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邬华宇

国泰君安

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正海磁材 电子元器件行业 2020-03-30 8.21 9.36 -- 8.63 5.12%
9.19 11.94%
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维持增持评级。正海磁材2019业绩符合预期,钕铁硼业务增长超预期,新能源汽车快速增长,有望拉动正海钕铁硼高速增长。维持公司2020-2021EPS为0.16/0.2元,新增2022EPS0.25元,根据同行业可比公司给予正海2020年62XPE,对应上调目标价至9.92元(前值9.38元),维持增持评级。 磁材业务超预期,电机板块拖累业绩。正海2019年营收18亿元(同比+7%),归母净利9312万元,同比扭亏大幅增长,改善明显,预告2020Q1归母净利1036-1244万元(同比+50%到80%)。分业务看,钕铁硼业务营收16.2亿元(同比+44%),材料销售5430吨,同比+43%,组件销售104万件,同比+34%,主要系公司在汽车和家电用钕铁硼销售增长,增速远高于行业,超预期,磁材毛利率为22%,持平18年。 电机板块营收1.75亿元(同比-68%),毛利率-3%,上海大郡净利润亏损1亿,拖累业绩。 高端磁材头部效应逐步显现,扩产迎接新能源磁材放量。公司近期计划定增募集10亿资金募投钕铁硼扩产及老线技改,项目投产后,公司钕铁硼产能将从目前的6300吨,提升至15000吨。磁材行业高端产能不足,低端产能过剩,正海磁材高端磁材多年耕耘,未来有望抢占海内外核心电动车高端磁材市场份额,迎来公司成长新阶段。 催化剂:新能源磁材加速放 风险提示:电机业务盈利拖累。
云铝股份 有色金属行业 2020-03-26 4.10 6.06 -- 4.28 4.39%
4.53 10.49%
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维持增持评级。公司2019业绩符合预期,展望2020年疫情平息后竣工驱动或促使铝价企稳反弹,叠加成本端原料价格走弱及公司产销增长,业绩仍有一定保障。考虑到目前金属价格受疫情影响且海外不确定性,下调2020/2021年EPS预测至0.10/0.41元(原0.21/0.61元),新增2022年EPS预测0.83元,给予2021年15倍PE估值,下调目标价至6.2元(原6.5元),当前市场空间约59%,维持增持评级。 大幅扭亏,表现符合预期。公司2019年营收/归母净利约242.8/5.0亿元分别同比+12.0%及大幅扭亏(2018年亏损约14.7亿),表现符合预期。 业绩大幅增长源于产销增加及成本下行1)报告期内鹤庆、昭通等项目陆续投产,原铝/氧化铝产量约190/151万吨,分别同比+17.9%/+8.0%;2)2019国内氧化铝均价约2716元/吨(含税),同比下行约9%,叠加公司氧化铝自给率有所提升及物流等费用降低,促使铝生产成本有所下行。注:2019年长江现货铝价约13940元/吨,同比小幅下滑约-2%。 铝价有望触底反弹,公司产销增长及成本下行,业绩无须过分悲观。受疫情影响铝价下跌超预期,但展望后续复工推进,地产竣工有望带动需求明显回暖,铝价或触底反弹,叠加公司产销增长(昭通2期、文山等项目投产)及成本下行(电价仍有下行空间),业绩仍有保障。 催化剂:疫情快速平息、铝价触底反弹 风险提示:疫情致使铝需求大幅下降,停产产能复产超预期。
神火股份 能源行业 2019-11-06 4.63 5.47 -- 5.15 11.23%
5.61 21.17%
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公司 2019前三季表现符合预期,潞安矿权转让收益大幅增厚 Q3及全年业绩,预计后续随着云南神火低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,业绩拐点可期。投资要点: [Table_Summary] 维持增持评级。公司 2019前三季业绩表现符合预期,预计后续低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,公司业绩拐点可期。由于潞安矿权转让收益约 29亿将大幅增厚 2019年业绩,故上调 2019年 EPS 至 1.38元(原0.21元) ,维持 2020/2021年 EPS 0.37/0.52元,维持目标价 6.28元,维持增持评级。 业绩符合预期,潞安纠纷尘埃落定。公司公告 2019前三季营收/归母净利134.2/25.2亿元,分别同比-8.4/+731%,业绩大幅增长主要系确认潞安矿权转让收益 42亿元(扣除税费等因素增加归母净利约 29亿元),预计此笔收益将有望缓解公司财务压力及后续产能建设所需资金。公司前三季扣非归母净利约-3亿元,Q3单季归母净利约-0.5亿元,略低市场预期,主要系单季计提存货跌价准备和资产减值准备总计约 5.3亿元(其中子公司神火新材料破产清算,计提减值准备 3.1亿元数额较大) 。 铝价有望维持高位及云南神火投产在即,业绩拐点可期。Q3在魏桥、信发停产等事件驱动下,铝价快速反弹,叠加近期消费旺季库存已重启下行态势,我们认为后续铝价中枢有望维持高位,且考虑到 2019年末云南神火低成本产能投产(电价 0.25元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行(氧化铝等价格持续走弱) ,维持公司长期业绩拐点不变。 催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险
南山铝业 有色金属行业 2019-11-04 2.10 3.02 -- 2.21 5.24%
2.48 18.10%
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公司 2019前 3季业绩符合预期,上海特斯拉投产放量在即,公司作为核心供应商将充分受益,车板放量有望明显增厚业绩。投资要点: 维持增持评级。公司 2019前三季归母净利 12.6亿元(-9.5%),业绩表现基本符合预期,展望后续,上海特斯拉投产放量在即,公司作为核心供应商将充分受益,其高附加值产品汽车板产销有望明显增长,从而明显增厚业绩。维持 2019-2021年 EPS 至 0.14/0.16/0.19元,维持目标价 3.23元,维持增持评级。 业绩小幅下滑,经营现金流明显改善。公司 2019前三季营收/归母净利163.3/12.6亿元,分别同比+9.0%/-9.5%,考虑到前三季宏观需求偏弱且原铝、氧化铝价格等波动较大,公司业绩表现基本符合预期。业绩小幅下滑主要源于期间费用上升:①销售费用同比增 46.8%约 1.6亿;②研发费用同比增 66.3%约 0.5亿元。报告期内公司经营现金流 24.7亿(+256.9%) ,明显改善系应收票据和存货资金占用减少,收回销售货款和收到政府补助增加所致,显示经营情况健康向好。 上海特斯拉投产在即,有望带动公司汽车板大幅增长。公司目前具备汽车板产能约 10万吨,2019年 8月公告将新建 10万吨产能,预计未来汽车板产能将达 20万吨。目前已通过知名新能源车企如特斯拉、宝马、通用等的材料认证,而作为特斯拉汽车板核心供应商我们认为上海特斯拉投产放量在即将直接带动公司汽车板业务快速增长,业绩可期。 催化剂:上海特斯拉投产,高端产品不断放量风险提示:下游需求不及预期的风险
金钼股份 有色金属行业 2019-11-04 7.13 7.70 -- 7.40 3.79%
8.22 15.29%
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维持增持评级。公司2019前三季归母净利4.5亿(+96.7%),业绩表现符合预期。预计后续供需格局持续好转,钼价涨势有望延续,公司作为龙头将充分受益于价格上行,叠加公司技改、降本增效持续推进,钼价上行及成本下行将有力保证业绩增长。维持公司2019-2021年EPS每股0.18/0.21/0.25元,维持目标价8.7元,维持增持评级。 业绩持续高增长,盈利拐点确认。公司公告2019前三季营收/归母净利67.2/4.5亿元,分别同比+3.7%/+96.7%,利润增速明显高于营收增速推测应为:①钼价上行:据AM统计2019前三季钼精矿(45%)约1825元/吨度,较2018同比+8.8%;②营收结构优化:利润率更高的钼产品营收占比应有所提升,贸易板块占比或相对下降。此外Q3单季归母净利1.7亿(+121.9%),延续Q2同比+121.8%高速增长势头,同时单季毛利率达24.9%,创2010年来最佳水平,公司盈利拐点再次确认,后续增长可期。 钼价上行及降本增效推进,后续业绩可期。展望后续,供给端:主要钼企受限于品位下降等原因增量相对有限甚至略有下滑,需求端:合金钢等产品快速放量有望带动钼需求持续增长。供需格局持续改善有望促使钼价持续上行,公司身为龙头将充分受益。钼价上行,叠加技改及降本增效持续推进成本有望明显下降,公司未来业绩增长可期。 催化剂:钼价持续上行,将本增效超预期 风险提示:下游合金钢需求不及预期的风险。
明泰铝业 有色金属行业 2019-10-31 11.55 9.93 -- 11.60 0.43%
12.66 9.61%
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维持增持评级。公司2019前三季业绩表现超预期,主要受益于产销明显扩张、高端产品放量及非经常损益可观。预计后续高附加值产品持续放量将成为内生盈利增长点。受非经常性损益影响,上调2019年EPS预测至1.41元(原1.03元),维持2020/2021年EPS预测1.34/1.53元,维持目标价14.52元,维持增持评级。 产销规模扩大,业绩表现符合预期。公司公告2019前三季营收/归母净利104.7/7.0亿元,分别同比+6.6%/ +77.9%,扣非归母净利4.6亿元(+46.3%),表现超预期,主要源于:①铝板带箔产销明显扩张,上半年产销已超41万吨,推测Q3继续放量,预计全年产销将超80万吨;②深加工产品逐渐放量:如2万吨轨交型材已正式投产,上半年交付车体94节,全年预计将超200节(2018年约140节)。③前三季度非经常性损益约2.4亿元(其中非流动资产处置约2.6亿,政府补助1.1亿)亦对业绩产生正向贡献。 高端产品放量将打开未来盈利空间。我们认为公司后续盈利增长将主要来自:①2万吨轨交型材项目随着交付车体增多,规模优势将逐步凸显,盈利水平提升;②12.5万吨车用铝合金板项目2018年已正式投产,最终有望形成利润规模约1-1.5亿元;③铝箔高端产品电池箔及电子箔目前占比已超20%,未来受益于新能源市场快速发展高端产品占比有望进一步攀升;④巩电热力蒸汽业务2019年有望贡献利润增量5000万且往后有望持续。 催化剂:深加工产品加速放量 风险提示:对外贸易大幅下滑的风险。
安泰科技 机械行业 2019-09-02 6.92 7.58 -- 7.80 12.72%
7.80 12.72%
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首次覆盖给予谨慎增持评级。安泰科技在新材料领域深耕多年,在多个新材料领域有核心竞争力,拥有重要的战略价值。预计安泰科技2019-2021年EPS为0.14/0.16/0.17元/股,根据同行业公司给予其2019年55XPE,对应目标价为7.7元,当前空间7.5%,首次覆盖给予谨慎增持评级。 新材料领域的科研标兵。安泰科技大股东为中国钢研集团,公司秉承中国钢研65年来的新材料历史积淀,拥有了国家级企业技术中心、企业博士后科研工作站、上千名科研人员。以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业”四大板块作为核心业务板块,在氢能源(安泰环境)、军工、航天、船舶均有应用。公司多种新材料具有核心竞争力,公司是非晶带材的国内龙头,打破了日美半个世纪的非晶合金的控制。新材料作为国家重点发展的10大产业领域之一,安泰科技是推进新材料发展的排头兵,拥有重要的战略价值。 下游钕铁硼持续深化,上游稀土资源预期注入。公司稀土永磁制品产能约2500吨/年。其高端钕铁硼磁性材料多数应用在高档消费电子(包括VCM)、工业电机和汽车等重要领域。控股股东中国钢研集团承诺在2019年10月31日前完成山东稀土控股权注入,安泰科技有望形成稀土钕铁硼上下游全产业链布局。稀土行业供需格局改善,安泰科技受益。 催化剂:稀土价格上涨 风险提示:稀土资源注入低于预期
云铝股份 有色金属行业 2019-08-30 5.09 6.35 -- 5.50 8.06%
5.50 8.06%
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公司 2019H1业绩表现符合预期,展望下半年铝价中枢维持高位及氧化铝价格走弱,叠加公司产销增长,2019H2盈利或超预期。投资要点: 维持增持评级。公司 2019H1业绩表现符合预期,展望 2019Q3/Q4,供需格局阶段性向好有望促使铝价中枢维持高位, 叠加成本端氧化铝价格走弱及公司产销增长,2019H2业绩有望超预期。维持 2019/2020/2021年EPS0.15/0.25/0.73元,维持目标价 6.5元,维持增持评级。 业绩高增长,表现符合预期。公司 2019H1营收/归母净利 108.5/1.6亿元,分别同比+3.4%/+233.0%,业绩表现符合预期。2019H1长江现货铝均价约 13770元/吨,同比下滑-4%,推测业绩增长源于产销增加及成本下行: 1)公司 2019H1生产原铝 86.6万吨,同比+12.9%,原铝产量增长明显源于鹤庆、昭通等项目陆续投产;2)2019H1国内氧化铝均价约 2876元/吨,较 2018H1约 2900元/吨小幅下行,公司氧化铝自产 73.3万吨,同比大幅增长 19.7%,叠加物流等费用降低,促使铝生产成本有所下行。 Q3/Q4铝价中枢有望居高位,成本已显著下行,盈利或超预期。受魏桥、信发等突发事件影响,预计国内铝供给将在 Q4出现明显收缩,而叠加消费旺季来临,供需格局阶段性向好有望促使铝价中枢居高位,截至 2019年 8月 28日长江现货铝价 14320元/吨,较 2019H1上行 4%;而氧化铝价格约 2524元/吨,较 2019H1均价 2876元/吨下行约 12%,测算当前公司吨铝盈利超 700元/吨,叠加 H2原铝产量预期 103万吨(较 H1+19%),预计 Q3/Q4利润将加速释放,或超市场预期。 催化剂:铝社会库存快速下降、铝价上涨风险提示:铝需求回暖不及预期,停产产能复产超预期
中色股份 有色金属行业 2019-08-28 4.66 5.70 26.39% 4.89 4.94%
4.89 4.94%
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“一带一路”格局下中色股份加速海外布局,承包工程业务有望稳步增长;铅锌价格中枢有望维持高位,有色资源业务回暖在即,两大主业前景向好,业绩拐点可期。投资要点: 首次覆盖增持评级。受益于两大主业向好,我们认为公司业绩拐点或至: ①一带一路不仅为公司带来海外订单快速增长,同时将加速公司资源和产能整合,承包工程业务有望持续高增长;②公司有色冶炼主要产品铅锌等价格中枢有望保持高位,有色资源业务回暖在即。预计公司 2019-2021每股收益 0.08/0.10/0.11元,我们给予公司目标价 5.7元,对应 2019-2021年估值约 71/57/52倍,当前空间 22%,增持评级。 承包工程业务将充分受益一带一路,订单放量与资源整合共振。我们认为,一带一路不仅为公司带来海外订单快速增长,同时将加速公司资源和产能的整合:1)一带一路为公司在手和储备项目提供政策和资金支持,资源+工程模式将加速公司海外资源布局,以较低成本增厚公司资源储备。 2)国家层面外交、政策、资金支持三位一体,将显著加速公司海外工程项目执行和产能输出。3)国企改革支持中色集团层面优势资源整合。 金属价格持续反弹,有色资源业务回暖在即。2015年以来公司有色主要产品铅锌价格明显回暖,展望后续受益于供给增量或相对有限 (环保限制等) 、宏观需求回暖等因素,铅锌价格中枢有望维持高位,叠加产量增长预期(资源储备逐步增厚) ,公司有色资源业务有望触底反弹,业绩有望持续改善。 催化剂:一带一路配套政策落地,国企改革方案推出。 风险提示:金属价格下滑、客户信用风险。
东阳光 有色金属行业 2019-08-21 8.03 9.27 20.86% 8.21 2.24%
8.88 10.59%
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首次覆盖给予增持评级。市场认为公司主力产品铝电极箔市占率已较高,未来增长空间有限,而我们认为公司业绩潜力仍被低估:①受益于供需格局改善,电极箔涨价在即,公司作为行业龙头将充分受益;②公司已完成东阳光药收购成功切入医药领域,后者核心品种可威(抗流感)有望保持高增长,将为公司打开崭新成长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为每股0.43/0.55/0.61元,综合PE及PS估值法给予目标价9.5元,对应2019-2021年PE分别为22/17/16倍,当前市场空间23%,首次覆盖增持评级。 电极箔供需格局改善,电极箔涨价在即。供给端:日趋严苛的环保迫使国内大量不达标产能关停,行业集中度明显提升,需求端:5G及新能源汽车等新兴领域有望推动电解电容器高速发展(电极箔下游),从而带动电极箔需求快速增长,供需格局好转价格上涨在即,公司作为龙头有望充分受益,弹性测算显示电极箔价格每上涨10元/平米,公司毛利有望增厚约4亿元。 收购东阳光药切入医药领域,打开赞新成长空间。2018年公司完成东阳光药收购成功切入医药领域,后者为国内抗流感药物龙头企业,核心品种可威有望保持持续快速增长;后续新品种如二三代胰岛素产品有望陆续上市,我们认为东阳光药将为公司打开崭新盈利空间。 催化剂:电极箔涨价,公司创新药加速上市 风险提示:下游电容器需求增长不及预期,在研药研制推进不及预期。
神火股份 能源行业 2019-05-29 4.36 5.47 -- 4.50 2.97%
4.49 2.98%
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本报告导读: 若不考虑下半年复产,我们预计此次火灾将影响公司 2019铝产量约 13万吨,但考虑到铝价上行有望对公司利润实现有效对冲。投资要点: 维持增持评级。公司此次火灾致使 25万吨产能关停,我们预计将影响公司铝产量约 13万吨,但考虑到 2019铝行业供需边际好转,近期铝价持续快速反弹,铝板块盈利能力有望明显改善,将有效对冲火灾影响,故维持2019/2020/2021年 EPS0.21/0.37/0.52元,维持目标价 6.3元,维持增持评级。 永城铝厂火灾,预计影响下半年产量 13万吨。公司公告 2019年 5月 26日晚永城电解铝厂发生火灾,涉及运行产能约 25万吨目前已关停,我们预计若下半年不再复产将影响永城铝产量约 13万吨,故调整公司 2019年电解铝产量预期至 92万吨左右(新疆 80万吨+永城 12万吨,此前预计约 105万吨) 。而永城铝厂电解铝产能总计 46万吨,在产 25万吨(目前因火灾已关停),但考虑到永城产能已全部置换至云南神火,原本预计 2019年底云南神火投产后就将关停,故判断此次火灾对公司铝产量的影响只为 2019下半年,云南神火投产后产量有望快速恢复。 铝价快速反弹,有望实现利润对冲。近期在库存快速去化及消费明显回暖带动下,铝价快速反弹,截至 2019年 5月 27日长江现货铝价已达 14360元/吨,较年初+8%,我们预计后续随着库存持续去化及地产竣工拉动需求,铝价有望继续上行,将对公司铝板块盈利产生积极影响,有效对冲火灾事故影响。且考虑到 2019年末云南神火低成本产能投产(电价 0.25元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行,维持公司长期业绩拐点不变。 催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产 风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险
云铝股份 有色金属行业 2019-05-01 5.16 6.35 -- 5.10 -1.16%
5.10 -1.16%
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本报告导读: 公司2019Q1扣非盈亏基本平衡,展望Q2铝价加速上扬及原材料成本明显下降,业绩拐点已至,盈利或超市场预期。 投资要点:[维Ta持bl增e_持Su评mm级a。ry]公司2019Q1业绩表现符合预期,展望2019Q2行业供需边际好转有望促使铝价持续反弹,叠加后续低成本产能陆续投产,盈利能力有望明显改善,长期业绩拐点已至。维持2019/2020/2021年EPS0.15/0.25/0.73元,维持目标价6.5元,维持增持评级。 Q1扣非后盈亏平衡,业绩符合预期。公司2019Q1营收/归母净利50.7/0.50亿元,分别同比-0.98%/+148.32%,扣非归母约765万元,同比+106.88%,扣非利润预示盈亏基本平衡,业绩表现符合预期。2019Q1长江现货铝价约13530元/吨,环比2018Q4下降约-2%约290元/吨,但同期氧化铝/阳极均价约2825/3474元/吨,环比2018Q4下降约-9.1%/-3.8%(约283/137元/吨),测算公司单吨铝成本下降约606元,若按2019Q1电价0.34元/度,外购氧化铝/阳极2825/3474元/吨估算,公司2019Q1吨铝完全成本约13426元/吨(含税),基本持平现货铝价,盈亏平衡符合预期。 Q2起铝价上扬明显,原材料价格下降显著,盈利或超预期。铝价自2季度明显上扬,截至2019年4月28日长江现货铝价已达14180元/吨,均价约13932元/吨,环比Q1+3.0%(上扬约402元/吨),而同期氧化铝/阳极均价约2678/3350元/吨,环比-5.2%/-3.6%(下降约147/124元/吨),据此测算公司2019Q2吨铝完全成本约13220元/吨,单吨盈利约712元/吨(含税),预计2季度利润将加速释放,或显超市场预期。 催化剂:铝价上涨,低成本产能不断投放风险提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险。
楚江新材 有色金属行业 2019-04-29 6.12 8.31 20.78% 6.49 6.05%
6.83 11.60%
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公司铜加工受益于高端产品不断放量,盈利能力明显增强,江苏天鸟预计后续将与顶立产生明显协同,铜加工及军工新材双轮驱动,发展可期。 维持增持评级。公 司2018年归母净利4.09亿元(+13.3%),业绩表现符合预期,铜加工板块受益于高端产品放量,利润增长明显。顶立搬迁及贸易战或对未来盈利产生一定影响,故下调2019/2020年EPS 至0.37/0.48元(原0.44/0.54元),新增2021年EPS0.58元,但考虑到热工设备方面有望与天鸟产生明显协同效应,后续发展可期,故维持目标价8.97元,维持增持评级。 高端铜材渐次放量,加工板块表现靓丽。公司18年营收/归母净利131.07/4.09亿元,分别同比+18.68%/+13.30%,业绩表现符合预期。其中1)铜加工板块表现靓丽:铜板带/铜棒线/铜杆/销售17.92/3.90/9.91万吨,分别同比+7.2%/+8.0%/+27.0%,测算单吨加工费约5471/4588/1811元/吨,分别同比+25.2%/+32.8%/+98.4% , 量价齐升带动板块毛利率改善分别达9.34%/9.47%/3.00%,较2017年上升2.96/3.61/2.02个百分点。2)热工设备营收/毛利1.78/0.99亿元,同比-13%/-7%,或主要系军改及准备2019年园区搬迁,订单交付受到一定影响所致,预计后续有望恢复快速增长。 天鸟正式并表,后续协同效应可期。报告期内江苏天鸟已正式并表(2018年12月),天鸟2018-2020年承诺扣非净利不低于0.6/0.8/1.0亿元。我们认为公司在碳纤维复合材料热工装备方面积累深厚,而天鸟为国内最大的碳/碳复合材料用碳纤维预制件生产企业,双方协同效应可期,公司新材料产业化进程有望明显提速。 催化剂:高端产品不断放量风险提示:铜需求不及预期,天鸟利润兑现不及预期
中科三环 电子元器件行业 2019-04-24 11.49 12.46 36.62% 11.96 3.28%
14.39 25.24%
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中科三环拟参股重稀土龙头南方稀土5%股份,且合资建设5000吨钕铁硼产能,迎接新能源汽车磁材快速放量,维持中科三环增持评级。 维持增持评级。中科三环拟参股重稀土龙头南方稀土5%股份,且与其合资建立年产5000吨高性能钕铁硼生产企业,一方面保证中科三环上游原材料的稳定供给,一方面扩产为新能源磁材的爆发增长奠定了基础,维持中科三环2019/2020/2021年EPS至0.27/0.31/0.34元,根据可比公司估值给予2019年52倍PE,上调目标价至14.04元(原值12.15元),维持增持评级。 参股南方稀土,保证钕铁硼原料稳定供给。中科三环与南方稀土签订了《合作意向书》,拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,且在中科三环入股南方稀土后5年内,南方稀土不再接受其它稀土永磁企业成为南方稀土的股东。南方稀土是国内重稀土龙头,中科三环核心产品钕铁硼主要成本构成为稀土中的镨钕和镝,参股南方稀土能有效保证原料量以及价的稳定供给,同时一定程度赋予中科三环稀土资源股属性,互惠共赢。 持续扩产,迎接新能源磁材增长。中科三环和南方稀土拟合资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土占股不高于34%,分期建设,其中首期建设规模不小于2000吨/年。长期来看磁材龙头头部效应逐步凸显,有望瓜分全球范围内新能源汽车客户资源,中科三环有望迎来新一轮增长期。 催化剂:新能源汽车订单快速释放 风险提示:稀土价格大幅波动,与南方稀土合作项目未落地等风险
南山铝业 有色金属行业 2019-04-19 2.73 3.02 -- 2.83 1.43%
2.77 1.47%
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维持增持评级。公司2018年归母净利14.4亿元(-10.8%),业绩表现略低预期,由于2018年来铝价中枢持续走低,且公司新产能投放初期成本较高,预计利润将受到影响,故下调2019/2020年EPS至0.14/0.16元(原0.24/0.27元),新增2021年EPS0.19元。但考虑到公司高端加工材不断放量,盈利能力有望明显增强,维持目标价3.3元,维持增持评级。 成本上升,业绩表现略低预期。公司18年营收/归母净利202.2/14.4亿元,分别同比+18.5%/-10.8%,扣非净利13.7亿元(-14.2%),业绩表现略低预期。利润下滑主要源于:①冷轧产品毛利较2017减少约3.8亿(测算单吨加工成本约2020元/吨同比+28%);②铝合金锭毛利较2017减利约0.9亿(测算单吨成本约11295元/吨同比+9%,成本上升源于阳极等价格上涨);③铝箔毛利较2017较少约0.6亿元(测算单吨加工成本约6851元/吨同比+33%)。 我们推测公司铝材加工成本明显上升或主要源于新产能投放初期费用较高所致(折旧摊销等),后续成本尚有较大下降空间。 高端制造硕果累累,不断放量有望增厚业绩。2018年公司型材/铝箔/热轧卷/冷轧卷产量分别同比+12.8%/+6.8%/+9.1%/+4.6%,产销增长同时高端制造硕果累累:汽车板通过宝马、通用等认证放量在即;航空材通过庞巴迪等认证实现批量供货,锻压件与赛峰公司正式签订供货合同;我们认为随着高端产品不断放量,公司盈利能力有望明显增强。 催化剂:铝价上涨,高端产品不断放量 风险提示:铝需求回暖不及预期,成本下降不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名