本钢板材拟非公开发行股票的募集资金总额预计不超过37.7亿元,扣除发行费用后募集资金净额37亿元投资于以下项目:1、购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计15.5亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。2、购买本钢集团矿业公司持有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。3、补充公司流动资金8.5亿元。 升级产品结构,提升高端产品市场占有率。公司拟收购的本钢浦项2010年度销售各种板材180.70万吨,其中冷轧卷93.84万吨,镀锌卷46.24万吨,冷硬卷32.25万吨。根据公司公告的11年生产经营计划,冷板产量占比15%,在收购本钢浦项后,该比例将上升到26.73%。此外,本钢集团承诺若本钢浦冷轧2012年起未来3年来实际收益低于盈利预测,差额部分将由本钢集团按持有本钢浦项冷轧的股权比例以现金方式补足,充分对冲了收购资产未来盈利能力波动的风险,体现了本钢集团对于交易资产盈利能力的信心。 矿山注入提高资源保障率。徐家堡子已探明储量2.08亿吨,目前,2020年试产期结束后按年产153万吨铁精粉(530万吨原矿)计算,该矿服务年限约为32年。建成后按照目前产量规模计算将提升公司矿石资源保障率超过10pcts。本钢集团同时承诺对徐家堡子铁矿自2017年投产之日起3年的实际盈利数,与正式评估报告中利润预测数差异做业绩补偿,对将来因矿价波动而带来的潜在风险做了备书。本钢集团还有在产的两个铁矿山南芬露天矿和歪头山铁矿和未开采的两座矿山贾家堡子铁矿和花岭沟铁矿在产权明晰后,公司承诺也将在适当的时候注入。 维持“审慎推荐-B”投资评级:公司拟收购资产盈利能力较强,其中本钢浦项2010年净利率3.98%,高于公司的2%;虽然注入矿山2017年前不贡献盈利,但本次注入昭示铁矿石资源整体注入迈出了第一步。本次交易完成后,公司产品结构进一步高端化,资源保障能力有效提高,我们预估每股收益11年0.50元、12年0.58元,维持“审慎推荐-B”投资评级;风险提示:徐家堡子矿山建设进度低于预期、汽车行业需求下降。

宝钢六月产品出厂价格稳中有降。宝钢股份出台六月产品出厂价格,包括冷热轧在内的大多数钢材产品维持不变,部分产品小幅下调。主力产品冷、热轧品种维持价格不变,酸洗、电镀锌下调50-150 元/吨,无取向电工钢个别品种下调200-600 元/吨。现5.5mm*1500SS400 热轧卷表列价为5372.64 元/吨(含税)。宝钢的钢材价格稳中有降体现出公司对后市的谨慎心态。 从近年公告的数据来看,宝钢冷轧汽车板国内市场占有率一直保持在50%左右,2008 年销量达到260 万吨,2009 年升至332 万吨,占有国内冷轧汽车板50.1%的市场份额,宝钢股份2010 年冷轧汽车板产量为450 万吨,若按市场占有率50%概算,2010 年全国冷轧汽车板产量约为900 万吨。 汽车板需求下滑压制板材价格。根据最新统计数据,四月全国汽车产销量分别为153.53 万辆、155.01 万辆,同比下降1.82%、0.22%,虽然从1-4 月的数据来看,产销仍然有5%的整体增长,但两年来首次出现月度同比下滑,意味着在行业诸多优惠政策取消或减弱后,人们的购车意愿正在逐步同比减弱。板材价格虽然10 年前4 个月在钢价整体上涨的大趋势下较年初上涨1.89%, 但仍弱于整体钢价及长材涨幅;从库存来看,目前全国重点城市的冷轧库存保持在160 万吨水平,其中上海地区库存在50 万吨左右,均较去年同期高出2%,处于历史较高水平。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计二季度板材价格应该呈现窄幅波动的趋势,根据我们测算,若二季度长协矿价格环比上涨20%,公司产品出厂价格窄幅波动,二季度盈利在0.12 元左右。预估每股收益11 年0.84 元、12年0.94 元。维持 “审慎推荐-A”投资评级;风险提示:下游需求下滑过快。

2010年净利润同比增长51.51%,符合我们的预期。公司09年实现销售收入871.98亿元,营业利润14.57亿元,净利润13.72亿元,同比分别增长21.40%、52.63%、51.51%。折每股收益0.24元,每10股派1.0元(含税);2011年一季度实现净利润4.47亿元,同比增长1.71%,折每股收益0.079元。 报告期内吨钢毛利上升16.16%,期间费用略有上升。2010年公司吨坯材期间成本571.89元/吨,较2009年的525.91元/吨上升8.74%,主要原因在于公司的生产规模扩大,销售收入增加导致管理销售成本上升,而财务费用同比增加18.92%,主要原因是报告期公司日元贷款汇兑损失增加所致。报告期应收账款为12.68亿元,同比增长11%,期末存货跌价准备2.01亿元,同比下降66%。 镍价小幅上涨。截至到4月初,2011年一季度不锈钢300系热冷轧现货市场分别上涨3.49%、7.16%。LME三个月镍期价较年初上涨6.01%,同比上涨6%;同时库存较年初下降13.05%。全球市场流动性充裕,大宗商品价格上涨以及中国固定投资增速预期放缓的大背景下,全球镍产量11年增产12.58%,而需求或将下滑,因此我们判断镍价将在当前价位上保持窄幅波动。 在建项目进度良好,盈利前景喜人。目前正处于试生产阶段的高端核电用不锈无缝钢管项目进度已经完成80%,建成设计产能5万吨/年,2010年不锈钢无缝钢管计划产量2.8万吨。目前,普通不锈钢无缝钢管市价3~4万元/t,核电用不锈钢无缝钢管市价10万元/t,项目达产达效后,毛利率可达10%~20%;新建不锈钢精密带钢生产线进度完成60%,设计产能2万t/年,不锈钢精密带钢目前市场售价6~7万元/t。上述建成后产能若完全释放,在目前成本基础上,预计对公司业绩将增厚超过0.2元。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司原燃料自给率高,袁家村铁矿项目达产或将提前,镍、铬自给率将达到50%以上,预计不锈钢全年总体好于2010年。 预估每股收益11年0.43元、12年0.52元,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:在建项目未能如期达产达效,原燃料价格大幅波动;

济钢、莱钢重组新方案出炉,更好地平衡了各方利益,获得通过的可能性较大。新旧方案最大亮点和区别在于: (1)由原料向异议股东提供现金选择权变更为除山钢集团及关联公司外的全体流通股东,山钢集团做出更大牺牲来平衡各方利益关系; (2)莱钢换股比例不变,仍按2.43:1,莱钢获得更大换股收益; (3)向济钢集团、莱钢集团收购资产范围做了调整,本次收购资产质量和盈利水平更高。 吸收换股后的山钢股份实现“华丽转身”,将成为中国钢铁业中“五岳之宗-泰山”。产业链更加完善、上下游议价能力显著增强,市场地位提升、产能规模扩大、产品结构优化、研发平台共享、物流成本降低、财务成本下降,协同效益逐步显现和扩大,生产经营效益及财务指标持续向好。重组后山钢按产量计算在国内上市公司排名第7七,其中宽厚板产能国内第一,H 型钢国内规模第一、规格最全,特钢国内上市公司产量规模第一,棒材(含螺纹钢、小型材)山东区域具有相对垄断优势,对华东乃至全国市场有重要影响。 中国及全球钢铁业景气持续回升,山钢股份盈利水平将超越行业平均水平。 “金砖四国”城镇化、工业化的加速推进,欧美经济的缓慢复苏,日本地震海啸及核泄漏灾难之后的恢复重建,以及中国保障房建设、高铁等基础设施的顺利展开,将为全球钢铁业景气回升提供动力支持,山钢将从中受益。山钢具有的“天时、地利、人和”优势将令其盈利超越钢铁行业平均水平。 重组后的山钢“普特钢兼有”、“长板型具备”,未来通过资产注入、沿海布局实现进一步做精、做强、做大。地处华东和山东重工业基地与快速发展环渤海经济圈和发展潜力巨大的中原地区,下游有非常完整造船、汽车、家电、机械工业体系;上游有山东煤炭基地、济宁铁矿基地,西部与河南、山西等冶金用煤主产区有相对较近的距离优势;具备靠近沿海的物流成本优势,进口铁矿等原燃料、出口钢铁产品便利。 山钢的“人和”优势突出。济钢、莱钢长期形成的“儒商文化”共同内核,企业文化将加速融合,管理团队配置更加专业化、年轻化。 投资建议:结合上市的盈利预测,据我们测算济钢、莱钢重组后的山钢总股本达到 64.55亿股,每股净资产 2.68元 ,PB 为1.79,低于钢铁2.84的整体PB 估值。考虑到公司特钢产量居于上市公司中特钢产量第一,整个特钢板块PB 估值约为3.8倍,若以整个板块平均PB 估值来看,则公司合理股价应该在7.3元。 风险提示:重组不通过,钢价及成本波动带来盈利不及预期。

宝钢股份公布2010年报,符合我们此前预期。公司10年实现销售收入2021.50亿元,营业利润170.76亿元,归属母公司净利润128.89亿元,同比分别增长36.29%,134.10%、121.61%。基本每股收益0.74元。每股经营活动产生的现金流净额为1.08元,同比下降21.41%。每10股派现金股利3.0元(含税)。公司2010年营业总收入完成年度计划的119.1%,营业成本完成年度计划的120.1%。 分品种来看,冷热轧盈利仍然是盈利贡献主力军。2010年,公司实现冷轧与热轧销售1091.6万吨、396.76万吨,分别占全年钢材销售总量的43.21%和26.74%,毛利率同比分别提升4.38pct、3.24pcts,营业利润占比超过60%;钢管和不锈钢产品表现不佳,毛利率同比分别下降9.34pct、3.51pct,我们认为主要是受上游原料价格大幅波动影响及产品价格相对低迷所致。 深耕独有优势产品,产品结构继续优化。2010年销售商品坯材2526.1万吨,其中。公司独有领先产品全年实现销售1190万吨,同比增长22.9%;冷轧汽车板全年实现销售450万吨,同比增长35.8%。国内市场占有率达到50.5%。2010年公司R&D投入率2.1%,同比上升0.35pct。申请专利首次超过千件,总数达1068件(其中发明专利427件),专利授权890件,同比增长35.05%。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司2011年计划销售商品坯材2612万吨,同比略增3.40%,我们认为2011年公司的主要看点在于产品结构的调整及管理水平的提升。公司新建20万吨取向硅钢项目及不锈钢管材的景气度回升将进一步增大公司的业绩弹性。预估每股收益11年0.85元、12年0.89元维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:汽车家电需求增速下降、原料价格波动大导致公司盈利下降。

鞍钢股份公布 2010年年报,业绩低于预期。公司10年实现营业收入924.31亿元,营业利润22.53亿元,归属于母公司净利润20.39亿元;同比增长31.81%、179.92%、180.47%;折每股收益0.282元,同比增长182.00%。每股经营活动产生现金流量净额1.248元,同比增长98.41%。业绩低于预期主要原因为成本上升过快,钢价下跌及产量不及预期所致。 鲅鱼圈项目有望达产达效。鲅鱼圈分公司粗钢产能650万吨,钢材600万吨左右,其中200万吨为厚板,剩余为热轧薄板或热轧板坯。2010年实际产铁644.68万吨、钢639.17万吨、钢材商品量564.68万吨。2011年计划产铁650万吨、钢650万吨、钢材商品量580万吨。 冷热轧毛利提升是业绩大增主要原因:报告期内,公司冷热轧产品在下游需求拉动下,持续旺销,盈利能力明显上升。分品种来看,热轧板价格10年上涨18.53%,实现销售收入272.31亿元,毛利率为9.00%,同比增加1.14pct; 冷轧板价格上涨11.26%,实现营业收入387.26亿元,毛利率17.266%。而中厚板在价格持续低迷及出口不佳影响下,盈利能力仍然保持弱势。 铁矿石成本仍具有相对优势。根据测算,2010年下半年海关进口铁精矿均价为924元/吨,环比10年上半年上涨26.95%,意味着2011年上半年集团供股份公司的铁精矿定价较2010年上涨不会超过26.95%,且集团将按照进口精矿均价给予5%的优惠(48.30元/吨),从鲅鱼圈到公司运费在50元/吨左右。 鞍本联合有望获实质性推进。我们认为在鞍钢集团将矿石资产注入攀钢钒钛后,鞍本重组将成为公司中长期业绩改善及提高行业集中度的亮点。在国资委成立鞍本联合重组推进小组后,已经鞍本实质性重组有望得到破冰,届时,两家公司将在规模、产供销上起到协同效应的作用。 我们预计 2011年公司产销量同比基本持平,盈利增长主要看结构调整及行业景气程度,公司盈利水平有望强于行业平均水平。我们预计11年铁钢材产量分别为2160万吨、2130万吨、2040万吨,同比基本持平。 盈利预测:预估2011-2013年公司EPS 分别为0.55元、0.58元和0.70元,公司每股净资产7.47元,当前股价对应PB 仅为1.07倍,处于历史估值底部,维持对公司“审慎推荐—A”的投资评级。 风险因素:钢价在产能释放过快及下游需求不明确影响下波动较大;

攀钢钢钒将之前的钢铁主业置换出去,置入鞍千矿业、鞍钢香港及鞍澳公司的铁矿石资产。公司将由钢铁冶炼兼营钒钛的大型钢铁生产企业向铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用业务转型。 公司华丽转身成为国内矿企BigMac。在完成本次与鞍钢集团的资产置换后,公司在国内外所拥有的铁矿石可采储量达到21.275亿吨,11年权益矿产量将达到1867万吨,未来预计将达到3708万吨。 卡拉拉是西澳大利亚州中西部地区正在开发的最大和最先进的铁矿项目,拥有平均品位34.1%符合JORC标准的25.18亿吨的铁矿石资源量。目前各项准备工程进展良好,预计2011年下半年将达产,2012年产量在1100万吨左右,远景年产量将超过3000万吨。 按照金必达的规划,2012年计划产量为1100万吨,至2021年,远景产量将达到3600万吨,预计2011-2013年、公司拥有67.95%权益的卡拉拉项目对公司EPS分别贡献0.08元、0.42元、0.45元。 铁矿石价格中短期内将继续保持强势。尽管我国及全球钢铁增速放缓将使得矿石供应供大于求,但在废钢需求相对增长缓慢及上游矿石寡头维持垄断地位影响下,中短期内矿价将继续保持在相对历史高位。 给予“强烈推荐-A”投资评级:我们以产量与公司未来权益矿最为接近的FMG对比,FMG2010年矿石产量约为4000万吨,PE估值45倍。考虑到公司处于高速扩张阶段初期,我们认为给予公司的合理PE估值在40x-45x。综合钒钛及矿石资源业绩贡献,以11年EPS0.49元计算,公司股价目标价位应在19.6元。给予“公司强烈推荐-A”投资评级。我们认为在3月4日公司公布年报摘帽后,随着临近4月行权日,二级市场机构投资者减持对股价压力增大,其中中海信托所持有的28428.3687万股St钒钛股权的信托期限将在4月29日终止,所以我们判断公司股价将震荡走高。 风险提示:公司规模扩张低于预期;重组进程中的不确定性(如注入完成后关联交易比例过高);矿石价格出现超预期下跌。

事件: 日前太钢不锈股份有限公司(下称“公司”或“太钢不锈”)发布公告,公司与大股东太原钢铁(集团)的子公司山西太钢工程技术有限公司(下称“工程技术公司”)签订资产收购协议,太钢不锈将山西太钢信息与自动化技术有限公司(下称“信自公司”)100%股权、公司电子产品制作资产以及山西太钢焦化技术工程有限公司(以下简称焦化公司)一套燃炉控制系统资产转让给工程技术公司,三项资产总计5007.58万元。 评论: 1、本次股权及资产交易不对公司现有资产状况及盈利水平产生重大影响本次交易标的资产总额仅仅占公司总资产的0.09‰,且盈利能力较差,对公司未来的经营状况不足以构成重大影响。以涉及交易金额最大(超过99%)的信息与自动化技术有限公司为例,2010年前9个月,净利润仅为-149.86万元。 其余两块资产:焦化公司一套燃炉控制系统及电子产品制作资产皆非公司主营业务,且对公司盈利能力影响较小。因此我们认为本次股权及资产交易不对公司现有资产状况及盈利水平产生重大影响。

福建区域基本面较好。福建是全国少有的几个钢材供不应求的省份。福建省2009年粗钢产量在770万吨左右,福建市场同年表观消费量约为1300万吨,供给缺口达40.77%。根据我们测算,2009年福建地区人均钢产量为211kg,比当年全国人均钢产量425kg低414kg或101.42%。根据福建省的规划,到2012年,福建省人均地区生产总值接近或达到东部地区平均水平,若此规划正常实施,将极大地刺激钢铁消费,明显利好作为区域龙头的公司。 2010年产量超预期。公司2010年计划产量为410万吨。全年预计累计钢产量接近430万吨。通过新上1800m3高炉及配套的炼钢、轧钢设备,至2012年钢产能可达530万吨,比目前增加130万吨或32.5%,在行业严控背景下,产能增长明显。 区域定价权导致产品价格相对高溢价。截至2010年12月17日,福州市场螺纹钢(HRB(20mm))价格为4820元/吨,为全国主流市场最高,较全国均价高出156元/吨或3.34%,自九月中旬以来,福州市场较全国均价溢价保持在110元/吨左右;高线(6.5mm)价格较全国均价高出106元/吨或2.18%。 中厚板加工费大幅降低,若中厚板注入实现将大幅减少关联交易。2010年公司委托三钢集团加工中厚板加工费用为460元/吨,2009年为511元/吨。根据测算,中板实际加工成本280~290元/吨。按照中厚板年产100万吨计算,若关联交易解决,将增厚公司业绩0.25元。 维持“强烈推荐-B”投资评级:我们预测明年全年铁矿石价格上涨10%-15%,在通胀预期、供求继续改善及保障房建设刺激下,长材价格将继续上涨。作为长材产量占比约70%,收入占比超过50%,业绩对钢价敏感性高的公司,预计2011年业绩将大幅改善,每股收益11年0.97元,12年1.14元,给予公司20倍PE估值。维持“强烈推荐-B”投资评级。 风险提示:下游需求不确定及产能重新过度释放有可能导致钢价低于预期,鞍钢对三钢后续重组进度低于预期。

重组方案出炉上报,批准可能性较大。福建省人民政府与鞍山钢铁集团公司(以下简称“鞍钢集团”)于2010年12月16日联合向国家工业和信息化部呈报了《鞍山钢铁集团公司与福建省三钢(集团)有限责任公司合作重组方案》。一旦经过工信部批准并予以实施后,三钢集团的控股股东将最终变更为鞍钢集团,本公司的实际控制人亦将因此由福建省冶金(控股)有限责任公司最终变更为鞍钢集团。 重组猜想。在整个钢铁行业结构继续优化调整,加速推进重组兼并的过程中,三钢集团与鞍钢集团的重组进程有望超预期,重组方案获批后,鞍钢集团对三钢整合的下一步动作值得关注。 福建区域基本面较好。福建是全国少有的几个钢材供不应求的省份。目前,福建省2009年粗钢产量在770万吨左右,福建市场同年表观消费量约为1300万吨,供给缺口达68.83%。根据我们测算,2009年福建地区人均钢产量为211kg,比当年全国人均钢产量425kg 低414kg 或101.42%。加之2008年后,福建省固定资产投资增速明显下降,处于2003年后的低位水平。根据福建省的规划,到2012年,福建省人均地区生产总值接近或达到东部地区平均水平,2020年地区生产总值接近或达到4万亿元,若此规划正常实施,将极大地刺激钢铁消费,明显利好作为区域龙头的公司。 2010年产量超预期。公司2010年计划产量为410万吨。12月钢产量计划37万吨,全年累计钢产量接近430万吨。12月中板厂产量计划8万吨,我们认为如期完成计划应无大碍。 中厚板加工费大幅降低,若中厚板注入实现将大幅减少关联交易。2010年公司委托三钢集团加工中厚板加工费用为460元/吨,2009年为511元/吨,2008年为611元/吨。根据测算,中板实际加工成本280~290元/吨。按照中厚板年产100万吨计算,若关联交易解决,将增厚公司业绩0.25元。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测明年全年铁矿石价格上涨10%-15%,在通胀预期、供求继续改善及保障房建设刺激下,长材价格将继续上涨。作为长材产量占比约70%,收入占比超过50%,业绩对钢价敏感性高的公司,预计2011年公司业绩将大幅改善,预估每股收益10年0.25元、11年0.97元,给予公司20倍PE 估值。维持 “审慎推荐-B”投资评级。 风险提示:钢价低于预期、后续重组进度低于预期。

事件:公司拟出资7000万元收购中能睿拓所持新疆金特祥和矿业30%股权;新兴铸管议审议通过《关于增资重组新兴铸管新疆有限公司的议案》;受让福州卓胜所持有的10%金特钢铁股权;对全资子公司铸管新疆进行增资。 祥和矿业主要经营矿石销售业务,目前合法拥有如下矿权:1个铁矿采矿权,31个探矿权,探矿权覆盖的面积约3000平方公里,主要涉及铁、铜、铅锌、煤炭等矿产资源。祥和矿业控股股东确保铸管股份花费7000万元所持有祥和矿业30%股权的年现金分红不低于1400万元,保证期从2011年度开始计算为5年,2016年开始取消保证期。我们认为公司参股祥和矿业在增强公司铁矿石资源供应的同时,确保了公司投资5年后收回投资成本。若公司5年后出售所持30%股权低于2000万元,祥和矿业控股股东将以2000万元回购该部分股份。每年每股收益增厚不足0.1元,影响有限。 受让福州卓胜所持有的10%金特钢铁股权,受让后持股比例升至48%,进一步增强公司对于金特钢铁的控制能力,金特钢铁作为公司在新疆地区的普钢平台,持股比例上升后将增强两者间的协同效应。 新兴铸管拟联合金特股份,对全资子公司铸管新疆进行增资。公司和金特股份分别以货币资金进行增资。增资完成后,新疆公司注册资本变为5亿元,公司持有67%的股权,金特股份持有33%的股权。公司目前在新疆地区在建产能为300万吨,增资重组完后将进一步增强新疆公司的资本实力,有利于加强在新疆地区的资源及业务整合,扩大产品市场占有率。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计新兴铸管2010年-2012年EPS分别为0.75元、0.93元和1.06元。考虑到公司铸管盈利水平的稳定成长性、上游布局将使公司在高矿价下成本优势明显,通过金特钢铁和铸管资源公司参与新疆地区发展的步伐加快,我们认为公司处于成长期,保守给予新兴铸管2010年15~18倍PE,目标估值为14。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:市场风险,原料价格上涨,在建产能无法如期达产。

宝钢股份公布10年三季报,业绩符合我们预期。公司10年三季度实现销售收入511.4亿元,营业利润29.63亿元,归属母公司净利润25.51亿元,同比分别增长24.8%、-29.86%、-15.98%;折基本每股收益0.15元。公司三季度业绩下滑主要源于需求回落导致钢材价格急剧下跌和原料成本在三季度升至年内高点。 生产经营计划基本符合进度计划。公司三季度实现铁产量580.7万吨,钢产量657.1万吨,销售钢铁产品618.3万吨;10年1-9月营业收入完成全年计划88.24%,钢产量完成全年计划74.61%,坯材销量占74.72%。虽然四季度随着进入冷冻天气,对钢铁产品需求将所有下滑,我们认为公司将如期完成全年生产经营计划。 期间费用环比有所上升。本报告期内,公司期间费用环比二季度上升15.8%,其中营业费用上升16.04%,管理费用上升9.73%,财务费用因买方付息应付票据较年初减少31.3亿元环比下降了7.27pct。吨钢期间费用为287.58元,同比继续下降。三季度吨钢净利为388.28元,较上半年下降63.28%。 公司产品结构继续优化。公司上半年报告期内销售独有及领先产品593.6万吨,占销售总量47.60%,同比增长46.4%。根据汽车行业协会预计,汽车10年全年销量将达到1700万辆,公司梅钢冷轧线预计10年达产80万吨,将进一步巩固公司领先产品的市场优势。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司产品9月份出厂价格开始上调,我们预计随着期市及现货市场价格震荡上行,公司产品四季度出厂价格将保持稳中有涨态势。加之中厚板及不锈钢业绩改善空间大。预估每股收益10年0.74元、11年0.86元,对应10年的PE、PB分别为9.2x、1.1x,低于行业平均水平,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:冷冬天气,市场风险。

太钢不锈公布2010年三季度业绩,1-9月净利润同比增长2716.97%,折EPS0.174元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司公布2010年三季度业绩,1-9月净利润同比增长2716.97%。公司报告期内实现营业收入231.85亿元,同比增长12.95%;净利润1.81亿元,同比下降74.74%;折EPS0.032元,同比下降74.60%;1-9月每股收益为0.174元,同比增长2800%。每股经营活动产生的现金流量净额为0.504元,同比增长40.78%。 公司三季度盈利水平有所下降。其中产品毛利率环比二季度下降了0.82pct,为年内最低;期间费用除管理费用率环比上升0.34pct外,消费费用和财务费用均有所下降。我们认为公司盈利能力下滑主要是报告期内原料成本高企及产品价格下跌所致。以铁矿石为例,三季度铁矿石长协价格在140美元/吨左右,环比二季度增幅超过30%;而LME三个月远期镍价三季度上涨接近20%。另外,存货价值较年初上升21%。 不锈钢精密带钢和缝钢管成为新盈利增长点。正处于试生产阶段的高端核电用不锈无缝钢管项目,建成设计产能5万吨/年,2010年不锈钢无缝钢管计划产量2.8万吨。目前,普通不锈钢无缝钢管市价3~4万元/t,核电用不锈钢无缝钢管市价10万元/t,项目达产达效后,毛利率可达10%~20%;新建不锈钢精密带钢生产线设计产能2万t/年,不锈钢精密带钢目前市场售价6~7万元/t。建成后产能若完全释放,对公司业绩将增厚0.1元左右。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司作为山西省钢铁行业整合平台,区域主导作用日趋加强。上游资源保障率高,且未来上升空间大,我国仍处于工业化和城镇化中期,2009年城镇化率仅为46.6%,按照最新规划,至2030年我国城镇化率将达到65%左右。预计不锈钢需求年均增长在10%左右。预估每股收益10年0.34元、11年0.70元,目标价8.00元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原料价格继续上升,市场风险。

公司公告2010年三季度业绩,1-9月净利润增加27.28%。公司2010年7-9月分别实现营业总收入100.71亿元,同比增长33.84%;归属母公司净利润3.27亿元,同比下降3.04%;每股收益0.1708元,同比下降36.39%。2010年1-9月每股经营活动现金流净额为0.1171元,同比增长1182.85%。公司主要产品产量较去年同期有所增长,使得公司产品的利润也随之增加;同时,与去年同期相比公司收购芜湖新兴铸管有限责任公司40%股权和河北新兴铸管有限公司25%股权,以及收购新疆金特钢铁股份有限公司38%股权后所对应收益并入公司;公司于报告期收到增值税返还等因素,使得前三季度业绩同比快速增长。 生产经营情况超进度,1-9月营收超全年计划。2010年7-9月份,公司累计完成产量:铸管及管件35.57万吨、钢坯116.16万吨、钢材108.94万吨。 2010年1-9月份,公司累计完成产量:铸管及管件109.38万吨、钢坯329.81万吨、钢材310.69万吨,同比分别增长:9.09%、35.60%、44.87%。 其中铸管和钢材1-9月产量完成全年计划73.15%和86.15%,1-9营业总收入为283.93亿元,同比增长42.42%,超计划完成106.16%。 解决同业竞争增厚公司业绩。本报告期内公司为解决与集团同业竞争问题,自新兴铸管集团有限公司收购新疆金特钢铁股份有限公司38%的股权。预计金特股份增厚2010年EPS0.06元。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计新兴铸管2010年-2012年EPS分别为0.75元、0.93元和1.06元。考虑到公司铸管盈利水平的稳定成长性、受益于螺纹钢占比较大以及通过金特钢铁和铸管资源公司参与新疆地区业务,我们认为公司处于成长期,保守给予新兴铸管2010年15~18倍PE,目标估值为13.5。 维持“强烈推荐-A”投资评级。

豫金刚石公布2010年三季度业绩,净利润同比增长74.18%,符合我们此前预期。 继续看好公司业绩在产能扩张及股权激励下稳步改善。预估每股收益11年1.08元、12年1.32元,给予40x-43xPE,目标价格32.4元-35元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司公布三季度业绩,净利同比增长74.18%。豫金刚石2010年三季度实现营业收入6808.20万元,同比增长37.06%;净利润2388.54万元,同比增长74.18%;折每股收益0.16元。每股经营活动产生现金流净额为0.4元,同比增长60%。 公司三季度期间费用率7.9%,创年内低点。其中营业费用率环比下降0.16%,财务费用率同比下降4.35%。营业费用本年前三季度月份较上年同期增长39.50%,主要原因是销售收入增长43.79%,相配比费用增加所致;管理费用同期较上年同期增长36.32%,主要原因是公司研发投入力度加大、折旧增加、管理人员薪酬、印花税、房产税等费用增加所致。财务费用下降主要原因是偿还借款使利息支出减少,募集资金带来存款利息收入增加所致。 产能扩张推动盈利能力改善。从公司的发展历史来看,原辅材料和技术装备专利帮助公司在生产效率及盈利水平上取得了优势,主要的瓶颈在于人造金刚石产能仅居行业第三(占比7.47%),位于中南钻石及黄河旋风之后。行业主要竞争对手近几年人造金刚石产能扩张速度逊于豫金刚石,且主要发展方向渐渐转为向金刚石制品方向。因此随着公司募投项目达产,2010年产能将达到7.6亿吨,募投项目达产将使公司产品的高品级产出率显著提高,由行业先进水平的30%提高到国际先进水平的50%以上,替代进口率将明显提升。并且生产成本较国内传统工艺下降明显,盈利能力大大增强。瓶颈突破将使得公司在人造金刚石行业优势地位进一步得到巩固。 维持“强烈推荐-A”投资评级:虽然人造金刚石价格随着产量上升,有逐年下滑趋势,但考虑到进口替代效应,成本下行空间较大及管理层股权激励效应,我们认为公司盈利水平未来仍有上升空间。预估每股收益11年1.08元、12年1.32元,给予40x-43xPE,目标价格32.4元-35元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:募投项目未能如期达产,市场风险。