主业水泵，经营稳健。 君禾股份主业为家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售，主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列产品。下游市场主要来自欧美，海外营收占比超过 95%。 2021年，公司营收 9.7亿，归母净利0.92亿元。 入股哈工石墨，享有未来并表优先受让权，迈出新能源石墨负极材料第一步。 2022年 5月公司公告，增资认购哈工石墨 20%股份，成为哈工石墨第二大股东，后续在股权上享有优先受让权，直到持股 51%以上。哈工石墨具备采矿、选矿、鳞片石墨加工、高纯球形石墨生产一体化布局。 2022-2024年承诺净利润不低于0.9/2/3亿元。 海外多国将天然石墨定调为战略性资源，哈工石墨手握黑龙江 2个优质石墨矿探矿权，采矿权正逐步落地，品位 14.22%高于行业平均水平。 从产量和储量来看，我国均属于全球天然石墨资源第一梯队，其中黑龙江为我国石墨矿的战略高地。 哈工石墨在黑龙江拥有“平安石墨矿”和“密山良种石墨矿” 2座优质石墨矿山，合计拥有上亿吨石墨资源矿石量，石墨矿物量储备 800多万吨。“平安石墨矿”平均品位 14.22%，行业平均水平在 10%左右。目前石墨矿从探测到开采一般需要 5-10年左右的时间，长期的探矿使用费及高技术资格证明为采矿权设置了高进入壁垒。公司手握优质矿端资源，优势明显。 高品位矿端一体化布局，构筑产品品类和成本护城河。 哈工石墨公司旗下设有 5家子公司，定位石墨全产业链布局： （1）国润矿业， 持有平安石墨矿的 100%勘探矿权； （2）哈工高碳， 石墨矿石的分选提纯，已有 60万吨石墨原矿及 5万吨石墨精粉产能； （3）哈工新能源， 球形石墨的生产及销售，贝特瑞入股 7%： 已具备 2万吨高纯球形石墨产能，是国内规模最大的球形石墨工厂之一，主要客户包括贝特瑞等，贝特瑞为国内天然石墨龙头，下游客户包括特斯拉等巨头； （4）哈工负极，石墨负极材料的生产与销售：计划建设年产 1.2万吨天然石墨负极材料及 1.8万吨高纯球形石墨生产线； （5）哈工碳基，定位可膨胀石墨及石墨纸的生产及销售，已具备年产 1.2万吨可膨胀石墨和年产 600吨石墨纸产能。公司一体化布局， 根据我们测算， 选矿自供精粉可以节约 2000-3000元/吨的成本，成本领先。 能耗双减、工艺升级，天然石墨负极市场不容小觑。 目前天然石墨在海外应用较为成熟广泛，国内市场以人造石墨为主。人造石墨生产能耗高，在国内能耗双减政策趋势下，产能紧张加工费高涨。而天然石墨成本低、能量密度高，目前业内有人造天然掺混使用趋势，天然石墨负极市场不容小觑。 盈利预测： 预计公司 2022-2024年实现收入 12.2/14.8/17.8亿元，实现归母净利润 1.2/1.8/2.5亿元，对应 PE 为 34.4x/22.7x/16.8x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；公司采矿探矿权证取得进度不及预期；公司产能建设及投放不及预期；下游技术路径变化风险； 增资具有不确定性。

事件：①4月19日，公司发布2021年年报，全年实现收入9.75亿，yoy+32.15%；归母净利润0.92亿，yoy-5.08%。单Q4，收入3.19亿，yoy+26.80%；归母净利润0.14亿，yoy-52.32%。 ②公司发布2021年一季报，实现收入2.38亿，yoy+8.36%；归母净利润0.22亿，yoy-29.92%。 核心观点：业绩符合预期。2021全年公司收入端实现较快增长，主要系下游需求旺盛，奉化产业园建设突破产能瓶颈。截至2021年底公司在手订单达5亿，后续发展动力充足。分产品来看，在产能转移与下游集中度提升背景下，公司家用水泵细分龙头地位进一步巩固；商用泵业务部分产品进入销售阶段；自有品牌推广顺利，线上销售呈现积极态势。各项业务稳步发展，公司加速成长。 2021全年业绩符合预期，2022年Q1公司营收平稳增长 2021年公司收入端实现较快增长，主要系：①需求旺盛：海外疫情影响下，家用水泵消费增加，产品需求较为旺盛；②产能提升：2021年6月，公司“125 万台水泵项目”、“375 万台水泵项目”一期的奉化智能产业园建设项目基本实现投产，突破产能瓶颈并解决产线负荷过高的问题，公司承接订单能力进一步提升。2022年Q1，在高基数背景下公司营收仍实现较为平稳增长，主要系公司目前月产能可达50万台/月，产能同比增长较多。 盈利能力短期承压，保持较高费用控制水平 2021年公司实现销售毛利率22.55%，同比降低2.89pct，主要系原材料价格上涨及固定资产折旧影响；销售净利率9.47%，同比降低3.71pct，盈利能力承压。公司保持较高费用控制水平，全年期间费用率12.77%，同比增加0.47pct，其中，销售费用率2.45%，同比增加0.12pct，主要系①佣金服务费随收入增长，②自主品牌亚马逊销售受海运费影响较大；管理费用率5.68%，同比增加0.89pct，主要系人员工资和智能奉化厂区运营成本增加；研发费用率3.10%，同比降低0.61pct，主要系公司加大商用水泵、直流智能类产品研发；财务费用率1.54%，同比增加0.07pct，主要系利息及票据贴息支出增加。另外，所得税税率短期变动与可转债利息支出集中体现在Q4，对单季度盈利水平影响较大。2022年Q1公司销售毛利率21.43%，同比提升0.49pct；销售净利率9.34%，同比降低5.10pct，主要系资产处置收益减少。期间费用率12.62%，同比降低1.72pct。 商用泵与自有品牌建设顺利，家用水泵龙头地位愈发稳固 商用泵与自有品牌建设顺利。①商用泵产品取得突破，部分型号产品完成样品研发进入实质性销售阶段，2021年实现销售出货21.01 万台，完成销售额0.55亿。②自有品牌积极增长，2021年实现销售收入1940.51万，创新高，其中，线上销售911.77万，同比增长125.14%，呈现积极态势。后疫情时代，业内知名品牌商和超市客户进一步完善了线上销售渠道，由侧重实体门店运营的销售模式转为了线上线下齐发展，从而覆盖了更广泛的终端客户群体，也带动了公司下游市场份额的集聚，公司家用水泵细分市场龙头地位愈发稳固。 在手订单充裕，后续发展动力充足 公司在手订单逐季上涨，截至2021年底，公司在手订单达5亿元，同比增长18.76%，订单充裕。由于公司一般不做库存备货，期末各品类库存主要是尚未发货的国外客户订单，因此存货可作为公司收入前瞻性指标。截至2021年底，公司存货达3.24亿，创历史新高。同时，公司积极应对订单趋势性增长以及大宗物资价格的波动上涨，增加原材料储备，后续发展动力充足。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年收入分别为11.87、14.78、18.86亿元，yoy+21.71%、24.50%、27.58%；归母净利润1.19、1.57、1.96亿元，yoy+28.55%、31.82%、24.90%；对应PE32.9、24.9、20.0X。6个月目标价15.01元，对应2022年25倍市盈率。首次给予增持-A 的投资评级。 风险提示：经济增速大幅下滑，基建补短板效果不及预期；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧。海外疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

事件： 公司发布 2021年半年报， 实现收入 4.16亿元，同比增长 20.87%； 归母净利润 0.55亿元，同比增长 10.77%。 报告要点： 业绩符合预期，欧洲市场增长相对较快收入分地区看， 欧洲地区 2.89亿元，同比+24.52%； 北美 8188万元，同比+5.54%；亚洲 2305万元，同比+12.48%； 大洋洲 763.3万元，同比+61.55%； 南美洲 387.8万元，同比+31.32%，欧洲地区需求增长较快。 值得关注的是，公司商用泵系列取得不错成绩， 上半年公司商用水泵出货5.9万台、 收入约 1452万元。 单二季度公司实现收入 1.95亿元，同比+0.94%，环比-11%，二季度是公司传统淡季，在去年疫情后二季度高基数的情况下，公司实现同比为正的增速已然说明下游需求较好。往前看，随着新产能的投放以及传统旺季的来临，公司业绩有望逐渐加速。 盈利能力受原材料成本影响有所下滑公司毛利率 22.07%、同比-4pct， 净利率为 13.22%，同比-1.22pct。 毛利率下滑主因原材料成本上升，公司向下游客户传导有时滞性。 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 2.65%/5.08%/2.68%/0.72%，其中财务费用率上升 1.28pct，主因二季度汇兑损失 131万元。 在手订单充足，产能投放有望带动业绩高增长由于家用水泵刚性需求、消费属性的特点，以及气候变化旱涝发生频繁，锂电智能化水泵的无绳操作便捷省力，家居生活水泵使用日益趋多。 另外，公司深度合作的一些国外行业内知名品牌商和超市客户进一步完善了线上销售渠道，由侧重实体门店运营的销售模式转为了线上线下齐发展，从而覆盖了更广泛的终端客户群体。 公司基于完整全产业链生产能力和中国制造优势， 积极承接水泵行业产业转移的新订单， 截止 630， 公司在手订单 4.43亿， 同比增长 228%。 产能上， 公司“125万台水泵项目”、“375万台水泵项目”一期均已基本投产。 公司根据现有订单及产能规划，预计 2021年全年产量达到 500万台以上。 新产能投产也为公司更好地承接订单、实现业绩快速增长提供了强有力的保障。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.2、 1.67、 2.36亿元，对应当前 PE 分别为 17/12/9X，维持“买入”评级。 风险提示销售区域相对集中风险；主要原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件：2021年 8月 9日，公司发布 2021年半年报。2021年上半年，公司实现营业收入 415.58百万元，同比增长 20.87%；归母净利润 55.38百万元，同比增长 10.77%；经营活动现金净流量 48.92百万元，同比增速-45.30%。单看 Q2，公司实现营收 195.85百万元，同比增长 0.93%；归母净利润 23.64百万元，同比增速-28.93%；经营活动现金净流量 60.88百万元，同比增速 1.04%。 核心观点：公司业绩符合预期，全年营收有望实现高增长。①在手订单充裕，募投项目达产，支撑全年业绩：海外居家生活水泵工具消费增加，目前公司在手订单 4.43亿，同比增加 228.15%，相较于年初再创新高，募投项目达产，下半年有望实现 50万台/月，较上半年平均月产能提高33.7%。②无惧成本压力，有效抵抗原材料涨价风险：年初以来多次提价，将成本压力传导至下游，并积极增加原材料储备，抵御风险。③多点开花，丰富产品体系，开拓新兴市场：公司商用泵产品、直流智能类产品、自主品牌均实现快速增长，有望贡献业绩新增量。 业绩符合预期，在手订单充裕公司 2021年上半年实现营收 415.58百万元，同比增长 20.87%；归母净利润 55.38百万元，同比增长 10.77%，业绩符合预期。单看 Q2，公司实现营收 195.85百万元，同比增长 0.93%；归母净利润 23.64百万元，同比增速-28.93%。Q2业绩增速弱于 Q1主要系 2020年一季度受疫情影响公司产品延期出运交付于二季度，且 2021年 Q2出运销售主要受 Q1春节及上半年产能限制影响，相比 2019年 Q2疫情前增幅明显达 30%。从在手订单的角度，公司目前在手订单 4.43亿，同比增加 228.15%，相较于年初（2020年年报）4.2亿，公司在手订单保持高位，有效支撑全年业绩。经营活动现金净流量 48.92百万元，同比增速-45.30%，主要系公司积极应对订单趋势性增长以及大宗物资价格的波动上涨，增加原材料储备。 盈利能力保持平稳，精益化管理效果突出2021年上半年公司实现销售毛利率 22.07%，同比降低 3.95pct；实现销售净利率 13.33%，同比降低 1.21pct；主要系新收入准则实施与上游原材料涨价的影响，上半年公司已多次调价，可将成本压力转移至下游。上半年公司整体期间费用率为 11.13%，同比降低 1.15pct，精益化管理效果突出。其中，销售费用率 2.64%，同比降低 0.66pct；管理费用率 5.08%，同比降低 0.30pct；研发费用率 2.68，同比降低 1.47pct，主要系研发项目材料领用和股份支付减少；财务费用率 0.72，同比增加 1.28pct，主要系 利息收入和汇兑损益的影响。 募投产能达产，突破产能瓶颈，为公司营收高增长保驾护航公司 IPO 募投项目（年产 125万台水泵项目）与可转债募投项目（年产375万台水泵项目）已于 2021年 6月投产，随着募投项目落地，公司产能将逐月爬升，缓解公司订单压力。2021年上半年公司产量 224.31万台，平均月产能为 37.4万台，预期下半年可达 50万台/月，为公司营收高增长保驾护航。君禾非公开发行募投项目已获证监会批文，目前公司商业泵产品已有小批量销售，随着非公开发行项目的实施，公司业务逐步扩展，有望进一步打开成长空间。 产品多点开花，不断开拓新兴市场，有望贡献业绩新增量2021年上半年，公司产品多点开花，商用泵部分产品已实现销售出货 5.9万台，完成销售额 1451.89万元；直流智能类产品实现销售额 4511.34万元；公司自主品牌实现销售额 992.36万元，其中线上销售继续呈现积极态势，实现销售 544.85万元，同比增长 103.72%。同时公司积极开拓北美与中国市场，与大客户合作开发新产品客户粘性高。目前公司 71%营收来自欧洲市场，随着新兴市场逐渐开拓，降低单一市场风险，有望贡献业绩新增量。 投资建议预 计 2021-23年 公 司 EPS 分 别 为 0.61/0.71/0.87元 ， 对 应PE16.86/14.34/11.76X，维持“增持”评级。 风险提示经济增速大幅下滑，基建补短板效果不及预期；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧。 海外疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

专注家用水泵二十载，产品远销欧美等国际市场公司自 2003年成立以来，一直专注于家用水泵及其配件领域， 是国内家用水泵龙头企业， 近几年出口排名稳居行业前三。 公司拥有潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列 800多个规格型号产品， 已取得 GS、 CE、 EMC、 UL 等多项国际产品认证， 产品 98%用于出口、远销欧美等国际市场， 已与安海、凯驰、 OBI（欧倍德）、翠丰、安达屋、富兰克林等国际知名品牌建立长期合作。 公司在手订单充足，家用水泵产能释放有望带动公司业绩大幅提升我国水泵产品在种类、性能和质量等方面与国际先进水平的差距逐步缩小，2020年全球爆发的疫情使得中国水泵产业的供应链稳定性凸显， 在这种背景下，欧美发达国家的家用水泵供应商纷纷将生产转向中国。 公司作为家用水泵出口龙头凭借较高的性价比优势获取大量订单。 公司 IPO 项目 125万台，可转债项目 250万台， 上述项目已于今年 6月全面实现投产， 家用泵产能规模由年产 290万台提升至 665万台。 公司订单从 2020年 6月份开始快速增长，截至2020年末，公司在手订单 4.21亿元，同比增长 50.90%。随着公司产能的释放， 我们保守预计 2021-2022年公司产量约 500万台、 650万台， 分别同比增长约 23%、 30%，将带动公司业绩大幅提升。 新增商用水泵产品，增量空间巨大商用专业泵在建筑、排水、农业、化工等诸多方面应用广泛，相较于传统民用泵，产品技术含量更高，市场前景更为广阔。 公司进军商用专业泵领域有较好的客户基础， 原有泵类专业客户存在外协商用系列产品的需求， 有望对公司商用系列产品予以订单支持。公司于 2020年下半年启动君禾科创园商用专业泵产业化项目非公开申报发行工作， 目前公司已经取得证监会核准批文。本次募投项目将新增年产 405万台商用水泵产能、预计产值约 9.10亿元， 主要面向北美市场，兼顾部分国内市场。 我们认为， 公司扩大商用专业泵产能，满足不断发展的市场需求， 将进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.39、 1.82、 2.47亿元，对应当前 PE 分别为 14.76/11.35/8.33X，考虑到公司业绩即将进入加速期、 同时参考可比公司估值，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示销售区域相对集中风险； 主要原材料价格波动风险； 汇率波动风险。

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期间费用率管控良好，净利率维持在较高水平。2020年前三季度公司综合毛利率为 27.0%，同比增长 1.12pct；期间费用率为 14.34%，同比+1.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.60%/5.38%/4.61%/0.75%，分别同比-0.40pct/-0.66pct/+0.93pct/+1.32pct。销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少 1.06pct，主要系公司加强内部管理；财务费用率上升明显，主要系本期汇兑收益减少，利息支出增加。销售净利率为 14.2%，同比+2.6pct，维持在近年来较高水平。 预收账款大幅增加，经营性现金流量净额创历史新高。公司 2020年前三季度预收账款为 1246万，同比大增 70.92%，显示出公司在手订单情况良好。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为 1.33亿元，同比增长 43.0%，达到上市以来同期最高水平，其中 Q3单季经营性现金流量净额为 0.44亿，同比增长 992.7%。 公司为纯出口企业，产品的客户粘性强。公司产品主要面向国际市场销售，外销比例占 98%以上，其中 2019年度欧洲市场占比约 66%，北美市场占比约 23%，主要出口区域为欧洲、北美洲。一般海外客户对供应商的考察过程长，一旦通过认证，不会轻易更换供应商。2018年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来，公司收入及业绩仍保持平稳增长，印证公司产品具备极强客户粘性。 投资建议。预计 2020-2022年，公司实现归母净利润 1.14亿元、1.34亿元和 1.52亿元，对应 EPS 分别为 0.57元、0.67元和 0.76元，对应PE 分别为 21.88倍、18.61倍和 16.41倍，参考水泵行业上市公司的估值水平，给予公司 2020年底的合理估值应为 22-25倍 PE，对应合理价格区间为 12.5-14.3元，首次覆盖，给予“谨慎推荐“评级。 风险提示：海外疫情反复；中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险。

事件： 2020年10月27日，公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收4.86亿元，yoy+3.36%；归母净利润6880万元，yoy+26.60%；扣非后归母净利润5299万元，yoy+2.73%。经营活动净现金流1.33亿元，yoy+43.28%。单看Q3，公司实现营收1.42元，yoy+34.41%；归母净利润1881万元，yoy+47.51%，经营活动净现金流4399万元，yoy+893.00%。 点评： Q3营收增速转正，盈利能力稳步提升。2020Q3公司实现营收4.86亿元，yoy+3.36%；归母净利润6880万元，yoy+26.60%。受年初疫情扰动及贸易摩擦、全球经济下行等多重因素影响，公司营收呈现前低后高的态势。随着生产、生活逐步恢复，二季度起订单情况明显改善，6月份以来业绩反弹明显，前三季度营收增速转正。受冬季降雨量影响，Q3通常为行业传统销售淡季，但是随着欧美市场逐步恢复，商超及经销商积极补库存，产品需求旺盛，Q3单季度营收增速创历史新高。2020Q3公司实现销售毛利率27.0%，同比增长1.12pct；销售净利率14.15%，同比增长2.60pct，盈利能力持续增强。 收入前瞻性指标表现良好，在手订单充裕，奠定全年稳健增长。 2020前三季度，公司存货达1.43亿元，yoy+17.62%；合同负债1246万元，yoy+71.05%，收入前瞻性指标表现良好。从消费端看，欧洲地区受疫情影响，居民倾向居家休憩、花园作业等消遣方式替代外出旅游，家用水泵作为必需品，物流恢复后线上需求持续增多，商超及经销商补库存浪潮尚未结束，产品仍处于热销状态。从下游客户端看，由于部分海外厂家尚未复工复产，客户大订单转移较为迫切，公司具有大订单的承接能力和良好的口碑，是海外订单转移的优先选择。公司在手订单充裕，目前满产满销，全年稳健增长无虞。 不断加大研发投入，产品竞争力持续提升。 公司注重研发投入，报告期内研发支出同比增长29.33%，占营业收入4.61%，增长明显，公司产品市场竞争力亦有明显提升。公司顺应行业未来发展趋势，积极布局锂电泵系列产品，花园锂电泵成功打入博世供应体系，且获得客户重复订单及5星级好评，反映公司极具前瞻性的市场敏锐度和很高的市场认可度。 募投项目顺利实施，降本增效的同时突破产能瓶颈。 公司2017-2019年产能利用率分别为113.01%、113.19%、119.94%，处于满产满销状态。IPO募投项目致力于扩充公司产能；可转债项目将有力推进公司智能化水平，促进降本增效。目前公司奉化智能科技产业园现已基本完成项目主体结构结顶工作，其中立体智能物流仓库等建设完成土建工作，进入设备安装调试阶段。公司通过非公开发行股票的方式募集资金，进军专业商用泵领域，在满足市场需求的同时进行开拓新市场，现已进入产品研发阶段。预期未来将通过提升规模效应，逐步渗透国内新兴市场，形成国内外双循环的发展格局，提升公司市场竞争力和盈利能力。 投资建议 预计2020-2022年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元，对应PE28.24/23.85/21.16X，维持“增持”评级。 风险提示 海外疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目推进工作滞后。

事件2020年8月24日，公司发布半年报，2020上半年实现营收343.82百万元，yoy5.66%；归母净利润49.99百万元，yoy+20.19%20.19%；扣非后归母净利润39.67百万元，yoy+4.00%。经营活动净现金流89.43百万元，yoy+0.83%。Q2单季度，公司实现营收194.04百万元，yoy+27.78%27.78%；归母净利润33.26亿元，yoy+70.39%70.39%，经营活动净现金流60.24百万元，yoy+6.43%。 点评收入略有下滑，业绩符合预期。2020H1公司实现营收343.82百万元oy5.66归母净利润49.99百万元yoy20.19。上半年公司营收略有下滑主要系疫情扰动、中美贸易摩擦及全球经济下行等多重因素影响呈现前低后高的态势。随着二季度生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复，公司积极组织生产，完善售后服务，订单销售逐月改善明显单Q2营收增速创历史新高。归母净利润增速大幅高于营收增速主要系计入当期损益政府补助12.10百万元同时公司销售毛利率较去年同期水平略微上升，期间费用率略有下降。2020H1公司实现扣非后归母净利润39.67百万元yoy4。“贸易摩擦疫情”双重冲击对公司客户粘性进行压力测试，公司盈利能力依旧保持稳定，彰显公司业绩韧性与强大的产品竞争力。 在手订单充足，预计3季度淡季不淡。公司核心产品家用水泵，受冬季降雨量影响，Q3通常为行业传统销售淡季。随着欧美市场逐步恢复，亟待补充商超及经销商库存迹象明显，积压需求释放，公司提早步入生产旺季，产能利用率达120以上。目前公司在手订单1.35亿同比保持稳定增长，有望平滑公司经营的季节性波动。考虑欧洲市场疫情控制好于预期，受客户补库存和订单积极，预期三季度淡季不淡。 客户粘性强，美国关税是否豁免对公司业绩影响不大。公司95%以上收入来源于海外，公司出口产品定价为FOB（船上交货价）方式，进口关税主要由客户方面承担。同时，目前来看公司出口产品价格稳定，未出现以大幅降低出口产品价格方式来承担关税的情形。同时，海外客户对供应商的考察过程长，一旦通过认证，不会轻易更换供应商。2018年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来公司收入及业绩仍保持平稳增长印证公司产品具备极强客户粘性。转债项目旨在扩充产能，提升智能化水平公司2017-2019年产能利用率分别为113.01%、113.19%、，处于满产满销状态，因此公司积极加大智能制造领域布局，推动机器换人，来提高有效人均产能。报告期内公司完成2.1亿可转债项目融资，有力地推进公司奉化智能科技产业园区建设，现已基本完成项目主体结构结顶工作，其中立体智能物流仓库等建设完成土建工作，进入设备安装调试阶段。未来数字化、智能化产业园落地将进一步扩大公司竞争优势，实现降本增效。 拟非公开发行股票募集资金不超8亿元，进军专业商用泵领域，提升市场竞争力8月24日公司发布《2020年非公开发行募集资金使用可行性分析报告》，拟募集不超8亿人民币资金，用于商业专用泵产业化项目、商用专业泵研发中心项目、营销网络中心项目及补充流动资金。通过募投项目建设，公司将拓展下游渠道产品品类，进军专业商用泵领域，既能满足不断发展的市场需求，也可进行市场扩容，公司天花板拉升。现已进入产品研发阶段，预期未来将通过提升规模效应，逐步渗透国内新兴市场，成为公司业绩新增长点，形成国内外双循环的发展格局，提升公司市场竞争力和盈利能力。 投资建议预计2020-2022年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元，对应PE27.50/23.23/20.61X，维持“增持”评级。 风险提示海外疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目推进工作滞后

公司是国内家用水泵龙头,业绩增长稳定,送转彰显发展信心君禾股份是国内家用水泵行业龙头,产品以潜水泵、花园泵为主,公司在欧洲及北美市场保持稳定增长。公司3月31日发布年报,2019年公司实现营业收入6.73亿元,同比增长5.56%,归母净利润0.75亿元,同比上升9.09%,公司同时计划每10股转增4股并派现1.6元。 全球水泵市场稳定增长,公司有望受益预计到2024年水泵市场总规模将达到665.1亿美元,欧洲和北美的需求尤为突出。欧洲地区从中国进口的离心泵数量稳定在75%左右,而北美地区目前仍在60%以下,有较大市场空间。公司有望充分受益于全球家用水泵市场的增长。 北美市场成公司业绩新增长点,转债发行助力产能翻倍欧洲市场是公司主要的收入来源,但近年来增速放缓。公司在保持欧洲市场稳定的同时,大力拓展北美市场,成效显著,2019年公司在北美市场取得收入1.53亿元,同比增长20%,占总收入比重上升至23%。可转债的顺利发行将使公司产能翻倍,有利于公司对北美市场的深入拓展,经济效益良好。 投资建议公司在欧洲市场稳定增长的同时在北美市场实现高速发展,叠加原材料价格仍在低位,人民币汇率有利公司出口。预计公司2020-2022年实现归属母公司所有的净利润0.85、0.98、1.13亿元,对应EPS为0.46、0.54、0.62元,对应PE分别是35、30、26倍,维持“增持”评级。 风险提示 (1)上游原材料价格上涨; (2)汇率波动; (3)疫情影响