业绩同比上升:2012年实现营业收入257.8亿元,同比上升24.5%,实现归属于母公司所有者净利润103.5亿元,同比上升34.4%,实现每股收益0.6274元,拟每10股派发现金股利3.3157元(含税);第四季度实现营业收入同比上升18.2%,实现归属于母公司所有者净利润同比上升24.7%,实现每股收益0.1037元;2013年一季度实现营业收入34.4亿元,同比上升1.8%,实现归属于母公司所有者净利润5.0亿元,同比上升20.1%,实现每股收益0.0301元。 电量增长提升业绩:2012年业绩上升主要原因在于来水较好使得电量增长和三峡地下电站的全部投产。三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量同比增长21.4%,其中三峡电站同比增长25.3%,葛洲坝电站同比增长2.3%,电力业务毛利率同比上升4.9个百分点,毛利润同比增加41.2亿元,上升34.0%。其他影响因素方面,管理费用和财务费用同比增加5.4亿元,上升11.6%,主要原因在于修理费、研发支出、房产税增加和利率翘尾影响;资产减值损失同比增加2.9亿元,主要原因在于部分可供出售金融资产公允价值持续低于账面价值;营业外收入同比增加4.2亿元,主要原因在于电力增值税返还的增加。 财务费用大幅下降:2013年一季度由于来水减少,发电量同比减少2.6%,毛利率同比下降3.8个百分点,业绩提升主要来自财务费用同比减少2.2亿元,下降18.6%,原因在于平均带息负债规模减少。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.58元、0.59元和0.59元,对应PE为12.4倍、12.2倍和12.0倍,其是目前A股市场上低风险、高分红的大盘价值股,估值偏低,且未来存在资产注入提升业绩的可能,在目前的市场环境下,具有较高的安全边际,维持“增持-A”评级,6个月目标价7.72元。 风险提示:来水低于预期、增值税优惠政策变化、电价调整等;

业绩大幅提升:2013年一季度实现营业收入13亿元,同比上升54.8%,实现归属于母公司所有者净利润2.9亿元,同比上升780.2%,实现基本每股收益0.17元。 公司业绩上升原因:(1)新机组投产:受益于荷树园三期电站2012年下半年投产,公司装机容量由87万千瓦上升至147万千瓦,发电量同比增加8.8亿千瓦时,上升67.1%;由于公司机组为综合资源利用项目,且是粤北地区主力发电机组之一,受西电东送影响较小,在一季度广东省火电利用小时同比下降10%的情况下,公司仅同比下降1.1%;(2)脱硫脱销电价批复:机组新增脱硫脱销电价,预计增加营业收入约4000万元;(3)煤价下降:公司所用煤炭采用市场采购,一季度煤炭价格同比下降幅度较大,参照秦皇岛5500大卡动力煤价格,其一季度同比下降20%,公司毛利率同比上升20个百分点。 成长性突出:2013年受益于新机组投产和煤炭价格下降,业绩将快速提升,中长期来看,甲湖湾2×100万千瓦项目已经获得国家能源局路条,正在积极推进核准工作,甲湖湾项目投产后,装机将大幅增长。除此之外,公司还储备有风电场项目等,成长性突出。 投资建议:暂不考虑陆丰甲湖湾项目,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.51元、0.50元和0.48元,对应PE为10.0倍、10.3倍和10.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价6.12元。 风险提示:利用小时大幅下降、煤炭价格下降幅度低于预期、项目进展低于预期等;

业绩大幅提升:2012年实现营业收入29.2亿元,同比上升21.7%,实现归属于母公司所有者净利润2.6亿元,同比下降35.7%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.9亿元,同比上升49.2%,实现基本每股收益0.39元。2013年一季度实现营业收入7.2亿元,同比上升37.3%,实现归属于母公司所有者净利润1.0亿元,同比上升50.3%,实现基本每股收益0.156元,基本符合预期。 电力业务发展迅速:2011年公司剥离房地产业务,2012年公司业绩主要来自于电力业务,剔除非经常性损益后,公司业绩大幅增长。电力业务方面,受益于下游电量需求旺盛和国资公司代建机组投产,售电量同比增加92.6%,售电营业收入同比增加79.6%,售电毛利同比增加2.7亿元,上升73%。天然气业务方面,受益于车用气和工业用气的快速增长,公司天然气销售量同比增加66.2%,售气毛利同比增加2127万元,上升77%,尽管增速较快,但由于天然气业务基数较低,目前对公司业绩增长贡献仍相对有限。 持续看好电力主业发展:公司2013年一季度营业收入同比增加37.3%,主要原因在于电力销售量同比增长,随着国资公司4台13.5万千瓦机组和公司募投项目2台33万千瓦项目的逐步投产,公司低成本电量供应能力将进一步提升,持续看好电力主业发展。 投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.53元、0.83元和1.02元,对应PE为15.9倍、10.0倍和8.2倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价9元。 风险提示:电量增速低于预期、销售均价大幅下降、在建工程延后等;

业绩同比上升:2012年营业收入150.4亿元,同比下降13.4%,归属于母公司所有者净利润8.8亿元,同比上升90.6%,每股收益0.4127元,其中第四季度营业收入42.4亿元,同比上升5.4%,归属于母公司所有者净利润3.7亿元,同比上升36.7%,每股收益0.172元。拟每股派发现金红利0.15元(含税)。2013年一季度营业收入38.5亿元,同比下降4.7%,归属于母公司所有者净利润2.4亿元,同比上升38.1%,每股收益0.1114元,基本符合我们之前的预期。 煤价下降提升业绩:2012年营业收入下降主要原因在于受宏观经济增速放缓和区外来电大幅增加影响,售电量同比下降11.3%,归属于母公司所有者净利润上升原因在于电价上调和煤价下降,其中售电电价同比上升3.5%,煤价同比下降6.8%。其他影响因素方面: (1)受益于电价上调和煤价下降,参股子公司营利大幅提升,公司投资收益同比增加3.2亿元,上升81.4%; (2)由于2011年对股权计提较多资产减值损失,2012年资产减值损失同比减少1.3亿元; (3)由于政府补助的大幅减少,营业外收入同比减少4.5亿元。 一季度业绩提升:主要原因在于通过加大低热值煤的掺烧力度和加强燃料管理,合同标煤价同比下降15.8%,除此之外,通过低成本债券融资和债务结构优化,财务费用同比下降11.2%。猜测公司营业收入下降的主要原因在于电量下降,由于上海地区电量增速下滑明显及外电送沪增多,公司利用小时存在下降风险。从投资收益来看,公司2013年一季度投资收益同比下降16.6%,参股子公司盈利能力不佳。 投资建议:考虑到上海和江苏地区利用小时下降幅度较大,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.40元、0.42元和0.46元,对应PE为11.2倍、10.6倍和9.8倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价5.2元。 风险提示:利用小时大幅下降、煤炭价格下降幅度低于预期等

利用小时较高:截止2012年年底,公司火电资产在山东、宁夏和安徽三地装机占比67%,根据我们对电力行业经营形势的分析,此三地2013年利用小时有望持平或上升,除此之外,供热机组占比较多也使得公司利用小时更有保证。在当前电量增速明显下滑的背景下,多数火电公司利用小时将明显下降,预计公司利用小时同比持平,具有较强竞争优势。 受益于煤价下降:公司作为大型火电企业,与煤炭企业保持紧密合作关系,已经与部分主要煤炭供应商签订了电煤合同,公司是对于煤炭价格敏感性最强的火电上市企业之一,在当前煤炭均价同比下降的背景下,受益明显。 装机容量增速高:公司目前在建和储备项目较多,且存在资产注入预期,装机容量增长速度在大型全国性发电企业中居于前列。 投资建议:假设2013年-2015年利用小时同比持平,2013年煤炭均价同比下降7%,2014年-2015年持平,暂不考虑资产注入,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.43元、0.46元和0.48元,对应PE为9.6倍、9.1倍和8.7倍,首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价5.16元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降;在建机组投产延后等;

业绩符合预期:2012年营业收入238.7亿元,同比上升1.3%,归属于母公司所有者净利润10.5亿元,同比上升217.2%,每股收益0.2995元,稀释后0.28元。第四季度归属于母公司所有者净利润同比大幅增加4.4亿元,符合预期。拟派发2012年现金红利3.2亿元,执行资本公积每10股转增6股。预计2013年一季度实现归属于母公司所有者净利润4亿元以上,每股收益0.11元以上,高于市场预期。 2012年业绩增长原因: (1)虽然火电利用小时同比下降13.9%,但受益于电价上调和燃煤价格下降(煤价同比下降6%),火电盈利复苏; (2)受益于所在区域来水较好(水电利用小时同比上升1.4%)和雅砻江下游水电逐步投产,水电盈利同比增加。从子公司层面来看,雅砻江水电、国投北疆、宣城电厂和铜山华润是业绩增长主要动力,四家公司贡献利润同比增加8.1亿元,占2012年利润增长值的101%。 其中雅砻江水电受益于官地水电站投产,北疆、宣城和铜山华润受益于上网电价上调和燃煤价格下降。曲靖发电由于地方煤矿整顿加强煤价上升及水电大发使得火电发电量下降,贡献利润同比下降1亿元。 2013年业绩增长原因: (1)煤价下降使火电业绩回升(火电利用小时下降明显); (2)受益于二滩发电量上升和锦屏二级等新机组投产,水电业绩提高。业绩高于预期的主要原因在于雅砻江流域水电发电量大幅增加。水电公司折旧和财务费用对成本影响大,水电逐步投产中,计提数额对短期业绩影响大,但从中长期来看,盈利会逐步趋于稳定。 看好公司长期发展:雅砻江流域水电开发2012年起步入投产高峰期;拟出售曲靖发电55.4%的股权,可有效减亏,储备有较多大型火电项目,拿到大路条的百万千瓦机组2015年年底之前有望逐步投产。 投资建议:考虑可转债转股后,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.54元、0.71元和0.95元,对应PE为11.3倍、8.6倍和6.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.42元。 风险提示:煤价下降幅度低于预期、来水不好、在建工程延后等。

业绩符合预期:2012年实现营业收入294.9亿元,同比上升10.3%,实现归属于母公司所有者净利润17.0亿元,同比上升67.3%,实现基本每股收益0.43元,按照摊薄后为0.39元。公司拟按照2012年底总股本为基数,向控股股东粤电集团持有的29.5亿股每10股派发现金红利0.53504元(含税),其他股东每10股派发现金红利1.04083元(含税)。公司预计2013年一季度实现归属于上市公司股东净利润3.8亿元-4.2亿元,同比上升541%-609%,对去年同期数据追溯调整后,同比增长416%-471%,实现每股收益0.086元-0.095元,基本符合我们之前的预期。 子公司业绩差异明显:分公司来看,2012年母公司贡献业绩同比减亏2.2亿元,参股子公司贡献同比增加4000万元,利润增长主要来自于控股子公司,其盈利差异明显:(1)受益于上网电量上升、电价上调,红海湾发电贡献利润同比增加4.2亿元,上升793%,湛江中粤能源扭亏为盈,贡献利润同比增加7600万元;(2)由于上期存在较大资产减值损失及本年存在资产减值处臵收入,粤嘉公司贡献利润同比增加2.4亿元;(3)受益于上网电价上调和煤价下降,粤江公司贡献利润减亏6900万元,靖海发电同比增加8000万元,上升62%,平海电厂同比增加1.5亿元,上升55%;(4)由于电量减少和天然气增值税退税政策到期,惠州天然气贡献利润同比减少2.1亿元,下降63%,深圳广前天然气贡献利润同比减少9100万元,下降31%。 看好长期发展:公司目前有已建好待核准电站,也有较多前期开发电站项目,除此之外,2012年资产注入后,控股股东手中还有较多优异资产,未来仍存在资产注入可能,看好公司长期发展。 投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.56元、0.58元和0.56元,对应PE为9.6倍、9.3倍和9.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价6.72元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等;

业绩符合预期:公司2012年实现营业收入100.8亿元,同比上升17.9%,实现归属于母公司所有者的净利润16.1亿元,同比上升55.7%,实现基本每股收益0.83元,基本符合预期。 新增机组带来电量增长:由于2012年公司进行了重大资产重组,对2011年年报进行了追溯调整,调整后公司营业收入上升的主要原因在于电价上调、京玉发电2012年年初投产和宁东发电量增长所带来的发电量提升,发电量同比增长,发电量同比增长1.2%。 注入资产盈利大幅提升:受益于电价上调和煤价下降,火电企业营业能力得到显著提升:新注入资产贡献利润同比增加3.4亿元,2012年所贡献利润超过11亿元,其中大同发电扭亏为盈,贡献投资收益新增1.2亿元;原有项目业绩提升相对有限,处臵长期股权贡献投资收益8500万元,酸刺沟矿业经营业绩大幅提升,贡献投资收益增加9400万元。 看好公司未来发展:公司通过发行股份向大股东购买资产,净资产及年利润大幅增加,为后续自身发展奠定基础。目前有在建康巴什热电项目,长治欣隆前期项目,除此之外,集团手中仍有较多优异资产,存在后续资产注入的可能性,看好公司未来发展。 投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.84元、0.85元和0.86元,对应PE为9.7倍、9.5倍和9.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价9.24元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等;

业绩符合预期:2012年实现营业收入110.6亿元,同比上升25.3%,实现归属于母公司所有者净利润13.0亿元,同比上升50.8%,基本每股收益0.53元,其中第四季度实现营业收入27.8亿元,同比上升24.2%,实现归属于母公司所有者净利润4.5亿元,同比上升1389.6%,基本每股收益0.18元。拟以2012年总股本为基数,每10股派发现金红利2.2元(含税),并拟以资本公积金转增股本,每10股转增5股。 煤价上涨和投资收益上升幅度略超我们之前预期: (1)煤价上涨: 由于蒙西坑口煤炭价格下降时间晚于港口,2012年公司实现标煤单价341元/吨,同比上升0.5%,煤价略高于我们之前的预期。公司2013年有超过50%的煤炭签订了合同煤,价格与2012年持平,剩余部分随行就市,价格现处于下降通道,预计2013年煤炭均价同比明显回落; (2)投资收益:受益于电价上调和2012年下半年煤炭价格下降,投资收益同比增加1.56亿元,上升26.2%,略高于我们之前的预期。 其他影响因素: (1)魏家卯煤炭盈利:公司2012年完成非公开增发,新增了募投项目魏家卯煤电公司煤炭盈利; (2)上都第二发电:为2011年下半年投产,2012年增加公司收入及盈利,并且获得了减按15%计提所得税的优惠; (3)利用小时下降:由于宏观经济影响,平均利用小时同比减少253小时。 维持“买入-A”投资评级:公司现有4个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目盈利突出,预计2014年-2015年有望投产。假定煤炭价格2013年下降10%,2014年-2015年同比持平,利用小时2013年-2104年同比上升3%,2015年同比持平,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.72元、0.79元和1.15元,对应PE为9.9倍、9.1倍和6.3倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价10元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时下降;魏家卯、和林电厂批复电价等

业绩同比上升:2012年实现营业收入556.8亿元,同比上升10.1%,实现归属于母公司所有者净利润50.5亿元,同比上升38.5%,实现基本每股收益0.328元;第四季度实现营业收入149.0亿元,同比上升5.0%,实现归属于母公司所有者净利润27.0亿元,同比上升71.4%,实现基本每股收益0.176元。拟每10股派发现金红利1.3元(含税)。 投资建议:暂不考虑资产注入,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.33元、0.35元和0.38元,对应PE为9.1倍、8.4倍和7.7倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价3.6元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降、投产速度放缓等;

业绩同比上升:2012 年实现营业收入11.4 亿元,同比下降1.2%,实现归属于母公司所有者的净利润4.1 亿元,同比上升17.3%,实现基本每股收益0.2124 元;其中第四季度实现营业收入3.2 亿元,同比上升21.2%,实现归属于母公司所有者的净利润-3693 万元,同比增亏90.8%,实现基本每股收益-0.021 元,公司拟按照2012 年年底股本每10 股派现金0.625 元(含税)。 投资收益影响公司业绩:公司业绩变动的主要原因在于投资收益:(1)雅砻江水电:受益于官地水电站投产,贡献投资收益同比增加2.46 亿元,上升101%;(2)新光硅业:由于光伏行业持续疲软和延长停产技改期限的不利影响,贡献投资收益增亏1.45 亿元;(3)大渡河分红:分红同比增加7720 万元,上升169%。 其他影响因素:(1)资产减值损失:同比增加7972 万元,主要原因在于对新光硅业计提长期投资减值准备8021 万元;(2)田湾河:由于来水下降,发电量同比减少3%,贡献利润同比减少1485 万元,下降9.6%。 步入业绩成长期:雅砻江流域水电开发公司从2012 年开始步入投产高峰期,初始装机330 万千瓦,2012 年投产机组180 万千瓦,预计2013 年-2015 年分别新增420 万千瓦、360 万千瓦和150 万千瓦,2016年上半年新增30 万千瓦,达到下游电站全部投产,之后开始中游和上游电站开发,最终装机达3000 万千瓦。 投资建议:考虑可转债转股后,预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.39 元、0.69 元和1.04 元,对应PE 为23.5 倍、13.3 倍和8.9 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价11 元。 风险提示:来水不好、机组投产进度低于预期、多晶硅业务风险等;

业绩同比大幅提升:2012年实现营业收入76.4亿元,同比上升48.4%,实现归属于母公司所有者的净利润2.8亿元,同比上升1374.4%,实现基本每股收益0.367元;其中第四季度实现营业收入21.8亿元,同比上升36.6%,实现归属于母公司所有者的净利润5328万元,同比增加9045万元,实现基本每股收益0.067元。 业绩上升主要原因:公司业绩大幅上升的主要原因在于电价上调、新机组投产带来的电量上升(上网电量同比增加40.1%)和煤价同比下降,2012年毛利率提升10个百分点。从子公司层面来看,铜陵发电受益于百万机组2012年全年发电,贡献利润同比大幅增加约1.1亿元,参股子公司阜阳华润贡献利润同比增加7118万元,是业绩上升的主要原因。 业绩环比下降:单季度来看,由于电量环比下降,第四季度营业收入环比下降3.8%;除此之外,由于采用的合同煤比例上升,公司煤价第四季度环比有所上升,综合使得公司毛利率环比下降6个百分点,第四季度业绩环比下降,归属于母公司所有者的净利润环比下降58.7%。 投资建议:2013年将受益于煤价下降和新机组投产,公司盈利继续提升,中长期来看,公司仍有储备项目和资产注入预期,预计2013年-2015年EPS分别为0.54元、0.61元和0.69元,对应PE为13.3倍、11.9倍和10.5倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价8.1元。 风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时大幅下降等;

业绩同比上升:2012年实现营业收入38.0亿元,同比下降13.8%,实现营业利润5885万元,同比增加8167万元,实现利润总额5084万元,同比上升104.2%,实现归属于母公司所有者的净利润4312万元,同比上升163.7%,实现基本每股收益0.07元;其中第四季度实现营业收入同比下降24.3%,实现归属于母公司所有者的净利润同比下降61.4%,实现基本每股收益0.1元。 电量下降影响公司业绩:公司业绩上升的主要原因在于去年出售亏损合营企业郑州新力电力股权后,本期投资亏损大幅减少(投资收益同比增加4832万元)和煤价同比下降(毛利率提升2个百分点)。尽管电价经历上调,但由于社会用电增长放缓和河南省内发电装机容量进一步增加,公司2012年发电量同比下降19.1%,是营业收入同比下降的主要原因,影响了公司业绩。公司四季度营业收入环比减少12.0%,实现归属于母公司所有者净利润环比下降10.8%,猜测主要原因在于公司没有热电机组,四季度受供热影响,电量环比下降。 投资建议:由于社会用电量增长放缓和河南省内发电装机容量增加,公司2013年利用小时将有进一步下降,但预计其下降幅度会小于河南发改委下发的基础发电量下降幅度,与此同时,2013年公司煤炭均价同比也将有大幅下降,对煤价更为敏感将使得公司2013年业绩大幅提升。在不考虑资产注入预期和托管费用浮动费用方面,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.35元、0.33元和0.35元,对应PE为13.3倍、13.8倍和13.2倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价6元。 风险提示:一期电站电价下调;利用小时大幅下降;煤炭价格下降幅度低于预期等;

业绩略低于市场预期:2012年实现营业收入1340亿元,同比上升0.4%,实现营业利润91.2亿元,同比上升700.6%,实现归属于母公司所有者的净利润58.7亿元,同比上升362.7%,实现基本每股收益0.42元;其中第四季度实现营业收入338.5亿元,同比上升0.7%,实现归属于母公司所有者的净利润16.7亿元,同比增加18.2亿元,实现基本每股收益0.12元,业绩略低于市场预期,低于市场预期的原因在于资产减值损失的大幅计提,若资产减值损失计提幅度与去年同期持平,则业绩符合市场预期。 资产减值损失计提影响业绩:虽然电价经历上调,但由于2012年发电量同比减少3.55%,营业收入同比上升幅度较小,其中第四季度发电量同比增长2.1%;环比来看,第四季度营业收入环比增加2.8%,归属于母公司所有者的净利润环比减少15.7%,营业收入环比增加的主要原因在于电量环比增加7.2%,净利润环比下降的主要原因在于管理费用和资产减值损失的大幅增加,四季度管理费用环比增加1.9亿元,上升25.7%,资产减值损失环比增加8.1亿元,大幅计提资产减值损失的主要原因在于由于机组利用率降低及非燃煤发电机组的竞争从而对部分机组进行了计提资产减值损失。 其他影响因素:(1)受益于煤炭价格下降和折旧方法变更,公司2012年毛利率同比上升7.6个百分点,境内电厂单位售电燃料成本同比减少7.6%;(2)财务费用同比增加13.9亿元,上升18.6%;(3)营业外收入同比减少6.8亿元,下降49.6%,主要原因在于政府补助的减少。 投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.63元、0.66元和0.68元,对应PE为11.3倍、10.7倍和10.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价8.19元。 风险提示:煤炭价格下降低于预期;利用小时大幅下降等;

装机容量将继续增长:公司未来业绩增长主要来自于煤炭价格的同比下降和装机容量的增长。新机组投产方面,预计2013年将投产334万千瓦火电机组,其中包括布连电厂2×66万千瓦机组、克拉玛依热电厂2×35万千瓦机组、库车二期2×33万千瓦机组和英力特工业园2×33万千瓦机组;预计2013年投产水电较少,主要是大渡河吉牛电站3×8万千瓦机组。 2014年-2015年迎来投产高峰期:公司以69%的股权控股国电大渡河流域水电开发公司,大渡河流域在建大岗山、猴子岩、枕头坝和沙坪4座水电站,根据建设进度,预计首台机组于2014年,2015年-2016年开始大规模投产。除此之外,公司还储备有较多火电项目,预计2014年投产火电240万千瓦左右,2015年火电投产800万千瓦左右。 资产注入有望带来超预期:公司是国电集团火电及水电业务的整合平台,集团火电资产是国电电力的数倍,随着煤炭价格的下降,火电行业盈利能力快速提升,存在较大资产注入空间。 投资建议:不考虑资产注入的情况下,预计公司2012年-2014年EPS为0.32元、0.33元和0.35元,对应PE为9.2倍、9.0倍和8.3倍,公司估值在电力行业中处于较低水平,存在较强资产注入预期,并且2015年之后公司有望再度进入业绩大幅增长时期,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价3.6元。 风险提示:(1)煤炭价格下降幅度低于预期;(2)利用小时大幅下降;(3)投产速度放缓;