1.事件. 光线传媒发布年报业绩预告,净利润盈利区间28128万元-31644万元,同比分别增长60%-80%,对应EPS1.17元-1.31元。分配预案为每10股转增11股,派发现金股利3.00-4.00元。2.我们的分析与判断(一)、2012Q4净利润区间1.45亿-1.8亿,同比增长93%-140%1、正面因素:《泰囧》在2012Q4实现9.8亿票房,是业绩爆发的主要因素和主要业绩来源。 2、业绩低于预期的负面因素:《铜雀台》票房、《四大名捕》海外票房低;广告业务景气度下滑;部分电视剧发行延迟,收入确认至2013年。 (二)、产能扩张非常明确,《泰囧》的成功将导致公司对优质的资源的“虹吸”效应2013年是公司在三大内容产业全面发力的一年。公司将从一个综艺内容生产商彻底转型为全能型的娱乐内容集团。2013年卫视综艺节目制作将有10部(部分采取广告分模式),与欢瑞世纪等合作拍摄10部精品电视剧,投拍发行电影10部。同时,我们认为《泰囧》的成功将极大的提升光线传媒对优质剧本、导演和影院档期排片等的吸引力,保证票房继续增长。 (三)、长期来看,光线传媒的业务模式最合理,既稳健又有弹性1、业务内生型成长、资源共享和工业化生产是光线传媒区别于其它内容生产企业的核心竞争优势。 2、公司是业务结构最合理的“平台+内容”的影视剧企业。公司是A股唯一的综艺节目制作公司和电视网运营商,该业务提供稳定增长的现金流;公司在发展最快弹性最大的电影发行领域处于民营第二的位置;与参股公司欢瑞世纪联合投资多部精品剧;收购的3家公司竞争优势领先、行业空间大、与公司协同效应强,且均有上市预期。 (三)、估值仍处于传媒板块最低端我们调低2012年EPS至1.26元,但是对应PE也只有25倍,低于华谊兄弟、华策影视和华录百纳30倍以上的估值,同时《泰囧》12个亿票房和2012年业绩低基数无疑保证了2013年业绩的高增长。我们维持2013年1.70元的EPS,对应PE18.7倍。 3.投资建议. 我们认为光线传媒是2013年最值得关注的影视剧内容企业:1、公司业务结构稳健有弹性;2、公司账面7.4亿现金,资金充沛,并购能力强;3、《泰囧》对电影业务积极影响;4、大非要到2014年8月才减持,在所有传媒公司中减持压力是最小的。我们重申公司“推荐”评级。

1.事件 华录百纳发布年报业绩预告,净利润同比增长30%-50%,盈利区间10972 万元-12660 万元,对应EPS1.82 元-2.11 元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断 (一)4 季度净利润同比增长区间22.5% -100% - 公司前三季度净利润8334 万元,4 季度净利润区间2638 万元-4326 万元, 单季度同比增长区间22.5%-100%,业绩贡献主要来自《媳妇的美好宣言》和《天真遇到现实》。 (二)主要作品综合收视率排名国内第一,为后续电视剧热销打下基础 - 2012 年度公司主营业务收入主要来源于电视剧《金太狼的幸福生活》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》、《乱世三义》及电影《痞子英雄之全面开战》等项目,其中前4 部剧位列同时段上星台收视率前三名, 从高收视率部数和名次来看,公司精品剧收视率排名国内第一。 - 1 月1 日在江苏、东方和深圳卫视联播的《天真遇到现实》同时段排名均在前五,单集售价超过300 万。 (三)2013 年预计10 部以上精品剧确认收入,包括央视一套和湖南卫视联播电视剧《咱们结婚吧》 - 从先行财务指标来看,2012Q3 公司“存货+预付账款”合计3.55 亿元, 同比增长79% - 从已披露的电视剧计划来看,已经确认即将销售的就包括10 部剧(2012 年8 部),而且销售均价要高于2012 年水平。 3.估值、投资建议与主要风险 我们维持公司2012-2013 年EPS 为2.00 和2.90 元,同比增长42%和45%,对应当前股价PE32X 和22X。 电视剧行业的业绩爆发性弱于电影行业,但是盈利更为稳定,而且在在消费升级、渠道多元、版权保护、题材限制放松以及行业集中度提高等五大因素的驱动下,电视剧行业仍然处于3-5 年景气向上周期,华录百纳和华策影视将成长为国内电视剧行业的两大平台企业。 基于行业景气度和公司发展路径,我们认为华录百纳是值得长期持有的标的,重申公司“推荐”评级。 股价催化剂:2013Q1 业绩高增长

1.事件 掌趣1月14日晚公布其2012年四季度预告,全年净利润区间为7,796万元至8910万元,同比增长40-60%;四季度同比增速区间为37.4%-92.7%,增速超过三季度同比45.1%增速将是大概率事件。 2.我们的分析与判断 (一)净利润4季度同比增速恢复 我们维持之前的预测,公司四季度净利润同比增速应该在60-65%左右。在今年年中移动运营商收费政策诸多调整,功能机市场衰退快于预期的情况下,公司仍然保持远超行业的增长,充分证明了自己对相关市场格局变化的把握能力。 (二)新游戏业务的运营为公司提供了并购整合运营经验 公司上市后,积极布局尝试页游和智能手机游戏业务领域,均取得不错成绩。先后收购华纳奇网盟,并分品牌运营欢畅游戏和0708双页游平台。在IOS平台上也先后推出《石器时代OL》等热门上榜游戏。我们认为这些新游戏业务的运营,为管理层在后续的并购中提供了相当的评估,整合与运营经验。 (三)兼并收购老手,后续收购万众瞩目 我们认为当今网游与移动互联网市场瞬息万变,产业发展与竞争异常激烈。完成从功能机市场向智能机和页游市场的成功转型,收购并购是最具效率的方式。并购的外延式发展,将成为行业公司未来成长的常态。 公司在兼并收购方面,经验老到。在上市之前就收购了java平台手机游戏厂商九号科技,大连卧龙和北京富姆乐,后三者分别开发出了公司核心游戏产品《石器时代2》、《冠军足球》、《足球经理世界》,有力支撑了公司上市前后的业绩增长。公司上市后,品牌规模优势不断上升,并购选择机会更多;手握6亿现金,操作空间更大。3.估值、投资建议与主要风险我们维持对公司预期盈利,2012年0.52元,2013年0.76元对应当前股价PE为44.2倍和30.2倍,我们维持“推荐”评级。 后续股价催化剂: 收购标的超越市场预期,收购方式超越市场预期。

1.事件 三六五网发布四季度业绩预告,全年盈利9403万元-10488万元,同比增长30%至45%。扣非净利润预计为7792万元到8500万元,同比增长10%~20%。其中,政府补贴800-1000万元,利息收入800-1000万元。 四季度单季,取预测区间中值计算,净利润同比增长62.9%;扣除政府补贴,净利润同比增长24%;扣除利息,净利润同比增长13%。基本符合市场预期,但同三季度,内生性增长较2011年超40%同比增长放缓。 2.我们的分析与判断 (一)房子好卖,就不用打广告了 公司主营业务植根于南京房地产市场,地域性较强。2012年12月南京楼市新房成交6618套,同比上涨达68.9%。南京地区全年新房成交量同比上涨了九成,二手房则上涨了四成。四季度房地产成交量同比持续上涨,购房需求被激发出来。房子好卖了,就不用打广告了,是公司内生增长不及地产成交量上涨幅度原因。 (二)南京本地,地产网络广告竞争加剧 在公司外地扩张战略取得盈利的进展前,南京地区的地产网络广告是公司的主要盈利来源。但从年底观测到数据显示,公司主页新房广告数量与其他网站的差距正逐步减小,公司南京地区龙头地位正受到挑战。 (三)异地扩张摊薄公司利润率,持续到2013年底 由于异地扩张和扩大招聘员工的初期成本,会在外地四分站产生实质盈利之前,持续摊薄公司的利润率。这一不利影响预期会持续到2013年年底。 3.估值、投资建议与主要风险 公司股价近期从12月出低点上涨74%,主要受地产板块上涨和高送配传闻带动,加上南京地区新房与二手房成交量四季度持续上涨消息刺激导致,与经营基本面无关。 考虑到公司异地扩张业务,今年内无法贡献利润,南京本地与搜房,焦点地产等公司竞争加剧,我们把对公司评级,从“推荐”下调至“谨慎推荐”。将2012和2013年EPS预测从1.75/2.31元,调整到1.87/2.21元。对应当前股价2012年与2013年PE分别为31.58倍和26.66倍。 主要风险:2013年上半年新盘推盘量下降;新房广告业务竞争加剧;异地扩张慢于预期 后续股价催化剂:二手房业务增长超预期;政策导致地产交易市场适度牛皮

1.事件 数码视讯发布公告,公司中标昆山信息港网络科技有线责任公司C-CMTS入围采购项目(昆山有线),将为昆山有线提供1000台左右C-CMTS设备。 2.我们的分析与判断 (一)昆山有线项目成为超光网技术(China-CMTS)大规模组网应用第一单,金额虽小,意义重大 两个应标方为数码视讯与华为,也是目前国内唯一两个能提供超光网大规模组网应用的设备商,公司独家中标,规模1000万元左右,覆盖10-15万左右用户,C-CMTS设备单价1万多元,预计毛利率50%。单用户价格100元左右,低于之前预期主要是投资不包括EPON和CableModem等设备,按照这个设备投资测算,全国C-CMTS潜在市场160亿。 超光网技术从2011H2开始引进研发,2012年8月份通过国家广电总局技术评审通过,此次中标昆山广电,意味着这项技术正式开始被有线网络运营商用来实施全网大规模双向网络改造。在广电总局主推的四个双向网改技术中(C-CMTS/HomeplugAV/EponHinoc/EPOC),超光网技术是目前最具发展前景的技术,一旦在昆山项目运营情况良好,我们认为将会加速公司在全国各地有线运营商的业务拓展。 (二)超光网在2013年有望贡献5000-1000万元收入 公司采取“多点开花”的方式推广超光网业务,目前已经在八家省级运营商和十家市级运营商运行试验网,这些运营商都是潜在的客户。 面临IPTV日益增大的竞争压力(预计2013年全国3400万用户),广电总局提出在2015年完成80%有线网络用户的双向网改,目前仅覆盖30%用户,未来两年,毫无疑问有线运营商的双向网络速度会加快。超光网业务将成为公司业绩增长的新引擎。 (三)公司是广电领域一家非常有“狼性”的公司 在永新视博、初灵信息、金亚科技等广电设备商业绩下滑或者停滞不前的情况下,数码视讯过往业绩保持40-50%的年复合增长率,我们认为这得益于公司积极进取的企业风格和清晰长远的企业战略。公司在移动支付、金融IC卡、第三方支付、影视游戏、海外市场以及OTT领域布局绝不是无序的多元化,而是公司基于自身行业和技术优势向上下游产业链和跨地域勇于开拓的结果,而超光网项目第一单是公司新业务收获的第一个果实。 3.估值、投资建议与主要风险 我们预计公司2012/2013年EPS0.81元/1.07元,对应当前股价PE为20倍和15倍。由于2012Q1低基数,我们预计公司2013Q1业绩会有高增长,同时大股东持股仅19%,解禁后减持可能性很小,而公司2013年30%以上增长确定,存在超预期空间,我们重申“推荐”投资评级。

1.事件浙报传媒今天公布定增收购边锋集团方案补充协议:在原有定增方案(以13.90元/股价格定增18,000万股,募集不超过250,000万元,收购杭州边锋与上海浩方100%的股权)外,补充与收购标的公司边锋集团的未来3年业绩对赌协议,以及标的出售方盛大娱乐的业绩补偿协议(以收购尾款7亿为上限,承诺若边锋业绩不达预期则补偿)。 2.我们的分析与判断 (一)标的公司在线棋牌游戏增长稳健 边锋旗下在线棋牌游戏地域性很强,用户群非常稳定。2011年,月均活跃用户数近2,000万人,月均新增注册用户数突破300万人,产品总数近600款。通过新增用户与产品活动等拉动的营收增长非常稳健。 (二)标的公司大型页游与桌游在线潜在营收空间巨大 标的公司的游卡桌游的《三国杀》产品,全国受众超过3,000万人。同时,线下用户人气的上涨也带动了线上用户的增加。《三国杀Online》产品月均活跃用户数突破450万,线上线下联动效果良好。估计最高同时在线人数在80万左右。是公司用户量较大的一块业务,需要改进游戏盈利方式。 (三)浩方对战平台面临转型压力较大对战平台市场,受腾讯QQ游戏大厅冲击较大,用户持续流失。靠1,2款大型游戏翻身较难。浩方也面临转型的窘境。但浩方盈利较边锋小得多,于对赌影响有限。 3.估值、投资建议与主要风险公司2012年与2013年预期合并净利润为4.29亿与4.98亿,并表后2012年与2013年EPS为0.7元与0.82元,公司当前股价12.08,对应市盈率17与15倍。我们认为,收购标的边锋浩方12年盈利预期的对应估值,16X与22X能较好反应本次收购对价估值。边锋对价较为合理,浩方因为整体估值较小,对本次收购价格影响相对较小。 边锋浩方,旗下平台用户众多,是盛大的战略型资产。此次收购,套现的非管理层,而且管理层参与定增,认购股份,是积极信号。 我们维持公司评级“谨慎推荐”。 此次收购主要风险是:标的营收增速放缓,大幅低于业绩对赌预期。 后续业绩催化剂:《三国杀OL》变现能力大幅提升;金游数码分站大幅增加;浩方转型成功

1.事件 光线传媒《泰囧》12月12日上映以来,4天累积票房接近2.3亿,有望刷新《画皮2》创造的首周3亿(4天)票房记录。周六观影人次突破263万,打破《变形金刚3》创下的国内单日人次记录。 2.我们的分析与判断 (一)、《泰囧》票房有望突破6亿元,证明光线传媒电影制作实力 1、口碑爆棚,排片率持续攀升。首日排片率34.2%,周六排片率已经上升到51.47%,《少年派的奇幻漂流》和《一九四二》合计34%。 2、唯一喜剧题材电影,契合档期需求。未来除《十二生肖》有一定竞争力以外,《血滴子》和《大上海》映前口碑一般,《泰囧》的票房强势将一直延续整个贺岁档。《泰囧》首周票房预计3亿左右,最终票房有望超6亿,对公司业绩贡献在13000万-14500万之间。《泰囧》的成功证明光线传媒已当之无愧的迈入国内顶级电影制作发行公司行列。 (二)、2013年将全面发力娱乐内容领域 1、虽然今年版权价格出现调整,但是我们认为版权产业还处在一个长期上升的牛市阶段,渠道多元、版权保护和消费升级将驱动精品内容价格不断上涨,《中国好声音》就是一个典型的案例。 2、公司正在从一个综艺内容生产商向全能型的娱乐内容集团拓展,2013年卫视综艺节目制作将有10部(部分采取广告分模式),与欢瑞世纪等合作拍摄10部精品电视剧,投拍发行电影10部。(表3) (三)、广告业务领域向整合营销转型公司将从过去的地面联播网模式向整合营销模式转型,节目冠名、活动冠名与活动营销等将成为新的广告增长点,而贴片广告收益占比将继续缩小。从2013年来看,公司主要的广告客户红牛、霸王和蒙牛等都已经续约,我们认为广告业务增长会优于市场预期。 (三)、多元化方面战略收购非常成功光线传媒收购的3家公司竞争优势领先、行业空间大、与公司协同效应强,且均有上市预期。 3.投资建议 我们调高公司2012和2013EPS至1.08元和1.54元,同比增长48.5%和41.8%,对应PE21X和15X,《泰囧》的成功不仅对2012和2013Q1业绩有重大贡献,而且对公司未来的内容制作业务和公司估值都将起到积极影响,同时公司大非要到2014年8月才减持,在所有创业板传媒公司中减持压力是最小的,我们重申公司“推荐”评级。

1.事件 数码视讯发布年度业绩预告,2012年全年净利润盈利区间为26549万元至28591万元,同比增长30%-40%,对应EPS0.79-0.85元。 2.我们的分析与判断 (一)4季度单季度净利润同比增长35%-67% 4季度公司业绩克服两个不利因素,依然实现快速增长:1、“十八大”召开对前端业务产生负面影响(有线运营商暂停机房改造)2、2011Q4集中结算全年3000万左右增值税退税,2012年是分季度结算。业绩增长主要源于三个因素:1、公司客户在4季度加大对CA和前端的投入;2、公司新产品超光网、OTT系统、中间件及金融产品下半年以后累积形成一定规模收入;3、11月27日公司获得智能机顶盒及OTT电视平台研发及产业化项目政府补助2136万元,4季度确认收入约1000万元。 (二)公司由单纯的设备商向全媒体、全终端、全网络的数字电视及三网融合企业发展 公司以设备业务为核心,逐渐向上下游产业链和海外布局业务,公司未来将形成多业务协同发展的格局。 1、超光网业务在2013年发力。公司超光网业务已经中标了4个合同,昆山项目也在实施过程中,同时已经在八家省级运营商和十家市级运营商运行试验网,而2013年运营商双向网改步伐将会加快。 2、海外市场。半年报公司海外业务增长300%,全年预计超过3000万,俄罗斯、印度和巴西等数字电视转换市场潜力巨大。公司近期收购北美广电设备商Larcan,计划在2年内占有北美前端/CA市场10%份额。 3、影视游戏内容产业。公司已投资4000万元拍摄4部电视剧,保底收益15%,包括《天仙配后传》、《天使今夜降临》、《女人三十朱东花》和《铁血使命》,均已实现销售,后续公司可能有进一步的收购;公司投资1760万元收购精品页游公司游戏天堂19.9%股权,对应2012年PE2.9倍。 4、移动支付和第三方支付。公司手机支付业务已经在华夏、中行和光大银行取得突破,同时公司还获第三方支付牌照(包括互联网电视支付)。 5、OTT业务。公司已经中标广东省网的三屏互动系统,同时即将推出OTT机顶盒。 3.估值、投资建议与主要风险 我们维持公司2012/2013年0.81元/1.07元的EPS预测,对应当前股价PE为17倍和13倍,我们认为公司的多元化植根于核心业务,成功的概率高,而随着2013年净利润增长的明晰和公司新业务的成功,市场将给予公司更高的估值水平,我们重申“推荐”投资评级。

1.事件 华录百纳发布三季报,2021年3季度分别实现收入和净利润1.27亿元和4021万元,同比增长61%和23%,EPS0.67元;前三季度实现收入和净利润2.55亿元和8333万元,同比增长32.55%,EPS1.47元。 2.我们的分析与判断 (一)3季度收入增速 公司单季度收入增长61%,主要是电视剧《时尚女编辑》、《中国骑兵》以及电影《痞子英雄之全面开战》的贡献,其中《痞子英雄》的票房达到9000万,我们判断是收入增长超预期的重要因素。 三季度《中国骑兵》同时段收视率排名第二,《老爸的爱情》和《时尚女编辑》也进入前9名,《时尚女编辑》网络点击率过2.1亿,体现公司精品剧制作能力。 公司毛利率由2011Q3的61.5%和2011Q2的53.4%下降到46.5%,预计是行业人工成本上涨和电影业务毛利率较低所致。 (二)公司经营风格更为稳健,但是产能也在快速释放 从图2三家公司对比来看,公司的存货规模和增速要慢于其它两家公司,这体现公司更为稳健的经营风格,但在募集资金投入后,存货规模比年初亦增长29%。四季度有《媳妇的美好宣言》(250 300万/集)贡献收入,《当天真遇到现实》(200 250万/集)可能部分贡献收入,同时还有《零炮楼》等4部电视剧在后期制作阶段,7部电视剧在制作中,考虑到去年四季度业绩基数低,我们认为公司2012年40%以上的增长较为确定。 我们认为2013年精品电视剧价格将继续上涨,主要原因是电视台、视频网站、有线网络、IPTV和互联网电视等渠道之间的竞争正在进入白热化阶段,在渠道“洗牌”的过程中,精品剧价格还将继续上涨,而华录百纳是国内精品剧制作能力最强的公司之一。 (三)华录百纳将受益于电视剧产业行业集中度的提升 2011年价格暴涨和2012年网络版权价格暴跌以及产能过剩已经对电视剧行业进行了洗牌,2013年行业产量继续增长的可能性很小 电视剧制作龙头企业,尤其是上市公司在资金、演员、剧本和渠道等领域具备平台优势 3.估值、投资建议与主要风险 我们预计公司2012 2013年EPS为2.02和2.74元,同比增长44%和35%,对应当前股价PE27X和20X。我们认为华录百纳和华策影视是中国电视剧产业的“双子星”,给予公司“推荐”评级。

1.事件 华策影视发布三季报,20212前三季度营业收入4.85亿元、净利润1.6亿元,同比增长80%和31.25%;公司同时预告2012年公司可实现净利润约20888万元至23868万元,同比增长35%-55%,高于股权激励31%的行权要求。 2.我们的分析与判断 (一)2012Q3业绩增长稳健,2012全年业绩超预期-公司3季度发行《钟馗传说》首轮,部分确认《国家命运》,《国家命运》央视1套首播即收视率排名第一,《钟馗传说》收视排名前三,延续上半年“华策出品”高收视率。 公司4季度有《国家命运》、《全家福》、《一克拉的梦想》、《棋逢对手》、《幸福的面条》等至少5部剧确认收入,同时还有7部剧在四季度完成制作,可能在4季度或者2013Q1确认收入;还有3部引进剧在4季度确认收入,产能释放和热销保证2012和2013Q1净利润高增长。 (二)2013年有望继续“量升价涨” 我们认为2013年精品电视剧价格将继续上涨,主要原因是电视台、视频网站、有线网络、IPTV和互联网电视等渠道之间的竞争正在进入白热化阶段,在渠道“洗牌”的过程中,优质电视剧内容将受到追捧,如2013年新剧《编辑部的故事2》网络版权又超过100万。 华策影视电视剧产量仍有35%-60%的空间。公司2012年产能700-800集,未来2年将达到1000集,权益集数约400集(产生收入300集),未来2年将达到500-600集。我们统计公司每年获得发行许可证以及制作过程中的影视剧权益集数,2010年242集、2011年311集、2012前三季度即已达到350集,公司产能依然处于快速扩张的阶段。 (三)行业动荡成为优质公司的“试金石”,电视剧行业资源向优势企业集中 虽然行业公司有4678家,但是持有2011年度《电视剧制作许可证(甲种)》的机构仅129家,电视剧行业集中度比市场预期的要更好。 2011年价格暴涨和2012年网络版权价格暴跌以及产能过剩已经对电视剧行业进行了洗牌,2013年行业产量继续增长的可能性很小 电视剧制作龙头企业在资金、演员、剧本和渠道等领域具备平台优势-其它电视剧企业上市进程低于预期强化华策影视的平台和品牌优势3.估值、投资建议与主要风险 我们调高公司2012-2013年EPS至0.58和0.78元,同比增长44%和35%,对应当前股价PE28X和20X。我们认为公司产能增长明确,行业景气转暖,重申“推荐”评级。

1.事件 博瑞传播今天公布其2012年三季报,并公布其增发与收购计划,被动终止原收购端游开发商厦门吉比特;改为收购页游开发商漫游谷(暨腾讯页游平台主力页游产品七雄争霸的开发商—游戏谷)。 公司拟非公开发行不超过12,000万股,募集不超过106,000万元资金(净额不超过103,000万元),用于分三期购买漫游谷股权70%股权。后续若漫游谷2014年业绩满足要求,公司以约定价格收购剩余30%的股权。截止2012年10月,腾讯持有漫游谷65,789%股权。 2.我们的分析与判断 (一)此次增发收购会大幅增强公司的盈利能力 从公司披露数据来看,根据华信会计师出具的《盈利预测审核报告》,漫游谷预计2012年实现净利润12,514.42万元,2013年实现净利润16,148.94万元。 预期合并后12年与13年公司增发完成后,摊薄的EPS对应为0.61元和0.65元。 (二)收购价格合理,公司享受1,2级市场估值溢价 公司按照144,000万元的总体估值对漫游谷的收购估值PE不高于9.0X,并根据3年业绩对赌条款,享有分级补偿。参考近期发生的天神互动等收购估值,该收购估值合理。公司股价会受益于1,2级市场估值溢价。 3.估值、投资建议与主要风险 公司2012年与2013年预期合并净利润为4.5亿与4.88亿,并表后2012年与2013年EPS为0.61元与0.65元。如果增发与收购都按计划完成,我们对原有业务给予18倍估值,新收购游戏业务给30倍估值,2013年合并摊薄后盈利对应合理股价为(3.75*18+1.61*30*0.7)/7.48=13.56元,我们调高公司评级至“推荐”。此次收购主要风险是,增发并购审批风险和漫游谷营收增长的持续性。

1.事件掌趣昨天公布其2012年三季报,3季度营收6,339.10元,同比增长40.6%;归属于上市公司净利润1,945.50元,同比增长45.1%;每股收益0.12元。 2.我们的分析与判断.(一)3季度整体营收,同比增长稳健,环比增速放缓公司季度营收环比增速,从二季度30%下降到三季度16.8%,我们判断是由于年中运营商收费政策调整问题,导致功能机营收增速放缓。中移动等运营商3季度对增值业务推广做了更多限制,包括二次短信收费,要求用户进行动态验证码验证,影响了功能机业务的推广。 (二)页游营收占比提升拉低整体利润率。老平台增长稳健。由于年中收购流量联盟1717GS,公司页游业务的毛利率有较大改善。但是由于页游业务相对其他业务较低利润率依然较低(毛利率29%-40%),三季度整体利润率从二季度38.8%降低到30.7%,我们判断是页游业务营收占比大幅提高所致。 页游新平台0708未有爆发性增长,新游戏开天8月中上线,至今共开出8组服务器,月营收估计在160万左右。老平台欢畅,开服更为稳健,Q3净增新服在100台左右(部分合服导致实际增长偏低)。我们认为:1.老平台欢畅游戏,经过近2年的运营,用户有一定的黏度。2.从零开始运营一个平台的时间与机会成本较高。 (三)后续收购情况对公司长远发展至关重要我们认为公司要想成功从功能机市场向智能机和页游市场转型,收购并购是必由之路,而且游戏行业并购的机会很多,我们认为公司在页游或者智能机平台方面有潜在的并购举措。3.估值、投资建议与主要风险我们下调公司预期盈利至2012年0.52元,2013年0.76元对应当前股价PE为49.2倍和33.6倍。移动互联网行业是新媒体领域最具潜力的子行业,而掌趣科技是唯一的游戏类标的,我们维持“推荐”评级。

1.事件 省广股份发布三季报,7-9月分别实现收入和净利润12亿元和4160万元,同比增长39.75%和39.91%,EPS0.22元;前三季度收入和净利润分别增长19.36%和39.6%,实现EPS0.52元。公司预计2012全年净利润增长区间为30%-50%。 2.我们的分析与判断 (一)营收高增长体现广告主对广告投放热情开始恢复公司3季度收入同比增长39.75%,远高于上半年的增长水平,主要是广告代理业务的增长,这体现广告客户在今年一、二季度广告低投放的情况下,3季度追加广告投放,以期达到年初的全年规划,说明3季度省广股份的广告客户对广告市场的看法正在趋于乐观,这为公司2013年广告业务的增长奠定基础。由于低毛利率的广告代理业务占比增加,同时新增投放以临时性媒体为主,公司3季度毛利率由2季度的15.3%下降到13.3%。3季度公司品牌管理业务增长10%,公关业务保持50%以上高增长,而深圳车身广告招商情况良好;公司在3季度获得成都地区减免税费优惠,所得税比去年同期减少418万。公司应收和应付账款增长,增加290万资产减值损失;公司收购的青岛先锋在9月底才合并报表,而窗之外还未合并报表,两者收益主要体现在投资收益(同比新增400万),符合之前的业绩预期。 (二)日系车销售下滑对公司影响有限 日系车广告对公司净利润影响在10%左右,占比并不大;9月份是历年日系车广告投放的低点,9月底开始日系车广告投放已经恢复正常;在日系车投放减少的同时,韩系车和国产车的广告投放增加;从2013年来看,中国已经成为全球最大汽车市场,日产在中国区的销量占到其全球销量26.8%,本田占到20%,丰田占到11%,三家公司要保持在中国市场的品牌和竞争位置,大幅削减广告投放可能性很小。 (三)蓝标收购分时将加速公司收购行为 3季度公司拥有货币资金9.7亿元,公司一直在寻找合适的收购标的,在蓝色光标咄咄逼人的收购策略下,我们认为公司的收购策略也会更为激进。 3.估值、投资建议与主要风险 我们维持公司2012/2013年0.73元/1.00元的EPS预测,同比分别增长41.3%和38%,对应当前股价PE为30倍和22倍,我们认为公司2013年30%以上增长确定性高,收购并购潜力巨大,重申公司“推荐”评级。

1.事件 数码视讯发布三季报预告,前三季度净利润同比增长20%-30%,远高于中报1.26%的同比增速,超过市场预期。 2.我们的分析与判断 (一)3季度单季度净利润同比增速56%-84% 三季度净利润增长的主要原因:1、公司在CA 和前端设备领域的市占率持续提升;2、6月份部分CA 订单延期到7月份确认;3、公司海外业务收入增长3倍;4、公司退税政策由去年的集中结算改成季度结算。海外市场为CA 和前端业务带来新的增长点。 (二)三网融合正在进入实质性铺开阶段,设备商最先受益 10月10日天威视讯公告获得宽带接入、IDC 和Voip 业务牌照,实际上全国的有线网络运营商也将获得同样的电信业务运营的牌照,这是三网融合既定政策的实施。有线网络要发展电信业务以及广电增值业务,目前的基础设备状况和投入是远远不够的,随着2013年三网融合试点在全国全面铺开,我们认为有线网络运营商的资本开支投入必然会加大。近期电广传媒已经公告计划募资53亿元,用于建设下一代广播电视网,实现湖南广播电视全业务运营升级改造。吉视传媒、华数传媒、武汉塑料乃至未来江苏有线的上市无疑将增强运营商进行资本开支的资金实力。 (三)继续看好“超光网”业务 近期公司股价的调整反映市场对公司在华数和昆山双向网改项目上的担心 ,即华数、蓝联科技和键桥通信等公司加入“超光网”竞争,我们认为市场过度反应。首先超光网技术的潜在市场包括1.3亿未改造的有线网络用户和3600万原有使用cmts 技术改造的用户(网络升级),如此大的市场不可能由数码视讯一家垄断;其次从综合优势来看,数码视讯的产品和试验网都是最早的,在全国覆盖范围最广,与运营商的关系最密切, 优势明显;最后,从长期来看,更多竞争对手的出现实际上有助于超光网在全国的推广。目前公司订单主要是卡在价格方面,对于一个新的技术方案而言,首个订单的价格具有指标意义,谈判时间较长也很正常,我们对公司4季度获得首个订单继续持乐观态度。 3.估值、投资建议与主要风险 三四季度是广电行业设备商的旺季。我们预计公司2012/2013年EPS 至0.81元/1.07元业绩预测,对应当前股价PE 为20倍和15倍,相比30% 的年业绩复合增速偏低,考虑到三网融合和国网成立对有线网络行业资本开支的推动以及超光网在全国部署后对公司业绩的爆发性推动,我们重申公司“推荐”评级。

1.事件 三六五网昨日发布三季度业绩预告,净利润同比增长20%至35%。近期由于年底江苏试点征收房产税(物业税或二手房交易税)的传闻,受地产板块资金避险因素影响,三六五网股价出现较大幅度下调。 2.我们的分析与判断 (一)3季度新房营销受益于7月热销与金九银十新盘入市 根据南京网上房地产公布的数据,截至9月25日中午,当月全市商品房成交量达5081套。2012年第三季度南京全市商品房成交量达到20038套,环比二季度微涨7.78%左右。同比2011年第三季度销售出的9014套房,今年成交量大涨122.22%。7月的高销量,是由于降息点燃了买房人的入市热情,害怕出现2009年的市场反弹,从而出现积压需求的爆发。在传统淡季7月出现较好行情,加上金九银十新增1.1万套新房源,公司3季度的新盘推广收入应该不差。 (二)物业税与交易税的传闻已久,地方落实有难度 物业税与二手房交易税传闻已久,并非今年才出现。业界一直在征收环节和实施效果上有争议。即使最终推出该税收政策,地方由于土地财政的原因,政策的实际落实也有较大难度。即使作为试点的江苏省政府有壮士断腕的决心,推进课税政策,主要的影响也是在二手房市场,对于公司主要的经营业务--新房网络营销,直接影响较小。因此我们认为,该传闻对公司股价的影响,心理层面居多。 恰恰相反,我们认为江苏试点课税的传闻如果落实,在四季度会增大地产商为加速去库存提高广告投放的力度,对三六五网这样南京地区主要的地产媒体,形成实质性的利好。 (三)异地扩张与员工扩招的初期成本会摊薄公司利润率 我们认为,今年公司全年保持营收30%同比增长问题不大,但是由于异地扩张和扩大招聘员工的初期成本,会在外地四分站产生实质盈利之前,持续摊薄公司的利润率,预期会持续到明年年底。 3.估值、投资建议与主要风险 我们对公司2012/2013年EPS 预测从1.80元/2.42元,调整到1.75元/2.30元。对应当前股价PE 为25.55倍和19.42倍,我们认为,三六五网在当前价格已经开始具备一定投资价值与安全边际,上调公司评级至“推荐”。 由于上半年开发商多以价换量,因此下半年很多开发商都在考虑利润回收的问题。进入9月,开发商出现陆续提价,打压了买房人的购房热情。预期四季度,南京房地产市场可能会出现价涨量缩情况, 广告投放力度可能趋缓。