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西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-27 43.80 62.00 51.77% 46.18 5.43% -- 46.18 5.43% -- 详细
三季度业绩符合预期 公司发布三季度报告,报告期内公司实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归母净利润8.24亿元,同比增长83.52%;EPS为1.26元/股,基本符合预期。Q3铅锌价格继续坚挺,LME锌均价达2962美元/吨,LME铅均价达2354美元/吨,同比增长31%和25%,环比分别上涨13.64%和8.58%,是业绩继续增长的主要原因。同时公司预计2017年度归属于母公司的净利润与去年同期相比,增长60%-100%。 铅锌龙头,行标杆 2016年锌价触底反弹以来,公司一直是国内盈利能力最强的铅锌公司。一方面,公司今年铅锌矿产金属量预计达到约15万吨左右,仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面,公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算,预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为2800元/吨左右,大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000元/吨水受益于公司的人工、折旧、摊销成本低之外,公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。 设立巨大并购基金,力求打造综合性矿业巨头 报告期内,公司拟与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司合作设立境内母基金,总规模约为100亿人民币(或等值美元)。并购基金将在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,并购基金的投资项目西藏珠峰在同等条件下拥有优先并购权。西藏珠峰在中亚地区拥有较大影响力,全资子公司塔中矿业是塔吉克斯坦全国最大的工业企业。贵金属、铜钴铅锌、铀资源等正是中亚地区的优势资源,中亚地区拥有全球第二大银矿、拥有中亚南天山多金属成矿带,同时中亚地区还是全球著名的铀矿成矿区。长期将有助于公司成功并购优质项目、获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,并获取投资收益。 在新周期中量价齐升,继续维持买入评级。 全球经济数据支撑复苏态势,锌库存处于历史低位,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度有望延续涨势。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为12.1亿元、16.55亿元,19.8亿元。对应PE分别为25倍、18倍、15倍,继续维持公司买入评级。 风险提示:锌价大幅下跌;外汇大幅波动风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-25 43.80 -- -- 46.18 5.43% -- 46.18 5.43% -- 详细
1.事件。 西藏珠峰发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入17.72亿元,同比增长66.49%;实现归属于母公司净利润8.24亿元,同比增长83.52%;实现每股收益1.26元,同比增长82.61%。 2.我们的分析与判断。 (一)铅锌价格强势,金属产量释放。 公司2017Q3单季度实现盈利2.54亿元,同比增长37.13%。 受行业周期以及国内环保因素影响,2017年全球铅锌精矿供应仍然维持着2016年以来的紧缺状态,而铅锌需求在我国与欧美经济超预期反弹下有所复苏,铅锌供需变得更为紧张,再叠加持续的低库存,促使铅锌价格今年以来在高位的基础上继续上涨。2017年前三季度,LME 锌均价为2789.24美元/吨,较2016年前三季度均价同比上涨42.26%;LME 铅均价为2268.82美元/吨,同比上涨27.24%。金属价格的强势使公司盈利能力进一步提升,公司2017年前三季度销售毛利率水平同比增长3.94个百分点至71.54%。此外,公司矿山采选产能不断释放,金属产量一直在提升中,而公司5万吨的粗铅冶炼产能也将在9月点火试车,为公司完成产业链增加新的盈利点。正是铅锌价格与公司矿山产量的双重释放、量价齐升,驱动公司2017年前三季度业绩较去年同期同比大增83.52%。 (二)围绕“一带一路”构建全球大型矿企。 报告期内,公司与上海歌石祥金投资合伙企业、华融华侨资产管理股份有限公司签署了共同成立西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金的框架协议,标的基金总规模约为100亿元人民币,其基金管理公司的注册资本为1000万人民币,由西藏珠峰或其指定主体出资600万人民币。标的基金将依托国家“一带一路”的发展战略,在“一带一路”沿线国家沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,满足国家相关矿藏资源的战略需求,促进产业链整合。标的基金的投资项目将以IPO、并购或回购为主要退出方式,西藏珠峰在同等条件下对投资项目有优先并购权。“一带一路”沿岸国家矿产资源丰富但开发程度低,可有效对接我国与我国企业对海外矿产的需求。公司所拥有的塔中矿业正是我国在“一带一路”战略下与“一带一路”国家在矿产业合作标杆项目。并购基金的成立,将有助于公司成功并购优质项目获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作,为公司的长远发展与成为全球性的大型矿企打下坚实的基础。 3.投资建议。 公司在收购塔中矿业后转型升级为铅锌资源龙头企业,随着公司矿山的潜力逐步激发,其业绩持续高增长。国外铅锌精矿在2018年前供应大概率持紧张状态,而国内铅锌精矿产量受环保压制。原料受限铅锌将维持低库存,铅锌价格易涨难跌,预计2017年四季度铅锌价格仍将高位运行。公司铅锌精矿产量的不断释放与四季度铅锌价格继续强势,双重共振将为公司业绩提供更为可观的弹性。长期来看,公司目标成为全球性大型矿企,外延预期高,成长性可期。我们预计公司2017-2018年EPS 为1.79/2.03元,对应2017-2018年PE 为28x、25x,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌; 2)塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-10-24 43.80 -- -- 46.18 5.43% -- 46.18 5.43% -- 详细
公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收17.72亿元,同比增加66.49%;归属于上市公司股东的净利润为8.24亿元,较上年同期增长83.52%,对应每股盈利1.26元,同比增长82.61%。 事件点评: 锌价上涨,公司业绩持续向好。公司前三季度业绩较去年同期有较大增长,主要受益于铅锌金属价格上涨。前三季度LME 锌均价2816美元/吨,同比上涨42%。锌价上涨的主要因素在于供需缺口持续存在,根据安泰科测算,中国市场今年锌精矿缺口为13万吨,精炼锌缺口为26万吨。库存方面,伦锌库存由年初的42.78万吨下降到26.89万吨,下降幅度为36.96%,沪锌库存年初的15.74万吨下降到6.78万吨,下降幅度为56.74%。因此,锌价维持高位有较强支撑。公司前三季度受益于锌价维持高位,业绩持续向好。 期间费用无重大变化,总体下降。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.97亿元、0.87亿元、-0.35亿元,较去年同期增加26.60%、-5.86%、-68.21%。财务费用下降,主要是汇率变动所致。 精矿短缺,锌价高企为公司带来持续收益。锌行业产业链利润主要集中在上游的锌精矿生产部分。公司专注精矿生产,精矿业务毛利率在70%以上。目前精矿持续紧缺,上半年中国矿山产量略有减产,增量释放不及预期。公司业务较为纯粹,主要以铅锌矿采选为主,在这波锌价上涨行情中最先受益。目前来看,锌价维持高位震荡仍是四季度主旋律,锌价高企仍将给公司业绩带来持续收益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元;EPS 分别为1.78、2.07、2.31元,以2017年10月20日股价对应P/E 为26.4X、22.7X、20.4X,给予增持评级。 风险提示:锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-09-04 46.73 -- -- 52.78 12.95%
52.78 12.95% -- 详细
8月31日,塔吉克斯坦(以下简称“塔国”)总统拉赫蒙访华,中塔两国元首共同签署并发表了《中塔关于建立全面战略伙伴关系的联合声明》。中塔国际关系由2013年5月20日共同确立的“战略伙伴关系”升级为“全面战略伙伴关系”,两国将进一步加强在矿业领域合作。8月14日,公司与上海歌石祥金投资合伙企业(有限合伙)、华融华侨资产管理股份有限公司就设立“西藏珠峰歌石华融资源投资并购基金”(暂定,以工商注册为准)签订战略合作框架协议。标的基金总规模约为100亿元人民币或等值美元,在“一带一路”沿线国家矿藏资源领域投资并购,重点是贵金属、铜钴铅锌、铀资源等优质资源,以IPO、并购或回购为主要退出方式,西藏珠峰在同等条件下对投资项目有优先并购权。 公司在塔国营商环境将进一步改善。公司主要资产派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权和选矿厂等所处位置在塔国苦盏市西北直线距离约45公里处(40°40'54.51"N,69°35'29.71"E),与乌兹别克斯坦首都塔什干直线距离约72公里,地处中亚五国中心位置。随着中塔两国伙伴关系的升级和“一带一路”战略推进,公司在塔国乃至中亚地区营商环境将进一步改善,享有矿业投资、政策红利等发展优势。 设立并购基金,开启外延增长路径,打造大型矿业投资运营集团。公司正处矿业规模发展关键时期,优质矿权的获取、矿产资源勘查和开发工作是战略要点。设立矿产并购基金,是公司发展战略与国家战略相统一的举措,根据规划公司主营矿产种类将扩大到贵金属、铜钴、铀矿,公司将发展成大型综合性矿业集团。第二大股东歌石祥金具有矿业项目资本运作经验,且与公司控股股东有过项目合作经验,此次作为并购基金参与方之一,增强了基金成功设立和运行的基础。100亿元人民币,是针对投资并购大型矿业项目的资金规模。以并购基金方式,相比上市公司直接投资,其一可以放大资金杠杆,其二可以通过基金参与各方整合资源,其三因不并表可避免标的项目初期盈利状况不佳时对公司业绩干扰,减小公司业绩波动。 风险因素:地缘政治风险;基金意向协议不能落实的风险。 预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.75元、2.05元和2.39元,对应的动态市盈率分别为26.40倍、22.57倍和19.33倍,继续维持买入评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-31 45.93 -- -- 49.65 6.71%
52.78 14.91% -- 详细
报告期内公司实现营业收入117,069.04万元,同比增长80.45%;利润总额69,893.91万元,同比增长125.69%;归属于上市公司股东的净利润56,987.67万元,同比增长116.18%;扣非后的净利润56500.21万元,同比增长118.69%。 铅锌价格高位运行。沪锌主力合约截至2017年6月30日收盘120日均价为22225元/吨,同比涨7829元/吨,涨幅54.38%;沪铅主力合约截至2017年6月30日120日均价为17467元/吨,同比涨4272元/吨,涨幅32.38%。在美元升值乏力、欧洲和美国经济稳步复苏,中国经济“L”型底部夯实、供给侧结构性改革逐步推进、环保逐步收紧,铅锌行业库存下降、供需紧平衡等宏观和微观环境下,我们认为铅锌价格重心下半年有望持续维持高位,支持公司全年业绩高增长。 采选和销量大幅增加。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率。2017年上半年度,公司完成出矿量127.84万吨,较上年同期提高38.54%;完成选矿处理量140.98万吨,较去年提高48.52%;精矿产品金属量完成7.82万吨,较上年同期提高32.29%,公司产品产销率100%,各产品产销量均创历史新高。 纯有色金属资源投资和运营公司,业绩具有较大周期弹性。公司于2016年剥离全资子公司珠峰锌业,逐步停止国内贸易业务。2017年6月26日,转让所持全部西部铟业股权。将于2017年9月投产的5万吨粗铅冶炼项目主要作用是提高金银铜等有价金属回收率和增加在塔国影响力,进一步获取矿产资源。总体上公司为纯资源型企业,业绩具有较大周期弹性。 拥有继续获取优质矿产资源潜力。公司深耕塔国十年,在塔国有丰富的业务和社会经验积累,是一带一路和上合组织经贸合作框架样本工程。中亚五国矿产资源丰富,受益于“一带一路”战略的持续推进和丰富的经验积累,公司有望继续获取优质资源,增厚长期成长潜力。 风险因素:铅锌价格下跌风险;产销量不及预期;塔国政治和政策风险 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.75元、2.05元和2.39元,对应的动态市盈率分别为23.18倍、19.81倍和16.97倍,随着铅锌等有色金属价格的上涨,板块整体估值水平抬高,给予买入评级。
钟奇 5
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-31 43.19 48.33 18.31% 49.65 13.49%
52.78 22.20% -- 详细
事件:公司2017年中报实现营收11.71亿,同比增长80.45%;归母净利润5.70亿,同比增长116.18%;EPS0.87元/股,同比增长116.17%。同时公司大手笔现金分红,以未分配利润向全体股东每10股派现金6元(含税),本次共分配利润3.92亿元回报股东。公司预计2017年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。 产销均大增,启动业绩释放期。2017年上半年度,生产铅金属量3.00万吨,同比增加18.21%;生产锌金属量4.69万吨,同比增加43.74%;生产铜金属量0.12万吨,同比增加17.71%;精矿银含量48.34吨,同比增加37.95%;均创造公司历史新高。此外,公司生产的铅精矿、锌精矿、铜精矿产品的产销率达到100%,营业收入和归母净利均得到显著增长。 核心资产竞争优势明显。公司核心资产塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有优势。公司五万吨铅冶炼厂建设项目于2016年4月开工,预计将于2017年9月完成建设,投入生产。2017年公司计划总采矿量为270万吨,同比增长15.91%。 塔国政治经济稳定,受益“一带一路”发展潜力足。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目。目前塔国政治局势稳定,注重工业发展,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 铅锌价格处于高位利好公司盈利能力。目前铅锌价格在2.3万元/吨之上,远高于2016年均价1.68万元/吨。就上半年国内整体铅锌生产情况来看,由于环保、检修等事件影响,我们预计复产的产量低于年初预期,而铅锌消费一直平稳增长。因此,我们认为铅锌价格将保持震荡上行态势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度净利润为57599.98万元。公司中报预计2017年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。我们预计2017-2019年EPS分别为2.04,2.37和2.94元/股,给予2017年市盈率24倍,6个月目标价48.96元,买入评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-28 44.42 51.34 25.68% 49.65 10.33%
52.78 18.82% -- 详细
业绩继续高速增长,大手笔分红回报股东。 公司发布2017年半年报,报告显示公司上半年营收同比增长80.45%,归属上市公司股东净利润约5.7亿元,同比增长116.18%,并提出半年度分红方案:每10股派6元。同时预告前三季度归母净利润同比增长80-110%。 自公司完成塔中矿业注入后,2016年开始公司业绩进入快速爆发期。2016年至今的6个财报季,公司归母净利润的同比增速分别为91.34%、59.49%、99.48%、306.31%、147.06%、116.18%。 高增长来自于量价齐升。 上半年公司采选量同比增长超过50%,精矿产品金属量完成7.82万吨,同比增长32.29%,其中铅3万吨,同比增加18.21%,锌4.69万吨,同比增长43.74%,铜0.12万吨,同比增长17.71%,银48.34吨,同比增加37.95%。 另外上半年LME 锌均价同比上涨50%,铅价同比上涨28.5%。 铅锌龙头,行业标杆。 过去一年半,公司一直是国内业绩最好的铅锌公司。一方面,公司今年铅锌矿产金属量预计达到约15万吨左右,仅次于驰宏锌锗与中金岭南。另一方面,公司拥有无可比拟的成本优势。我们测算,预计公司的铅锌金属吨采选成本仅为2800元/吨左右,大幅低于驰宏锌锗与中金岭南的约5000-6000元/吨水平,这除了因为公司的人工、折旧、摊销成本低之外,公司所有产出都是塔中矿业一个矿山产出所致。 瞄准新能源资源与贵金属资源,求做综合矿业巨头。 2016年年报中,公司提出进行多矿种资源调配,优先发展金银铜铅锌等优势矿中,同时积极拓展新材料、新能源等新兴矿产资源领域。以适应市场变化,提高抗风险能力,把握良好的发展机遇。不仅是加强现有矿权的资源勘查,而且要通过有计划的获取优质资源来进行资源储备,逐步将珠峰发展成为具有重要影响力的大型矿业集团公司。 在新周期中量价齐升,继续维持买入评级。 我们在2016年3月发布《锌供需分析:锌价将涨三年》的深度报告,目前锌价走势处于我们的预判通道之中,预计锌价在今年四季度将走出约一年的宽幅横盘震荡区间继续突破向上。而公司未来自身挖潜、外购资源叠加新周期向上,弹性巨大。预计2017年-2019年公司净利润分别为13.4亿元、18.43亿元,21.39亿元。对应PE 分别为20倍、14倍、12倍,继续维持公司买入评级。 风险提示:锌价大幅下跌;外汇大幅波动风险。
刘文平 5 3
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-27 42.06 47.39 16.01% 49.65 16.55%
52.78 25.49% -- 详细
事件: 公司公布2017 年半年报,上半年实现营业收入11.7 亿,归母净利润5.7 亿较上年同期增116.18%。 评论: 1、铅锌价格大涨 2017 年上半年铅锌价格分别17594 元/吨、22517 元/吨,较去年同期分别大涨4337 元/吨、8193 元/吨,涨幅分别为33%、57%。2017 年锌精矿短缺传导至锌锭短缺,预计锌价将持续强势。铅供给受环保影响,预计铅锭供应持续吃紧,铅价有望得以支撑继续上扬。铅锌价格持续走强,将支持2017 年全年净利润维持高增长。 2、进一步剥离不良资产 公司2016 年成功剥离原全资子公司珠峰锌业。2017 年6 月29 日,公司将所持西部铟业 56.1%份股权以805.42 万元转让给广东中钜金属资源有限公司。从此公司成为较纯资源型企业,价格弹性更高。 3、采选产量再攀新高 得益于强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率等方式,上半年产量大幅增加。2017 年上半年精矿产品金属量完成7.82 万吨,较上年同期提高 32.29%。 全资子公司塔中矿业新建100 万吨/年选矿产能于2016 年2 月投入试生产。2016 年采选量一度大增五成。 4、推荐逻辑 公司主体资产全资子公司塔中矿业地处中亚。中亚有色金属资源丰富,公司可谓是国内最熟悉中亚资源的中国公司之一。塔中矿业也是中亚一带一路的典范之一。看好公司长期成长型,加之近年量价齐升,预计2017/2018/2019 年公司净利润13/14/15 亿元,对应EPS1.98/2.15/2.28,对应PE20.5/18.9/17.8。公司价格弹性大,发展潜力大,又是国内铅锌行业估值最低标的,维持强烈推荐评级。 风险提示:铅锌价格超预期下跌。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-27 42.06 47.39 16.01% 49.65 16.55%
52.78 25.49% -- 详细
维持增持评级。塔中矿业矿山开采产能产量逐步提升,公司铅锌精矿产量增长显著,锌锭供给紧张,锌价将保持高位,公司业绩有望维持高速增长。维持公司2017-2019EPS1.88/2.17/2.51元,由于锌板块整体估值中枢抬升,上调目标价至48元(前值45元),对应2017-2019PE26X/22X/19X,维持增持评级。 中报及三季报预告符合预期,量价齐升,业绩高速增长。西藏珠峰披露2017半年报,实现营业收入/归母净利分别为11.7/5.6亿元,同比增长80%/116%,公司上半年ROE高达39%,表现靓丽,主要原因系铅锌精矿量价齐升,2017H锌铅均价较去年同期同比增加56%/31%,公司2017H完成出矿量/选矿量128/141万吨(+39%/+49%),生产锌铅精矿4.69/3.0万金属吨(+44%/+18%)。公司预披2017前三季度实现归母净利8-9.4亿元,同比增长80%-110%,符合预期。此外,公司拟进行每10股派6元的现金分红(股息率1.5%),回馈股东。 锌价居高位,周期股含有成长属性。目前锌价到23000万元/吨,较去年均价高35%,LME库存下降至27万吨(5年内低位),国内库存仅11万吨,锌锭供给紧张,锌价将保持高位。随着公司矿区建设的不断推进,今年矿石开采量有望增长30%以上,近三年公司矿山仍处于扩张状态,周期股其实含有成长属性,公司业绩将保持高速增长。 催化剂:采选矿石量超预期 风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-27 42.06 43.56 6.63% 49.65 16.55%
52.78 25.49% -- 详细
公司发布2017年中报:业绩同比大幅增长。 公司发布17年中报,报告期内,公司实现营业收入11.71亿元,较上年同期增长80.45%;实现利润总额 6.99元,较上年同期增长125.69%;实现归属于母公司股东的净利润 5.7亿元,较上年同期增长116.18%。公司上半年主要铅锌精矿等产品产销率达到100%,主要产品的价格和产量同比均有提升。公司业绩符合此前快报预期。 采选矿超额完成计划,主要产品产量创历史新高。 报告期内,公司矿山出矿量达到127.84万吨,完成全年计划的53.27%,较上年同期提高38.54%;选矿处理量140.98万吨,同比增加48.52%; 精矿产品中,铅锌金属量分别为3.00万吨和 4.69万吨,均完成全年计划的50%以上,较上年同期分别增长18.21%和43.74%;铜和银金属产量分别同比增长17.71%和37.95%。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率。2017年上半年公司精矿产量再创新高,带来业绩的大幅增长。 推进5万吨铅冶炼厂建设项目,进一步巩固当地发展。 公司5万吨铅冶炼项目于2016年4月开工,预计将于2017年9月建成投产。该项目建设有利于对金银铜等多种有价金属进行综合回收,提高经济效益;同时也有望增加公司在塔国的影响力和知名度,以便进一步获取当地矿产资源。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山产能的稳步提升,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。 17年锌精矿紧缺持续,主营金属价格稳步上扬。 进入17年后,锌价出现阶段性震荡,但整体仍然处在高位。17年上半年年LME 铅、锌价格分别同比上涨28%和50%。从实际供需数据来看,锌精矿受到15年海外矿山减产、关停的冲击,出现供应上的短缺;而下游基建、汽车、地产等行业需求向好,供需缺口支撑价格高位。进入17年后,海内外矿山仍处在复产周期,实际新增产量较少,锌精矿供应短缺年内大概率持续。 矿山盈利水平稳定,维持“增持”评级。 公司受益铅锌精矿价格上涨和矿山采选产能扩张,全年利润预计同比有大幅增长。在上半年产量和金属价格的基础上上调公司全年盈利预测,假设17年铅锌精矿价格分别为1.3、1.4万元/吨,金属产量分别为5.81、8.66万吨。上调17-19年营收至22.74、26.88、31.03亿元,归属母公司净利润为10.67、13.23、15.89亿元,对应PE 为25、20、17倍。按照可比公司17年27-30倍的PE,上调公司目标价格至44.12-49.02元,维持“增持”评级。 风险提示:铅锌等金属价格下跌,矿山开采和产出量不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-26 34.83 44.42 8.74% 37.00 6.23%
42.00 20.59%
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维持增持评级。塔中矿业矿山开采产能产量逐步提升,公司铅锌精矿产量有望超预期增长;另外“一带一路”赋予公司新机遇,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源外延扩张。维持公司2017-2019EPS1.88/2.17/2.51元,维持目标价45元,对应2017-2019PE24X/21X/18X,维持增持评级。 一季报符合预期,大股东可交债顺利发行。西藏珠峰披露2017一季报,营收/归母净利分别为5.8/3.06亿元,同比增长112%/147%,产品毛利率保持在70%的高水准上,净利率同比提升8%至53%,表现靓丽,主要原因系铅锌精矿产品同比量价齐升,符合预期。公司2017Q1经营活动现金净流入2.8亿元(16年全年5.8亿元)为公司带来丰厚现金流。此外,大股东10亿元可交换债顺利发行,彰显了市场对公司未来发展的信心。 铅锌产销提升保持成长性,拥抱“一带一路”大机遇。塔中矿业2017年将专注对2016年10月塔国政府配置给公司的一个采矿权和两个探矿权的开发,届时公司矿山开采产能产量逐步提升,叠加精矿回收率提升,我们认为公司铅锌精矿产量有望超预期增长,业绩快速提升。此外,公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着“一带一路”政策不断推进,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源开拓。 催化剂:采选矿石量超预期风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险
钟奇 5
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-26 34.83 38.80 -- 37.00 6.23%
42.00 20.59%
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事件:公司2017年一季度报披露,实现营收5.76亿,同比增长112%;归母净利润3.06亿,同比增长147.06%;加权平均净资产收益率为21.81%,同比增加3.37个百分点。公司营业收入大幅增长的原因是子公司塔中矿业销量增加及市场价格上升所致,处置子公司珠峰锌业也为公司带来丰厚的投资收益。 核心资产竞争优势明显。公司的核心资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有竞争优势。公司2016年完成出矿量232.93万吨,较上一年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较上一年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。公司2016年年报披露,2017年公司计划总采矿量为270万吨,同比增长15.91%。铅、锌由于2016年以来供应紧张价格不断攀升,预计2017年仍可以维持较高水平。量价齐升将助力公司业绩释放,我们预计2017年存在超预期的可能。 剥离不良资产,提高盈利能力。公司过去的铟、锌冶炼业务存在大额亏损,2016年公司冶炼业务的毛利率为负值。目前,西部铟业已经停产,珠峰锌业于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在剥离了不良资产,获得投资收益的同时,又突出了公司高毛利率的采选主业,增强持续盈利能力,提高了公司资产质量。 “一带一路”丝绸之路标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 控股股东发行可交换债。2017年4月21日控股股东已完成非公开发行可交换债券,塔城国际已将其持有的4000万股公司股票划入专户,募集资金10亿元,期限不超过3年。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度净利润为57599.98万元。我们预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 风险提示。铅锌价格下跌;下游需求不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-25 37.00 -- -- 37.00 0.00%
42.00 13.51%
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资源成本优势明显,一带一路助力业绩增长。2017年第一季度营业收入5.76亿元,归母净利润3.06亿元,同比分别增长112%,147%,实现EPS0.47元。一季度铅、锌、铜和银平均价格分别同比增长37.53%,66.54%,30.14%,22.35%。子公司塔中矿业同比产量增加和市场价格上升所是报告期业绩大涨的主要原因。公司新建100万吨/年选矿系统全面投产,2017年预计完成精矿产品铅、锌、铜和银金属量增长14%达14.8万吨。量价齐升和“一带一路”战略红利叠加,预计2017年业绩持续高增长,利润总额达约12.64亿元,对应PE19.12倍。 坐拥塔国优质矿山,成本优势明显。公司拥有派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨,品位分别为2.43%、3.05%、36.52g/t和0.14%。 公司独特的发展历程造就企业折旧低,而塔国的经济环境造就员工成本较低。资源优势和成本优势是公司目前的核心竞争力。 “一带一路”战略布局支撑业绩释放。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,发挥已有领先优势着力布局“一带一路”,助力公司实现业绩跨越增长。 维持“买入”评级。结合金属价格上涨预期和公司新增产能逐步释放,预计17-19年EPS分别为1.94元、2.16元和2.39元,对应PE分别为19.12.、17.11和15.52倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;政治局势发生不利影响。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-20 36.30 44.42 8.74% 37.10 2.20%
42.00 15.70%
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维持增持评级。随公司矿山开采产能产量逐步提升,铅锌精矿产量有望进一步提升。另外随着“一带一路”政策推进,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源外延扩张。维持公司2017-2019EPS1.88/2.17/2.51元,维持目标价45元,对应2017-2019年PE24X/21X/18X,相对现价空间30%,维持增持评级。 铅锌精矿量价齐升,业绩快速提升。公司历年来不断对其矿山资源加大开发,公司矿山开采产量有望超预期增长,我们推算公司2017年全年铅锌矿石开采量有望达到300万吨(市场预期270万吨),叠加精矿回收率提高,铅锌精矿产销量未来几年将持续提升。此外,我们判断铅锌价格全年维持高位,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩快速提升。 “一带一路”大战略或赋予公司大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随“一带一路”政策不断推进,公司有望在中亚地区复制“塔中矿业模式”,实现资源进一步开拓。 催化剂:采选矿石量超预期风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-13 34.90 44.42 8.74% 37.10 6.30%
41.60 19.20%
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本报告导读: 西藏珠峰公告2017年一季度归母净利达2.7-3.2亿元,同比增长1.2-1.6倍,业绩超预期,也提升了市场对公司2017年全年业绩预期。维持增持评级。 投资要点: 事件:公司发布业绩预告,2017年一季度归母净利达2.7-3.2亿元,同比增长1.2-1.6倍,超市场预期。 一季度业绩超预期,维持增持评级。2017Q1锌铅均价同比增长65%和35%,部分解释公司2017Q1业绩的增长,业绩超预期主要是铅锌精矿销量超预期增长。由于铅锌精矿产销量进一步提升,上调公司2017-2019EPS至1.88/2.17/2.51元(前值1.25/1.55/1.93元),上调目标价至45元(前值38.5元),对应2017-2019年PE24X/21X/18X,相对现价空间29%,维持增持评级。 铅锌精矿量价齐升,周期股带上成长属性。公司历年来不断对其矿山资源加大开发,公司矿山开采产能产量逐步提升,叠加精矿回收率提升,公司作为周期股实则带有成长属性。我们推算公司全年铅锌矿石开采量有望达到300万吨(公司规划270万吨),铅锌价格将全年维持高位,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩快速提升。 拥抱“一带一路”大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,其作为上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着战略不断推进,公司有望复制“塔中矿业模式”,实现资源开拓。 催化剂:采选矿石量超预期。 风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名