此次公司与集团进行资产置换并对其出售天铁45%股权。置出资产是鞍钢冷轧板莆田公司80%股权,置入资产是鞍钢国贸内贸整体业务及9家内贸子公司股权,置出资产评估价值11.4亿元,置入资产评估价值9.9亿元,置换差价1.48亿元,由国贸公司支付给公司;天铁公司45%股权评估价值11.8亿元。本次资产置换及股权出售须取得国务院国资委对相关资产评估结果的备案。 此次置换和出售股权的目的是实质性改善公司的经营盈利能力。中国经济增速下行,钢铁行业整体景气度有所降低。同时同业竞争加剧,冷轧与热轧之间的价差持续缩小,冷轧利润空间有所降低。莆田公司和天铁公司远离公司本部,与公司的经营缺乏协同效应。为集中精力做好本部主业,改善经营和盈利能力,同时为进一步加强销售体系,建设全方位的销售网络以快速适应市场,减少与集团公司的关联交易,公司决定将天铁和莆田公司割离,同时将具备较强销售能力的鞍钢国贸内贸业务吸收,以实质性改善公司的经营盈利能力。 此次资产置换和股权转让对公司长期经营构成积极影响。由于置出标的和售出标的相对体量较小,短期内对公司的经营影响相对有限,但是从长期来看,此次资产置换和股权转让是公司为改善经营所作的积极举动,长期将对公司的生产经营产生积极的影响。本次资产置换和股权转让不构成重大资产重组。 预估12-14年EPS分别为-0.44、0.02、0.12元,PB均为0.6,预计2012年公司会出现续亏,给予“审慎推荐-B”投资评级;风险提示:经济继续下行,钢价再次大幅下跌。

宝钢股份上调12月份碳钢板期货价格明细:本部低碳钢、一般结构用钢和QSTE500TM上调50元/吨;梅钢酸洗吨单价上调50元/吨;普冷全部上调100元/吨;厂部CQ级、S系列结构钢、酸洗热轧基板热镀锌上调80元/吨,梅钢同规格上调120元/吨;厂部镀铝锌上调120元/吨,梅钢同规格上调50元/吨;B50A(H)600、B50A700无取向电工钢上调50元/吨,B50A(H)800及以下牌号无取向电工钢上调150元/吨;其他各产品维持11月份出厂价不变。 公司上调多个主营品种出厂价格,是自二三季度全市场钢价下跌以来公司首次上调价格,将对公司未来经营业绩构成一定支撑。据我们跟踪公司的历次调价,今年公司只有在3月份大范围上调过产品价格,此后就没有上调过产品价格。且在二三季度全市场钢价下跌趋势中,公司连续大范围内下调产品价格,对公司业绩构成了明显的压力。此次公司大范围上调碳钢板价格,前提是对目前钢板市场有一定程度的回暖做出了充分判断。此次调价将对公司未来经营业绩构成一定支撑。 随着前期审批基建项目陆续实施,同时汽车机械销量有所回升,同时期待有进一步的财政政策出台。钢价在今年9月初筑底几成定局,预计未来钢价将保持稳中有升的态势。经济下行,基建和汽车行业景气度都有所下降,钢铁行业受到下游行业景气度低迷拖累,今年以来钢材市场出现普遍下跌。9月初全市场价格触及年内最低点。随后基建项目审批提升市场预期,钢价出现较为明显反弹。后续实际需求有所体现,钢价受到下游需求支撑,目前较为稳定。随着下游行业景气度回升,预计钢价将保持稳中有小幅上升的格局。 公司主营业务业绩稳定,前三季度主营业务经营基本没有大幅波动,预计四季度业绩将保持此种趋势。公司前三季度主营业务业绩走势平稳,扣非之后季度EPS均保持在0.07元左右,预计四季度业绩也会保持此水平。预期2012-2014年EPS分别为0.71元,0.52元和0.66元,对应PE分别为6.5X,8.9X和7.0X,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:经济走势再度下行,拖累钢价。

商务部近日发布对原产于欧盟和日本的进口高性能不锈钢无缝管征收反倾销税。此次反倾销税主要征收对象是碳含量在0.04%-1.2%之间、铬含量大于16%、镍含量大于7%、铌含量大于等于0.2%、抗拉强度大于等于550Mpa、屈服强度大于200Mpa的高性能不锈钢无缝钢管,此类钢管具有持久强度高、组织稳定性好、抗蒸汽氧化、高温耐蚀性优良等特点,主要用于超临界、超超临界电站锅炉过热器和再热器的制造。征收的公司范围和对应的税率分别为:住友金属9.2%,其他日本钢管公司14.4%,吐巴塞克斯(TUBACEX)不锈钢管9.7%,其他欧盟钢管公司11.1%。 公司随后发布相关公告,称此次商务部对高端不锈钢管征收反倾销税的裁决对公司未来经营构成积极影响。公司主营产品是用于油气、电热和核电等能源领域的不锈钢管,预计未来能源领域用管占比将达到70%以上。公司一直推行能源行业高端不锈管,在油气、电热和核电管领域角力进口高端不锈管,力图逐步实现国内能源用不锈管的进口替代。此次商务部对进口能源用高端不锈钢管征收反倾销税,使得公司相对进口能源用高端不锈钢管的价格优势进一步加大,公司产品在未来5年内将充分受益于此项裁决,进口替代的空间也进一步增加。 同时,近日公司“LNG等输送用大口径管道及组件项目”获批中央预算内投资计划3300万元,公司将中央拨款确认为递延收益,此项拨款充分显示国家政策对能源用管行业的大力支持。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司所处行业受到多项政策支持,加之行业景气度处于上升阶段,积极看好公司未来的发展前景,预计12-14年EPS为0.59,0.76和0.93元,对应PE为21.9X,17X和13.9X,维持强烈推荐-A。 风险提示:能源基建项目大幅滞后,进度低于预期。

三季度国内经济增速持续下行,钢铁行业下游景气度也随之下降,汽车、造船、机械等下游行业需求持续低迷,钢价在三季度出现大幅下降,公司主营业务经营业绩受到较大不利影响。9月份之初,发改委集中批复基建项目以及QE3推出等国内外宏观利好出台,钢价出现一定的反弹。综合来看,三季度钢材均价将是全年最低均价。进入四季度之后,社会流通库存持续下降,下游需求有所起色,预期四季度业绩环比出现一定回升是大概率事件。 公司前三季度实现营业收入1461亿元,同比减少12.7%,实现归属上市公司股东净利润108亿元,同比增加71%,主要是今年二季度出售不锈钢和特钢部门资产导致非流动资产处置损益96.8亿元,大幅增厚公司净利润,前三季度净利折合EPS为0.62元。三季度经营较为平稳,整体经营收入利润等主要业绩指标和一季度基本持平,实现生铁产量561万吨,钢产量569万吨,销售钢材产品588万吨,三季度单季度实现收入480亿元,归属上市公司股东净利润11.8亿元,同比减少4.8%,三季度净利折合EPS为0.07元。 公司回购股份2.17亿股,支付总净额9.98亿元(包括佣金)。截至10月15日,公司共回购2.17亿股,占公司总股本1.2%,回购均价4.6元。 剥离特钢和不锈钢资产完毕、出售罗泾COREX项目+收购增资湛江项目,优化公司经营资产。公司于三季度出售不锈钢和特钢资产完毕;拟以27.31亿向集团出售罗泾COREX资产,同时拟49.8亿收购广州国资委持有湛江71.8%股权,并同时将湛江钢铁的注册资本从71亿元增加至80亿元。公司大动作连连,旨在积极谋求经营优化 ,管理层励精图治意图可见一斑。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司前三季度业绩大幅增长的原因主要是出售不锈钢和特钢相关资产所致,受到钢铁行业景气度下行影响,公司钢铁主营业务盈利也出现了明显的下降。剥离了盈利差的不锈钢特钢资产,积极上马湛江项目,公司专注碳钢板生产,进一步巩固公司在行业的龙头地位。预计12-14年EPS为0.71,0.52和0.66元,对应PE为6.5X,8.9X和7X。 风险提示:经济继续下行,钢价再次大幅跳水。

2012年三季度净利润环比增长-85.58%,超出我们预期。2012年3Q实现销售收入35.47亿元,净利润3125.65万元,环比下滑23.52%、85.58%。每股收益0.0036元。因为公司在2012年发生重大资产置换,主营业务较2011年有实质性转变,因此同比数据无可比性比较。 铁矿石价格下跌是业绩下滑主要推手。自五月份以来,钢价快速下跌,钢企出于成本考虑,压缩原材料库存周期,并且采购意愿较弱。根据我们统计,三季度全国15个主要铁矿产地矿石均价下跌17.07%,公司主要产品销售区域之一的辽宁市场均价下跌38.24%。根据公司透露,三季度铁矿石销售情况较二季度略有增加,公司产品主要供给攀钢以及鞍钢,下游客户需求较为稳定,预付款项环比基本保持稳定。 期间费用增长明显。公司报告期内产品销售毛利率27.84%,环比上升2.75pct,增幅主要来自于要素成本环比下滑26.32%。但是同时,受期间费用尤其是管理费用3.36亿元(+21%)、财务费用1.93亿元(+53%)环比显著上升,导致公司净利率6.46%环比下降2.39pct。 卡拉拉矿进入收获期。截止到10月底,卡拉拉项目共计销售10.3万吨高品位赤铁矿,后续6万吨赤铁矿也将很快运往中国,目前卡拉拉项目共计180万吨赤铁矿库存。预计2012年底,公司将具备200万吨产能,短期来看,对公司业绩贡献较小。 维持“审慎推荐-B”投资评级。在需求预期改善以及低库存推动下,钢价底部基本探明,预计将呈现窄幅震荡态势。矿价目前已从前期低点反弹30%,四季度一般是钢厂为来年生产备货期,预计矿价在目前价格上将略有上扬。公司盈利环比回升明确。维持“审慎推荐-B”投资评级;风险提示:供给回升导致钢价下行带动钢价下跌。

在2012年国内整体经济处于下行通道的大环境下,国内钢铁市场整体需求低迷,钢价下行,钢铁行业整体利润显著减少,加之煤炭矿石等钢铁上游行业产品价格均出现下降,对具备煤/铁矿/钢铁纵向一体化产业链的西宁特钢来讲影响尤为显著。特别是三季度钢材、铁矿石和焦煤价格集体大幅下跌,且下跌持续的时间和幅度均超预期。公司三季度营业收入和营业利润大幅减少。单季度业绩亏损。随着四季度钢材、铁矿石和焦煤的价格都出现不同程度的反弹,预计公司四季度业绩将环比改善。长期来看,公司仍具备资源优势,维持审慎推荐-A的评级。 公司前三季度实现营业收入52亿元,同比减少16.4%,营业利润6800万元,同比减少88%,归属母公司净利润1200万元,同比减少96%,前三季度每股收益为0.02元。其中,三季度单季度业绩受到铁矿石、焦煤和钢材价格集体大幅下跌影响,为年度以来最低点,亏损4640万元,折合扣非每股收益-0.067元,单季利润同比减少152%。 公司在三季度中成功发行4.3亿元公司债,补充公司运营资金。公司应收账款较上年年末增长132%,主要是今年以来市场经营景气度有所降低,母公司应收账款增加所致;在建工程较上年年末增加66%,主要是公司正在积极进行焦煤一期项目建设所致;应付账款也较上年年末增加46%,主要是原材料冬季采购应付款和尚未结算的工程款所致。 长期看公司的资源优势。短期而言,由于钢铁行业受到宏观经济影响较大,多数钢铁企业三季报显示陷入微利或亏损的局面,公司也不例外。预计四季度此种局面会有所改变,但是由于前期产品价格大幅杀跌,此番价格反弹虽会带来四季度业绩环比回升,但难以完全扭转公司业绩颓势。长期来看,由于公司积极投入焦煤一期和后续的二期工程,资源优势得到进一步强化,一旦经济触底回升,其优势将会得以充分体现,业绩也会有实质性改善。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计12-14年的EPS分别为0.03,0.26和0.48元,对应14年的PE为10.5X,维持 “审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:经济超预期下行,公司焦煤建设进度不达预期。

由于行业淡季提前到来,三季度公司营收出现了环比下滑,但盈利能力仍保持稳定,预计今年年底公司的募投项目产能将部分投产,台湾日本两地客户拓展也在稳步开拓中,未来仍可借力平板电脑和智能手机领域的高成长而获得不错增长。 下游客户去库存化导致三季度营收环比下滑,但盈利水平仍保持稳定。三季度公司主要下游客户,包括风华高科以及台湾地区的客户都处在一个去库存化的过程中,经济前景并不明朗,多数客户也不敢压库存,导致三季度订单水平整体处于一个环比下滑的态势;虽然三季度订单量有所下滑,但公司产品价格以及总体毛利率水平仍保持了稳定水平。 募投产能年底部分投产,预计明年年底可完全达产。募投产能年底会有一部分达产,但是对今年的业绩贡献不会太大,按照现在的进度,明年年底才能完全达产,将来新增产能的市场拓展空间肯定是在国外,三星在行业属于第二大客户,公司对三星的销量占其采购量的10%,今年销售占比肯定会提升,预计今年的销售占比是在10%-15%之间,未来的市场份额上升,也是有可能的,因为公司产品性价比优势还是很明显的。 台湾日本两地客户稳步开拓,只等订单放量。对下游的十大客户来说,公司都是其合格的供应商,募投产能到位之后,就是等待订单放量的一个过程,目前台湾和日本地区的客户开拓也在稳步进行中。公司在台湾地区公司有两大客户,台湾禾伸堂和台湾国巨,台湾禾伸堂是公司比较深入合作的客户,共同合作已有多年,多年来也一直是公司五大客户之一;另外一个是台湾国巨,台湾国巨是近两年新开拓的一个客户,现在属于小批量采购阶段,如果未来市场打开的话,可能比禾伸堂要高,但目前来看还是在开拓阶段。日本的客户开拓方面,目前中日关系紧张,仅属于政治层面的范畴,对正常经济活动的开展并没有什么影响,不过,日本市场的开拓比较困难,公司也采取了很多措施,聘请了日本的技术顾问,市场顾问,包括寻找日本的一些代理商,多渠道在开发日本的客户,也取得了一定的进展。与村田的技术交流还是挺多的,只不过订单放量,仍需一定时间的等待。

西三线工程正式上马,标志着我国油气管道建设进入了新一轮的高峰。受油气建设推动,油气用管行业迎来重大利好,公司油气用管盈利能力显著增加,业绩蒸蒸日上。此外,我国核电项目重启在即,大规模核电建设已经开始,核电建设相关的材料需求迅速升温,公司相关业务盈利能力持续上升。受到上述两项积极因素的推动,公司业绩保持高速增长。鉴于公司强劲的盈利能力,加之所处行业景气度在中长期将保持高位,上调公司评级至“强烈推荐-A”。

豫金刚石公布2012三季度业绩,报告期内业绩增长放缓,主要受下游需求下滑影响,单晶价格下滑较快。随着宏观经济逐渐回暖,我们预测单晶价格已经基本见底,后期价格将合理回归。维持“强烈推荐-A”投资评级。 2012年1-9月净利润同比增长0.17%,低于此前市场预期。公司2012年1-9月实现销售收入4.13亿元,净利润1.02亿元,同比分别增长21.24%、0.0%。 每股收益0.18元。3Q单季度实现收入1.38亿元,同比增长0.72%,环比二季度下降13.21%,毛利率低端料价格下降是主要因素。 3Q期间费用上升明显。管理费用181万元,环比二季度下降36.93%,主要因为销售收入下降影响;公司财务费用223万元明显上扬14.86倍,主要是借款规模上升,利息支出增加,而同时公司资本开支加快导致利息收入减少。 单晶价格有所下降。报告期内单晶产量上升至单月1.2亿克拉水平,销量1亿克拉,目前公司现有压机410台,对应产能14亿~15亿克拉。低端料价格下降明显,目前均价0.13元/克拉左右,高端料产品较为稳定。 微粉业绩较为确定。目前微粉销量保持在单月7000万-8000万克拉左右,销量低于预期主要是因为公司控制出货量以在市场低潮期保持价格稳定,河南恒翔与公司成立控股子公司时签订的业绩保证协议有效提升了微粉业绩的安全保障,微粉业务内销出口比例为4:6,海外市场销量3000万克拉左右。 微米钻石线目前设备安装已经大部分,下游已开始小范围试用,预计将在2013年初达产,但光伏产品价格下行较快或将影响产品销售进度。 维持“强烈推荐-A”投资评级:目前单晶价格已基本见底,微粉业务后期将逐渐放量。长期来看,公司上下游外延式扩张继续深化,单晶主业规模持续扩大,上游资源保障稳步推进,下游价值链延伸多元化等战略将显著提升公司价值空间。预估每股收益12年0.3元、13年0.45元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:微粉产能投放低于预期。

三季度单季度实现营业收入约190亿元,同比减少18.8%,归属上市公司股东净利润-11.94亿元,每股收益亏损0.165元,同比减少5600%。公司三季度单季度经营数据显示,经济下行,下游需求萎缩,钢价下跌,给公司经营带来极大负面影响,销售收入规模明显减少,毛利率降低,利润总额大幅降低,出现较大程度亏损,公司经营业绩处于相对低谷。 公司总体经营保持平稳态势,业绩出现亏损主要是受到经济大环境不利影响所致。从本年度单季度的数据来看,公司经营收入规模保持相对稳定,但是比2011年单季平均收入规模减少14%,公司各项费用比例均无大的变化。 公司财务费用和资产减值损失同比有所增加。公司为补充流动资金,短期借款数额有所增加,同时,公司在三季度发行短期融资券30亿元,导致本期财务费用有明显增加。 四季度以来钢价有触底回升的趋势,预计四季度公司业绩将环比有所提升。自9月初钢价综合指数创下近年新低以来,钢材价格开始触底反弹。从MYSTEEL钢价综合指数运行情况来看,目前钢价综合指数较前期低谷反弹幅度达到10%,公司产品出厂价格有所回升;同时,鉴于炼钢周期,公司目前的铁矿石成本是两个月前的低谷价格,价格端环比回升,成本端环比下降,两种效应叠加,公司四季度业绩环比出现明显回升是大概率事件。预估12-14年EPS分别为-0.44、0.01、0.07元,PB均为0.6,预计2012年公司会出现续亏,给予“审慎推荐-B”投资评级; 风险提示:经济继续下行,钢价再次大幅下跌。

2012年1-9月净利润同比增长27.4%,符合我们的预期。公司2012年三季度实现销售收入4675.16万元,净利润1225.35万元,同比分别增长12.4%、-13.17%。每股收益0.2元。三季度公司销售收入、营业总成本、净利润增幅环比二季度分别下滑12.84%、3.52%、26.73%。生产经营规模扩大导致营业成本同比上升以及下游订单环比下滑是业绩下滑主因。 MLCC配方粉目前价格基本稳定。公司不同型号的产品,针对不同的客户都有不同的定价手段,就平均价格来说,今年价格稳定。原材料价格下跌,公司上市之后信息公开,对产品价格形成了一定的压力,以后产品价格下降将是市场常态,公司销售规模不断扩大,降价让利也是与重要客户实现共赢的正常的市场行为。 日本新客户正在有序拓展中。公司80%的产品销往国外,目前公司已与全球前十大MLCC生产商中的七家建立了合作关系,成为其合格供应商,其中三星电机是公司的最大客户,目前占收入的比重较高(约60%),目前公司在日本的主要客户有,村田以及太阳诱电等,虽然日本企业的产业链体系比较完整,公司正在积极利用自身比较优势与日方进行接触。 维持“审慎推荐-A”投资评级:按照公司股权激励的行权要求来看,四季度每股业绩应当在0.24元以上。长远来看,需求端智能手机以及平板电脑增长空间较大,加之公司产能顺周期投放(公司1500吨配方粉募投项目将于年底投产),叠加效应有望使公司继续保持高速增长。预计12-14年EPS分别为0.91元、1.36元、1.80元,维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:募投项目进度低于预期;下游电子行业景气波动超于预期。

事件:公司公布了股权激励方案,计划公司管理人员及技术骨干授予206万份股票期权。 占股本总额6240万股的3.30%。 具体方案:激励对象:为公司董事、高级管理人员;经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心业务、技术和管理岗位的骨干员工,总计73人。 行权价格:上市交易股票期权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的国瓷材料股票平均收盘价32.45元。 行权期限:本计划的有效期为自授权日起四年,自授权日起满一年后,激励对象可在可行权期内按每年40%:30%:30%的行权比例分批逐年行权。评论:1、股权激励保障公司未来高成长性,突出了管理层信心,划定业绩底部区域。 按照本次方案行权条件,2012、2013、2014年公司每股业绩需要达到0.92元、1.15元、1.56元方可行权,三年复合年均增速30.06%,与公司新增产能释放周期基本相符。而行权价格32.45元/股对应PE估值分别为35.16X、28.13X、20.78X,有一定估值优势。 2、四季度将出现积极变化,长期价值明显。 公司年产1500吨MLCC配方粉项目预计12年年底投产。目前,公司高层亦在积极开发新的客户,并进一步巩固和深化与现有客户的战略合作关系。同时,苹果近期已发布iphone5产品,不排除三星未来也将升级产品应对,MLCC配方粉的需求亦将提升。而且,公司正在切入微波介质材料业务蓝海,市场前景广阔,该业务未来将成为一个新的增长亮点。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计12-14年EPS分别为0.91元、1.36元、1.80元,维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:募投项目进度低于预期;下游电子行业景气波动超于预期。

事件: 受到福岛核电站危机的影响,全球范围内的核电项目发展一度受阻,我国也暂停了对核电新项目的审批。时隔一年有余之后,我国对核电安全的大检查于8月底结束,《核电安全规划》制定工作正在陆续展开,预期年底之前征求意见稿可以公布。市场预期,随着一系列规划的出台,此前暂缓的新建核电项目审批工作即将重启。根据正在修订的《核电中长期发展规划》,到2015年,我国核电装机量不低于4000万千瓦,到2020年不低于6000万千瓦,未来实际装机量超过以上水平是大概率事件,核电装备和部件制造业将充分受益于核电项目重启动。 随着西气东输二线进入收官阶段、三线工程开始启动,预计后续投资额将达到千亿水平。另外,国土资源部已经启动页岩气探矿权国内招标事宜,页岩气开采项目在未来即将提上日程,能源行业基建项目对上游装备制造行业需求稳中有升,对上游装备制造业的需求也日益增加。 公司的的主营业务收入分行业统计显示,公司主要收入来自于大能源行业(石油、石化、天然气和核电领域)装备制造,属于大能源上游装备制造商。核电项目重启在即,国内油气项目建设如火如荼,对上游的能源装备制造行业构成中长期利好。公司作为优质的不锈钢无缝管和焊管制造商,将充分受益于此次大能源行业基础建设大潮,迅速扩大自身的生产规模和盈利能力。 评论: 1、财报显示公司电力行业毛利增加,主要原因系核电项目用管盈利能力增加所致。 公司2012年半年报显示,公司电力设备制造行业用管收入近1.3亿,同比减少33%,主要原因系火电项目用管收入大幅萎缩,下游需求大幅减少所致。下游火电新建项目减少,目前主要的需求来自火电项目的后续维修和更新需求。从我国整体的电力供给细分领域来看,火电仍然是整个电力供给的主力,公司预测火电市场的后续维修需求基本确保公司后续电力设备制造行业用管收入逐步趋稳。电力设备制造行业用管的毛利率增长了6%,主要原因系核电项目用管盈利能力增加所致。已经取得生产资质的相关核电用管质量较高,单价不菲,具备较强的议价能力,不受宏观经济不景气影响而出现价格下行,且一些高端产品的价格还有上升的趋势,加之下游需求日趋旺盛,核电产品盈利能力日趋显现。 2、公司石油石化、天然气和核电项目用管盈利能力大幅增加,成为公司业绩增长的主要动力。 石油、石化、天然气用管销售收入5.4亿元,占比总收入的43.5%,同比增长220%,显示石化能源行业的强劲用管需求。公司产品的售价采取成本加成的方式,下游需求增加能够显著增加了公司的产品销量,有效增加公司的收入。目前公司积极把握能源用管行业的机会,大力发展能源用管,争取未来能源用管收入占比达到70-80%以上。 核电用管的盈利能力卓越,粗略估算,核电用管对整体净利润的贡献率达到15%。其中,某些具体的产品市场占有率较高,如核级的内构件和控制棒,在国内的市场占有率达80%以上。inconel800核电用管已经交付使用,inconel690核电用管预计年底出货。这些产品技术含量较高,质量控制较为严格,同时也具备较好的产品议价能力。新产品系列的推出,将进一步巩固公司核电用管的盈利能力。 公司的管理费用同比大幅增加,系公司与相关的设计院对核电用管展开研发合作,导致研发费用大幅增加所致。同时,公司还在进一步争取更多核电用管制造资质的相关申请,这也显示公司对核电未来的长期看好。 整体而言,公司经营情况良好,订单充足,产品议价能力较强,鉴于公司主业属于大能源行业(石油/石化/天然气/核电)设备制造领域,核电项目即将重启和石化能源基建投资将对公司主业产生积极的带动作用。 3、未来公司主要的盈利增长点:技术改造+市场导向面对日趋激烈的市场竞争,公司积极推进工艺流程改革,积极推进制管挤压工艺,引领了国内不锈钢制管行业的设备改革,目前拥有两台穿孔机和一台挤压机,产量目标6万吨,较2011年实际产量多出30%以上,显示公司产品规模存在较大的上涨空间。 目前公司正在致力于两大事业部门的技术改造,重点目标是提高产品的成材率。由于公司的产品定价采取成本加成的模式,所以毛利率的变动对盈利的影响较大。提高成材率可以显著增加公司的盈利能力,这也是公司中长期致力的重点目标之一。 在公司经营定位方面,公司采取积极紧跟市场的策略,紧抓油气核电等能源基建潮的大好时机,重点定位不锈钢管中高端产品,瞄准国内能源用管市场,逐步实现中高端市场的进口替代。 4、盈利预测和风险提示公司在半年报中给出了对前三季度业绩的预测,20%-40%。目前公司的经营情况良好,经营规模和效益持续增长,实现此预测结果基本无虞。2012年公司进行了资本公积转增股本的操作,股本从原来的2.08亿股增加至3.12亿股。预测公司12-14年的EPS分别为0.51,0.71和0.86元,PE为25X,18.1X和14.8X,给予审慎推荐A评级。 风险提示:下游油气核电项目建设大幅趋缓,导致公司产品下游需求减弱。

公司预告12年前三季度业绩同比增长15%-31%,略低于市场预期。公司预计12年1月1日-9月30日实现归属上市公司股东的净利润为3750万元~4250万元,折合EPS0.60元-0.68元,相比11年同期归属净利润3244万元,增幅为15%-31%。公司12年中期业绩为2895万元,即三季度有望盈利855~1355万元,折合EPS0.14元-0.22元,相比11年三季度业绩1411万元,同比下滑39.4%-4.0%,低于预期。 下游客户订单推迟,希冀压价是三季度业绩回落主因。目前电子行业不够景气,竞争激烈,手机、电脑等生产企业纷纷通过各种途径压缩成本,向上游要效益,给前端供应商带来或多或少的压力。公司产品生产采取以销定产的模式,下游三星等客户处于强势位置,推迟原料采购,希望压低MLCC配方粉售价,公司订单量有所调整,价格亦有所折扣。 四季度将出现积极变化,长期价值明显。公司年产1500吨MLCC配方粉项目有望12年10月-11月投产,届时产能有较大提升。目前,公司高层亦在积极开发新的客户,并进一步巩固和深化与现有客户的战略合作关系。同时,苹果近期将发布iphone5产品,不排除三星未来也将升级产品应对,MLCC配方粉的需求亦将提升。而且,公司正在切入微波介质材料业务蓝海,市场前景广阔,该业务未来将成为一个新的增长亮点。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计12-14年EPS分别为0.91元、1.36元、1.80元,目前股价相应12年PE为32.8X,下调公司投资评级“审慎推荐-A”。 风险提示:募投项目进度低于预期;下游电子行业景气波动超于预期。

之前推出的《特钢产业专题之一》主要观点是:发达国家的发展经验表明,在钢铁行业进入成熟时期之后,特钢行业将迎来快速发展阶段。目前我国钢铁行业开始进入成熟阶段,特钢行业将迎来显著增长时期。大冶特钢作为特钢行业中技术领先、盈利良好和资本结构稳健的优质特钢企业,不仅自身经营质地优良,长期盈利能力无虞,还能够享受到特钢行业长期增长溢价,是优秀的长期投资标的。 公司直接实际控制人中信泰富集团是专业的特钢生产集团,是目前国内最大的专业化特钢生产厂商,特钢年产能近700万吨。第一大股东新冶钢特钢年产能250万吨,实力强劲,产线完备,与公司的生产构成良好的优势互补和统筹经营。背靠实力一流的国内特钢生产集团,公司在经验获得、统筹经营管理和生产规模经济方面都可以实现优化,从而增强了公司整体的生产经营优势。 公司属于特钢行业,未来将享受特钢行业高速增长所带来的行业溢价。我国钢铁行业开始进入成熟期,特钢行业将迎来快速增长时期。受益于汽车、机械、铁路和基建等下游行业巨大的需求保有量及稳定的增长率,加之特钢行业的下游需求进一步多元化和细分下沉,特钢行业保持稳定快速增长无虞。公司作为特钢行业中的龙头企业,将享受可观的行业溢价。 公司稳健经营,业绩稳步提升,力争成为一流的专业化高品质特钢生产龙头。背靠实力强劲的特钢生产集团,公司经营稳健,业绩逐年上升。在我国钢铁大行业(以及特钢子行业)低端过剩、高端不足的产品结构通病前,公司不刻意地以规模取胜,避免低效的低端产能重复建设和利润微薄的价格战,着眼于专业化、高品质的中高端特钢工序产能建设,旨在生产专业化高品质、需求导向型以及附加值高的特钢产品,以专业化和特定性强满足中高端客户的需求。 公司盈利能力稳中有升,资本结构十分稳健。公司现金充裕,在建工程和存货都保持在较低水平。在同类上市公司财务杠杆高企、财务压力巨大的当下,公司资产负债率保持低水平,带息负债较低,财务压力很小,各项财务指标显示公司经营十分健康,风险抵御能力强,具备较好的安全边际。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计12-14年EPS为0.85、1.12和1.53元,PE为9.9X、7.6X和5.5X。 风险提示:公司新增工序产能建设滞后,经济下滑导致下游需求萎缩超预期。