包钢股份公告白云鄂博铁矿西矿所采选出的尾矿渣归属及存储情况,白云鄂博西铁矿尾矿渣实际归属上市公司,保守测算现存尾矿渣稀土含量超过24万吨,而西铁矿稀土总含量约760万吨,考虑到优质资产注入之后的协同效应以及稀土板块良好地盈利能力,维持“审慎推荐-B”的投资评级,给予目标价7.5元。 白云鄂博铁矿西矿所采选出尾矿渣实际归属上市公司。白云鄂博铁矿西矿尾矿渣是由包钢集团巴润矿业有限责任公司(以下简称“巴润矿业”)采掘铁矿石后,对矿石进行粉碎磁选铁精粉或委托他人选矿后形成的废弃物,包钢集团确认尾矿渣归属巴润矿业,而公司已于去年启动针对巴润矿业100%股权以及白云鄂博西矿采矿权资产的非公开增发收购,只待证监会的批复,因此,白云鄂博铁矿西矿所采选出尾矿渣实际归属上市公司,这将减少公司与包钢集团的关联交易,增厚公司业绩。 保守预计现存尾矿渣稀土含量超过24万吨。包钢股份公告显示:白云鄂博西铁矿的尾矿渣分为混合矿尾矿渣和氧化矿尾矿渣两种,目前混合尾矿渣采用干堆方式堆放在巴润矿业尾矿库中,而尾矿库于2010年10月投入使用,截至目前存放在尾矿库中的尾矿渣为1221万吨;此外,氧化矿尾矿渣堆放在巴润矿业厂区,具体数量尚无统计,因此,简单按照2%的稀土含量测算,现存尾矿渣稀土含量超过24万吨。 预计白云鄂博西铁矿稀土总含量760万吨。白云鄂博西矿储量5.6亿~5.8亿吨,铁矿品位31%~32%,最低的不低于28%,矿石经过加工后1/3形成铁精粉,而其余2/3则以尾矿渣方式存在,简单以2%的稀土含量测算,白云鄂博西铁矿稀土含量共计约760万吨,此外根据公开资料显示,目前在白云鄂博西矿区的尾矿处理量为700万吨,尾矿年均新增稀土含量约在14万吨左右。 维持“审慎推荐-B”投资评级,给予目标价7.5元。我们暂不调整盈利预测,预计公司12-14年EPS 分别为0.06、0.20、0.30,目前对应13年33倍PE,估值相对较高,但考虑到优质资产注入带来的协同效应,以及稀土板块突出的盈利能力,包括业绩增厚对估值空间的提升等,我们维持对包钢股份“审慎推荐-B”的投资评级,给予目标价7.5元,自8月3日推荐以来股价已上涨24%,建议继续关注。 风险提示:宏观经济下行、产能释放进度以及资产注入进度低于预期。

之前推出的《特钢产业专题之一 生逢正当时,高速发展可期》对特钢产业进行了分析。报告以日本特钢的发展路径为例,对我国特钢产业未来的发展进行了预测:在我国统钢铁行业即将进入成熟时期之际,特钢产业迎来新的高速发展时期; 西宁特钢作为特钢产业的中坚代表,具有良好的投资价值。西宁特钢具备完备的生产线和诸多明星特钢产品,背靠丰富的矿产资源,以此打造纵向一体化产业链,属于典型的资源型特钢企业;短期而言,业绩依靠产品规模快速增长和资源优势充分发挥得以保障; 特钢行业高速增长助力西宁特钢长期业绩。在特钢产业高速增长的步伐即将启程之际,西宁特钢将沐浴行业春风,充分享受行业增长优势;同时,西宁特钢将充分发挥资源优势,确保长期业绩无虞。 宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例,将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较,印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业,具有良好的地域优势,且特钢生产实力不容小觑;公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源, 这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢,不仅能够显著增强特钢业务实力,使得纵向产业链得以延伸,而且能够从地域上构成东西挟制的格局,在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张,形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢,可打开在行业中上升的瓶颈,成功跻身第一特钢企业梯队,规模优势愈加明显。至此,西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链,同时通过与宝钢合作实现横向整合,将资源配置最优化。总之,二者的强强联手将带来双赢的效果。 风险提示:新投产项目不达预期,焦煤开采规划滞后,经济下行超预期。

公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长5%-15%,净利润6959万元–7621万元,折EPS0.11元-0.13元。本报告期内,预计非经常性损益为400万元-600万元。公司中期业绩低于我们此前预期,我们认为主要原因如下:1、主业出现降价:Ⅰ、Ⅱ型料占比30%(28%~35%),从2011年0.28元/克拉涨至0.32元/克拉,今年(2012年)降至0.13~0.17元/克拉。 2、微粉结算:目前海关磨合两个月,基本正常。上半年生产及结算的微粉量未达此前预期。 3、公司2012年上半年财务费用上升,部分股权激励摊销费用在上半年确认,对业绩影响较为明显。 根据我们前期调研情况,5月中旬迁入郑州出口加工区新厂区后,现在月度微粉及破碎料产量逐步恢复正常。 10.2亿克拉高品级金刚石项目设备安装进展良好(共计200台设备),等待电控设备到厂后投产。按照此前计划,目前已有设备在调试,产业化进展很快,预计可能在今年年底明年初投产。 线锯产品前期已供下游客户使用,目前公司生产金刚石线锯良品率高、电镀液消耗少、金刚石微粉用量少、金刚石线锯表面附着均匀,彻底打破国外金刚石线锯工艺技术封锁,实现工艺更新。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测微粉业务下半年将逐步放量,单晶金刚石随着下游景气回升,产销将逐步恢复到1亿克拉以上,目前订单已经环比明显好转;维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:新项目进度低于预期、光伏景气长期低迷。

国瓷材料业绩快报显示,12 年中期实现净利润2650 万元~3050 万元,同比增长45%~67%,主要得益于产能投放和客户订单饱满。我们坚持此前对公司的业绩预测,预计2012~2013 年EPS 分别为1.13 元、1.62 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

事件:本钢板材公布非公开发行收购集团资产修正案,根据方案,公司此次非公开发行股票数量不超过6.98亿股,发行底价为5元/股,募集资金总额预计不超过34.88亿元,拟以12.66亿元13.02亿元分别购买控股股东本钢集团持有的本钢浦项75%股权以及徐家堡子铁矿探矿权,同时补充公司流动资金8.5亿元。 本次非公开发行收购本钢浦项以及铁矿资源有利于公司建立完整的产业链,丰富产品结构。逐步减少对控股股东的资源依赖,增强公司资产的独立性。 同时,本次收购铁矿资源有利于降低铁矿石价格波动风险,提高上市公司盈利能力和抗风险能力。2011年公司与本钢浦项发生的关联购买金额约为41.04亿元,关联销售金额约为83.99亿元。 收购本钢浦项完成后,本钢轧钢产能将达到1200万吨,增幅20%。从2011年经营业绩来看,本钢浦项吨钢盈利稍逊于本钢股份。本钢板材公司资产负债率为62.11%,本钢浦项的资产负债率为76.05%,收购完成后将一定程度上提高公司的资产负债率。 铁矿石资源收购利好长远发展。徐家堡子铁矿资源储量2.08亿吨。2020年完全达产后,年生产铁矿石530万吨、精粉153万吨,对丰富公司的收入结构以及提高资源保障率大有裨益。此次吨储量收购价格较此前国内品位以及开采条件相似矿山明显有所折价。 未来存矿产资源持续注入预期。徐家堡子矿是本钢集团旗下的第二大矿山,另外,本钢矿业公司还掌握南芬露天矿、歪头山铁矿、花岭沟铁矿和贾家铺子铁矿,但由于采矿权及土地使用权权属问题,尚不具备转让条件,但集团表态这些铁矿待条件成熟将会考虑注入事宜。 投资建议:公司完成增发后,产品结构得到进一步丰富,资源保障率得到长足提升,后续资源注入想象空间大。目前62%品位的铁精粉市场在130-135美元/吨波动,按照铁矿石1%单位品位上涨50元/吨计算,则徐家堡子所产68.5品位精粉价格相当于市场现货价格9折左右,有一定折价优势。建议当公司股价在5元-5.5元之间波动时候参与增发。维持“审慎推荐-B”投资评级。 风险提示:1、本次非公开发行方案尚需获得辽宁省国资委正式批复,同时尚需公司股东大会审议批准并报商务部、中国证监会核准。2、铁矿石价格走势有可能随着全球经济复苏不确定剧烈波动。

事件:近期我们调研了国瓷材料进与公司高管就公司一季度的经营情况、募投项目的进展情况进行了沟通。 评论: 1、目前订单饱满,一季度真实毛利率稳定在50%左右2011年山东国瓷销售收入约1.46亿元,EPS为0.71元;2011年前3季度EPS为0.51元,同比增长52%。2011年销售1600多吨配方粉,均价有所下降,一是因为汇率影响,二是因为供三星售价低,生产快。加工度高,销售额也会高。 一季度毛利率46.33%,略低于低于2010、2011年52.58%、49.69%,主要因为公司自筹资金扩产2011年11月转固另今年一季度较上年同期多进40万元/月的折旧;2.上市对员工激励相当于多发一个工资总额120万元;3.出口免抵退税差额会计核算口径发生变好进成本约110多万元;上述3项多进生产成本约270万元~280万元。 目前订单饱满。下游部分主要客户去年扩了一部分产能,目前开工率良好,今年配方粉用量在增加。 2、全球MLCC市场空间巨大,技术+先发优势是公司的核心竞争力目前,国内电子市场不太景气,配方粉市场几乎饱和。公司达到80%市场占比。 三星每年配方粉需求大概1万吨;村田大概是1.5万吨。国内风华高科、潮州三环、深圳宇阳三家配方粉需求800吨,加上其他小厂,一年1000吨需求。其实,MLCC国内企业产量仅占全球的5%,配方粉主要市场在国外。京瓷、村田、三星等在国内都有独资MLCC工厂。 国内MLCC市场格局:风华40%、宇阳40%、潮洲三环不到20%,MLCC已占电容器市场38%;风华高科去年MLCC毛利率10%左右。而潮州三环是民营企业,MLCC最赚钱,只是产能不如风华大。公司2012年产品市场占有率有可能达3-4%。 未来5年,公司希望市场占有率由2.5%增加到10%,应该比较容易,故毛利率水平5年之内应该不会有大的变化,除非国内再出现一个厂家。但非常困难,和潜在的竞争对手比,公司有先发优势。由10%增加到20%,毛利率可能会下降。全球基础粉年需求50000-60000吨,增速10%左右。三星集团内部有一家企业生产配方粉,以前原料主要采购自日本。相对而言,国瓷配方粉在相同质量稳定性的情况下,成本更低,相对日本同质量产品,售价低30%-50%。平均售价9万元/吨(不含税)。 因此三星转而向公司采购。如此就倒逼日企考虑降低成本,更改原来主要从日企采购原料的情况。 国外企业富士钛、堺化学主营产品较多,MLCC原料仅占其收入一部分,这一部分业务萎缩,其他不受影响。富士钛MLCC原料生产以钛酸钡为主,少量配方粉品种;堺化学主要生产钛酸钡,已经不生产配方粉。国瓷生产全系列配方粉。 技术优势显著。世界范围内水热法生产钛酸钡主要有2家,国瓷和日本堺化学。日本富士钛、日本化学等采用草酸法,日本共立采用固相法。固相法颗粒也可以应用于MLCC,是比较成熟的技术,日本已经做了几十年。固相法颗粒用于MLCC可以做到1微米,但成本相对水热法更高。水热法一般先合成浆料,干燥完再研磨,区别于固相法的机械混合。相比,水热法所生产钛酸钡颗粒小,混合均匀,分散性好,合格率高,产品一致性更高。制成的MLCC层间可以做得比较薄,而且覆盖MLCC的电容量也比较宽。高档的MLCC用水热法最容易实现。缺点是水热法成本最高。 另外,日本习惯采用固相法颗粒的MLCC企业采用的设备、技术等本身与固相法匹配,再切换到采用水热法颗粒成本高。 现在水热法在几种方法中占比最大,占33%,草酸法、固相法排其后。在5年以前,草酸法占比最高,后来草酸法产能逐渐收缩。比如日本富士钛原有2个工厂,现已经关了1个工厂。长期来看,水热法将替代固相法、草酸法。 3、公司组织架构合理,人员流失风险不大最核心的技术主要掌握在高管等人手中。其他20多人,每人负责1-2个配方粉产品,这样可以分散风险。钛酸钡的合成技术也是这样。国内这个钛酸钡行业主要是公司在做,再进入类似的地方机会不多。并且国内市场在全球所占份额也不大,其他公司贸然进入风险较大。公司比较重视技术人才。一般给较多工资,就是考虑留住人才。像中层一般20万元一年。东营市房价一般6000元/月。部长级一般都有房有车。超过20万元的也有几人。 估值及投资建议:我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断,且认为业绩存在超预期可能,维持对公司“强烈推荐”的投资评级,我们将该标的列为2012-2013年新材料高增长、业绩确定首要标的,当前股价调整是最好的买入时机。 风险提示:募投项目进度低于预期,下游电子行业受宏观经济影响波动加大。

事件: 2012年5月9日~10日,我们调研了豫金刚石,同公司常务副总兼华晶精密、华晶微钻董事长刘永奇,董秘张凯一级华晶微钻总经理张鑫关于公司未来战略发展规划进行了深入交流。 投资要点: 1.公司自上市以来,按照既定战略发展规划不断做大做强金刚石主业,实现了产量与业绩的超预期增长。公司利用超募资金,新上的10.2亿克拉金刚石项目今年中期能够投产,将进一步巩固公司的行业领先地位。 2.公司向金刚石线锯、金刚石微粉、金刚石砂轮等下游的延伸,完善了产业链,实现了价值增加。微粉业务二季度有望实现正常生产,且今年能够实现规模高速增长。金刚石线锯采用“农村包围城市”的营销策略,有望取得重大突破,对光伏产业的复苏起到重要作用。金刚石砂轮业务也是相关业务的多元化,公司拥有雄厚的技术储备和丰富的客户资源,做大做强指日可待。 3.金刚石行业景气度有望触底回升,线锯也是底部复苏,微粉业务将迎来高速增长,预计年内可贡献业绩。金刚石砂轮,截齿业务及宝石级金刚石的市场开拓和研发的深入将为公司提供新的利润增长点。 公司2011年金刚石产量12亿克拉,销量近11亿克拉。我们预计2012年公司金刚石产销量15.5~16亿克拉,即主业贡献EPS约0.60元,产业链下游产品-金刚石微粉2012年预计产销量6亿克拉左右、2.7亿元收入,净利润0.6亿元(每克拉贡献净利润0.10元),对应贡献EPS约0.10元以上(0.6×51%/3.04),线据业务预计贡献EPS0.05元~0.10元(除权前)。另外,2012年公司股权激励摊销额为1749.76万元,一季度摊销439万元。综上所述,我们预计2012年EPS0.73元,按照2012年业绩给予公司25-30XPE估值,第一目标价18元。 风险提示:线锯项目未能按时达产;光伏产业低迷超出预期;

公司2012年一季度实现销售收入4726万元,营业利润1417万元,净利润1224万元,同比分别增长51.5%、43.2%、37.0%。每股收益0.21元。 真实毛利率稳定在50%左右。据报表计算的一季度毛利率46.33%,略低于2010和2011年的52.58%、49.69%.主要因为1、公司自筹资金扩产2011年11月转固使得今年一季度较上年同期多40万元固定资产折旧;2.公司上市对员工实施激励相当于多发一个月工资,总额为120万元;3.出口免抵退税差额会计核算口径发生变化进成本约110多万元;上述3项多进生产成本约270万元~280万元。 公司实际经营净利润同比增长74%,比报表体现高100%。考虑上述因素,公司净利同比增加约74%,真实净利增长74%是报表体现的37%的2倍。 销售淡季市场开拓较好,重点客户放量,维持高毛利率。一季度MLCC用配方粉销量约550吨,不含税售价9万元/吨,成本不足6万元/吨。公司作为苹果、三星等手机的溯源供应商,对三星电机的销售占其总销量的比例从2011年42.28%提升至50%,因为其最大客户三星电机用其前端产品,所以平均售价有所降低,但不影响毛利率;台湾禾伸堂用量也比去年增加40%以上;台湾国巨等其他客户用量估计增长60%以上。电子行业景气复苏将令公司产品供不应求状况加剧,推动公司新募集项目加快投产,乐观估计全年有望达到2500吨,比上年增加约1000吨,增加60%以上。 估值及投资建议:我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断,且认为业绩存在超预期可能,维持对公司“强烈推荐”的投资评级,我们将该标的列为2012-2013年新材料高增长、业绩确定的第一股,当前股价调整是最好的买入时机。 风险提示:募投项目进度低于预期,下游电子行业受宏观经济影响波动加大。

2011年净利润同比增长-3.63%。公司2011年实现销售收入279.51亿元,营业利润5.16亿元,净利润4.82亿元,同比分别增长18.11%、-16.79%、-3.63%。 每股收益0.63元,每股经营活动产生的现金流量净额1.21元,同比增长5.26%;每10股派2.0元(含税). 公司报告期内累计产钢671万吨、同比增长0.03%;产材640万吨,同比增长1.24%,低于2011年初所制定的产钢750万吨、产材690万吨的目标,主要是因为进入10月份以后,国内外经济形势低迷加之寒冷天气导致下游建筑行业施工条件不佳,建筑建材行业钢材消费力度回落,新疆地区四季度新开工项目数将至年内低位,较二季度高位下降60.14%。钢价持续下挫振荡,公司二级螺纹钢、高线、热轧以及冷轧出厂吨价四季度分别下跌600元、500元、750元、600元,公司盈利能力迅速恶化。 公司收入以及产品结构趋于合理。得益于2011年新疆地区发展进入高速增长期,全疆固定投资完成4445元,同比增长65.02%,创历史新高,公司建筑用钢实现营业收入124.12亿元,总收入占比53.62%,其中螺纹钢86.62亿元,同比增长36.05%;从公司收入结构来看,建筑材与板材收入占比基本保持在55%/45%左右,建筑用钢在收入结构中一家独大的局面明显改善。 短期内区域优势依旧明显。2012年八一钢铁在新疆竞争优势不会受到威胁,2013年后可能会逐渐受到影响,新兴铸管、新余、山东钢铁等钢铁项目投产,2013年竞争优势会随着各企业在新疆钢厂的投产而逐渐变弱,所以八一钢铁2012年投资价值较高。公区域内主要竞争对手酒钢距离乌鲁木齐1000多公里,铁路运费120~140元/吨,加上仓储、站台、装卸成本后需200元/吨,再加上空载,酒钢吨钢进疆实际运杂费需要260~300元/吨。 维持“审慎推荐-A”投资评级:2012年公司计划实现粗钢产量780万吨、商品坯材740万吨、营业收入人民币310亿元。预计八钢集团铁前系统注入股份公司时机正在逐渐成熟,有望在2012年取得突破性进展;新疆区域需求将继续保持旺盛。预计公司2012、2013EPS0.82元、0.95元。维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:宏观经济减速导致区域需求下滑、铁前系统注入进度低于预期。

新兴铸管公布2011年财报,实现EPS0.76元,基本符合预期;公司后期产品结构更加丰富,产能扩张明显;预计公司2012-2013年EPS0.79元、0.93。维持“强烈推荐-A”投资评级。 新兴铸管公布2011年年报,净利润同比增长8.46%。2011年实现销售收入525.28亿元,营业利润19.97亿元,净利润14.65亿元,同比分别增长39.62%、24.40%、8.46%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为12.97亿元。每股收益0.76元,每股经营活动产生的现金流量净0.46元/股,同比增长288.39%。向全体股东按每10股派送现金红利5元(含税)。 其他产品以及贸易收入增幅较大。报告期内,铸管及配套管件完成产量151万吨,同比增长4.21%;销售量146万吨,产销率96.69%,其中直接和间接出口量36.96万吨;铸管业务实现营业收入75.28亿元,同比增长13.34%;同时,公司完成钢材产销量481.62万吨及销售收入202.35亿元,同比分别增长14.83%、13.33%;其他产品以及贸易实现收入244.65亿元,同比增长65.73%。 报告期内公司业务整体毛利率7.96%为历史最低值,同比下降0.78pct;核心业务铸管产品毛利率达到15.96%,同比提高2.51pct;公司的离心球墨铸铁管生产、技术和质量均居世界领先水平,产品生产规模居世界前列;2011年钢铁行业景气度呈现前高后低态势,房地产调控以及宏观货币政策收紧逐渐深入,钢铁下游行业增速均出现大幅放缓,加之上游原燃料价格高企,公司钢铁产品的盈利能力出现下滑,钢铁产品毛利率为12.61%,同比下降1.62个百分点;其他产品毛利率为1.65%,同比提高了0.99个百分点。 公司邯武、芜湖、新疆三位一体战略已经初见成效。铸管新疆100万吨钢铁项目预计将在2012年拿到发改委批文以及完全达产达效。邯郸新兴特种管材项目目前正在进行前期建设,芜湖公司3.3万吨径向锻造项目已经开始达效达产。 维持“强烈推荐-A”投资评级:2012年生产经营总体目标为:销售收入600亿元,营业成本对应控制在547.52亿元。预计新疆和静特钢项目100万吨项目将在2012年达产达效,芜湖径向锻造3.3万吨产能有望完全释放。预计新兴铸管2012年为0.79元,2013年为0.93元。按12年12XPE计算,新兴铸管目标估值为9.5元。 风险提示:新投产项目未能按时达产、上游原燃料价格波动增加。

豫金刚石公布 2011年业绩,净利润同比增长86.39%,实现EPS0.47元;我们认为2012年将是公司各项业务的全面收获期,金刚石线锯以及微粉业务将进入快速成长期。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 豫金刚石2011年净利润同比增长86.39%,符合我们的预期。公司2011年实现销售收入4.65亿元,营业利润1.65亿元,净利润1.42亿元,同比分别增长81.75%、92.28%、86.39%。基本每股收益0.47元,加权平均净资产收益率11.89%,每股经营活动现金流量净额0.43元/股; 公司2011年度利润分配方案为每10股转增10股派1.0元(含税)。 预告 2012年1Q 净利润3,251.18万元-4,063.98万元,略低于市场预期,我们认为可能是因为《管理层股票期权激励计划》第一期544万股股票期权费用以及部分新增贷款财务费用将在一季度确认。 生产经营全年计划如期完成。 2011年实现人造金刚石销量约11亿克拉,人造金刚石营业收入4.21亿元,毛利率46.44%;进入冬季以来,随着建筑建材等主要下游行业开工下滑,公司产品产销及价格环比有所下滑。平均销售单价从0.41元/克拉下滑至0.40元/克拉, 主要是因为低端人造金刚石价格在2011年四季度有所下降,但由于公司产品结构中低端产品占比较小,因此对产品均价影响较小。 2011年公司各项经营指标全面提升,行业优势地位进一步夯实。2011年,在人造金刚石主要下游行业增速放缓以及行业产能继续扩大,竞争加剧导致人造金刚石价格有所下滑的大背景下,公司实现销售毛利率45.74%,创5年来最高水平,表明公司规模+装备技术的叠加优势正处于加速发酵期;同时,其他关键经营指标同样取得良好表现,加权净资产收益率11.89%,较去年同期上升3.56个百分点;应收账款周转率同比上升23.81,经营活动产生的现金流量净额增长68.97%。公司投入研发费用1631万元,同比增长57.32%,研发费用投入的加大将使公司保持行业技术装备上的领先优势。 维持“强烈推荐-A”投资评级:经过上市后两年的发展,2012年将是公司各项业务进入全面收获的时点,其中金刚石线锯项目进展顺利,已经开始让下游主要客户小范围试用,预计将如期达产,不排除提前对公司业绩有所贡献;2011年投产的人造金刚石6.4克拉产能将在2012年完全实现销售,预计2012年人造金刚石销量将达到15亿克拉,销售单价同比下降5%,线锯以及微粉业务合计贡献EPS0.32元,保守估计2012年每股收益0.90元(摊薄后0.45元)。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:在建项目未能按时达产达效、建筑建材等主要下游需求下滑。

新兴铸管公布2011年年报,净利润同比增长8.46%。2011年实现销售收入525.28亿元,营业利润19.97亿元,净利润14.65亿元,同比分别增长39.62%、24.40%、8.46%; 扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为12.97亿元。每股收益0.76元,每股经营活动产生的现金流量净0.46元/股,同比增长288.39%。向全体股东按每10股派送现金红利5元(含税)。 其他产品以及贸易收入增幅较大。报告期内,铸管及配套管件完成产量151万吨,同比增长4.21%;销售量146万吨,产销率96.69%,其中直接和间接出口量36.96万吨; 铸管业务实现营业收入75.28亿元,同比增长13.34%;同时,公司完成钢材产销量481.62万吨及销售收入202.35亿元,同比分别增长14.83%、13.33%;其他产品以及贸易实现收入244.65亿元,同比增长65.73%。 报告期内公司业务整体毛利率7.96%为历史最低值,同比下降0.78pct;核心业务铸管产品毛利率达到15.96%,同比提高2.51pct;公司的离心球墨铸铁管生产、技术和质量均居世界领先水平,产品生产规模居世界前列;2011年钢铁行业景气度呈现前高后低态势,房地产调控以及宏观货币政策收紧逐渐深入,钢铁下游行业增速均出现大幅放缓,加之上游原燃料价格高企,公司钢铁产品的盈利能力出现下滑,钢铁产品毛利率为12.61%,同比下降1.62个百分点;其他产品毛利率为1.65%,同比提高了0.99个百分点。 公司邯武、芜湖、新疆三位一体战略已经初见成效。铸管新疆100万吨钢铁项目预计将在2012年拿到发改委批文以及完全达产达效。邯郸新兴特种管材项目目前正在进行前期建设,芜湖公司3.3万吨径向锻造项目已经开始达效达产。 维持“强烈推荐-A”投资评级:2012年生产经营总体目标为:销售收入600亿元,营业成本对应控制在547.52亿元。预计新疆和静特钢项目 100万吨项目将在2012年达产达效,芜湖径向锻造3.3万吨产能有望完全释放。预计新兴铸管2012年为0.79元,2013年为0.93元。按12年12XPE 计算,新兴铸管目标估值为9.5元。 风险提示:新投产项目未能按时达产、上游原燃料价格波动增加。

我们近期调研了八一钢铁,与管理层就公司的生产经营情况以及2012年计划目标进行了沟通。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 2011年生产经营目标基本实现。2011年实现铁、钢、材产量分别为590万吨、671万吨、641万吨,实现钢材销量610万吨左右。2011年八钢集团净利润17亿元,从历史情况看,八一钢铁上市公司占八钢集团利润总额1/3。2011年吨钢税前利润279元/吨,远高于钢铁行业平均90元/吨水平。 2012年粗钢计划产量800万吨,2012年1-2月分别实现钢材产量和销量分别为59万吨、57万吨和27万吨、40万吨。目前钢材库存约80万吨。铁矿石库存从去年底最高时400万吨降至目前200万吨,主要因为冬季八钢集团铁矿山停产。2012年八钢集团铁矿(球团矿)计划产量315万吨左右,比2011年295万吨增加20万~30万吨。2012年1、2月份八钢处于满负荷生产状态,以应对即将爆发的需求。 新疆区域钢铁需求保持旺盛。2012年新疆计划投资6000亿元,较2011年增长100%,是新疆钢材市场需求最旺盛的年份。我们测算对应钢材总需求约为1200万吨,将有效消化八钢800万吨产量计划且市场供求紧张情况比上年更加严重,因此公司目前屯货待涨将会在2季度得以有效消化,新疆4月份需求明显启动,预计近期乌鲁木齐温度将回升到1℃以上,需求将会快速释放。乌鲁木齐2012年计划建设12公里高架桥、西二环等大规模基础设施建设。对钢材需求量大且集中在乌鲁木齐市及附近。 公司出厂螺纹钢价目前不含税价格3800元/吨,三项费用合计需300元/吨,减去各工序成本1000元/吨,倒推铁水成本2500元/吨才能维持盈亏平衡。 短期内区域优势依旧明显。2012年八一钢铁在新疆竞争优势不会受到威胁,2013年后可能会逐渐受到影响,新兴铸管(扩产200万吨投产)、新余、山东钢铁等钢铁项目投产,2013年竞争优势会随着各企业在新疆钢厂的投产而逐渐变弱,所以八一钢铁2012年投资价值较高。离公司最近的酒钢也有1000多公里,铁路运费120~140元/吨,加上仓储、站台、装卸成本后需200元/吨,再加上空载,实际运杂费需要260~300元/吨。如60吨火车皮装55吨左右钢材,而八钢通过疏通与铁路部门的关系及通过对同一地方发货的产品实行“轻货、重货优化组合”,降低空载率水平。 投资策略: 2011年EPS 从0.55元修正为0.63元,主要原因为所得税从25%调整为15%, 预计2012年仍可享受15%所得税优惠。预计2012年EPS 为0.78元。

投资评级 维持“强烈推荐-A”的投资评级。维持公司12年、13年EPS分别为1.13元、1.62元的业绩预测,对应12年的PE、PB分别26、3.3,鉴于公司未来业绩持续高增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。

11年公司实现净利润4408万元,增长41%,符合我们的预期。公司11年实现营业收入1.47亿元,同比增长45.3%,实现利润总额4987万元,同比增长41.80%,实现净利润4408万元,同比增长41.0%,每股收益同比增长40.30%。 12年募投项目的逐步达产保证公司营业收入的快速增长。11年公司约销售1500吨陶瓷电容器用粉体材料,增长30%以上。11年公司“年产500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”完全达产,12年公司募投项目1500吨部分建设完成,预计全年新释放产能达800吨以上,保证公司12年营业收入和业绩的高增长。 公司持续受益于电子产品的更新换代和需求的快速增长。手机及电脑的更新换代促使MLCC用量增加,带动公司产品的需求高速增长。智能手机所需要的MLCC比一般手机多出25%。据IDC统计,11年全球智能手机出货量达1.49亿部,同比增长47.5%。据估计,12年智能手机出货将增长30%,平板电脑将增长70%以上。 基于公司已经获得全球主流MLCC厂商的原料认证,未来产能将得到有效消化,业绩将快速提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持12年、13年EPS分别为1.13元、1.62元的业绩预测,对应12年的PE、PB分别23.6X、3,鉴于公司进入产能的快速扩张期,业绩持续高增长,且存在超预期的可能,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:一季度进入传统产销淡季,业绩存在低于预期的可能;新增产能投产低于预期。