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西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-22 43.02 -- -- 43.93 2.12% -- 43.93 2.12% -- 详细
公司公布披露,拟对公司境外参股公司NNEL提供最高2.65亿加元(2.07亿美元)融资,用其以现金对价不高于2.65亿加元(2.07亿美元)收购聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司Li-X全部股份。Li-X拥有三项锂资源战略性资产。 评论: 1、外延再拓,西藏珠峰新能源业务入局南美“锂三角”。 被收购公司LithiumX旗下三大核心资产中两项位于阿根廷,南美“锂三角”是世界盐湖锂资源最丰富的区域,地区锂产量占世界50%以上。在收购成功后,西藏珠峰将成为国内首家入局该区域盐湖锂资源的公司。Li-X管理层拥有6%的股权,将在明年的股东会议中对本次收购全力支持。若收购及项目投产进展顺利,全球锂供给格局将迎来一次重磅参与者。 2、SDLA潜力巨大,成功投产或改变世界锂供应格局。 LithiumX拥有三个世界级锂资源项目:SalDeLosAngeles、ClaytonValley与SalarDeArizaro。SDLA位于锂三角的核心区域。控制资源量103.7万吨,保守按照业内30%的行业平均采收率测算,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。含锂品位高,平均490mg/L以上;镁锂比3.8,属于全球最低区间,远优于国内大部分盐湖。开采条件较好。盐湖完全成本3300-3400美元/吨(工业级国内含税价达到16万元每吨)。单吨净利润约4300美元,折人民币2.9万元,低于国内盈利水平。预计收购完成后,盈利提升空间可观(天齐锂业单吨盈利7万元每吨左右)。 参考附近盐湖的投产周期,若在2018Q1前发布可行性报告,预计可在2-5年后投产。 3、主产品铅锌精矿产量持续扩张,预计2018年铅锌铜价格持续走高。 2017年公司采选铅锌矿250万吨,预计2018年采选产能将扩大50万吨至300万吨,当年采选产量将会达到270万吨。截止当前,今年铅锌价格分别累计上涨。 33%、53%。基本面支持下,预计明年铅锌价格重心继续上移,利润继续增厚。 4、推荐逻辑。 公司现有主业铅锌采选业务盈利持续大幅提升,预计今年盈利12亿、明年15亿,对应P/E23X、18X。本次交易如果成功,Li-X将实行退市,西藏珠峰将成功切入新能源汽车最上游——锂资源开发领域。坐拥优质盐湖资源公司45%权益,预计伴随项目投产,公司盈利能力将得到显著提升。 风险提示:铅锌铜价不及预期;公司新建铅锌矿采选50万吨项目进展不及预期;拟收购的在建项目进度不及预期;收购结果有风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-22 43.02 -- -- 43.93 2.12% -- 43.93 2.12% -- 详细
外延式收购进军锂行业,资源蕴藏丰富。本次项目标的Lithium-X主要有三项战略性资产:SDLA项目(100%股权)、Arizaro盐湖项目(100%股权)、PureEnergy公司(19%股权)。SDLA项目和Arizaro盐湖项目均位于锂矿矿藏丰富的南美“锂三角”区域。其中SDLA项目控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量,推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量,保守测算,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。 标的公司尚处于开发前期,未来潜力空间值得期待。Lithium-X公司为初级矿业公司,近年业务工作主要聚焦在资源扩张和降低开发风险上,目前并未产生任何主营业务收入。截止2017年6月,Lithium-X公司净资产为3.21亿,净利润为-0.13亿元。按照正在拟定的3万吨电池级碳酸锂产能规划(目前一期产能正在建设中),长期电池级碳酸锂价格1.2万美元/吨,达产后年净利润不低于1.3亿美元,折合人民币约8.6亿元,未来成长空间值得期待。 锌价维持高位,精矿企业持续受益。公司自身专注精矿生产,目前锌价在2万6千元每吨附近震荡,矿山采选环节是毛利最大的环节,预计公司锌精矿毛利率水平高于去年的70%。根据ILZSG12月公布的最新数据显示,2017年1-10月全球精炼锌供应缺40.1万吨,且10月单月缺口为3.69万吨,单月缺口同比扩大0.1万吨。预计2018年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在,锌价高位震荡仍是未来一段时间主旋律,公司将持续受益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元;EPS分别为1.78、2.07、2.31元,以2017年12月18日股价对应P/E为26.2X、22.5X、20.2X,给予增持评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-22 43.02 -- -- 43.93 2.12% -- 43.93 2.12% -- 详细
一、事件概述。 公司近日公告关于境外参股公司拟收购加拿大创业板上市公司及为其本次收购提供财务资助额度的关联交易公告。 二、分析与判断。 拟认购Li-X核心资产,为公司未来盈利提供支撑。 公司联合歌石祥金共同成立的NNEL(45%股权)拟以13.65亿元收购加拿大锂行业上市公司LithimX100%股份。Li-X核心资产SDLA锂矿项目位于南美“锂三角”阿根廷萨尔塔省,资源量折合碳酸锂200万吨(332为100万吨、333为100万吨)。其产能规划为3万吨电池级碳酸锂/年,将于2018年底之后陆续释放。此外Li-X还拥有Arizaro盐湖项目,以及内华达PureEnergy公司19%股权。假设电池级碳酸锂1.2万美元/吨(目前价格约1.5万美元/吨),预计SDLA锂矿达产后年净利润不低于1.3亿美元。随着产能的逐渐释放,其单吨碳酸锂的盈利能力将约等于以锂辉矿为主的A股上市公司天齐锂业,将为西藏珠峰未来的盈利提供有力支撑。 歌石投资拟认购BacanoraMinerals股权。 近期,公司关联方歌石投资拟以94.53便士/股份的价格,认购伦敦和加拿大两地上市的锂业公司BacanoraMinerals配售的19.89%的股权,交易价格为0.31亿英镑,约合0.54亿加元,约2.73亿人民币。Bacanora核心资产是为位于墨西哥的Sonora锂矿项目,该区域是世界上少有的以黏土形式存在的锂矿区,露天开采,锂资源量500万吨碳酸锂,产能设计为能3.5万吨碳酸锂/年。歌石投资将在该矿投产第一期后,获得年5000吨碳酸锂的包销权,第二期年1.5万吨碳酸锂。 拥有优质资产,成长性强劲。 西藏珠峰目前的核心资产塔中矿业,其规模及品质均居世界在产铅锌矿山前列,随着铅锌价格持续居于较高位置,其2017年有望为公司贡献12亿左右利润,且随着塔中矿业产量提升及新的探矿权资源量逐渐明确,业绩将长期稳健提升。此次拟收购LithiumX,并且关联方拟增资Bacanora,西藏珠峰将迎来进入锂行业,逐梦新能源资源行业巨头,分享新能源汽车行业快速成长红利的历史机会。内涵增长加外延并购,公司成长性强劲。 三、盈利预测与投资建议。 基于现有资产和业务,不考虑外延情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.80元、2.15元和2.20元,对应PE分别为25.9X、21.7X和21.2X,维持“强烈推荐”的评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-20 46.85 62.00 69.49% 44.13 -5.81%
44.13 -5.81% -- 详细
国内第一家进军锂资源“中东” 公司公告拟通过参股45%的境外子公司要约收购著名海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权。预见未来10-20年,锂的需求将会随着新能源汽车的快速发展而呈现数十倍的爆发。为了避免当年铁矿石都掌握在国外手里导致利润留在国外、污染留在国内的悲剧重演,境外优质锂资源的获取成了我国的当务之急。LIX公司主体资产位于全球体量最大、品质最好、成本最低的地区之一:南美锂三角地区(智利、阿根廷、玻利维亚三国交界处)堪称“锂资源的中东”。若收购成功,公司将成为我国第一家在锂三角地区拥有顶级项目的公司。 Lithium-X拥有三大盐湖,资源比肩顶级巨头 LIX公司拥有SDLA、Arizaro两大锂盐湖项目100%权益和PureEnergy公司19.9%股权。其中SDLA探明+推断资源量折合碳酸锂204万吨,锂含量平均约为500ppm,镁锂比3.8,光此一个盐湖便超过现全球第5大锂资源公司FMC。同在一个地区的Arizaro盐湖是全球最大的未开发盐湖,其面积约为全球最负盛名的Atacama盐湖(为全球两大锂资源巨头ALB、SQM共同拥有)的两倍、SDLA的四倍。PE公司拥有的ClaytonValley项目拥有21.8万吨碳酸锂资源量储量。随着后续Arizaro等资源的进一步勘探,有望成为下一个全球锂巨头公司。 SDLA项目预计2019年贡献利润,生产成本全球最低之一 2017年2月SDLA获得了基建许可,正在进行2500吨碳酸锂年产能的盐田建设(后续可扩建至5000吨/年),项目采用智利阿卡塔玛盐湖成熟工艺,基础成矿时间大约25个月,后期可通过改进工艺使成矿周期降至12个月。预计2018年底、2019年初即将投产,其后续规划为3万吨/年碳酸锂产能。参考公司较近的Orocobre的Olaroz盐湖和LithiumAmericas的Cauchari-OlarozProject的成本(Orocobre2017财年碳酸锂平均成本为3710美元/吨;LithiumAmerican的Cauchari-OlarozProject一期全成本预计为2920美元/吨)结合其附近成熟的交通设施、水电情况、以及附近FMC盐湖的成本来看,其电池级碳酸锂的生产成本应在3400美元/吨左右,这还未考虑其伴生钾肥等产品的贡献。保守估计达产后年毛利超2.5亿美元,若运回国内按照现在国内2.5万美元/吨不含税价出售,则其年毛利应该6.5亿美元折合人民币约42.9亿元,这与之天齐锂业目前的单吨净利水平相当。 盈利预测与估值建议 不考虑此次收购,我们预计公司现有业务2017、2018年净利润分别为12.07亿、15.80亿元,对应18日收盘价46.62元,2017年P/E为25.21倍,可比铅锌资源公司驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业、银泰资源分别为30倍、20倍、27倍、47倍,估值优势明显。考虑到此项目的不确定性,我们并未在盈利预测中考虑此次收购,但如果收购及后续开发成功,即便是按上文较为保守的预测,未来十分有望在3-5年内从净利润上实现翻番甚至更甚,因此继续维持“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:要约收购失败的风险,资源价格下跌的风险,项目审批的风险,项目盈利不达预期的风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-20 46.85 -- -- 44.13 -5.81%
44.13 -5.81% -- 详细
事件: 12月6日公司发布关于回复上海证券交易所问询函暨公司股票复牌的提示性公告,就公司联合歌石祥金和华融华侨资产管理有限公司发起设立的并购基金及拟收购标的的相关事宜进行答复。 投资要点: 标的资产资源丰富。标的公司是一家聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司,公司核心资产系其全资子公司的锂矿项目,含有高品质锂矿,符合国际标准的可采资源量为200万吨碳酸锂当量(控制和推断资源量各100万吨碳酸锂当量),按单个盐湖的资源量计算在全球排名第七。按照业内30%的行业平均采收率测算,能提取约60万吨碳酸锂,如未来形成年产3万吨碳酸锂的当量产能,目前储量至少可开采20年以上。此外,该矿所处位置的自然环境与地质成矿禀赋条件好,镁锂比值低,卤水组分简单,有利于生产开发。 标的资产利润率高。标的公司规划建设3万吨电池级碳酸锂产能,目前一期产能正在建设中。西藏珠峰对标的资产进行了以下评估:按照长期电池级碳酸锂价格1.2万美元/吨,年产量3万吨计算,达产后年净利润不低于1.3亿美元,净利率高达36%。目前国内工业级碳酸锂的价格为16万元人民币/吨,电池级碳酸锂价格为18万元人民币/吨,大幅高于公司给出的1.2万美元/吨碳酸锂价格的保守估计。与此同时,随着新能源汽车产量的快速提升,对碳酸锂的需求有望进一步扩大,因此碳酸锂价格仍具上涨空间。 目前进展。公司作为主要发起方之一的并购基金等待募集设立完成,将受让本次拟收购项目的控股权,由该基金提供开发项目资源所需的基建生产投资。 维持买入评级。不考虑公司外延收购的情况下,基于公司现有业务,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.88元、1.96元、2.01元,对应当前股价的PE分别为24.29倍、23.28倍、22.71倍。维持“买入”评级。 风险提示:收购协议最终无法落地的风险,潜在收购标的盈利能力不及可行性分析的风险,公司现有产品锌铅铜价格不及预期的风险,拟收购标的公司未来可开采矿产及相关产品价格的不确定性。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-12 42.54 -- -- 47.46 11.57%
47.46 11.57% -- 详细
事件: 公司公告披露,公司联合歌石祥金及华融华侨拟利用在境外设立的收购主体收购一家聚焦盐湖锂资源勘探开发的境外上市公司。标的公司核心资产系其全资子公司的高品质锂矿项目。该项目资源量不低于200万吨碳酸锂当量。 评论: 1、标的公司为锂资源公司新秀,盈利空间可观 该锂矿项目规划产能3万吨/年,按照目前资源量计算,可开采20年。项目评估采用的海外碳酸锂价格1.2万美元/吨,大幅低于国内价格(工业级已经达到RMB16万元/吨,电池级RMB18万元/吨)。随着新能源汽车产量释放,海外碳酸锂价格仍具备大幅上涨空间。 预计开发仍需要现金投入,但在当前碳酸锂价格环境下,投资收益十分可观。单吨净利润约4300美元,折人民币2.9万元,低于国内盈利水平。预计收购完成后,盈利提升空间可观(天齐锂业单吨盈利7万元每吨左右)。 公司作为主要发起方之一的并购基金等待募集设立完成,将受让本次拟收购项目的控股权,由该基金提供开发项目资源所需的基建生产投资。 2、投资并购基金护翼公司矿资源投资并购大略 公司主体资产地处塔吉克斯坦,公司将依托“一带一路”发展战略,在沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点发展贵金属、铜钴铅锌、铀资源等。公司拟设立的投资并购基金将有助于公司成功并购优质项目,获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,同时获得投资收益。如果此次锂资源行业布局首战告捷,将为公司投资并购道路提供宝贵经验。 3、主产品铅锌精矿产量持续扩张,预计2018年铅锌铜价格持续走高 2017年公司采选铅锌矿250万吨,预计2018年采选产能将扩大50万吨至300万吨,当年采选产量将会达到270万吨。2017全球锌锭去库存,供应存在缺口,预计2018年全球锌锭仍有50万吨的缺口。2018年下半年锌锭供应问题将更加严峻,随着下半年市场宏观情绪回暖,锌锭价格有望再上新高。2018年铜基本面向好,价格将比锌价更值得期待。 4、推荐逻辑 因铅锌铜价格大幅上涨,公司主业铅锌采选业务盈利大幅提升,预计今年盈利12亿元左右,对应P/E23倍。明后年盈利攀升至14亿元、16亿元。继续推荐。 风险提示:铅锌铜价不及预期;公司新建铅锌矿采选50万吨项目进展不及预期;拟收购的在建项目进度不及预期;收购结果有风险;基金筹建进程不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-08 40.90 62.00 69.49% 47.46 16.04%
47.46 16.04% -- 详细
1、资源量比肩世界一线锂资源公司。此次拟收购的盐湖资源量按单个盐湖的资源量计算在全球排名第七。在国内排在察尔汗盐湖之后、略低于东台吉乃尔和西台吉乃尔之后。按公司所拥有的资源量计算,200万吨碳酸锂当量的资源量大约与全球第三大盐湖提锂供应商FMC的190.28万吨相当,FMC当前年产能为1.8万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂(2万吨在建)。市值约为120亿美元,2016年其归母净利润为2.09亿美元。与国内公司相比,赣锋锂业的权益碳酸锂资源量414.7万吨的48.22%(200万吨矿山+214.7万吨盐湖)。赣锋锂业的主力矿山MTMarion(参股43.1%)的资源量为262.9万吨碳酸锂当量。 2、产能规划达到3万吨/年,预期净利润率达36%。项目公司正在进行3万吨/年电池级碳酸锂生产线建设,按照公告电池级碳酸锂1.2万美元/吨的价格假设,其预计项目公司达产后年净利润不低于1.3亿美元。意味着其净利率高达36%,赣锋锂业与天齐锂业的三季报净利率为28.28%、39.39%。另外,按其电池级碳酸锂1.2万美元/吨的价格假设,其单吨净利为4333美元,约为2.86万元人民币,远低于目前天齐锂业约7万元/吨的水平。这主要是因为1.2万美元/吨的价格假设略低于目前海外市场长协价格,但远低于目前国内14-15万元人民币/吨的长单价格和17-18万元人民币/吨的短单价格。假设其未来供应国内市场,我们认为其每吨净利润有望再增加6000美元左右。达到和天齐差不多的盈利水平。 3、与全国最大资产管理公司合伙并购基金,锂盐巨头之路可期。 公司为主要劣后方发起设立中、规模达100亿人民币(或等值美元)的并购基金已经确认的有限合伙人劣后级份额有中国四大资产管理公司之一华融资产管理公司的全资子公司华融致远投资控股51%的华融华侨资产公司参与。其拟以自有或自筹资金认购不超过10亿元劣后份额。而公司与二股东上海歌石祥金也拟以自有或自筹资金认购不超过10亿元劣后份额。同时,华融华侨下属基金管理公司与西藏珠峰及歌石祥金一起认购普通合伙人份额,担任并购基金管理人。根据其网站介绍,华融资产是经国务院批准,由财政部、中国人寿保险(集团)共同发起设立的国有大型非银行金融企业,为中国四大金融资产管理公司之一,2015年在香港联合交易所主板上市,股票代码为2799.HK。截至2016年末,其总资产达14,119.7亿元,继续保持中国最大资产管理公司地位,净利润达231.1亿元。此次参与合作方华融华侨资产,是由华融资产(持股51%)和汕头市政府出资设立,属于华融资产一级子公司,为海内外华侨提供金融管理服务。 盈利预测:预计不考虑外延情况下,基于现有资产和业务。考虑到全球经济数据支撑复苏态势,锌库存处于历史低位,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为12.1亿元、16.55亿元,19.8亿元。对应PE分别为24倍、18倍、15倍,继续维持公司买入评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-01 44.30 -- -- 47.46 7.13%
47.46 7.13% -- 详细
公司发布公告,其参与的并购基金拟投资并购境外锂资源勘探开发上市公司。其核心资产系其全资子公司的里矿项目,符合国际标准的可采资源量为200万吨碳酸锂当量,品质高、成矿禀赋条件好、资源规模大、镁锂比值低;所在地气候和地质条件,以及周边基础设施均有利于生产开发。在签订《投资框架意向协议》后,双方将正式渐入投资收购协议的谈判,最终交易价格和交易结构有待谈判结果确定。 公司进入新能源汽车上游领域,分享行业发展红利。公司目前主业为铅锌矿山采选、冶炼,进入锂资源开采行业将分享到新能源汽车发展带来的行业红利,也是公司战略升级的落实。公司具有非常丰富的海外矿山开发运营经验,同时并购基金的合作方歌石祥金、华融华侨分别具有新能源汽车产业链成熟投资项目、提供境内外金融服务的优势,此次收购将稳步推进。 公司以优质铅锌矿为依托,逐步扩产冶炼能环节。公司的主要资产是塔中矿业。2016年铅锌精矿产量近13万吨、精矿含银82吨,销售毛利率达到近70%;2017年上半年铅锌精矿产量达到7.8万吨,精矿含银48吨。下半年公司5万吨粗铅冶炼项目建成投产,公司盈利水平将进一步提升。 盈利预测与评级:预计2017-2019年公司分别实现净利润11.61亿元、13.71亿元、14.73亿元,对应EPS分别为1.78、2.10、2.26元,当前股价对应的PE分别为25X、21X、20X,给予增持评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-11-28 44.30 -- -- 47.46 7.13%
47.46 7.13% -- 详细
完善产业链,助力一带一路。2017年前三季度营业收入17.72亿元,归母净利润8.24亿元,同比分别增长66.49%,83.52%,实现EPS1.26元。根据公司11月21日公告,目前其子公司塔中矿业在塔吉克斯坦共和国投资建设的冶炼项目正式竣工,交付使用,进入试生产环节,原料由塔中矿业自给,自给率100%,弥补了公司铅冶炼方面的空白。 坐拥优质矿山,着手发展冶炼。公司在有色金属冶炼上的战略部署落实到位,2018年冶炼项目达产后公司或对公司业绩有正面影响。目前资源优势是公司的重要的核心竞争力之一,主要经营性子公司塔中矿业坐拥优质矿产,派矿、阿矿及北阿矿三个矿区铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨,拥有250万吨年采选产能。 “一带一路”推进,后劲持续释放。子公司塔中矿业合作项目是中塔两国在矿业领域最大的合作项目,是我国“一带一路”政策在中亚持续推进的标杆企业。公司履行社会责任,在改善当地基础建设方面做出积极贡献,得到当地政府的高度评价,政策优势叠加塔国相对低廉的员工成本优势,地利人和,预测新建成冶炼项目将为公司未来产能释放以及强有力发展带来强大助力。 维持“买入”评级。预计未来金属价格上涨,公司精矿产量稳定小幅上升,结合公司新增冶炼产能逐步释放,按最新收盘价,预计17-19年EPS分别为1.78元、2.08元和2.33元,对应PE分别为25、21和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;汇率波动;政治局势发生不利影响。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-11-23 41.97 -- -- 47.46 13.08%
47.46 13.08% -- 详细
一、事件概述 公司近日发布关于全资子公司塔中矿业有限公司铅冶炼项目竣工的进展公告。 二、分析与判断 铅厂投产将增加公司效益,并为公司持续发展打下基础 2017年11月16日铅冶炼项目正式竣工,预计在2018年实现达产,粗铅产能为5万吨。原料主要由塔中矿业提供,铅厂将利用先进的冶炼工艺,结合尾矿库,进行尾矿再选,提取尾矿里的有价金属,资源综合回收效率将有效提升,进而增加整体效益。同时,对公司获取塔国的优质矿权具有重要积极意义,也为其在塔国的持续发展打下良好基础。 公司在塔国享有较高地位,政府官员参加投产仪式 塔国总统拉赫蒙先生及各级政府官员,中国驻塔大使岳斌先生,中国贸促会有关领导,公司董事长黄建荣先生及主要管理层,冶炼厂员工,以及当地民众代表参加了“塔中矿业5万吨铅冶炼厂投产暨中塔工业园区正式启动典礼”。铅冶炼项目的投产,填补了塔国在有色金属领域的一块空白。 矿山产出仍有增量 目前公司矿石处理能力为300万吨/年,我们预计2017年处理量为270万吨,2018年可以完全达产,达到300万吨。 供应端恢复不足,锌价仍将保持高位 2017-2018年锌矿山恢复不足,锌精矿市场仍存在缺口;消费继续维持小幅增长, 冶炼产能变化不大,锌锭市场供需缺口扩大;锌锭报告库存和社会库存不断下滑,目前处于2009年以来低位,预计未来两年锌价仍将保持高位运行。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.86元、2.14元和2.20元,对应PE分别为22.4X、19.4X和19X,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 铅锌价格大跌。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-27 43.80 62.00 69.49% 46.18 5.43%
47.46 8.36% -- 详细
三季度业绩符合预期 公司发布三季度报告,报告期内公司实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归母净利润8.24亿元,同比增长83.52%;EPS为1.26元/股,基本符合预期。Q3铅锌价格继续坚挺,LME锌均价达2962美元/吨,LME铅均价达2354美元/吨,同比增长31%和25%,环比分别上涨13.64%和8.58%,是业绩继续增长的主要原因。同时公司预计2017年度归属于母公司的净利润与去年同期相比,增长60%-100%。 铅锌龙头,行标杆 2016年锌价触底反弹以来,公司一直是国内盈利能力最强的铅锌公司。一方面,公司今年铅锌矿产金属量预计达到约15万吨左右,仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面,公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算,预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为2800元/吨左右,大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000元/吨水受益于公司的人工、折旧、摊销成本低之外,公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。 设立巨大并购基金,力求打造综合性矿业巨头 报告期内,公司拟与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司合作设立境内母基金,总规模约为100亿人民币(或等值美元)。并购基金将在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,并购基金的投资项目西藏珠峰在同等条件下拥有优先并购权。西藏珠峰在中亚地区拥有较大影响力,全资子公司塔中矿业是塔吉克斯坦全国最大的工业企业。贵金属、铜钴铅锌、铀资源等正是中亚地区的优势资源,中亚地区拥有全球第二大银矿、拥有中亚南天山多金属成矿带,同时中亚地区还是全球著名的铀矿成矿区。长期将有助于公司成功并购优质项目、获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,并获取投资收益。 在新周期中量价齐升,继续维持买入评级。 全球经济数据支撑复苏态势,锌库存处于历史低位,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为12.1亿元、16.55亿元,19.8亿元。对应PE分别为25倍、18倍、15倍,继续维持公司买入评级。 风险提示:锌价大幅下跌;外汇大幅波动风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-25 43.80 -- -- 46.18 5.43%
47.46 8.36% -- 详细
1.事件。 西藏珠峰发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归属于母公司净利润8.24亿元,同比增长83.52%;实现每股收益1.26元,同比增长82.61%。 2.我们的分析与判断。 (一)铅锌价格强势,金属产量释放。 公司2017Q3单季度实现盈利2.54亿元,同比增长37.13%。 受行业周期以及国内环保因素影响,2017年全球铅锌精矿供应仍然维持着2016年以来的紧缺状态,而铅锌需求在我国与欧美经济超预期反弹下有所复苏,铅锌供需变得更为紧张,再叠加持续的低库存,促使铅锌价格今年以来在高位的基础上继续上涨。2017年前三季度,LME 锌均价为2789.24美元/吨,较2016年前三季度均价同比上涨42.26%;LME 铅均价为2268.82美元/吨,同比上涨27.24%。金属价格的强势使公司盈利能力进一步提升,公司2017年前三季度销售毛利率水平同比增长3.94个百分点至71.54%。此外,公司矿山采选产能不断释放,金属产量一直在提升中,而公司5万吨的粗铅冶炼产能也将在9月点火试车,为公司完成产业链增加新的盈利点。正是铅锌价格与公司矿山产量的双重释放、量价齐升,驱动公司2017年前三季度业绩较去年同期同比大增83.52%。 (二)围绕“一带一路”构建全球大型矿企。 报告期内,公司与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司签署了共同成立西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金的框架协议,标的基金总规模约为100亿元人民币,其基金管理公司的注册资本为1000万人民币,由西藏珠峰或其指定主体出资600万人民币。标的基金将依托国家“一带一路”的发展战略,在“一带一路”沿线国家沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,满足国家相关矿藏资源的战略需求,促进产业链整合。标的基金的投资项目将以IPO、并购或回购为主要退出方式,西藏珠峰在同等条件下对投资项目有优先并购权。“一带一路”沿岸国家矿产资源丰富但开发程度低,可有效对接我国与我国企业对海外矿产的需求。公司所拥有的塔中矿业正是我国在“一带一路”战略下与“一带一路”国家在矿产业合作标杆项目。并购基金的成立,将有助于公司成功并购优质项目获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,为公司的长远发展与成为全球性的大型矿企打下坚实的基础。 3.投资建议。 公司在收购塔中矿业后转型升级为铅锌资源龙头企业,随着公司矿山的潜力逐步激发,其业绩持续高增长。国外铅锌精矿在2018年前供应大概率持紧张状态,而国内铅锌精矿产量受环保压制。原料受限铅锌将维持低库存,铅锌价格易涨难跌,预计2017年四季度铅锌价格仍将高位运行。公司铅锌精矿产量的不断释放与四季度铅锌价格继续强势,双重共振将为公司业绩提供更为可观的弹性。长期来看,公司目标成为全球性大型矿企,外延预期高,成长性可期。我们预计公司2017-2018年EPS 为1.79/2.03元,对应2017-2018年PE 为28x、25x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌; 2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-24 43.80 -- -- 46.18 5.43%
47.46 8.36% -- 详细
公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收17.72亿元,同比增加66.49%;归属于上市公司股东的净利润为8.24亿元,较上年同期增长83.52%,对应每股盈利1.26元,同比增长82.61%。 事件点评: 锌价上涨,公司业绩持续向好。公司前三季度业绩较去年同期有较大增长,主要受益于铅锌金属价格上涨。前三季度LME 锌均价2816美元/吨,同比上涨42%。锌价上涨的主要因素在于供需缺口持续存在,根据安泰科测算,中国市场今年锌精矿缺口为13万吨,精炼锌缺口为26万吨。库存方面,伦锌库存由年初的42.78万吨下降到26.89万吨,下降幅度为36.96%,沪锌库存年初的15.74万吨下降到6.78万吨,下降幅度为56.74%。因此,锌价维持高位有较强支撑。公司前三季度受益于锌价维持高位,业绩持续向好。 期间费用无重大变化,总体下降。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.97亿元、0.87亿元、-0.35亿元,较去年同期增加26.60%、-5.86%、-68.21%。财务费用下降,主要是汇率变动所致。 精矿短缺,锌价高企为公司带来持续收益。锌行业产业链利润主要集中在上游的锌精矿生产部分。公司专注精矿生产,精矿业务毛利率在70%以上。目前精矿持续紧缺,上半年中国矿山产量略有减产,增量释放不及预期。公司业务较为纯粹,主要以铅锌矿采选为主,在这波锌价上涨行情中最先受益。目前来看,锌价维持高位震荡仍是四季度主旋律,锌价高企仍将给公司业绩带来持续收益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元;EPS 分别为1.78、2.07、2.31元,以2017年10月20日股价对应P/E 为26.4X、22.7X、20.4X,给予增持评级。 风险提示:锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-09-04 46.73 -- -- 52.78 12.95%
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8月31日,塔吉克斯坦(以下简称“塔国”)总统拉赫蒙访华,中塔两国元首共同签署并发表了《中塔关于建立全面战略伙伴关系的联合声明》。中塔国际关系由2013年5月20日共同确立的“战略伙伴关系”升级为“全面战略伙伴关系”,两国将进一步加强在矿业领域合作。8月14日,公司与上海歌石祥金投资合伙企业(有限合伙)、华融华侨资产管理股份有限公司就设立“西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金”(暂定,以工商注册为准)签订战略合作框架协议。标的基金总规模约为100亿元人民币或等值美元,在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,以IPO、并购或回购为主要退出方式,西藏珠峰在同等条件下对投资项目有优先并购权。 公司在塔国营商环境将进一步改善。公司主要资产派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权和选矿厂等所处位置在塔国苦盏市西北直线距离约45公里处(40°40'54.51"N,69°35'29.71"E),与乌兹别克斯坦首都塔什干直线距离约72公里,地处中亚五国中心位置。随着中塔两国伙伴关系的升级和“一带一路”战略推进,公司在塔国乃至中亚地区营商环境将进一步改善,享有矿业投资、政策红利等发展优势。 设立并购基金,开启外延增长路径,打造大型矿业投资运营集团。公司正处矿业规模发展关键时期,优质矿权的获取、矿产资源勘查和开发工作是战略要点。设立矿产并购基金,是公司发展战略与国家战略相统一的举措,根据规划公司主营矿产种类将扩大到贵金属、铜钴、铀矿,公司将发展成大型综合性矿业集团。第二大股东歌石祥金具有矿业项目资本运作经验,且与公司控股股东有过项目合作经验,此次作为并购基金参与方之一,增强了基金成功设立和运行的基础。100亿元人民币,是针对投资并购大型矿业项目的资金规模。以并购基金方式,相比上市公司直接投资,其一可以放大资金杠杆,其二可以通过基金参与各方整合资源,其三因不并表可避免标的项目初期盈利状况不佳时对公司业绩干扰,减小公司业绩波动。 风险因素:地缘政治风险;基金意向协议不能落实的风险。 预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.75元、2.05元和2.39元,对应的动态市盈率分别为26.40倍、22.57倍和19.33倍,继续维持买入评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-31 45.93 -- -- 49.65 6.71%
52.78 14.91%
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报告期内公司实现营业收入117,069.04万元,同比增长80.45%;利润总额69,893.91万元,同比增长125.69%;归属于上市公司股东的净利润56,987.67万元,同比增长116.18%;扣非后的净利润56500.21万元,同比增长118.69%。 铅锌价格高位运行。沪锌主力合约截至2017年6月30日收盘120日均价为22225元/吨,同比涨7829元/吨,涨幅54.38%;沪铅主力合约截至2017年6月30日120日均价为17467元/吨,同比涨4272元/吨,涨幅32.38%。在美元升值乏力、欧洲和美国经济稳步复苏,中国经济“L”型底部夯实、供给侧结构性改革逐步推进、环保逐步收紧,铅锌行业库存下降、供需紧平衡等宏观和微观环境下,我们认为铅锌价格重心下半年有望持续维持高位,支持公司全年业绩高增长。 采选和销量大幅增加。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率。2017年上半年度,公司完成出矿量127.84万吨,较上年同期提高38.54%;完成选矿处理量140.98万吨,较去年提高48.52%;精矿产品金属量完成7.82万吨,较上年同期提高32.29%,公司产品产销率100%,各产品产销量均创历史新高。 纯有色金属资源投资和运营公司,业绩具有较大周期弹性。公司于2016年剥离全资子公司珠峰锌业,逐步停止国内贸易业务。2017年6月26日,转让所持全部西部铟业股权。将于2017年9月投产的5万吨粗铅冶炼项目主要作用是提高金银铜等有价金属回收率和增加在塔国影响力,进一步获取矿产资源。总体上公司为纯资源型企业,业绩具有较大周期弹性。 拥有继续获取优质矿产资源潜力。公司深耕塔国十年,在塔国有丰富的业务和社会经验积累,是一带一路和上合组织经贸合作框架样本工程。中亚五国矿产资源丰富,受益于“一带一路”战略的持续推进和丰富的经验积累,公司有望继续获取优质资源,增厚长期成长潜力。 风险因素:铅锌价格下跌风险;产销量不及预期;塔国政治和政策风险 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.75元、2.05元和2.39元,对应的动态市盈率分别为23.18倍、19.81倍和16.97倍,随着铅锌等有色金属价格的上涨,板块整体估值水平抬高,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名