区域水务龙头 公司主要从事自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设等业务。自来水业务在南昌供水市场处于绝对领先地位,具有较强的供水区域垄断性;污水处理业务遍及江西全省,在全省污水处理和环保行业的知名度较高。 资产重组有利于公司向“大公用”平台转型 公司以9.97元/股的发行价格,向市政控股发行股份购买其持有的南昌燃气51%股权,向公交公司发行股份购买其持有的公用新能源100%股权、向水业集团发行股份购买其持有的二次供水公司100%股权。同时以10.67元/股的发行价格,向投资集团、李龙萍、国泰君安资管非公开发行股票募集配套资金,募集资金规模预计为57,675.00万元,投向水务业务和光伏发电项目。由此公司将进入燃气业务和二次供水业务,促进公司向“大公用”综合型平台转型。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.61元和0.68元,对应的动态市盈率为17.59倍和15.96倍,公司估值略低于行业平均估值。公司水务业务具备区域优势,资产重组有利于公司向“大公用”平台转型,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素 政策风险、定价风险、整合风险等。

销气量高增长 2015年上半年,公司实现营业收入33.10亿元,同比增长33.13%;实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长28.27%。业绩增长主要是销气量的增长。 2015年上半年,公司销售天然气量24.28亿方,同比增长31.56%。长输管道业务实现营业收入30.42亿元,同比增长33.74%;营业成本24.69亿元,同比增长37.66%;毛利率18.84%,较上年同期下降10.90个百分点。 城市燃气业务销售气量1.16亿方,同比增长22.6%;实现营业收入2.63亿元,同比增长25.81%;营业成本2.35亿元,同比增长26.10%;毛利率10.77%,较上年同期下降1.89个百分点。 非居民管输费下调 根据《陕西省物价局关于理顺我省天然气价格的通知》,自2015年6月20日,陕西省非居民用气管输费平均降低10%,管输费下调将对公司下半年业绩形成一定的负面影响。 天然气价格预期下调 上半年,石油、煤炭等替代能源价格下跌幅度较大,天然气比价效应减弱,预计下半年天然气门站价有下调可能。我们认为,价格下调,有利于降低用气成本,恢复天然气的比价效应,促进消费增长。 “气化陕西”利于天然气消费增长 天然气作为一种清洁、高效能源,天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道,提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“油改电”工程,并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。 随着各地改造项目的实施,为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化,随着销气量的增长,业绩增长进入加速阶段。 风险提示 客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。

动态事项 公司发布2015年半年度报告。上半年,公司实现营业收入3.13亿元,同比增长70.09%;归属于上市公司股东的净利润为4062.06万元,同比增长81.19%;基本每股收益0.14元。 主要观点 项目推进促业绩增长上半年,公司实现营业收入3.13亿元,同比增长70.09%;净利润4062.06万元,同比增长81.19%;收入较上年同期大幅增长主要是由于公司六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目施工有序开展并完成了一定工程量,对上半年收入有较大贡献。 上半年,水处理设备集成系统土建安装业务实现收入3.01亿元,同比增长75.87%;成本2.32亿元,同比增长81.76%;毛利率23.03%,较上年同期下降2.41个百分点。 水处理设备集成系统销售业务,实现收入1212万元,同比下降6.34%;成本1031万元,同比下降3.73%;毛利率14.97%,同比下降2.30个百分点。 项目具示范性青浦污泥干化厂顺利投产,工程共配置污泥干化线2条,规模为200吨每天,采用一段法薄层干化工艺将青浦城区污水厂的80%含水率污泥干化至30%含水率污泥并送入电厂与煤惨烧发电。由此形成了一条完整的由发电厂、污泥干化厂和市政污水处理厂构成的污泥资源综合利用处理系统,达到了循环经济的目的。 贵州六盘水市水城河综合治理二期工程,总投资16.7亿元,目前正处于施工阶段中。自设计之初,就将治污做为综合治理的重要组成部分,加上两岸景观打造,力争将水城河打造成六盘水市西部新区的绿色走廊。河道整治完成后实施的两岸环境景观工程,不仅是要全面恢复水城河的生态环境,还要从景观环境的高度,构筑宜人的、真正为人所用的城市景色空间,创造高品质的滨水地区良性生态环境。 锦州市锦凌水库供水工程是辽宁省的重点工程,是锦州市十二五期间重点民生工程,也是锦州市规模最大的供水工程项目。该工程以锦凌水库为水源,经一级加压站提升后送到净水厂,净化处理后重力流配送到市区给水管网,设计规模为日供水25万吨,工程建设净水厂一座,输水管线4km,配水管线22km。工程建成后将对解决锦州市地下水严重超采和水资源供需矛盾问题,对水资源总体格局的优化配置,对加快锦州城市建设步伐等起到至关重要的作用。目前工程项目正在建设中,预计2015年11月上旬各单体土建主体结构封顶。 “水十条”政策利好行业发展《水污染防治行动计划》出台,从全面控制污染物排放、推动经济结构转型升级、着力节约保护水资源、全力保障水生态环境安全等方面开展防治行动。未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔,将为公司发展带来更多机遇。同时,随着对环境治理的加强,会给公司环保业务带来大量的市场需求。 订单达30亿,推进并购报告期内,公司在手订单达30亿元,另有多个合同在洽谈中,为保证全年业绩奠定了基础。在关注国内市场的同时,公司也继续拓展海外市场,目前在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地均有合作项目。 未来公司将加速推动开展海外业务以及开展境内外投资并购事宜,寻找符合公司发展战略和产业链布局的技术、项目和企业,形成新利润增长点,完善公司产业结构。目前公司正在筹划收购普拉克(PuracAB)等欧洲环保资产事项。 投资建议:未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年公司营业收入增长分别为82.88%和51.65%,归于母公司的净利润将实现年递增90.41%和73.43%,相应的稀释后每股收益为0.38元和0.67元,对应的动态市盈率为47.74倍和27.53倍,公司估值略低于行业平均。我们认为,公司在环保水处理方面具有优势,在手订单充足进入业绩高速增长期,维持公司“谨慎增持”评级。

动态事项 公司公布2015年半年度业绩。上半年公司实现营业收入为14.94亿元,同比增长15.31%;归属于母公司所有者的净利润4.36亿元,同比增长8.23%;每股收益为0.15元。 主要观点业务稳定增长,毛利率水平下降公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。上半年,公司实现营业总收入为14.94亿元,比去年同期增长15.31%。主要是公司自来水售水量稳步增长;受益于异地污水处理厂投入运行及污水处理二厂在拆迁过渡期间仍保持正常运行等因素影响,污水处理量较上年同期有较大幅度提升;污泥处理、垃圾渗滤液处理及中水服务稳定运营。 公司主营业务成本9.37亿元,同比上升39.17%,其中:自来水供应业务营业成本为4.68亿元,同比上升27.64%;污水处理业务营业成本为2.88亿元,同比增长68.06%;环保业务营业成本为7282万元,同比增长26.86%。由于成本的上升,自来水供应、污水处理和环保业务的毛利率分别为45.31%、47.23%和2.60%,分别下降了4.66%、9.05%、25.27%。 投资收益与营业外收入大幅增长上半年,公司实现投资收益7681.70万元,较上年同期的101.05万元大幅增长,主要是处置金融资产收益。 营业外收入6353.43万元,上年同期为1904.24万元。主要是拆迁过渡期间损益6095.07万元,上年为1744.61万元。 扩大污水处理规模,进入河道治理领域在天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程PPP项目中,公司作为该项目政府指定参股项目公司的机构。 天府新区PPP项目,其中污水干管建安费约1.2亿元,天府新区第一污水处理厂一期一阶段建安费约5.2亿元;总规模26万吨/日,分两期实施,其中一期规模为10万吨/日。有利于进一步扩大污水处理能力,提升公司未来营业收入及盈利能力。 成都科学城生态水环境工程项目总投资约10.99亿元。以建设生态河道为目标,结合天府新区规划,融入海绵城市理念,包括鹿溪河防洪及河道疏浚、生态修复、景观文化打造、滨河交通系统建设等工程。运营期10年。这是公司进入河道治理等领域的初步尝试。 环保业务具增长潜力《水污染防治行动计划》出台,对水环境综合治理提出了更高的要求,为改善水质,达到地表水国控断面水质标准,未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔,将为公司发展带来更多机遇。同时,随着对环境治理的加强,会给公司环保业务带来大量的市场需求。 另外,公司目前正积极推进H股发行计划,募资将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并等。H股上市将增强公司资金实力,并进一步提升综合竞争力。 投资建议未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率为23.97倍和21.14倍,公司估值略低于行业平均估值。公司自来水业务相对稳定,污水处理业务实现跨区域发展;环保业务(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)初见成效。随着在建项目的投产运营,污水处理和固废处理等业务的产能和销量将有显著提升,给予公司“谨慎增持”评级。

主要观点 公司具区位竞争优势。 公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商,主营业务为天然气长输管道的建设与运营。截至2014底公司拥有天然气长输干线11条,已建成里程接近3000公里,年设计输气规模达到130亿立方米(目前输气能力为70亿立方米),形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省11个市(区)的输气干线网络。源于天然气输气管道行业的自然垄断特性,以及公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位,将受益于需求巨大且快速发展的陕西天然气消费量增长。 销气量增长促业绩上升。 2014年,公司实现营业收入53.22亿元,同比增长31.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿元,同比增长51.7%。2015一季度公司实现营业收入21.08亿元,同比增长28.50%;实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长19.94%。业绩增长主要是销气量的增长。 2014年,长输管道业务销售气量38.94亿方,同比增长32.83%;实现营业收入48.19亿元,同比增长26.75%;营业成本39.06亿元,同比增长26.43%;毛利率18.95%,较上年同期上升0.21个百分点。 城市燃气业务销售气量1.95亿方,同比增长107.56%;实现营业收入4.91亿元,同比增长97.09%;营业成本4.43亿元,同比增长78.38%;毛利率9.78%,较上年同期下降9.47个百分点。 推进“气化陕西”,销气量快速增长。 天然气作为一种清洁、高效能源,天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道,提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程,并出台“治污降霾·保卫蓝天”行动计划。 随着各地改造项目的实施,为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。由于成本相对固化,随着销气量的增长,业绩增长进入加速阶段。 风险提示 客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年公司营业收入增长分别为25.21%和16.07%,归于母公司的净利润将实现年递增29.87%和42.08%,相应的稀释后每股收益为0.60元和0.85元,对应的动态市盈率为28.60倍和20.13倍,公司估值低于行业平均。我们认为,陕西省气化率的提高有利于公司输气量的增长,产能利用率的提高有利于公司业绩的提升,维持公司“谨慎增持”评级。

主要观点。 水务为基石,环保业务共同发展。 公司主营业务为自来水供应、污水处理服务及管网工程、垃圾渗滤液处理及污泥处置、中水服务等业务。公司积极实施“一主多元”发展战略,逐步实现“以水务产业为基石,新兴环保产业(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)共同发展”的产业格局,实现从西部领先的水务运营商向全国领先的城市环境综合服务商的转变。 环保业务具增长潜力。 国家即将出台《水污染防治行动计划》,对水环境综合治理提出了更高的要求,为改善水质,达到地表水国控断面水质标准,未来国内污水处理厂提标扩能改造和中水回用的市场空间广阔,将为公司发展带来更多机遇。同时,随着对环境治理的加强,会给公司环保业务带来大量的市场需求。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率为30.80倍和27.46倍,公司估值略低于行业平均估值。公司自来水业务相对稳定,污水处理业务实现跨区域发展;环保业务(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)初见成效。随着在建项目的投产运营,污水处理和固废处理等业务的产能和销量将有显著提升,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 政策风险、定价风险、项目进展慢于预期的风险等。

主要观点。 区域水务龙头。 公司主要在武汉市经营自来水生产和供应以及污水处理业务。目前,公司拥有污水处理厂9个,设计日处理污水能力为141万吨,占武汉市日污水处理能力的七成左右;自来水厂2座,设计自来水生产能力为130万吨/日,供水量约占汉口地区供水总量的九成。 污水处理规模提升。 募投项目中,龙王嘴15万吨扩建项目于2014年投入运营;汤逊湖、三金潭污水厂项目已于2014年上半年开工;黄家湖项目2014年9月份具备开工条件。由此,2014年,龙王嘴改扩建项目新增15万吨/日污水处理能力;预计未来两年将新增35万吨日污水处理能力。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年每股收益为0.54元和0.62元,对应的动态市盈率为24.03倍和21.20倍,公司估值略低于行业平均估值。随着募投项目的逐步投产,近两年将新增50万吨/日的污水处理能力,产能扩建将带来规模的增长,同时水价和污水处理费有调整的预期,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 单一客户依赖风险、定价政策风险等。

主要观点。 公司具完整环境服务产业链。 公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、固废处理业务,目前已形成包括供水、污水处理、固废处理循环相扣的完整环境服务产业链,具有为城市提供环境服务可持续发展规划、提供系统化环境服务的能力。目前公司建成的南海固废处理环保产业园,具备从生活垃圾收运、垃圾处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链。 重大资产重组提升公司实力。 公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权,同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票配套融资。本次收购完成后,公司的环保产业布局将更加完善,协同效应显现。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年每股收益为0.48元和0.53元,对应的动态市盈率为29.90倍和27.42倍,公司估值略低于行业平均估值。看好公司固废处理业务,随着收购创冠中国完成,公司业务协同效应显现,给予公司“谨慎增持”评级。

主要观点. 公用事业和金融创投齐头并进. 公司以城市公用事业为主业,金融创投为辅业,主要投资经营城市燃气、城市交通、环境市政、金融创投四大板块。城市燃气是公司的核心产业,金融创投业务提升公司价值。 天然气价格调整,改善盈利能力. 2014年9月1日起,上海市居民天然气价格调整为3.00元/立方米(年用气量在310立方米以内的家庭),上调幅度为20%,同时实行阶梯气价制度。2014年10月1日起,上海市调整本市非居民用户天然气销售价格,各类非居民用户天然气销售(基准)价格每立方米均上调0.20元。价格上调有利于公司成本转嫁,燃气生产销售毛利率将会有所回升,公司盈利能力将得到改善。 投资建议. 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年每股收益为0.18元和0.20元,对应的动态市盈率为33.77倍和30.86倍,公司估值略低于行业平均估值。我们认为,大众燃气、大众交通和已营运的市政项目经营上相对稳定,污水处理和金融创投业务具增长空间;今年9月上海市居民燃气价格调整和10月的非居民用天然气价格调整将改善公司燃气板块的盈利水平,同时环境板块污水处理价格也具有上升空间。给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素. 定价政策风险、投资收益占比较大的风险、安全生产风险、金融创投业务投资风险。

山西省天然气龙头企业。 2013 年,公司重大资产重组后,公司主营业务转向天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营,主营业务收入主要来自山西。目前,公司已经建成并投入运营的天然气长输管道共16 条,成为山西省境内规模最大、最具竞争优势的天然气管道运输产业运营商。 “气化山西”利于天然气应用。 山西省“十二五”规划纲要提出建设“气化山西”,将加快“四气”开发和利用的产业化进程。按照规划,到2015 年山西的煤层气、天然气、焦炉煤气、煤制天然气供气总量将达到218 亿立方米,总利用量达到111 亿立方米;2020 年,山西省“四气”年供气量达到379亿立方米。公司主营业务是天然气运输和销售,将受益于“气化山西”政策,受益于山西省天然气消费增长,未来发展空间较大。 n 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015 年每股收益为0.72 元和1.03 元,对应的动态市盈率为33.3 倍和23.5 倍,公司估值低于行业平均估值。我们认为,随着“气化山西”的实施,公司天然气和煤气层销售量有望快速增长,同时煤气层占比的增加,有利于公司成本降低,盈利空间增大,维持公司“谨慎增持”评级。 n 风险因素。 业务模式单一风险、天然气定价模式风险。

动态事项 公司发布2014年半年度报告。上半年,公司实现营业收入1.84亿元,同比下降3.53%;实现利润总额2,691.60万元,比上年同期增长16.67%;归属于上市公司股东的净利润为2241.83万元,同比增长17.90%;基本每股收益0.08元。 主要观点 收入小降 上半年,公司实现营业收入1.84亿元,同比下降3.53%;净利润2241.83万元,同比增长17.90%;收入较上年同期略有下降,主要是报告期内水处理设备集成系统土建安装业务增长超过两成,而水处理设备集成系统销售业务收入下降七成,以及天然气调压站及分布式能源项目交付数量较上年同期有所减少所致。 上半年,水处理设备集成系统土建安装业务实现收入1.71亿元,同比增长24.08%;成本1.28亿元,同比增长30.56%;毛利率25.44%,较上年同期下降3.71个百分点。 水处理设备集成系统销售业务,实现收入1294万元,同比下降72.92%;成本1070.55万元,同比下降73.32%;毛利率17.27%,同比上升1.26个百分点。 业务拓展积极,在手订单超10亿 从公司在手订单来看,项目金额超过10亿元。其中:石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂BT项目已处于评审阶段;象州县工业园区石龙片区自来水厂已完成主体施工建设,正在进行通水调试;青浦区城镇污水处理厂污泥干化工程项目一期工程已进入设备安装阶段,预计今年9月投产。 另外,蓬莱北沟工业园区化学危固废焚烧项目,投资0.78亿元,一期处理规模为30吨/日化学危险废物,正处于设计阶段,计划年内开工;锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同,项目金额为3.34亿元,正开展土建工程;河北省沧州渤海新区海水淡化项目,投资约8.3亿元人民币,正处于设计阶段,计划年内开工。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为-1.24%和15.47%,归于母公司的净利润将实现年递增24.96%和15.64%,相应的稀释后每股收益为0.30元和0.35元,对应的动态市盈率为50.06倍和44.15倍,公司估值高于行业平均。我们认为,公司在环保水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,维持公司“谨慎增持”评级。

主要观点 业绩增长 2014年上半年,公司业绩与上年同期相比有所增长,主要是随着公司战略计划的实施,公司各项业务有条不紊开展,在强化公司核心竞争力的同时,实现经营业绩的持续增长。 同时,报告期内,非经常性损益对净利润的影响金额预计约为304.10万元。 业务拓展积极 上半年,公司公告的重大合同有:锦州市锦凌水库供水工程施工承包项目和河北省沧州渤海新区海水淡化项目。 锦州市锦凌水库供水工程施工承包项目,总承包锦凌水库供水工程系统,合同金额为3.3395亿元人民币,项目总工期为550日历天。 河北省沧州渤海新区海水淡化项目,项目拟投资8.3亿元人民币,建设总规模100,000T/D海水淡化厂一座,其中一期成品水产水规模50,000T/D,二期成品水产水规模50,000T/D。合作协议的成功签订充分显示出公司在海水淡化、膜处理技术方面的实力得到了市场的认同。海水淡化市场巨大,这有利于公司进一步在华北、东南沿海以及南海岛屿等地区推广海水淡化技术。项目的规模较大,将分二期工程建设,预计该项目总收入是公司2013年度营业收入的184%。 环保加强 推动行业发展 随着各项环保政策的出台,政府和企业均加大了环保投入,推动了环保相关产业的发展。《水污染防治行动计划》即将全面实施,在7月12日结束的生态文明贵阳国际论坛2014年年会上,中国水利部副部长刘宁在说,“中国已启动最严格水资源管理制度,强化水资源水环境刚性约束。”随着对水资源管理制度的不断加强,在水资源管理和污水治理领域的投入加大。公司具有环保水处理的业务优势,同时积极拓展城市直饮水市场、城市污水处理、污泥干化处置、危废处理市场,环保政策的推动给公司的持续发展带来了广阔的空间,有利于使公司的业务规模和综合实力的提升。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为12.56%和19.29%,归于母公司的净利润将实现年递增24.29%和13.36%,相应的稀释后每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率为50.46倍和44.51倍,公司估值高于行业平均。我们认为,公司在环保水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,维持公司“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2014年半年度业绩快报。2014年上半年,公司实现营业收入46.24亿元,较上年同期增长13.59%;归属于上市公司股东的净利润4.43亿元,较上年同期下降11.88%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元,较上年同期增长8.82%;基本每股收益为0.22元,稀释每股收益0.20元。 主要观点 收入增长源于天然气销售量增长 2014年上半年,公司天然气销售量为7.19亿立方米,较上年同期6.68亿立方米增长7.63%,其中电厂天然气销售量为1.75亿立方米,较上年同期1.62亿立方米增长8.02%。 公司实现营业收入为46.24亿元,较上年同期增长13.59%,主要原因是天然气和液化石油气批发业务量增加所致,其中天然气销售收入为23.88亿元,较上年同期21.99亿元增长8.61%;液化石油气批发销售收入为14.04亿元,较上年同期11.23亿元增长24.99%。 营业外收入减少使得净利润下降 上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润4.43亿元,较上年同期下降11.88%,主要原因是上年同期公司确认处置房产收益9,255万元,而2014年上半年无此类收益,使得净利润下降。扣非后归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元,较上年同期增长8.82%。

动态事项 公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入40.58亿元,同比增长6.7%,实现净利润3.38亿元,同比增长0.66%;每股收益0.33元。分配预案为拟每10股派发现金1.50元(含税)。 主要观点 气量增长促营收增长2013年,公司实现营业收入40.58亿元,同比增长6.70%;实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,同比增长0.66%。收入增长主要是下游用户用气量的增长,净利微增则是由于成本增幅高于收入增幅。 分项业务中,长输管道业务销售气量29.32亿方,同比增长5.09%;实现营业收入38.02亿元,同比增长4.87%;营业成本30.90亿元,同比增长5.38%;毛利率18.74%,较上年同期下降0.39个百分点。 城市燃气业务销售气量9401.92万方,同比增长43.51%;实现营业收入2.49亿元,同比增长47.19%;营业成本2.48亿元,同比增长54.71%;毛利率0.31%,较上年同期下降4.85个百分点。 公司的收入和利润的九成以上都是来源于长输管道业务,该项业务的小幅增长带来了公司整体业绩的增长。城市燃气业务增长将近五成,但由于成本的增加,使得毛利率下降。 气化二期推进,利于气量增长天然气作为一种清洁、高效能源,天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用,支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道,提高覆盖率和气化率。陕西省2013年的政府工作报告中明确讲到,要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程,在西安100公里范围内加快无煤化进程。 公司拥有天然气长输干线11条,已建成里程接近3000公里,年输气规模达到70亿立方米,形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省11个市(区)的输气干线网络。随着各地改造项目的实施,为公司带来新的增长空间。随着气化率的提高,输气量的增加,管道利用率和公司利润率将得以提升。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为10.30%和8.65%,归于母公司的净利润将实现年递增7.74%和15.23%,相应的稀释后每股收益为0.36元和0.41元,对应的动态市盈率为24.70倍和21.44倍,公司估值居于行业平均。我们认为,公司长输管道扩展的空间不大,陕西省气化率的提高有利于公司输气量的增长,产能利用率的提高有利于公司业绩的提升,维持公司“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长24.73%;实现归属于上市公司股东的净利润6393.84万元,同比增长42.51%;基本每股收益0.24元。利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。 主要观点 业绩增四成 2013年,公司实现营业收入4.51亿元,同比增长24.73%;净利润6393.84万元,同比增长42.51%;收入和净利润的增长主要是报告期内项目完工程度较高,按完工百分比确认收入,其中石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂项目实现收入2.38亿元,收入占比达到52.84%。 2013年,水处理设备集成系统土建安装业务小幅下降,实现收入2.73亿元,同比下降6.43%;成本1.73亿元,同比下降13.69%;毛利率36.62%,较上年同期上升5.33个百分点。 水处理设备集成系统销售业务大幅增长,实现收入1.73亿元,同比增长217.11%;成本1.32亿元,同比增长250.42%;毛利率23.70%,同比下降7.25个百分点。 天然气调压站及分布式能源业务实现收入565.82万元,同比下降57.88%;成本414.98万元,同比下降60.93%;毛利率26.67%。同比上升了5.75个百分点。 深入拓展市政水处理与固废业务 公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块,目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。 2013年,公司深入拓展市政水处理和固废市场。签订了广西象州县工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂项目、永年县工业园区自来水厂BOT项目及永年县自来水厂BOT项目框架协议、贵州省六盘水市水城经济开发区生活污水处理工程BOT项目及贵州省六盘水市水城经济开发区一期30000m3/d工业污水处理厂工程BOT项目框架协议、青浦区城镇污水处理厂污泥干化工程项目特许经营协议、蓬莱化学危固废焚烧项目合作框架协议。近期,公司与锦州市自来水总公司签订锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同。 同时,公司积极开展天然气调压站及分布式能源业务,中标了江苏国信宜兴2*400MW级燃机热电联产工程第一批辅机设备天然气调压站项目。 环保加强推动行业发展 随着各项环保政策的出台,政府和企业均加大了环保投入,推动了环保相关产业的发展。 2013年9月,《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》正式发布,指出“十二五”末城市污水和生活垃圾无害化处理率分别达到85%和90%。 2013年10月,国务院公布《城镇排水与污水处理条例》,规定城镇新区要优先安排排水和污水处理设施建设,未建设的不得投入使用,未达标的必须改造,加强对污水排放和处理设施运营情况的监管。 2014年3月,政府工作报告表示2014年实施清洁水行动计划,加强饮用水源保护,推进重点流域污染治理。 政策推动给公司具有环保水处理的业务优势,同时积极拓展城市直饮水市场、城市污水处理、污泥干化处置、危废处理市场,环保政策的推动给公司的持续发展带来了广阔的空间,有利于使公司的业务规模和综合实力的提升。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为12.56%和19.29%,归于母公司的净利润将实现年递增19.25%和13.42%,相应的稀释后每股收益为0.29元和0.32元,对应的动态市盈率为51.79倍和45.66倍,公司估值高于行业平均。我们认为,公司在环保水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,维持公司“谨慎增持”评级。