在2012年国内整体经济处于下行通道的大环境下,国内钢铁市场整体需求低迷,钢价下行,钢铁行业整体利润显著减少,加之煤炭矿石等钢铁上游行业价格下降,对具备煤/铁矿/钢铁纵向一体化产业链的西宁特钢来讲影响尤为显著。西宁特钢中报显示,公司经营情况基本稳定,公司二季度单季度业绩实现扭亏为盈,并在一季度亏损的前提下实现上半年盈利,在深受行业不景气不利影响的情况下,西宁特钢仍然实现单季度扭亏为盈,初步判定公司业绩低谷已经形成,环比业绩将出现持续性回升,而公司二级市场价格并未充分反映此上升预期。我们认为此时是战略性持有公司股票的良好时机,维持审慎推荐-A的评级。

公司公告其非公开增发方案获证监会批准,预期兑现,公司将从大股东包钢集团手中接过白云鄂博西矿(稀土储量约800万吨)以及巴润矿业所有权,这将减少公司关联交易、增厚业绩,我们调高目标价至8元,调高评级至“强烈推荐-B”。 增发方案获批,预期兑现。公司公告其非公开发行A股方案已获证监会通过,增发预期兑现;我们曾经在之前的报告中多次提示,公司已经于去年启动了针对巴润矿业100%股权以及白云鄂博西矿资产的非公开增发(增发不超过16.3亿股)收购方案,只待证监会批复,现在发行方案已通过,是为预期兑现,公司将从大股东手中接过白云鄂博西矿以及巴润矿业100%所有权。 白云鄂博西矿注入上市公司将减少关联交易,增厚业绩。公司非公开发行收购对象之一是白云鄂博西矿,白云鄂博西矿储量5.6亿~5.8亿吨,铁矿品位31%~32%,最低的不低于28%,稀土含量2%左右。据测算,西矿注入上市公司若按包钢集团供包钢股份的铁精粉关联交易价格及对应的开采成本,预计每年将增厚包钢股份约8亿~10亿净利润,对应发行后总股本75亿~80亿总股本计算增厚EPS约0.10元。 西矿注入后公司稀土储量保守估计800万吨左右。包钢股份之前曾公告白云鄂博西矿所采选出的尾矿渣归属巴润矿业,实际归属于上市公司,我们之前的测算显示,公司现存的尾矿渣稀土含量超过24万吨,此外,白云鄂博西矿储量5.6亿~5.8亿吨,铁矿品位31%~32%,最低的不低于28%,矿石经过加工后1/3形成铁精粉,而其余2/3则以尾矿渣方式存在,简单以2%的稀土含量测算,白云鄂博西铁矿稀土含量共计约760万吨,因此,保守预计,公司稀土总存储量约在800万吨左右。 调高投资评级至“强烈推荐-B”,调高目标价至8元。我们上调公司的盈利预测,预计12-14年公司EPS(按增发后股本摊薄)分别为,0.06、0.19和0.27元,目前对应13年32倍PE,考虑到预期兑现,关联交易减少增厚业绩,稀土板块盈利能力突出,对公司整体估值有一定的提升,我们调高公司的目标价至8元,并调高投资评级至“强烈推荐-B”。 风险提示:宏观经济下行、产能释放进度以及资产注入进度低于预期。

公司上半年总体经营保持稳健,每股收益同比大幅增加系非流动资产处置利得所致。受行业景气度影响,营业总收入981亿元,同比减少11.7%,营业利润27.2亿元,同比减少60%,归属上市公司股东净利润96.1亿,同比增加89%,每股收益0.55元,较去年同期增加90%。每股收益同比大幅增加,系营业外收入同比增加101亿所致。营业外收入主要来自于非流动资产处置利得(出售不锈钢、特钢事业部相关资产)。 各细分行业的毛利率都有不同程度的下降。上半年整体下游行业对钢铁的需求量不足,钢材销售量有所下降,而且钢材销售价格的下降幅度大于上游原材料和燃料价格下降的幅度,导致毛利率下降较为明显。 公告拟建设湛江钢铁基地项目。初步预测先期建设的工程项目静态投资400亿,IRR为9%。广东系家电汽车用钢需求大省,建设湛江基地可以有效解决钢材“北钢南运”的问题,有效降低成本,节省物流费用。另外,湛江也是辐射东南亚市场的理想基地,在湛江建设基地符合宝钢发展战略和跨地域产业布局经营策略。 公告回购股份报告书的预案。为维护广大股东的投资信心,体现管理层对于公司远景经营的信心,拟用公司自有资金在方案通过之后的12个月以内,以不超过5元/股(较8月27日收盘价高22.85%)的价格回购公司股份,回购总额不超过50亿元。回购方式采用上交所集中竞价的方式,回购的股份将会被注销,减少公司注册资本。宝钢集团回购之后,持股比例将从约75%上升至约80%。二级市场价格与回购价格存在显着折价,市场价格将向回购价格靠拢。 估值投资评级:公司回购股票完成后,公司每股净资产(以165亿股本计)升至7.25元,PB估值降至0.56X,创历史新低,在A股上市公司中安全边际显着。随着天气逐渐转凉,户外开工增加以及钢厂开始整体减产,建筑用钢需求反弹有望带动钢价整体回升,预计公司产品10月出厂价格将止跌,9、10月盈利环比改善较为确定。12-14年PE为4.7X,7.7X和6.6X,预计短期内随着公司回购股份刺激,股价将有所反弹。维持审慎推荐A评级。 风险提示:经济下行幅度和筑底时间超预期,钢铁需求持续低迷。

2012年8月29日,宝钢举行中期业绩发布会,何文波董事长、马国强总经理、董秘陈缨以及拟任董秘朱可炳等公司高管与参会者进行了深入交流。发布会首先对2012年上半年的业绩作出回顾,并对2012年后续经营计划调整进行说明。后续会议中公司高管与参会者就市场关心的湛江钢铁项目、股票回购问题等进行了讨论。

八一钢铁公布 2012中报,净利润(1.09亿元)同比下滑51.13%;钢价持续下滑,公司整体成本小幅上升是主因。公司产品价格区域溢价依旧明显,上半年主要产品价格较全国均价高200元/吨。随着下半年新疆区域新开工项目数因天气原因环比减少,下游需求下滑,我们预计公司盈利难以大幅反弹。维持 “审慎推荐-A”投资评级。 2012年上半年净利润同比下滑51.13%。公司2012年上半年实现销售收入141.42亿元,净利润1.90亿元,同比分别增长0.83%、-51.13%。折每股收益0.25元;扣除经常性收益4104万元后,每股收益0.19元/股。每股经营活动产生的现金流量净额0.07元,同比下滑90.54%。上半年产品整体毛利率(6.64%)同比下降1.7个百分点。主要是生产成本同比增幅(16.41%)高于销售收入(13.51%)。 钢价下跌是主营业绩同比表现不佳主因。报告期内公司生产粗钢382万吨、坯材362万吨,同比上升20%,基本达到生产计划进度。吨钢单价3702元(未含税)同比下跌708元/吨(16.06%), 上半年集团铁水供应价格高于预期。分品种看,螺纹钢价格跌幅在400元/吨左右,高线、热轧板跌幅较大(500元/吨),但新疆区位优势给予产品溢价依然明显,上述产品同期价格较全国均价高200元/吨左右,螺纹钢、高线营业利润率13.75%、8.71%。线棒材盈利能力继续居于上市钢企同类产品前列。根据上半年均价测算,热轧板销量上升明显,收入占比48.45%,同比上升3个百分点。 二季度盈利明显好转。纵观整个上半年,在行业延续去年四季度以来颓势影响下,下游需求极度疲软,1-2月份新疆固定投资新开工9个项目,远低于2011年同期的24个项目数;公司一季度收入和净利润因此出现齐跌。二季度新开工项目回升至3803个,同比上升24.00%,销售明显好转,Q2收入环比上升43.77%单季度净利环比增加10.5倍。 期间费用率(5.25%)整体小幅上升0.47pct,其中销售费用率3.44%,管理费用率0.43%,财务费用率1.39%,同比分别上升0.88pct,-0.71pct、0.3pct。

中期净利润增长 36.98%,符合市场预期。今年中期公司实现营业收入1.63 亿元,同比增长了15.07%,同期实现营业利润和净利润分别为2352.98 万元和2182.32 万元,同比增长幅度分别为26.38%和36.98%。就细分产品来看,得益于募投产能释放,飞机刹车副收入同比大幅增长了73.4%,而航天以及民用炭/炭复合材料收入也增长了15.27%,高性能模具材料收入增速则逊色不少,为2.08%;环保高性能汽车刹车材料收入则下滑了10.25 个百分点。 综合毛利率水平基本稳定。公司与去年同期持平微幅升上升0.2 个百分点至31.79%;细分业务来看,除了飞机刹车副毛利率有所提升之外,由于成本上升,其他业务毛利率均出现了不同幅度下滑。中期飞机刹车副产品毛利率较去年同期上升了2.95 个百分点至61.67%,且飞机刹车副业务收入大增73.4%,远超其他业务收入增速,飞机刹车副收入占比也提升至27%,高毛利率的飞机刹车副业务占比上升是综合毛利率稳定的主要原因。 期间费用率总体控制良好。虽然公司销售规模有所扩大,但对销售费用控制受到良好效果,今年中期销售费用却同比下滑了24.14%,销售费用率也从去年同期的5.14%下滑1.75 个百分点至3.39%;同期公司管理费用同比增长了11.88%,略低于营业收入增速,管理费用率也下滑了0.27 个百分点至9.42%;财务费用率上升0.33 个百分点至1.75%。 募投项目对短期业绩提供保障。公司IPO 募投项目调整后,粉末冶金飞机刹车副项目将新增粉末冶金飞机刹车副产能2500 套至5000 套每年;而公司高性能炭/炭复合材料产品技术改造工程项目经调整后也将新增4000 盘炭/炭航空刹车副,公司该产品年产能拓展至6000 盘,同时,该项目新增年产1000公斤航天用炭/炭复合材料及新增年产5000 公斤民用炭/炭复合材料,航天及民用炭/炭复合材料产品年产能达到8000 公斤;但募投产能由于设备采购以及场地制约等问题目前尚未完全达产,预计今年下半年可全部到位;募投产能可有效地缓解了公司产能不足的问题,将对公司短期业绩形成一定支撑。

金岭矿业公布中报,实现净利润1.31亿元,净利润同比下降29.52%。量价齐跌以及一季度业绩大幅下滑是中期业绩同比下滑主因,预计下半年矿价将小幅回升,未来看点在新疆项目。给予“审慎推荐-A”投资评级。

我们近期对公司进行了调研,与公司管理层下半年产经营以及微粉、线锯情况进行了沟通。豫金刚石2012年中报净利润0.67亿元;略低于市场预期;股权激励摊销费用确认与微粉盈利低于预期是业绩下滑主因,下半年单晶价格以及微粉放量助推公司盈利改善。维持“强烈推荐-A”投资评级。

新兴铸管公布 2012年中报,公司销售收入、净利润同比上升14.30%、-15.6%。 钢价整体下滑是报告期内公司增收不增利的主因。鉴于公司多个在建项目即将达产以及上游扩张进程顺利,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2012年上半年净利润同比增长-15.6%。公司2012年1H 实现销售收入30.85亿元,营业利润9.69亿元,净利润6.82亿元,同比分别增长14.3%、-16.96%、-15.6%。扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为5.55亿元。每股收益0.36元,每股经营活动产生的现金流量净额-0.16元/股,同比下降2.41%;资产负债率66.67%,同比上升7.71个百分点。 生产经营计划基本达标。报告期内,公司铸管及配套管件完成产量73.52万吨,同比减少4.06%,完成年计划的44.95%;钢铁产品中铁、钢坯、钢材的产量分别为369.70万吨、305.09万吨、287.41万吨,同比增长分别为27.85%、24.71%、21.31%。因公司部分生产设施计划检修和国内新疆等地地区冬季工程施工减少的影响。 普钢产品盈利下滑对冲产能增量。尽管2012年上半年公司新疆区域新增120万吨普钢产能,但增产不增利,单位产品均价为3760元/吨,同比下跌16.09%,公司钢铁产品毛利率同比下滑5%,得益于铸管产品提前锁定价格铸管产品毛利率同比上升7%,预计随着钢价前期深跌,三季度公司铸管产品毛利率将有所下滑。 公司“多点开花”的战略布局继续深化。铸管产销布局有显著区域限制,销售半径一般为500公里。这是公司铸管生产布局的基本依据。目前来看,公司打造三大基地的目标未变,河北本部(长材+铸管+高端合金管材)、新疆(煤炭+钢铁+铁矿)、安徽芜湖(铸管+铸锻件+优特钢)的在建项目正在有条不紊推进,3.6万吨径向锻造项目以及优特钢项目年底将达产。离心浇铸复合管项目以及汽车工程机械锻造项目因进口项目调试问题预计将在2013年达产。

公司上半年收入和净利润分别增长了34.48%和23.71%,符合市场预期,募投项目预计今年年底开始陆续投产,明后年将是业绩爆发期,预计12-14年业绩复合增长率28.9%,公司是受益于航空发动机产业大发展的材料龙头,建议关注。 中期业绩增长23.71%,符合市场预期。公司12年上半年实现营业收入2.2亿元,较去年同期增长了34.48%,其中铸造高温合金和变形高温合金收入增长较快,分别较去年同期增长了36.55%和39.64%,新型高温合金收入同比增长了14.56%,增速相对较为缓慢;同期公司实现营业利润4177.5万元,同比增长23.14%,归属母公司净利润3567.39万元,同比增长23.71%。公司在手订单充足,是中期收入增长的主要原因,此外,由于铸造高温合金产品和变形高温合金产品去年同期基数较低,今年中期则体现为收入同比大幅增长。 综合毛利率水平基本稳定。公司12年中期综合毛利率达到了25.48%,较去年同期下滑了0.49%个百分点,综合毛利率水平基本稳定。就细分产品来看,铸造高温合金产品毛利率略升了1.02个百分点至28.03%,主要原因是铸造高温合金产品价格和其主要原材料镍的价格相关性较高,上半年镍价下跌,而价格传导又存在一定滞后性,因此铸造高温产品毛利率水平略有提高;相反,变形高温合金和新型高温合金产品毛利率则出现了一定幅度下降,主要原因是这两类产品外协生产比重较高(变形高温合金全部由外协产能加工生产、新型高温合金产品有一个环节采用外协生产),而外包生产的成本主要体现为人员工资,因此,在人工成本上涨的大背景下,外协生产的毛利率水平相对较低。在公司募投产能尚未到位的情况下,公司产品产量增长主要依靠外协加工生产,近年来公司收入规模不断扩大,而外协生产比重也有所提高,对综合毛利率,也有一定程度的负面影响。 期间费用率控制良好。公司销售规模不断扩大,但对费用率的控制相对较好,今年上半年公司销售费用和管理费用分别同比增长了4.7%和17.4%,远低于销售收入34.5%的增幅,而中期销售费用率和管理费用率也相应的降低至0.2%和9.1%。

8.17日我们邀请国瓷材料财务总监兼董事会秘书许少梅女士以及公司证券事务代表赵红艳女士就公司中期业绩以及近期发展的若干问题与投资者以电话会议的方式进行了深入交流,纪要如下:公司目前MLCC配方粉产能保守估计有2000吨。如果年内公司募投项目项目进展顺利,产能扩张情况比较理想的话,有可能年内总产能达到2500吨,公司产品生产采用以销定产的模式,所以没有成品库存,产能利用率和产销率也都基本接近饱和,公司招股书计划到2015年,产能规模扩张至5900吨,届时预计公司市场占有率将达到10%~15%之间,公司目前市场占有率只有3%,未来仍有很大的拓宽空间。 MLCC配方粉目前价格稳定。公司不同型号的产品,针对不同的客户都有不同的定价手段,就平均价格来说,今年价格稳定。原材料价格下跌,公司上市之后信息公开,对产品价格形成了一定的压力,以后产品价格下降将是市场常态,公司销售规模不断扩大,降价让利也是与重要客户实现共赢的正常的市场行为。 ERP系统上线将大大提高公司经营管理效率。公司从11年下半年开始就有初步设想打算上ERP系统以提高管理运营效率,今年7月斥资450万元,最终选定了德国SAP作为软件供应商,基本上世界500强的企业都在用SAP的系统,公司这样的选择也是立足与国际接轨。ERP系统7月份开始正式上线运行,目前上线的系统包括,生产、质量、市场、销售、财务和物流管理等,试运行一月多之后,效果良好,有机的结合了公司的财务流、资金流包括生产计划,这将大大提高公司的运营管理效率,以及对资源的综合利用效率,是非常大的进步。 微波介质材料一片蓝海。微波介质材料项目是公司储备的一个新项目,目前有30~40人的团队负责市场开拓工作,但今年不会作为重点项目来开发,市场仍需一定的磨合时间,目前仍处于市场开拓期,微波介质材料11年实现收入85万元,毛利率高达60%以上,预期12年微波介质材料可实现收入1000万元,实现毛利600多万元。

在2012年国内整体经济处于下行通道的大环境下,国内钢铁市场整体需求低迷,钢价下行,相对而言,原材料价格保持高位,钢铁行业整体利润显著减少。面对此种不利形势,公司积极应对,创新销售模式,调整产品结构,适当提高中高端特钢的销售比例,发挥关键产品优势,并稳住出口规模,着力稳健经营,中报业绩基本符合预,维持审慎推荐的评级。

公司 12 年中期归属上市公司股东的净利润为2895.5 万元,同比增长58.9%,折合EPS 为0.48,符合预期。公司产能扩张顺利,订单饱满,需求强劲,支撑业绩高增长;成本控制较好,维持较高的毛利率。公司未来MLCC 配方粉和微波介质材料看点精彩纷呈。预计12-14 年EPS 分别为1.13 元、1.62 元、1.97 元,相应12 年PE 为33,考虑到公司的高成长性,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

我们近期调研了包钢股份,与公司董秘郭景龙先生、总工程师徐列平先生等高管就公司未来发展战略等若干问题进行了深入交流。 包钢集团“十二五规划”末钢铁产能1850 万吨。包钢集团“十二五规划”末钢产能1850 万吨,其中包钢本部(上市公司)规划产能1500 万吨,要将包钢打造成为“板、管、型、线”精品钢材综合生产基地。 预计中报初步实现盈亏平衡。公司目前生产满负荷,但钢材库存100 多万吨,库存水位较高,正常库存70 万吨~80 万吨。目前公司现金流略有不足,但2012 年计划固定资产投资项目进展正常。我们预计公司中报将初步实现盈亏持平。 看淡后市行业景气。包钢对钢材市场比较悲观,行业历史辉煌不再,而在行业产能过剩已经严重到如此程度之际,国家连批湛江和防城港2000 多万吨钢项目,使行业产能过剩的问题雪上加霜。从外围经济形势不容乐观,而国内经济下滑未见回升势头,房地产市场调控难有实质松动,钢铁下游主要需求不振。 2014 年将进入产能释放期。无缝钢管?159mm、?460mm 项目改造先后竣工,?159mm 项目设计产能40 万吨,已于2011 年9 月份投产,而?460mm 项目设计产能60 万吨,已于2012 年7 月投产,此外,新体系(新上500 万吨2250mm稀土钢板项目)明年(2013 年)10 月份投产。预计2014 年新线和老线改造产能投产并达产,产能释放爆发。 白云鄂博铁矿资产注入值得期待。包钢集团拟注入包钢股份的白云鄂博西矿储量5.6 亿~5.8 亿吨,据测算,西矿注入上市公司每年将增厚包钢股份约8亿~10 亿净利润,对应发行后总股本75 亿~80 亿总股本计算增厚EPS 约0.10 元。 给予“审慎推荐-B”的投资评级:预计公司12-14EPS 分别为0.06、0.20、0.40,目前对应13 年25 倍PE,估值相对较高,给予“审慎推荐-B”评级。

攀钢钒钛公布非公开增发A股股票交易预案,拟以4.95元/股价格增发不超过25亿股,募集不超过120亿元收购齐大山铁矿整体资产和业务、鞍山钢铁集团公司齐大山选矿厂整体资产和业务。 本次方案缓解了资金募集压力,大股东参与增强了市场对于收购资产未来持续盈利能力的信心。公司本次所公布的交易预案与2012年6月预案相比异同主要表现在:1、对于收购资产预估值为130亿元,较前次资产估值178亿元下降36.92%。2、前次方案并没有将大股东鞍钢集团公司作为增发对象之一,而此次鞍钢集团公司承诺现金出资不超过30亿元参与增发,大股东的参与从某种程度上消弭了此前部分对于齐大山矿盈利能力的怀疑。 增发完成后产能规模明显提高。齐大山铁矿原矿处理产能达到1700万吨,同时配套新建调军台选矿厂及调军台热电厂,年设计能力分别为原矿处理量1400万吨、铁精矿480万吨和发电量1.76亿千瓦。另外,齐大山选矿厂年精矿处理能力240万吨(2011年齐大山铁矿和齐大山选矿厂合计年产铁矿石1,556万吨、铁精矿560万吨)。增发完成后,铁精矿理论增量720万吨,较公司当前约1000万吨铁精矿的生产能力提升72%,白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司铁精矿生产规模将增长至2360万吨。 卡拉拉矿一期进展达产在即。目前澳洲卡拉拉矿基础设施中除了铁路运力与尚不能完全满足一期产能1000万吨外,其余电力供应、供水以及港口设施等已基本准备就绪。赤铁矿(DSO)已于7月再次装船起运,磁铁矿预计将在9月开始生产,预计全年产量贡献将不超过200万吨。 上调投资评级至“强烈推荐-A”:我们预测在2014年前铁矿石价格将以120美元为价格中枢在110美元/吨-130美元/吨之间波动。公司在2012年将迎来产能井喷期,并且按照鞍钢集团此前承诺,后续铁矿石资产注入将继续进行。预估每股收益12年0.54元、13年0.71元,目前股价对应12年的PE、PB分别为5.9X、1.9X,低于行业25X水平;在经过前期深跌后,投资价值凸显。综上,将公司投资评级上调至“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:本次非公开发行股票尚需获得国务院国资委批准、公司股东大会审议批准,并报中国证监会核准。