1.事件 大富科技1月29日公布了公司2010年年报。公司2010年实现营业收入86,282.75万元,同比增长47.25%;归属母公司所有者的净利润25,081.11万元,同比增长79.69%;扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润22,805.0,7万元,同比增68.67%。 以发行后的总股本1.6亿股计算,摊薄后的每股EPS为1.57元(扣除非经常性损益后的EPS为1.43元),略超此前市场预期,拟每10股派12.3元(含税)。 2.我们的分析与判断公司 于2010年10月完成IPO,原计划募集资金8.1亿,主要投向“子公司安徽大富机电130万套射频器件产能项目”和研发中心扩建,但实际净募集资金达到18.7亿,针对超募资金尚未有实质性的项目运作。 3.投资建议 基于公司募投项目产能的逐步释放,我们预计公司2011~2013年收入增速分别为45.1%、15.7%、9.0%,净利润增速分别为61.2%、18.7%、10.5%;2011~2013年对应EPS分别为2.53元、3.00元、3.32元,目前股价对应PE为27倍、23倍、21倍,给予“谨慎推荐”评级。 4.风险 1)铜材、铝材、银材、电子元器件、机械零部件等原材料及水、电、煤气成本占公司主营业务成本的近80%,通货膨胀加剧可能带来公司营业成本的快速上升,客户集中度过高不利于成本转嫁; 2)全球移动通信投资如果低于预期,尤其国内移动TD基站建设投入放缓,可能影响华为、爱立信对公司的产品需求。

投资建议 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.63元、0.72元和0.82元,大股东增持将提升公司PE区间到25X-30X的水平,即半年期18元-21.6元的目标区间,给予公司“推荐”投资评级。

我们近期调研华谊兄弟,并就公司生产经营情况进行分析。 2010年中国电影城市票房收入达到101.71亿元,同比增长约64%,故事影片达到526部,同比增长15%,但是赢家通吃的格局更加明显,在行业高速增长的同时,单个影片的投资风险并未下降。 电影业务:2011年华谊兄弟投拍电影规模预计依然将在8-10部左右,投资规模也不会有大的增长。我们认为这种谨慎的投资态度契合目前中国电影市场的实际状况的,有助于公司控制营收风险。 电视剧业务:2010公司确认收入电视剧与2009年基本持平,主要是由于公司旗下大部分工作室的电视剧制作还处于筹拍阶段,2011年会放量,预计未来3年电视剧制作规模将是600集、700集和800集的水平,2011年电视剧销售规模预计达到6亿元。2011年1月19日,乐视网分别与华谊兄弟旗下三家公司签订了《信息网络传播权许可使用协议》,从上述三家公司购买了《大时代》等19部电视剧为期3年的独家网络版权,交易金额共计人民币5657万元。 艺人经纪:2010年公司艺人出现流失情况,预计2011年该项收入保持10%-15%的稳健增长。 我们认为2011年是公司多元化拓展的关键一年,多项业务处于投资布局阶段,预计2010-2012EPS分别为0.40元、0.55元和0.66元,分别增长61%、35%和21%,对应目前股价PE为63X、48X和39X。考虑到二级市场减持压力和公司多元化拓展的不确定性,目前的估值水平基本合理,我们继续维持“谨慎推荐”投资评级。

投资建议 我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、11037万元和17051万元,同比分别增长58%、56%和55%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.10元和1.70元,继续维持公司“推荐”投资评级。

投资建议 我们维持此前2011年度通信行业投资策略报告中的盈利预测,预计公司2010~2012年收入增速分别为53.21%、46.11%、35.66%,EPS分别为1.78元、2.61元、3.54元;目前股价对应2010~2012年PE分别为36倍、25倍、18倍,维持“推荐”评级。

我们继续维持在公司深度研究报告中的盈利预测,预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、12000万元和19616万元,同比分别增长58%、71%和64%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.20元和1.96元。 公司近期股价表现优异,但是我们认为行业巨大的成长潜力还未被市场所充分认识,公司一系列经营上的利好会逐步扭转资本市场之前对公司的种种质疑,进一步提振公司估值水平。按照1倍PEG计算,我们调高公司合理估值区间至72元-84元,继续维持“推荐”投资评级。

1.事件北京近期公布治理拥堵新政限购措施对北京4S店销售的负面影响根据北京市的政策,2011年全年将只发24万个牌照,再考虑2手车更换,预计全年北京市汽车销售规模在40万台左右,而2010年北京市汽车销售规模预计将超过85万辆。考虑到由于政策预期而在2010Q4透支了部分汽车购买力,预计2011年北京的近500家4S会面临严峻的经营形势。 汽车4S店业务对公司前三季度业绩影响并不大 从公司两大业务板块广告和汽车服务业来看,广告业务占到公司整体净利润的比重约80%,汽车服务业只有20%。 由于新店开办费摊销以及年初的日系车召回事件,前三季度公司4S店业务对公司业绩影响非常小。从披露的财务数据看,2010H1隆源工贸(含4S店业务和天交解体厂)净利润仅77万元。汽车服务业净利润主要来自公交驾校(2010H1净利润731万元)。从这些经营数据来看,即使2011年4S店销售情况不佳,由于2010年基数很低,2011年经营业绩也不至于出现大幅的下滑。 公司已经为应对2011年的新政策作了提前准备,包括减少库存和控制费用等,我们预计公司在4S店领域的扩张计划会暂缓。此外,由于公司拥有的广汽丰田等老店汽车保有量高,日常维修和保养收入使得这些店面的收入不会出现大幅的下滑。 限售令有利于公司公交车身广告业务和汽车租赁业务治堵新政对公司其它业务存在利好。 l 北京市治理拥堵的措施必然会增加乘坐公交出行的乘客规模,从而增强公交车身广告的受众,提升广告价值l 北京汽车租赁市场也将受益于治堵新政,而公司旗下还拥有北京巴士汽车租赁有限责任公司,该公司总资产6420万元,主营汽车租赁,2010H1净利润仅47万元,预计2011年汽车租赁市场需求增长也会提升该公司业绩水平。 3、投资建议我们依然维持之前的判断:在新的管理团队带领下,公司各项业务已经走上良性发展规模,2010是磨合年,2011年业绩向上增长是大概率事件。 公司目前市值41.8亿元,在传媒类上市公司中处于最低端水平(创业板除外),与公司的资源优势和收入规模并不匹配。 由于汽车销售业务毛利率仅13%,即使2011年汽车服务业收入下滑,对公司净利润影响并不大。我们预计2010-2012年EPS分别为0.36元、0.45元和0.54元,同比分别增长19%、26%和21%,按照2011年30倍的PE计算,公司合理估值应该在13.5元以上,维持公司“推荐”评级。

投资建议 1.从付费商业模式、公司在版权采购领域的优势以及上市的先发优势的看,我们认为公司有潜力成为中国的“Hulu+Netflix” 2.从估值来看,相比Netflix和优酷目前享受的高估值,我们认为给公司2011年50-60X的估值区间(PEG=1)并不激进,公司有望达到60X以上估值水平。 3、公司在互联网电视和手机电视的布局要优于其它视频网站公司,这块光机顶盒就是一个巨大的市场。 按照2011年50X-60X的估值水平,我们继续维持公司60-72元的合理估值区间和“推荐”投资评级。

公司提前布局互联网电视和手机电视,抢占“三屏合一”先机:公司是唯一一家中标电信运营商IPTV系统平台建设和宽带平台建设、最早获得手机电视经营牌照、最早研发和推出互联网电视高清播放机的民营视频网站。 互联网电视是未来视频传输的大趋势:三网融合打开互联网电视和IPTV的政策壁垒,光纤接入提速为互联网电视和IPTV发展提供网络基础。根据业内权威专家预测,未来5年使用互联网传输视频信号的电视用户将超过5000万户。 公司竞争优势:公司希望打造成中国影视剧第一垂直网站,海量正版影视剧内容是公司最大的优势,公司还拥有运营模式优势、率先上市的资金优势和技术优势。 视频广告业务高速成长可期。2010年3月,中国在线视频覆盖人数达到2.91亿人,同比增长50%,月度有效浏览时间由2009年4月4.54亿小时增加到2010年4月的6.82亿小时。预计2010-2013年,视频网站的广告收入将以105%、76%、80%、67%的速度增长,公司视频广告业务增速要高于行业平均增长水平。 盈利预测:我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、12000万元和19616万元,同比分别增长58%、71%和64%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.20元和1.96元。 估值分析:我们认为PEG是对公司估值最好的方法,它反映公司业绩动态成长性。未来2-4年我们预计公司能保持50%-60%的年复合增长率,假设PEG=1是长期合理的估值指标,按照2011年50X-60X的估值水平,公司的合理估值区间为60-72元,我们给予公司“推荐”投资评级。 风险因素:网络影视版权费用持续上升的经营风险;公司未获得互联网电视内容集成平台运营许可的政策风险;公司高清播放机销售情况不佳的经营风险。

1.事件 华策影视发布2010年业绩预增公司,预计2010年净利润同比增长71%-89%,对应盈利区间9500万元-10500万元,对应EPS区间为1.68元-1.86元。 2.我们的分析与判断 4季度业绩主要来自《雪豹》热卖和期间费用减少 公司2010H1的净利润为6000万元,第三季度净利润为2490万元,根据公司的业绩预测,公司第四季度的净利润区间为1010万元-2010万元,低于前三季度单季水平。公司4季度业绩主要来自1:电视剧《雪豹》确认收入;2:公司在3季度确认部分上市费用,4季度这部分费用减少。 电视台广告招标热卖预示着2011年又将是精品剧的好年景 电视台的广告收入实际上决定了其购买电视剧的能力和动机。从各大主要电视台的广告招标情况来看,2011年广告收入仍将保持20%以上的增长,电视台对精品剧的追捧还会持续。 央视黄金资源广告招标:2011年央视黄金资源广告招标总额达到126.7亿元,同比增长15.52%。 湖南卫视黄金资源广告招标:招标额33.58亿元,相对标底价20亿,平均中标涨幅67.72% 江苏卫视黄金资源广告招标:《非诚勿扰》单季度冠名费4000万元 安徽卫视黄金资源广告招标:招标广告资源招标额2.69亿元,超出标底价84%

我们认为在新的管理团队带领下,公司各项业务已经走上良性发展规模,2010是磨合年,2011年开始业绩有望快速增长。 公司目前市值45.7亿元,在传媒类上市公司中处于最低端水平(创业板除外),与公司的资源优势和收入规模并不匹配。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.36元、0.47元和0.56元,同比分别增长19%、31%和20%,按照2011年30倍的PE计算,公司合理估值应该在14.1元以上,给予公司“推荐”评级。

1.事件 10月30日,歌华有线公布三季报,2010Q3公司实现营业收入37163万元,同比增加1.8%;实现营业利润1908万元,同比增长-77%;实现归属母公司净利润17020万元,同比增长65.4%;2010Q3实现EPS0.16元,其中扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0177元。 2.我们的分析与判断 补贴收入提升三季度业绩 公司三季度净利润增长的主要原因是获得政府节目补贴收益1.2亿元,公司营业外收入合计约15157万元,而去年同期为1069万元。 收入增长缓慢,毛利率下滑 2010Q3公司营业收入同比增长1.78%,公司收入增长主要来自有线电视用户规模的增长,有线电视增值业务对公司的业绩影响还不明显;公司3季度毛利率为15.8%,去年同期为30.5%;公司销售和管理费用率为9.2%,而去年同期为7.5%。公司免费推广高清电视机顶盒和双向网络建设是费用率提升的主要因素。 公司处于资本开支的高峰期 公司近期计划发行不超过16亿元可转债,用于高清交互服务机房和双向网络建设,同时公司还要承担免费赠送的高清互动机顶盒50%-65%的成本。2010-2011年将是公司资本开支的集中爆发期。

1.事件 10月27日华谊兄弟公布了2010年第三季度报,报告期内公司累计实现营业收入53,919.25万元、归属于母公司所有者的净利润8,506.68万元,同比分别上升62.26%、137.88%,实现EPS0.25元。其中第三季度公司实现营业收入33,662.51万元、归属于母公司所有者的净利润5,678.02万元,同比分别上升369.84%、1423.25%。公司业绩总体低于市场预期。