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赵鑫

广发证券

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威华股份 农林牧渔类行业 2017-08-07 15.76 -- -- 17.50 11.04% -- 17.50 11.04% -- 详细
事件:非公开增发获证监会审核通过。 公司非公开增发募集资金6.58 亿元,扣除发行费用后用于:1)增资控股万弘高新60%股权,用于投资“年综合回收利用万吨废旧磁性材料生产线建设升级改造项目”;2)增资控股致远锂业70%股权,用于投资“年产2万吨氯化锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂及1 万吨电池级碳酸锂项目”。非公开发行申请获得证监会审核通过。 锂:锂盐项目处于建设期,土地和环评手续齐备。 公司目前持有致远锂业51.22%股权(16 年年报数据),致远锂业在建年产2 万吨氯化锂、1 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目,建设期2 年,用地手续和环评手续已齐备,建成投产后预计实现年收入在22 亿元,净利润2.5 亿元。盛屯集团控制的子公司奥伊诺矿业拥有2 项探矿权(氧化锂资源量37 万吨),未来致远锂业拟从奥伊诺矿业采购锂辉石时,盛屯集团及其实际控制人将无条件同意威华股份收购其持有的奥伊诺矿业权益。 稀土:磁材回收项目一期已进入试生产。 公司目前持有万弘高新51%股权(2016 年年报数据),用于废旧磁材回收稀土项目,项目产能1.2 万吨,达产后预计年产稀土氧化物2041 吨,年收入在6 亿元,年净利润在0.89 亿元。目前项目一期0.6 万吨处于试生产状态,未为随着项目一期正式生产,盈利能力进一步增强。 投资建议。 不考虑增发预计17-19 年EPS 分别为0.06,0.10 和0.33 元,对应PE分别为282、153 和48 倍,随着公司锂和稀土业务产能释放及公司盈利增长水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-08-03 9.84 -- -- 10.58 7.52% -- 10.58 7.52% -- 详细
核心观点: 全资子公司银漫矿业取得安全生产许可证。 公司全资子公司银漫矿业及所属东山矿区、尾矿库工程于近日取得了由内蒙古安全生产监督管理局下发的《安全生产许可证》,进入井下开采,盈利大幅提升。 矿山企业只有取得安全生产许可证后,才可以井下采矿,银漫矿业此前主要依赖副产矿石生产,入选品位较低,取得安全生产许可证后,井下将进入全面开采状态,入选品位可达到:锡0.9%,铜0.38%,银150g/t,锌1.5-2%,铅0.3%,锡、银、锌及铜入选品味较此前分别提高50%、36%、119%及90%,入选品位的大幅提升,成本将明显下降,盈利能力大幅提升。 银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间。 银漫矿业一期矿石采选量为5000吨/日,其中铅锌系统为2500吨/日(主要生产银铅锌3种金属),锡铜系统为2500吨/日(主要生产银铅锌锡铜5种金属),银漫矿业拟将铅锌系统改造成铜锡系统,即未来5000吨/日产能均可生产银铅锌锡铜5种金属,技改完成后,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18年底可提前实现试生产(原定20年试生产)。二期达产后,银漫矿业主要金属产量预计分别为:锌4万吨,铅5000吨,铜5000吨,银350吨,锡精矿中锡金属量5500吨,锡次精矿中锡金属量2000吨,锑金属量2000吨。 投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.42、0.62和0.96元,对应当前股价PE分别为23、16和10倍,考虑到公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:一期技改及二期扩产进度低于预期;
赣锋锂业 有色金属行业 2017-07-25 63.71 -- -- 70.64 10.88%
73.28 15.02% -- 详细
为解决原料瓶颈,布局上游锂资源板块。 2017年之前公司最大的难题在于原材料供给,为解决这一问题,公司不断布局锂资源,到目前为止,公司拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权(RIM拥有MtMarion矿100%权益,MtMarion锂辉石矿资源量达到7780万吨,氧化锂品位达1.37%,氧化锂含量为106.6万吨)、江西锂业100%股权、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权。 自有矿山投产,盈利能力大幅提升。 2017年随着公司参股43.1%的MtMarion矿山投产(根据6月16日公司公告,目前累计到矿量7.9万吨,其中3.8万吨锂精矿已投入生产,预计下一批矿5万吨预计6月下旬装运出港)。随着矿山产能释放,公司原材料自给率大幅提升,锂盐成本下降明显,吨净利增加明显。 锂盐产能扩张。 公司主要从事碳酸锂、氢氧化锂和金属锂的生产,现有卤水生产电池级碳酸锂产能9000吨,在建1.5万吨碳酸锂产能,现有氢氧化锂产能1.2万吨,在建2万吨产能。原材料自给率提升吨净利明显增加的同时,锂盐产能快速扩张,公司盈利快速提升。 投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为1.9元、2.9元和4.1元,对应当前股价的PE分别为33倍、22倍和16倍,考虑到新能源汽车行业发展空间和公司业绩增速,维持公司“买入”评级。
中孚实业 有色金属行业 2017-07-21 5.74 -- -- 8.07 40.59%
8.07 40.59% -- 详细
煤电铝一体化优势将继续显现。 公司拥有“煤—电/炭素—电解铝—铝加工”的完整产业链,核心产品为电解铝,成本是关键。公司氧化铝全部外购。公司电力自给率74%,炭素自给率54%,未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提升,公司拥有6家煤炭生产企业,煤炭产能225万吨,产量92万吨,自用量20万吨,产能利用率40%,自给率提升有较大潜力,煤电铝一体化优势将继续显现。 电解铝受益铝价上涨,深加工进入产能释放。 公司电解铝产能74万吨,16年电解铝产销量71万吨,自用43万吨左右,外售26万吨左右,吨铝不含税售价10514元/吨,吨铝成本8587元,吨铝毛利在1927元,预计随着电解铝行业供给侧改革推进,铝行业供给端将逐步收缩,预计铝价或将上升,公司电解铝业务受益明显。 铝材业务量价齐升:1)16年铝材产能75万吨,产量43万吨,预计未来产能利用率存在提升的潜力;2)15年公司铝材售价与铝锭售价价差为400元/吨左右,16年已增至661元/吨,预计随着公司产品升级,盈利能力存在提升潜力。 投资建议。 有电解铝行业供给侧改革的背景下,预计未来铝价或将上升,同时预计公司铝材产量增加和加工费或将上升,预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.36元和0.52元,对应当前股价的PE分别为26倍、16倍和11倍,给予公司“买入”评级。
云铝股份 有色金属行业 2017-07-20 8.41 -- -- 13.50 60.52%
13.50 60.52% -- 详细
核心观点: 公司披露公告,增资鹤庆溢鑫铝业,将实现控股70.95%。 公司为实施水电铝加工一体化鹤庆项目,拟与大理州工业投资控股有限公司以现金方式共同增资公司全资子公司文山铝业控股的鹤庆溢鑫铝业,共不超过12亿元(其中公司不超过9亿元,大理工投不超过3亿元),增资完成后将实现控股70.95%。 鹤庆项目达产将增加约21万吨电解铝产能,实现净利润2.95亿元。 公司为A 股市场唯一水电生产电解铝的龙头企业,继投资建设鲁甸35万吨/年电解铝项目后,公司继续扩张水电铝一体化产业链。此次增资投资的鹤庆项目将采用500kA 大型曲面阴极电解槽进行生产,项目建成达产后将实现21.04万吨/年的电解铝及铝加工产能,预计将为公司带来收入约33.57亿元、利润总额约3.93亿元和净利润约2.95亿元。 供给侧改革背景下,公司量价齐升、水电优势尽显。 产能方面,受益于丰厚云南水电资源和电解铝产能转向清洁能源优势公司电解铝产能持续扩张(鲁甸项目和鹤庆项目投产后公司电解铝产能将达176万吨,目前产能120万吨);受益于供给侧改革推进,铝行业受益、铝价上行(长江有色、广东南储铝锭现货均价分别1.42万元/吨、1.43万元/吨,相比2016年分别上涨17%和16%),增厚公司利润。我们认为随着供给侧改革将持续推进,不合规产能将严格置换和淘汰,预计未来铝市供给逐步收缩,铝价有望继续上行。 投资建议: 供给侧改革继续推进,预计铝价或将继续上行,考虑到公司电解铝项目逐渐达产,预计公司 7-19年 EPS 分别为0.28元、0.39元和0.47元对应当前股价的 PE 分别为 30倍、 22倍和 18倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;项目进度低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-06-16 8.16 -- -- 9.61 17.48%
10.58 29.66% -- 详细
产量持续上升推动公司未业几年业绩增长 17年随着银漫矿业投产公司成为银锡锌多金属矿企,银锡储量大(白银金属储量1万吨,锡金属储量24万吨(最大锡生产商锡业股份锡储量为79万吨)),预计未来几年公司银锌锡产量将持续增长。从价格来看17年初至今银锡锌铅铜均价分别较16年全年均价上涨6%、21%、35%、20%和22%,价格明显提升,预计未来银价有望反弹,锡价有望上行,锌价高位运行。 量:银锡锌多金属矿企,预计未来几年产量不断增长 收购银漫和乾金达后,公司成为银锡锌为主的金属矿业公司,2017年银漫矿业投产和锡林矿业复产,公司产品由于锌精矿和铁精矿变为锡精矿、锌精矿、铅精矿、铜精矿和铁精矿,其中银漫矿业所产锌精矿、铅精矿和铜精矿含银,预计17年-19年银产量分别为155、194和268吨,锌产品8.6、9.6和10.7万吨,锡金属产量0.14、0.18和0.18万吨。 价:预计银价有望反弹,锡价有望上行,锌价高位运行 2017年初至今,各金属均价为:银4033元/千克、锡14.5万元/吨、锌2.25万元/吨、铅1.75万元/吨、铜4.66万元/吨、较2016年全年均价分别上涨6%、21%、35%、20%和22%,价格明显提升。目前银价处于底部,美元疲弱有望促进银价反弹;锡供不应求,库存处历史较低水平,价格有望上行;锌短缺依旧库存低位,料锌价未来将高位运行。 投资建议 我们预计公司17-19年EPS分别为0.43元、0.51元和0.66元,对应当前股价的PE分别为19倍、16倍和12倍,考虑到公司资源禀赋和未来几年的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下滑风险,项目进度不及预期风险。
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-03 13.90 -- -- 14.02 0.86%
14.67 5.54%
详细
17年Q1实现扣非归母净利润7659万元,同比增长80%。 2017年Q1实现收入21亿元,同比增长47%;实现归母净利润7327万元,同比增长45%;实现扣非归母净利润7659万元,同比增长80%,实现EPS0.15元。 铝板带箔业务:量(销量)价(吨毛利)齐升驱动业绩增长。 公司主要从事铝板带箔的生产,现有铝板带产能50万吨,16年产销量在45万吨左右,吨毛利1000元,预计17年有望达到50万吨,吨毛利由于产品升有望进一步提升;公司铝箔16年产销量在6.2万吨,吨毛利2328元,预计17年有望达到9万吨,吨毛利有望进一步提升。此外。公司拟以14.06元发行底价,募集资金12亿元用于年产12.5万吨汽车板项目,未来项目投产后公司量(销量)价(吨毛利)将继续提升推动业绩快速增长。 铝型材业务:锁定郑州中车轨交用铝,更有高端车体制造。 公司2015年定增募集资金进入轨道交通用铝型材领域,产能2万吨,公司预计达产后实现收入7.9亿元,净利润1.9亿元。公司是郑州中车第二大股东,拥有16.67%的股权。郑州中车投资各方同意生产所需的铝型材及铝板带材将优先采购公司产品。此外,公司将产品价值进一步延伸,由南车四方给公司提供高速动车组车体用铝型材焊接、加工技术,公司为郑州中车配套车体制造,将打通公司从原材料、零件到设备的产业链。 投资建议。 不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.77/0.90/1.17元,对应当前股价的PE分别为18/15/12倍,考虑增发17-19年EPS分别为0.64/0.75/0.97元,对应PE分别为22/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进度低于预期,下游需求低于预期;
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-01 42.41 -- -- 45.90 8.00%
63.89 50.65%
详细
受益锂矿放量,业绩高速增长 公司17年Q1实现营收6.25亿元,同比下降5.75%;实现归母净利1.36亿元,同比增长27%;预计上半年归母净利4.7-6.1亿元,同比增长70%-120%。 认购Pilbara不超过5%股权,巩固锂矿资源保障 公司拥有MtMarion矿山43.1%股权,又拟增持RIM不超过13.8%股权,目前该矿已向公司输送3.17万吨锂辉石矿;同时,公司公告称子公司赣锋国际新认购Pilbara不超过5%的股权,Pilbara拥有Pilgangoora锂矿的矿石量1.56亿吨,折合氧化锂195.2万吨,锂资源得到进一步保障。 锂盐扩产叠加价格上行,业绩增长有保障 碳酸锂年产1.5万吨项目已建成,年产1.75万吨项目在建,预计17年销量增加1万吨达到4万吨;氢氧化锂年产2万吨项目在建,预计18年放量,若达产将贡献利润2.7亿元。同时,氢氧化锂从15年均价4.78万元/吨增长到16年均价15万元/吨,涨幅214%,目前已达15.8万元/吨,扩产叠加价格上行,公司业绩增长有保障。 全产业链布局,受益于新能源汽车销量增长,进入发展快车道 公司已完成锂矿+金属锂+锂盐+三元前驱体+锂电池全产业链布局,子公司赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,赣锋循环投资建设含锂金属废料回收循环利用项目,一期将达到年处理利用锂、钴、镍等废料量5000吨的产能。17年3月份新能源汽车销量同比增长35.6%,锂行业持续景气,公司进入发展快车道。 维持“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为1.18元/股、2.19元/股、2.78元/股,对应当前股价PE分别为35.96倍、19.43倍、15.31倍,维持“买入”评级。 风险提示:锂价格下跌;项目进度缓慢;新能源汽车销量不及预期。
驰宏锌锗 有色金属行业 2017-04-27 6.00 -- -- 6.18 3.00%
7.68 28.00%
详细
事件:16年公司实现营业收入141亿元,同比下降22.13%,归母净利-16.53亿元,同比下降-3437.48%,实现EPS-0.41元。17年第一季度公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%,归母净利2.92亿元,EPS0.068元。 核心观点: 计提资产减值准备18.68亿元,呼伦贝尔驰宏业绩可期。公司业绩大幅下降,主要原因是计提18.68亿减值准备。公司关停不具竞争力的兴安云冶冶炼厂及澜沧铅矿冶炼厂,优化资产结构,降低成本。对呼伦贝尔驰宏计提大额减值,不影响正常生产经营,收购荣达矿业完成,自给率提高,6万t/a电铅、14万t/a电锌项目前景可期。 铅锌精矿产量居全国之首,收购荣达增加产量。16年公司采选产铅、锌金属量分别为11.28万吨、26.37万吨,占国内铅、锌金属量的5.1%、6%,冶炼产精铅、精锌分别为7.88万吨、27.6万吨,占国内精铅、精锌产量的1.7%、4.72%。收购荣达完成,产能超100万吨,年产铅锌精矿约6.5万吨金属量,拟募集资金4.83亿投入技改,产量还将增长。 铅锌价格保持高位,一季度业绩高涨。17年第一季度公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%,实现归母净利2.92亿元。2017年锌供需缺口仍然存在,锌价将维持高位。环保加严,铅供给端受限明显,有利于铅价回暖。铅锌冶炼企业集中检修减产,加工费预期提高。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.42元和0.49元,对应当前股价的PE分别为16倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:2016年度业绩亏损,锌铅价涨幅不及预期等。
宁波韵升 电子元器件行业 2017-04-27 16.71 -- -- 17.28 2.19%
19.84 18.73%
详细
Q1实现归母净利76000-8100万元 公司预计2017年Q1实现归母净利在7600-8100万元之间,较上年同期减少87%左右。 Q1公司主营业务净利预计在6500万元,同比增长300%以上 公司上年同期转让所持有的上海电驱动股份有限公司股权,实现投资收益超过63,000万元。17年Q1实现钕铁硼磁性材料、伺服电机等主营业务收入约33,000万元,较上年同期增长30%以上;主营业务实现的净利润约6,500万元,较上年同期增长300%以上。 磁材:快速增长 公司目前具备钕铁硼坯料产能8000吨,公司钕铁硼产品主要用于移动智能终端、伺服电机、汽车、VCM等领域。移动智能领域,公司在苹果新版智能手机振动马达磁纲领域获得60%以上的市场占有率,同时攻克了智能手机、笔记本电脑等终端声学产品表面处理工艺,销售收入迅速扩大;伺服电机用磁纲出得了较大的增长;汽车磁纲领域公司实现了新能源汽车驱动电机配套磁纲的大批量生产,预计未来磁材业务将保持快速增长。 伺服电机:2016年销量增长87% 2016年公司伺服电机销量12047台,同比增长87%,伺服电机业务实现收入7009万元,同比增长78%,预计售价略有下滑,销量大幅增长驱动收入快速增长,预计未来伺服电机业务仍将保持快速增长。 投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.61元、0.70元和0.79元,对应当前股价PE分别为28倍、25倍和22倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:钕铁硼下游需求低于预期;
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-25 37.00 -- -- 37.00 0.00%
42.00 13.51%
详细
资源成本优势明显,一带一路助力业绩增长。2017年第一季度营业收入5.76亿元,归母净利润3.06亿元,同比分别增长112%,147%,实现EPS0.47元。一季度铅、锌、铜和银平均价格分别同比增长37.53%,66.54%,30.14%,22.35%。子公司塔中矿业同比产量增加和市场价格上升所是报告期业绩大涨的主要原因。公司新建100万吨/年选矿系统全面投产,2017年预计完成精矿产品铅、锌、铜和银金属量增长14%达14.8万吨。量价齐升和“一带一路”战略红利叠加,预计2017年业绩持续高增长,利润总额达约12.64亿元,对应PE19.12倍。 坐拥塔国优质矿山,成本优势明显。公司拥有派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨,品位分别为2.43%、3.05%、36.52g/t和0.14%。 公司独特的发展历程造就企业折旧低,而塔国的经济环境造就员工成本较低。资源优势和成本优势是公司目前的核心竞争力。 “一带一路”战略布局支撑业绩释放。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,发挥已有领先优势着力布局“一带一路”,助力公司实现业绩跨越增长。 维持“买入”评级。结合金属价格上涨预期和公司新增产能逐步释放,预计17-19年EPS分别为1.94元、2.16元和2.39元,对应PE分别为19.12.、17.11和15.52倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格不及预期;政治局势发生不利影响。
华钰矿业 有色金属行业 2017-04-24 26.79 -- -- 27.33 1.41%
27.19 1.49%
详细
事件:2016年公司实现营业收入6.68亿元、营业利润2.26亿元、归母净利1.87亿元,同比分别增长11.67%、31.85%和15.16%,实现EPS0.36元。2016年产锌精矿2.38万吨,铅锑精矿2.79万吨,同比分别增长7.8%、10.89%。 核心观点: 量价齐升成本降低,业绩高涨。公司主要从事锌精矿及铅锑精矿的生产与销售。铅锑精矿销售量2.23万吨,同比增长8.59%,铅锑精矿含银平均价格较去年增长13.64%,量价齐升,贡献毛利1.37亿。锌精矿产量2.38万吨,同比增长7.8%,销量虽有减少,但锌精矿成本大幅降低,锌精矿平均价格较去年增长22.86%,价升本降,贡献毛利3.13亿。 募集资金投入改扩建,助力产量增加。公司将募集资金2.3亿元投入扎西康铅锌矿改扩建工程,设计产能60万吨,预计17年全部建成投产,同时公司将加快与直接生产矿山企业的合作与并购,进一步加大增储扩能力度。17年公司对经营形势持续看好,计划采矿量提升至70万吨。 预期金属价格持续上涨。2017年锌虽供应增加,供需缺口仍然存在,锌价将维持高位。环保持续加严,铅供给端受限明显,有利于铅价回暖。同时,受环保影响,锑矿山企业的开工率持续下降,关停和减产情况逐渐增加,行业供需情况整体改善,促进了锑价格的上涨,2016年低点以来锑价涨幅超高76%。 给予“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.65元、0.79元和0.96元,对应当前股价的PE分别为42倍、34倍和28倍,维持“买入”评级。 风险提示:锌铅锑价涨幅不及预期,新建项目进度低于预期等。
云铝股份 有色金属行业 2017-04-18 8.70 -- -- 8.88 2.07%
8.88 2.07%
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一季度实现归母净利1.2亿元,超过16年全年盈利水平 公司发布一季报,一季度实现收入47亿元,同比增长57%;实现归母净利1.2亿元,去年同期为亏损4176万元;点评如下: Q1吨铝净利预计在418元,未来盈利将大幅提升 量价齐升收入增57%,2017年Q1铝均价为13429元/吨,去年同期为11024元/吨,同比增长22%,由此推算,一季度销量增加在29%左右。2016年铝市场均价为12497元/吨,2016年公司销量为121万吨,权益销量预计在96万吨,归母净利为11053万元,按此计算2016年吨铝净利115元/吨,2017年一季度铝市场价格进一步提升(较16年全年均价提升了932元/吨,较去年同期提升了2405元/吨),致公司一季度盈利能力大幅提升。 受益于供给侧改革,料盈利能力将大幅提升 目前铝市场价格为13890元/吨(较16年均价提升了1393元/吨,较17年一季度市场均价提升了461元/吨),考虑铝行业供给侧改革,料铝价仍将上升,预计全年公司盈利较去年相比将明显提升。 公司成本仍有下行空间 公司是目前A股唯一水电生产电解铝企业,电力成本不受煤价上涨影响,氧化铝自给率36%,未来将提升至100%,氧化铝成本仍有下降空间。 投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.33元、0.44元和0.55元,对应当前股价PE分别为25倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示 供给侧改革进度低于预期,下游需求低于预期;
兴业矿业 有色金属行业 2017-04-17 8.39 -- -- 8.70 3.69%
9.61 14.54%
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17 年Q1 实现归母净利润0.8-1 亿元,接近16 年全年水平 1)公司16 年实现收入8.7 亿元,同比增长4%;营业利润1.5 亿元(15年同期为-733 万元);归母净利0.9 亿元(15 年同期-2880 万元);2)公司预计17 年Q1 归母净利0.8-1 亿元,同比上升1469%-1812%,点评如下: 量价齐升,公司业绩大幅增长 从量来看,公司原有矿山每年产锌精粉在6 万吨左右,随着银漫矿业(拥有银0.94 万吨金属量,铅锌储量90 万吨金属量)17 年顺利投产提前实现采选(采选产能165 万吨),每年可生产锌3 万吨,铅0.9 万吨,银190吨左右。 从价来看,银价、锌价17 年Q1 均价分别为4 元/kg 和2.3 万元/吨,去年同期分别为3.3 元/kg 和 1.4 万元/吨,同比增长分别为21%和66%。量价齐升公司Q1 盈利大幅增长。 业绩进入快速增长期 银漫17 年-19 年承诺盈利分别为3.66、4.64 和4.64 亿元,承诺时锌、铅、银价格分别为1.5 万元/吨,1.4 万元/吨和4.1 元/千克,2017 年以来均价分别为2.3 万元/吨、1.8 万元/吨和4.0 元千克,从价格来看,业绩超预期的可能较大。此外公司收购的乾金达矿业预计2019 年1 月正式生产,2019-2021 年净利润预计分别为2.5、2.1 和3.3 亿元,同时考虑到目前公司在产在产矿山盈利能力随金属价格提升而提升,公司盈利进入快速增长期。 投资建议 预计公司16-18 年EPS 分别为0.05 元、0.33 元和0.46 元,对应当前股价的PE 分别为171 倍、24 倍和18 倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下滑风险。
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-17 50.00 -- -- 51.60 3.20%
59.87 19.74%
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全球最大锂辉石供应商,继续扩产稳龙头 子公司泰利森(持股51%)是全球最大锂辉石供应商,19年将扩产至134万吨/年,稳固资源龙头地位。泰利森旗下格林布什锂矿储量大、品位高,现有锂精矿产能74万吨/年,2015年占全球锂资源供应量32%。目前公司已批准扩产项目,预计2019年第二季度开始试生产。扩产后公司将保持全球锂资源最大供应方,稳固资源龙头地位。 并购、技改、扩产齐发力,产量提升增利润 并购、技改、扩产同步发力:公司17年将收购昆瑜锂业年产能600吨金属锂资产;张家港基地技改完成后,17年碳酸锂有效产能将从1.1万吨提升至1.7万吨;澳洲新建2.4万吨单水氢氧化锂项目有序推进中,预计18年完成。随着张家港基地技改和收购昆瑜锂业完成,公司17年锂盐产量有望提升,利润将增厚。 锂盐供需紧平衡,价格上行持续受益 需求方面,补贴政策落地,补贴目录重新确定,预计17年新能源汽车销量在70万辆左右(同比增长38%),受下游拉动,碳酸锂需求依然强劲。供给方面,国内外多家企业均有扩产,但新增生产线需要调整,产量完全释放并对市场产生影响需要一个过程。电池级碳酸锂价格目前在13万元/吨,预计17年上半年供需紧平衡,未来锂盐价格或稳中有升,公司将持续受益。 维持“买入”评级 预计公司17-19年每股收益分别为2.38、3.07、5.90元,对应PE为17倍、13倍、7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 新能源补贴政策低于预期;新项目建设低于预期;碳酸锂价格大幅下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名