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赵鑫

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盛屯矿业 有色金属行业 2018-07-19 9.60 -- -- 9.99 4.06% -- 9.99 4.06% -- 详细
事件:发行股份收购科立鑫获证监会无条件通过 7月13日接证监会通知,公司发行股份购买资产事项获无条件通过。6月26日公司公告将发行股份购买珠海科立鑫100%股权的发行价格由7.89元/股调整为7.79元/股,发行数量为1.54亿股,交易价格12亿元。 科立鑫助力钴产业链向下游延伸 科立鑫母公司已有钴盐产能3000金属吨,子公司阳江联邦技改完成后产能1500金属吨(预计19年起全面达产),全资子公司大余科立鑫投资15亿元建设“年产1万吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)项目”正在建设中,一期5000吨计划于18年底前建成投产。本次交易承诺18-20年累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。通过收购科立鑫,公司钴产业链向下游延伸,享受更多的产业红利。 积极布局上游,全面进军钴产业 公司参股大理三鑫35%股权(旗下矿山伴生钴金属约2300吨)、认购CMI25%股权(旗下铜钴矿规划2200吨钴金属产能),增加了钴资源储备。同时据公司公告,刚果(金)年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目将于18年7月试车投产。公司打通了钴产业链上下游,在新能源汽车快速发展的背景下,钴业务有望大幅提升公司业绩。 投资建议 收购科立鑫已经获证监会审核通过,保守假设科立鑫四季度并表,且科立鑫未来三年业绩参照承诺利润预测,预计公司18-20年EPS为0.54、0.82、0.86元,按最新收盘价对应PE为15倍、10倍、9倍,考虑公司积极布局钴全产业链以及刚哥氢氧化钴项目即将投产,维持“买入”评级。 风险提示 有色金属价格波动;钴价大幅回调;氢氧化钴及科立鑫等新建项目投产进度不及预期;科立鑫年内未并表;科立鑫实际业绩与承诺利润差别较大。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-07-16 13.88 -- -- 13.99 0.79%
13.99 0.79% -- 详细
公司18年上半年实现营收11.46亿元,同比增加31%;实现归母净利5751万元,同比增639%;EPS为0.1074元/股,同比增575%。同时公司预计1-9月实现归母净利1.36-1.45亿元,同比增635%-683%。 中报业绩符合预期。 公司18年中报业绩符合预期,Q1实现归母净利411万元,Q2为5340万元,环比大幅增长主要因为:1)公司中纤板销售价格提升、销量增加,毛利率同比提升8.55%;2)锂盐业务产能释放;3)政府补助增加2137万元。上半年子公司净利润:威华木业6443万元,湖北威利邦1574万元,致远锂业655万元,万弘高新-1379万元。 锂盐产能逐步释放,业绩随之改善。 公司全资子公司致远锂业规划锂盐年产能4万吨,一期1.3万吨于3月底建成投产,预计下半年达产;剩余2.7万吨预计18年年底建成试生产,19年达产。上半年致远锂业已经贡献655万元净利润,未来随着锂盐产能逐步释放,将带动公司业绩不断提升。 中纤板业绩超预期,稀土业务继续亏损。 公司中纤板业务是上半年主要利润来源,业绩超预期,其销量为47.99万平方米,同比增长12%;营收7.6亿元,同比增28%;毛利率提升至16%。而稀土业务由于稀土产品价格波动大,仍然亏损1379万元。 投资建议。 预计18-20年EPS分别为0.32、0.83、1.28元,对应当前股价的PE分别为43、16、11倍,综合考虑公司锂盐新建产能逐步释放和未来投产预期以及锂行业未来需求空间,维持“买入”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-07-09 115.20 -- -- 163.38 41.82%
163.38 41.82% -- 详细
钴价上升叠加产能释放,公司盈利快速增长 从行业来看钴供给受制于铜和镍产量,钴需求受益于新能源汽车和消费电子发展,预计2018年钴供需仍偏紧,钴价有望继续上涨。公司氢氧化钴产能和钴粉产能快速扩张,公司盈利能力进一步提升,钴价上行和产能扩张,公司盈利快速增长。 预计2018年钴市场仍偏紧,钴价有望继续上涨 钴伴生于铜矿和镍矿中,供给受制于铜矿和镍矿未来增长,我们统计发现2017年全球钴矿供给量在10.9万吨左右,同时预计2018年新增供给在9%-10%左右;全球钴需求预计50%以上应该用于电池行业,需求受益于新能源汽车放量和消费电子稳步增长,预计钴需求仍将保持较快增长,根据我们测算,预计2018年新增需求在1.1万吨左右,可以看出钴行业供应偏紧的状态持续,价格有望继续上涨。 公司产能快速增长,盈利能力进一步提升 2016年公司氢氧化钴产能为2000吨,2017年增加至5000吨,根据公司产能规划,预计2019年可达10000吨,氢氧化钴是目前盈利能力最高的产品,随着氢氧化钴产能释放,公司盈利能力将进一步提升,带动公司盈利大幅增长。此外公司钴粉产能将由目前1500吨提升至未来的4500吨,电解铜产能将由目前的1万吨提升至未来的3万吨。 投资建议 结合行业供需结构、价格分析和公司产能扩张情况,预计公司18-20年EPS分别为8、11和16元,对应当前股价PE分别为14、10和7倍,考虑新能源汽车行业发展趋势及公司新增产能持续释放,维持公司“买入”评级。 风险提示:钴价下滑;新建项目投产进度低于预期;刚果新进入资源或加工企业增加;刚果新矿业税法细则未公布,对公司影响不确定。
云铝股份 有色金属行业 2018-05-03 7.54 -- -- 7.50 -0.53%
7.50 -0.53%
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事件:一季度业绩亏损,未来铝价回升显现利润空间 公司18年Q1归母净利亏损1亿元,同比降低189%。对此我们点评如下:l原材料价格上涨致一季度业绩出现亏损公司17年Q1-Q4归母净利润分别实现1.17、0.30、2.77和2.33亿元,18年Q1归母净利亏损1.05亿元。我们认为Q1业绩出现亏损主要原因为原材料价格大幅上涨和铝价增幅小于成本增幅所致: 据百川,18年Q1氧化铝均价为2812元/吨,同比和环比降低4%和17%,推测非18Q1成本上涨主要原因;电力方面,公司年报预测18年全年含税电价约0.35元/度,受年初枯水季影响,我们预测Q1电价超过0.35元/度,较17年Q1电价0.2785元/度至少提升26%,含税吨成本增加约930元;预焙阳极18年Q1年价格同比增长30%,环比降低4%,同样一定程度抬升成本价格。据Wind,2018年Q1长江铝均价14153元/吨,同比上涨5%但环比下降6%,可看出价格上涨不足以弥补成本上涨部分。 产能逐步释放、成本优势逐显,随未来铝价回升业绩空间显现 公司持续挖潜,电解铝产能将持续释放,预计18年铝产品产销约170万吨,19年产能望达300万吨。成本来说,电力占比总成本约40%,煤电自备电厂意见稿出台后未来电改政策有望落地,电改政策实施或大幅提升其他火电生产电解铝企业成本,势必推升铝价,而公司作为唯一水电铝企业将受益。在供给侧和环保政策持续推进、下游消费回暖和全球尤其新兴经济体复苏及贸易纷争背景下,未来行业供给过剩或将反转,铝价望稳定回升,加之一季度以来氧化铝和炭素价格逐步下降,公司业绩有望将得到大幅改善。 18-20年业绩分别为0.32元/股、0.46元/股、0.72元/股 按最新收盘价计算,对应公司18-20年PE分别为24、17和11倍,考虑到库存出现下降趋势、供需格局持续改善和电改政策公司支撑价格上涨,预测铝价将稳定回升,公司业绩有望大幅改善,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:项目进度不及预期;下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨;新建产能大幅增加供给过剩加剧;国际贸易纷争致铝价大幅下降。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-04-09 15.60 -- -- 15.94 2.18%
16.33 4.68%
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锂业新秀,开启成长 公司业务包括1)中纤板和林木的生产;2)锂盐生产和3)磁材回收稀土。中纤板2017年实现业绩3705万元,盈利改善;锂盐规划产能4万吨,首条年产1.3万吨锂盐生产线预计18年3月投产,随着产能释放,将成为公司业绩主要增长点,公司年报披露控股股东旗下矿山正在积极推动注入;稀土业务预计稳步发展。 锂盐产能释放,锂矿或将注入 致远锂业(公司持股100%)是锂盐生产主体,规划产能年产4万吨(其中2万吨氯化锂、1万吨氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂),首条年产1.3万吨生产线预计18年3月投产,剩余2.7万吨产能预计18年年底建成;首条生产线未投产时已得到国际锂业巨头ALB代加工订单,彰显对公司锂盐生产技术的认可,随着产能释放,公司业绩将快速增长。此外,公司控股股东盛屯集团控制的子公司奥伊诺矿业拥有2项锂探矿权,17年报中披露,公司将积极协调股东,推动奥伊诺矿业尽早注入。 中纤板业务盈利改善 2017年上半年公司中纤板售价、成本和毛利分别为1383、1277和105元/立方米,2017年下半年分别为1415、1238和177元/立方米,可以看出中纤板盈利明显改善,2017年中纤板业务实现业绩3705万元,同比增长0.41%,如果扣除台山威利邦的影响,同比增长为44.36%。 投资建议 预计18-20年EPS分别为0.27、0.72、1.18元,对应当前股价的PE分别为57、22、13倍,综合考虑公司锂盐新建产能逐步释放和未来投产预期以及锂行业未来需求空间,给予公司“买入”评级。 风险提示:锂盐项目产能释放低于预期,锂价格回调。
兴业矿业 有色金属行业 2017-11-02 10.41 -- -- 11.09 6.53%
11.85 13.83%
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Q3实现归母净利1.95亿元,同比增长179% 前三季度公司实现收入和归母净利分别为14.5和4亿元,同比分别增长188%和353%,其中Q3实现收入和归母净利分别为6.4和1.95亿元,同比分别增长143%和179%。同时公司预计全年业绩在5.6-6亿元,同比增长523%和571%。 前三季度公司业绩逐季改善 17年Q1、Q2和Q3公司扣非归母净利分别为0.93、1.13和1.96亿元,前三季度公司业绩逐季改善,主要是由于银漫矿业3月初调试完成,Q1生产约1个月,Q2生产3个月,但由于公司无安全生产许可证无法进入井下开采,入选品位低,自8月1日拿到安全生产许可证后进入井下开采状态,入选品位较此前大幅提升,盈利能力进一步大幅提升,致Q3业绩大幅增长,公司预计Q4业绩在1.6-2亿左右。 银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间 银漫矿业一期铅锌系统采矿量为2500吨/日(生产银铅锌3种金属),锡铜系统为2500吨/日(生产银铅锌锡铜5种金属),公司拟将铅锌系统改造成铜锡系统,即5000吨/日产能均可生产5种金属,预计18年2月投产,预计18年银、铜、锡产量达到210、5000和7500吨。银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18年底可提前实现试生产,达产后主要金属产量预计分别为锌4万吨,铅0.6万吨,铜0.5万吨,银350吨,锡0.75万吨。 投资建议 按银锡锌年初以来均价进行测算,预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.76和1.1元,对应当前股价PE分别为32、14和10倍,考虑到公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:一期技改及二期扩产进度低于预期;
云铝股份 有色金属行业 2017-11-02 11.25 -- -- 11.66 3.64%
11.66 3.64%
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核心观点: 事件:前三季度实现扣非净利4.24 亿元,同比增长189%公司发布三季度业绩公告,17 年前三季度实现收入、归母净利和扣非归母净利分别为164.03 亿元、4.24 亿元和4.24 亿元,分别同比增长48%、133%和189%。其中,第三季度实现归母净利2.76 亿元(扣非2.80 亿元),同比增长111%,实现EPS0.11 元/股。对此我们点评如下: 受益于供给侧铝价回升,Q4 业绩望继续增长供给侧改革推动铝价上涨是公司Q3 业绩明显增长的主要原因。17 年公司扣非归母净利Q1-Q3 分别实现1.16、0.29 和2.80 亿元,而据Wind显示长江铝Q1-Q3 均价分别为13429、 13802 和15306 元/吨,可看出铝价上涨致公司Q3 业绩明显提升(Q2 业绩下行主要因为原材料和电力价格上涨)。目前长江铝价格16200 元/吨,受益于供给侧改革,未来铝价预计持续增长,考虑到公司氧化铝自给率提升、铝土矿和炭素完全自给和水电成本不受市场煤价影响,预计Q4 盈利望继续上行。 氧化铝电解铝齐放量,公司进入快速发展期氧化铝方面,文山铝业60 万吨氧化铝目前已开始试生产,17 年预计实现氧化铝产量110 万吨,18 年将达140 万吨;电解铝方面,公司17 年收购曲靖铝业和鹤庆项目,且鲁甸一期工程不断推进,公司最终权益产能可达170 万吨,18 年权益望达到134 万吨。公司上下游一体化产业链不断推进完善,产能逐步释放,18 年公司业绩将进入快速发展期。 17-19 年业绩分别为0.3 元/股、0.71 元/股、0.93 元/股。 按照最新收盘价计算,对应公司17-19 年PE 分别为41 倍、17 倍和12 倍,考虑到公司项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升,公司利润增厚,维持公司“买入”评级。
南山铝业 有色金属行业 2017-09-15 4.18 -- -- 4.33 3.59%
4.33 3.59%
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事件:公司拟配股募集资金,投资建设印尼100万吨氧化铝项目。 因业务发展需要,公司拟向全体股东按每10股配售不超过3股的比例配售股份,配股拟募集资金总额不超过人民币50亿元(含发行费用),扣除发行费用后的净额将全部用于投资“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”。此外,公司控股股东南山集团及其全资子公司怡力电业承诺将按持股比例全额认购。 氧化铝产能进一步扩张,公司的盈利能力增强。 低成本扩产能,公司产业链发展和盈利能力进一步加强。项目将由公司海外间接控股子公司BAI 负责实施(目前间接持有69.30%,红石铝业转让后将达94.05%),将在铝土矿原产地印度尼西亚廖内省宾坦岛附近建厂,受益于当地丰富的铝土矿和煤炭资源,项目原材料成本大幅降低。公司指出此项目建设期3年、生产期23年,并预计项目达产后可实现年均利润总额约8,769万美元(约合人民币59,631万元),项目IRR 约为13%,投资回收期9.49年,较强盈利能力将进一步增厚公司利润。 公司响应一带一路政策和国家产业规划,销售前景广阔。 项目达产后,公司氧化铝自给率将进一步提升(目前拥有氧化铝产能140万吨),原材料成本将进一步稳定。考虑到东南亚等地区电解铝产量高速增长和国产氧化铝供小于求、环保趋严,未来氧化铝价格有望上行,公司国内外销售前景广阔,公司氧化铝优势将最终显现。 17-19年业绩分别为0.20元/股、0.23元/股、0.26元/股。 暂不考虑配股事宜,按最新收盘价计算对应公司17-19年PE 分别为20倍、17倍和15倍,并考虑到公司项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升,公司利润增厚,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策进度不及预期;项目进度低于预期。
中国铝业 有色金属行业 2017-08-28 7.39 -- -- 8.32 12.58%
8.32 12.58%
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事件:17年H1实现归母净利润7.51亿元,同比增长1006%。 公司披露17年半年度报告,公司上半年实现营业收入913亿元,同比增长83%;实现归母净利润7.51亿元,同比增长1006%;实现扣非归母净利润5.59亿元,增盈13.08亿元;实现EPS0.05元。 量价齐升,盈利大增。 量价齐升是公司收入增长的主要原因。17年上半年,公司实现收入913亿元,同比增长83%,其中氧化铝板块实现收入187.96亿元,同比增长45%;原铝板块实现收入202.48亿元,同比增长30%,由于原材料和动力价格上升,原铝板块税前盈利实现0.61亿元,较去年同期减利10.75亿元。17年H1长江铝均价为13617元/吨,同比上涨17%,国内氧化铝均价2682元/吨,同比上涨45%,可推测原铝、氧化铝产量双升,其中原铝增加约11%(25万吨,氧化铝部分供电解铝生产使用,其余外销)。 受益于供给侧改革,铝价有望继续上行。 供给侧改革背景下,供需拐点即将来临,预测铝价或将继续上行。在656号文件号召下,以环保限产政策、自备电厂征收政府性基金和僵尸产能正常化交易为三驾马车,深入推进供给侧改革,考虑到不合规产能继续退出和落后产能不断淘汰,预计未来铝供给逐步收缩,铝价有望继续上行。 17-19年业绩分别为0.21元/股、0.80元/股、1.09元/股。 预计公司17-19年PE分别为36倍、10倍和7倍,考虑到公司电解铝项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升(公司16年电解铝产能376万吨,新建产能逐步释放中,最终产能可达500万吨;又考虑到长江铝价飙升至目前16340元/吨,假设19年、20年达19000元/吨和20000元/吨),公司利润增厚,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;项目进度低于预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2017-08-07 15.76 -- -- 18.29 16.05%
19.46 23.48%
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事件:非公开增发获证监会审核通过。 公司非公开增发募集资金6.58 亿元,扣除发行费用后用于:1)增资控股万弘高新60%股权,用于投资“年综合回收利用万吨废旧磁性材料生产线建设升级改造项目”;2)增资控股致远锂业70%股权,用于投资“年产2万吨氯化锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂及1 万吨电池级碳酸锂项目”。非公开发行申请获得证监会审核通过。 锂:锂盐项目处于建设期,土地和环评手续齐备。 公司目前持有致远锂业51.22%股权(16 年年报数据),致远锂业在建年产2 万吨氯化锂、1 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目,建设期2 年,用地手续和环评手续已齐备,建成投产后预计实现年收入在22 亿元,净利润2.5 亿元。盛屯集团控制的子公司奥伊诺矿业拥有2 项探矿权(氧化锂资源量37 万吨),未来致远锂业拟从奥伊诺矿业采购锂辉石时,盛屯集团及其实际控制人将无条件同意威华股份收购其持有的奥伊诺矿业权益。 稀土:磁材回收项目一期已进入试生产。 公司目前持有万弘高新51%股权(2016 年年报数据),用于废旧磁材回收稀土项目,项目产能1.2 万吨,达产后预计年产稀土氧化物2041 吨,年收入在6 亿元,年净利润在0.89 亿元。目前项目一期0.6 万吨处于试生产状态,未为随着项目一期正式生产,盈利能力进一步增强。 投资建议。 不考虑增发预计17-19 年EPS 分别为0.06,0.10 和0.33 元,对应PE分别为282、153 和48 倍,随着公司锂和稀土业务产能释放及公司盈利增长水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-08-03 9.84 -- -- 10.58 7.52%
12.28 24.80%
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核心观点: 全资子公司银漫矿业取得安全生产许可证。 公司全资子公司银漫矿业及所属东山矿区、尾矿库工程于近日取得了由内蒙古安全生产监督管理局下发的《安全生产许可证》,进入井下开采,盈利大幅提升。 矿山企业只有取得安全生产许可证后,才可以井下采矿,银漫矿业此前主要依赖副产矿石生产,入选品位较低,取得安全生产许可证后,井下将进入全面开采状态,入选品位可达到:锡0.9%,铜0.38%,银150g/t,锌1.5-2%,铅0.3%,锡、银、锌及铜入选品味较此前分别提高50%、36%、119%及90%,入选品位的大幅提升,成本将明显下降,盈利能力大幅提升。 银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间。 银漫矿业一期矿石采选量为5000吨/日,其中铅锌系统为2500吨/日(主要生产银铅锌3种金属),锡铜系统为2500吨/日(主要生产银铅锌锡铜5种金属),银漫矿业拟将铅锌系统改造成铜锡系统,即未来5000吨/日产能均可生产银铅锌锡铜5种金属,技改完成后,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18年底可提前实现试生产(原定20年试生产)。二期达产后,银漫矿业主要金属产量预计分别为:锌4万吨,铅5000吨,铜5000吨,银350吨,锡精矿中锡金属量5500吨,锡次精矿中锡金属量2000吨,锑金属量2000吨。 投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.62和0.96元,对应当前股价PE分别为23、16和10倍,考虑到公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:一期技改及二期扩产进度低于预期;
赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-25 63.71 -- -- 70.64 10.88%
103.49 62.44%
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为解决原料瓶颈,布局上游锂资源板块。 2017年之前公司最大的难题在于原材料供给,为解决这一问题,公司不断布局锂资源,到目前为止,公司拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权(RIM拥有MtMarion矿100%权益,MtMarion锂辉石矿资源量达到7780万吨,氧化锂品位达1.37%,氧化锂含量为106.6万吨)、江西锂业100%股权、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权。 自有矿山投产,盈利能力大幅提升。 2017年随着公司参股43.1%的MtMarion矿山投产(根据6月16日公司公告,目前累计到矿量7.9万吨,其中3.8万吨锂精矿已投入生产,预计下一批矿5万吨预计6月下旬装运出港)。随着矿山产能释放,公司原材料自给率大幅提升,锂盐成本下降明显,吨净利增加明显。 锂盐产能扩张。 公司主要从事碳酸锂、氢氧化锂和金属锂的生产,现有卤水生产电池级碳酸锂产能9000吨,在建1.5万吨碳酸锂产能,现有氢氧化锂产能1.2万吨,在建2万吨产能。原材料自给率提升吨净利明显增加的同时,锂盐产能快速扩张,公司盈利快速提升。 投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为1.9元、2.9元和4.1元,对应当前股价的PE分别为33倍、22倍和16倍,考虑到新能源汽车行业发展空间和公司业绩增速,维持公司“买入”评级。
中孚实业 有色金属行业 2017-07-21 5.74 -- -- 8.07 40.59%
8.07 40.59%
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煤电铝一体化优势将继续显现。 公司拥有“煤—电/炭素—电解铝—铝加工”的完整产业链,核心产品为电解铝,成本是关键。公司氧化铝全部外购。公司电力自给率74%,炭素自给率54%,未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提升,公司拥有6家煤炭生产企业,煤炭产能225万吨,产量92万吨,自用量20万吨,产能利用率40%,自给率提升有较大潜力,煤电铝一体化优势将继续显现。 电解铝受益铝价上涨,深加工进入产能释放。 公司电解铝产能74万吨,16年电解铝产销量71万吨,自用43万吨左右,外售26万吨左右,吨铝不含税售价10514元/吨,吨铝成本8587元,吨铝毛利在1927元,预计随着电解铝行业供给侧改革推进,铝行业供给端将逐步收缩,预计铝价或将上升,公司电解铝业务受益明显。 铝材业务量价齐升:1)16年铝材产能75万吨,产量43万吨,预计未来产能利用率存在提升的潜力;2)15年公司铝材售价与铝锭售价价差为400元/吨左右,16年已增至661元/吨,预计随着公司产品升级,盈利能力存在提升潜力。 投资建议。 有电解铝行业供给侧改革的背景下,预计未来铝价或将上升,同时预计公司铝材产量增加和加工费或将上升,预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.36元和0.52元,对应当前股价的PE分别为26倍、16倍和11倍,给予公司“买入”评级。
云铝股份 有色金属行业 2017-07-20 8.41 -- -- 13.50 60.52%
16.32 94.05%
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核心观点: 公司披露公告,增资鹤庆溢鑫铝业,将实现控股70.95%。 公司为实施水电铝加工一体化鹤庆项目,拟与大理州工业投资控股有限公司以现金方式共同增资公司全资子公司文山铝业控股的鹤庆溢鑫铝业,共不超过12亿元(其中公司不超过9亿元,大理工投不超过3亿元),增资完成后将实现控股70.95%。 鹤庆项目达产将增加约21万吨电解铝产能,实现净利润2.95亿元。 公司为A 股市场唯一水电生产电解铝的龙头企业,继投资建设鲁甸35万吨/年电解铝项目后,公司继续扩张水电铝一体化产业链。此次增资投资的鹤庆项目将采用500kA 大型曲面阴极电解槽进行生产,项目建成达产后将实现21.04万吨/年的电解铝及铝加工产能,预计将为公司带来收入约33.57亿元、利润总额约3.93亿元和净利润约2.95亿元。 供给侧改革背景下,公司量价齐升、水电优势尽显。 产能方面,受益于丰厚云南水电资源和电解铝产能转向清洁能源优势公司电解铝产能持续扩张(鲁甸项目和鹤庆项目投产后公司电解铝产能将达176万吨,目前产能120万吨);受益于供给侧改革推进,铝行业受益、铝价上行(长江有色、广东南储铝锭现货均价分别1.42万元/吨、1.43万元/吨,相比2016年分别上涨17%和16%),增厚公司利润。我们认为随着供给侧改革将持续推进,不合规产能将严格置换和淘汰,预计未来铝市供给逐步收缩,铝价有望继续上行。 投资建议: 供给侧改革继续推进,预计铝价或将继续上行,考虑到公司电解铝项目逐渐达产,预计公司 7-19年 EPS 分别为0.28元、0.39元和0.47元对应当前股价的 PE 分别为 30倍、 22倍和 18倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;项目进度低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-06-16 8.16 -- -- 9.61 17.48%
11.69 43.26%
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产量持续上升推动公司未业几年业绩增长 17年随着银漫矿业投产公司成为银锡锌多金属矿企,银锡储量大(白银金属储量1万吨,锡金属储量24万吨(最大锡生产商锡业股份锡储量为79万吨)),预计未来几年公司银锌锡产量将持续增长。从价格来看17年初至今银锡锌铅铜均价分别较16年全年均价上涨6%、21%、35%、20%和22%,价格明显提升,预计未来银价有望反弹,锡价有望上行,锌价高位运行。 量:银锡锌多金属矿企,预计未来几年产量不断增长 收购银漫和乾金达后,公司成为银锡锌为主的金属矿业公司,2017年银漫矿业投产和锡林矿业复产,公司产品由于锌精矿和铁精矿变为锡精矿、锌精矿、铅精矿、铜精矿和铁精矿,其中银漫矿业所产锌精矿、铅精矿和铜精矿含银,预计17年-19年银产量分别为155、194和268吨,锌产品8.6、9.6和10.7万吨,锡金属产量0.14、0.18和0.18万吨。 价:预计银价有望反弹,锡价有望上行,锌价高位运行 2017年初至今,各金属均价为:银4033元/千克、锡14.5万元/吨、锌2.25万元/吨、铅1.75万元/吨、铜4.66万元/吨、较2016年全年均价分别上涨6%、21%、35%、20%和22%,价格明显提升。目前银价处于底部,美元疲弱有望促进银价反弹;锡供不应求,库存处历史较低水平,价格有望上行;锌短缺依旧库存低位,料锌价未来将高位运行。 投资建议 我们预计公司17-19年EPS分别为0.43元、0.51元和0.66元,对应当前股价的PE分别为19倍、16倍和12倍,考虑到公司资源禀赋和未来几年的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下滑风险,项目进度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名