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东阳光 有色金属行业 2019-11-01 7.35 -- -- 8.58 16.73% -- 8.58 16.73% -- 详细
三季报:前三季度归母净利7.97亿元 公司发布2019年三季报,前三季度实现营收106.08亿元,同增24%;实现归母净利7.97亿元,同减4.9%;EPS为0.267元/股,同减17.6%。 l传统业务拖累业绩,医药业绩超预期 公司Q1-Q3归母净利分别为4.54、1.54、1.89亿元,其中东阳光药分别贡献3.88、0.92、1.8亿元(光药Q1-Q3净利分别为7.76、1.84、3.6亿元),传统业务分别贡献0.66、0.62、0.09亿元。公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为:1)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,价格下跌(百川R410a前三季度同比下跌超40%);2)公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致(据东阳光药三季报,前三季度光药营收44.4亿元(yoy158%),不考虑可转债净利15.5亿元(yoy128%))。 电极箔龙头地位稳固,医药业务优势凸显 公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药9月30日公告,公司重点产品苯溴马隆片通过国家一致性评价。公司医药业务优势凸显,业绩占比不断提升。 盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.55和0.77元,对应当前股价的PE分别为21、14和10倍;考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长,维持之前合理价值12元/股不变,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
东阳光 有色金属行业 2019-09-02 7.66 -- -- 8.21 7.18%
8.58 12.01% -- 详细
铝电极箔行业龙头,把握逆势扩张,目前进入收获期。公司已建立电子光箔-电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)-铝电解电容器为一体的电子新材料产业链,主营及核心竞争力产品电子光箔和电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)为铝电解电容器用铝箔。公司正推进在乌兰察布开展的化成箔生产线扩建项目,设计产能 3000万平方米,其中 700万平方米将于近期投产,进一步提高公司产能。 此外,依托乌兰察布的低电力成本,公司化成环节成本有望进一步下行。 精准把握产业链风向,氟化工业务稳中有进。 18年公司化工产品收入为 20.81亿元,同比+45.12%,毛利率 33.22%。公司从电极箔的腐蚀化成工序中发展出氯碱化工-甲烷氯化物-氟化工-氟树脂的氯氟循环经济产业链,主要氟化工产品为新型制冷剂,下游涉及空调、家用冰箱等行业。18年制冷剂销售量达3.7万吨,同比+55.32%;考虑到下游行业体量基数与公司产品渗透率上升,化工业务有望稳中有进。 医药资产整合,给公司带来新增业绩爆发点。18年 7月,公司已通过增发,作价 32.2亿收购东阳光药 50.04%的股份。东阳光药主营药品开发、生产及销售,拥有雄厚的研发实力和丰富的在研新药,18年研发投入 2.24亿元,同比+131.22%。其核心产品可威占据国内磷酸奥司他韦市场超过 90%的份额,系列胰岛素及 1.1类丙肝新药将于今年上市。18年东阳光药营业收入 25.16亿元,同比+57.08%;净利润 9.43亿元,同比+45.66%;毛利率 83.65%。 盈利预测:预计 2019-2021归母净利润 12.69、15.33、18.16亿元,对应 EPS0.42、0.51、0.60元,当前市值对应 PE 为 18.4、15.2、12.8倍。基于公司三项业务皆处于景气阶段,仍有向上空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;产能扩建不及预期等
东阳光 有色金属行业 2019-08-30 7.66 -- -- 8.21 7.18%
8.58 12.01% -- 详细
电极箔毛利率持续提升,扩产项目稳步推进。尽管主要出口地日本市场Q2订单下滑导致电极箔营收同比下滑8.53%,但国内销售量同比出现大幅增长,电极箔毛利3.68亿元,同比+4.32%,毛利率提升至32.17%,较去年同期增长3.96个百分点。此外,公司在乌兰察布开展中高压化成箔生产线扩建项目,部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平方米产能,依托当地的低电力成本,公司盈利空间将进一步提高。 产品价格下跌拖累化工业务盈利。公司主要化工产品包括氯碱化工产品(液碱、氯气、双氧水)和新型环保制冷剂(R32、R125、R410a),销量与去年持平,但受化工行业整体周期向下的影响,市场价格处于去年同期之下,营业收入同比-21.18%。公司化工产品下游涉及空调、家用冰箱等行业,考虑到下游行业体量基数与公司产品渗透率上升,且公司拥有长期环保优势的积累,化工业务有望稳中有进。 医药业务增长强劲。子公司东阳光药在销售团队建设上持续发力,通过学术推广以及渠道下沉齐头并进的策略,核心产品可威的销量大幅提升,医药业务营收30.71亿元,同比+107.25%。可威胶囊已通过仿制药一致性评价,为国内首家及唯一一家通过,产品竞争力将进一步提升。此外,公司大力推进在研药品的研发进程,并收购恩替卡韦片等27个仿制药,已有23款提交上市申请,公司医药产品种类将进一步丰富,业绩有望继续提升。 盈利预测:预计2019-2021归母净利润12.69、15.33、18.16亿元,对应EPS0.42、0.51、0.60元,当前市值对应PE为18.5、15.3、12.9倍。基于公司三项业务皆处于景气阶段,仍有向上空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;产能扩建不及预期;环保整治力度低于预期;可威增速放缓风险;在研产品不能如期上市风险。
东阳光 有色金属行业 2019-08-23 8.05 12.00 41.18% 8.21 1.99%
8.58 6.58% -- 详细
半年报:上半年归母净利 6.08亿元公司披露 2019年半年报,上半年实现营收 73.94亿元,同增 22%; 实现归母净利 6.08亿元,同减 13.4%; EPS 为 0.203元/股,同减 12.88%。 传统业务拖累业绩,医药收入继续大增公司 Q1、Q2归母净利分别为 4.54、1.54亿元,其中东阳光药分别贡献 3.88、0.92亿元(光药 Q1、Q2净利为 7.76、1.84亿元),传统业务分别贡献 0.66、0.62亿元。公司上半年业绩同比下滑主要因为:1)公司主要出口地日本市场二季度订单下滑,导致电极箔整体营收下滑 8.53%;2)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,虽销量基本与去年持平,但价格下滑导致营收同减 21.18%、毛利率下滑 18%。 而收入增长主要来自医药板块的贡献(上半年核心产品可威销量大幅提升,医药制造整体营收同比增长 107%,毛利率提升 1.34%) 。 电极箔龙头地位稳固,未来增长在医药公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布市中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增 700万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药 8月 19日公告,公司自主研发的抗丙型肝炎新药磷酸依米他韦已递交新药上市申请,预计本年度第三季度内获得受理。 盈利预测及投资建议结合公司主营业务和行业情况,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.43、0.58和 0.77元,对应当前股价的 PE 分别为 19、14和 10倍;考虑公司医药业务业绩稳定增长,维持之前合理价值 12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
东阳光 有色金属行业 2019-08-21 8.03 9.50 11.76% 8.21 2.24%
8.58 6.85% -- 详细
首次覆盖给予增持评级。市场认为公司主力产品铝电极箔市占率已较高,未来增长空间有限,而我们认为公司业绩潜力仍被低估:①受益于供需格局改善,电极箔涨价在即,公司作为行业龙头将充分受益;②公司已完成东阳光药收购成功切入医药领域,后者核心品种可威(抗流感)有望保持高增长,将为公司打开崭新成长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为每股0.43/0.55/0.61元,综合PE及PS估值法给予目标价9.5元,对应2019-2021年PE分别为22/17/16倍,当前市场空间23%,首次覆盖增持评级。 电极箔供需格局改善,电极箔涨价在即。供给端:日趋严苛的环保迫使国内大量不达标产能关停,行业集中度明显提升,需求端:5G及新能源汽车等新兴领域有望推动电解电容器高速发展(电极箔下游),从而带动电极箔需求快速增长,供需格局好转价格上涨在即,公司作为龙头有望充分受益,弹性测算显示电极箔价格每上涨10元/平米,公司毛利有望增厚约4亿元。 收购东阳光药切入医药领域,打开赞新成长空间。2018年公司完成东阳光药收购成功切入医药领域,后者为国内抗流感药物龙头企业,核心品种可威有望保持持续快速增长;后续新品种如二三代胰岛素产品有望陆续上市,我们认为东阳光药将为公司打开崭新盈利空间。 催化剂:电极箔涨价,公司创新药加速上市 风险提示:下游电容器需求增长不及预期,在研药研制推进不及预期。
东阳光 有色金属行业 2019-04-29 9.26 -- -- 9.29 0.32%
9.29 0.32%
详细
一季报:归母净利同比增24% 公司披露2019年一季报,Q1实现营业收入39.15亿元,同比增长20.5%;实现归母净利4.54亿元,同比增长24%;EPS为0.151元/股,同比增长24%。 医药产品销售大幅增加致公司Q1业绩超预期增长 公司2019年Q1归母净利同比增24%,环比去年Q4(2.52亿元)增长80%,同时毛利率环比提升14个百分点至51%。Q1业绩超预期增长,主要受子公司东阳光药业绩大幅增长带动(受流感发病人数大幅增加影响,可威产品销售增加,Q1东阳光药实现营业收入19.05亿元,归母净利7.76亿元(东阳光药公告),则归属于公司净利为3.88亿元)。东阳光药Q1业绩已超去年上半年(2018H1营收14.8亿元、归母净利6.35亿元)。除去医药产品业绩贡献,公司传统业务(电极箔、氟化工等)净利为0.66亿元,同比下滑49%(去年Q1净利为1.3亿元),或主要受氟化工产品价格同比下滑影响(百川制冷剂同期价格下滑46%)。另外,受融资借款金额增加影响,Q1财务费用同比增加23%,资产负债率提升7.6个百分点至60.5%。 电极箔龙头地位稳固,未来增长在医药 公司是国内最大的中高压化成箔生产商,电极箔产品在国内外市场均有一定地位,产品供给全球三大铝电解电容器企业NipponChemi-con、Nichicon、RUBYCON及江海股份等国内一线电容器生产商,龙头地位长期稳固,业绩稳定。2018年公司进行战略转型,通过收购东阳光药成功进军医药行业,未来公司凭借强大研发实力将不断提升医药领域市场份额。原有医药产品渗透率继续提升,新药产品也不断推进。 盈利预测及投资建议 结合公司主营业务和行业情况,预计2019-2021年EPS分别为0.43、0.58和0.77元,对应当前股价的PE分别为22、16和12倍;考虑公司医药业务业绩稳定增长,维持之前合理价值12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
东阳光科 有色金属行业 2019-04-02 9.15 -- -- 10.20 10.51%
10.11 10.49%
详细
公司发布2018年年报:2018年实现营收116.8亿元,同比+29.7%,实现归母净利润10.91万元,同比+28.78%,经营活动现金流净额14.06亿元,同比+14.70%;2018Q4实现营收31.01亿元,同比+22.55%,实现归母净利润2.52亿元,同比-6.73%。预计每10股派发现金红利0.70元。 电子新材料板块:毛利率大幅提升,扩产项目将逐步投产。2018年电子新材料板块实现营收31.31亿元,同比+23%,毛利率同比+4.25pct至28.99%。板块最大亮点在于电极箔产品提价:2018年由于环保导致大量中小厂家产能关停,供给紧缩带来价格上涨,根据测算公司电极箔单价同比增长约30%,毛利率也同比+4.96pct。2019年公司乌兰察布新建电极箔产能将部分投产,产量有望进一步提升。 化工板块:化工品销售放量推动业绩高速增长,但受到价格回落影响下半年盈利环比下降。2018年化工板块实现营收20.81亿元,同比+45.12%,毛利率同比-2.82pct至33.22%;其中液碱销量同比+8.4%,环保制冷剂销量同比+55%,是化工板块营收快速增长的主因。但下半年以来化工产品价格有所回调,根据百川资讯报价,R32、R125、液碱价格下半年环比分别下跌17%、37%、15%,导致下半年化工板块毛利率环比下降12pct。未来公司在化工领域将开拓高附加值产品,目前氟树脂PVDF已完成中试,预计2020年或可投产。 合金材料板块:量的增长是板块增长的主要动力。2018年合金材料板块实现营收34.98亿元,同比+15.5%,毛利率同比-0.86pct至8.63%;其中亲水箔销量同比+32%、电子光箔销量同比+28%,销量提升是板块收入增长的主因。未来合金材料板块增长点在于:1)茌平亲水箔生产线达产、汽车热交换器用钎焊箔产线扩建将进一步提升产量;2)公司与UACJ合作锂电池用电池箔,2020年一期项目建成投产。 医药板块盈利持续超预期。2018年东阳光药实现营业收入25.10亿元,同比增长56.8%,略超市场预期,实现归母净利润9.43亿元,同比增长45.7%,其中,公司核心产品可威实现营收22.47亿元,同比增长60.4%,尔同舒实现营收9866万元,同比增长148%。同时,东阳光药在研产品也将陆续上市,后续将为公司业绩增长提供持续动力。抗丙肝领域,磷酸依米他韦与索非布韦的联用已完成III 期临床试验并计划在2019 年末申报上市,糖尿病领域重组人胰岛素注射液已提交上市申请,预计2019年上市。(公司详细点评可参考兴业证券海外团队《东阳光药业绩点评:一核多星雏形初现,管道铺设网络成型》。) 上调公司盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为12.22、13.87、16.21亿元,对应EPS为0.41、0.46、0.54元,对应3月28日收盘价7.67元/股的PE分别为23X、20X、17X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:电极箔、制冷剂价格波动风险;环保整治力度不及预期;可威销售增长不及预期;在研产品进度不及预期
东阳光科 有色金属行业 2018-11-05 8.10 -- -- 8.32 2.72%
8.67 7.04%
详细
事件:公司2018年1-3季度实现营业收入85.79亿元,同比+32.55%,实现归母净利8.38亿元,同比+54.16%;实现基本每股收益0.32元,维持“强烈推荐-A”评级。 点评: 1、环保继续掣肘行业供应端,产能扩张后铝电极箔产能位居全球第一。目前公司电极箔产能中,中高压腐蚀箔4000万平米,化成箔3000万平米,同比2017年翻倍增长。综合考量内蒙乌兰察布的电力成本优势,计划到18年底新增700万平米化成箔,后续扩产将依照市场而定;低压电极箔已经有600万吨产能,计划2019年扩产到1200万平米,扩产完毕后,公司将成为我国最大的铝电极箔生产商,客户结构主要为长期合作客户,其中60%出口到日韩市场。根据近期跟踪,环保边际未有放松,市场箔供需仍旧偏紧,预计电极箔价格将维持。此外,公司电极箔产品50%以上外销,人民币汇率近期调整也对公司业绩带来积极影响。 2、氟化工业务扩产完成,单季业绩表现受到传统淡旺季影响。公司氟化工业主要产品为烧碱、新型冷媒等。其中新型冷媒R32/R125,其下游主要为格力、美的等龙头空调企业。三季度氟化工业务环比放缓主要原因在于制冷剂在全年一二四季度为旺季,而三季度为淡季。根据百川资讯,三季度液碱、新型制冷剂R32/R125价格继续维持高位,预计随着四季度旺季回暖,业绩将环比大幅改善。 3、东阳光药前三季度业绩超过去年全年,近期频获政策利好。东阳光药于10月29日晚发布三季度财务信息,前三季度公司实现收入17.23亿元和归母净利润6.83亿元,在核心品种可威今年以来销售增长迅猛的推动下已经超越去年全年业绩。当然,由于流感疫情及治疗备药存在一定季节性因素,所以公司进入七八月后业绩出现波动,导致Q3单季度收入和归母净利润分别为2.29亿元和0.48亿元,但考虑到Q4将是流感疫情高发季节,我们认为公司全年业绩仍将维持上半年高速增长的势头。而近期公司也频繁收到政策利好。可威、尔同舒和莫西沙星纳入新版基药目录,将为公司进一步打开目前尚有欠缺的基层市场;同时国家鼓励国产优质仿制药,包括审批上对“中外双报”品种予以倾斜和利好通过一致性评价药品的11省市带量采购等,都将为公司主要产品在国内发展打开广阔的成长空间。 4、盈利预测及估值。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长,预计公司铝电极箔和氟化工业务2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89亿元,按权益比例计算分别贡献净利润2.89、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE=21.1X、19.4X、17.8X。 基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电子新材料、氟化工业务环保风险;原材料成本连续、多次涨价风险;东阳光药产品集中度过高风险;东阳光药在售、在研产品终止风险。
东阳光科 有色金属行业 2018-08-17 8.10 -- -- 8.39 3.58%
8.81 8.77%
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2018半年报 公司上半年实现营业收入45.85亿元,同比增加32.67%;实现归母净利3.85亿元,同比增加85%;EPS为0.156元/股,同比增加85.7%。 量价齐升,业绩持续改善 公司18年Q1实现归母净利1.30亿元,Q2为2.55亿元,环比增长97%;现金流量净额由Q1的-5.3亿元增加至2.3亿元。上半年业绩大幅改善主要因为:1)受国家供给侧改革推进及环保持续施压,部分环保不达标的中小企业关闭或停产,公司电极箔及钎焊箔市场供需集中度提升,订单量大增,销售价格同比上涨(电极箔毛利率同比增2.66个pct);2)液碱、制冷剂受供需关系影响,价量齐升(化工产品毛利率同比增8.85个pct)。 电极箔龙头,兼并发展氟化工 公司布局铝电容全产业链,是国内最大的化成箔、亲水箔生产商,核心产品为铝电解电容器用电极箔,同时兼并发展氟化工。公司目前拥有产品产能:亲水箔8万吨/年,化成箔4050万平方米/年,电子光箔2万吨/年,电容器1.5亿只/年,钎焊箔2万吨/年,氟化工产品3万吨/年。另外,公司中高压化成箔生产线扩建项目预计18年下半年部分产线能投产。 收购东阳光药50.04%股权已完成过户 公司以5.91元/股发行5.45亿股向宜昌东阳光药业收购东阳光药50.04%控股权,已于7月26日完成资产过户,公司总股本由24.69亿股增加至30.14亿股。东阳光药18-20年承诺利润5.77、6.53、6.89亿元,据公告,18年上半年实现净利同比增长不低于110%(即不低于6.3亿元)。东阳光药并表后公司业绩将大幅提升。 盈利预测及投资建议 考虑东阳光药业绩贡献(假设全年并表),预计18-20年EPS分别为0.39、0.57和0.77元,对应当前股价的PE分别为21、15和11倍,考虑公司传统主营业务稳定发展,同时注入优质医药资产,维持“买入”评级。 风险提示:东阳光药业绩不及预期,电极箔、氟化工等价格回调。
吴斌 5
东阳光科 有色金属行业 2018-08-17 8.10 -- -- 8.39 3.58%
8.81 8.77%
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事件: 公司披露18年上半年业绩,实现营收45.85亿元,同比+32.67%;实现净利润3.78亿;归母净利润3.85亿元,比上年同期+84.93%,符合预期。 点评: 1、Q2公司业绩继续向好发展,环比提速明显。公司Q2实现营收25.57亿,环比+26.20%,同比+37.45%,继续保持高增速;Q2实现归母净利润2.56亿,环比+96.7%;报告期内扣非后基本每股收益为0.16元,同比+109.46%,三位数增速表现亮眼。 2、业务扩张下三费合理增长,研发支出大幅提升拓宽未来护城河。18年上半年,公司销售、管理、财务费用同比+78.14%,41.74%,48.68%,对标营收+32.67%同比增长,三项费用增长明显。增长原因来自销售量增加下的公司业务持续扩张带来的销售渠道拓展需求,以及并购业务融资款项的利息费用;此外,作为行业领头羊,公司继续大幅增加研发开支,上半年研发支出0.86亿元,较去年增加211.10%;其投向主要针对电子材料项目、频闪灯用化成箔工艺开发等主业项目,继续夯实公司护城河。 3、环保仍然是制约供应弹性的核心因素,量的增长为铝电极箔业务最大看点。在自去年环保强压形势下,电极箔行业中小企业出清市场(面临资金和技术的双重压力,基本完全退出市场),导致市场供需缺口出现,行业重回景气高点。目前电极箔市场供应格局仍维持较紧张局面。价格方面,17年行业普遍提价6~10%后,18年箔企维持继续提价趋势;但考虑到电极箔历史价格走势,未来公司更大的看点在于具备产品质量优势、环保技术优势和市场份额优势下的进一步顺周期扩产,从而拿下更多市场份额;预计公司18年伴随中高压电极扩产项目的下半年持续落地,全年主营业务增长将继续维持高增速。 4、产业链优势延伸持续兑现,化工板块成为盈利新亮点。公司通过向下游延伸氟化工,降低了腐蚀箔环节原料对外依存的同时,攻坚新型环保制冷剂,开拓新利基市场:上半年化工产品业务总营收10.87亿元,同比+86.00%,毛利率39.10%。较上年+8.85PCTS;上半年度液碱价格同比增长30%,双氧水国内各浓度产品价格同比上涨106%-120%,新型制冷剂R32/R125分别上涨30%/10%。考虑到液碱下游需求旺盛而新增产能有限,环保制约对化工行业开工率影响有望持续,化工产品价格中长期向好,公司化工业务成为新盈利助推器。 5、东阳光药成为公司控股子公司,公司发展再添强劲动力。公司于7月24日完成对东阳光药50.04%股权的收购,东阳光药成为公司控股子公司,东阳光药上半年净利润预计将不低于6.342亿元,已经超过了2018年5.77亿元的业绩承诺目标,预计下半年并表后将大幅增厚公司业绩。东阳光药目前主打产品为抗流感病毒特效药可威,且拥有医保目录收录的独家颗粒剂品种。 受益于去年末今年初的特大规模流感疫情,可威系列产品销售量大幅增长,成为东阳光药半年期业绩超预期的主要推动者;而随着新版医保目录招标落地和对竞品的替代,我们认为可威在临床渗透率和抗流感病毒药物市场份额上还有进一步提升的空间,销售收入仍有望保持快速增长。 而在研发方面,抗丙肝病毒特效药依米他韦在今年3月已经进入临床III期并有望在2020年前上市,二代胰岛素已经提出上市申请处于待审评状态,而三代的甘精胰岛素也已进入临床III期,有望于2020年底上市。同时,东阳光药7月初以5.05亿元人民币向控股股东下属医药研发平台广东东阳光药业收购克拉霉素缓释片+普通片、左氧氟沙星片、莫西沙星片、奥美沙坦酯片和埃索美拉唑胶囊,克拉霉素缓释片和莫西沙星片已经取得产品批文,预计剩下品种的产品批文将在2018年底前全部取得。其中,第四代喹诺酮类药物莫西沙星片目前只有拜耳、东阳光药等三家公司获批,2017年样本市场销售额达到2.37亿元,拜耳一家独大,该产品有望成为东阳光药的下一个重磅品种。 6、盈利预测及估值。维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长,预计公司铝电极箔和氟化工业务-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89 亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020 实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE=22.8X、20.9X、19.2X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。
东阳光科 有色金属行业 2018-08-16 8.42 -- -- 8.39 -0.36%
8.81 4.63%
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公司发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入45.85亿元,同比增长32.67%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长84.93%;02公司实现营业收入25.57亿元,同比增长37.45%,环比增长26.13%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长52.74%,环比增长97.15%。 环保整治不停步,公司电极箔产品量价齐升。上半年电极箔实现收入12.5亿元,同比增长28%,毛利率28.2%,同比增长2.66个百分点。电极箔业务收入与毛利率同时增长的原因在于:1、环保整治导致部分小厂关停,电极箔市场集中度提升,公司电极箔订单量大增;2、电极箔供不应求带来价格提升:根据调研,上半年电极箔供给短缺约20%、平均售价上涨5%-10%。目前,公司在乌兰察布新建的3000万平米高压化成箔产线已完成污水处理等基础工程,预计2018年下半年部分产线可投产,2019年可全面投产,届时公司化成箔产能有望增加至7000万平米。 化工业务快速增长,业绩表现亮眼。上半年公司化工业务实现收入10.87亿元,同比大幅增长86%,收入占比继续提升至24%,毛利率39.1%,同比增长8.85个百分点。化工板块业绩增长主要原因在于:1、上游萤石与氢氟酸生产企业因环保而大量关停,导致原料供给不足推高制冷剂成本;2、上半年为制冷剂需求的传统旺季,带来公司化工产品销量提升。预计在当前环保力度不减的背景下,下半年化工板块业绩将继续发力。 医药资产注入完成,并表后业绩再上阶梯。公司发行股份购买东阳光药50.04%股权已完成资产过户,预计下半年将实现并表。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头,2018-2020年承诺净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元。 盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为8.27亿元、10.22亿元和11.80亿元,EPS分别为0.27元、0.34元和0.39元,对应8月14日收盘价8.4元/股的PE分别为31倍、25倍和21倍,维持公司“审慎增持”评级。
东阳光科 有色金属行业 2018-07-12 9.48 -- -- 10.06 6.12%
10.06 6.12%
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事件: 公司披露中报业绩预告,预计18年上半年实现归母同比增长1.62~1.95亿,同比+77.73%~93.57%,符合市场预期。 点评: 环保红利逻辑持续,电子新材料享受量价齐升。近日中央会议上,“绿水青山”上升为“根本大计”,确立了环保逻辑给予铝电极箔行业并非是“昙花一现”的脉冲行情,而是通过环保门槛的提升,重塑整个行业生态:1)不具备合规产能的中小企业将市场出清,龙头明显受益,市占率将显著提升:预计18年公司市占率逾30%;2)具备环保处理能力的企业的如东阳光科将逆势扩产:2018年,公司正通过新生产线投资+旧生产线技改相结合的方式,将化成箔产能扩张到4000万+平米,同比增长47%;3)中小企业出清后的供需缺口持续性将在1年~1年半左右:根据调研,目前全国化成箔的缺口在10%左右,结合到项目投资基建、设备到位期较长,调试产能爬坡等因素,行业景气度持续性可观4)提价预期仍存:17年供需缺口带来的涨价幅度在10%,18年上半年涨价4%,下半年有望继续提价。 氟化工布局开枝散叶,液碱、制冷剂产销两旺:因同时考虑自身腐蚀环节用酸需求与下游空调企业新型制冷剂需求,公司切入氯碱化工业务。两项业务主要产品销售价格涨幅明显,销量同比大幅上涨:2018上半年,液碱价格同比+30%+;新型制冷剂R32\R125分别+30%/10%。考虑到液碱下游需求旺盛和空调产销进入旺季,预计下半年氟化工业务需求火热局面将有望持续。 受益于流感疫情,东阳光药预计半年期归母净利润增速不低于110%。公司定增收购大股东旗下唯一上市医药平台东阳光药50%股权已获得证监会核准,而东阳光药今晚同时发布半年期业绩预增公告,预计报告期内归母净利润较去年同期3.02亿元人民币增加110%以上,即不低于6.342亿元, 该数字不仅已经超过定增预案中2018年业绩承诺目标5.77亿元,也与2017年全年净利润6.47亿元十分接近,超出此前市场预期。东阳光药目前主打产品为抗流感病毒特效药可威,且拥有医保目录收录的独家颗粒剂品种。受益于去年末今年初的特大规模流感疫情,可威系列产品销售量大幅增长,成为东阳光药半年期业绩超预期的主要推动者;而随着新版医保目录招标落地和对竞品的替代,我们认为可威在临床渗透率和抗流感病毒药物市场份额上还有进一步提升的空间,销售收入仍有望保持快速增长。同时,东阳光药依托集团下属研究院雄厚的研发实力,未来三年在抗丙肝病毒和糖尿病治疗领域也将有自主创新药陆续上市,这些品种都有望成为可威之后东阳光药业绩增长的新引擎。本次定增顺利完成后,公司在未来发展上将形成“有色+医药”的双轮驱动模式,我们预计医药将为公司提供坚实而有力的业绩支撑。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长,预计公司铝电极箔和氟化工业务2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89 亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020 实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE=25.8X、23.7X、21.7X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。 风险提示:电子新材料、氟化工业务环保风险;原材料成本连续、多次涨价风险;东阳光药产品集中度过高风险;东阳光药在售、在研产品终止风险。
东阳光科 有色金属行业 2018-06-14 11.59 -- -- 11.35 -2.07%
11.35 -2.07%
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电极箔龙头,拟控股东阳光药 公司传统主营业务为电子新材料、合金材料和化工产品,其中业绩贡献最大的产品是电极箔和氟化工产品,受益于环保压力下电极箔、化工行业产能缩减致产品价格上涨,17年公司业绩大幅改善。另公司拟发行股份收购东阳光药50.04%股权,成为其控股股东,已获证监会审核通过,一旦收购完成,公司业绩将再大幅提升(东阳光药17年实现净利6.47亿元)。 电极箔行业龙头,兼并发展氟化工 公司布局铝电容全产业链,是国内最大的化成箔、亲水箔生产商,核心产品为铝电解电容器用电极箔;同时兼并发展氟化工。公司目前拥有产品产能:亲水箔8万吨/年,化成箔4050万平方米/年,电子光箔2万吨/年,电容器1.5亿只/年,钎焊箔2万吨/年,氟化工产品3万吨/年。 受环保影响,电极箔和氟化工产品均提价 电极箔和氟化工产品对公司17年业绩贡献最大。环保高压下,部分中小企业产能关停退出,供给出现紧缺,电极箔提价(公司17年均价同比增12%),同时订单增加;另外氟化工同样受环保影响,供需格局改善,价格上涨。未来电极箔和氟化工仍将是公司传统业务主要利润来源。 拟收购东阳光药50.04%控股权已过会公司拟发行股份(拟按5.91元/股发行5.45亿股)向宜昌东阳光药业收购东阳光药50.04%控股权,交易金额约32.21亿元,已获证监会审核通过。东阳光药核心产品可威在流感治疗方面具有明显的市场竞争优势,若收购完成,公司利润将大幅增长(18-20年承诺利润5.77、6.53、6.89亿元)。 盈利预测及投资建议 若不考虑东阳光药业绩贡献,预计公司18-20年EPS分别为0.27、0.33、0.40元;考虑东阳光药业绩贡献(假设全年并表),预计18-20年EPS分别为0.39、0.57和0.77元,对应当前股价的PE分别为26、18和13倍,考虑公司传统主营业务稳定发展,同时拟注入优质医药资产,给予“买入”评级。 风险提示:收购终止或进度低于预期,电极箔、氟化工价格回调。
吴斌 5
东阳光科 有色金属行业 2018-06-13 11.90 -- -- 11.85 -0.42%
11.85 -0.42%
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公司定增收购实际控制人控制港股上市公司东阳光药50.04%的股权,该部分资产估值32.2亿元。本次收购定增锁价5.91元,发行股份5.45亿股,定增后公司总股本达到30.14亿,为定增前的1.22倍。承诺2018-2020年净利润不低于5.77、6.53和6.89亿元。 港股药企东阳光药,拳头产品可威销售有望再上台阶。公司是东阳光集团内唯一上市的医药平台,也是国内抗流感药物的龙头企业,核心品种可威在过去迅猛增长的基础之上有望继续保持高增长;同时依托集团雄厚的研发实力,公司参与研发的抗丙肝病毒创新药依米他韦和二三代胰岛素产品线预计将在明后年陆续上市,成为公司迈向创新药研发领先企业的重要推手。2017-2018年流感疫情的爆发,导致临床对抗流感病毒药物的需求大幅增加。 由于环保趋严,电极箔产能大幅收缩,而需求好转,电极箔供应趋紧,具备持续涨价潜力。2017年下半年至今,涨价幅度达到12%左右。公司2017年电极箔销售收入20.48亿元,同比增长29%;2018年产能增长,预计销售收入30亿元左右,同比增长47%。2017预计占国内市场的26%左右,2018和2019年电极箔继续放量,公司市占率有望达到30%以上。公司对电极箔价格弹性巨大,按照假设单价上涨7元/平方米测算(约10%涨幅),公司毛利(按照满产一年测算)增长约3亿元。根据测算,仅产量增长部分可贡献公司毛利增长约3.27亿元(2017年电极箔毛利5.5亿元)。 延伸氟化工业务开花结果,量价齐升。公司目前氟化工业务主要为新型制冷剂(R32和R125),在环保压制产能受限的背景下,产品价格大幅上涨。2017年公司化工产品收入14.34亿元占总营收19.35%,毛利率36.04%,毛利率比上年增长139%,产量增长42.29%,至24371吨;预计2018年产能达到4万吨,产量3.5万吨,预计增长43.61%。公司的化工业务预计2018年贡献毛利增量3.6亿元左右,总毛利达到8.7亿元,与电极箔业务相当。 盈利预测与估值:预计公司铝电极箔和氟化工业务2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,医药业务2018-2020年承诺利润分别为5.77、6.53和6.89亿元,考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89(未考虑摊薄)、3.27、3.45亿元,故预计合计2018-2020实现净利11.11、12.12、13.21亿元,考虑股份增发后对应EPS为0.37、0.40、0.44元,对应PE为30.6X、28.0X、25.7X。基于公司三项业务皆处于高景气初期,仍有向上空间,维持公司“强烈推荐-A”评级。
东阳光科 有色金属行业 2018-05-18 9.77 -- -- 12.34 26.31%
12.34 26.31%
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公司主营业务电极箔和氟化工迎来环保红利,量价齐升;预计2018年大幅增长。 外延方面,集团拟注入东阳光药50%权益,给予公司新的利润增长点(预计盈利较承诺利润大幅增长)。考虑到三项业务各面临景气环境,给予公司“强烈推荐-A”评级。 1、国内铝电极箔龙头企业,产量高速增长,龙头地位更加稳固。公司拥有高纯铝-电子光箔-电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)-电子新材料为一体的电子新材料产业链,并不断向下游高附加值的新兴电子产业延伸。主要产包括电极箔、磁性材料,电子光箔、空调箔、钎焊箔、电容器等。公司17年电极箔销售收入20.48亿元,同比增长29%;2018年产能增长,预计销售收入30亿元左右,同比增长47%。2017预计占国内市场的26%左右,2018和2019年电极箔继续放量,公司市占率有望达到30%以上。公司对电极箔价格弹性巨大,按照假设单价上涨7元/平方米测算(约10%涨幅),公司毛利(按照满产一年测算)增长约3亿元。根据测算,仅产量增长部分可贡献公司毛利增长约3.27亿元(2017年电极箔毛利5.5亿元)。 2、需求稳定增长,供应受限,价格开涨。与石墨电极等很多传统行业类似,电极箔行业在2009年之后,受益我国大规模基建措施,行业需求好,行业产能迅速扩张;2012年之后,需求增速放缓,行业产能过剩,2013-2015年行业盈利下降,逐步去产能;2016年及以后,受益我国供应测算改革和严厉的环保政策,行业去除环保不达标产能约20%(调研数据,有待更进一步验证),造成行业严重供不应求。尤其腐蚀环节,容易产生酸污染问题(氨氮超标),成为行业产能受限的重要瓶颈。对应铝箔的需求增速大概10%(调研和网络数据,有待更进一步研究)。下游涉及:家电、消费电子、工业、新能源汽车、通讯等领域。2017年化成箔价格上涨约7%,2018年二季度继续上涨4%左右。 3、氟化工同样量价齐升。公司的化工业务主要为新型环保制冷剂。下游客户有格力、美的、海尔、海信、大金、三星等。2017年制冷剂价格大幅上涨接近100%(58000元每吨),公司氟制冷剂放量。2017年产量增长10%至24000吨;预计2018年产能达到4万吨,产量3.5万吨,增长46%。目前2018年均价较2017年上涨超过20%。预计制冷剂业务毛利较2017年增长3.6亿元。公司的化工产品毛利可达到8.79亿元。 4、收购东阳光药业,增加新的利润增长点。公司拟增发股份收购东阳光药50.04%的股份,作价32.2亿元;增发5.45亿股,发行价格5.91元。东阳光药的主营业务为药品的开发、生产及销售,本次收购将有助于东阳光科大健康领域,体现集团公司对东阳光科的战略定位。2017年东阳光药实现收入16亿元,归母净利润6.4亿元。东阳光药业承诺在2018/2019/2020年各年度净利润数分别不低于5.77亿元、6.53亿元和6.89亿元。因为2017年流感爆发,公司拳头产品可威升级为基本药物,行业渗透率迅速提升,预计2018年利润大幅增长。 5、盈利预测。公司原有业务电极箔和制冷剂量价齐升,盈利大幅增长,不考虑东阳光药资产并表,预计公司2018-2020年实现净利润8.22、8.85和9.77亿元,对应eps0.33、0.36、0.40元,对应PE市盈率28.0、26.0和23.5倍。考虑到公司的医药资产注入预期,给予推荐评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;公司产能扩建不及预期;环保整治力度低于预期;电极箔行业提价不及预期;产品集中度高;竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名