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西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-26 34.83 45.00 41.42% 37.00 6.23%
37.00 6.23% -- 详细
维持增持评级。塔中矿业矿山开采产能产量逐步提升,公司铅锌精矿产量有望超预期增长;另外“一带一路”赋予公司新机遇,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源外延扩张。维持公司2017-2019EPS1.88/2.17/2.51元,维持目标价45元,对应2017-2019PE24X/21X/18X,维持增持评级。 一季报符合预期,大股东可交债顺利发行。西藏珠峰披露2017一季报,营收/归母净利分别为5.8/3.06亿元,同比增长112%/147%,产品毛利率保持在70%的高水准上,净利率同比提升8%至53%,表现靓丽,主要原因系铅锌精矿产品同比量价齐升,符合预期。公司2017Q1经营活动现金净流入2.8亿元(16年全年5.8亿元)为公司带来丰厚现金流。此外,大股东10亿元可交换债顺利发行,彰显了市场对公司未来发展的信心。 铅锌产销提升保持成长性,拥抱“一带一路”大机遇。塔中矿业2017年将专注对2016年10月塔国政府配置给公司的一个采矿权和两个探矿权的开发,届时公司矿山开采产能产量逐步提升,叠加精矿回收率提升,我们认为公司铅锌精矿产量有望超预期增长,业绩快速提升。此外,公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着“一带一路”政策不断推进,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源开拓。 催化剂:采选矿石量超预期风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-26 34.83 39.30 23.51% 37.00 6.23%
37.00 6.23% -- 详细
事件:公司2017年一季度报披露,实现营收5.76亿,同比增长112%;归母净利润3.06亿,同比增长147.06%;加权平均净资产收益率为21.81%,同比增加3.37个百分点。公司营业收入大幅增长的原因是子公司塔中矿业销量增加及市场价格上升所致,处置子公司珠峰锌业也为公司带来丰厚的投资收益。 核心资产竞争优势明显。公司的核心资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有竞争优势。公司2016年完成出矿量232.93万吨,较上一年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较上一年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。公司2016年年报披露,2017年公司计划总采矿量为270万吨,同比增长15.91%。铅、锌由于2016年以来供应紧张价格不断攀升,预计2017年仍可以维持较高水平。量价齐升将助力公司业绩释放,我们预计2017年存在超预期的可能。 剥离不良资产,提高盈利能力。公司过去的铟、锌冶炼业务存在大额亏损,2016年公司冶炼业务的毛利率为负值。目前,西部铟业已经停产,珠峰锌业于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在剥离了不良资产,获得投资收益的同时,又突出了公司高毛利率的采选主业,增强持续盈利能力,提高了公司资产质量。 “一带一路”丝绸之路标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 控股股东发行可交换债。2017年4月21日控股股东已完成非公开发行可交换债券,塔城国际已将其持有的4000万股公司股票划入专户,募集资金10亿元,期限不超过3年。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度净利润为57599.98万元。我们预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 风险提示。铅锌价格下跌;下游需求不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-25 37.00 -- -- 37.00 0.00%
37.00 0.00% -- 详细
资源成本优势明显,一带一路助力业绩增长。2017年第一季度营业收入5.76亿元,归母净利润3.06亿元,同比分别增长112%,147%,实现EPS0.47元。一季度铅、锌、铜和银平均价格分别同比增长37.53%,66.54%,30.14%,22.35%。子公司塔中矿业同比产量增加和市场价格上升所是报告期业绩大涨的主要原因。公司新建100万吨/年选矿系统全面投产,2017年预计完成精矿产品铅、锌、铜和银金属量增长14%达14.8万吨。量价齐升和“一带一路”战略红利叠加,预计2017年业绩持续高增长,利润总额达约12.64亿元,对应PE19.12倍。 坐拥塔国优质矿山,成本优势明显。公司拥有派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨,品位分别为2.43%、3.05%、36.52g/t和0.14%。 公司独特的发展历程造就企业折旧低,而塔国的经济环境造就员工成本较低。资源优势和成本优势是公司目前的核心竞争力。 “一带一路”战略布局支撑业绩释放。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,发挥已有领先优势着力布局“一带一路”,助力公司实现业绩跨越增长。 维持“买入”评级。结合金属价格上涨预期和公司新增产能逐步释放,预计17-19年EPS分别为1.94元、2.16元和2.39元,对应PE分别为19.12.、17.11和15.52倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;政治局势发生不利影响。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-20 36.30 45.00 41.42% 37.10 2.20%
37.10 2.20% -- 详细
维持增持评级。随公司矿山开采产能产量逐步提升,铅锌精矿产量有望进一步提升。另外随着“一带一路”政策推进,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源外延扩张。维持公司2017-2019EPS1.88/2.17/2.51元,维持目标价45元,对应2017-2019年PE24X/21X/18X,相对现价空间30%,维持增持评级。 铅锌精矿量价齐升,业绩快速提升。公司历年来不断对其矿山资源加大开发,公司矿山开采产量有望超预期增长,我们推算公司2017年全年铅锌矿石开采量有望达到300万吨(市场预期270万吨),叠加精矿回收率提高,铅锌精矿产销量未来几年将持续提升。此外,我们判断铅锌价格全年维持高位,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩快速提升。 “一带一路”大战略或赋予公司大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随“一带一路”政策不断推进,公司有望在中亚地区复制“塔中矿业模式”,实现资源进一步开拓。 催化剂:采选矿石量超预期风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-13 34.90 45.00 41.42% 37.10 6.30%
37.10 6.30% -- 详细
本报告导读: 西藏珠峰公告2017年一季度归母净利达2.7-3.2亿元,同比增长1.2-1.6倍,业绩超预期,也提升了市场对公司2017年全年业绩预期。维持增持评级。 投资要点: 事件:公司发布业绩预告,2017年一季度归母净利达2.7-3.2亿元,同比增长1.2-1.6倍,超市场预期。 一季度业绩超预期,维持增持评级。2017Q1锌铅均价同比增长65%和35%,部分解释公司2017Q1业绩的增长,业绩超预期主要是铅锌精矿销量超预期增长。由于铅锌精矿产销量进一步提升,上调公司2017-2019EPS至1.88/2.17/2.51元(前值1.25/1.55/1.93元),上调目标价至45元(前值38.5元),对应2017-2019年PE24X/21X/18X,相对现价空间29%,维持增持评级。 铅锌精矿量价齐升,周期股带上成长属性。公司历年来不断对其矿山资源加大开发,公司矿山开采产能产量逐步提升,叠加精矿回收率提升,公司作为周期股实则带有成长属性。我们推算公司全年铅锌矿石开采量有望达到300万吨(公司规划270万吨),铅锌价格将全年维持高位,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩快速提升。 拥抱“一带一路”大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,其作为上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着战略不断推进,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源开拓。 催化剂:采选矿石量超预期。 风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-13 34.90 -- -- 37.10 6.30%
37.10 6.30% -- 详细
1、16 年Q1~Q4 季度锌均价分别为1.39 万元、1.55 万元、1.79 万元、2.1万元,公司分别实现净利润1.2 亿元、1.4 亿元、1.85 亿元、2 亿元。17 年Q1 锌均价2.31 万元,同比去年上升66.2%;同时公司矿山仍处于产能释放期,一季度产量同比去年上升,量价齐升推动业绩高增长。 2、中亚有色金属资源丰富,尤其是黄金、铜等,公司管理层深耕中亚20 年,是国内最熟悉中亚资源的中国公司之一。在塔吉克斯坦设立塔中矿业,成功开发亚洲最大单体铅锌矿,积极融入当地社会,在就业税后方面给塔国经济发展做出重大贡献(预计今年成为该国最大纳税企业)。塔中矿业成为中亚一带一路的典范之一。2015 年公司重组成功,标志着公司在中亚的布局进入收获期。看好公司长期成长型。 3、锌供应依然偏紧,锌矿短缺有望向锌锭短缺传导,预计今年锌价依然维持较高水平。公司计划2017 年矿石处理量250 万吨,同比+12%,预计铅含量6 万吨、锌含量8.3 万吨、白银含量92 吨。按年初至今均价计算,预计塔中矿业2017 年净利润将达14 亿元,公司净利润13 亿元,对应市盈率15 倍。 继续强烈推荐!风险提示:铅锌价格超预期下跌。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-27 33.39 39.30 23.51% 37.10 11.11%
37.10 11.11% -- 详细
投资要点: 塔国优质矿山和成本优势是公司核心竞争力。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有250万吨的年采选产能,已成为塔吉克斯坦最大的矿业企业,较强的资源优势使得矿山具备持续的盈利能力,规模优势与成熟的采选工艺与同行业公司相比具有成本竞争优势。2016年,公司全年完成铅金属量5.35万吨,比上年提高35.79%;完成锌金属量7.41万吨,比上年提高40.45%;完成铜金属量0.25万吨,比上年提高38.24%;精矿银含量82.14吨,比上年提高48.38%;均创造了塔中矿业历史新高。 塔中矿业业绩释放,公司2017年业绩预计增长。公司2016年年报披露,2017年公司计划总采矿量270万吨,选矿处理量250万吨;产品金属含量14.8万吨,其中铅58100吨、锌86600吨、铜3300吨,银87吨;销售收入实现20亿元人民币,预计利润总额约11亿元。塔中矿业投资建设的5万吨粗铅冶炼项目将在2017年下半年投产,自产铅精矿将逐步转为全部或部分自销,对外销售量相应减少。 控股股东拟发行可交换债。公司此前公告,控股股东塔城国际拟以所持公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券,拟发行期限不超过3年(含3年),拟募集资金不超过10亿元。在满足换股条件下,债券持有人有权在债券发行6个月后第一个交易日起至本次债券摘牌日前一日止将其所持有的债券交换为公司A股股票。 “一带一路”丝绸之路标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 风险提示。铅价、锌价大幅下降;下游需求不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-22 31.78 38.50 20.99% 37.09 16.71%
37.10 16.74% -- 详细
本报告导读: 西藏珠峰作为铅锌矿石采选公司,充分受益于铅锌精矿的量价齐升。此外,二大股东拟增持公司股票不低于3亿元,彰显信心,维持增持评级。 投资要点: 二股东拟增持公司不低于3亿元,增持评级:西藏珠峰公告,第二大股东上海歌石祥金(持股15.31%股份)计划12个月内增持公司股票,金额不低于3亿元(1.5%股份),表明二股东对公司未来发展的看好,彰显信心。维持公司2017-2019年EPS1.25/1.55/1.93元,维持目标价38.5元,对应2017-2019 PE 24/19/15倍,维持增持评级 铅锌量价齐升,业绩充分释放。年初至今铅锌均价较2016年全年均价分别上涨39%和69%,公司2016年矿山开采量达233万吨(+53%),销售铅精矿铅量5.2万吨(+32%),锌精矿锌量7.3万吨(+38%),产销量提升显著。2016年塔国政府给公司配置了一个采矿权和两个探矿权,公司矿产储量进一步增加,凭借丰富的矿产资源,公司矿石开采产能很有可能提升至350万吨,甚至更高,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩得以充分释放。 “一带一路”大战略或赋予公司大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,其作为上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着战略不断推进,我们判断公司有望借助塔中实现资源进一步开拓,斩获发展先机。 催化剂:铅锌价格持续快速上涨 风险提示:采选不达预期,塔国政治风险
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-21 31.52 39.30 23.51% 37.09 17.67%
37.10 17.70% -- 详细
事件:公司2017年3月17日公告,公司股东上海歌石祥金投资或其一致行动人计划在未来12个月内增持公司股票,金额不低于3亿元。资金来源为自有资金或自筹资金。 股东增持彰显信心。截至2017年3月15日,增持人持有西藏珠峰1亿股限售流通股份,占总股本的15.31%,是目前公司第二大股东。目前公司流通值约50亿,增持占比较大。公司股东认可公司价值,对长期发展充满信心。 公司2016年实现归母净利润6.50亿元,同比增加306.31%,优异的业绩是股东增持的信心来源。公司于2016年新建100万吨/年选矿系统,2月投入试生产,充分提高产能。与此同时,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司存在大额亏损。如今西部铟业已停产,珠峰锌业在终止出售给湖南智昊投资有限公司后,又于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在停用和剥离了不良资产后,突出了铅锌矿采选的主业,增强持续盈利能力。公司未来发展的前景和股票长期价值获股东充分认可。 掌握丰沛矿产资源,核心竞争优势明显。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品质稳定。公司2016年完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有成本竞争优势。 借力“一带一路”政策红利。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 不确定性因素。下游需求不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-06 30.24 39.30 23.51% 33.88 12.04%
37.10 22.69% -- 详细
公司公布2016年年度报告。全年实现营收14.77亿元,同比减少0.99%;归母净利润6.50亿元,同比增加306.31%;对应基本EPS1.00元,同比增加306.28%。营业成本较同年上期大幅下降导致了归母净利润的剧增,主要是精矿采选产品销售占比增加,精矿产品毛利高。 矿产资源质优储丰,核心竞争优势明显。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有250万吨的年采选产能。2016年实现净利润70115.59万元。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品质稳定。目前,塔中矿业已成为塔吉克斯坦最大的矿业企业,较强的资源优势使得矿山具备持续的盈利能力,规模优势与成熟的采选工艺与同行业公司相比具有成本竞争优势。 公司全年完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。公司冶炼项目已于2016年4月开工。 “一带一路”丝绸之路上的标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 一增一减,资产优化。公司新建100万吨/年选矿系统,并于2016年2月投入试生产,提高产能。与此同时,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司存在大额亏损。西部铟业业已停产,珠峰锌业在终止出售给湖南智昊投资有限公司后,又于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在剥离了不良资产后,突出了公司主业,增强持续盈利能力,提高了公司资产质量。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 不确定性分析。铅价、锌价大幅下降;下游需求不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-03 30.94 -- -- 33.88 9.50%
37.10 19.91% -- 详细
公司发布2016年年报:利润同比大幅增长 公司2016年实现营业收入14.77亿元,同比下跌0.99%;实现归属于上市公司股东的净利润6.50亿元,同比增长306.31%;实现基本每股收益0.996元,同比增长306.28%;公司2016年业绩符合预期。 新增选矿系统投产,铅锌矿产量稳步提升 公司通过多种方式提高采矿效率,同时塔中矿业新建的100万吨/年选矿系统于2016年2月投入试生产,矿山整体采选产能得到大幅提高。公司全年累计生产矿石232.93万吨,完成年计划的107.4%。由此,公司报告期间精矿产品金属量同比均实现较大提升,其中产出铅金属量5.35万吨,同比增加3.79%;锌金属量7.41万吨,同比增加38.45%,铜、银金属产量也均创造历史新高。采选产能的提升对公司精矿采选业务收入与利润的增长起到较大的保障。 主营金属价格稳步上扬,基本面仍具备支撑 公司主营精矿产品中,铅、锌精矿价格在报告期内均有上涨。2016年LME1三月铅价全年呈现前低后高的走势,全年上涨了230.5美元,涨幅为12.92%;2016年LME三月锌价全年稳步上扬,全年上涨了958美元,涨幅为59.5%。铅锌金属价格上涨主要由于在矿山供给端收紧和消费端稳定复苏下,供需格局出现好转。结合国际铅锌小组的测算,2017年锌精矿供需缺口仍将持续,金属下游消费有望继续保持增长,铅锌等金属价格仍具备基本面的高位支撑。 完成不良资产剥离,明确自身发展优势 公司于报告期内,针对原有锌的冶炼资产,及时调整策略,加快剥离公司不良资产进度,积极寻找交易方。截止目前,公司已经完成国内主要冶炼资产处置,实现资产质量和财务状况的改善。公司将总部设在上海,以借助上海中心城市的金融、信息和人才功能定位,同时立足矿产资源丰富的我国西部地区,发挥已有领先优势着力布局“一带一路”,致力于发展成为专业矿业投资和运营公司的格局初成。 矿山盈利水平稳定,维持“增持”评级 公司受益铅锌精矿价格上涨和矿山采选产能扩张,盈利能力得到进一步提升,全年利润较同期有大幅增长,预计2017-2019年营收为19.51、23.01、26.51亿元,EPS为1.32、1.62、1.96元,对应PE为23、19、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,产品达产不及预期。
孙亮 8
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-02 30.00 40.00 25.71% 33.88 12.93%
37.10 23.67% -- 详细
公司于2017年2月28日发布2016年年度报告,营业收入14.76亿元,同比下降0.99%,归母净利润6.5亿元,同比增长306%。每股收益0.9958元/股。净资产收益率达到66.21%。 超额完成任务,经营处在高增长期。2016年2月新建100万吨/年选矿系统投产,全年公司完成矿石产量232.93万吨,铅金属量5.35万吨,同比提高35.79%;锌金属量7.41万吨,同比提高40.45%。铜金属量0.25万吨,同比提高38.24%。精矿银含量82.14吨,同比提高48.38%。产销率为97.84%,存货在今年享受更高全年均价。 高品位、低人工、低折旧的经营环境。公司2016年铅锌精矿成本进一步下降,铅精矿平均成本2860元/吨,锌精矿成本2754.9元/吨。主要因素是铅锌精矿入选品位维持,人工成本低,当地工人工资不到2000元人民币,每吨铅锌矿折旧仅为驰宏的37%,中金岭南的54%。在此基础上,2016年公司采选大幅增产,规模化效应更加凸显。 坐拥核心矿山,采储量潜力深厚,业绩增速潜力大。公司拥有阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿、及北阿矿三个采矿权。矿产资源储量丰富。此矿田内包含10余处中大型规模铅锌矿创,保有铅锌总矿石量3亿吨。目前公司是成矿带上最大生产企业,其余矿山部分在公司矿点之间。公司继续拿矿潜力巨大。 深耕塔国十余年,国家支持程度高。公司是塔国第三大纳税大户,在当地政府有很强话语权。目前也是“上合组织”框架下的样板工程,是中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”战略布局上的标杆企业。 我们预计,公司2017年至2019年净利润分别为13.40亿元、18.43亿元和21.39亿元。对应PE分别为14.70、10.92、9.41倍。考虑到公司采选毛利高、增长快,以及外延并购预期,给予公司“买入”评级。
卢平 8
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-02 30.00 36.00 13.14% 33.88 12.93%
37.10 23.67% -- 详细
事件:公司2016年实现营收14.77亿元,同比-0.98%,净利润6.5亿元,同比+306.31%,EPS0.99,符合预期;其中四季度实现营收4.12亿元,环比-0.88%,净利润2.01亿元,环比+8.41%。 评论: 1、供应收紧+消费温和增长,铅锌价格强势回升。 受益大矿闭坑减产和环保限产,供给端收缩明显,叠加消费温和复苏,铅锌价格呈稳定上行趋势,2016年LME锌均价2088美元/吨、LME铅均价1866美元/吨,上年同期为1932美元/吨和1791美元/吨,同比+8.1%和+4.2%。 2、新建产能投产放量,采选量创历史新高。 全资子公司塔中矿业新建100万吨/年选矿产能于2016年2月投入试生产,全年采选产量显著提高,其中出矿量232.93万吨,同比+53.03%;选矿处理量222.43万吨,同比+47.33%;精矿金属量13.01万吨,同比+38.45%(铅金属量5.35万吨,同比+35.79%;锌金属量7.41万吨,同比+40.45%;铜金属量0.25万吨,同比+38.24%;精矿银含量82.14吨,同比+48.38%)。 3、剥离不良资产,冶炼子公司停产减亏。 冶炼板块子公司珠峰锌业、西部铟业停产,2016年分别实现净利润-0.12,-0.07亿元,上年同期为-1.34、-0.47亿元,同比亏损减少。 预计公司2017年矿石处理量250万吨,同比+12%,预计铅含量6万吨、锌含量8.3万吨、白银含量92吨。按年初至今均价计算,预计塔中矿业2017年净利润将达14亿元,公司净利润13亿元,对应市盈率15倍。考虑铅锌供应紧张情形仍将延续,预计铅锌价格上涨仍有空间,公司2017年盈利仍将继续提升,维持强烈推荐评级。 风险提示:铅锌价格超预期下跌。
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投资要点 公司旗下优质资产持续发力,助推2016年业绩。公司全资子公司塔中矿业二期选厂项目于2016年2月建成投产,为公司新增了100万吨/年的选矿产能,2016年全年采选产量为232.93万吨,较2015年有显著提高。塔中矿业盈利能力超强,2016年实现净利润70,116万元,同比增长76.73%。 受益于铅锌价格大涨,成本优势增厚利润。2016年铅锌价格强势回升,而公司人工成本、开采成本领先同行,在低成本的优势下,铅锌金属价格上涨将增厚其净利润。公司业务规模虽较2015年略有下降,但是本年营业成本为44,156万元,同比下降53.66%,成本优势继续发挥作用。 剥离冶炼不良资产,亏损面缩小改善业绩。报告期内,珠峰锌业和西部铟业处于停产待处置状态,亏损分别为1,240万元和668万元,较上年同期分别减少亏损12,117万元和3,987万元,公司业绩得到大幅改善。 资源扩张前景开阔,增储扩边潜力在望。2016年10月29日,公司发布重大合同公告,塔国政府拟向塔中矿业发放一项开采权和两项地质勘探权。相关矿业权将进一步增强公司对整个阿尔登托普坎矿区资源的控制。 盈利预测:预计公司2017~2019年实现EPS分别为1.88元、1.99元、2.18元,对应PE分别为16X、15X、14X,给予增持评级。 风险提示:铅锌价格下跌;海外矿山开发风险;经济和政策形势变化
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2016年年度报告: 报告期内公司实现营业收入147,675.52万元,同比增长-0.99%;利润总额76,599.24万元,同比增长281.68%;归属于上市公司股东的净利润65,025.70万元,同比增长306.31%;扣非后的净利润63,839.91万元,同比增长1451.71%。 专业有色金属资源投资和运营公司格局已成,高毛利铅锌多金属伴生矿采选业务完成对原有业务替代,利润大幅增长。公司于2015年8月份完成重大资产重组,由锌铟冶炼加工、贸易企业转型为有色金属铅锌矿采选企业,主要的经营性资产是位于塔吉克斯坦的全资子公司、拥有250万吨的年采选产能的大型矿山企业--塔中矿业有限公司。报告期内公司冶炼行业营业收入和成本分别为883.78万元和1,014.26万元,较上年分别下降97.6%和97.57%;贸易行业营业收入和成本分别为7,030.28万元和6,198.91万元,较上年分别下降88.58%和89.94%;采矿行业营业收入和成本分别为142,321.48万元和39,923.25万元,较上年分别增长65.76%和43.26%。采矿行业收入占总收入比例为96.37%,毛利率71.95%,有色金属资源采选主业格局形成。报告期内公司完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;完成选矿处理量222.43万吨,较去年提高47.33%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨,比上年提高35.79%,铅精矿销售收入65,208.51万元,占主营业务收入44.51%;完成锌金属量7.41万吨,比上年提高40.45%,锌精矿销售收入67,064.97万元,占主营业务收入45.41%;完成铜金属量0.25万吨,比上年提高38.24%,铜精矿销售收入10048万元,占主营业务收入6.8%;精矿银含量82.14吨,比上年提高48.38%;均创造了塔中矿业历史新高。报告期内低毛利国内贸易业务量大幅减少,低毛利冶炼业务基本停止,高毛利率的铅锌铜银金伴生矿采选业务占比96%以上,是主营业务收入微跌而净利润大幅增加主要原因。 拥有优质和大规模资源储量,奠定长期发展和持续盈利基础。公司全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,总保有矿石量9927.51万吨,以公司目前250万吨/年采选产能可开采39.7年。公司采矿权所在矿 山为铅锌铜银多金属矿山,产品质量较好、品质稳定。矿山规模优势使得公司在近几年有很大回旋余地保持入选品味处于较高水平,加之保持较高选矿回收率、满产能高产量生产,这些因素促进公司单位生产成本降低,保持高毛利率。另外,公司还有新增资源储量计划。公司具备保持一个较长期限稳产、高产、高毛利状态的基础。 主营产品报告期内价格持续上涨。2016年LME三月铅价全年呈现前低后高的走势,始于1784美元/吨,终于2014.5美元/吨,涨幅为12.92%。2016年LME三月锌价全年稳步上扬,始于1610美元/吨,终于2568美元/吨,涨幅为59.5%。2016年,我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元,同比增长7.9%。如按照这一速度,2017年全国32个省级单位(含新疆生产建设兵团)固定资产投资规模将会达到65万亿左右,国内2017年对于锌锭和铅消费将会温和增长。全球范围内特别是美国的基建投资(当地时间2月28日,特朗普就职以来的首次国会演讲,请求国会通过一项1万亿美元的基础设施投资预算案)如能在2017年开始启动,那么需求又将增长一节。因此在需求端存在强劲增长的情况下,2017年的锌价将继续维持稳步上行的态势,铅价仍将维持一个高位震荡的格局。目前锌价创10年来高位,较2015年12月份低点上涨90%。铅价格上涨到2015年2月份水平。 享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。报告期销售收入占塔国同类工业总产值的47%,在塔国纳税位列第3名,得到了塔国政府的高度评价。公司是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。深耕塔国十年,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,熟悉当地政府政策和社区居民习俗,更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。 风险因素:铅锌铜等金属价格下跌风险;境外经营风险;外汇风险;客户集中风险。 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.50元、1.77元和2.06元,对应的动态市盈率分别为20.63倍、17.49倍和15.02倍,随着铅锌等有色金属价格的上涨和公司采选量的扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名