估值、投资建议与主要风险 我们调高公司2012/2013年EPS至0.73元/1.00元,同比分别增长41.3%和38%,对应当前股价PE为25倍和18倍,维持“推荐”评级。

投资建议 我们预计公司12-13年EPS 约0.52、0.63元,对应25日收市价P/E 为29X、24X。公司是国内最具品牌的综合性传媒集团,在多元化拓展方面走在最前列,应该获得最高的估值溢价,我们给予公司长期“推荐”评级。公司风险在于四季度大非解禁和电影票房的不可测因素。 主要风险:电影票房预计远低于公司预测;电视剧价格大幅下滑

投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS为0.45/0.52/0.58元,P/E为23/20/18倍。公司是适合长期持有的防御性品种,重申“推荐”评级。 催化剂与风险 -催化剂:跨媒体跨区域收购;中报业绩保持20%以上增长 -主要风险:数字出版对传统出版发行受众的分流

中国娱乐之王 公司是国内最大民营节目制作及运营商、国内最先上市的民营节目制作商,是国内领先的综合性娱乐集团,主营业务涵盖电视节目制作、广告、演艺活动、影视剧制作和发行等领域。 锐意进取、不断创新的管理团队是光线传媒持续成长的最大动力, 业务内生型成长、资源共享和工业化生产是光线传媒区别于其它内容生产企业的核心竞争优势。 内容+渠道:以节目制作为核心,以联供网为平台 公司积淀14年娱乐节目制作经验,拥有5.5小时/天的节目制作规模, 建立了以全国307个地面频道为核心的节目联供网,使其成为电视节目和广告运营的主要渠道。 娱乐节目是电视频道投资回报率最高的节目形式。网络视频公司提供新的媒体渠道,同时新老渠道的竞争提升公司内容商的地位。 电影业务: 2008-2010年期间,公司发行的影片部量和票房收入位居行业第五名,在民营电影公司中名列第三名。 2012年公司电影发行部数将由2011年的7部增加到12部 公司在电影发行领域拥有资金、团队和专业能力优势 潜在的制度突破将为公司带来制度红利 中国民营电视节目制作公司在过去10年一直面临成长的天花板 从美国电视产业的发展来看,政府政策在推动产业发展中起到最为关键的作用 传统电视产业一旦市场化,释放的制度红利潜力最大 业绩预测 我们预测公司2012-2013年EPS 分别为2.30元和2.99元,对应4月9日的收盘价格为26倍和20倍的PE,给予公司“推荐”评级。 主要风险:单个电影票房风险

1.事件 1)、公司发布年报,全年营收44153万元,营业利润16597万元,归属股东净利润20422万元,同比分别增长26.11%、49.9%和36.90%,EPS约0.91元。不考虑非经常性损益影响,公司净利润增长51.35%。 2)、公司发布2012Q1预告,盈利2900-3300万元,同比下降24%-33%。盈利下降主因是2011Q1确认国家广播电视电影总局无线电台管理局约3000万元的大单。 2.我们的分析与判断 (一)影响业绩的主要因素 公司条件接收系统业务收入增长56.6%、毛利率84.21%(与2010年基本持平)是公司业绩增长主要动力。有线网络运营商在“一省一网”整合后加大数字电视转换力度,预计这一趋势在2012年仍将持续,该项业务有望继续增长40%左右。 数字前端业务增长32%,下半年增速有所下滑(上半年有CMMB大单),我们预计在2012年仍将保持在30%以上增长水平。 公司管理费用增长55.64%,研发费用增长是主要因素。公司研发支出占收入比重由2010年的18%提升到25.7%,为公司布局有线网络双向化改造业务和数字电视增值业务打下技术基础。 公司财务收入比2010年增加3000万,同时政府补助下滑1300万 新业务还处于培育阶段。鼎点视讯(超光网)亏损695万,星际无双(广告)亏损390万。 (二)1季度业绩下滑不会影响全年增速 公司1季度业绩下滑主要是受到2011Q1非经常性大单的影响,随着三网融合推进和国家有线成立,有线网络运营商的资本开支会加速提升,2012Q2业绩会恢复正增长。 (三)2012年的工作重点 2011年全业务平台初步搭建,2012年开花结果。超光网项目在浙江、北京等地已经试点,即将进入市场;中间件业务中标广东省网;星际无双建立慈彩网,进军互联网彩票行业。 公司在2012年会采取直接项目投资和间接股权投资方式进行产业链整合;公司将完成一个总部五大国内营销中心及一个海外中心的市场服务网络建设 公司将积极向电信领域进军,同时在视频应用领域向交通及安防市场拓展 继续实施第二批股权激励计划 3.投资建议 我们维持公司2012-2013年1.21和1.66元的EPS预测,对应P/E为21、15倍,重申“推荐”评级。

1.事件 1)、公司发布2011年年报,全年营收28,729万元,归属股东净利润8,440万元,同比增长分别为30.43%、135.94%,EPS 约1.41元。 2)、公司发布2012 Q1预告,盈利1860-1950万元,同比增长500%-529%。业务收入主要来源于《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》等电视剧。 2.我们的分析与判断 (一)公司是电视剧精品制作商,受益于电视剧涨价热潮 公司是国内一线电视剧制作公司。2011年全年,公司取得发行许可证的电视剧包括:《浪漫向左婚姻往右》、《吃亏是福》、《永不磨灭的番号》、《青春四十》、《老爸的爱情》、《幸福满屋》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》八部,其中《吃亏是福》、《永不磨灭的番号》等剧更是获得高收视率。2011年是国内电视剧大年,视频网站、电视台争相获得优质电视剧资源。公司是电视剧精品制作商, 其作品质量的优秀获得了各大奖项、业内人士的认同。在这样的环境下,公司制作的电视剧成为稀缺资源,也因此获得较高收入利润。如《永不磨灭的番号》,获得250万元/集的高价。 (二)2012年电视剧行业--强者更强的精品时代来临! 国内电视剧行业正在进入优胜劣汰,强者更强的精品时代。进入2012年以来,网络视频行业竞争格局日渐清晰、视频网站“换剧”的出现、自制剧爆发,预计电视剧均价增速将放缓。然而,优质电视剧却仍然是稀缺资源,价格增速也将较快。我们认为,公司的优质电视剧产品将继续获得市场追捧,取得较好的销售价格。公司计划2012年将制作10-13部电视剧,单从部数看较2011年增长了25-63%。无论从数量还会价格,公司产品在2012年都将有不错的增长。 (三)财务费用 除本身业绩增长因素外,我们认为2012年公司另一业绩增速因素在于财务费用的减少。公司2012年年初上市募集资金共6.3亿元左右。募集资金主要用于补充营运资金。若按照2%的利息计算,募集资金将为公司带来1260万元的利息收入,税后为公司增厚0.16元EPS。 3.投资建议 我们预计公司2012-2013年EPS 约为2.22、2.96元,P/E 为25、19倍。我们认为,公司出品电视剧多为精品剧,仍然属于稀缺资源, 将继续受电视台、视频网络版权商喜爱追捧,价格仍然有涨幅空间, 考虑到公司2012年业绩高增长明确,重申“推荐”评级。 主要风险:电视剧拍摄进展不顺利或电视剧发行收益低于预期。

投资建议 我们预计公司2012-2013年EPS 约为0.53、0.61元,P/E 为27、23倍。考虑到1.三季度大非解禁;2.电影票房不可测因素,我们调低公司评级至“谨慎推荐”。

投资建议 我们预计公司2012-2013年EPS 约为1.05、1.34元,P/E 为28、22倍。基于2个原因:1、2012年电视剧平均版权价格会出现滞涨; 2、影视剧板块整体估值会下降,我们调低公司评级至“谨慎推荐”。 主要风险:影视版权价格下滑;投拍剧收益低于预期。

估值、投资建议与主要风险 公司过往5年净利润年复合增长率达到60%,而展望未来5年, 国内电视台在高清和3D 领域的大规模投资实际上还没有开始,我们预计高清频道快速增长要在2014年以后,因此公司业绩将呈现加速增长的趋势。与此同时,三网融合为公司带来传统电视台客户以外的新市场(有线网络运营商、网络视频和IPTV 等)。 我们预计公司2012-2013年EPS 分别为1.33元和1.88元,同比分别增长44%和41%,对应当前股价PE 为26倍和18倍,PEG 低于1, 我们重申“推荐”评级。

投资建议: 基于当前版权分销收入规模,我们调高公司2012年EPS至1.0元, 2013年EPS1.69元,未来2年复合增长率68%。网络版权价格和公司互联网电视的销售情况是主要不确定因素,但是在行业竞争格局日渐明朗的情况下,公司成功的概率在加大,我们重申“推荐”评级。

投资建议 公司爆发型业务与稳定增长型业务相结合的工业化模式使得公司成为影视剧板块最具特点的一家企业;公司大小非股权锁定3年杜绝小非减持压力,体现管理团队信心;未来电视产业制播分离/市场化和国产电影的崛起是公司跨越式发展的潜在亮点。我们长期看好公司发展,重申 “推荐”评级。预计公司2012-2013年EPS 约为2.30、2.99元,P/E为28、22倍。 主要风险:影院票房低于预期、娱乐节目收视率不佳

事件: 公告一:公司发布2011年年报,全年营业收入126,605.83万元(其中公共关系服务业务86,331万元,广告业务40,229万元),同比增长155.4%;整体毛利率约为13.77%,同比下降了3.7个百分点;归属股东净利润约为12,107.56万元,同比增长约为100.54%;按照18,000万股计算,EPS 约为0.67元。 公告二:公司发布2012年一季度预告,预计一季度净利润在2700到3250万元之间,同比增长约为45-75%。 汽车、消费品行业收入增量是公司业绩暴发的主要因素 2011年公司由汽车行业取得的收入增加14,003万元,毛利增加7,238万元;消费品行业收入增加7,960万元,毛利增加2,909万元, 这两个行业分别占到公司1.88亿毛利增量的38%和15%。公司汽车业务主要的增量是广汽丰田项目,2011年贡献5000万收入。 公司来自IT 行业收入增长额11,841万元,但由于毛利率急速下降,毛利同比减少208万元。 公司前五大客户为联想、腾讯、佳能、冠游、广汽丰田、冠游时空,贡献收入占公司总收入的35%,大客户对公司业绩贡献影响显著。 公司2011年收购公司贡献净利润2200万元 公司在2011年收购公司精准阳光、美广互动和思恩客在收购后经营企业财务报表表现均超过业绩承诺,我们估计收购对2011年的净利润贡献在2100万元,占到公司2011年净利润的1/6,2012年在收购今久广告完成后预计2011年的整个收购贡献在2012年的净利润在4500-5000万左右,考虑增发股本摊薄影响,全年贡献EPS 在0.2-0.25元之间。 房地产行业是今久广告主要客户来源,我们认为其经营情况还需要审慎评估。 公司战略紧扣“SoLoMo”的发展趋势 2012年公司仍将坚持 “内生性增长”和“外延式发展”并举的业务发展战略。公司将把互动营销做为业务发展战略重点,希望将互动业务在公司收入所占的比例在未来两三年内提高到50%以上。我们认为这一战略具有前瞻性,符合互联网时代Socia、Loca、Mobie的趋势。 投资建议: 我们对公司2012年业绩预测略低于市场预期,但是展望3-5年, 从公司的规模、机制、产业布局和战略等考虑,我们看好公司长期的成长趋势,重申公司“推荐”评级。预计公司2012-2013年EPS 约为1.10、1.51元,按照29日27.15元的收市价计算,P/E 约为25、18倍。 主要风险 对大客户依赖较大的风险、汽车和地产行业景气度波动的风险

1、事件 乐视网发布公告,与CNTV 签署战略性合作协议,利用各自政策、内容、产品、技术及资源优势,合作推广互联网电视业务,合作期限1 年。 2.我们的分析与判断 与 CNTV 合作,拿到超清播放机销售“通行证” 根据广电总局181 号文的规定,互联网电视产业链上的厂商都必须与7 家牌照商合作。通过与CNTV 的合作,乐视网相当于获得销售“乐视云视频超清播放机”的通行证,公司将开始在上海、杭州、长沙三个首批三网融合试点城市开展互联网电视机顶盒业务(2010年试商用),并将进一步按照政策指引在其他试点城市进行有计划投放;与此同时,公司持有的大量版权内容可以放入CNTV 互联网电视平台,参与未来付费内容收益分成。 CNTV 拥有中国最大的正版网络视频数据库,公司超清播放机嫁接CNTV 的内容平台,无疑为随后的热销奠定基础。 公司 “一云多屏”战略领先其它视频网站 先发优势:乐视网已经有成型的TV 机顶盒和手机端产品,其它视频网站基本还没有开始,公司的超清播放机一旦投放三网融合试点地区,将具有独占市场的先发优势。 内容优势:根据181 号文,互联网电视只能播放电视版权,乐视网所购买版权基本都包含互联网电视和手机电视版权,而其它视频网站购买的网络视频版权则无法在互联网电视播出。 互联网电视将成为公司新的业绩增长点 三网融合第二批试点开放42 个城市,相比第一批12 个城市进度已经明显加快,政策层面阻力不再,而电信光纤到户和宽带提速的战略为互联网电视的开展提供网络基础,从这两个因素看,互联网电视存在爆发的潜力(百事通计划3 年做到1000 万互联网电视用户)。 公司的收益来源主要包括超清播放机销售收入和1 年免费期满后的月度内容服务费。相比之前2000 元和3000 元的价位,预计公司未来将会采用更加灵活的价格策略。 2010H1 公司试商用期间已经销售机顶盒2788 台,在嫁接CNTV 平台并获准在试点地区销售之后,我们预计2012 年高清播放机销售规模有望达到10-15 万台,2013 年达到30-50 万台规模。 3、估值、投资建议与主要风险 我们预计公司11-12 年EPS 分别为0.59、0.97 元,对应PE 分别为48、29 倍,重申“推荐”评级。 主要风险:版权均价下跌。

1.事件 省广股份昨晚公布2011年半年报,公司实现营业收入 17.8亿元,同比增长35.24%;实现利润总额5882万元,同比增长38.43 %;实现归属于上市公司股东的净利润4230万元,同比增长33.26%;摊薄后EPS为0.29元。 2.我们的分析与判断 收入增长仍然依赖媒介代理业务 报告期内公司的媒介代理、自有媒体和品牌管理业务收入分别同比增长38.2%、14.2%、9.2%,媒体集中采购的顺利推进及客户广告投放量的增加使得媒介代理业务收入实现较快增长,同时媒介代理毛利率同比提升1.15个百分点,品牌管理业务毛利率同比提升1.18个百分点,而自有媒体业务由于车身投标价格提升而使其毛利率下滑6.56个百分点,公司整体毛利率同比下滑0.33个百分点。 对汽车客户的依赖影响短期业绩 分地区来看,来自华南地区的收入同比增长72.95%,达到12.53亿元,对公司总体收入的贡献达到70.25%,来自华中地区的收入同比下降了67.78%;从客户贡献来看,上半年前五大客户有三家属于汽车行业,占到公司全部营收的36.76%,前五大客户收入合计占到公司全部营收的55.17%,同比提升了3.24个百分点;分地区收入集中度及客户集中度进一步提升。 期待更积极的扩张 从蓝标和省广的收购对比,体现了两种不同的企业风格。作为民营企业,蓝标的收购更为激进,省广作为国有企业更为谨慎,同时这也反映公关行业的市场集中度提升的速度更快,而蓝标在公关领域的行业地位更显著。我们认为广告行业正在经历一个快速整合的阶段,激进的收购策略有助于快速做大做强,我们期待省广和蓝标在并购领域的竞争。 投资建议: 我们看好公司在广告营销行业的领先地位及品牌优势,预计公司在2011-2013年EPS分别为0.68元、1.00元、1.35元,同比分别增长49%、47%、34%,对应最新收盘价19.82元,PE分别为29倍、20倍、15倍,考虑到汽车行业景气度下滑的风险,我们暂时维持“谨慎推荐”投资评级。

1.事件 2011年上半年,公司营收33,910万元,同比增长79.2%;毛利率51.87%;归属母公司净利润5,384万元,同比增长67.6%。按照12,000万股本计算,每股收益约为0.449元。 其中公关业务收入31,599万元,利润16,802万元,同比增长分别为67%、52%;其他业务收入2,311万元,利润786万元。 2.我们的分析与判断 1)、内生增长:现有客户投入加大,新业务开始启动上半年,公司IT行业原有客户的营销投入仍在持续加大,公司业绩快速增长;汽车行业近年的新开发客户投入进入高速增长期,公司业绩高速增长;另外,活动管理业务大幅增长,已经成为公司新的业务增长点;互联网业务、娱乐营销业务等新业务的开拓亦取得良好进展。 2)、外延发展:收购并购提升市场份额自上市以来,公司不断通过收购并购提升其市场份额,以及扩充其广告公关各子行业的资源,包括营销培训服务、互联网广告、微博营销、金融公关、地产广告、户外广告等(详情见表1),在提升市场份额的同时为公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。 3)、顺应以互联网为主体的新传媒趋势近年,以网络为主体的新传媒在广告公关行业中的重要性日渐提高。公司顺应趋势,收购了思恩客、美广互动等以网络为主要媒介的广告公司。这将有利于公司整合资源,降低开拓新业务的成本,并凭借其各方资源持续占据行业地位。 3.投资建议 我们看好公司的未来发展,主要基于两点:(1)、我们看好国内广告公关行业的未来发展,认为随着经济的快速发展,该市场仍具有广阔的上升空间;(2)、我们看好公司在行业中的优势地位(详情见表2),并认为公司通过收购并购以不断扩充市场占有率,顺应“网络公关重要性日渐提高”的趋势不断前行等方式将有利于其维持在行业中的优势地位。 基于以上两个理由,我们重申公司的“推荐”投资评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.065、1.695、2.285元,按照2012年25X-30X的P/E水平,公司估值区间约为42.38-50.85元。