全筑股份:核心业务精耕细作。公司以全装修为核心业务,是住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商,经过多年发展,业务范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链,是一家专业从事建筑装饰工程服务的综合性企业集团。 住宅全装修产业前景十分广阔。新型城镇化进程持续推进是我国住宅全装修产业发展的内在动力,目前我国全装修房占住宅产品的比率依然很低,国家及地方政府积极出台相关政策,保障性住房将成为政府推行全装修、绿色建筑的先行领域,住宅全装修产业发展迎来历史机遇。 立足现有主业,强势进军互联网。全筑股份作为上市公司中唯一以全装修为核心业务的建筑装饰类公司,具有先入优势、技术优势和品牌优势。2015年公司完成对全筑易家居进行增资扩股,这是专为中国新建精装修住宅楼盘服务,是全国首家促进售楼与交房的线上线下家居整合服务商,由此公司强势进军互联网家装领域,后市值得期待。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.61元、0.77元和0.89元。 考虑到全筑股份传统业务稳健增长,“互联网+”业务打开公司发展空间,我们首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:互联网家装业务取得新突破;公司与易居中国继续深入合作。 风险因素:对恒大地产存在单一客户依赖过大风险;全装修增长低于预期;互联网家装业务推进速度低于预期;房地产市场景气度下滑。

事件: 东易日盛发布2015年半年报,1-6月实现营业收入9.24亿元,同比增长20.48%;归属于上市公司股东的净利润为-1547.40万元,同比下降178.68%。上半年基本每股收益(EPS)为-0.11元/股,去年同期为0.17元/股。 点评: 公司主营业务保持稳定增长。公司1-6月实现营业收入92,400.00万元,同比增长20.48%。其中,公司核心业务家装业务收入为87,900.39万元,同比增长23.08%;公装业务为1,403.05万元,同比增长192.62%。按照公司产品分类,公司工程收入为81,004.39万元,同比增长18.35%;设计业务收入为9,008.75万元,同比增长30.60%。由于住宅成交呈现较强的“金九银十”季节性特点,同时家装产业受春节因素影响大,公司第三季末至第四季度签约较多,业务往往集中在第四季度完成,因此我们认为下半年公司营业收入将实现更加快速的增长。 毛利率维持水平,费用上升导致净利润下降。15年上半年公司毛利率为36.18%,下降1.65个百分点,但维持较高水平。上半年净利润出现较大幅度下滑的主要原因是费用的较大幅度增长。上半年销售费用为22,097.60万元,同比增长24.17%;管理费用为10,889.90万元,同比增长50.51%,主要是本期木作工厂搬迁离职补偿等费用增加以及公司经营规模扩大,工资、房租物业、办公费等增长所致;财务费用为-126.00万元,同比上涨85.57%,主要是公司利息收入下降所致。三项费用合计占营业收入的比率为35.56%,上升5.06个百分点。值得关注的是,经营活动现金流净额21,806.90万元,同比大涨145.17%,主要是家装业务增长,收款增加所致。 东易日盛新模式助力核心业务快速增长。公司经典家装业务进一步提高市场覆盖率和渗透率,在原有城市覆盖面的基础上,加大渗透,密集业务网络,分别在深圳、成都、重庆、昆明、南京、杭州、沈阳等核心城市增开店面;公司通过逐步实现自身模式转型,以及创新业务模式,新开北京新模式家居体验馆,开启东易日盛新模式运营的序幕。公司计划13年-16年期间陆续在全国主要大中型城市建立直营家装连锁店98家,其中大型家装体验馆5家、大型设计馆9家、中型设计馆28家、小型设计馆56家。合计投入金额为15,403.47万元。 互联网家装业务快速推进。公司积极探索传统家装业务的互联网化,公司在自主研发经典业务品牌APP 的同时,成功进驻天猫,苏宁,国美等主流第三方电商平台;并积极参与电商平台大型活动,为公司家装业务的运营寻求新的增长点,逐渐实现家装业务O2O 模式的全面落地。为了更快推进旗下互联网业务的发展,公司拟出资3000万元对速美集家装饰有限责任公司增资,这将有利于将其打造成为公司垂直电商平台业务。此外,公司入股Meilele Inc(美乐乐公司),结合 对方在家居O2O 电商领域运营的经验及公司在家居装饰领域的业务能力和品牌影响力,共同开拓庞大的中国家居装饰市场。 进军消费金融领域,实现家装与金融业务协同发展。公司参与设立上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心、上海易日升金融服务有限公司,开拓互联网金融与金融服务领域的新机遇,优化公司的产业布局,创新业务模式。为了充分发挥公司的家装行业大数据资源优势,公司拟使用募集资金出资1,775万元购买上海易日升金融服务有限公司35.5%的股份,然后拟使用募集资金出资20,000万元增资易日升金融。增资完成后公司持有易日升金融72.58%的股权。此举将有利于公司进军互联网金融的战略布局,并促进公司家装与金融业务协同发展的良性循环。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.50、0.71元和0.91元,考虑到公司进军互联网家装和互联网金融领域,公司未来具有良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、公司业绩快速增长;2、互联网家装迎来快速增长;3、互联网金融业务有效促进业务发展。. 风险因素:房地产景气度下滑;原材料及家装产品价格上升;互联网家装产业推进不如预期。

事件:苏交科发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入87,375.22万元,同比增长33.33%;实现归属于上市公司股东的净利润9977.36万元,同比增长27.55%。公司实现EPS0.19元。 点评: 2015年上半年公司业绩保持快速增长。公司2015年上半年实现营业收入87,375.22万元,同比增长33.33%;实现归属于上市公司股东净利润9,937.66万元,同比增长27.55%,延续了高增长的趋势。从具体业务来看,公司工程咨询业务稳定增长,营业收入为73,837.20万元,同比增长30.63%;公司工程承包业务增长较快,营业收入达到12,891.95万元,同比上升79.90%。 公司的盈利能力进一步增强。公司近年来积极实施外延式发展,此项举措为增厚公司业绩起到一定作用。上半年销售毛利率达34.33%,较上年同期上涨4.28个百分点。其中,工程咨询业务毛利率为36.59%,较上年同期上涨3.71个百分点;工程承包业务毛利率为18.82%,较上年同期上涨10.31个百分点。由于公司业务规模的扩大和并购的完成,公司销售费用和财务费用出现增长,但销售费用率和财务费用率仍然保持较低水平,分别为3.48%和11.26%。财务费用率为0.26%,增长原因主要是募集资金利息减少和燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少。期间加权平均净资产为4.79%,比上年同期下降0.12个百分点。 实际控制人增持公司股份,彰显对公司未来发展的充足信心。为维护公司股价稳定,同时基于对公司未来发展和长期投资价值的充足信心,公司实际控制人符冠华先生、王军华先生决定自2015年7月10起6个月内增持公司股份不少于100万股,不超过1000万股。7 月16 日王军华先生在二级市场增持公司300,000股。 投资PPP产业基金落地,尝试工程咨询业务未来发展新模式。财政部、发改委、人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》,传递出进一步推广政府和社会资本合作模式的信号,目前各地正在加快推进PPP项目。公司作为PPP重点涉及领域的细分行业龙头,工程咨询业务占据PPP项目承接优势地位,未来开拓交通和环保PPP市场空间广阔。同时在PPP模式推广趋势下,工程咨询业务在产业链苏交科集团股份有限公司上的价值将会得到更大程度的释放,预计此种模式将会对公司未来发展产生重大影响。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州PPP产业投资基金管理机构,并拟发起设立及管理贵州PPP产业投资基金,推动贵州省内相关产业PPP项目的合作,并为公司后期工程咨询业务的承接带来积极作用。 完成员工持股计划,增强员工凝聚力。报告期内,公司非公开发行(员工持股计划)于2015年3月25日获得中国证监会审核通过,6月10日完成新增股份发行上市。本次员工持股计划的实施,有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,使员工利益与公司长远发展更紧密地结合,实现公司可持续发展。 继续稳步推进对外投资,提升公司盈利能力。2015年上半年,公司稳步推进外部投资。2015年4月与中国电力建设股份有限公司、江门市交通运输局、中山市交通运输局共同签署了《中山至开平高速公路建设项目投资协议》,公司与中国电建共同出资设立项目公司。报告期内,控股子公司燕宁建设陆续中标福建霞浦县国省干线(联七线)公路路段BT项目工程,国省干线联十五线部分道路工程项目工程等若干项目。为了保证这些项目的顺利实施,公司拟成立霞浦燕宁联七线工程管理有限公司等项目公司。我们认为,公司对外投资力度的不断增强,有助于在审慎的原则下快速扩大经营规模,向上下游行业、环保行业、智能交通行业等国内外领域进行拓展。公司通过涉足PPP、BT、BOT项目进行行业上下游拓展、兼并购、加大省外和国外市场的开拓力度,可有效降低政策性风险对公司经营业绩的影响。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.80元和1.00元的盈利预测,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、PPP项目良好推进. 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购整合风险等。

事项点评 事件:苏交科17日公告称,公司总经理王军华先生于2015年7月16日通过深圳证券交易所证券交易系统在二级市场增持了公司股份30万股,占公司总股本0.0542%,增持均价为15.09元/股。 点评: 高管增持彰显信心。苏交科于2015年7月9日发布了《关于公司实际控制人股份增持计划的公告》,公司实际控制人、总经理王军华先生计划2015年7月10日起六个月内,拟增持本公司股份不低于40万股,不高于400万股。2015年7月16日王军华通过深圳证券交易所证券交易系统在二级市场增持了公司股份30万股,占公司总股本0.0542%,增持均价为15.09元/股;本次增持后,王军华先生持有公司股份85355280股,占公司总股本的比例为15.408%。此次公司高管增持,说明高管对公司未来发展和长期投资价值的充足信心。 2015年上半年公司业绩增长明显。公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东净利润较上年同期增长20%~40%,延续了高增长的趋势,我们认为,公司工程咨询业务稳定增长,公司工程承包业务增长较快,除此之外,公司近年来积极实施外延式发展,此项举措也为增厚公司业绩起到一定作用。 完成员工持股计划,增强员工凝聚力。公司完成非公开发行,向符冠华、王军华以及苏交科第1期员工持股计划发行4600万股,发行价格8.03元,募集资金总额3.61亿元,全部补充现金流,股份锁定3年。该计划的参与对象不仅包括了公司的中高层管理人员、也包括了部分优秀的项目经理和优秀员工。我们认为,在公司快速发展时期,公司实施员工持股计划将有助于团队建设,凝聚核心人员,为公司长远发展奠定坚实基础。 外延式发展取得新突破。2014年公司进一步加快并购步伐,陆续开展了对厦门市政工程设计院有限公司、江苏淮安交通勘察设计研究院有限公司、北京中铁瑞威基础工程有限公司的战略并购,它们的加入进一步加强了公司在行业内的领先地位以及完善区域布局,而对中铁瑞威的并购加快了公司在铁路市场的业务开拓,提高了铁路系统的客户开发能力。 布局环保产业,形成未来业务增长点。2015年初完成了对英诺伟霆(北京)环保技术有限公司的战略并购。交通部依托公司建设的江苏省交通环境监测站,CMA认证项已增加到91项,公司第三方监测的能力及范围进一步得到提升。今后公司将围绕形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,能够初步形成上下游联动、互为支撑依托的体系化运作能力,初步形成环境产业链布局。 积极拓展海外业务。随着中国政府提出“一带一路”、“中巴和孟中印缅经济走廊”等一系列战略构想,开拓国际基础设施市场面临新的发展机遇。2014年公司进一步加大海外业务的开拓力度,通过提供金融、技术服务等综合方式首次承接了斯里兰卡科伦坡保障房项目建设,而公司同期开展的斯里兰卡城市污水处理设计项目也进展顺利。2014年公司配合央企在欧洲、南亚、非洲等地实施“走出去”的战略规划,承担了部分项目的可行性研究、技术咨询等业务。在新的一年里,公司将积极把握国家PPP政策与“一带一路”战略带来的新机遇,在业务方向上要围绕智慧城市、智能交通等业务积极探索力争有所突破。 盈利预测与投资评级:我们维持对公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.80元和1.00元的预测,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。

事件:苏交科发布2015 年上半年业绩预告称,2015 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长20%~ 40%,达到9386.78~10951.25 万元。 点评: 2015 年上半年公司业绩增长明显。公司预计2015 年上半年实现归属于上市公司股东净利润较上年同期增长20%~40%, 延续了高增长的趋势,我们认为,公司工程咨询业务稳定增长,公司工程承包业务增长较快,除此之外,公司近年来积极实施外延式发展,此项举措也为增厚公司业绩起到一定作用。 完成员工持股计划,增强员工凝聚力。公司完成非公开发行,向符冠华、王军华以及苏交科第1 期员工持股计划发行4600 万股,发行价格8.03 元,募集资金总额3.61 亿元,全部补充现金流,股份锁定3 年。该计划的参与对象不仅包括了公司的中高层管理人员、也包括了部分优秀的项目经理和优秀员工。我们认为,在公司快速发展时期,公司实施员工持股计划将有助于团队建设,凝聚核心人员,为公司长远发展奠定坚持基础。 外延式发展取得新突破。2014 年公司进一步加快并购步伐,陆续开展了对厦门市政工程设计院有限公司、江苏淮安交通勘察设计研究院有限公司、北京中铁瑞威基础工程有限公司的战略并购,它们的加入进一步加强了公司在行业内的领先地位以及完善区域布局,而对中铁瑞威的并购加快了公司在铁路市场的业务开拓,提高了铁路系统的客户开发能力。 布局环保产业,形成未来业务增长点。2015 年初完成了对英诺伟霆(北京)环保技术有限公司的战略并购。交通部依托公司建设的江苏省交通环境监测站,CMA 认证项已增加到91 项,公司第三方监测的能力及范围进一步得到提升。今后公司将围绕形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,能够初步形成上下游联动、互为支撑依托的体系化运作能力,初步形成环境产业链布局。 积极拓展海外业务。随着中国政府提出“一带一路”、“中巴和孟中印缅经济走廊”等一系列战略构想,开拓国际基础设施市场面临新的发展机遇。2014 年公司进一步加大海外业务的开拓力度,通过提供金融、技术服务等综合方式首次承接了斯里兰卡科伦坡保障房项目建设,而公司同期开展的斯里兰卡城市污水处理设计项目也进展顺利。2014 年公司配合央企在欧洲、南亚、非洲等地实施“走出去”的战略规划,承担了部分项目的可行性研究、技术咨询等业务。在新的一年里,公司将积极把握国家PPP 政策与“一带一路”战略带来的新机遇,在业务方向上要围绕智慧城市、智能交通等业务积极探索力争有所突破。 盈利预测与投资评级:根据公司最新股本计算,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.60、0.80 元和1.00 元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。

事件:亚厦股份于6月5日晚间公告,为满足公司互联网家装线上线下的业务拓展和战略发展的需要,公司及孙公司深圳市炫维网络技术有限公司将分别出资2000万元,全资设立浙江蘑菇加装饰设计工程有限公司及浙江蘑菇加电子商务有限公司。 点评: 公司加速转型。2014年以来,公司加速了向互联网领域的布局。此前设立亚厦电商,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。2014年上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。此次,公司设立上述两家子公司是创建新型业务平台和整合资源的需要,是利用电商培育新型业务的需要,是加快企业转型升级的需要。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。 公司确立互联时代新商业模式。目前,公司已搭建适合公司发展和市场需求的O2O 电商平台,确定了适应互联时代的商业模式。设立浙江蘑菇加电子商务有限公司主要负责互联网家装业务、产品及服务的线上运营、产品研发、供应链整合、服务标准制定、IT 系统建设等,公司将把浙江蘑菇加电子商务有限公司打造成为公司创新业务的平台。设立浙江蘑菇加电子商务有限公司,公司可利用大数据和互联网云服务平台,为消费者提供绿色建筑装饰整体解决方案和个性化的服务方案。 员工持股计划彰显未来发展信心。根据公司披露的第一期员工持股计划(草案),将设立易方达资产亚厦股份1号资产管理计划。亚厦股份1号主要以二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有亚厦股份不超过400万股股票。亚厦股份1号按照不超过1:1的比例设立优先级A 类份额和进取级B 类份额,而员工持股计划将全额认购进取级B 类份额,这相当于加了杠杆倍数(若按1:1,则为2倍)。我们认为,员工持股计划彰显了公司管理层对于公司转型和发展前景的坚定信心,且目前仅披露了第一期的草案,未来或有进一步动作。 传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力 盈利预测与投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.92元、1.11元和1.25元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。

事件:公司2014 年度实现营业收入50.06 亿元,同比增长28.27%;归属于上市公司股东的净利润5.77 亿元,同比增长60.82%;基本每股收益1.59 元;并拟向全体股东每10 股转增10 股及派现2 元。同时公司发布一季报,公司2015 年1-3 月实现营业收入8.16 亿元,同比下降0.90%;归属于上市公司股东的净利润4418.31 万元,同比下降21.25%;基本每股收益0.13 元。 点评: 业绩维持高增长。尽管在整个宏观经济增速放缓与地产景气度下降的情况下,公司能持续保持这样的高增长着实可贵, 战略转型效果再次被验证。我们认为,这主要是因为公司加强了客户维系和客户开拓,随着销售渠道逐步拓展,品牌市场认可程度提高,使得公司防水产品销量稳定增长。同时,公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力继续攀升。另外,公司同日发布公告称,公司拟与全资子公司香港东方雨虹共同出资5000 万元设立华砂公司,经营瓷砖胶系列、填缝剂系列及硅藻泥等特种砂浆系列产品,以进一步拓展公司在特种砂浆市场的业务规模。 大客户战略初见成效。公司通过大型战略客户的持续开拓,存量大型客户的业务挖掘,保持了直销业务的持续增长;另一方面,随着公司新建生产线的不断投产及产能释放,产能紧张局面得到缓解,驱动销售驱动网络功能进一步发挥,从而保持了建筑防水及其他相关业务的稳步扩张。 油价下滑提振公司业绩。公司的主要原材料沥青、SBS 改性剂、聚醚、乳液等均属于石油化工产品,其占成本的比例超过50%。原油价格自2014 年下半年以来,一直处于下降通道。尽管目前有所反弹,但与前其高点相比,相差甚远,且尚无反转的迹象。东方雨虹的产品直接面对终端客户,其价格波动相对较少。我们认为,油价的下滑将进一步助推公司毛利率的提升,看好公司在2015 年的表现。 行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹” 牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。 盈利预测及评级:我们维持东方雨虹2015-2017 年EPS 为1.96 元、2.66 元和3.15 元。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。

事件:东港股份4月25日晚发布2015年一季报,报告期公司实现营业收入3.3亿元,同比增长14.75%;实现归属于上市公司股东的净利润4469.62万元,同比增长9.28%;基本每股收益0.12元,同比增长9.09%。点评: 公司营业收入增速下降。2015年一季度公司营业收入增速为14.75%,但2014年一季度营收增速为19.88%,可以看出2015年营收增速下降,主要原因为公司目前正大力拓展电子发票、智能卡等新业务,在新老业务发展的衔接期,收入及利润增速下降也是比较正常的现象。 公司毛利率进一步提升。报告期内公司业务毛利率达38.8%,较去年同期提升0.94个百分点;净利润率达到14.65%,较去年同期下降1.12个百分点。公司销售费用和资产减值损失较去年同期有不同程度增加。 公司电子发票应用领域和客户不断扩大。目前,公司电子发票的应用领域由先前以电子商务平台为主已经逐步扩展到了商贸零售、食品饮料、保险和供应链等其他行业,客户数量也得到了明显提升,且仍在继续增加。尽管公司目前的客户主要集中在北京地区,但我们认为,北京作为首都,其在电子发票上的大力推进将起到先锋和榜样作用,公司电子发票扩展到其他省份和地区只是一个时间问题。另外,东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台,这使得公司能够真正参与到电子发票的运营和管理中去,而不仅仅是提供技术和服务支持。关于盈利模式,由于目前电子发票还在推广阶段,其盈利模式尚未完全确定,我们结合海外发达国家和地区的经验,预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方增值服务和大数据平台。 智能卡业务保持快速增长。根据中国银联发布的统计,目前银联芯片卡(即通常所说的金融IC卡)全国发卡量突破10亿张,占新增银行卡发行总量的八成以上。而根据此前央行印发的《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》规定,同时有芯片和磁条的银行卡片将不再提供磁条刷卡服务,统一改成芯片刷卡;同时,从2015年起,各家银行将陆续停发磁条卡。我们认为,这将极大促进公司智能卡业务开发。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,未来智能卡业务有望继续保持快速增长。 互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。目前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。 安全与弹性兼顾。我们认为,公司未来盈利能力有望进一步上升,一方面是由于公司传统票证业务其品牌市场认可程度高,增长依旧稳健;另一方面则是因为公司次新业务标签、彩印、数据处理、智能卡业务增长迅速,提供了较大的盈利空间。另外,电子发票和互联网彩票则为公司转型升级提供了较大的想象空间和业绩弹性。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩

事件: 4月18日晚间,中国海诚发布2014年报,报告期内公司营业总收入为54.70亿元,同比下滑5%;归属于母公司净利润为1.99亿元,同比增长24.90%。同时公司发布2015年一季报,一季度公司实现营业收入11.8亿元,同比减少9.57%;实现归属于母公司所有者的净利润为4675.06万元,同比增长12.06%,基本每股收益为0.15元,同比增长7.14% 点评: 业绩符合预期。报告期内,公司营业收入出现下滑,我们认为主要是两方面的原因:第一,总包收入增长放缓致使公司整体营收入增速下降。报告期内,公司实现工程总包收入40.17亿元,较2013年同期减少6.21%;第二,受纳入营改增范围子公司增加,公司营业税金及附加较2013年同期出现大幅下滑。公司净利润增长较好主要还是由于报告期公司综合毛利率率有所提高,同时营业税金及附加有所下降所致。总体来看,公司业绩增长与我们之前的预期基本一致。 受益“一带一路”,海外业务收入或将提升。“一带一路”作为一项重要的中长期国家发展战略,在未来几年势必要持续推进。目前,公司海外业务遍布东南亚、非洲及南美洲等市场,同时,公司控股股东中轻集团在非洲等海外市场亦有相应的业务。我们认为,受益于“一带一路”战略,公司的海外业务收入有望提升。 新兴领域订单占比提升。2014年公司实现新签订单70.53亿元,同比降13.38%,其中,造纸订单占比虽然仍高达31.23%。新兴领域,如环保、日用化工、医药订单占比合计为15.93%,较前期提升明显。另外,公司尤其擅长轻工行业废水处理,如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等,造纸废水处理在国内已达到领先水平,此领域的订单也有望在未来逐步发力。 新能源汽车锂离子电池薄膜基纸产业化项目获突破。公司研发锂离子电池隔膜生产技术的目标是达到国外先进产品的性能指标,公司在这方面已经积累多年,目前已完成国家知识产权局授权发明专利6项,新申请发明专利7项,取得实验室研究的阶段性成果,下一步主要工作是研究满足产业化要求的相关技术和逐步扩大试验电池的功率,最终能够达到产业化要求。我们认为,公司该项目若成功实现产业化,替代进口产品市场空间广阔。 国企改革将进一步释放公司活力。公司第二批股权激励已经于2014年3月完成,而第一批股权激励则在2014年5月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广,被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为,公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75分位水平”这一行权考核目标较高,将继续助推管理层改善管理,提升业绩。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS0.83元、1.04元和1.19元的盈利预测。考虑到公司向新兴领域转型的顺利推进,未来盈利和估值有望迎来“双击”,我们维持对其“增持”评级。 风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。

事件:苏交科3月23日晚间发布2014年报业绩公告,2014年实现营业收入为21.63亿元,较2013年增长32.88%;归属于母公司所有者的净利润为2.53亿元,较2013年增长36.1%;基本每股收益为0.52元,较2013年增长33.81%。 点评: 2014年公司收入增长明显。2014年公司实现营业收入增长32.88%,其中公司工程咨询业务稳定增长,2014年较上年同期增长35.6%;公司工程承包业务增长较快,较上年同期增长84.61%;除此之外,公司近年来积极实施外延式发展,此项举措也为增厚公司业绩起到一定作用。 公司盈利能力稳步提升。2014年公司毛利率达33.26%,较上年增长4.26个百分点,主要由于公司人力以及原材料成本控制能力增强,从分行业来看,公司工程咨询业务毛利率达39.46%,增幅较快;工程承包业务毛利率12.1%,也较去年同期有一定增幅。但公司销售费用、管理费用同比增长分别为41.41%、39.88%,主要由于公司业务规模的扩大。公司净利润率达12.45%,较上年同期增长0.65个百分点。总体来说,公司在业务量增长的背景下,盈利能力稳步提升。 外延式发展取得新突破。2014年公司进一步加快并购步伐,陆续开展了对厦门市政工程设计院有限公司、江苏淮安交通勘察设计研究院有限公司、北京中铁瑞威基础工程有限公司的战略并购,其在所在区域内品牌知名度高、技术能力强的传统设计院,他们的加入进一步加强了公司在行业内的领先地位以及完善区域布局,而对中铁瑞威的并购加快了公司在铁路市场的业务开拓,提高了铁路系统的客户开发能力。 布局环保产业,形成未来业务增长点。2015年初完成了对英诺伟霆(北京)环保技术有限公司的战略并购。交通部依托公司建设的江苏省交通环境监测站,CMA认证项已增加到91项,公司第三方监测的能力及范围进一步得到提升。今后公司将围绕形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,能够初步形成上下游联动、互为支撑依托的体系化运作能力,初步形成环境产业链布局。 积极拓展海外业务。随着中国政府提出“一带一路”、“中巴和孟中印缅经济走廊”等一系列战略构想,开拓国际基础设施市场面临新的发展机遇。2014年公司进一步加大海外业务的开拓力度,通过提供金融、技术服务等综合方式首次承接了斯里兰卡科伦坡保障房项目建设,而公司同期开展的斯里兰卡城市污水处理设计项目也进展顺利。2014年公司配合央企在欧洲、南亚、非洲等地实施“走出去”的战略规划,承担了部分项目的可行性研究、技术咨询等业务。在新的一年里,公司将积极把握国家PPP政策与“一带一路”战略带来的新机遇,在业务方向上要围绕智慧城市、智能交通等业务积极探索力争有所突破。 进一步实施人才激励措施。报告期内,公司启动员工持股计划。该计划的参与对象不仅包括了公司的中高层管理人员、也包括了部分优秀的项目经理和优秀员工,形成了核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了员工的凝聚力和公司竞争力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.66、0.84元和1.06元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司的“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。

事件:亚厦股份于2月13日晚间披露2014年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入128.4亿元,同比增加5.74%;公司实现净利润10.51亿元,同比增加17.48%;每股收益1.2元。此外,公司还披露了第一期员工持股计划(草案),员工持股计划的资金总额3000万元,参加本次员工持股计划的员工总人数预计不超过110人。 点评: 短期业绩低于预期。整体来看,公司2014的业绩增速低于我们的预期。我们认为,一方面是由于整个宏观经济增速放缓及固定资产投资增速的下滑对公司产生了不可避免的负面影响;另一方面,公司目前处于转型时期,尽管传统业务增长平稳,但由于开拓新业务相关费用支出较大,在一定程度上也影响了公司的盈利水平。此外,由于下游客户的资金紧张,公司应收账款增长明显,相应的本年计提的坏账准备也有所增加。截止到2014年三季度末,公司计提的资产减值损失高达2.9亿元,同比增长166.82%。 员工持股计划彰显未来发展信心。根据公司披露的第一期员工持股计划(草案),将设立易方达资产亚厦股份1号资产管理计划。亚厦股份1号主要以二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有亚厦股份不超过400万股股票。亚厦股份1号按照不超过1:1的比例设立优先级A类份额和进取级B类份额,而员工持股计划将全额认购进取级B类份额,这相当于加了杠杆倍数(若按1:1,则为2倍)。我们认为,员工持股计划彰显了公司管理层对于公司转型和发展前景的坚定信心,且目前仅披露了第一期的草案,未来或有进一步动作。 加速转型。2014年以来,公司加速了向互联网领域的布局。公司近期公告将设立亚厦电商,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。而在2014年上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。 尝试工业化建筑模式。目前,公司已经与达索系统公司(全球建筑行业公认的最高端的三维创新技术公司)达成战略合作协议,达索系统公司将提供亚厦股份“企业BIM平台建设项目”的软硬件和服务的支持。另外,公司参股盈创建筑科技,积极布局3D建筑打印领域。而BIM技术的成熟与普及正是3D建筑变成现实的一个重要前提。我们认为,公司在工业化建筑领域的布局体现了其长远的战略眼光,使得公司在建筑装饰行业未来的发展趋势中抢占了先机。 传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS1.33元、1.77元和2.24元的预测。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。

事件:东方雨虹2月11日晚间发布业绩快报,公司2014年度实现营业收入50.96亿元,同比增长30.57%;归属于上市公司股东的净利润5.85亿元,同比增长60.91%;基本每股收益1.54元。 点评: 业绩维持高增长。尽管公司四季度单季度利润增速较前三季度有所下滑,但在整个宏观经济增速放缓与地产景气度下降的情况下,公司能持续保持这样的高增长着实可贵,战略转型效果再次被验证。我们认为,这主要是因为公司加强了客户维系和客户开拓,随着销售渠道逐步拓展,品牌市场认可程度提高,使得公司防水产品销量稳定增长。同时,公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力继续攀升。另外,公司同日发布公告称,公司拟与全资子公司香港东方雨虹共同出资5000万元设立华砂公司,经营瓷砖胶系列、填缝剂系列及硅藻泥等特种砂浆系列产品,以进一步拓展公司在特种砂浆市场的业务规模? 油价下滑提振公司业绩。公司的主要原材料沥青、SBS改性剂、聚醚、乳液等均属于石油化工产品,其占成本的比例超过50%。原油价格自2014年下半年以来,一直处于下降通道。尽管目前有所反弹,但与前其高点相比,相差甚远,且尚无反转的迹象。东方雨虹的产品直接面对终端客户,其价格波动相对较少。我们认为,油价的下滑将进一步助推公司毛利率的提升,看好公司在2015年的表现。 产能全国布局,新一轮成长正在打开。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。根据公司2014年8月18日的公告,非公开发行的股份5742377股已经发行完成,认购价格为22.63元,募集净额为12.5亿元,非公开股份于8月20日上市,锁定期限为一年。根据公司的规划,募集资金中的10.2亿元将于用于唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目,剩余2.5亿元将用于偿还银行贷款。另外,公司还计划自筹15.2亿元在芜湖设立研发与生产基地,其产能包括为年产4000万平米的改性沥青卷材、年产28万吨防水涂料与砂浆类产品以及年产80万立方米保温板生产线。我们认为,随着公司新的生产基地的开拓和建设,公司产能瓶颈将得到有效缓解,新一轮成长也由此打开。 行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。 盈利预测及评级:我们维持东方雨虹2014-2016年EPS为1.23元、1.66元和2.17元。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入导致相关投资大幅下滑。

事件: 东港股份2月4日晚间发布公告称,经北京市国家税务局、北京市地方税务局批准,北京京东世纪贸易有限公司、中国人寿保险股份有限公司、北京国美在线电子商务有限公司、小米科技有限责任公司、快乐的狗(北京)新媒体技术有限责任公司、北京锤子数码科技有限公司、北京市上品商业发展有限责任公司、北京亚昆供应链管理有限公司、中酒时代酒业(北京)有限公司、北京京玺森商贸有限公司、北京京东方多媒体科技有限公司、北京东大正保科技有限公司等多家企业的电子发票应用系统已成功上线运行,并由本公司旗下的瑞宏网提供电子发票业务服务,目前瑞宏网累计开票量已超过5300万份。 点评: 公司电子发票应用领域和客户不断扩大。从公告中可以发现,公司电子发票的应用领域由先前以电子商务平台为主已经逐步扩展到了商贸零售、食品饮料、保险和供应链等其他行业,客户数量也得到了明显提升,且仍在继续增加。尽管公司目前的客户主要集中在北京地区,但我们认为,北京作为首都,其在电子发票上的大力推进将起到先锋和榜样作用,公司电子发票扩展到其他省份和地区只是一个时间问题。另外,东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台,这使得公司能够真正参与到电子发票的运营和管理中去,而不仅仅是提供技术和服务支持。关于盈利模式,由于目前电子发票还在推广阶段,其盈利模式尚未完全确定,我们结合海外发达国家和地区的经验,预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方增值服务和大数据平台。 智能卡业务保持快速增长。根据中国银联发布的统计,目前银联芯片卡(即通常所说的金融IC卡)全国发卡量突破10亿张,占新增银行卡发行总量的八成以上。而根据此前央行印发的《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》规定,同时有芯片和磁条的银行卡片将不再提供磁条刷卡服务,统一改成芯片刷卡;同时,从2015年起,各家银行将陆续停发磁条卡。我们认为,这将极大促进公司智能卡业务开发。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,未来智能卡业务有望继续保持快速增长。 互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。目前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。 安全与弹性兼顾。我们认为,公司未来盈利能力有望进一步上升,一方面是由于公司传统票证业务其品牌市场认可程度高,增长依旧稳健;另一方面则是因为公司次新业务标签、彩印、数据处理、智能卡业务增长迅速,提供了较大的盈利空间。另外,电子发票和互联网彩票则为公司转型升级提供了较大的想象空间和业绩弹性。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS为0.49元、0.64元和0.83元的盈利预测。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。

点评: 业绩符合预期。报告期内,公司营业收入出现下滑,我们认为主要是两方面的原因:第一,总包收入增长放缓致使公司整体营收入增速下降。报告期内,公司实现工程总包收入40.47 亿元,较2013 年同期减少5.51%;第二,受纳入营改增范围子公司增加,公司营业税金及附加较2013 年同期出现大幅下滑。公司净利润增长较好主要还是由于报告期公司综合毛利率率有所提高,同时营业税金及附加有所下降所致。总体来看,公司业绩增长与我们之前的预期基本一致。 受益“一带一路”,海外业务收入或将提升。“一带一路”作为一项重要的中长期国家发展战略,在未来几年势必要持续推进。目前,公司海外业务遍布东南亚、非洲及南美洲等市场,同时,公司控股股东中轻集团在非洲等海外市场亦有相应的业务。我们认为,受益于“一带一路”战略,公司的海外业务收入有望提升。 新兴领域订单占比提升。从公司三季报披露的订单构成来看,公司前三季度新签订单57.85 亿元,同比降14.88%,其中, 造纸订单占比虽然仍高达33%,但较前二个季度则大幅下降了15 个百分点。新兴领域,如环保、日用化工、医药等订单占比合计为19%,较前期提升明显。另外,公司尤其擅长轻工行业废水处理,如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等,造纸废水处理在国内已达到领先水平,此领域的订单也有望在未来逐步发力。 国企改革将进一步释放公司活力。公司第二批股权激励已经于2014 年3 月完成,而第一批股权激励则在2014 年5 月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广,被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为, 公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75 分位水平”这一行权考核目标较高, 将继续助推管理层改善管理,提升业绩。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016 年EPS 0.66 元、0.84 元和1.05 元的盈利预测。考虑到公司向新兴领域转型的顺利推进,未来盈利和估值有望迎来“双击”,我们维持对其“增持”评级。 风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。

事件:亚厦股份公告称旗下参股子公司盈创建筑科技(上海)有限公司与亿利沙材料科技有限公司签订关于沙漠梦工厂项目合作协议。由亿利沙材料科技有限公司在中国沙漠地区及京津冀地区建立12个沙漠梦工厂,建设沙漠梦工厂所需12套设备,总价3.96亿元,由亿利沙材料科技有限公司向盈创建筑科技(上海)有限公司购买。 点评: 公司3D建筑打印迈出坚实一步。公司与亿利沙材料签署《关于沙漠梦工厂项目合作协议》。为了共同利用沙漠资源及3D打印技术将传统建筑工序集成,提升建筑速度及品质。在本协议签订起24个月内,由甲方在中国沙漠地区及京津冀地区,建立12个沙漠梦工厂。双方互为排他性合作,梦工厂的股权投资由甲方控股,乙方投入330万元人民币作为投资。梦工厂12套设备,设备单价3300万元/台,总价39600万元。此次合作可以充分发挥双方在各自专业领域的优势,一方面可以引领沙漠绿色经济,修复沙漠生态,另一方面可以利用现代高科技3D打印技术,提升传统的建设速度和品质,给公司3D建筑打印业务拓展带来积极影响。 加速转型。2014年以来,公司加速了向互联网领域的布局。公司近期公告将设立亚厦电商,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。而在上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。 尝试工业化建筑模式。目前,公司已经与达索系统公司(全球建筑行业公认的最高端的三维创新技术公司)达成战略合作协议,达索系统公司将提供亚厦股份“企业BIM平台建设项目”的软硬件和服务的支持。另外,公司参股盈创建筑科技,积极布局3D建筑打印领域。而BIM技术的成熟与普及正是3D建筑变成现实的一个重要前提。我们认为,公司在工业化建筑领域的布局体现了其长远的战略眼光,使得公司在建筑装饰行业未来的发展趋势中抢占了先机。 传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS1.33元、1.77元和2.24元的预测。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。