公司产能扩建不及预期。现阶段受益于行业景气,公司正实施扩产。如果地方政府审批、配套设备制造及安装不及预期,将对公司产能释放带来较大影响。 4、环保整治力度低于预期。公司除技术领先,工艺先进和品牌效应意外,近几年还享受了环保核查带来的景气:其铝箔的制作分为腐蚀与化成,化成环保问题容易解决,腐蚀箔解决不了。废渣、与氨氮指标显著的制约着同业竞争企业,如果未来地方环保力度有所放松导致产能在中长期逐步恢复,将对公司产生较大影响。 5、电极箔行业提价不及预期。公司同行中新疆众合、江海股份、艾华集团和桂东电力等企业同样有电极箔产能,虽然在环保重压下,行业集中度在逐步提升,对下游的议价能力在增强,但是如果全行业提价不及预期,公司业绩增长将有较大风险。 6、产品集中度高。东阳光药主要依赖核心产品可威,可威销售收入在2015年-2017年占主营业务收入分别为65.38%,78.2%,87.49%,产品集中度呈现增长的趋势,如果可威的销售收到不利影响,会对东阳光科的经营和财务产生重大影响。 7、竞争风险。公司在抗病毒,内分泌及代谢类疾病拥有一定优势,但仍存在产品专利过期,竞争对手研发更优质产品的风险。
银泰资源 有色金属行业 2018-04-17 11.59 -- -- 16.59 0.97%
11.70 0.95%
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白银时代到黄金时代。背靠资源雄厚的控股股东银泰集团,公司布局内蒙多金属成矿带,2013年重组成功,转型到银铅锌矿山开采。2017年公司并购加拿大埃尔拉多公司在中国境内的优质金矿,预计2018年公司贵金属矿(金银)收入占比达到82%,其中金矿占比67%,成为名副其实的黄金公司。 原核心资产玉龙矿业产能增长74%。玉龙多金属矿地处大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,是目前国内矿产银最大的单一矿山。其中两宗采矿权范围内保有资源量:白银近5000吨,铅48万吨,锌64万。2016年产精矿含银量约116吨,锌金属1.54万吨,铅金属1.32万吨(均为作者估算),实现收入7.6亿元,毛利率接近78%。预计公司2018年下半年“大竖井”工程投产,开采能力由74万吨增长到130万吨,增幅74%。实际贡献产出预计到2019年。 周期低点并购优质金矿,产能逐步释放。2017年公司抓住埃尔拉多黄金战略退出中国的时点,通过定增方式收购4个金矿采矿权和9个金矿探矿权。4个采矿权内黄金矿石资源量1238万吨,金储量60吨。金矿品位高,主力矿山品位超过9克/吨,富含白银,开采成本较低。产能2018-2020年逐步释放。预计2018年贡献金矿产量6.3吨,2020年有望达到9吨以上。当前金银价格下,金矿毛利率60%左右。 推荐逻辑:低估值高增长。伴随公司玉龙矿山和金矿扩产,公司在未来两年实现业绩高速增长。假设金银铅锌铜价格维持2018年至今均价(金276、白银3747、锌25677、铅19016、铜52503),预计2017-2019年实现归母净利润3.19、9.57和14.09亿元,对应P/E分别73、24和16倍,2018和2019年增速达到200%和48%。考虑到公司的P/E、P/E低于行业均值,且业绩高速增长,首次覆盖,给予公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铅锌、黄金价格下行;工程进度不达预期;业绩承诺无法完成等。
中金岭南 有色金属行业 2018-04-11 6.22 -- -- 9.77 1.98%
6.34 1.93%
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公司披露2017年报,实现营业收入190.16亿元,同比+26.05%;实现归属母公司股东净利润10.67亿元,同比+230.10%;实现每股收益0.46元,同比+206.67%。公司将实施分红,拟每10股派2.5元。 点评: 1、受益于精细化管理优势,冶炼端产量同比上升 2017年,公司有色金属产量略有下滑,铅锌精矿29.40万吨,同比-8.60%。硫精矿65.39万吨,同比-15.57%; 精矿含银133.89吨,同比-5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%;工业硫酸22.53万吨,比上年同期+6.73%。 2、产品价格强劲背景向下,盈利能力持续向好 受益于主要产品价格持续强劲、公司全产业链协同带来的成本、管理红利。按行业细分毛利率中,铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率持续提升,同比+9.21%;按产品细分,精矿、冶炼产品同比+12.09%、+6.90%,公司整体销售同比+3.08PCT。考虑到公司主营品种矿产、冶炼端供给矛盾仍存,全年价格仍有望持续。 3、紧握国内外核心铜铅锌多金属资源,内生铜钴资源或为公司潜在新看点 作为铅锌铜等有色金属采、选、冶炼到深加工的全产业龙头。公司在坐拥的高品位、低杂质大型铅锌矿山下再上层楼。目前直接掌控已探明铅锌铜等资源总量近千万吨以上,逐步走上国际化扩张舞台。目前,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。2017年,公司除在国内核心凡口矿及其外围积极勘探外;海外公司佩利雅旗下布罗肯山区域获得北矿矿床开发批文;弗林德斯地区正推进优质锌资源验证工作;蒙特奥赛德铜矿床估算得钴金属量约达2.1万吨;迈蒙矿区开发前景良好,未来铜、钴资源有望成为公司另一潜在看点 4、估值 基于2018年铅锌铜价格走势,预计公司 18-20年实现 EPS 分别为0.57、0.63、0.69元/股,对应 PE 分别为16.6、14.9、13.7倍,维持公司“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示:铅锌价格大幅波动,环保风险,海外勘探开发项目进程不如预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-04-02 9.68 -- -- 10.14 4.75%
10.14 4.75%
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我们看好白银、铜、锡、铅锌等有色金属价格,公司作为国内新晋白银资源行业龙头,2017-2019年又逢产量急速释放,因此最为受益白银等商品价格上涨。预测2017-2019年,公司将持续量价齐增局面,低估值高增长,强烈推荐买入。 控股股东全力护航资源最优化:公司于2011年成功借壳福龙热电上市。公司控股股东兴业集团长期从事有色金属资源的探矿和储备。兴业集团持有公司29.76%的股权,加上一致行动人,合计持股38.46%。公司是集团公司核心资产,承诺兴业集团及下属子公司探矿权转为采矿权后,投产且形成利润后一年内,将启动相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。 上市以来频繁收购,并跃升白银龙头:2014-2017年公司连续收购6个有色金属矿资源。矿石量放大至原来的7.5倍,开采能力是原来的3.5倍。 2017-2018年收购资源集中投产,带来了产品多元化,且产量连续大幅增长。 集团公司资源注入承诺和并购基金为公司之后资源持续扩张提供了保障。 2016年,公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%的股权,凭借其丰富的白银资源,跃升为国内白银的龙头企业。银漫矿业为国内最大单体银矿,亦是国内最大白银生产矿山,按照目前开采能力可以运行超过30年,保证上市公司持续经营能力。银漫一期2017年2月投产,二期5000吨/日生产线将于2018年底投产。一期中2500t/d铅锌系统改造项目将于2018年2月底投产。 低估值高增长:2017-2019年是公司产能集中释放时间。2016年公司产品仅锌铁,预计2019年产量分别累计增长200%、50%。银从无到有,2017年即营业收入仅次于锌,2018年将实现7亿收入,2019年12亿,超过2016年公司总收入。公司在有色金属价格低迷期大量并入有色金属矿产资源,有色金属价格整体走强之际,矿产资源项目纷纷投产。公司2017-2019年将在量价齐升的推动下,利润持续大幅增长。根据测算,2018年将实现14亿元净利润,对应EPS0.75元,行业领先,对应PE仅13倍。给予强烈推荐-A。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名