我们的分析与判断: (一)、将有利于公司业务跨出湖南省区: 公司目前的重点业务集中在针对青少年市场的图书业务方面,包括教辅类图书、英语学习类图书、少儿类图书。而公司自上市以来的主要发展战略之一即跨出湖南省区,将公司编写、发行的图书更大程度地开拓到省外市场。在其招股说明书上,公司已明确表示将在湖南省外的其他主要城市建立网络,本次建立北京出版社,是公司实施建立全国性网络的开端。 我们认为公司选择成立北京事业部,主要是基于以下几项因素的考虑:北京作为国家首都、文化中心,将更有利于公司组织参与各项活动,宣传其“天舟”品牌,增强影响力,以及连通全国销售网络;北京汇集了各大出版社,如人民出版社、商务印书馆、三联书店、高等教育出版社、科学出版社、北京出版社出版集团等,将有利于公司编写、发行业务的进行及与出版社的合作;北京作为文化中心,聚集了大批高端写作人才,有利于公司寻找更多、更好的素材及内容,以发展公司业务。 (二)、短期对英语学习、少儿类图书业务更具帮助: 我们认为,相对起教辅类图书,英语学习类图书、少儿类图书的地域色彩较弱,因此短期来看,这两类图书奖更容易利用北京事业部得到全面推广。教辅类图书地域色彩较浓,但由于北京事业部将有利于公司更贴近国家级教育局,以及寻找到全国性质的教辅类图书编写人才,长期来看,这有利于公司教辅类图书全国性的推广。 3.投资建议: 我们看好公司未来2年的业绩高增长,预计公司2011-2012年EPS 为0.596元和0.835元,同比分别增长45%和40%,对应目前股价的PE 分别为39倍和28倍。创业板目前处于一个估值回归的过程,我们暂时给予公司“谨慎推荐”的投资评级,建议投资者重点关注1季报业绩情况以及公司收购并购的进展。

我们长期看好动漫产业及公司未来发展前景,投资亮点主要有: 作为国内动漫行业第一股,上市所带来的品牌影响力的提升与先发优势将推动公司实现跨越式发展。 与业内同行相比,公司的产业链布局优势明显,而后续的产业链协同效应也将提升公司的整体盈利能力,推动公司业绩的实质性增长。 在三网融合加快推进的大背景下,媒介渠道日益丰富,动漫内容的价值逐步提升。 受益于国家对于文化产业的强力支持,整个动漫行业将迎来黄金发展期,公司作为国内动漫行业的代表企业,将明显受益于行业的持续繁荣。 我们预计公司2011、2012年的EPS分别为0.71元和0.95元,同比分别增长39%和34%,对应当前股价的PE为42.9X和32.1X,给予“谨慎推荐”投资评级。

公司教材教辅业务增长缓慢体现国内出版发行行业的现状,同时跨区域收购整合受到地方保护主义的制约。出版发行行业增长依然有赖于政府政策方面的支持,尤其是在各类政府补贴和政府采购领域。政府能够给出版发行行业什么样的优惠政策决定该板块的投资价值。潜在的政策驱动包括推出股权激励试点以及新闻出版领域与广电系统的融合。 公司在 2009 年年报中预计2010 年销售收入和净利润目标分别18.5 亿元和2.35 亿元,实际的业绩情况相比目标值分别增长了-1%和5.5%。2010 年公司的净利润目标是2.6 亿元,公司超过该净利润目标应该是大概率事件。 我们预计公司在2011 年会持续平稳增长的态势,新业务还在布局阶段,我们调低公司2011 年EPS 至0.67 元(政府补贴规模会增强业绩弹性)。考虑到公司估值低,大股东有增持意愿,我们暂时维持公司“推荐”投资评级,建议投资者密切关注文化产业最新的振兴计划细则情况。

天舟文化发布2010年年度报告。公司全年营业总收入21,383.60万元,同比上升62.59%;营业成本14,379.22万元,同比上升82.56%;毛利率32.76%,较去年下降了7.35个百分点;归属于上市公司股东的净利润3,082.97万元,同比上升57.38%;扣除非经常性损益后净利润3,051.51万元,同比上升57.62%。按照7,500万股本计算,每股EPS约0.4069元。 公司 2010年度的利润分配预案为:以7500万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币1.5元,合计派发现金1,125万元。同时,拟以7500万股为基数,以资本公积10股转增3股。 2010年,公司整体业绩有了较大增长。其中青少年类图书业务(包括教辅图书、英语学习类图书、少儿图书三种)收入约1.71亿元,增幅41.97%,毛利率34.78%,较上年同期降低了4.4百分点;社科类图书收入约0.38亿元,增幅高达435.29%,毛利率19.64%,较上年同期提高了1个百分点;版税收入约0.05亿元,增幅85.2%,毛利率63.99%,较上年同期降低了34%。 公司在年报中并未给出教辅类图书、英语学习类图书、少儿类图书在青少年类图书中的占比,按照我们的分析,三项占比大约为62%、9%、29%。 我们看好公司未来2年的业绩高增长,预计公司2011-2012年EPS 为0.596元和0.835元,同比分别增长45%和40%,对应目前股价的PE 分别为39倍和28倍。创业板目前处于一个估值回归的过程,我们暂时给予公司“谨慎推荐”的投资评级,建议投资者重点关注1季报业绩情况以及公司收购并购的进展。

投资建议: 基于3个原因,我们看好公司的长期发展前景: 率先上市的先发优势。公司是国内排名前五的本土广告公司,也是唯一一家在A股上市的综合性大型广告代理公司。 激励制度领先。核心团队均持有公司股权。 并购空间大。全国共有18.58万户广告经营单位,近130万广告从业人员;前8大广告公司占全行业份额仅17.6%。 我们预计公司20 11、2012年的净利润分别为1.03亿元和1.36亿元,EPS分别为1.25元和1.65元,同比分别增长52%和32%,对应当前股价的PE为37.6X和28.5X。我们认为当前股价已经隐含公司收购预期,公司股价提升需要更大规模的并购活动,暂时给予公司“谨慎推荐”投资评级。

我们预计公司2011、2012年的EPS分别为1.36元和2.01元,同比分别增长79%和47%,给予公司长期“推荐”投资评级。

1.事件 北巴传媒发布2010年年度报告。公司全年实现营业总收入196012万元、利润总额17076万元、净利润13517万元,同比分别增长36.2%、18.9%和14.8%,扣除非经常性损益后净利润133029万元,同比增长31.1%,实现EPS0.34元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断 广告业务营业利润同比增长35%,预计2011年营业利润增长40%-45% 经过1年与CBS和白马的磨合,公司广告业务进入良性循环阶段,成为公司经常性业务增长的主要动力。在电视和互联网媒体持续提价的情况下,随着业务磨合的完成,公司也将开始对公交媒体资源持续提价,2011年1月开始公司旗下媒体价格平均提价幅度在20%-30%。 由于1、北京对户外媒体的持续清理,公交媒体的稀缺性日益增强;2、白马和CBS渠道优势提升客户对公交广告价值的认知度;3、公交车身媒体广告价格远低于主流电视媒体,我们预计2011年公司依然存在提价的空间。我们预计公司广告业务在2011年的营业利润增速会达到40%-45%。 低毛利率的汽车销售业务对业绩影响很小 由于4季度北京车市的火爆,公司2010年汽车服务业板块收入达到15.58亿元,同比增长64.5%,但是由于在2010年新开雷克萨斯和沃尔沃两个4S店的影响,4S店业务对公司的净利润基本可以忽略。公司2010年汽车服务业净利润增长主要来自汽车驾校业务,2010年公交驾校净利润达到1912万元,同比增长41%(公司控股84%)。 2011我们预计汽车服务业销售收入会恢复到2009年的销售规模,但是由于2010年净利润的低基数,4S店销售下滑对公司业绩的影响不会很大,而且公司在2010年4季度已经为应对北京治堵政策的出台做了经营思路上的调整,包括整合汽车服务板块的营销系统、重点拓展汽车保养和修理业务以及争取集团公司的业务支持等。 3、投资建议 综合考虑广告提价和北京治堵因素的影响,我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.45元和0.54元,同比增长32%和21%,继续维持公司“推荐”评级。

投资建议 我们预计公司2011、2012年净利润分别为11143万元和17105万元,同比增长63%和53%,对应EPS分别为1.1元和1.7元,对应PE分别为57X和37X,我们继续维持公司长期“推荐”投资评级和66-77元的合理估值区间预测。

1.事件 华谊兄弟发布2010年年度报告。公司全年营业总收入107,171.4万元,同比上升77.4%;营业成本56,451.25万元,同比上升74%;毛利率47.23%,较去年上升了1.26个百分点;归属于上市公司股东的净利润14,920.54万元,同比上升76.46%;扣除非经常性损益后净利润13,282.68万元,同比上升59.51%。按照33,600万股本计算,每股EPS约0.444,较我们之前预计业绩高出11%(主要是4季度获得09年所得税优惠返还),扣除非经常性损益后每股EPS约0.395元。 2.我们的分析与判断 2010年回顾与2011年展望 电影业务:2010年“大年”、2011年“小年”、2012年“超大年” 2010年度,公司电影业务收入62,371万元,成本32,172万元,业务毛利率为48.42%,较去年同期增长了2.6个百分点。 公司计划在2011年上映的暂定有6部电影,投资额低于2010年,我们预计2011年电影业务收入下滑8%-13%,但同时销售费用率也会下降。 2012年将是公司电影上映的“超大年”,每个档期都会有大片上映,目前已经披露的2011年即将开拍的就有7部电影,仅投资额在2亿元左右的电影就有《十二生肖》、《狄仁杰前传》、《太极》和冯小刚导演的新片(有媒体披露是《温故1942》)。 电视剧业务:2010“小年”,2011 “大年” 2010年度,公司电视剧业务收入32,313万元,成本21,875万元,业务毛利率为32.3%,较去年同期下降了5.7个百分点。公司计划在2011年形成收入的暂定有17部、550集电视剧。我们预计2011年,公司电视剧销售规模将达到5.5亿元的水平,同比增长70%。2010年电视剧放量主要是4季度,我们预计2011年4个季度电视剧收入会更加均衡。 经纪业务: 2010年度,公司经济业务收入12,454万元,成本4,050万元,业务毛利率为67.48%,较去年上升4.77个百分点。其中艺人经纪服务收入11,316万元,企业客户艺人服务收入1,138万元。由于艺人规模增速放缓,我们预计2011年艺人经纪业务收入会保持5%-10%的速度。 其他业务: 音乐、影院投资均属于华谊2010年新开展的业务。2010年,音乐业务收入1,565万元,成本493万元,业务毛利率为68.51%;影院业务营收783万元,成本327万元,毛利率58.25%。由于一次性开办费的影响,公司的影院业务目前仍处于亏损状态,三家影院子公司2010年合计亏损1,444.86万元。公司目前已建成投入运营的影院有3家,在建影院为2 家,公司计划在2011年开业的影院共有8家,因此我们预计该项业务在2011年还会继续亏损,2012年逐渐实现盈亏平衡。 3、投资建议 我们预计公司2011-2012年EPS为0.62元和0.85元,同比分别增长39%和37%,对应目前股价的PE分别为46倍和33倍,暂时维持公司“谨慎推荐”投资评级。

投资建议 我们预计公司2011-2012年EPS为2.555元和3.198元,同比分别增长50%和25%,对应目前股价的PE分别为39倍和31倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级,我们认为的合理估值区间为120-130元。

“主题公园+旅游文化演艺”经营模式发展前景广阔“主题公园+旅游文化演艺”经营模式享受旅游和文化两大产业的政策优惠和成长性2009年参观迪斯尼系列主题公园的游客人数是11910万人次,华侨城系列主题公园1580万人次,宋城股份320万人次,中国品牌连锁主题公园有巨大市场发展潜力。 中国演艺产业面临文化产业改革的蓝海:2009年中共中央宣传部和文化部联合发布《关于深化国有文艺演出院团体制改革的若干意见》,公司作为国内演艺第一品牌,有望成为国内演艺产业的战略投资者。 主题公园+旅游文化演艺”经营模式对企业旅游和文化产业经营能力、文化与商业相结合的能力提出非常高的要求,同时还具有政策壁垒、品牌壁垒和投资资金壁垒。 公司竞争优势主题公园+旅游文化演艺”经营模式的先行者和成功者创作和设计优势营销和管理优势公司成长路径:外延式:通过投资和收购并购,公司计划将经营规模从2公园1节目拓展到6公园8节目;内生式:现有宋城景区和杭州乐园景区面积接近翻番,景区票价提价20元-50元;2010年10月沪杭高铁开通;2012年杭州地铁1号线接通杭州乐园和动漫乐园,同期募投项目完工,预计游客人数增长40%以上。 盈利预测和估值分析:我们预计2011-2012EPS分别为1.36元和2.10元,同比增长40%和55%。我们认为前期下跌对公司面临风险过度反映,按照2012年30倍PE,公司半年期合理估值为63.0元,还有27%的上升空间,我们给予公司“推荐”投资评级。 主要风险:世博会后杭州旅游市场回落风险、自然灾害或者重大疫情风险、剧场设施、大型游乐设备运营故障或事故风险

我们预计公司未来仍将保持20%-30%的净利润年复合增长,2011年的增长来自三个方面:现有新媒体业务增长和新的并购以及“创意成都”项目的销售。 我们预计公司2011-2012年EPS为0.62元和0.72元,同比分别增长20%和17%,对应当前股价PE分别为28.6X和24.5X,相对增长而言,估值合理,我们继续维持长期“推荐”投资评级和21.7元的半年期目标价。

投资建议 总体来看,我们认为2011年对公司而言是经营压力最大的一年,2012年以后业绩加速增长的趋势更为明确。一个原因是今年股权激励摊销最高,影响EPS-0.23元;二是中国移动对无线增值业务的监管还存在不确定性;三是我们认为手机动漫业务更有可能在2012年发力。 我们看好公司当前股价的长期提升空间,主要逻辑是: 今年很可能是移动互联网政策的最低谷,而公司当前估值已经反映SP监管政策的不利影响。 移动互联网是继桌面互联网以后信息产业最大的“金矿”,只要政策放开,市场起来会很快。 公司在手机动漫和移动电子商务领域处于国内领先的位置,资源和资金实力雄厚,即时行业情况不好,公司更有机会去并购扩张。 从大规模招聘来看,公司是一家非常进取的公司,同时公司股权激励政策保障公司业绩增长。 我们预计公司2010-2012EPS分别为0.78元、0.98元和1.41元,同比分别增长30%、26%和44%,对应当前股价的PE为48X、38X和27X。基于移动互联网产业的前景和公司的竞争力,我们按照2012年35倍PE给予公司49.3元的半年期合理估值和长期“推荐”的投资评级。

公司发布公告,拟使用4000万元的超募资金对外联合投资电视局获取网络版权。被投资方为新经典娱乐传媒旗下的全资子公司——东阳狂欢者影视文化有限公司,公司本次投资标的包括四部电视剧:《传奇之王》、《北京爱情故事》、《喋血孤军》、《悬崖》,每部电视剧的投资交易金额均为1000万元。 新经典娱乐传媒为国内较著名的影视投资制作发行机构之一,致力于电视剧制作、电影制作、网络剧制作、全球节目发行、娱乐营销和艺人经纪等领域,与中央电视台及全国各省市电视台等国内主流媒体保持良好的业务合作关系。 并与日本、韩国等海外电视台拥有长期合作关系。目前已出品的作品有《告密者》、《爱上男主播》、《新人鱼小姐》、《你是我兄弟》、《血色迷雾》、《我是太阳》、《秘密列车》。 新兴互联网公司成长潜力日益受到认可。 《华尔街日报》网络版发表文章称,消息人士透露近几个月来Facebook和谷歌都曾就收购事宜与Twitter展开谈判,对Twitter的估值为80亿到100亿美元左右。Twitter在2010年的营收仅仅是4500万美元,而且由于大规模招募和数据库建设,Twitter实际上处于亏损状态。今年Twitter的营收有望达到1亿美元到1.1亿美元之间。 视频用户从电视转向互联网已经是大势所趋,而广告主还没有跟上,视频广告是最具成长潜力的互联网行业。 我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、11037万元和17051万元,同比分别增长58%、56%和55%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.10元和1.70元,给予公司“推荐”投资评级。

投资建议: 假设2011Q1能完成全部股权的收购,我们预计顺网科技2010-2012年EPS分别为0.76元、1.36元和2.01元,同比分别增长51%、79%和47%,对应当前股价PE为91X、51X和34X。 考虑两个因素:1.公司收购新浩艺软件后垄断和规模效应对公司业绩增长具有明显的推动作用;2.公司12月10日停牌以来,创业板指数下跌约14%,创业板整体估值下调。我们认为公司目前50倍的动态PE基本合理,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,建议投资者寻找下跌过程中的买点。