公司为湖南省零售龙头企业,主营业务以超市、百货为主,截至2011年底,公司门店共138家:其中超市门店119家、百货门店19家。2011年,公司实现营业收入84.39亿元;归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,规模处于全国连锁百强第55位。 百货:市场占有率的不断提升,2011年收入占比25.63%,增速为37.63%,内生增长良好。目前湘潭广场店处于快速增长期;河西店一季度实现盈利,今年将加大招商力度,着力于商品的提档升级。公司2012年计划新开四家门店,增加经营面积近20万平方米,未来开店仍主要在湖南各地级市,兼顾农村消费主力需求。 超市:2011年超市收入占比为61.40%,外籍团队带来的改变正逐步显现,门店经营效率持续提升,2012公司年计划新开门店25-30家,未来将继续深挖湖南当地消费市场。 发展展望:现阶段主要在湖南区域密集布点,江西地区门店收入、净利占比较小,近年来湖南省经济增速高于全国平均水平,且当地房价水平在中部地区处于中低水平,使得居民仍保持相对强劲的购买能力,加之湖南省商业竞争环境相对宽松,公司在当地具备较强的竞争力,中短期之内湖南市场的仍存在较大的发展空间,长期发展需看在外省市的扩张能力。 盈利预测与评级:我们预测2012年、2013年、2014年每股收益分别为1.25元、1.54元、1.78元(不考虑增发的摊薄影响),我们看好公司经营能力不断提高、百货与超市两业态协同发展,维持其“买入”评级。

公司发布非公开发行预案,拟非公开发行股票数量不少于2000万股,不超过6000万股,发行价格为21.92元/股,发行对象为不超过十名特定投资者,募集资金总额不超过12.08亿元,投资于3个项目。 公司湖南省零售龙头企业,门店分布于湖南及江西两省。截至2011年12月31日,公司门店按物业位置计算共有120家,按业态划分为138家,其中超市门店119家,百货门店19家。2011年实现营业收入84.39亿元,净利润2.60亿元。 募集资金投向:通过实施连锁超市发展项目,未来两年在湖南和江西两省部分城市开设40家连锁门店,其中湖南34家,江西6家;拟购买和租赁衡阳深国投商业中心物业新开百货门店;拟购买湘潭湖湘商业广场物业新开百货门店。 投资建议:公司目前各项业务均处于快速成长通道,此次融资为公司2008年上市后首次融资,非公开发行将有助于进一步提升公司整体实力。 我们上调公司评级至“买入”评级。由于发行数量未定,暂维持之前的盈利预测。 风险提示:募投项目需要一定的培育期,短期内或拉低公司业绩。

2011年,公司实现营业收入109.07亿元,较上年同期增长24.02%;实现营业利润1.41亿元,较上年同期下降21.00%;实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿元,较上年同期增长4.28%。每股收益为0.40元。 公司拟每10股派发现金红利0.30元(含税);以资本公积转增股本,每10股转增8股。 新开门店及业务扩张拖累业绩:虽然收入取得24%的增长,但快速扩张导致成本费用上涨,拖累业绩,净利润略有增长。2011年,公司营业成本增长24.87%,毛利率由2010年的18.19%下降至17.63%;公司费用率由2010年的15.39%上升至15.53%,其中销售费用同比增长21.89%、管理费用同比增长42.42%,财务费用同比增长18.16%。 快速扩张仍在继续:2011年,公司在山东省内开设了8家新店。2012年1月份,又在德州、泰安、临沂开设了3家门店,目前,上市公司旗下拥有的零售门店已达57家,分布山东省10个地市和河北省。公司披露,公司继续快速选址布点,增加项目储备,签署多个项目协议。快速扩张的战略仍将维持。 盈利预测及评级:随着公司渡过培育期门店数量的增加,2012年振兴街项目或进入结算期,我们预测2012年公司有望走出业绩低谷,暂不考虑地产项目结算,我们预测2012年、2013年、2014年每股收益为0.60元、0.78元、1.03元,维持公司的“增持”评级。 风险提示:经济增速低于预期,新开门店培育期过长,财务压力加大。

2011年,公司实现营业收入84.39亿元,较上年同期增长24.65%;实现营业利润3.25亿元,较上年同期增长47.92%;归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,较上年同期增长52.20%。每股收益为0.96元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。 2011年,公司新开门店16家,关闭了2家门店。截至2011年底,公司门店按物业位置计算共120家,按业态划分为138家:其中超市门店119家、百货门店19家。 超市费用率降低、毛利率上升。2011年超市收入占比为61.40%,在外籍管理团队的带领下,经过两年多的磨合,门店费用管控能力不断增强,销售费用占营业收入的比率同比下降,增加直采比例以及整合供应商,提高了供应链效率,超市类商品毛利率较上年同期上升0.47%。 百货占有率提升,毛利率略有下降。百货业态自2009年开始实行事业部制后,随着专业化程度加强,市场占有率的不断提升,2011年收入占比25.63%,增速为37.63%,内生增长良好。其中,2009年改扩建的步步高广场,2011年实现净利润4208.39万元,同比增长116.75%。 家电销售专业化管理能力。随着专业店的建立,专业化管理能力增强,2011年家电销售收入较上年同期增加31.06%,家电市场份额的提升提高了公司的议价能力,家电毛利率较上年同期上升0.43%。 扩张区域仍以湖南为主:2011年,湖南地区收入占总销售额的92.23%。 公司主要在湖南区域密集布点,江西区域重在进行卖场梳理和改造。 费用率有所下降:三项费用率为15.94%,较上年同期下降0.47个百分点。其中,销售费用率为13.94%,较上年下降0.80个百分点,主要是超市业态门店费用管控能力不断增强;同时,较好的内生增长也使销售费用率同比下降。财务费用同比上升的主要原因是随着公司经营规模扩大,投资支出增加,导致利息收入减少。同时,为满足公司经营规模扩大对资金的需求,新增贷款,导致利息费用增加。 盈利预测及评级:公司各项业务正处于成长快速成长期,2012年的经营计划为主营业务收入保持平稳增长态势,力争实现净利润比上年增长30%-40%,我们预测2012年、2013年、2014年每股收益为1.25元、1.54元、1.78元,维持公司的“增持”评级。 风险提示:经济增速低于预期。

投资要点 多因素导致2011年业绩下滑:为抢占市场,公司近年来快速扩张,目前半数左右的门店处于培育期,导致毛利率下降,费用率上升;房地产项目处于建设期,成本大幅增加;CPI 高企,消费者购物行为受到一定抑制,同时强大的竞争对手陆续进入公司门店所在区域,进一步压缩公司的市场空间。 2011年公司业绩不容乐观。 2012年情况或有所改善: 振兴街项目中的购物中心已经开业,酒店式公寓销售形势良好,明年或确认收益,将一定程度上缓解资金压力,改善公司财务状况;2008年-2009年开业的门店逐步进入成熟期,或减少亏损或开始盈利,主业进入良性发展轨道。2012年整体经营情况将有所好转。 未来扩张战略不变,但速度或减慢:公司过去几年一直保持快速扩展战略,积极抢占市场先机占据优质门店资源。迅速占领市场的同时也造成财务压力增大。我们调研了解到未来公司仍将保持扩张战略,但受制于优质门店资源稀缺、资金压力大等因素影响,未来的扩张速度比此前或有所放缓,扩张区域将主要集中在县级城市及胶东地区。 静待拐点出现:我们认为目前公司正处于经营低谷期,随着近年来新开的门店逐步步入成熟期,房地产项目进入结算阶段,公司的业绩也将走出低谷,我们预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.35元、0.65元、0.97元,作为山东地和区百货龙头,公司仍具有较强的投资价值,我们给予公司“增持”评级。 风险:公司门店培育期过长;公司财务压力增大。

前三季度,公司实现营业收入121.85亿元,较上年同期增长22.70%;营业利润6.87亿元,较上年同期增长38.90%;归属于上市公司所有者净利润4.53亿元,较上年同期增长39.92%;每股收益1.08元。 毛利率略有提高:前三季度公司毛利率为18.72%,较上年同期提高0.21个百分点。 期间费用率有所降低:期间费用率为12.10%,较上年降低0.49个百分点。其中销售费用率为8.80%,较上年同期提高0.07百分点;管理费用率为2.88%,较上年同期降低0.3百分点;财务费用为0.41%,较上年同期降低0.27百分点。 业绩稳健,成长空间大:公司门店分布在北京、中西部等一线、二、三线城市,在全国范围内成功布点,且近年来加快布局,目前的店龄结构既能保证公司业绩稳定,又为公司未来发展创造空间。而战略投资者的引进不仅为公司提供资金支持,更是为公司后续发展提供强劲动力。我们看好公司未来的发展。 我们预测公司2011年-2013年每股收益分别为1.45元、1.81元、2.26元,维持公司“增持”评级。 风险提示:经济增幅放缓或造成部分门店培育期延长。

投资要点 前三季度,公司实现营业收入134.53亿元,较上年同期增长50.28%; 营业利润8.26亿元,较上年同期增长35.16%;归属于上市公司所有者净利润6.99亿元,较上年同期增长36.59%;每股收益0.49元。S0050510120019 黄金销售业务拉动收入增长,拉底毛利率水平:在国际金价波动性上涨的形势下,公司黄金珠宝业不断拓展连锁、加盟和经销网点,销售规模不断扩大,特别是批发业务收入同比大幅增加,带动前三季度营业收入同比增长50.28%,同时营业成本同比增长了56.10%。 期间费用率大幅降低:前三季度期间费用率为6.16%,较上年同期降低1.89个百分点。其中财务费用比上年同期增加 4271.54万元,同比上升36.16%,主要是一方面在今年国际金价波动性上涨和黄金珠宝业加大对外拓展力度的双重因素影响下,公司资金需求比去年同期增加;另一方面因为今年平均融资成本高于去年同期。 投资收益增幅较大:前三季度比上年同期增加8197.63万元,同比上升45.27%,主要是公司参股企业招金矿业股份有限公司的投资收益比上年同期增加。 我们预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.61元、0.71元、0.81元,维持“增持”评级。 黄金价格波动加大影响黄金饰品销售业务。

投资要点、 前三季度,公司实现营业收入85.04亿元,较上年同期增长24.2%;营业利润5.86亿元,较上年同期增长42.10%;归属于上市公司所有者净利润2.86亿元,较上年同期增长69.63%;每股收益0.43元。 销售毛利率略有下降:前三季度毛利率为21.08%,较上年同期下降0.86个百分点。 期间费用率大幅下降:前三季度期间费用率为13.23%,较上年同期下降5.47个百分点。其中销售费用率为5.18%,较上年增长1.18个百分点;管理费用率为7.77%,较上年同期下降6.63个百分点;财务费用率为0.28%,较上年同期下降0.03个百分点。资产整和的效果已经开始显现。 资源整合仍在继续,效率有望进一步提高:公司上半年完成资产整合,新的领导团队随之成立,新燕莎与西单商场内部资源大幕刚刚开启,我们认为经过一段时间的磨合后,公司内部效率将继续得以提高。 新燕莎、西单商场目标客户涵盖中、高消费人群,在京城及京外享有较高的知名度,拥有稳定的客户群,具有较强的业绩支撑。我们预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.72元、0.91元,维持其“增持”评级。 风险提示:经济增速放缓或影响公司销售业绩。

前三季度,公司实现营业收入188.86亿元,较上年同期增长21.32%; 营业利润5.48亿元,较上年同期增长25.15%;归属于上市公司所有者净利润4.76亿元,较上年同期增长23.50%;每股收益1.28元。 销售毛利率下滑较大:受百货业务营业利润率下降影响,前三季度销售毛利率为13.96%,较上年同期降低1.54个百分点。 费用得到有效控制:前三季度期间费用率为10.36%,较上年同期降低2.06个百分点,其中销售费用率为8.35%,较上年同期降低0.32个百分点; 管理费用率为2.08%,较上年同期降低1.41个百分点;财务费用率为0.06%,较上年同期降低0.32个百分点。 新管理团队确立,效率提高:资产重组后,公司不断深化结构调整、推进资源整合,随着新的管理团队已经成立,经营效率有望得到进一步提升。 我们认为,公司作为西部地区最大的商业零售企业,凭借较强的市场影响力,较为快速的开拓能力,值得长期关注。 我们预测公司2011年-2013年每股收益为1.76元、2.16元、2.70元,维持公司“增持”评级。 风险提示:经济增速放缓影响公司业绩增速。

前三季度,公司实现营业收入91.94亿元,较上年同期增长21.50%;营业利润4.81亿元,较上年同期增长29.54%;归属于上市公司所有者净利润2.75亿元,较上年同期增长29.87%;每股收益0.54元。 毛利率提高,利润增长高于收入增长。1-9月份公司销售毛利率为20.07%%,较上年同期增长0.34个百分点,是利润增幅超收入增幅的主要原因。 销售费用上升提高期间费用率水平:1-9月份,期间费用率为13.93%,较上年同期增长0.27个百分点,其中销售费用为12.26%,较上年同期增长0.98个百分点,管理费用1.31%,较上年降低0.36个百分点,财务费用为0.37%,较上年下降0.34个百分点。销售费用同比增长主要系公司2010年底新增郧阳购物中心、昌源物流公司、聚丰家电维修和量贩公司新开网点费用增加所致。 百货和量贩业务经营稳定,业绩可期:摩尔城的开业进一步巩固公司在当地百货业的龙头地位;而超市门店增加,自采规模扩大,毛利率活的提升。我们认为公司发展稳定,业绩可期。我们预测公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.73元、0.93元、1.20元,维持其“增持”评级。 风险提示:摩尔城培育期过长。

投资要点 前三季度,公司实现营业收入65.35亿元,较上年同期增长26.30%;营业利润亿元,较上年同期增长88.81%;归属于上市公司所有者净利润3.87亿元,较上年期增长103.51%;每股收益0.79元。归属于上市公司股东的净利润扣除非经常性后较上年同期增长35.49%。 第三季度实现营业收入19.26亿元,较上年同期增长24.77%;营业利润1.46亿较上年同期增长20.23%;归属于上市公司所有者净利润9405.91万元,较上年同长19.45%。每股收益为0.18元。 公司主业经营稳健,净利润大幅增长。利润增长主要原因是:公司营业收入增26.3%,使公司主营业务利润同比增长28.55%;前3季度毛利率为17.8%,相比上期提高0.31个百分点;公司加强内部控制制度管理,严格控制费用增长,前三季期间费用率为10.03%,费用率同比下降0.78个百分点;公司及子公司出售所持产公司股权,增加净利润13442.02万元。 公司业绩预告称,预计2011年全年净利润为5.1亿元,较上年同期增长78%,股收益为1.02元。我们预测公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为元、0.97元、1.19元,我们维持公司的“增持”评级。

前三季度,公司实现营业收入62.83亿元,较上年同期增长26.30%;营业利润2.35亿元,较上年同期增长42.66%;归属于上市公司所有者净利润1.85亿元,较上年同期增长47.24%;每股收益0.69元。 业绩大幅增长的主要原因是:(1)原有门店的内生增长,可比门店销售同比增长18%;(2)2010年新开门店8家、2011年1-9月新开门店12家。 新开门店使公司营业收入进一步得到提升;(3)由于可比门店的销售取得了较好的增长,使得销售费用占营业收入的比率相对下降,从去年同期的14.60%下降到报告期的13.86%,从而使得公司利润的增长幅度大于营业收入的增长幅度。 主业处于良性快速增长通道,高增长仍可持续。超市业务外籍管理团队已经度过磨合期,成熟门店增加使得内生增占动力增强;超市、百货业务外延扩张速度快,规模优势进一步提升,费用率将得到有效控制。 公告披露,公司预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%。我们预测公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.93元、1.22元、1.58元,维持其“增持”评级。