事件:近日我们和部分机构投资者联合调研了金发科技,就公司目前的经营情况、增发投资计划和公司未来的发展战略进行了交流。 评论: 1.公司是国内改性塑料的龙头企业,业绩增长快速 公司主营业务是改性塑料研发、生产和销售,2011年改性塑料销售60万吨以上,在国内改性塑料行业中处于第一位。公司2004年-2010年,净利润复合增长率高达32.6%,销量增长率达25.8%,高于国内改性塑料消费增长率。2011年公司净利润增长率达60%-100%。 2.车用改性塑料成为公司“明星”业务,业务占比40%以上 公司2007~2010年车用改性塑料销量年复合增长率高达61.5%,超过公司改性塑料增长率的22%。2011年公司车用塑料销售20万吨以上,增长率达40%以上,占改性塑料40%以上。预计公司2012年1月车用塑料销量同比增加20%以上,得益于2011年6月公司改性塑料通过了日产的全球化体系认证。预计2012年车用塑料销量达34万吨,增速达25%以上。 3.基于公司的技术积累,新材料放量可期 金发科技3万吨/年完全生物可降解塑料于2011年10月正式投产,目前满负荷生产。预计2012年可降解塑料的销量达4万吨,毛利率高达50%。公司200吨/年碳纤维项目计划2012年3月试车投产,毛利率可达40%以上。2011年公司木塑复合材料销售收入达7000多万元,毛利率达30%以上。预计2012年公司木塑复合材料销售3亿元。公司计划2012年年底在珠海建成1万吨/年的耐高温尼龙生产基地。耐高温尼龙售价高达6万元/t以上,毛利率达30%以上。 4.增发项目助力企业腾飞 公司2012年2月10日发布公告,公开增发2.5亿股,申购日为2月14日,投向五大新材料项目。我们认为募投项目的实施,将进一步提高公司的综合竞争能力。公司预计2015年销售收入可达600多亿元,改性塑料贡献380多亿元。基于公司的技术优势、品牌优势和人才优势,我们认为公司的募投项目经济可行。 5.给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。 预测11-12年EPS分别为0.65、1.00(摊薄后),对应12年PE13倍,看好公司改性塑料及高毛利率新材料业务的高成长性前景。 6.风险提示 下游需求低于预期风险,新材料项目放大风险,新增产能市场开发风险

国瓷材料主营业务为生产和销售高纯纳米钛酸钡基础粉及MLCC配方粉。公司是中国第一家、世界第二家成功运用水热法批量生产高纯纳米钛酸钡粉的企业,同时公司通过向三星供应配方粉而成为苹果的溯源供应商;募投项目将缓解产能瓶颈,有助于公司保持领先地位,提高公司竞争能力,预计未来3年净利润复合增长率51%,给予“强烈推荐-A”投资评级。

豫金刚石公布2011年业绩快报,实现净利润1.35亿元-1.49亿元,同比增长77.67%-96.09%;折每股收益0.44元-0.49元;基本符合我们的预期。维持“强烈推荐-A”投资评级。

事件:安泰科技股份有限公司(下称“公司”)与国网电力科学研究院(下称“国网电科院”)日前签订协议共同出资成立合资公司。合资公司股权比例为安泰科技持股51%,国网电科院持股49%。安泰科技以现有全部4万吨非晶带材业务的账面净资产,6万吨非晶带材项目的前期投入等相关资产经评估后作价出资。国网电科院出资金额不超过6.5亿元。合资公司的注册资本为10亿元,出资额超出应缴注册资本的部分计入资本公积。 非晶带材上下游打通。根据此次公告,合资公司的主要业务定位是“以非晶带材相关业务的研发、生产、销售和服务为主业,推动节能非晶变压器的运用”。 非晶带材作为制造节能非晶变压器的重要材料,全球仅有安泰科技以及日立金属有能力生产。日立金属产能约为10万吨;公司目前非晶带材产能4万吨,在建产能为6万吨,预计将在2012年底达产。 因为此前国网没有对非晶变压器进行大规模的招标,因此下游市场是制约非晶带材业绩释放的主要因素。随着国网公司入主国内非晶变压器的垄断制造商置信电气,并与安泰科技成立合资公司,非晶带材上下游产业链被打通:非晶带材 节能非晶变压器 国家电网;置信电器此前主要从日立金属进口所需的非晶带材,此次整合完成后,非晶带材实现大规模进口替代时点将加速到来。 电网节能增效势在必行。根据相关资料,我国变压器总损耗约占总发电量的10%,如损耗每降低1%每年可节约上百亿度电。与硅钢变压器相比,非晶铁芯空载损耗较硅钢S9系列下降60%以上,节能效果显著。国家电网明确要求电网建设中推荐使用S11型及以上和非晶变为主的节能配电变压器。 非晶带材市场巨大。国网入主置信电气后,非晶变压器产能达到7.8万台,按1.2吨非晶带材/台计算,每年需要9.4万吨非晶带材。目前我国约900万台配电变压器挂网运行,按照每年新增替换100万台测算,保守估计5%使用非晶变压器,对应每年需要新增非晶带材6万吨,后续市场空间极其广阔。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.43元、0.76元及0.99元。鉴于公司多个新材料产业化项目进入高速成长期,稀土产业未来的整合预期较强,届时公司将具有技术优势与资源优势。给予公司40PE及“强烈推荐-A”投资评级。目标价格上调至27元风险提示:非晶变压器需求未达预期;在建项目未能按时达产达效。

点评: 1. 注入铁矿有利于完善河北钢铁产业链,减少关联交易,提升公司盈利能力。 正如我们在2011年6月1日报告“增发方案通过,集团整合进入快车道”中提及铁矿石可能将注入上市公司的一致。 2. 未来形成资源与规模的双龙头地位。注入铁矿后是目前国内上市公司中除攀钢钒钛铁矿石资源拥有量最大的上市公司,若2015年铁精矿达到3500万吨年产能,届时将可能是国内最大铁矿石资源及钢铁生产完整产业链公司,公司利润及发展空间非常可观。据估算,注入河北钢铁铁矿石生产成本在500元/吨左右;目前国内现货(唐山地区66%铁精粉湿基)铁矿石950~960元/吨,进口矿63.5%印粉主流价格1040~1060元/吨,保守起见,未来按目前900元/吨计算,吨矿毛利400元/吨,粗算净利约250元/吨,2011年铁精粉700万吨计划产量至少贡献17.5亿元净利,若到2015年3500万吨年产量将贡献净利约88亿元。 3. 钢铁行业将呈现底部回升态势,河北钢铁目前估值严重偏低,未来成长空间较大。宏观经济的走好将带动钢铁行业从盈利底部开始复苏,目前是未来2~3年钢铁牛市的底部,河北钢铁只有不到1倍PB,从发展眼光看目前公司被严重低估。 “十二五”期间中国经济增速平均不会低于7%,固定资产投资增速不会低于20%,中国要建3600万套保障房,铁路投资年均在5000亿元以上,目前短暂的行业困难会令河北地区落后产能加速淘汰,河北钢铁的区域相对垄断竞争优势逐步显现。 4. 新出台的钢铁工业“十二五”发展规划对河北钢铁形成长期实质性利好。一是鼓励河北钢铁重组,二是加快淘汰河北地区钢铁落后产能为河北钢铁腾出市场空间。 5. 投资建议:不考虑铁矿注入我们对公司2011年、2012年、2013年EPS预测分别为0.17元,0.4元,0.56元。鉴于目前注入铁矿石方式方法尚不明确我们尚无法测算对公司未来EPS的影响,但从大股东河北钢铁集团的表态及要在11月30日完成前期增发收购邯宝资产收购方案通过,且2011年3季度末每股净资产4.43元,目前股价对应不低于每股净资产差价已不大,且宏观经济已有走好迹象将带来钢铁行业景气回升,由此,我们维持对河北钢铁强烈推荐-A的投资评级,短期目标股价5.5元以上。 风险提示:铁矿注入方式及其盈利有不确定性,钢铁价格下滑和盈利不及预期风险,可能导致收购邯宝资产不达预期。

安泰科技大股东中国钢研集团(下称“钢研集团”)收购山东寿光宏达稀土材料有限公司。日前,安泰科技大股东中国钢研集团与山东省寿光市宏达稀土材料有限公司签署合作协议暨共同出资组建钢研集团稀土科技有限公司。 寿光宏达拥有5000吨钕铁硼废料回收生产线、1500吨金属及钕铁硼原料生产线等。本次协议的签署,标志着集团继控股微山湖稀土矿后,正式进入稀土行业的中上游产业暨稀土资源二次利用领域。同时钢研集团稀土科技有限公司也将作为集团公司进一步参与山东省的稀土行业整合奠定基础,为实现集团公司的十二五稀土产业规划迈出坚实的一步。 钕铁硼产能未来继续扩张概率大。公司于2010年开始建设的高端应用新型钕铁硼磁体生产线项目已完成全部设备基础,部分设备已先期投入使用。安泰科技依托强大的研究力量,在高端稀土永磁技术上在国内居领先地位,产研一体化的研究团队恰恰是国内其他稀土永磁企业缺乏的。目前钕铁硼年产能2000吨。未来可能扩产至5000吨以上概率较大。安泰科技作为集团整合稀土产业的唯一平台,未来整合目前山东稀土资源及寿光宏达的可能极大。 目前稀土价格适当回落有利于提高钕铁硼盈利能力。目前稀土价格下跌主要是因为今年年初以来,稀土价格上涨过快,加之随着接近年底,下游稀土分离企业生产指标逐渐用完,共同对稀土需求形成打压。目前稀土专用发票制度推出后,预计将有效地抑制目前市场大面积存在的私采盗采的现象,对于稳定一路下跌的稀土价格将有显著作用;预计后期稀土价格将逐渐止跌企稳。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.4元、0.66元及0.9元。鉴于公司已投扩建了多个新材料产业化项目,包括非晶超薄带材、高速工具钢料等主要产品已进入高速成长期,营收、利润皆有可能实现迸发式增长,以及稀土产业未来的整合预期。我们按照12年业绩给予公司45X PE 及“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:公司与大股东稀土产业整合进度低于预期;在建项目进度放慢;

2011年三季度同比增1396.62%,略超我们预期。公司2011年三季度实现销售收入50.17亿元,营业利润1.10亿元,净利润0.96亿元,同比分别增长24.08%、18.33%、1396.62%。每股收益0.18元。公司前三季度录得营业收入144.88亿元,净利润2.48亿元,同比分别增长24.67%,212.74%。 建筑用钢价格坚挺是盈利改善主因。公司报告期内营业收入增长主要来源于今年建筑钢材行情在二三线城市房地产井喷及保障房建设带来的建筑用钢价格较为坚挺。根据公司产品的月度定价走势,三季度公司主要产品螺纹钢、高线出厂均价较二季度上涨100元/吨。公司商品坯材产量自7月以来逐月下滑,9月产量降至二季度以来最低的45.09万吨,三季度产量较二季度减少3.84万吨或2.64%,根据分品种价格走势,我们判断中厚板产量减少较多。 费用控制表现稳健。公司财务费用率较二季度上升0.76pct,主要是报告期银行借款增加以及银行借款利率、银行承兑汇票贴现利率上升所致。销售费用与管理费用基本持平。 在建工程进展良好。在建工程报告期末较年初增长172.53%,主要系本期二炼钢技术改造工程、烧结余热利用工程、220平方米烧结机工程、烧结原料场工程、32000立方米制氧工程以及炼铁原料场工程等在建项目增加所致。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测四季度随着下游需求进入传统淡季,建筑工地开工下降以及随着保障房开工率已完成今年指标,后续建筑用钢需求下降。预估每股收益11年0.59元、11年0.76元,对应11年的PE、PB分别为14.4、1.5,低于行业平均25倍的水平,维持“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:下游需求回落。

2011Q3净利润同比下降51.32%,符合我们的预期。公司报告期内实现销售收入561.75亿元,营业利润13.21亿元,净利润13.51亿元,同比分别增长9.70%、-55.43%、-51.32%。折每股收益0.06元;Q3净利润创一年以来单季最大降幅,环比下降36%。 生产情况较二季度有所好转。公司三季度实现铁产量603.1万吨,钢产量679.4万吨,销售钢铁产品661.1万吨;汽车行业三季度产销量环比明显好转,汽车板需求有所转暖。9月份,国内汽车产销量分别为160.20万辆和164.61万辆,环比分别增长15.00%和19.19%。 产品出厂价格继续低位。热轧产品出厂价格仍然保持在年内低位,冷轧及热镀锌环比略有回升,与之对应的是,上海市场热轧库存自二季度以来一直居高不下。 经营成本表现平稳。财务费用减少1.2亿元,降幅164%,主要是3季度公司根据实际情况适当增加美元融资规模,且人民币兑美元升值幅度较去年同期增加,影响汇兑收益同比增加。管理费用率、营业费用率分别环比下降0.11pct,0.08pct,从公司目前的生产经营规模来看,管理费用及营业费用处于低位,反映出在行业整体形势不甚乐观的情况下,公司内部挖潜增效效果明显。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们认为目前板材价格向下空间逐渐收窄。而印粉63.5期货价格已经从151美元/吨下滑至目前的133美元/吨,一周内累加下跌18美元。预估每股收益11年0.44元、12年0.62元,目前对应11年的PE、PB分别为11X、0.87X,处于历史底部,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:下游需求继续走低。

2011三季度公司净利润同比增长79.28%,符合我们预期。公司报告期内实现销售收入1.39亿元,净利润0.43亿元,同比分别增长83.24%、80.72%。折每股收益0.14元。公司在报告期内单季净利及营业收入均创历史新高;其中营业收入环比增加17.80%,增幅较二季度的40.48%有所下降。 公司产品规模持续扩大。截止报告期期末,公司超募资金投资项目—年产3.4亿克拉高品级金刚石项目已于9月底达产;预计2011年整个销售规模较突破12亿克拉,2012年将超过18克拉;光伏产业专用微米钻石线项目正有序推进;公司利用自有资金和债务资金投资建设年产10.2亿克拉高品级金刚石项目正进行厂房等配套基础建设和设备采购事宜。 金刚石线锯进展顺利。根据我们前期调研的情况来看,截至2011年8月底,公司已进口两台德国金刚石电镀设备。因华晶精密制造有限公司(豫金刚石子公司,线锯项目载体公司)9月份开始建设,至2011年年底才能建成,预计厂房等基础设施投资2~3千万元;所以,目前进口两台德国设备放在河南华晶进行前期试生产。预计年底前再进口5~6台设备。 维持“强烈推荐-A”投资评级。现在每台电镀设备电镀金刚线30米/分钟,即每台电镀设备年产1.44万公里,10台产量14.4万公里,按售价1.2~1.5元/米计算,销售收入可达1.72亿元~2.16亿元,毛利率50%,净利超过6000万元,按目前豫金刚石股本3.04亿股计算,2012年可贡献EPS0.2元。结合公司2012年人造金刚石产能将超过18亿克拉。我们预测2011年、2012年EPS分别为0.5元、0.9元。目前股价按照2012年业绩计算,不足20倍PE,处于历史估值底部。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:新建项目未能按时达产、下游需求下滑。

2011年1-6月年净利润同比增长18.73%,符合我们的预期。公司2011上半年实现销售收入140.25亿元,营业利润4.65亿元,净利润3.89亿元,同比分别增长-4.2%、17.51%、18.73%。折每股收益0.51元;2011年1-6月,公司累计产钢318万吨、同比减少2.75%;产材304万吨,与去年同期持平。公司二季度粗钢、坯材产量分别环比一季度增加13.82万吨或9.10%,12.7万吨或8.73%。根据中钢协统计,八钢六月钢材产量52.63万吨,为今年初以来的次高。 公司报告期内吨钢净利为122元/吨,同比上升22%。其中二季度在疆内需求拉动下,新疆区域内销售占比明显上升。疆内营业收入占比同比增长65%,同时疆外占比下降41.47%。新疆区域钢材价格比全国均价溢价优势突出,二季度初,八钢产品在乌鲁木齐市场二级螺纹均价较全国平均水平高80元/吨,进入5月后,该价差逐步扩大到200元/吨;高线价格疆内价格较全国均价也高出100元/吨以上;热轧与全国均价的价差也在350元/吨左右。 新疆区域需求继续旺盛。2011年1-6月新疆地区新开工项目数同比增长13%,为历年来最高,与之同时创历史新高的施工项目计划总投资为7152亿元,同比增长52.51%,且进入5月后,固投项目开工明显增加,单月开工993个项目,总开工数量的50%强。我们预计上半年新疆固定投资对钢铁需求将在下半年加速体现,短期内公司产品溢价优势不会出现转折性变化。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计公司2011、2012年业绩1.1元、1.44元;我们判断至2011年底八钢具备炼钢年产能900万吨,保守估计2012年钢产量有望突破850万吨,比2011年增加150万吨或21.43%,对应2012年EPS约增长25%-34%,即为1.38-1.47,中值为1.43元,目前股价对应2012年EPS不到10倍。考虑铁前系统及矿山注入增厚业绩在50%以上,对应EPS为2.15元,目标股价20元。 风险提示:市场风险,原材料价格急剧波动,政府对于市场价格继续

事件:安泰科技公告,公司控股股东钢研集团与微山华能公司、崔庄煤矿公司、航天产业基金签署《山东微山湖稀土有限公司股权转让及增资扩股协议》,钢研集团与山东省微山县政府签署《中国钢研微山稀土科技产业园合作协议》。本次股权转让及增资扩股后,该公司股权比例为:钢研集团持股40%、崔庄煤矿公司持股30%、微山华能公司持股20%、航天产业基金持股10%。同时,钢研集团拟在山东微山经济开发区投资建设稀土产业园,规划建设占地约280亩,主要建设微山稀土材料工程研究中心、稀土抛光粉、永磁及储氢合金专用稀土金属原材料及稀土产业园配套公共设施等项目。 稀土已经成为钢研集团的优先战略,安泰科技将是最大受益者。1、安泰科技依托钢研集团强大的技术力量,高端稀土永磁研发起步较早,技术水平国内领先。产研一体化的研究团队恰恰是国内其他稀土永磁企业缺乏的;2、山东微山湖稀土有限公司主要从事微山湖矿轻稀土原料的开采。微山湖矿是山东省唯一的稀土资源生产基地,也是目前国内三大轻稀土基地之一。集团收购微山稀土但解决游稀土原材料供给瓶颈后,公司已然占据了全产业链(原料-技术研发-生产-下游制品)的制高点;目前安泰科技的高端钕铁硼产能已达到3000吨,用于风电设备等新能源产业,附加值远高于普通钕铁硼产品。 未来稀土行业整合预期增强。集团和股份公司同时进入到稀土产业上下游,将形成一定的同业竞争,因此未来钢研集团和公司稀土产业的整合预期明显存在,同时,涉足稀土产业而带来的资金压力将促使钢研集团尽早做资本运营的安排。 投资策略:我们预测公司2011年、2012年和2013年业绩分别0.4元、0.66元及0.9元。鉴于公司的高速工具钢、焊接业务、非晶材料等主导产品国内市场拥有最高的市场份和较高的定价话语权,每一项业务均可能进入高速成长期,营收、利润皆有可能实现迸发式增长,以及稀土产业未来的整合预期。 我们按照12年业绩给予公司45X PE 及“强烈推荐-A”投资评级。六个月目标价格30元。 风险因素:公司与大股东稀土产业整合进度低于预期;稀土行业景气度回落;

公司二季度粗钢、坯材产量分别环比一季度增加13.82万吨或9.10%,12.7万吨或8.73%。根据中钢协统计,八钢六月钢材产量52.63万吨,为今年初以来的次高。公司11年1-6月净利润环比增长31.81%,同比18.60%,折EPS0.51元。 公司产品区域溢价优势突出。二季度初,八钢产品在乌鲁木齐市场二级螺纹均价较全国平均水平高80元/吨,进入5月后,该价差逐步扩大到200元/吨(截至11/7/15,20mm螺纹335价差已经扩大到400元/吨);高线价格疆内价格较全国均价也高出100元/吨以上;热轧与全国均价的价差也在350元/吨左右。我们预计上半年新疆固定投资对钢铁需求将在下半年加速体现,短期内公司产品溢价优势不会出现转折性变化。 区域需求强劲上升。2011年1-5月新疆地区新开工项目数同比增长13%,达到1965个,为历年来最高,与之同时创历史新高的施工项目计划总投资为7152亿元,同比增长52.51%,且进入5月后,固投项目开工明显增加,单月开工993个项目,占1-5月总开工数量的50%强。 进入六月以来,乌鲁木齐市场建筑用钢库存连续下降。截止到到7月15日,建筑用钢库存从六月中旬的40万吨,下降至16.26万吨,降幅达到146%。七月第二周八钢建材资源较上周下降15.38%。 维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢吨钢利润约为140元,根据中钢协数据,上半年公司商品坯材产量不足全年690万吨钢材计划的50%,因此预计下半年公司将加大生产力度,届时公司的盈利将环比有显著提升。八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们提高11年、12年EPS至1.1元、1、44元。给予18~20倍PE,目标价22元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。新疆上市公司中八钢属于滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。 风险提示:市场风险,原材料价格急剧波动。

公司公布业绩快报,11年上半年净利润同比增长14.48%,略超我们的预期。 公司2011年上半年实现销售收入269.91亿元,营业利润11.67亿元,净利润8.05亿元,同比分别增长38.74%、52.09%、14.48%。每股收益0.42元;我们根据中钢协数据测算,上半年钢材产量约为177.6万吨(未包括新疆金特)。 铸管+普钢齐头并进。公司目前铸管年产能175万吨,其中本部(含河北新兴)70万吨,芜湖50万吨,黄石40万吨,川建15万吨。据公司年报披露,2010年黄石30万吨产量,吨铸管毛利400元/吨;公司计划2011年钢材产量将达到494万吨,同比2010年增长15.18%。报告期内公司在不影响炉矿和产品质量前提下采购更便宜的铁矿石,使得其采购成本较低。 新疆战略继续加速。公司日前公告与下属公司新疆金特拟共同向控股子公司铸管新疆增资5亿元,其中公司出资3.35亿元。增资分两期实施,铸管新疆注册资本一期增资后增至8亿元,二期增资后增至10亿元。目前,新兴铸管持有铸管新疆67%股份,新疆金特持有33%股份。新兴铸管表示,铸管新疆正在全力争取当地矿产资源的配给和拟建新疆钢铁产业基地的前期准备。根据公司规划,金特钢铁将从150万吨/年扩产50万吨/年至200万吨/年,此外在南疆和静地区新建300万吨钢厂。预计2011年上半年,金特利润约为两亿元。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计新兴铸管2011年-2013年EPS分别为0.89元、1.08元和1.37元。考虑到公司铸管盈利水平的稳定成长性、上游布局将使公司成本优势明显,通过金特钢铁和铸管资源公司参与新疆地区发展的步伐加快,我们认为公司在三年内仍将处于成长期,给予新兴铸管2011年18倍PE,目标估值为16元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:市场风险,原料价格上涨,在建产能无法如期达产。

区域优势突出。中央投资、新疆本地的城镇化建设以及外地人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采,对八一钢铁产品形成巨大新增需求,产品结构普钢特钢兼有,长材板材并举。 产品区域溢价优势明显。长材占有新疆市场70%左右市场份额。一季度公司产品主导市场螺纹均价为5040元/吨,较全国均价高出53元/吨或1.04%,热轧产品均价较全国高出94元/吨或1.96%,进入4月后,在区域需求强劲支撑下溢价优势进一步扩大。 产能扩张前景看好。在国家严控新增产能情况下,八一钢铁产能将从目前的700万吨扩展至2012年的1000万吨,增幅42.86%。且新增产能主要集中在新疆市场需求旺盛的长材产品。 资源保障程度高。自有矿山的铁矿石供应量已占到全年公司总需求量的60%左右,焦煤自给率达到48%。作为新疆区域内唯一的大型钢铁联合企业,八一钢铁铁矿石、焦煤等原燃料资源将得到当地政府的优先保障。 维持“强烈推荐-B”投资评级:预计2季度八钢EPS约为0.30元,上半年EPS为0.5元左右。不考虑铁前系统注入,我们预计八一2011、2012年EPS分别为0.99元、1.35元。基于八一所在新疆市场供求形势显著好于全国平均水平,八钢产品有显著溢价、成本远低于全国平均水平且有产量扩张和结构优化升级,我们给予18~20倍PE,目标价18元,维持强烈推荐-B的投资评级。若铁前系统注入,我们保守估计每股受益将提高40%以上,目标估值27元。新疆上市公司中八钢属于最滞涨的股票,存在补涨可能,旺季到来、新高炉、新转炉投产及铁前资产注入均构成股价上涨催化剂。 风险提示:全国钢材价格波动将拖累新疆钢材市场,因价差拉大至一定水平,外部资源涌入新疆;钢价若暴涨可能遭遇新疆政府部分的临时价格管制。

国内建筑钢材龙头公司:河北钢铁是我国上市公司中产销量最大之一,是国内建筑用钢绝对产量最大的上市公司,建筑用钢在京津地区占有约70%市场份额,在建筑用钢产能利用率超过100%及旺季来临时,公司利润对建筑用钢价格变化业绩敏感性最大。 铁矿与钢铁主业资产注入预期成为公司股价最大的催化剂。河北钢铁换股吸收成立时曾承诺:自2010年起1年内将舞钢、宣钢注入上市公司,3年内将邯宝、唐钢不锈等钢铁主业资产注入上市。邯宝增发已经获批,根据我们前期调研所得,邯宝2011年1季度盈利1.5亿元,开始进入收获期。增发承购后舞钢、宣钢注入步伐将加快,从避免同业竞争角度及资本市场接受意愿看,将集团铁矿与钢铁主业资产搭配注入可能性很大。河北钢铁集团目前掌握50多亿t铁矿,其中27亿t已取得采矿权,至“十二五”末的2015年年产铁精粉3500万t,河北钢铁上市公司自给率超过40%。 钒钛“十二五”规划即将出台成为公司产销收入及盈利增长的重要一极。 河北钢铁整体上市后协同效应进一步发挥,将大幅提升公司业绩。 中国钢铁景气逐步入景气,河北淘汰落后钢铁产能加速推进,在提高产业集中度同时,将令河北钢铁区域垄断优势加强,盈利能力大幅提高。 估值与投资建议:不考虑邯宝注入及铁矿和舞钢、宣钢注入,我们预计2011、2012年河北钢铁EPS分别为0.33元、0.45元,鉴于公司吸收合并后所做的钢铁主业资产及铁矿注入的预期,我们给予公司“强烈推荐-A”的投资评级,目标价9~10元,对应目前每股净资产4.35元PB为2.07~2.30倍。 风险提示:钢价波动、资产注入时间及方式不及预期均会对公司业绩及股价产生负面影响。