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大连港 公路港口航运行业 2017-03-27 2.92 3.22 60.20% 3.59 22.95%
3.59 22.95%
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大连港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入128.14亿元(+44.2%),毛利率下降至10.83%(-5.5pct),归属于母公司净利润5.31亿元(+9.6%),EPS为0.04元。公司拟每10股派发现金红利0.15元(含税)。 贸易业务上涨拉动营收大幅上涨。2016年公司实现营业收入128.14亿元,同比上涨44.2%,主要原因是公司贸易类业务同比上涨了101.8%。公司毛利率下降5.6个百分点,主要原因是是贸易业务成本上涨,剔除贸易业务的影响后,公司毛利率下降幅度仅为1.8个百分点,主要原因是部分费率下降导致油品、杂货以及增值服务的毛利率较去年有所下降。 公司业务整体表现亮眼,客运滚装业务略有下滑。2016年公司业务整体表现亮眼,其中油品吞吐量同比上涨11.2%,集装箱吞吐量同比上涨2.5%,汽车整车业务量同比上涨18.7%,矿石吞吐量同比上涨26.7%,杂货部分吞吐量同比上涨7.6%,散粮吞吐量同比上涨10.7%。客运滚装业务略有下滑,实现客运吞吐量同比下滑2.9%,滚装吞吐量同比下滑3.6%。在此情况下,公司最终实现营收同比上涨44.2%。 公司运营港口或受益港口整合。大连港作为东北第一大港,目前已经与全球300多个港口和地区互通。考虑到公司运营港口经营货种全面,业务外延能力强,同时我国主要港口正在加快转型审计,实现港口资源的整合,我们预计公司港口有可能成为东北地区港口资源整合的核心,提高整体竞争力,实现协调发展。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.049元和0.053元,给予“增持-A”评级,六个月目标价3.30元。 风险提示:港口吞吐量下滑。
大连港 公路港口航运行业 2016-04-29 5.75 2.60 29.35% 6.23 8.35%
6.37 10.78%
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大连港披露16年一季报。1Q2016实现收入23.3亿元,同比增13.0%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增4.1%,扣非净利润1.2亿元同比增13.9%。 油品散粮表现上佳,矿石杂货延续颓势:1Q2016,集团油品码头延续15全年的景气表现,吞吐量达1554.2万吨,同比增长16.8%;散粮吞吐量同增22.6%,较之去年大幅改善。矿石杂货板块则继续颓势,矿石码头受外进与转水货源影响,吞吐量大降41.8%;杂货方面煤炭稳定钢铁下降,总体跌幅4.4%。另外受宏观经济负面影响,集团下属集装箱吞吐量小幅减少2.1%,汽车、客运、滚装吞吐增速分别为0.3%、-3.0%、-7.4%。 毛利率下滑叠加补贴减少,净利增速不及收入:由于成本上涨,公司一季度毛利率15.2%,较去年同期下降一个百分点,实现毛利额3.55亿元,同比增长5.7%。加之本季度集装箱补贴减少,营业外收入同降37.1%减少1700万元,在此影响下公司实现净利润1.2亿元,增速4.1%低于收入增速。 北方港口整合的优质平台,东北振兴重要根据地。在当前国内经济形势低迷、港口缺乏统一规划的背景下,我们认为大连港作为东北第一大港,有极大概率成为东北地区港口资源整合的核心,以便协调发展。另外,根据新华网消息,2016年4月26日国务院发布《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》,明确提及一带一路、推进中蒙俄经济走廊推进中韩自贸区建设等,预计大连港在东北振兴建设中将成为重要带动力量。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.8%、12.7%、14.0%,净利润增速分别为5.0%、8.2%、10.5%。给予增持-A评级,6个月目标价6.2元,相当于2016年69倍市盈率。 风险提示:东北港口整合预期低于预期、海外市场发展低于预期
大连港 公路港口航运行业 2016-03-28 4.57 2.01 -- 6.98 52.74%
6.98 52.74%
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大连港披露15年年报。全年实现收入88.9亿元,同比增11.9%;实现归属上市公司股东净利润4.8亿元,同比降7.0%,扣非净利润4.2亿元,同比降8.9%。公司拟每10股派发0.75元(含税),派送3股股票股利,同时以资本公积金每10股转增10股。 油品吞吐量一枝独秀,散粮业务延续大跌,其他业务表现平淡:全年油品吞吐量增速较高,累计增幅达18.9%。散粮延续颓势,累计下降34.3%。集装箱业务承压,集装箱下降6.0%,汽车业务有所回升,汽车吞吐量增幅5.7%。 矿石、杂货吞吐量跌幅改善,分别下降11.7%与7.9%。另外客运业务降5.0%,滚装车吞吐量降1.7%。油品业务为全年公司收入增长主要动力,但受散粮、矿石板块低迷拖累及产能投放带来的成本增加,公司毛利率同比下降1个点至16.4%,实现毛利额15.8亿。若2016年宏观经济增速未超预期,港口吞吐量增速及上市公司经营形势难见大幅改善。 财务、管理成本为净利下滑主因:公司2015年财务费用同比增6.4%至6.6亿,管理费用同比增6.9%至7.1亿,合计较去年增加超过2亿元,这是净利润同比减少3800万元的主因。 北方港口整合的优质平台。在当前国内经济形势低迷、港口缺乏统一规划的背景下,我们认为东北港口深化整合可期,大连港作为东北第一大港,有极大概率成为东北地区港口资源整合的核心,以便协调发展。 打通国际物流通道,一带一路走出去。大连港是国家“一带一路”发展战略中重点发展的15个沿海港口之一,目前已与全球300多个港口和地区互通,现有对外合作项目包括与俄远东运输集团合作的冷链物流通道、与波罗的海马尔默港建设的“辽宁海外仓”探索跨境电商、与招商局合作在非洲吉布提港投资的自贸区等。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.8%、12.7%、14.0%,净利润增速分别为5.0%、8.2%、10.5%。给予增持-A评级,6个月目标价4.8元,相当于2016年53倍市盈率。 风险提示:东北港口整合预期低于预期、海外市场发展低于预期
大连港 公路港口航运行业 2015-10-29 6.96 3.14 56.22% 7.33 5.32%
7.33 5.32%
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大连港披露15年三季报。前三季度公司共实现收入65.1亿元,同比增17.5%;实现归属上市公司股东净利润3.7亿元,同比降11.3%,扣非净利润3.1亿元,同比降17.4%。 油品吞吐量一枝独秀,散粮业务延续大跌,其他业务表现平淡:前三季度油品吞吐量增速稳健,累计增幅达15.8%。散粮延续颓势,累计跌幅42.1%,与上半年持平。集装箱、汽车业务承压,集装箱降幅较上半年扩大至0.6%,汽车吞吐量增速由正转负。矿石、杂货吞吐量跌幅改善,分别下降4.2%与6.0%。另外客运业务降3.9%,滚装车吞吐量增11.3%。油品业务为前三季度公司收入增长主要动力,但受散粮、矿石板块低迷拖累及产能投放带来的成本增加,公司毛利率同比下滑3个点至16.7%,实现毛利额10.9亿。 财务、管理成本导致净利下滑,4Q难有显著改善:公司前3季度财务费用同比增18.1%至4.1亿,管理费用同比增9%至4.3亿,合计较去年增加近1亿元,这是净利润同比减少5400万元的主因。预计4季度宏观经济增速难超预期,港口吞吐量增速及上市公司经营形势整体平缓。 北方港口整合的大概率平台。公司10月13日晚公告增发14.8亿H股获证监会核准,募集资金将用于油品业务拓展、国内外港口投资或优化整合、“互联网+港口”建设、专业化港口物流设施建设等。在目前国内港口缺乏整体规划、各地纷纷成立港口管理平台进行统一布局的背景之下,我们认为东北港口整合预期已在逐渐升温,未来政府有可能通过大连港将东北地区港口资源(大连港、营口港、锦州港、丹东港等)进行整合,便于统一管理和协调发展。 投资建议:我们预计公司2015-2017年的收入增速分别为18.5%、8.9%、10.9%,公司EPS(暂不考虑增发项目)增速分别为-13.8%、7.6%、10.5%,考虑到公司有成为北方港口整合平台的概率,给予增持-A评级,6个月目标价7.5元 风险提示:东北港口整合预期低于预期
大连港 公路港口航运行业 2012-10-18 2.86 1.48 52.74% 3.04 6.29%
3.04 6.29%
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世界海港进入新阶段,大连港发展第三代港口优势明显目前,世界主要港口中第二代港口发展的主流,但随着经济全球化、市场国际化和信息网络化,一些大型港口已经开始向第三代港口转型。大连港具备五大先天优势,发展第三代海港物流型港口方面优势明显。 坐拥东北,展望东北亚港口的发展与腹地经济的发展密不可分。我国东北地区在粮食、装备制造业方面具备巨大优势,货运需求将随之大幅攀升。而大连港处于东北亚经济圈的中心,是该区域进入太平洋,面向世界的海上门户,地理优势使得大连港充分受益东北亚的高速增长。 具备便捷顺畅的立体式集疏运系统网络(1)水运方面,大连港位于国际区域性主干航线,处于东北地区通往东北亚以及太平洋主干航线的前沿;(2)公路方面,有沈大高速公路与东北地区国家公路网络相连接,经东北铁路网和公路网、及西伯利亚大铁路,成为欧亚大陆桥的起点;(3)空运方面,大连市拥有周水子国际机场,其旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次三大运输生产指标已连续14 年位居东北民用机场首位;(4)铁路方面,有哈大铁路正线与东北地区发达的铁路网络相连接。 多项业务处于东北垄断地位,其中汽车、集运及粮食码头成长空间巨大大连港具有亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地,国内最大、最先进的30 万吨级矿石专用卸船泊位,东北三省90%以上的外贸集装箱、100%的汽车吞吐量,东北三省和内蒙古地区粮食进出口的主要集散地;此外,大连港国际邮轮中心正在快速建设中,全年已有10 余艘国际大型邮轮停靠。 转型贸易港,给予公司“谨慎推荐”评级考虑到目前公司的净利润率较为稳定,我们预计公司12 至14 年收入分别为40.96、45.24 及54.34 亿元,净利润分别为6.96、7.69、9.24 亿元,增速分别为4%、10%、20%;相应12-14 年全面摊薄的EPS 分别为0.16、0.17、0.21元,对应PB 为0.89、0.84、0.79 倍。公司正在向贸易型港口转型,市净率低于港口类上市公司的平均水平,当前股价超跌,给予“谨慎推荐”评级,目标价为3.7 元。
大连港 公路港口航运行业 2012-05-03 2.72 -- -- 3.31 21.69%
3.42 25.74%
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公告/新闻:大连港公告2012年1季报业绩。报告期公司实现营业收入10.6亿元,实现归属于母公司股东的净利润1.7亿元;对应基本每股收益为0.04元。 维持“增持”评级,维持盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS为0.19元、0.23元和0.24元,对应最新股价的PE为14.5X,11.9X和11.5X,PB为0.95X。目前A股港口的平均PE为15.4X,PB为1.5X,国际港口平均PE为12.4X,PB为1.3X。估值具备安全边际,我们维持“增持”评级。 业绩符合预期,一季度矿石、杂货和油品中转业务同比下滑。(1)报告期公司实现营业收入10.6亿元,实现归属于母公司股东的净利润1.7亿元(对应基本每股收益为0.04元),分别同比增长42.5%和8.4%,业绩符合我们预期(我们预期为1.691亿元)。报告期,受中转原油吞吐量减少原因,公司油品等吞吐量同比下滑11.6%,矿石和杂货受下游需求疲软影响,一季度吞吐量同比分别下滑24.8%和10.5%。其他货种保持正常增长速度。 一季度财务费用和营业外收入大幅增加,验证财务压力的判断和集团对公司集装箱业务板块发展支持的判断。报告期,公司财务费用同比增加475%,主要受利息高企和项目投产后利息费用化增加影响。期间公司营业外收入为3122万元,同比增长144%,主要原因系公司一季度取得集装箱补贴所致。 期待2012年公司油品业务回归正常,集装箱业务是公司近几年发展的重心。 经历2011年诸多生产事故之后,预计未来三个季度公司油品业务将逐步回归正常。同时,在公司确立大东北亚国际航运中心的战略下,集装箱业务仍将快速发展;我们维持公司2012年集装箱箱量达到875万TEU,同比增长20%的预测。 我们形成判断的风险在于公司油品业务复产低于预期。
大连港 公路港口航运行业 2012-04-02 2.51 -- -- 2.78 10.76%
3.42 36.25%
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公告/新闻:大连港公告2011 年业绩。报告期公司实现营业收入39.6 亿元,实现归属于母公司股东的净利润6.7 亿元;对应基本每股收益为0.15 元。 维持“增持”评级,维持盈利预测。我们预计公司2012-2013 年EPS 为0.19元、0.23 元和0.24 元,对应最新股价的PE 为13.5X,11.6X 和11X。最新A股港口行业2012 年PE 为14.1X,国际港口板块2012 年平均PE 为12.4X;公司估值基本合理。考虑公司具有相对较高的业绩增速和板块整体处于历史估值区间的最底部,我们维持“增持”评级。 年报业绩符合预期,油品业务是净利下滑的主因。报告期公司实现营业收入39.6 亿元,实现净利6.7 亿元,分别同比增长18.5%和-18.1%,业绩基本符合我们预期(我们预期为6.9 亿元,EPS 为0.16 元;市场一致预期为0.161 元)。 报告期,大连口岸总吞吐量同比增长13.4%,而集装箱吞吐量则同比增长21.2%;公司各业务量增速与我们预期增速基本一致。净利下滑的主要原因在于油品业务板块由于事故频发,毛利大幅下滑14%所致。 集装箱、汽车业务板块是吞吐量增长的主要贡献者;折旧和管理费用增幅较大。(1)报告期,公司集装箱吞吐量同比增长17%,其中内贸箱量同比增长28%;汽车业务板块业务量同比增长46%,两者是增长的主要贡献者。原因在于公司新建滚装船的投入使用和公司大力发展集装箱内贸中转业务。(2)成本端看,折旧和管理费用分别同比增加21.1%和22.1%;主要原因是并表后新增资产较多、社保基数调整和工资调整上涨所致。 2012 年公司油品业务回归正常,集装箱业务是公司发展的重心。经历2011 年诸多生产事故之后,公司油品业务将回归正常。同时,在公司确立大东北亚国际航运中心的战略下,集装箱业务仍将快速发展。我们预计公司2012 年箱量达到875 万TEU,同比增长20%。 我们形成判断的风险在于公司油品业务复产低于预期。
大连港 公路港口航运行业 2011-12-27 2.56 -- -- 2.69 5.08%
2.89 12.89%
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我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.16元、0.19元和0.23元;首次覆盖给予“增持”评级。(1)未来2年公司净利增速为18.8%和21%;对应最新股价的PE为16.7X、13.6X和11.7X。(2)按FCFF测算的公司合理价值为2.97元,较最新股价有15%的上涨空间;基于相对估值法,公司PB为0.92X。目前A股上市的港口行业PB均值为1.3X,海外上市港口行业的平均PB为1.2X;港口2012年的平均PE为13.6X,海外上市港口2012年平均PE为11.1X,公司股价具备足够的安全边际。首次覆盖,我们给予“增持”评级。 公司的净利增长来自于货物吞吐量的增长。(1)预计2011-2013年吞吐量增速分别为:油品(-15%、10%和8%)、集装箱(15%、20%和20%;较2010年累计增长66%)、汽车(30%、20%和20%)和矿石(5%、8%和10%);(2)预计各货种的装卸收入维持不变;(3)人工成本,预计人均工资涨幅为10%;(4)燃油、原料等成本与吞吐量保持同比例的增长。 我们对于公司未来三年实现集装箱吞吐量超千万的目标不悲观,原因在于:(1)借大连被确认为东北亚国际航运中心以及近期出台《东北地区物流业发展规划》的政策东风,我们预计辽宁省及大连市政府部门会出台相关支持政策,保证公司顺利完成这一政治任务。(2)公司近期也在加强海铁联运、密切与国内各大承运人之间的合作,预计这将从中长期有利于提高公司在东北亚的航运中心地位。(3)我们对于公司未来业务的稳定发展持乐观态度:公司未来发展的战略重心在油品、矿石和汽车装卸业务。东北和蒙东地区作为中国大宗散杂货生成的巨大来源地,大连港作为该地区的出海口之一具有其开展业务的天然优势。同时,其省内省外港口资源的整合值得长期关注。 股价表现的催化剂:(1)集装箱吞吐量三年超千万支持政策的出台;(2)公司业务量超预期。 核心假设风险在于油品方面的事故频繁发生和宏观经济硬着陆。
大连港 公路港口航运行业 2011-10-25 2.87 -- -- 3.28 14.29%
3.28 14.29%
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大连港 公路港口航运行业 2011-03-30 3.78 1.74 79.32% 4.29 13.49%
4.29 13.49%
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预计公司2011-2012年EPS分别为0.20元和0.24元,从估值角度来看,公司股价对应的2011年PE约为19.5倍,我们关注公司收购集团散杂货码头和募投项目逐步达产对业务多元化的促进作用,以及今后区域整合带来的协同效应。暂时给予公司“增持”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名