1.事件 数码视讯昨晚公布2011年半年报,公司实现营业收入19649.82万元、营业利润9156.22万元、归属于普通股股东的净利润9110.19万元,同比分别增长44.74%、109.84%和45.58%,摊薄后EPS为0.41。(2010H1营业外收入减少约1800万元,公司经常性业绩增长强劲) 2.我们的分析与判断 经营结构进一步优化,盈利能力明显提升 报告期内公司专注核心业务拓展,同时进一步优化经营业务结构,缩减毛利率较低的系统集成设备销售,两大主营业务条件接收系统和数字电视前端设备的销售收入同比分别增长了52.89%和110.44%,公司销售毛利率也由去年同期66.79%提升到当前的81.67%,同比增长22.27%,营业利润同比大幅增加了109.84%,尽管报告期销售费用和管理费用同比增长95.84%和67.88%,但公司盈利能力依然明显提升。 “三网融合”提升有线网络资本开支动力 “三网融合”使得有线网络运营商加快资本开支步伐,是公司业绩高增长的主要动力。分业务来看,数字电视前端设备和条件接受系统收入同比分别增长110.44%和52.89%,两类核心业务毛利率同比分别上升了1.35和4.31个百分点;分地区来看,来自华东地区和西南地区的收入同比分别增长93.22%和112.94%,尤其是华东地区收入由去年同期3898万元升至当期的7532万元,对公司营收贡献最为明显。 公司将持续受益于有线数字化与三网融合稳步推进 5月国家三网融合小组调研了第一批试点城市情况,预计第二批试点城市会加快推出,有线网络运营商资本开支规模会继续提升,投资重点逐步从数字电视转换向双向改造转移,公司计划投资2亿元超募资金用于建设超光网系统研发及产业化项目(CCMTS+EPON),将成为未来5年新的业绩增长点。 投资建议:我们看好在三网融合大趋势下的盈利提升与市场拓展,预计公司在2011-2013年EPS分别为0.90元、1.10元、1.44元,同比分别增长35%、23%、30%,对应最新收盘价23.40元,PE分别为26倍、21倍、16倍,给予公司“推荐”投资评级;风险有国内有线网络数字化进程低于预期及新业务整合风险。

投资建议 公司选择在当期价位实施股权激励,说明公司当前股价上涨空间的信心。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.15元和1.58元,同比分别增长35%和37%,对应最新收盘价42.58元,PE分别为37倍和27倍;我们长期看好内容制作行业在多媒介时代的价值提升,重申公司“推荐”的投资评级。

1.事件 博瑞传播昨晚公布2011年半年报,公司在上半年实现营业收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润分别为6.48亿元、2.57亿元、1.98亿元,同比分别增长18.8%、25.9%、26.0%,摊薄后EPS为0.32。 2.我们的分析与判断 二季度单季盈利恢复了较快增长公司在今年一季度由于网游业务新产品推出进度低于预期及成本高涨等原因,一季度单季实现归属于上市公司股东净利润同比仅增长2.5%;二季度业绩出现明显好转,传统媒体业务继续稳定增长,新媒体业务逐步贡献业绩;二季度单季的营收和归属上市公司股东的净利润分别同比增长21%和45%,环比分别增长18%和74%,实现了快速增长。 传统媒体盈利能力持续提升 得益于宏观经济高增长和户外广告拓展,广告业务收入和利润总额分别同比增长32%和50%,其中户外广告业务的收入与利润总额分别同比增长56%和168%;印刷业务扩大了业务覆盖范围,外接业务获得了持续性增长,上半年印刷业务营收同比增长13%,其中外接印刷业务收入同比增长40%,毛利率提升了2.06个百分点;发行业务通过有效控制成本,营收同比增长8.81%,毛利率同比增长0.08个百分点,达到52.85%;同时,公司投资1000万成立电商物流企业,依托发行网络介入电商物流行业,力争3-5年实现收入过亿,并逐步延展至独立电商平台。 新媒体恢复性增长,布局初见成效 上半年网游业务收入同比增长12.72%,传统《侠义道》系列下滑势头得到遏制,新产品《侠义世界》已在三月份正式运营,《圣斗士2》已完成不删档测试,有望在下半年正式上线,《九剑》在稳步研发中,网页游戏《辟邪剑》和《圣斗士传说》预计下半年上线,预计全年网游业务收入同比增长25%左右;上海晨炎及北京锐意通等新业务有望在下半年逐步贡献收入;另外,“创意成都”项目初步完成配套装修,认租率超过30%,预计三季度正式投入运营。 投资建议:公司是向新媒体转型最早最积极的传统媒体企业,2季度公司网游业务出现积极的变化,公司新媒体业务由点到线再到面的雏形初现,预计公司在2011-2013年EPS分别为0.67元、0.84元、1.10元,同比分别增长32%、25%、31%,对应最新收盘价14.87元,PE分别为22倍、18倍、13倍,安全边际高,给予公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 1.事件 蓝色光标(300058)昨晚发布现金及发行股份购买资产预案,拟收购北京今久广告传播有限责任公司(以下称“今久广告”)100%股权。 2.我们的分析与判断 本次交易资产价格不超过4.35亿元,其中25%(不超过1.0875亿元)由蓝色光标之全资子公司上海蓝色光标公关服务有限公司以现金形式支付给今久广告股东王建玮;剩余对价由蓝色光标向王舰、阚立刚、赵宏伟、周云洲及王同发行股份支付;拟发行股份价格为本次交易首次董事会决议公告日前20个交易日公司股票均价,即30.57元/股;发行股数合计不超过10,672,224股;本次交易完成后,上市公司总股本最高不超过130,672,224股。 业绩承诺锁定盈利,收购价格相对合理; 根据预测及承诺,今久广告11-13年将分别实现净利润4,200万元、5,040万元、5,796万元,利润未达承诺需进行股份补偿及现金补偿,即上市公司有权选择以总价1元价格回购认购人因本次发行而获得的蓝色光标股份后注销;或者将其当年应补偿的股份数量无偿划转给除王舰、赵宏伟、周云洲以外的其他股东;不足部分由现金补偿义务人以现金补偿,一定程度上锁定了今久广告公司的未来盈利。 同时,根据今久广告10年3,240万的净利润及不高于4.25亿元的交易价格,对应10年和11年的收购PE分别为13倍和10倍,明显低于二级市场营销服务板块的估值,收购价格相对合理。 明显提升盈利能力,进一步完善品牌传播产业链; 今久广告在09-13年的净利润年复合增长率超过40%,其中10年的盈利规模在公司净利润的占比超过50%,因此公司在此次收购完成后将大幅提升盈利水平;同时,公司上市以来致力于打造包括广告、公关及活动管理在内领先的专业传播集团,此次收购是公司外延式扩张的又一大突破,将进一步完善品牌传播产业链,有效增强了品牌传播多元化业务的抗风险能力。 3.投资建议 我们看好品牌传播领域的巨大发展空间及公司内生+外延并举的发展战略,调整公司11年、12年摊薄EPS分别为0.8元和1.2元,对应7月7日收盘价31.35元的PE为39X和26X,给予长期“推荐”评级;催化剂有收购完成、今久广告业绩超预期、再次收购实现突破。 4.风险提示 收购后的整合风险;房产市场下滑对今久广告公司的负面影响。

1.事件 顺网科技发布公告,延长重大资产重组期限至2011年7月27日,我们对公司近期情况进行跟踪分析。 2.我们的分析与判断 尽管近几年国内网吧市场规模趋缓,但不影响公司对用户价值的深度挖掘,而且公司代理模式的转变有望降低公司销售费用率;公司本着打造互联网娱乐大平台的理念,依托现有渠道与用户群,将逐步扩大网游联运规模,同时积极关注视频、音乐等其他领域的平台运营分成模式;网游市场竞争日趋激烈,产品日趋多样化,推广渠道和媒体资源则相对稀缺,星传媒的价值有望持续提升;而通过细化流量业务,流量业务对公司贡献也值得持续看好。公司重组进展、大平台建设和新产品(PC保鲜盒)的推广情况是决定股价的关键变量。 重组进展:新浩艺与公司处于同一领域,能理解和认同公司未来规划,重组过程比较顺利;未来会做平台整合,用户数据和核心运营数据完成统一,构建一个大的顺网平台,新浩艺产品及各种移动终端都进入统一平台;公司重组要经过工商、税务、重组委等机构审批,时间上存在不确定性,我们预计公司与新浩艺有可能从10月份合并报表, 大平台建设:顺网是用户基础比较牢固的过千万规模用户的互联网企业,并购新浩艺成功后保守估计7000万用户,可以排进国内前十大互联网企业,平台的用户基础已经存在;联运平台每天200-300万用户,整体平台700-800万用户;明年初或者年中,统一平台可以初步成型并验证模式;游戏、电子书、视频、音乐等应用形式都可尝试接入。 PC保鲜盒:由于测试周期原因一再推迟,预计今年可以发布,运营平台、安全体系、兼容性还在完善,360功能跟PC保鲜盒不重叠;网维大师积累了5年多,PC保鲜盒积累了两年,主要目的是增加未来在个人和家庭互联网市场的成功率,初期不会明显增加每用户价值,但对公司打造大平台起到正面的推动作用。 3.投资建议 我们看好公司在网吧细分领域的垄断地位,同时对公司打造互联网娱乐平台持乐观态度,调整公司2011年、2012年的EPS 分别为0.51元和0.83元,同比分别增长48%和63%,对应当前股价的PE 为47.3X 和29.0X,给予长期“推荐”投资评级;催化剂有资产重组取得进展、大平台建设初见成效以及PC保鲜盒用户推广效果超出预期。 4.风险提示 网吧行业市场规模持续下滑;整合后的团队管理风险;研发投入过快拖累业绩增长。

投资要点: 公司战略:基于图书内容优势和渠道优势,向两条线延伸 复制日本ACG模式(滚动式开发),将原创童话、动漫图书向影视动画和玩具等市场延伸 基于教材教辅行业优势,与其它机构强强合作,向教育培训市场延伸 公司竞争优势 品牌、资金和机制优势:首家上市的民营书业公司 内容优势:与黄伟明等顶级动漫大师建立紧密的联系 新媒体先发优势:与腾讯、华谊兄弟、奥飞动漫、淘米网和湖南卫视等合作推出动漫图书和动画片等 “策、产、销”一体化优势 传统教材教辅:强强联合,省外扩张,提升市场份额 “十二五”期间中国新闻出版发行产业进入“战国时代” 公司与未上市的出版发行集团合作,拓展全国教材教辅市场 盈利预测:我们预计公司2011、2012年营业收入分别为29,993、41,174万元,净利润分别为4,354、6,618万元,对应两年的EPS分别为0.581、0.882元。 估值分析:我们认为公司成长能力强于行业平均水平,因此按照2011年40X、2012年30X的估值水平,认为公司的合理估值区间为23.24-26.46元,给予公司“推荐”投资评级。 风险因素:新业务开展不顺利的风险、教育政策风险、新媒体竞争风险、知识产权保护风险。

投资要点: 1.事件 宋城股份发布公告,分别与武夷山人民政府和山东泰安天平湖旅游投资有限公司(泰山旅游经济开发区管委会全资子公司)签定投资意向书和投资协议书,公司将在武夷山和泰山投资建设旅游演艺综合体项目。 2.我们的分析与判断 (一)、收购步伐超预期,公司在国内黄金旅游线路品牌连锁经营雏形 仅上市 6个月时间,公司在近1个月相继签署3个外埠项目,对外拓展的速度超预期,体现公司品牌、资金规模和运营综合实力。 未来 3年公司将至少在杭州、三亚、峨眉山、武夷山和泰山形成“千古情”系列品牌连锁,年覆盖游客规模超过1亿人次,公司在全国黄金线路布局初现雏形。 公司将保持每年建成2个左右项目的扩张速度,张家界、九寨沟、丽江、西安和北京等黄金旅游城市亦是公司潜在目标。 (二)、公司的“宋城模式”与大连万达“万达模式”存有6大相同点 3.投资建议 我们预测公司2011-2012年EPS 为1.40元和2.12元,同比增长45%和52%,重申“推荐”投资评级和63元的目标价。

华谊兄弟发布公告,5月6日公司股东马云、虞锋、江南春、高民和王育莲通过大宗交易合计转让给深圳市腾讯计算机系统有限公司2780万股权,占华谊兄弟总股本的4.6%,转让价格16.0元,相比5月5日收盘价14.79元溢价8.18%。 小非持续减持是制约华谊兄弟股价的重要因素,腾讯的溢价收购将提升小非和二级市场对公司估值信心,同时我们认为腾讯的合作将有助于华谊兄弟拓展互联网渠道,培育新的业绩增长点。 我们预计公司2011EPS0.37元,调高2012EPS至0.53元,调高公司评级至“推荐”,公司半年期合理估值目标21.2元

投资要点: 1.事件 中南传媒发布2011年一季报。公司单季度营业总收入98,447.46万元,同比上升18.52%;营业成本53,615.94万元,同比上升19.85%;毛利率45.54%,与上年同期基本持平;归属于上市公司股东的净利润14,717.51万元,同比上升21.27%;按照179,600万股本计算,每股EPS约0.082元。 2.我们的分析与判断 (一)、公司业绩在出版类公司中表现突出 公司1季报未披露各项业务的详细数据,但是从经常性业务增速来看,公司增长23.5%,高于时代出版的12.7%和出版传媒的8%,公司的成长能力在出版类公司中表现突出。 (二)、公司将受益于“十二五”新闻出版产业振兴规划 根据《新闻出版业“十二五”时期发展规划》,“十二五”时期,中国的新闻出版业将出现以下六大趋势: 新闻出版主体市场化,将形成新闻出版企业间加速融合的趋势 新闻出版产业集约化,将形成新闻出版产业集群产业带加速融合的趋势 新闻出版产品数字化,将形成新闻出版媒介之间加速融合的趋势 新闻出版产业资本化,将形成新闻出版产业资源、资本和市场加速融合的趋势 新闻出版产权多元化,将形成新闻出版业多种所有制加速融合的趋势 新闻出版市场国际化,将形成新闻出版业国内外市场加速融合的趋势。 中南传媒是国内规模第二大的出版发行集团,是A股最大的出版发行 类公司,也是产业链最完善,在新媒体领域拓展最成功的出版发行类公司,我们认为公司将成为中国出版发行领域市场化加速推进的最大受益者。 (三)、中国出版行业并购空间大 国内前十大出版集团拥有市场份额不到30%,而美国前十大出版发行集团市占率达到72%,“十二五”期间出版发行行业跨区域整合空间巨大。 3.投资建议 我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.45元和0.57万元,同比增长36%和27%,对应PE分别为24X和19X,我们认为公司作为出版发行行业最大的蓝筹企业,将最大程度受益于出版发行行业的优惠产业政策,首次给予公司“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 北巴传媒公布1季报,公司1季度分别实现营业收入47514万元、利润总额3676万元和归属上市公司股东净利润3100万元,同比分别增长31.39%、5.9%和15.7%,实现EPS0.08元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断 (一)、公司1季报业绩增长含金量高 尽管公司1季度净利润增速较为平稳,但是1季度业绩增长对公司全年业绩高速增长具有非常重要的启示意义。 广告增长带来业绩增长,汽车服务业盈亏平衡。 4s业务经营情况超预期。1季度应该是北京4s汽车市场的“寒冬”,面对“限购令”和春节假期淡季的双重冲击,公司汽车4S店销售收入依然保持增长,没有出现大的亏损,应该说情况优于我们的预期。二手车换购和外地购车是公司1季度汽车销售收入的主要来源,北京摇号中签者购车贡献的收入还很少,随着摇号中签规模的增长,我们预计2011剩余3个季度公司汽车销售收入还会增长,同时公司去年新开的沃尔沃和雷克萨斯店汽车保有量提升也会带动相应的维修保养收入的增长。 广告收入还未体现提价影响。从2011年1月1日起,公司各条汽车线路的车身广告价格提升20%-30%,但是1季度业绩实际上还没有体现提价的影响。1季度广告收入主要还是来自于2010年底签定的跨期广告合约(还未提价),随着跨期合同的到期,提价对业绩的影响将逐渐在2、3季度开始体现。我们维持对公司广告业务营业利润40%-45%的预测。 3.投资建议 公司1季度广告和汽车服务业的经营情况增强我们对公司全年业绩的信心,我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.45元和0.58元,同比增长35%和29%。公司当前股价对应的未来2年PE分别22X和17X,相对公司拥有的优质户外资源和业绩增长潜力而言,公司股价明显低估,我们重申公司“推荐”评级和13.5元的合理估值区间。催化剂在于外埠收购扩张和广告资源持续提价。

投资要点: 1.事件宋城股份公布1季报,公司1季度分别实现营业收入5590万元、利润总额3791万元和归属上市公司股东净利润2658万元,同比分别增长20.1%、289%和289%,实现EPS0.16元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断 (一)、1季度业绩经受杭州乐园闭园和后世博效应考验,实现爆发增长 1季度是旅游行业淡季,但是业绩和经营数据同比的情况有助于我们对公司全年情况做出初步的判断。 公司1季度经营克服两大不利因素影响:1是杭州乐园闭园改扩建,而2010Q1杭州乐园有接近900万收入;2是后世博效应(旅游消费透支); 宋城景区游客规模增长15%左右,由于票价提升20元/人,营业收入强劲增长44.72%; 利息费用减少约700万元,补贴收入约1891万元; 渠道扩张使得管理费用增长59%,这为旅游旺季的营销打下基础。 (二)、公司有实力成为中国旅游演艺产业市场化的最大受益者,有望在中国的主要黄金旅游线路上复制“宋城模式” 大连万达凭借“城市综合体”的概念把万达广场推广到全国各地40多个城市,公司的模式其实也是一种独特的“主题公园+演艺”的“娱乐综合体”的经营模式。 这种模式的潜在目标城市主要是热点的旅游景点,而公司在这些旅游景点复制“宋城模式”的优势明显:1、公司是国内商业演艺方面最成功的公司(“宋城千古情”无论从演出次数还是观看人数都是国内最领先的“秀”);2、公司手持22亿现金,拥有上市的先发优势;3、公司拥有10多年旅游演艺经验的管理团队和最市场化的经营机制。 我们预计未来半年公司将在国内一线旅游目的地(例如三亚、丽江、峨眉山、张家界、九寨沟等)通过投资或收购的方式,上演数台市场影响力较大的旅游文化演艺节目,并由公司对其统一进行经营管理,逐步实现品牌连锁经营,从而实现公司业务模式的进一步复制与扩展。 (三)、杭州乐园改扩建成效显著 杭州乐园仅用了4个月时间就实现改扩建, 4月2日开业后清明节期间游客人数增长30%, 随着“杭州千古情”节目在7-8月份的推出,和2012年杭州地铁的开通(杭州乐园是最后一站),杭州乐园的游客人数和收入规模将有更快的增长。 3.投资建议 我们调高公司2011-2012年EPS至1.40元和2.12元,同比增长45%和52%,重申“推荐”投资评级和63元的目标价。短期股价催化剂包括外埠收购扩张和政府产业政策支持。

1.事件. 乐视网发布2011年一季报。公司单季度营业总收入10,475.20万元,同比上升131.99%;营业成本3,808.67万元,同比上升78.09%;毛利率63.64%,较上年同期上升了7.31个百分点;归属于上市公司股东的净利润2,906.42万元,同比上升83.75%;按照10,000万股本计算,每股EPS约0.29元。 2.我们的分析与判断. (一)、三大业务收入、利润持续高增长. 1、高清付费:公司的高清视频付费业务增长迅速。目前,付费用户已超过40万,较去年年中的30万增长了33%,为公司贡献了大约3600万元的收入。我们预计2011年全年业务收入约1.44亿元。 2、视频网站广告:受益于网络视频产业高速增长和公司品牌影响力提升(根据Alexa统计信息,乐视网目前户占全球互联网用户的百分比已达到0.155%,最近三个月该变量为29.1%;日均访问时间三个月该变量为107%),乐视网的视频广告业务在1季度新增了许多知名品牌客户,如洋河大曲、多美滋、欧莱雅、联合利华、雀巢等,我们预计2011年公司广告业务收入将超过1.2亿元。 3、版权分销:《宫》等独家版权剧的热销推动公司1季度版权分销业务增长,预计公司1季度版权销售收入超过5000万元。公司还在继续加大版权投入,1月,公司使用5657万元从华谊兄弟旗下三家公司购买了《大时代》等19部电视剧为期3年的独家网络版权;4月,公司拟使用超募资金7500万元用于独家影视剧版权购买。我们预计公司版权采购资金规模将进一步增加,预计大约为1.5-2亿元,全年版权收入提升到1-1.5亿元。 (二)、互联网电视和移动互联网战略领先. 核心逻辑1、未来5年,通过电视和手机收看互联网视频节目将成为人们生活的重要部分;2、这两个领域的受众规模还刚刚起步,还没有出现具有较大影响力的企业;3、相比其它视频网站,公司在这两个领域的拓展走在最前列,公司研发的“乐视TV云视频超清机”已进驻北京、南京、太原三大城市苏宁门店进行销售。公司客户端在appstore的排名也位居前列,在ipad娱乐类客户端排名居第一位,领先优酷和土豆等视频网站。 3.投资建议. 我们预计公司2011、2012年净利润分别为12,026万元和17,688万元,同比增长71.56%和47.08%,对应EPS分别为1.203元和1.769元,对应PE分别为58X和39X。 自我们2010.12.9发布深度研究报告重点推荐乐视网以来,公司股价已经上涨40%,进入我们预测的66-77元的合理估值区间。我们维持公司长期“推荐”评级,同时提醒投资者关注高清播放机销售存在的不确定性。

1.事件 华谊兄弟公布1季报,2011Q1分别实现营业收入、利润总额和净利润16739万元、4944万元和3806万元,同比分别增长67.2%、274%和304%,实现EPS0.06元(按最近股本计算),略高于我们的预期,主要是公司增加560万投资收益和营业外收入。 2.我们的分析与判断 (一)、电影票房增长拉动业绩增长 公司2011Q1上映《非诚勿扰II》、《老夫子之小水虎传奇》及《新少林寺》三部影片,票房分账及版权收入10215万元,去年1季度仅上映《全城热恋》,票房分账收入2973万元。电视剧业务2011Q1仅销售《大时代》网络版权,而去年同期3部版权,电视剧收入由去年的4487万元下降到1225万元。 (二)、2011是电视剧“大年”和电影“小年”、 从2011全年来看,公司暂定上映6部影片,电视剧17部(550集)。 公司在2011年缺乏类似《唐山大地震》的重磅影片,业绩增长主要来自电视剧产能的释放。我们预计电视剧业务全年收入6亿元,同比增长90%,电影收入5.73亿元,同比下降8%。 (三)、多元化拓展初见成效 公司2011Q1分别实现音乐、院线和游戏收入872万元、708万元和637万元,合计占营业收入比重已经达到13%,公司在向综合性传媒集团拓展方面走在国内前列。我们认为仅仅依靠电影和电视剧的制作无法避免单片拍摄失败的风险,而成为类似迪斯尼的综合性传媒集团,不仅能通过多个业务平衡内容产业的风险,而且可以最大限度的实现内容产业的“规模经济”和“范围经济”,这些业务成功与否将是决定公司长期成长的关键。 3.投资建议 考虑到非经常性收益,我们略微调高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元,对应目前股价的PE为40X和30X,按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算,我们认为目前的股价基本处于合理的水平,维持“谨慎推荐”投资评级,催化剂在于政府颁布更严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。

我们的分析与判断: (一)、将有利于公司业务跨出湖南省区: 公司目前的重点业务集中在针对青少年市场的图书业务方面,包括教辅类图书、英语学习类图书、少儿类图书。而公司自上市以来的主要发展战略之一即跨出湖南省区,将公司编写、发行的图书更大程度地开拓到省外市场。在其招股说明书上,公司已明确表示将在湖南省外的其他主要城市建立网络,本次建立北京出版社,是公司实施建立全国性网络的开端。 我们认为公司选择成立北京事业部,主要是基于以下几项因素的考虑:北京作为国家首都、文化中心,将更有利于公司组织参与各项活动,宣传其“天舟”品牌,增强影响力,以及连通全国销售网络;北京汇集了各大出版社,如人民出版社、商务印书馆、三联书店、高等教育出版社、科学出版社、北京出版社出版集团等,将有利于公司编写、发行业务的进行及与出版社的合作;北京作为文化中心,聚集了大批高端写作人才,有利于公司寻找更多、更好的素材及内容,以发展公司业务。 (二)、短期对英语学习、少儿类图书业务更具帮助: 我们认为,相对起教辅类图书,英语学习类图书、少儿类图书的地域色彩较弱,因此短期来看,这两类图书奖更容易利用北京事业部得到全面推广。教辅类图书地域色彩较浓,但由于北京事业部将有利于公司更贴近国家级教育局,以及寻找到全国性质的教辅类图书编写人才,长期来看,这有利于公司教辅类图书全国性的推广。 3.投资建议: 我们看好公司未来2年的业绩高增长,预计公司2011-2012年EPS 为0.596元和0.835元,同比分别增长45%和40%,对应目前股价的PE 分别为39倍和28倍。创业板目前处于一个估值回归的过程,我们暂时给予公司“谨慎推荐”的投资评级,建议投资者重点关注1季报业绩情况以及公司收购并购的进展。

天舟文化发布2010年年度报告。公司全年营业总收入21,383.60万元,同比上升62.59%;营业成本14,379.22万元,同比上升82.56%;毛利率32.76%,较去年下降了7.35个百分点;归属于上市公司股东的净利润3,082.97万元,同比上升57.38%;扣除非经常性损益后净利润3,051.51万元,同比上升57.62%。按照7,500万股本计算,每股EPS约0.4069元。 公司 2010年度的利润分配预案为:以7500万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币1.5元,合计派发现金1,125万元。同时,拟以7500万股为基数,以资本公积10股转增3股。 2010年,公司整体业绩有了较大增长。其中青少年类图书业务(包括教辅图书、英语学习类图书、少儿图书三种)收入约1.71亿元,增幅41.97%,毛利率34.78%,较上年同期降低了4.4百分点;社科类图书收入约0.38亿元,增幅高达435.29%,毛利率19.64%,较上年同期提高了1个百分点;版税收入约0.05亿元,增幅85.2%,毛利率63.99%,较上年同期降低了34%。 公司在年报中并未给出教辅类图书、英语学习类图书、少儿类图书在青少年类图书中的占比,按照我们的分析,三项占比大约为62%、9%、29%。 我们看好公司未来2年的业绩高增长,预计公司2011-2012年EPS 为0.596元和0.835元,同比分别增长45%和40%,对应目前股价的PE 分别为39倍和28倍。创业板目前处于一个估值回归的过程,我们暂时给予公司“谨慎推荐”的投资评级,建议投资者重点关注1季报业绩情况以及公司收购并购的进展。