投资建议. 我们预计《厨戏痞》票房将达到2.5-3.0亿,对公司收入贡献在4000-5000万左右。同时,作为2013年的“开门红”,将对光线后续影片的发行和发行平台的地位产生积极的影响。4月26日,另一部光线传媒发行、赵薇首次执导的高人气影片《致我们终将逝去的青春》将上映,作为“五一档”重磅影片,票房值得期待。光线传媒是一家能不断超越自我文化企业,我们认为它将是未来2年影视剧板块龙头公司,预计2013和2014年EPS1.60/2.09元,对应PE24X和18X,我们认为30X以上PE是合理水平,重申“推荐”评级。

1.事件 乐视网昨晚发布公告,宣布旗下乐视致新(超级电视与机顶盒业务子公司)获3.37 亿元增资。出资方为:乐视网,乐视控股,深圳市冠鼎建筑工程有限公司(富士康旗下)。增资后,乐视致新股东持股比例为乐视网持股51.5%,乐视控股持股27.44%,冠鼎建筑工程持股20%, 北京贝眉鸿科技持股1.02%。乐视致新估值对价,在6.5 亿元左右。 2.我们的分析与判断 (一)、子公司股权融资,开启了公司资本扩张的新途径 近几年,公司主营在版权分销,视频广告等主营业务的高速成长, 都让市场见证了公司以及这个市场的高成长性。然而,公司在版权支出上每年较高的资本投入,虽然公司在版权分销和广告营收又让市场对公司的现金流有或多或少的担心。 此次乐视致新,通过引入战略投资人的形式,引入1.3 亿外部资金, 加上乐视网与乐视控股的1.8 亿内部资金,解除了乐视致新短期内加速发展的资金瓶颈,并为后续的财务扩张指出了一条明确的方向。 本次融资,乐视致新交易估值为6.5 亿。我们预计,按照一级市场融资节奏,明年一季度末,公司会进行进一步融资,引入财务投资人, 机顶盒业务扩张的资本瓶颈已经被彻底打破。 (二)、OTT 市场增长迅猛,公司TV 业务增长可期 今年OTT 市场发展迅猛,公司依托国内最大的正版热门影视库(9 万集正版电视剧,5000 部正版电影),以290 元的全网最低价进入OTT 市场。先后发售2 两批机顶盒各5 万,均引来超10 万参与抢购,1 小时被抢光。公司称,将联合富士康提高产能,3-4 周后启动第二轮5 万台C1S 的购买。 公司以销定产的经营模式,加快了经营周转率,也降低了资金占用率。在OTT 这个快速增长的行业,公司TV 业务的快速增长可期。 (三)、集团产业链经营,为公司经营提供有效支撑 2011 年乐视影业招来光线张昭出任CEO,迅速搭建覆盖全国八大区、八十个城市、一千家电影院的国内最密集地面发行网络。2013-2014 年,乐视影业计划发行30 部影片,制作加发行覆盖30 亿票房。影业为乐视网获取内容提供了有效支撑,同时乐视网又为影业提供了更多的变现渠道,不排除影业等优质资产在合适时机注入上市公司的可能。 3.估值、投资建议与主要风险 我们预计公司2013-2014EPS 0.70 元和1.04 元,同比分别增长51% 和48%,对应PE37.4 倍和25.2 倍。 考虑到电视业务年中爆发的可能,不排除在3 季度上调EPS 的可能性。我们重申“推荐”评级,可逢低积极介入。 主要风险:OTT 业务政策管制风险;视频广告业务竞争格局加剧。

1.事件 省广股份2012年实现营业收入和净利润46.3亿元和1.8亿元,同比分别增长24.4%和76.9%,实现EPS0.94元。公司发布2013Q1业绩预告,净利润区间3778-4282万元,同比增长50%-70%。 2.我们的分析与判断 (一)综合毛利率增厚3.26%导致净利润增速远高于营业收入增速 1、毛利率提升:一是集中采购模式推行使得媒介代理业务毛利率由上年同期的7.16%提高到9.82%;二是收购3家公司使得三四季度毛利率显著提升。 2、2012年新增毛利2.81亿元,分业务来看,媒介代理、自有媒体、品牌管理和公关活动业务分别贡献55%、26%、9%和10%,媒介管理是业绩增量主要来源,但是从增速来看,四项业务分别增长64%、155%、17%和148%,自有媒体和媒介管理增速最快。 3、分行业来看,前五大收入来源都是汽车客户,占据销售收入49.4%,说明汽车业务未受到日系车销售下滑影响,仍然保持快速增长;从利润来看,通信、快销、汽车和金融等行业客户对利润贡献较大,其中通讯成为公司最大利润来源。 (二)公司在行业内竞争优势日益显著 1、作为唯一两家综合性营销类上市企业,省广股份拥有稀缺的品牌和资金优势;2、整合营销优势。公司通过一系列兼并收购,拥有从媒介代理、自有媒体运营到公关等营销板块,成为国内首屈一指的综合性整合营销集团;3、人才优势。2012年公司核心专业人才储备同比增长20%;4、前瞻性的技术储备。公司拥有一个全行业领先的“广告数字化运营系统”,能够为企业提供营销全链条解决方案;5、客户优势。公司平台吸引越来越多大客户,尤其在通信、快销等领域。 (四)收购并购成效显著,2013将注重区域整合 1、公司2013年收购的合众盛世、青岛先锋和窗之外净利润分别超业绩承诺21%、18.2%和4.6%,收购整合情况良好。 2、从地域来看,来自华南地区的收入占总收入比总由2011年65%提升到69%,2013年我们预计公司并购将注重区域互补,通过整合区域性优质资源,将公司业务推向全国。 3.估值、投资建议与主要风险 根据CTR的预测,2013年中国传统媒体广告市场增速7%,高于2012年的4.5%,同时在兼并收购以及新增客户的推动下,我们预计省广股份仍将保持高速增长势头。我们预计公司2013/2014EPS1.32元和1.79元,同比增长40%和35%,对应PE46X和36X。公司是稀缺的强平台品种,值得长期持有,我们继续维持公司“推荐”投资评级。

1.事件 捷成股份发布年报,营业收入和净利润7.266亿元和1.439亿元,同比分别增长54.2%和39.3%,实现EPS0.85元;同时发布2013Q1业绩预告,预计净利润区间2754-3195万元,同比增长25%-45%。 2.我们的分析与判断 (一)2012年财务数据:高质量的增长 2012年除编目业务增长较慢外,公司媒资管理业务、高标清非编制作网解决方案、全台统一监测与监控和运行维护业务收入分别增长61%、43%、139%和127%,同时整体毛利率由2011年的40.7%提升到47.8%。公司业绩的增长,一是反映广电领域受益文化产业政策,对音视频的升级改造需求稳重有升,二是体现公司市占率的持续提升;三是说明公司与客户之间的议价能力处于良性状态。公司净利润增速低于主营业务利润增长的主要原因是:1、公司加大研发投入和销售网络建设;2、公司摊销股权激励成本1221万元;3、公司增值税返还减少约1400万元。 (二)以广电为基础,公司业务开始向整个大视频领域延伸,未来仍有望保持40%的年复合增速 不应把音视频产业仅仅局限在传统电视台领域,实际上,凡是涉及到音视频的领域都是捷成股份的业务范围,从5个领域发力,捷成股份的成长驱动更为多元。1、传统电视台领域数字化、高清化、3D等驱动长期需求2、非广电文化领域3、新媒体渠道4、全产业链兼并收购5、智慧城市建设 (三)公司具备成为长期成长牛股的潜质 1、长期持续高成长;2、战略领先,注重创新;3、重视研发;4、注重人才激励;5、营销领先;6、市占率不断提升 3.估值、投资建议与主要风险 公司所在的音视频行业是一个相对封闭的特殊行业,4家公司市占率超过50%,同时从目前来看,音视频产业的外延性在扩大。捷成股份是音视频产业最具竞争力的企业,2012的高增长只是开始。我们预计2013/2014年EPS1.17元和1.68元,同比增长40%和43%,估值仍有提升空间,重申“推荐”评级。

我们的分析与判断 . (一)、主营业务增长点从版权分销成功升级到视频广告. 公司主营业务增长点从版权分销业务(从11 年营收占比59.5%降低到12 年47.67%)转型到视频广告(营收占比从11 年19%上升到2012 年36%),从而获得了更为健康和持续的成长性。 公司网站用户流量已稳居行业前3,长视频第一,日均VV 约7,000 万,峰值约1.1 亿。品牌广告主的数量由年初的60 余家快速提升至近300 家。2012 年第三、四季度,连续实现单季度收入过亿元,第四季度广告收入实现超过1.5 亿元。根据银河互联网核心数据库预测,公司13 年广告营收会介于8-10 亿。 (二)、乐视逻辑:利用摩尔定律的时间差,颠覆电视终端. 以颠覆性的价格,销售几个月后,才到货的产品,这就是乐视颠覆性的逻辑。这个逻辑已经在小米手机的销售中被演绎得淋漓精致, 我们对乐视这样一个精于品牌营销和市场公关的互联网新巨头掌握这个商业逻辑的精髓,有十足的信心 硬件生产中有一个重要的规律是,生产数量越多,摊薄到每一部手机的成本也就越低。对乐视终端(机顶盒/超级电视)来说,前几个月当然不能多卖,因为那正是利润极薄甚至是亏本销售的时候。等到几个月后,硬件的成本真正降下来,才能够放开销售,让绝大多数用户能够买到,这也是每一个终端利润率最高的时候。用亏本的颠覆性价格卖终端,还能挣钱,才是乐视颠覆性的逻辑。 3.估值、投资建议与主要风险 . 我们通过比较乐视与优酷的用户流量和CPM 价格,认为乐视13 年广告营收增长超100%,超过8 亿可能性非常大。而其不被市场看好的电视业务,我们在仔细研究其可能的商业逻辑后,对比小米经营方式,认为其商业模式可操作性强,成功概率高。 我们预计公司2013-2014EPS 0.70 元和1.04 元,同比分别增长51% 和48%,对应PE37.4 倍和25.2 倍。考虑到电视业务年中爆发的可能, 不排除在3 季度上调EPS 的可能性。我们再次重申长期“推荐”评级, 建议调整后,逢低买入。 主要风险:OTT 业务面临新的政策管制风险;

1.事件 光线传媒发布年报,分别实现营业收入10.34亿、营业利润3.71亿和净利润3.10亿,分别增长48%、76%和82%,实现EPS1.29元。公司同时发布2013Q1业绩预告,净利润区间7689-8280万元,同比增长290%-320%。 2.我们的分析与判断 (一)、2012年电影业务一枝独秀 1、光线影业净利润1.57亿元,同比增加1.33亿元,为业绩主要来源。 2、由于广告市场不景气及税改影响,公司广告与节目制作收入下滑1.92%,同时节目制作业务成本高导致毛利率下滑10个百分点 (二)、顺应渠道多元化趋势,2013年是公司将在综艺节目、电视剧和电影领域全面发力 1、综艺节目:2012年公司为卫视制作4个综艺节目,2013年将为卫视制作9部综艺节目,其中央视就有5部,同时模式将从单纯的制作费转变为“制作费用+广告分成”。 2、电视剧:2012年有4部剧确认部分收入,净利润少,2013年公司有10部精品剧确认收入,公司已经迈入国内电视剧行业第一集团。3、电影:2012只有《泰囧》表现突出,2013已披露的《厨子戏子痞子》、《致我们终将逝去的青春》、《不二神探》和《四大名捕2/3》等影片票房丰收的成功率高,而且按照每年投资加发行15部影片的规划,公司还会签下7部左右新片。 (三)公司的经营理念和企业文化是长期持续增长的保障 公司的核心理念是资源共享与团队作战。经营理念包括:传媒娱乐一体化、传媒娱乐工业化、品牌化、数一数二和名利双收。公司通过对娱乐内容在不同娱乐产品中的利用,实现内容产业的规模经济与范围经济;公司不断实现娱乐产品生产的标准化、流程化;公司追求卓越,注重人才培养,荣获2012年智联招聘年度最佳雇主100强。我们认为这些经营理念和企业文化是保障光线传媒实现长期高速发展的关键因素。3.投资建议光线传媒是一家能不断超越自我的文化企业,我们认为它将是未来2年影视剧板块的龙头企业,预计2013和2014年EPS1.60元和2.09元,对应PE22X和17X,我们认为30X以上PE是合理水平,重申“推荐”评级。

1.事件 顺网科技今日发布年报业绩快报,2012年实现营业总收入27380万元,同比增长58.55%;归属于上市公司股东的净利润9214万元,比2011年增长44.67%。 2.我们的分析与判断 (一)产品线扩张、并购吉胜导致12年业绩同比大幅增长 顺网科技12年归属于上市公司股东的净利润9214万元,同比大幅增长44.67%,延续了前三季度的快速增长,这与公司为客户提供更为丰富的产品和服务,以及对吉胜成功的并购整合是分不开的。公司在2012年,收购并整合了网吧计费软件市场竞争对手吉胜科技2012年,并迅速整合其管理层,在年中实现扭亏为盈,预期今后三年贡献8000万净利润。同时公司在网络广告及推广、互联网增值业务收入实现较大增长。值得一提的是,公司的流量变现业务,页游运营平台--蝌蚪游戏联运业务也实现了较快增长。 (二)云海平台提升战略高度,拓展流量变现产品提升估值空间 2012年四季度,顺网科技举行其旗舰战略产品“云海平台发布会”,并正式宣布从网吧进军家庭娱乐。并发布系列产品:云海平台(网吧版);网吧游戏3D化解决方案;浏览器;云游戏解决方案。云海平台客户端,以及姗姗来迟的浏览器,是最被寄予厚望的新营收产品。我们预期顺网的浏览器会凭借顺网在网吧的系统软件优势,以及局域网视频缓存等新功能,抢势占领目前通知网吧桌面浏览器的360的的市场份额。并将流量变现业务从目前的单一游戏推广,扩展到视频,电商等领域,后续其互联网增值业务值得看好。 3.估值、投资建议与主要风险 我们继续强烈看好顺网新产品的变现前景,公司盈利2012年0.70元,2013年预期盈利1.20元,对应当前股价PE为40.2倍和23.58倍,我们维持“推荐”评级。 主要风险:新产品运营推广风险;新产品推广中为改善用户体验,减少广告投放减缓营收增速;与吉胜的整合风险。

1.事件 乐视网今日发布年报业绩快报,2012年实现营业总收入116,836.48万元,较去年同期增长95.20%;利润总额为22,863.08万元,较去年同期增长39.20%;净利润为19,494.50万元,较去年同期增长48.68%。同时,公司拟以4.18亿总股本为基数,每10股派发现金股利0.5元(含税),同时公积金转增股本每10股转增9股。 2.我们的分析与判断 (一)、视频广告拉动二次高增长,今年增速可能过100% 乐视网12年归属于上市公司股东的净利润为19,494.50万元,较去年同期增长48.68%,连续第三个年头保持高速增长。在2012年公司在行业内的核心竞争力越来越强,公司网站的流量、覆盖人数等各项关键指标继续稳健提升,已经稳居行业第一阵营。 公司紧紧抓住行业发展的有利时机,推动各主营业务快速发展,广告营收持续取得了大幅度增长,2012年第三、四季度,连续实现单季度收入过亿元,第四季度广告收入实现超过1.5亿元,且再次在各主营业务收入中占比超过40%。品牌广告主的数量由年初的60余家快速提升至近300家。而今年春节期间视频网站流量反常上涨,外埠用户增长拐点出现的信号。这说明:1网络视频改变了大量用户过年的视频观看习惯;2二三线城市甚至农村的网络带宽环境已经逐步成熟。 2013年网络视频无论从用户渗透率,还是广告投放增长来看,都会是丰收的一年。我们预期乐视作为国内长视频网站领头羊,广告营收倍增可能性较大。 (二)、盒子业务未得到市场充分认同,存在估值折价 公司月中发布新型C1机顶盒,定价399。首批5万个,预定火爆,超过13万人参与了抢购。公司携内容与牌照授权,快速拓展到家庭娱乐中心电视上,通过盒子打通全视频产业链的战略,也被其他互联网巨头的反应所佐证。但是市场对乐视机顶盒与超级电视业务看法褒贬不一,未有充分认同,同时政策管制风险的存在,使得市场对其该业务存在估值折价。 3.估值、投资建议与主要风险 视频广告的快速增长,为公司业务奠定快速增长的基础。机顶盒与后续超级电视的推出则为公司业绩与估值带来更多弹性。 我们预计公司2012-2013EPS0.47元和0.72元,同比分别增长54%和52%,对应PE50倍和32倍。 公司过去股权激励的表现,以及未来业绩增长的趋势,都使我们对公司股权激励的效果保有较大信心,我们重申长期“推荐”评级。 主要风险:OTT面临新的政策管制风险

事件 光线传媒发布年报业绩快报,2012年分别实现营业收入103385万元、营业利润37131万元和净利润31022万元,同比分别增长76%、82.6%和76.5%,实现EPS1.29元,略高于我们的预期。分配预案为每10股转增11股,派发现金股利3.00-4.00元。 投资建议 我们坚持之前的观点:光线传媒是未来2年影视剧板块的龙头企业,预计2013和2014年EPS1.60元和2.09元,对应PE20X和15X。我们认为公司与华谊兄弟的市值未来将处在同一水平线,按照华谊兄弟当前市值,光线传媒市值有50%的上升空间,重申“推荐”评级。

事件 乐视网在公司市值再次接近100亿之际,夜间公告股权激励草案,拟向新任董秘和其他399名核心技术(业务)人员授予836万份股票期权,占现有股本总额2%,行权价格23.37。该价格为过去60日最高价,显示了公司对行权业绩条件的一贯信心。 估值、投资建议与主要风险 视频广告的快速增长,为公司业务奠定快速增长的基础。机顶盒与后续超级电视的推出则为公司业绩与估值带来更多弹性。 我们预计公司2012-2013EPS0.47元和0.72元,同比分别增长54%和52%,对应PE50倍和32倍。 公司过去股权激励的表现,以及未来业绩增长的趋势,都使我们对公司股权激励的效果保有较大信心,我们重申长期“推荐”评级。 主要风险:OTT面临新的政策管制风险

1.事件 自2012年开始,A股传媒企业并购网游公司频率和规模都大幅提升,博瑞传播和掌趣科技分别斥资10.36亿和8.1亿收购腾讯平台前5大页游开发商漫游谷和动网先锋。 2.我们的分析与判断 (一)独立平台受流量巨头挤压,优质内容为王,资源向巨头平台集中。 2012年开始,随着几乎所有的互联网流量巨头以平台化策略大举进入页游市场,独立运营平台日子越来越难过,而优质的内容开发商则在各大平台上左右逢源,如鱼得水。随着市场产品同质化的提高,用户需求趋势产品不断精品化,精致化,开发门槛会越来越高,页游正变得越来越像当初的端游,优质的页游开发商也逐渐成为优质的并购标的。 (二)网游并购已是内行操刀,驾轻就熟 公今天的网游收购,收购方对行业和标的公司业务的趋势判断能力更强,谈判能力也更强,这从从近期并购网游的估值倍数不断下降也能看出。博瑞本次收购均由梦工厂裘总操刀,标的选择能力和沟通也远非3年前博瑞一知半解的收购梦工厂可比。 (三)漫游谷是优质开发商中的翘楚;梦工厂产品登陆腾讯平台是后续股价弹性的最大催化剂 漫游谷是腾讯开放平台上最大最强的页游开发商,拳头产品《七雄争霸》也是腾讯平台上最早和最为成功的页游。对于开发过这款年营收在10亿级的产品的开发商,开发多款年营收在1亿级产品,应非难事;而博瑞原有梦工厂页游产品经过3年积淀多款产品蓄势待发,如果能借助此次收购,全力登陆腾讯平台,将是巨大利好。 3.投资建议:重申买入博瑞传播 鉴于博瑞传统广告业务随宏观经济企稳,并购首年网游公司业绩对赌失败机率较低,我们预期博瑞2012年与2013年备考EPS为0.49元与0.61元,对应当前股价估值22.4X和18.0X,重申买入评级.如果按原有业务15X估值,并购业务给予30X估值,则合理价格为0.46*15+0.215*30=13.35元。 主要风险是,增发并购失败和传统主营业务下滑。

1.事件 掌趣科技近日公布其2012年盈利预告,营收与净利润分别为2.25亿与8230万元,同比分别增长22.72%和47.79%。四季度单季利润同比增长60%,符合市场预期。 公司并于今日公布其增发与收购计划,拟按20.93元价格增发融资2.7亿元,加上自有资金,以8.1亿元总对价收购页游开发商动网先锋100%股权。其中,现金对价总额5.627亿元,公司拟分三期向主要投资人与机构支付现金31542万元;而分四期向主要的运营团队成员支付24733.5万现金,以及相同对价的股票(股票在36个月内分批解禁)。 2.我们的分析与判断 (一)页游与智能手游增长迅速 公司页游,同比增长124.61%,智能机游戏同比增长2803.77%,以及利息收入的增长,是公司在功能机市场面临下滑时,四季度恢复增速的主要原因。我们预期公司这两项业务明年仍然能保持高速增长。 (二)收购完成业务升级,对赌强调长远发展 本次收购的动网先锋,是业内老资格的页游开发商,旗下产品累计充值金额3.8亿元的国内模拟经营类网页游戏记录,《寻侠》和《三分天下》两款游戏累计充值金额均超过1亿元,《富人国》、《海岛大亨》和《武道破天》三款游戏的累计充值金额均达到7000万元以上。 公司本次收购,现金加股权加增发的方式,和之前同属创业板的蓝色光标的收购方式,颇为类似。业绩对赌,奖励和补偿机制也更为细致。被收购方承诺2013年-2015年,实现净利润不低于7485万,9343万,11237万,否则需对上市公司进行补偿,当期应补偿金额=(基准日至当期期末累积承诺净利润数-基准日至当期期末累积实现净利润数)÷28,065万元×标的股权的交易总价格-已补偿金额。 3.估值、投资建议与主要风险 我们预计收购完成的备考EPS,2012年为0.74,2013年为0.97元,对应当前股价PE为30.66倍和23.45倍,我们维持“推荐”评级。如果考虑收购完成需要时间,2013年实际并表收入可能只有半年,对应2013年备考EPS在0.9元左右。

1.事件乐视网发布2012年业绩预告,全年净利润约19013万元-20324万元,同比增长45%-55%,符合我们的预期。2012Q4净利润区间5603-6914万元,同比增长29%-59%。 2.我们的分析与判断 (一)流量地位确定广告品牌,已成长视频广告龙头 公司通过自身影视频版权库的庞大内容优势,通过不断的运营,不断提升用户体验和扩展用户规模,已跻身国内网络视频网站前三,长视频第一。流量地位确定了广告品牌,也带动了广告营收的变现能力。 报告期内,公司网站流量与覆盖人数稳健提升,广告营收持续大幅增长,单季营收过亿,后续将不低于1.5亿。广告主数量在一年内迅速从60余家提升至200余家。 (二)视频广告已成电视广告主要替代品,增速迅猛 视频广告价值已被广告主广泛认可,作为新的替代昂贵的电视广告的主要广告投放点。网络视频广告行业未来几年将维持高速增长。而行业内的龙头企业,随着品牌影响力的逐步放大,市场集中度约来越高,甚至将获得超越行业的增长。 (三)OTT战略软硬通吃,通过盒子打通视频全产业链 公司月中发布新型C1机顶盒,定价399。首批5万个,预定火爆,超过13万人参与了抢购。 首批5万的发布量,还不足支撑起一个新业务的估值。但是市场的热情,小米等竞争对手的激烈反应,确是让我们看到,市场的需求在那里。公司携内容与牌照授权,快速拓展到家庭娱乐中心电视上,通过盒子打通全视频产业链的战略,也被其他互联网巨头的反应所佐证。3.估值、投资建议与主要风险视频广告的快速增长,为公司业务奠定快速增长的基础。C1机顶盒的热销,让我们意识到公司的多屏市场战略,从网络视频扩展到家庭电视屏可能比市场预期的要来得更快。 我们预计公司2012-2013EPS0.47元和0.72元,同比分别增长54%和52%,对应PE45倍和30倍,维持长期“推荐”评级。主要风险:OTT面临新的政策管制风险;后续采购金额减少

1.事件 公司1月29日晚公布其2012年预增公告,全年净利润将超2.09亿元,同比2011年增长50%以上,超过之前市场40%增长预期。 公告称报告期内,公司广告及信息服务收入实现稳定增长,移动增值业务收入取得较大幅度提升。 2.我们的分析与判断 (一)广告营收增长受益于十八大与两会眼球经济 12年4季度的十八大期间,人民网流量增长季度环比超50%。时政热点极大的带动了公司旗下人民网的时政相关的品牌价值。公司目前广告营收规模相对新浪,搜狐等商业门户还较小,未来两年保持增速大幅超过行业水平。公司广告增长来源,主要是广告客户数量和单客户投放规模的同步增长。年初上市时,公司客户中投放超过100万的超过130家,现在接近200家(不包含子公司环球网数据) (二)移动增值业务短期增长确定性强,可参考凤凰网业务 移动增值业务,是公司近几年增长空间最为明确的业务板块,今年同比增速超100%,营收超1亿。移动增值业务中,移动视频,手机报和为运营商审核阅读基地内容等业务占到整体增值业务50%。 和凤凰网一样,中移动作为公司股东会有很多支持。凤凰网月度用户覆盖超过2.2亿人次,手机凤凰网日均PV值超过8800万。在凤凰无线方面,中国移动作为凤凰卫视的第二大股东,与凤凰新媒体携手推出凤凰手机报、凤凰移动台等产品,凤凰网2012年移动增值业务收入估计超过5.5亿。相比之下,公司的业务增长空间还十分充足。 (三)信息服务增长平稳 舆情刊物与报告,目标客户主要是政府国企,没时间上网,习惯性看汇总材料的“领导”。受众决定了销量不会特别高。技术服务收入比较平稳,每年政府客户投入有一定持续性。 3.估值、投资建议与主要风险 我们维持对公司预期盈利,2012年0.76元,2013年1.10元对应当前股价PE为50.9倍和35.5倍,我们给予“推荐”评级。 主要风险: 十八大与两会后缺乏时政热点,移动增值业务增长的不确定性

1.事件 省广股份发布公告,将全年业绩预测增速区间从30%-50%调高到50%-80%,对应每股EPS 0.77-0.92元,超市场预期。 对应的2012Q4净利润区间为4798万元-7770万元,同比增长77.7%-187.8%,环比增长15%-87%。 2.我们的分析与判断 (一)全年业绩超预期主要得益于公司市占率的提升 1、2012 年虽然互联网广告投放增长46.8%,但是作为主体的传统媒体广告刊例投放仅增长4.5%。公司业绩增长能超过50%主要得益于公司广告客户规模的增长和主要客户广告投放的增加。 2、公司2012Q4 业绩高增长主要得益于两点:客户广告投放的集中确认和广告主追加广告投放(为达到年初的全年规划)。 3、分行业来看,通信、快销、汽车和金融等行业客户对利润贡献较大。三大运营商下属30 多个省市子公司都已经成为公司客户,并成为公司最大利润来源;汽车业务未受到日系车销售下滑影响,仍然保持快速增长。 4、分业务来看,预计2012Q4 媒体代理增速在35%左右,公司品牌管理业务增长10%,公关业务保持50%以上高增长,同时自有媒体业务表现优异,其中深圳车身广告招商情况良好,3 季度已经开始盈利。 5、2012 年收购的三家公司合众盛世、青岛先锋和窗之外经营正常, 预计能够完成全年业绩承诺目标。 (二)上市带来的品牌效应和资源优势是公司成长的深层次原因,这个因素在2013 年还会持续 1、上市带来的品牌效应极大增强对现有和新客户吸引力 2、上市带来的资金优势为媒介购买和收购并购提供了支撑 (三)稳健风格不失爆发性,2013 年业绩高增长可期 1、我们预计2013 年广告行业处于低速复苏阶段,但是总体情况略优于2012 年。 2、按照业绩承诺,已收购5 家企业2013 年能够贡献0.38 元EPS,比2012 年增加约0.20 元。 3、通信、汽车、金融和快销等行业广告投放还会增长,其中白酒行业在销售压力下,2013 年可能会加大广告投放力度。 4、公司在2013 会继续进行收购并购战略 3.估值、投资建议与主要风险 我们调高公司2012/2013 年EPS 至0.82 元/1.17 元的EPS 预测,同比分别增长60%和42.6%,对应当前股价PE 为33 倍和23 倍,相比蓝色光标46/34X 的PE 水平明显偏低。公司2013 年5 月大非解禁,股东减持意愿并不强烈,我们认为公司2013 年30%以上增长确定性高,收购并购潜力巨大,估值存在提升空间,重申公司“推荐”评级