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谭可

东兴证券

研究方向: 煤炭行业分析师

联系方式:

工作经历: 英国 Durham 大学硕士,2007 年加盟东兴证券研究所,从事煤炭行业<span style="display:none">研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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凯瑞德 纺织和服饰行业 2015-03-23 19.28 30.00 447.45% 31.00 60.79%
43.50 125.62%
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报告摘要: 剥离原有纺织资产,积极转型布局互联网彩票。凯瑞德全称凯瑞德控股有限公司,曾用名山东德棉股份有限公司,于2006年9月20日、2006年9月26日在深交所上市,目前总股本1.76亿。通过入股和收购百宝彩,和合永兴以及中悦科技三家公司,凯瑞德已经初步布局好互联网彩票业务的研发,线下销售,线上销售以及咨询业务环节,为未来新业务的成长打开市场空间。同时,通过资产协议转让,甩掉旧的业务包袱,为未来成长奠定基础 互联网彩票整顿有利于行业规范发展。凯瑞德将要涉及进入的彩票行业目前在我国受到了高度监管,这也要是由我国特殊的博彩制度决定的。不过正是因为行业的高监管,也带给了行业较高的利润率和高回报率。我们认为凯瑞德在获取牌照上,尤其是地方福利彩票互联网牌照的获取上,并不落后其他A股标的,因此我们有理由相信,凯瑞德将受益于整个互联网彩票的发展,并对公司的转型注入强大的活力。 公司盈利预测及投资评级。我们认为凯瑞德的转型是完全颠覆原业务基本面的事件,应当以全新的眼光和行业的逻辑来思考其公司的价值。从目前的布局来看,公司的发展规划和逻辑清晰。考虑到未来三个月互联网售彩的事件推动,互联网彩票行业可能会迎来一波较大的行情。作为业务最纯,弹性最大的标的,我们预计凯瑞德将会有较大的市值弹性空间。预计公司2014年-2016年营业收入分别为7.23亿元、0.22亿元和0.59元,归属于上市公司股东净利润分别为0.05亿元、0.48亿元和0.61亿元;每股收益分别为0.03元0.27元和0.34元,对应PE分别为658、70和56倍。首次覆盖给予公司6个月目标价30元,给予公司“强烈推荐”评级。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2013-10-31 23.32 -- -- 26.89 15.31%
30.53 30.92%
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2013年10月25号公司公布了三季报:前三季度实现主营业务收入10.04亿元,同比增长28.28%;归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长1.78%;对应的每股收益为1.06元。 观点: 积极因素: 毛利率同比微幅提升0.07个百分点,环比微幅下降0.01个百分点:前三季度的毛利率为62.08%,第三季度的毛利率为62.06%。 营业收入同比上涨28.28%%,营业外收入同比增长76.57%:三季度营业收入3.19亿元,同比上涨35.2%,营业外收入增长主要是公司收到财政补助款所致。 库存周转率逐月回暖迹象明显:存货周转率为0.67,较中报的0.5提升0.17次。 消极因素: 期间费用率同比提升7.49个百分点至35.38%,环比提升3.39个百分点:其中销售费率同比上涨4.17个百分点至25.66%,环比提升3.45个百分点,销售费用主要是人工成本、折旧摊销费用、店铺托管费、广告宣传、快递费、SHOPPING MALL店等租金上升所致;管理费用同比提升1.66个百分点至12.6%,环比下降0.13个百分点,主要是人工成本、折旧摊消费用上升所致。 结论: 在整体消费环境低迷,商场渠道销售不畅的背景下,公司2013年的外延计划相对稳健,全年计划新开直营门店100家,每个子品牌20家,新引入高端品牌吉高特2013年对业绩暂无贡献。我们下调对公司的盈利预测,2013-2015年的EPS分别为1.22、1.42、1.65,对应动态PE分别为20、17和15倍。对于仍处于较快成长阶段的唯一高端女装标的,目前估值安全边际较高,2013年是整个品牌服饰的调整年,从下至上选股思路将贯穿始终,公司作为少数几个高成长标的,值得持续关注,维持“强烈推荐”评级。
鲁泰A 纺织和服饰行业 2013-10-31 8.69 -- -- 9.18 5.64%
10.74 23.59%
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事件: 公司于10 月25 号公布了2013 年三季报业绩:实现营业收入46.39 亿元,较上年同期上涨10.27%,实现归属母公司净利润6.76 亿元,较上年同期增长46.57%,基本每股收益为0.71 元,同比提升54.35%。 评论: 积极因素: 期间费用同比下降2.15个百分点,环比上升0.05个百分点至12.04%:其中销售费率同比下降0.25个百分点,环比下降0.09个百分点;管理费率同比下降1.48个百分点至8.65%,环比下降0.13个百分点;财务费用同比下降0.43个百分点至0.81%,环比下降0.01个百分点。 毛利率同比提升2.56个百分点至29.33%,环比提升0.71个百分点: 营业收入同比上涨10.27%,营业外收入同比增加70.32%:三季度营业收入15.78亿元,同比上涨12.80%, 营业外收入的增加主要是政府补助增加所致。 消极因素: 存货金额为17.35亿元,较年初上升3.04%,较中报下降2.25% 盈利预测与投资建议: 预计公司2013年下半年新增2000万米色织布产能,2500万米匹染布新增产能将于2014年二季度投产,且国内棉价将保持稳中略升态势。长远来看,公司作为具有成熟工艺和规模生产优势的制造类龙头,将在全球化产业转移后的再分配格局中享有集中度上升所带来的先发红利,短期来看,公司的亮点在于外需复苏及棉价上涨带来的需求和存货升值弹性,在不考虑外需显著复苏及棉价上涨超预期的因素下,公司2013-2015年的EPS为0.83、0.98、1.09元,对应的动态PE分别为9.57、8.65和8.10倍,目前安全边际已经很高,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1. 外需回暖趋势中断 2. 棉价下跌
探路者 纺织和服饰行业 2013-10-21 15.79 -- -- 17.34 9.82%
17.34 9.82%
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事件: 公司于10月18号公布了2013年三季度财报业绩:实现营业收入8.33亿元,比上年同期增长33.35%,实现归属母公司净利润1.42万元,较上年同期增长74.15%,每股收益0.33元,比上年同期增长72.97%。 评论: 积极因素: 三季度实现营业收入3.19亿元,同比上涨30.34%:前三季度营业收入为8.33亿元,同比上涨33.35%,主要是因为公司强化了线上电商平台的管理和创新,逐步推进“商品+服务”O2O经营模式,促进了销售收入的增长。净利润较上年同期增长74.15%,主要是本期与上年同期所得税计提税率不同所致,本期报告所得税是15%,去年同期是25%。 期间费用率较去年同期下降2.07个百分点至29.98%:销售费率和管理费率分别为18.58%和12.27%较去年同期基本保持不变,财务费率下降0.37个百分点至-0.86%,其中财务费用较同期减少136.03%,主要是因为公司加强了对存量货币资金的管理,定期银行存款利息收入较上年同期有较大幅度增加所致。 消极因素: 毛利率较去年同期下降0.82个百分点至49.01%:其中三季度的毛利率为49.41%、较2季度47.17%上升2.24个百分点,但较1季度50.16%下降0.75个百分点。 存货较年初增长157.03%:截至报告期末,存货金额为4.21亿元,较中报2.07亿元增长103.38%,较年初1.64亿元增长157.03%。 盈利预测与投资建议: 在整体品牌服装增速放慢的背景下,户外2013年增速中枢也将下降5%左右,但公司自身在战略上的加强将获得超越品类的较高增速,两大新品牌的发展也将为公司的销售业绩有重大贡献,公司2013-2015年的EPS分别为0.66、0.86和1.13元,给予的动态PE为24、18、14倍,维持“强烈推荐“评级。 风险提示: 1.公司2013年销售费用超预期 2.渠道库存超预期
鲁泰A 纺织和服饰行业 2013-09-30 8.17 -- -- 9.24 13.10%
10.69 30.84%
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事件: 近日与公司管理层就公司战略、经营等情况进行沟通。发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 观点: 1.三季度收入和毛利双双上升是大概率事件 分单月来看,7、8月份收入提升较为明显,销售情况好转主要来自两个方面的原因:一是产品销售结构的改变,二是产品价格的提高,价格提升的幅度为5%左右。结构产品的提升主要是根据市场环境所变,例如去年外围环境下滑的背景下,公司为了保证产能的满产,在接单方面没有选择,微利、亏损的单也照接,今年行情出现好转,在订单接单方面具备一定的选择性。同时在成本基本保持稳定的背景下,三季度毛利率或将维持在一个相对较高的水平。 2.订单执行率高,具备一定安全边际 衬衫订单到明年的2-3月份,按往年的执行率来看都是100%执行,都是一些老客户。色纺织和高档匹染面料订单到今年年底为止,从订单回暖的迹象来看,欧美市场继续呈现持续不断回暖态势。 3.棉花成本相对较低,棉花储备量充足 公司一年的棉花用量为4万吨,其中新疆自产棉大约在一万吨左右,进口棉有2万吨(国家商务部直接对出口公司审批的,不占用国储棉配额的份额)因此在成本的获取上具有一定的优势,价格相对低廉。对于棉花直补政策的实施,公司表示也不确认具体的实施时间和计划,目前仍处于新疆小范围试点。公司目前棉花的储备量已经到达2014年的六月份,主要是近期棉花价格处于成本线附近徘徊,公司认为目前的棉价较低,加大了储备力度。 4.公司色织布目前的产能达到全国的四分之一水平 目前鲁泰色织布产能为1.8亿米,其中能力能够与之抗能的竞争对手的产能分别为雅戈尔6000-7000万米,溢达纺织8000多万米、联发1.2亿米、天津田歌3000-4000万米,加之其他中小企业的产能,我们预计整个中国市场的产能为7-8亿米左右,因此我们估得出,公司色织布的产能大概占全国总产能的四分之一的水平。 5.新产能释放进度提前 公司目前仍待投产的两个重大项目分别是:4000万米高档色织布生产线项目(一期2000万米已于2012年6月投入生产运行)和5000万米高档匹染面料项目(一期2500万米已于2012年6月投产)。今年前8个月色织布已有500万米投入生产,全年大概有1000万米进入投产,剩余1000万米计划在14年上半年全部投产;25000万米匹染布新增产能将于2014年下半年投产。 总结: 公司短期亮点:三季报收入和毛利双升。长期发展目标:1、提高国内业务占比2、在保持原有产能满产的前提下提高生产效率和研发新产品3、开始注重国内品牌影响的推广。我们维持公司13-15年的EPS为0.83、0.98、1.09元,对应的动态PE分别为10、9和8倍,目前安全边际已经很高,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 外需回暖趋势中断 棉价下跌
森马服饰 批发和零售贸易 2013-08-22 21.87 -- -- 22.69 3.75%
29.27 33.84%
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事件: 公司于2013年8月20日公布中报:报告期内公司实现营业收入27.25亿元,同比8.51%,营业利润3.67亿元,同比增长8.5%,净利润2.84亿元,同比增长14.4%,每股收益为0.42元。 观点: 积极因素 上半年营收27.25亿元,同比增长8.59%:其中休闲服饰实现营业收入18.03亿元,同比增长2.55%,儿童服饰实现营业收入8.95亿元,同比增长23.2%。分地区来看,南大区和中大区同比增长较快10.38%和10.24%,北大区增速较慢同比仅上涨1.32%。 期间费用率较去年同期下滑3.06个百分点至17.08%:其中销售费用率下降2.44个百分点至16.51%;管理费用率下降0.1个百分点至4.37%,财务费用率保持不变为-3.8%。具体来看,工资费用同比上涨17.19%,租赁费用同比上涨7.71%,折旧费同比下降24.21%。 消极因素 毛利率同比下滑2.67个百分点:其中休闲服饰的毛利率为32.67%,同比下降4.63%,儿童服饰的毛利率为41.09%,同比上涨1.64%。具体来看,在休闲服饰中,鞋类、马夹的毛利率同比下降幅度最大,分别为20.58%和16.46%;儿童服饰中,寸衫、裤类和鞋类的毛利率同比上涨较好,分别为6.21%、5.6%和5.48%。 库存基本与期初持平:报告期内,库存商品为1.076亿元,较年初1.08亿元相比,基本持平。 结论: 公司未来3年的转型以产品研发和提升服务为核心,主要体现在由渠道扩张转向注重内生增长,以此来提高企业的核心竞争力。其中产品多元化主要来自兼并收购和公司自身的孵化子品牌。在渠道扩张方面,公司主张在现有门店的基础上,向二、三楼进行扩建,提高平效的同时减少平租。原有业务的增长和新业务的增长是未来森马发展的两个主要贡献力量。在整体消费环境尚未复苏的背景下,公司作为大众化品牌的领军代表,虽库存问题已解决,但业绩拐点仍未明朗化。我们下调此前对公司的盈利预测,2013-2015年EPS分别为1.21、1.36和1.53元,对应动态PE分别为18、16和14倍。公司巴拉巴拉作为童装品牌的领头羊,未来将继续受益于经济发展和城镇化的发展,市场增长空间较大,同时作为大众品牌的森马服饰也将强化产品的设计来体现内在的竞争优势,维持“推荐”评级。 风险提示: 童装业务增长持续低于预期; 本土休闲板块整体估值下移风险。
雅戈尔 纺织和服饰行业 2013-08-22 6.18 -- -- 8.32 34.63%
10.13 63.92%
详细
事件: 公司于2013年8月20号公布半年报:报告期内公司营业收入79.89亿元,同比上涨47.2%;归属上市公司股东的净利润9.6亿元,同比上涨8.81%;对应的每股收益为0.43元。 观点: 积极因素: 营业收入同比上涨47.2%,房地产业务营收53亿元,同比上涨107.05%:上半年共实现营业收入79.89亿元,其中品牌服装业务实现收入21.49亿元,同比增长3.97%,但受累于销售毛利以及营业外收入的同比减少等因素的综合影响,实现的净利润较上年同期降低37.75%。分品牌看,YOUNGOR品牌实现货款回收21.55亿元,同比增长4.3%;四个新品牌MAYOR、GY、HARTSCHAFFNERMARX和汉麻世家也保持了稳健的增长,合计营业收入1.35亿元,同比增长11.9%。分地区来看,境内销售收入78.11亿元,同比上涨53.24%,境外营业收入1.3亿元,同比下滑49.75%。 上半年净增门店67家:截止报告期末,公司合计门店总数为2786家,营业面积31.3万平方米。其中,自营网点813家,占销售比重44%,较上年同期增长6%;商场网店1521家,占销售比重41%,较上年同期增长7%;特许网点452家,与团购业务合计占销售比重的15%,同比下降15%。 库存较年初下降8.2%至13.4亿元:得益于长线经典产品的梳理、订货补货系统的深化开发,公司的库存结构在自营网点合理铺货的基础上,实现了进一步优化。 期间费用率大幅下降10.95个百分点至18.48%:其中销售费率下滑3.38个百分点,管理费率下滑2.91个百分点,财务费率下滑4.66个百分点。 消极因素: 毛利率同比下降1.59个百分点至48.31%:其中品牌服饰毛利率减少4.76个百分点、地产开发减少2.22个百分点。具体分产品来看,品牌衬衫、品牌西服、品牌休闲服的毛利率分别减少了3.44、7.61、3.73个百分点。 结论: 雅戈尔品牌服装作为“衬衫国家标准”的制定者,已然从综合实力的竞争中率先跃上新一级台阶。近两年来,面对国内产能过剩和消费需求增长放缓的市场形式,雅戈尔提出打造“时尚雅戈尔、科技雅戈尔、文化雅戈尔”的战略目标,坚持稳步提升品牌整体形象的方针不动摇,通过深化产品协同开发、加大销售渠道投入、细化市场营销工作,保持了稳定增长的良好势头。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.96、1.16和1.47元,对应动态PE分别为6.4、5.3和4.2倍。维持“推荐”评级
朗姿股份 纺织和服饰行业 2013-08-22 23.43 -- -- 26.38 11.07%
27.74 18.40%
详细
2013年8月20号公司公布了半年报:上半年实现主营业务收入6.84亿元,同比增长25.21%;归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长4.74%;对应的每股收益为0.75元。 观点: 积极因素: 上半年净增门店29家,自营门店净增25家,加盟店净增4家:截止6月底,公司共有销售终端550家,其中自营店317家,经销店233家。其中,朗姿品牌有274家门店,卓可有71家门店,莱茵有108家门店,玛丽有64家门店,第五季有33家门店。同时开设首家西安机场店,引进韩国高端女装“吉高特”品牌。 营业收入同比上涨25.21%,主品牌朗姿股份同比增长27.97%:分品牌类型来看,朗姿、卓可、莱茵、玛丽的营业收入分别为4.19、1.12、1.1、0.43亿元,较去年同期分别上涨29.97%、20.51%、24.71%和14.01%。分地区来看,华东地区增长最快,同比增长48.86%、华北和中南地区增长36.33%和20.02%。分销售模式来看,自营门店收入5.23亿元占总收入的76.94%,同比上涨27.5%,加盟店营业收入为1.58亿元,同比18.13%。 库存商品较期初下降14.28%:报告期末,公司存货总额4.87亿元,其中库存商品4.09亿元,较期初下降14.28%主要是公司加强精细化管理,全面推荐预算管理制度,加大去库存化的力度使存货有明显好转。 消极因素: 毛利率微幅下降0.12个百分点,保持相对稳定:分产品来看,外套类毛利率下降5.13%,上衣类、裤类、裙类毛利率分别上涨1.4%、1.3%、1.94%。 期间费用率同比提升2.97个百分点:销售费率提升1.9个百分点,管理费率下降0.34个百分点。具体来看,职工费用大幅上涨57.77%,主要是扩大规模和提升营销管理能力增加了销售系统人员,上调员工“三险一金”费率,导致相应职工薪酬大幅上涨。同时扩大业务进行的新店铺拓展和部分原有店铺形象提升导致商场费用增加29.88%。 结论: 在整体消费环境低迷,商场渠道销售不畅的背景下,公司2013年的外延计划相对稳健,全年计划新开直营门店100家,每个子品牌20家,新引入高端品牌吉高特2013年对业绩暂无贡献。我们下调对公司的盈利预测,2013-2015年的EPS分别为1.22、1.42、1.65,对应动态PE分别为20、17和15倍。对于仍处于较快成长阶段的唯一高端女装标的,目前估值安全边际较高,2013年是整个品牌服饰的调整年,从下至上选股思路将贯穿始终,公司作为少数几个高成长标的,值得持续关注,维持“强烈推荐”评级。
鲁泰A 纺织和服饰行业 2013-08-20 8.24 -- -- 8.37 1.58%
9.24 12.14%
详细
预计公司2013年下半年新增2000万米色织布产能,2500万米匹染布新增产能将于2014年二季度投产,且国内棉价将保持稳中略升态势。长远来看,公司作为具有成熟工艺和规模生产优势的制造类龙头,将在全球化产业转移后的再分配格局中享有集中度上升所带来的先发红利,短期来看,公司的亮点在于外需复苏及棉价上涨带来的需求和存货升值弹性,在不考虑外需显著复苏及棉价上涨超预期的因素下,公司2013-2015年的EPS为0.83、0.98、1.09元,对应的动态PE分别为9.57、8.65和8.10倍,目前安全边际已经很高,给予公司“强烈推荐”评级
百隆东方 纺织和服饰行业 2013-08-19 8.38 -- -- 8.79 4.89%
9.78 16.71%
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事件: 公司于8月15号公布了2013年半年报业绩:实现营业收入21.9亿元,同比下滑12.17%;实现利润总额3.52亿元,同比上涨47.28%;实现归属上市公司股东的净利润3.14亿元,较上年同期下滑53.17%。 评论: 积极因素: 毛利率同比提升3.28个百分点:主要有三个原因:(1)国内外棉价差收窄,(2)色纺纱销售均价有所回升(3)公司去库存化工作显现,因此毛利率同比提升3.28个百分点至20.27%。 消极因素: 内外需消费疲软导致主营业务收入同比下滑8.07%:公司上半年营业收入同比下滑12.17%,分产品来看,色纺纱营业收入19.05亿元,同比下滑8.07%,材料收入2.85亿元,同比下滑32.37%。分地区来看,国内销售11.30亿元,同比下滑7.87%,国外销售7.75亿元,同比下降8.36%。 期间费用率较去年同期提升0.85个百分点:具体来看,销售费率为2.19%,同比下滑0.08个百分点;管理费率为6.56%,同比提升1.58个百分点。其中,销售费用为4789万元,较去年同期下滑15.42%,广告费用下滑28.09%、工资下滑12.23%、折旧费下滑6.18%;管理费用1.44亿元,同比提升15.64%,工资费用上涨13.79%、折旧摊销费用上涨28.67%,水电费和研发费用分别下滑33.2%和27.34%。 盈利预测与投资建议: 公司作为色纺纱垄断型企业之一,通过产业链延伸以及投资兼并不断扩大产能。公司经营稳健,生产规模、产品质量、技术水平和经济效益等指标均在全国通行业中排名前列。长远来看,公司作为具有成熟工艺和规模生产优势的制造类龙头,将在全球化产业转移后的再分配格局中享有集中度上升所带来的先发红利,短期来看,公司的亮点在于新建幕投项目产能释放带来业绩上涨的驱动力,在不考虑外需复苏及棉价上涨超预期的因素下,我们上调公司2013-2015年的EPS分别为0.64、0.71、0.8元,对应的动态PE为13、12、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1.外需回暖趋势中断
奥康国际 纺织和服饰行业 2013-08-19 14.54 -- -- 17.59 20.98%
18.31 25.93%
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事件: 公司于8月15号公布了2013年半年报业绩:实现营业收入14.92亿元,同比下滑7.79%;实现利润总额2.81亿元,同比下滑17.66%;实现归属上市公司股东的净利润2.13亿元,较上年同期下滑17.43%。 评论: 积极因素: 毛利率较上年同期增加4%:报告期内毛利率为41.22%,较去年同期提升近4个百分点,主要是因为公司直营门店占比提升。分产品来看,男鞋毛利率为43.32%,同比增长5.73个百分点;女鞋毛利率为38.01%,同比增加2.59个百分点;皮具的毛利率为38.89%,同比增长0.03个百分点。 消极因素: 各产品销售收入均出现不同幅度的下滑,其中女鞋下滑最明显:上半年营业收入同比下滑7.79个百分点,分产品来看,女鞋实现营业收入6.05亿元、皮具实现收入1.25亿元、男鞋实现收入7.49亿元,同比分别下滑11.41%、6.21%和4.86%。分地区来看,国内个地区的销售均出现下滑,其中跌幅最大的是华南、西北和华东地区,分别下滑16.06%、14.83%、12.19%。受益于欧美经济的弱复苏影响,公司出口业务同比上涨40.61%。 期间费用率持续攀升至22.5%,同比提升7.1个百分点:优质门店改造升级、小店换大店、稳步推进奥康国际馆、奥康名品店、奥康形象店的建设导致期间费率大幅攀升,其中销售费率为16%,同比提升5.84个百分点;管理费率为7.37%,同比提升1.75个百分点。 盈利预测与投资建议: 公司作为行业的龙头企业,在业内具有一定的标杆性,无论在门店布局、产品设计研发能力、品牌声誉度、供应链管理等各个方面均处于行业的领先地位。公司2013年外延计划趋缓,主要以现有门店的结构调整为主,同时也考虑尝试一些新的终端业态(如国际馆、体验店),因此造成销售费用高涨,我们下调公司2013-2015EPS为1.1、1.28和1.62,对应的动态PE为13.6、11.5和9.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1.终端消费持续低迷,公司库存高企 2.公司在华北、东北地区突破未有明显进展
伟星股份 纺织和服饰行业 2013-08-13 8.67 -- -- 9.57 10.38%
10.21 17.76%
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事件: 公司于8月10号公布了2013年半年报业绩:2013年上半年,实现营业收入85072.07万元,比上年同期下降1.4%;利润总额12494.56万元,比上年同期上升13.11%;归属于上市公司股东的净利润9132.76万元,比上年同期上升10.35%。 评论: 积极因素: 公司主营产品纽扣和拉链收入增长趋势良好,国际市场销售情况好于国内市场:公司实现营业收入8.5亿元,从产品品类来看,纽扣业务实现收入5.26亿元,同比增长0.81%;拉链业务实现收入3.74亿元,同比增长13.01%;其他辅料实现营业收入3.45亿元,同比下降33.56%。分地区来看,国内业务实现销售收入6.75亿元,同比下降2.41%,国际业务实现收入1.6亿元,同比上涨2.87%。公司营业收入下降主要是因为剔除了光学镜片业务,转让伟星光学70%的股权因此不再纳入公司合并报表范围。 毛利率较去年同期提升2.69个百分点至37.91%:分产品品类来看,纽扣、拉链、其他辅料的毛利率分别同期上涨0.29、2.34和11.13个百分点至42.32%、33.87%和17.32%。其中,国内和国外业务分别提升1.7和7.43个百分点至39.20%和30.32%。 消极因素: 期间费用率同比提升0.72个百分点:具体来看销售费率提升0.47个百分点,其中职工薪酬上涨7.05个百分点;财务费率提升0.29个百分点,主要是因为上年同期公司发行2亿元短期融资券,报告期到期兑付本息所致;管理费率下降0.03个百分点,主要是因为研发费用大幅下降21.79个百分点。 盈利预测与投资建议: 公司专业从事纽扣、拉链等服装辅料的研发、制造与销售,经过二十多年的发展和积累,在营销与网络、研发和技术、规模与品牌、管理团队等方面形成较强的综合竞争优势。作为世界上最大的纽扣生产企业之一,我们维持此前对公司的盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.69、0.79和0.92元,对应动态PE分别为13、11和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 1.行业复苏情况弱于预期 2.公司主营业务拉链、纽扣的订单较弱
探路者 纺织和服饰行业 2013-08-12 11.54 -- -- 12.20 5.72%
17.34 50.26%
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事件: 公司于8月8号公布了2013年半年报业绩:实现营业收入5.14亿元,比上年同期增长35.29%,实现归属母公司净利润9661.88万元,较上年同期增长63.12%, 评论: 积极因素: 二三线城市的渠道扩张和现有门店的改造升级促使上半年营业收入同比上涨35.29%:公司上半年净新开店140家,其中直营店新增33家,加盟店新增107家。从区域收入来看华南、东北和华北地区收入增速分别为75.81%、34.37%、32.10%;电子商务收入7122.06万元,同比上涨205.62%: 鞋品的销售增速高于收入整体增速:2013上半年公司实现主营业务收入5.12亿元,同比上涨35.76%,从产品品类来看:服装收入3.36亿元,同比上涨35.84%;鞋品收入1.35亿元,同比上涨53.47%;装备收入4186万元,同比下降1.36%。其中鞋品的销售增速高于收入整体增速,且超过了传统优势的户外服装品类,主要得益于公司及时调整产品品类结构。 销售费率和管理费率分别下降1.86和0.57个百分点:具体来看,销售费用总额为8701万元,同比增长21.86%,主要是因为2013年公司开启多品牌运营体系,加大了品牌推广的力度,市场推广及广告投入较上年同期大幅增长,另外,网上平台服务费的投入也有所提高;研发费用的增长和第二期股票期权激励费用摊销导致报告期内管理费用为5618.08万元,同比增长28.56%。 消极因素: 新品牌阿肯诺和Discovey仍处于培育期:费用投入大于收入贡献,阿肯诺品牌上半年销售收入71.76万,DISCOVEY收入3.66万元(该品牌报告期内仅试营运不足1个月)。 盈利预测与投资建议: 在整体品牌服装增速放慢的背景下,户外2013年增速中枢也将下降5%左右,但公司自身在战略上的加强将获得超越品类的较高增速,两大新品牌的发展也将为公司的销售业绩有重大贡献,公司2013-2015年的EPS分别为0.66、0.86和1.13元,给予的动态PE为17、13、10倍,维持“强烈推荐“评级。 风险提示: 1.公司2013年销售费用超预期 2.渠道库存超预期
搜于特 纺织和服饰行业 2013-08-01 11.63 -- -- 13.83 18.92%
13.83 18.92%
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事件: 公司于7 月30 号公布了2013 年半年报业绩:实现营业收入8.45 亿元,较上年同期上涨27.16%,实现归属母公司净利润1.3 亿元,较上年同期增长44.4%,基本每股收益为0.3 元,比去年同期下降0.03 元。三季度业绩预告:预计上市公司股东的净利润变动幅度为10%-40%。 评论: 积极因素: 加盟店收入增长快于直营门店:分渠道来看,上半年加盟店收入为7.7亿元,同比增长26.4%;自营门店收入0.59亿元,同比增长8.73%。分产品系列来看,优雅淑女、时尚商务、校园休闲系列收入分别为1.84、3.03、3.43亿元,同比增长-2%、25.23%和46.39%。分地区来看,收入增速排名前三的地区是华北、西北和华南,增速分别为64.95%、60.02%和47.41%,而作为重点布局的华东地区增速则为-11.4%。整体来看,公司营业收入上涨27.16%主要是因为新开门店数量的增加、改造升级原有优质小店铺、提高产品周转率。截至中报为止,公司共有直营门店约125家,加盟店约1700家,公司的营销渠道布局以特许加盟的方式为主,鼓励加盟商开大店原则上要达到200平方米以上。 毛利率较去年同期提升2.58个百分点至36.47%:加盟毛利率提升3.75%至36.04%,直营毛利率下降2.26% 至49.76%,原材料价格下降的双面效应助推毛利率同比上升。 消极因素: 销售费用和管理费用双升导致期间费用率上升0.32个百分点至14.41%:销售费率和管理费率分别提升0.58和0.88个百分点至10.84%和5.31%,主要源自员工费用的大幅上涨。 经营性现金流流出1.45亿元:一季度经营性现金流为-1.68亿元,二季度未有明显改善迹象。 应收账款金额持续上涨:在外围经济疲软,行业处于变革之中,公司为确保加盟商的利益加大应收账款数额,上半年应收账款为3.95亿元,较一季度增加6083万元。 盈利预测与投资建议: 公司的三、四线的定位决定未来空间还较大,加盟走量的模式短期不会改变,未来两年的高增长仍然可期。根据对公司盈利预测,2013-2015年动态PE分别为31.57、22.66和18.11倍,较高的估值水平已经体现市场对公司高增长的一致预期,未来估值水平再度上行的空间有限,综合考虑,我们暂时维持公司“推荐”评级。
罗莱家纺 纺织和服饰行业 2013-07-15 16.24 -- -- 20.94 28.94%
22.28 37.19%
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公司作为家纺行业龙头企业,除主品牌罗莱家纺有很强的品牌效益,较大的市场占有率外,YOLANNA\ZUCCHI\SHERIDAN 等子品牌也吸引高端人群,尚玛可(Saint Marc)、电子商务(Lovo)和Lacasa等时尚中低档品牌适应大众市场,Loulai.Kids专注于儿童市场,多品牌矩阵产品结构丰富。多品牌策略在消费者、渠道、研发、供应链等方面的协同效应为公司长期持续增长提供了有利保障。我们给予公司 2013-2015EPS为1.4、1.74和2.01,对应的动态PE为11、9、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1经济持续下行造成房地产销售萎靡,从而对家纺行业造成负面影响 2同店增长低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名