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刘亮

兴业证券

研究方向: 电子行业

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海康威视 电子元器件行业 2018-07-24 36.40 -- -- 37.05 1.79%
37.05 1.79%
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营业收入稳步增长,创新业务逐渐起量。公司2018H1营收208.76亿元,同比增长26.92%,增长主要来源于中心控制产品、工程施工和创新业务。 公司中心控制产品营收达27.98亿元,同比增长47.80%。中心控制产品包括大屏、工作站、大数据平台等,反映公司在项目市场和中控系统业务的拓展。创新业务保持快速增长,智能家居、其他创新业务营收分别7.26亿元、3.81亿元,分别同比增长57.84%、147.20%。预计未来创新业务比重会继续提升。 毛利率连续八个季度同比上升,中心控制产品和创新业务边际改善。公司2018H1毛利率达44.50%,同比增加1.78个百分点。分季度看,公司从2015H2-2016H1的毛利率低点之后,连续8个季度毛利率同比增加。 安防主业稳定增长,AI Cloud 引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud 构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为117.4、142.2、184.3亿元,对应2018/7/22日股价PE 分别为30.7、25.3、19.6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:安防行业竞争加剧;贸易保护主义影响;人工智能产品推广不如预期。
通富微电 电子元器件行业 2018-07-19 11.30 -- -- 11.95 5.75%
11.95 5.75%
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新厂扭亏为盈,AMD订单增长,今年业绩弹性大:公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润区间为7711万元至1.11亿元,同比变动为-10%至30%。2018年计划实现销售收入85.10元,同比增长30.54%。我们预计全年净利润在4亿左右,其中崇川厂净利润在2.4亿左右,苏州+槟城并表净利润在1.3-1.4亿,合肥+苏通厂实现扭亏为盈,预计净利润在2000-3000万之间。 日月光矽品合并转单效应,抵御手机需求转弱,比特币是全新增量:受益于转单效应,2017年MTK贡献7亿多收入,而16年只有3.5亿收入,预计2018年会有更多的转单。转单效应可以弥合今年智能手机需求较弱带来的负面影响。此外,比特币对于公司而言,是全新增量,虽然2季度比特币订单面临价格和量双重的压力,但是对于通富而言,比特币是同比的增量,贡献今年的业绩弹性。 公司系封测精品店,受益于AMD和存储两大趋势,维持“审慎增持”评级:与长电相比,长电的规模比较大、产品线非常全,像大卖场。通富的方向比较确定,往专业的方向(FC、bumping和memory)布局,像精品店。我们看好公司未来在AMD和存储两大方向的布局,预计2018-2020年营收为85亿、110亿和132亿,净利润为3.93亿、5.38亿和7.28亿,对应EPS为0.34、0.47和0.63元,以2018年7月13日收盘价计算PE分别为32.8、24和17.7倍,维持“审慎增持”评级。
长电科技 电子元器件行业 2018-07-19 17.49 -- -- 18.14 3.72%
18.14 3.72%
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上半年业绩承压,全年仍值得期待:虽然2018Q1公司归属于上市公司股东的净利润525万元,同比下降86.3%;但扣除非经常性损益的净利润为-3435万,同比已减亏4262万,排除非经常性损益的影响,2018Q1业绩同比已有明显改善。我们认为受消费电子拖累以及比特币订单量价承压,长电业绩上半年有一定压力,但台积电展望全年晶圆代工市场仍有8%的增长,且我们预计下半年手机补库存叠加旺季效应,以及HPC、IOT 等新兴应用市场的增长,封测全年也仍值得期待。 手机库存调整逐步落地,期待旺季叠加补库存行情:从对IC 设计行业库存的研究中我们发现产业链库存调整基本接近尾声,目前厂商处于观望阶段,行业有望于接下来的1-2个季度进入补库存的上行周期,叠加旺季效应,我们认为下半年半导体行业中手机主线的“晶圆代工+封测”会体现出业绩弹性,期待大陆封测龙头长电科技下半年的业绩表现。 业绩弹性大,长期具备全球封测龙头潜力,维持“买入”评级:随着上海厂搬迁结束、产能爬坡、劳动力效率提升,韩国厂和新加坡厂整合深入,且今年将解决高息债的问题,收购星科金朋的价值将逐渐显现。我们看好长电成为全球封测龙头的潜力。我们预计2018-2020年净利润分别至6.1、12.8和16.7亿元,考虑增发摊薄EPS 分别为0.38、0.79和1.02元,以2018年7月13日收盘价计算,对应PE 为45、21.5和16.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:星科金朋整合低于预期;比特币挖矿机需求低于预期;消费电子需求低于预期。
三环集团 电子元器件行业 2018-07-17 26.66 -- -- 27.19 1.99%
27.19 1.99%
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维持“审慎增持”评级。维持盈利预测,预估2018-2020年利润为15.2、19.7、25.0亿,对应(2018/07/12收盘价)估值30、23、18xPE。 风险提示:MLCC产品价格滑落、陶瓷外观件应用不及预期
华天科技 电子元器件行业 2018-07-16 5.96 -- -- 6.15 3.19%
6.15 3.19%
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全年业绩同比增速前低后高,维持全年业绩目标:1季度是公司全年业绩低点,上半年我们预计净利润2.3亿,由于去年基期较高为2.5亿,同比略有下滑,但2季度单季环比已大幅改善,预计2季度单季度净利润为1.5亿,环比接近翻倍。下半年手机新机拉货会对公司有很好的促进,且去年下半年相比上半年基期更低,我们认为公司业绩同比增长有望呈前低后高的态势,全年仍维持原先6亿的净利润预期。 三地布局,形成高中低端全面的产品线布局:公司三地布局,形成从低端、中高端到先进封装的全覆盖。三地定位不同,也没有重复的客户,针对不同客户需求,发展各自的拳头产品,形成协同效应。天水以传统封装为主,扩大规模;西安的QFN和BGA产线持续上量,昆山是公司发展重点,实现公司先进封装技术的战略储备,未来的增速也将最快。 半导体产业重心持续向国内转移,公司将持续受益,维持“审慎增持”评级:中国大陆2017-2020年将有26座新的晶圆厂投入营运,占新增晶圆厂的比重高达42%。国内封测厂有望受益于半导体制造的转移,迎来快速发展周期,看好公司长期受益于半导体国产化的趋势。预计2018-2020年营收为81亿、94亿和109亿,净利润为6亿、7.35亿和8.65亿,对应EPS为0.28、0.35和0.41元,以2018年7月12日收盘价计算PE分别为20.9、17.1和14.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:半导体景气度低于预期;市场开拓低于预期,行业竞争加剧
立讯精密 电子元器件行业 2018-07-13 17.10 -- -- 19.64 14.85%
19.64 14.85%
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竞争优势持续扩大,中长期受益于大客户模组化趋势而强者恒强。立讯为苹果供应链优秀的零组件和模组化产品供应商,多年来围绕“老客户、新产品”的发展思路进行布局,凭借其优秀的精密制造能力(量产交付效率和成本管控)于客户处持续积累信任、斩获订单。目前立讯已经成为客户在大陆重要的精密制造平台,服务客户全系列产品线,具备明显的规模成本优势,在模组化的趋势下,可望帮助客户持续进行供应链整合。 产品序列清晰,消费电子业务驱动未来两年的确定性增长。立讯产品序列由连接器扩展至微声学、无线耳机组装、天线、马达和无线充电模组。2018年,立讯AirPods和微声学SPK/RCV产品市占率持续提升,另有三款新产品导入:LCP天线、iPhone无线充电、马达,18Q3量产后将成为2018-2020年主要增长点。 布局汽车、通讯业务初见成效,打开长期成长空间。立讯于汽车电子、通讯等市场空间更大的领域均有布局,通讯领域已经拓展至企业通讯领域中的射频产品线(基站天线、射频滤波器)、光电产品线(AOC光缆组件、光模块)、互联产品线(高速连接器、高速电缆组件)三大方向。汽车电子业务公司已积累6-7年,核心产品以特种线束、整车线束和部分结构件为主。控股股东层面收购德国第三大汽车零部件制造商采埃孚旗下车身电子业务,未来有望实现协同销售,借力进入全球供应商,实现长远的发展。 看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势,维持“买入”评级。调整盈利预测,预计2018-2020年利润为24.4/34.2/41.2亿,对应(2018/07/10收盘价)估值为29x、21x、17xPE,维持“买入”评级。 风险提示:大客户销售不及预期,行业竞争加剧
水晶光电 电子元器件行业 2018-07-05 12.51 -- -- 13.48 7.75%
13.48 7.75%
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大客户业务已经开始备货,今年增长来自于量的增加。公司在5~6月份已经开始备货,为大客户新机型准备。公司给大客户供应若干产品,包括3D结构光接收端配合美系供应商冷加工的滤光片、以大片形式出货用于发射端的滤光片、环境光传感器的滤光片。今年增长点主要来源于去年只有一款机型,今年有三款机型,并且可能加上平板。 国产手机3D放量,公司卡位优势明显。公司对3D整个产业的若干器件进行布局,针对3D产品的技术、设备改造成立了专门的研究团队,并且与终端客户更多直接接触,积极开拓新品。今年小米、Oppo新机的3D产品均有水晶供应,此外华为也通过认证。 3D新品成为主要增长动力,三摄有望带来超预期增长。公司布局同心多元化业务,未来在增强主业龙头优势的基础上,成了专门的研究院,可转债募集资金加速产能扩张,积极把握三摄及3D新品的产业机会。光学持续升级,看好公司新品开拓的表现。预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.26、6.44、8.26亿元,对应2018/7/3股价PE估值为20.6、16.8、13.1倍,维持“审慎增持”评级。
三环集团 电子元器件行业 2018-05-03 22.77 -- -- 25.71 11.98%
27.19 19.41%
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18Q1业绩略超预期,毛利率显著提升。一季度陶瓷插芯和陶瓷背板淡季,指纹识别盖板也有一定程度下滑,公司增长主要来自于点胶阀、陶瓷封装基座、基片和MLCC 等产品,营收增速近20%较为乐观。考虑到单季度股权激励费用增加2000万,资产减值增加约1300万,实际经营利润增速要显著高于营收增速,主要得益于毛利率显著提升。18Q1毛利率提升5.25个百分点至52.28%,主要受益于基片、MLCC 产品涨价和高毛利产品如点胶阀收入占比提升。理财产品投资收益较同期减少1700万。 18Q2有望加速成长。陶瓷背板主要客户OPPO 和小米新款手机于二季度开始大量出货,公司产能利用率可提升至较高水平。陶瓷封装基座、基片和MLCC 等产品受益于扩产或涨价,环比增长显著。17Q2利润仅2亿,叠加低基数效应,18Q2公司业绩有望实现高成长。 长期成长逻辑明确,看好公司材料平台价值。公司现有产品陶瓷背板、陶瓷封装基座、基片、MLCC、点胶阀等高速成长,新产品电子浆料等陆续形成新增长点,公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒,基于“材料+”战略,不断向上游拓展,产品拓展能力强,成长空间广阔,长线看好公司价值。 看好三环集团今年业务全面向好,维持“审慎增持”。调整盈利预测,预计2018-20年利润为15.2亿、19.7亿、25.0亿,对应目前(2018/4/27)股价估值为26x、20x、16xPE,维持“审慎增持”评级,继续看好。 风险提示:陶瓷背板客户销售不及预期、光纤陶瓷插芯需求不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-30 47.47 -- -- 56.59 19.21%
60.28 26.99%
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业绩符合预期,维持稳健增长态势:2018年1季度实现营收16.92亿元,同比增长11.20%;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长140.73%。净利润扣非后增长了22%,达到1.7亿,基本与预期一致。1季度维持稳健增长的态势。 上半年苹果有压力,但业绩指引仍稳健增长:1-6月份净利润指引同比增长在0-30%区间。上半年苹果订单压力较大,最保守的估计是13亿的营收,相比去年同期下滑10亿,导致公司上半年业绩增速减缓;但公司业绩指引仍是正的0%-30%的增长。苹果全年仍是30亿营收的预期,预计3季度苹果订单集中确认,3季度业绩表现将明显好于上半年。 激光设备龙头精准卡位行业趋势,国际化战略展现鸿鹄之志,维持“买入”评级:公司是国内激光设备龙头,小功率业务向高毛利、搞技术门槛的新应用领域拓展;大功率受益于大陆智能制造升级,市场需求旺盛,向上公司加大核心激光器自制比例,向下逐渐向自动化系统集成商转型。公司未来的发展战略是打造高端智能装备平台,实现设备的系列化、一体化和智能化,为客户提供“交钥匙”工程。我们维持公司2018-2020年归母净利润为21、29和34亿,对应EPS为2.00,2.76和3.21元,对应4月24日收盘价PE分别为24.5、17.7和15.2倍,维持“买入”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2018-04-30 15.90 -- -- 24.33 17.42%
19.92 25.28%
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18Q1业绩落于指引中枢。立讯一季度利润3.3亿,同比增长10.5%,位于指引范围(3.0-3.6亿)中枢。扣非净利润2.5亿,考虑1亿汇兑损失,实际经营利润同比增速在40%左右,与收入基本匹配。18Q1毛利率19.70%,同比略降1.14个百分点,环比提升2.61个百分点。 18H1业绩增速指引为15%~25%,基本符合预期。公司预计2018年1-6月利润为7.8-8.5亿,其中Q2为4.5-5.2亿,同比增速lg%_3 7%。18Q2公司AirPods的产能陆续释放,良率升至较为理想水平,预计AirPods项目盈利能力继续改善,助力18Q2公司业绩实现稳定增长。但18Q2公司将投入更多资源进行新品研发和扩产,为下半年的无线充电、LCP天线、马达等产品量产做储备,预计对费用端造成一定压力,使得获利增幅低于营收增幅。 2018年A客户业务迎来丰收,营收增长确定性高。1)AirPods和微声学18年份额有望持续提升,AirPods份额有望升至40-50%,微声学在大客户新机中料号增加一个至3个,实际交货份额可望看到25%以上;2)马达也于LCD iPhone项目中拿到较大份额,有望陆续拿下高阶iPhone版本马达订单份额;3)LCP天线亦为今年营收重要贡献,立讯将与安费诺分享大客户订单,凭借立讯的学习能力与成本控制能力,未来份额有望持续提高。公司2018-19年新的增长点较为确定。长期来看,公司于汽车电子、光学、企业级通讯等市场空间更大的领域均有布局,未来有望持续超预期。 看好AirPods业务盈利能力提升与新产品18Q3放量,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2018/19/20年利润为24.0、33.0、39.4亿,对应估值27x、20x、16xPE
立讯精密 电子元器件行业 2018-04-27 16.66 -- -- 24.33 12.12%
19.92 19.57%
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Q4毛利率承受一定压力,扣非业绩略弱。2017年综合毛利率同比下滑1.5个百分点至20%, 17Q4毛利率同比下滑3.04个百分点至17.Og%。主要是2017年公司推进大量新项目,产品批量爬坡带来一定压力,并且增量较大的新项目如无线耳机AirPods组装盈利能力也低于原有连接器产品。公司三项费用率基本维持稳定,同比略微降低0.11个百分点至11.55%,虽然1亿元的汇兑损失使得财务费用大幅增加,但公司通过良好的成本管控使得管理/销售费用率同比略降低,缓解了经营压力。投资收益大幅增加至1.8亿,主要来自理财收益增加和处置金融资产的投资收益。扣非后净利润增速较弱(YoY+34%),主要原因受毛利率降低和资产减值影响。 2018年A客户业务迎来丰收,营收增长确定性高。1)AirPods和微声学18年份额有望持续提升,AirPods份额有望升至40-50%,微声学在大客户新机中料号增加一个至3个,实际交货份额可望看到25%以上:2)马达也于LCD iPhone项目中拿到较大份额,有望陆续拿下高阶iPhone版本马达订单份额;3)LCP天线亦为今年营收重要贡献,立讯将与安费诺分享大客户订单,凭借立讯的学习能力与成本控制能力,未来份额有望持续提高。公司2018-19年新的增长点较为确定。长期来看,公司于汽车电子、光学、企业级通讯等市场空间更大的领域均有布局,未来有望持续超预期。 看好AirPods业务盈利能力提升与新产品18Q3放量,维持“买入”评级。 调整盈利预测,预计2018/19/20年利润为24.0、33.0、39.4亿,对应(2018/4/20收盘价)估值为30x、2lx、18xPE,维持“买入”评级,继续推荐。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-26 17.37 -- -- 20.17 16.12%
20.17 16.12%
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2017年业绩稳步增长,2018年上半年指引谨慎乐观。2017年实现归母净利润10.10亿元,2018Q1实现净利润2.95亿元,公司给的2018年上半年净利润指引区间为6.82亿至8.06亿,同比增长10%至30%,主要增长来自于双摄、平板触控等业务。公司固定资产和在建工程增速较高,主要资本开支大部分完成,未来将逐渐体现效益。 光学盈利能力超预期,拟进一步布局3D Sensing。2017年,公司收购索尼华南电子,获得FC制程及专利许可,进入大客户供应体系。18QI双摄出货量达15KK/月,全年预计超过1亿个。传统摄像头业务毛利率高达15.94%,同比增加4.8个百分点,主要受益于产品线结构优化、双摄比重提升、市占率提升等。 公司于光学、指纹识别、柔性触控等领域具有较强竞争力,行业向好,助力公司快速成长。18/19年重点关注光学持续升级(双摄及3D Sensing)、屏下指纹识别商用、薄膜触控回暖,公司具备较强竞争力,同时积极切入国际大客户,有望获得超过行业的增速。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为21.0、33.5、43.0亿元,对应2018年4月23日股价估值为22.0,13.8、10.7倍,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“审慎增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2018-04-25 38.54 -- -- 42.38 8.67%
41.88 8.67%
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经营业绩稳步增长,创新业务逐渐起量。公司2017Q4和2018QI增速分别为31.38%、32.95%,保持稳步增长。三大主业均有稳步增长的趋势。 此外,公司首次将创新业务中的智能家居业务单独列示,营收11亿,同比增长114.87%,截止2017年底接入萤石云的设备达到2800万,并成为首个盈利的创新业务。创新业务快速成长,未来将在公司产品组合中扮演更加重要的角色。 研发作为产品的基石,规模效应铸就行业壁垒。公司研发人员增长超过1.3万人,销售网络遍地国内外,形成较强的产品服务支持。在售品类超过1万种,每天订单超过1000单,平均每单品类超过10个,提供公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇等七大行业的综合解决方案。 公司可针对需求,提供不同的软硬件组合方案与业务操作模式。 安防主业稳定增长,AI Cloud引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为121.7、154.3、198.7亿元,对应2018/4/23日股价PE分别为29.6、23.4、18.2倍,维持“审慎增持”评级。
三环集团 电子元器件行业 2018-04-25 22.05 -- -- 25.71 15.65%
26.88 21.90%
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收入结构优化,新增长动力已经形成。虽然总体收入仅增加8%,但产品结构更加多元化。通信部件收入同比持平,主要由光纤陶瓷插芯和陶瓷背板构成,插芯由于主动降价导致收入端下滑明显,陶瓷背板业务大幅成长,收入贡献超过5亿。通信部件毛利率提升1.74个百分点至54.16%,显示出陶瓷背板较强的盈利能力。半导体部件、电子元件材料和电子元件均实现大幅成长,主要分别来自于陶瓷封装基座、陶瓷基片和MLCC的拉动,增长幅度均在30-50%。公司增长动力已由光纤陶瓷插芯切换为在SG、物联网时代有着广阔空间的陶瓷背板、陶瓷封装基座、MLCC等。 新客户导入并实现放量销售,手机陶瓷背板推动业绩高成长。除了小米以外,OPPO成为第二家采用陶瓷背板的主流品牌,目前两款采用陶瓷背板的机型OPPO R15梦境版和小米mix2s销售情况在同类手机中表现优异,预计2018年陶瓷背板手机总体出货量可达500万台以上,2017年约为200万,三环均为主力供应商。我们认为陶瓷背板能够为高阶旗舰级带来差异化的卖点,伴随着量产规模提升、成本降低和多彩化等工艺的成熟,未来陶瓷背板的渗透率仍有较大的提升空间。 长期成长逻辑明确,看好公司陶瓷材料平台价值。公司现有产品如陶瓷背板、陶瓷封装基座、基片、MLCC、点胶阀等持续高速成长,新产品电子浆料等有望陆续形成新增长点,公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒,成长路径明确,产品拓展能力强,成长空间广阔,长线看好公司价值。 看好三环集团今年业务全面向好,维持“审慎增持”。调整盈利预测,预计2018-20年利润为15.9亿、22.2、28.4亿,对应目前(2018/4/19)股价估值为25、18、14xPE,,维持“审慎增持”评级,继续推荐。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-23 14.85 -- -- 20.90 7.73%
16.73 12.66%
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各业务发展齐头并进,光学主业稳步提升,产品结构进一步优化。2017年,公司实现营收21.46亿元,同比增长27.71%;归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%。受益于双摄及3D成像,公司光学业务稳定提升,营收17.23亿元,同比增长31.08%;受益于LED行业回归供需平衡,蓝宝石业务毛利率明显增长,比去年同期增加11.74个百分点;此外,反光材料和日本光驰均保持稳定增长。 滨海光电园投入使用,可转债资金到位,物理空间与资金储备就绪。滨海光电园区正式落成,将围绕消费电子(生物识别、3D成像、AR/VR、短焦投影)、汽车电子(车载摄像头、HUD)、半导体、高端装备、反光材料、自动化等产业展开布局与业务扩张,实现二次跨越式增长。再融资方案11.8亿可转债融资到位,保障资金需求。 光学升级持续受益,看好公司新一轮成长。公司多业务稳步发展,光学、蓝宝石、反光材料盈利能力均较强,物理空间及募集资金储备充裕,将迎来新一轮增长。随着人脸识别渗透,镀膜产品在3D Sensing模组的发射端和接收端应用广泛,公司占据行业优势地位。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为5.05、6.37,7.65亿元,对应2018/4/19日股价PE分别为25.4、20.1、16.8倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名