事件 《刀塔帝国》11月27日上线内测 2014年11月27日,由公司旗下壳木软件精心打造的动作卡牌类游戏《刀塔帝国》在IOS和安卓平台同时上线内测。 简评 顶级团队精心打造,市场表现值得期待 《刀塔传奇》开发团队是之前开发《小小帝国》的壳木软件,该团队2011年获得Google Play颁发的“顶级开发者”认证,是国内首家获得该认证的手游团队。CEO李毅以研发精品游戏著称,对游戏品质有很高的追求,之前数度延迟发布日期无疑是有力佐证。从内容上看,《刀塔帝国》不仅延续了《刀塔传奇》“动作类卡牌”特性,还囊括了多种英雄兵种、军团战斗阵型、建筑养成等新元素。游戏在美工特效方面又有新突破,采用Unity3D引擎制作,512*512高清贴图、全景50万面模型与同屏100个粒子发射器,打造最顶级画面质感。游戏目前已明确三大版本:11月27日内测“英雄觉醒”版本,年底左右还会陆续推出“军团崛起”(军团作战)和“帝国争霸”(建筑养成)两大版本。我们认为,《刀塔帝国》是公司顶级团队精心打造的旗舰级手游,其创新性的内容和突破性的美工特效在同类游戏中出类拨萃,后续市场表现值得期待。 多渠道营销效用明显,未来业绩有望加速兑现 《刀塔帝国》由公司与奇虎360合作设立的泰奇互动负责发行推广,该团队集结了包括中国手游市场部总监孙豫等多位权威人士,在手游营销方面具有丰富的经验。《刀塔帝国》此次采取了IOS和安卓双线同时内测方式,IOS渠道包括91助手、PP助手、快用等,安卓渠道包括360、百度、豌豆荚、小米等。此外,团队在游戏官网、地铁等户外设施投放视频广告,并通过全名票选邀请著名主持人、演员柳岩担任形象代言人,为前期市场拓展赚足了眼球。游戏在上线第一天就通过限免方式冲到付费榜第一,目前在免费榜单排位很不错,仍在持续向前发力。我们认为,泰奇互动背靠360强大平台优势,其多渠道营销对游戏推广效用明显,未来业绩有望加速兑现。 飞信负面影响已触底,新业务业绩逐渐释放 飞信业务:8月27日,新媒传信与中移动广东公司签署合同,约定继续由新媒传信承接飞信业务相应的开发与支撑工作。合同金额共计约4.16亿元,较去年同期增长约6500万元,服务期延长到2015年6月30日。融合通信业务:8月18日,公司与工行签订移动即时通讯平台产品项目合同,为工行提供移动即时通信平台,该项目是在国内首次面向企业提供融合通信解决方案,体现了公司相关领域研发、销售的综合实力。此外,公司还面向中小企业推出了“融云”即时通讯平台,进军IM云服务市场,目前反响积极。智慧线业务:公司依托奇点国际推出的产品包括智慧线2.0 系列、智慧线3.0 系列以及SmartCare电动汽车智能车载系统。上述三大产品都已取得市场突破,相继与神华集团(智慧线2.0系列,矿山定位与通讯,已取得安标证书)、北京医生(智慧线3.0系列,无线宽带建设与互联网运营服务)、比亚迪戴姆勒(SmartCare,在北京销售使用该系统的电动汽车)达成战略合作,为智慧线业务的持续推进奠定了良好基础。我们认为,飞信业务对公司业绩负面影响已经触底。新业务方面,除游戏外的各项业务业绩将逐渐释放,为未来发展打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议 2014年是公司战略转型并获得突破的转折之年,虽然公司前三季度业绩因为飞信有所下降,但飞信对业绩影响已触底反弹。此外,以游戏为代表的新业务已相继获得重大突破,未来业绩有望逐渐兑现。我们依旧坚定看好公司战略转型前景,预测公司14、15年EPS分别为0.58元、0.81元,PE对应当前股价分别为29.71、21.27。强烈推荐,维持“买入”评级。

大数据时代存储需求爆发 根据IDC预测,全球数据量每18个月就要翻一番,每年全球产生的数据量已经达到40EB,对存储的需求也是爆发增长。另外,值得注意的是这些疯狂增长的数据主要来自于非结构性数据。2012年,全球存储市场的总出货量中将有80%的容量被文件级数据所覆盖,非结构性数据的增长比结构性数据快10-50倍。因此,以非结构性数据为主的中低端存储市场的实际增速远高于金融、电信等高端市场,并且随着数据的激增,中低端市场有望获得持续的高增长。公司长期以来深耕存储市场,产品线覆盖高端、中端及中小型企业市场,将坐享行业成长红利。 信息安全领域自主可控最具增长潜力 信息安全包括自主可控以及网络信息安全两大范畴,网络信息安全领域受限于市场分散及产品众多,市场难以出现爆发增长,而自主可控不同,自主可控领域国产化替代,将是对以往所有非国产的信息产品进行替代,以及未来新增信息产品更多采用国内产品,市场空间巨大。自主可控主要是指基础软硬件领域的国产替代,包括服务器、存储系统、操作系统、数据库、中间件等,我们认为存储行业是目前二级市场唯一还没有引起高度重视的自主可控领域,公司作为A股市场最纯正的存储厂商,理应享受更高的关注。 反腐受阻项目将迎来大幅回转 公司重点行业主要是政府、军队军工、科研院所,受当前反腐大环境的影响,公司近年部分重要项目推进受阻,且项目业绩通常主要集中在四季度,截止三季度相应业绩也表现一般,但是一旦受阻项目重新启动,明年业绩大幅增长将是大概率事件。另外,存储行业与服务器不同,产品的行业属性更强,竞争相对温和,公司整体毛利在35%以上,远高于服务器行业。 盈利预测与投资建议 公司将享受大数据时代存储市场爆发、信息安全领域自主可控最具潜力、反腐受阻项目恢复三大利好。营销费用大幅增长主要为布局销售渠道,为来年业绩增长提供保障。我们看好公司短期和长期的发展,14、15、16年EPS分别为0.09、0.38、0.83元,PE分别为309、75、34倍,调高评级,给予“买入”,目标价45元。

事件 中国联通推出“流量银行”抢滩流量市场 在近日举行的2014移动互联网流量创新峰会上,中国联通正式推出“流量银行”,以流量为纽带,以技术和数据为基石,“颠覆性”打造包含用户、企业和运营商在内的流量2.0生态系统。 简评 微信等OTT压迫下,运营商大数据运营将是未来方向 移动互联网时代,微信等OTT压迫下,电信运营商有逐渐沦为管道的趋势下,传统语音和短信收入不断,中国联通2014年中报显示,其服务收入中语音部分占比高达59.5%,数据流量收入同比提升50%。传统的收入模式面临巨大挑战,运营商思变是必然选择,我们认为联通的“流量银行”的推出可以算作运营商思变的标志性事件之一,未来运营商将利用自身优势不断革新创造价值。除基础设施外,运营商最大的财富是其拥有的海量数据,包括用户号码身份特征、消费特征、位置轨迹、非流量业务行为特征等,利用这些数据进行对内及对外的大数据运营将是运营商扩大自身价值的不二选择,而在此之前对于数据收集、管理、应用的投入也将不断增加。 公司在电信大数据市场领域份额不断扩大 公司涉及大数据收集、管理、应用、运营全产业链,在电信大数据领域市场地位及技术均处于领先地位。我们将运营商大数据市场分为大数据项目和运营市场。大数据项目(主要指收集、管理、应用)市场份额方面,公司在联通占比超过80%,电信占比超30%,移动占比超过10%。公司今年中标移动大数据核心项目,可谓技术实力获得移动认可的标志性事件,有望改变公司未来在移动大数据市场的竞争格局,打破亚信联创的垄断地位。预计三家运营商明年在大数据领域的投资额度接近30亿,未来每年投入增速有望超过20%。大数据运营市场方面,公司不断尝试以各种方式参与运营项目,虽然目前尚未对收入产生大的影响,但未来尝试不会停止,想象空间巨大。另外,由于大数据运营最终涉及各垂直行业,运营商直接参与的难度很大,以有偿分享数据资源的方式开放合作大数据运营市场将是最佳选择。 金融BI将成比翼齐飞之形势 计世资讯数据显示电信和金融是目前对大数据投入最大的两个领域,占比超过60%。近年来公司大力拓展金融大数据领域布局,两年来连续并购科瑞明及屹通信息。另外,公司还有自身的金融事业部,预计三个部分明年将贡献7000w以上利润。金融BI市场相对电信市场更加分散,公司未来希望打造金融和电信大数据比翼齐飞的局面,若想达到这一目标,金融BI市场仍需不断加强和拓展,而利用上市公司平台进行并购将是扩大市场份额最快的方式。 产品化提升毛利率,募投项目拖累管理费用率. 今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品,涵盖了大数据采集设备,大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面,这些产品已经在各个行业客户中得到了成功应用,未来公司将大力贯彻产品化策略,这将有效提高公司产品标准化程度,降低二次开发频率,从而提高公司毛利率。另外,由于公司上市募投项目导致的研发费用资本化的摊销,近年来管理费用率不断上升,到今年年底公司5个募投项目将全部完工,研发费用资本化将见顶,管理费用率未来有望逐渐步入下降通道。 盈利预测与投资建议. 除电信与金融大数据市场外,公司还通过内生和外延等方式渗透到工业、能源等大数据市场。未来电信和金融两领域将长期处于大数据投入景气期,整体市场增速有望保持在20%以上,公司在两个市场份额有望不断提升,预计公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76亿,增速分别为25.36%、28.50%、29.47%。EPS分别为0.51、0.70、1.05,对应估值分别为45.10、32.86、21.90,强烈推荐,维持“买入”评级,6个月目标价提高到38

事件 公司收购易维讯30%股权 11月25日,公司对外发布公告:拟以超募资金9900万元收购苏州易维讯信息科技有限公司30.00%的股权。本次交易对价以易维讯2014 年度扣除非经常性损益后的净利润目标为基 础,按照10 倍市盈率定价。对赌业绩目标为:2014 年度扣非净利润不低于3300万元;2015 年度扣非净利润不低于4000 万元;2017 年度扣非净利润不低于5000 万元。 简评 外延拓展超预期,铁路客站运维业务再添新丁 继上周合作设立易程华勤,正式切入铁路客站设备运维管理市场之后,公司短时间内再次进行外延拓展,收购易维讯30%股权。易维讯原有控股股东为易程软件(原持股65%,此次转让30%股权给世纪瑞尔),即易程华勤另一大投资方。易维讯设立后将承接易程软件运维事业部的全部运维业务、技术及人员。而该运维事业部在中国铁路客服系统及枢纽、楼宇机电设备与BAS 系统运维管理及相关服务领域具有较强的技术优势和领先的市场占有率。我们认为,此次收购使公司铁路客站运维业务再添新丁,不仅加强了在此领域的综合竞争实力,还进一步深化了与易程软件的合作,后期的市场拓展值得期待。 延伸传统业务价值链,培育新的利润增长点 未来5年年将是铁路及交通线路集中建设的高峰期,公司发展目标是继续巩固铁路行车安全监控软件系统领域领先地位,进一步延伸传统业务价值链,拓展车站(枢纽)综合运维系统、城市轨道交通、客运自动化服务等相关业务。同时,也可以将行车监控系统运维和车站运维管理相互整合,统一布设车站(枢纽)运维管理站点,节约业务实施成本、市场费用,为公司未来进入其他综合运维管理业务奠定坚实基础。 车站(枢纽)运维管理、机电设备及BAS 系统业务现已具备一定的市场规模和基础,正从行业培育期进入成长期,市场发展前景良好,市场增长空间广阔,预计未来3年将保持20%-30%的增速,从而为公司培育新的利润增长点。我们认为,此次收购符合公司向铁路运营服务加速迈进的战略规划,是纵向延伸传统业务价值链的有效手段,不仅短期内能快速贡献业绩,还打开了公司发展更大空间。 积极布局铁路运营服务市场,加速向铁路运营服务商迈进 公司积极布局的铁路运营服务市场,具体可分为三大细分领域:1、铁路客户外延服务:铁路客站现有的为客户提供的服务主要包括卖票、检票、候车等;而铁路客户外延服务则是增值服务,包括互联网接入服务、乘客引导、信息服务、衍生的广告服务等。2、铁路客站设备维护管理:铁路客站标配有十三类专用设备,如售票、检票、照明、电梯、供水供电、通信设备等,这些设备涉及多个品类,由铁路局委托专业公司进行统一维护管理是未来发展趋势。3、铁路大型设备节能:铁路客站尤其是高铁站配备有多种高能耗设备,如大功率空调、照明系统等,而目前铁路大型设备管理粗放,耗电量巨大,有很大的节能需求。通过相继设立天河东方、易程华勤,收购易维讯,公司在上述三个细分领域均进行了深入布局,建立了较大的先发优势。我们认为,公司正加速向铁路运营服务商迈进,铁路运营服务将成为重点拓展的战略性核心业务,未来主业有望形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路运营服务解决方案并重发展的态势。 新老业务比翼齐飞,未来业绩有望持续高增长 2014年前三季度,公司共取得订单3.61亿元,其中新签订单2.96亿元,中标代签订单0.65亿元。13年全年在手订单为1.34亿元,订单总额较13年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄,但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6个月实施周期,对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015年经营状况形成强有力支撑。此外,公司布局的安防、锂电池及铁路运营服务等新业务将持续贡献收入,有望与传统业务形成比翼齐飞的格局。我们重申,公司2014年业绩高增长无忧,在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下,公司未来有望持续高增长。 我们看好公司进军铁路运营服务市场的发展前景,对公司未来业绩保持充分乐观,预计14、15年EPS为0.36、0.57元,对应当前股价PE为60.6、38.2;考虑收购EPS为0.46、0.68元,对应当前股价PE为47.3、32.1。我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能,强烈推荐,维持“买入”评级。

事件 公司对外投资设立参股子公司易程华勤. 11月20日,公司发布对外投资公告:与北京华勤在线信息技术有限公司、易程(苏州)软件股份有限公司、金信天诚投资顾问(北京)有限公司、辽宁天一建设有限责任公司签署协议,共同发起设立易程华勤(苏州)信息科技有限公司,全面合作拓展铁路、枢纽客站设备管理、安全管理、能源管理等业务。合资公司注册资本1亿元,世纪瑞尔出资2000万元,持股20%。 简评 多方携手优势互补,进军铁路设备维护管理市场. 继之前与沈阳富国投资设立天河东方,联合开拓铁路客户服务、铁路节能环保市场之后。公司再次与多方合作设立易程华勤,正式切入铁路运营服务另外一大板块:铁路客站设备维护管理市场。从合作形式来看,其他四家合作伙伴均出资2000万元,持股比例同为20%,这显示了各方平等共赢的合作态度。其中,华勤在线和易程软件能与公司共同研发部署铁路设备维护管理系统,金信天诚提供相关经济贸易咨询服务,天一建设具备机电设备、房屋土建等多种工程安装维修资质,能为铁路设备运维现场实施给予支持。我们认为,此次合作能有效发挥各方的独有优势,使易程华勤具备强大的综合竞争实力,有利于后期的市场拓展。 铁路设备陆续进入维护期,相关市场潜力巨大. 在经历了中国高铁数年跨越式发展后,许多高铁站标配的十三类机电设备普遍已经过了两年质保期,需要对其使用状态进行维护和管理,以保证客站的安全运行。由于这些设备涉及到成百上千厂商,很难有效协调沟通,这就产生了专业公司统一进行运维管理的强烈需求。从市场分布来看,分为大型系统和小型系统维护管理,小型系统原厂商维护管理积极性较小,市场空间较大,特别是大型系统需要进行实时监控,也会产生持续性的市场需求。我们认为,随着中国高铁项目的持续推进,高铁客站的数量和规模必将不断扩大,而由于铁路设备复杂多样,由专业公司负责维护管理或将成为主流趋势,由此产生的铁路设备维护管理市场潜力巨大。 持续布局铁路运营服务市场,向铁路运营服务商延展步伐坚定. 公司持续布局的铁路运营服务市场,具体可分为三大细分领域:1、铁路客户外延服务:铁路客站现有的为客户提供的服务主要包括卖票、检票、候车等;而铁路客户外延服务则是增值服务,包括互联网接入服务、乘客引导、信息服务、衍生的广告服务等。2、铁路客站设备维护管理:铁路客站标配有十三类专用设备,如售票、检票、照明、电梯、供水供电、通信设备等,这些设备涉及多个品类,由铁路局委托专业公司进行统一维护管理是未来发展趋势。3、铁路大型设备节能:铁路客站尤其是高铁站配备有多种高能耗设备,如大功率空调、照明系统等,而目前铁路大型设备管理粗放,耗电量巨大,有很大的节能需求。通过相继设立天河东方和易程华勤,公司在上述三个细分领域均进行了有效布局,建立了较大的先发优势。我们认为,公司向铁路运营服务商延展步伐坚定,铁路运营服务将成为重点拓展的战略性核心业务,未来主业有望形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路运营服务解决方案并重发展的态势。 新老业务比翼齐飞,未来业绩有望持续高增长. 2014年前三季度,公司共取得订单3.61亿元,其中新签订单2.96亿元,中标代签订单0.65亿元。13年全年在手订单为1.34亿元,订单总额较13年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄,但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6个月实施周期,对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015年经营状况形成强有力支撑。此外,公司布局的安防、锂电池及铁路运营服务等新业务将持续贡献收入,有望与传统业务形成比翼齐飞的格局。我们重申,公司2014年业绩高增长无忧,在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下,公司未来有望持续高增长。 我们看好公司进军铁路运营服务市场的发展前景,对公司未来业绩保持充分乐观,预计14、15年EPS为0.36、0.57元,对应当前股价PE为54.1、34.1;考虑收购EPS为0.46、0.68元,对应当前股价PE为42.3、28.6。我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能,强烈推荐,维持“买入”评级。

事件: 华胜天成与IBM 签署数据库软件许可协议。 2014 年11 月19 日,华胜天成与IBM 签署软件许可协议,IBM授权华胜天成按照协议约定,使用IBM Informix 关系数据库软件程序源代码。协议金额为不超过华胜天成2013 年度经审计净资产10%,协议期为十年。 简评。 数据库落地是中高端市场国产化的关键一环。 长久以来,基础软硬件一直是国内软硬件厂商的软肋,基础软硬件的主要内容包括服务器、存储器、操作系统、数据库、中间件等,随着国内厂商的不断努力,国内相关软硬件厂商在服务器(浪潮等)、存储器(华为等)、中间件(东方通)、操作系统(Linux厂商们)等领域已经具有一定的竞争实而数据库一直是国内厂商最薄弱环节,与国外厂商存在较大差距,也是实现自主可控的最大痛点,究其原因人才与技术是最大瓶颈。此次中外合作,采取拿来主义将以最便捷的方式抹平中外技术上的差距,而之后对技术进一步吸收改进将由华胜相关储备人才以及IBM 洽谈技术服务合作来得到保证。 IBM 通过技术转让实现自身利益最大化。 IBM 转让核心技术的原因主要有以下五点,(a)信息安全国产化大背景下,ibm 在华业务和利润不断受到国内厂商挤压(b)21世纪以来power 体系在面对x86 的竞争下不断势微,市场分额不断缩小(c)符合ibm 转型需求,软件咨询和服务,云计算服务,大数据才是未来信息产业食物链顶端,基础软硬件最终将沦为管道。(d)最大化在华利润,透过技术转让和开放,借助国内厂商销售其技术,避免亲身参与而受信息安全政策挤压。(e)高利润业务power unix 依旧保有在ibm,未曾开放。 数据库合作仅是中高端国产化布局的其中一环。 华胜与IBM 的合作由来已久,双方早在多年前就在PowerLinux上有过深度合作,双方长久以来合作产生的深度互信是本次合作的基础。而对于中高端市场的国产化布局则始与近一年,回头来看,公司就此已经进行了一系列布局:年初与IBM 成立合资公司,销售“星云“服务器产品,之后与IBM 合作建立其全球第二大工厂,近期投资5 亿元成立国产化载体华胜信泰,另外在北京市政府支持下,成立负责消化和吸收IBM 相关技术的TOP 公司,本次IBM 协议转让Informix 数据库技术。从布局的节奏来看,华胜天成将成为IBM 在国内技术输出的主要载体,我们预期未来双方将会有很多的实质性合作不断落地。 华胜天成将成为中高端市场国产化替代的领导者。 我们认为对于中低端信息化市场来讲,由于巨大的生态竞争优势,x86 体系的稳固地位依旧难以动摇,众多国内厂商将一起参与并分享这一块市场,但由于毛利地下,这一块市场的吸引力已经大为下降。而对于业界都虎视眈眈的高利润中高端市场,浪潮等国内厂商是否能挑大梁还需验证,而此次华胜天成直接吸收引进IBM技术,中高端替代的可行性自然是无需质疑,而通过技术手段也可以抹去国外产品中的信息安全隐患。我们认为华胜天成将成为未来中高端市场国产化替代的领跑者。 盈利预测与投资建议。 通过本次合作,公司在中高端国产化的布局上迈出了关键一步,环顾国内厂商的进度,公司已占据中高端市场国产化的先机,利润增长潜力巨大,若业务进展顺利,公司利润规模将在1 到2 年内达到当前水平的数倍甚至数十倍,我们强烈看好公司发展,维持公司“买入”评级。

事件 公司发布三季报 公司10月30日发布三季报,三季度单季实现营收43.09亿元,同比增长18.65%,前三季度实现营收119.99亿元,同比增长8.48%。三季度单季实现归母扣非净利润为9983万元,同比增长278.87%,前三季度实现归母扣非净利润为2.01亿元,同比增长443.48%。 简评 公司志在打造全球EMS领先企业 公司是全球第二大硬盘磁头专业制造商,也是中国唯一的硬盘盘基片制造商,主营业务包括先进电子产品整机集成、零部件制造和自主产品研发制造三大领域。尤其在硬盘磁头、计量系统、支付终端产品、消费电子、医疗电子及LED的研发生产方面具有深厚积累。公司拥有中国国家认可委员会(CNAS)认可的专业实验室,具备优秀的热仿真、材料分析、表面贴装、静电防护、以及先进机械等工程技术能力,被认定为广东省工程技术中心和深圳市公共技术平台。公司还是国内电表行业标准的制定者之一,自主研发生产的远程控制电表系统和防窃电电表具备国际领先水平。公司是中国企业500强和深圳工业百强企业前十名,拥有包括IBM、三星、华为等国内外高端客户。公司志在打造全球EMS领先企业,成为全球电子信息产业链中关键产品、技术及服务的重要提供商。 业绩拐点出现,新业务有望助推基本面继续改善 前三季度,公司业绩出现恢复性增长,营业收入和扣非净利润均一举扭转近3年来持续下滑的局面,同比增长分别为8.48%、443.48%。且三季度单季营收同比增长18.65%,扣非净利润同比增长278.87%。我们认为,公司业绩拐点已经出现,前期培育的智能电表、机器人等新业务正逐步进入业绩释放期,新业务板块较大的业绩弹性有望助推公司基本面继续改善。 公司主营业务亮点频出,未来2年业绩将集中释放 1、硬盘业务板块:新设马来西亚子公司已经投产(公司月底前将派高管前往参与工厂剪彩),切入附加值较高的PCBA装配领域。2、电子产品EMS板块:惠州工厂薄膜触摸屏生产线采用韩国E&H设备和技术,前期设计产能为50万片,已经开始出货;医疗电子产品新引进了美国和澳大利亚大客户,未来制造基地将搬迁到马来西亚,以进一步降低成本;智能手机公司是华为P6、P7主要代工商,而Mate7未来也有望在公司实现批量生产;LED芯片测试、玻璃盖板和蓝宝石抛光业务也已准备就绪,逐步贡献收入。3、自主产品板块:智能电表业务在欧洲发展迅速,在意大利、荷兰等国均已取得大额订单,亚洲需求也有望逐步释放;支付终端产品拓展顺利,已与eGame公司达成协议,为其提供彩票POS机,明年业绩将高速增长;自动化设备公司拥有十余年研发经验,今年预期内外销售合计实现8000万到1亿收入,即将设立机器人事业部以加快外销节奏。4、新能源LED板块:公司拥有开发晶47.88%股权,开发晶目前拥有MOVCD30台,皆处于满产状态,另外有50台MOVCD已经下单进行购买,产能有望继续扩大。我们认为,公司在上述四大板块均积极布局,彰显了较大的发展潜力,未来2年业绩将集中释放,助力公司进入新的成长期。 公司总部即将进行更新改造,品牌业绩有望实现双提升 公司土地资源丰富,目前已在深圳龙华、东莞、惠州等多地建立工业园区。公司之前也已向深圳市政府提交城市土地更新改造计划:位于福田中心区的总部彩田工业园申请变更为商业用地。目前申请已经得到受理,正在等待审批结果,公司希望将彩田工业区打造成集商业、高端写字楼为一体的城市综合体。我们认为,彩田工业区的更新改造不仅能进一步提升公司品牌形象,相关开发收益也将对公司业绩起到较好的支撑作用。 盈利预测与投资建议 2014年是公司转型和业绩恢复增长的拐点之年,公司积极布局的诸多新业务已初现峥嵘,未来有望逐渐兑现。我们认为,考虑到公司基本面的大幅改善和新业务的巨大发展潜力,公司当前具有较佳的投资价值。预测公司14、15年EPS分别为0.20元、0.26元,PE对应当前股价分别为38.50、29.62。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件 三季报公布 前三季度营收约为9.49亿元,同比增长24.63%,归母净利润约为1.55亿元,同比增长27.39%,归母扣非净利润约为13.6亿元,同比增长30.24%。 简评 业绩增速符合预期,全年高增长无忧 公司前三季度营收约为9.48亿,同比增长约24.63%,归母净利润约为1.55亿元,同比增长约27.39%,营收与净利润增长主要系公司扩大业务规模所致,业绩增速符合预期,全年高增长无忧。 合作国开行凸显智能交通龙头地位 公司于今年9月28日与国开行北京分行签署了《开发性金融合作协议》,达成新型战略合作伙伴,国开行从2014年到2019年给予公司融资总量为30亿元,这是国开行800亿智慧城市授信的首家首次落地,充分表明了国开行对于公司在智能交通领域和智慧城市领域龙头地位的一种认可。随着智能交通领域政府BT以及BOT项目不断增多,对上市公司现金流普遍形成考验,本次30亿的融资总额,将为公司未来大量参与智能交通业务增添了强有力的保障,也将提高公司未来在智慧交通领域拿单的几率。 看好公司阜城新技术、新模式 公司前不久5000万中标阜城智能公交系统,采用BOT特许经营方式运作,在特许经营期限内,千方承担建设费用、责任和风险,公司经营收入来源主要为广告,在经营14年后无偿移交给政府,本项目建成后市民将大幅提升公车乘车体验,譬如今后市民可以待在家里,坐等手机发来的公车乘车提醒,而不用再站台苦苦等候。我们认为本次项目不管是从建设内容还是建设形势上都极具创新意义,本次建设内容将提升市民乘车用户体验以及提升公司作为智能公交厂商的地位,本次建设形式将为政府解除资金短缺问题同时也让公司获得了长期而稳定的现金流。我们认为,一旦这种模式示范成功,将有望在全国推广开来,从而大幅提升公司业绩,想象空间巨大。 智能交通领域动作频频,大交通布局不断完善 公司10月15号发布三起投资公告,1)公司三级子公司掌城科技约991万增资掌行通,掌行通有效整合行业浮动车数据、UGC总包数据、自采编交通数据等资源,基于智慧出行信息服务开放平台直接面向驾车者提供高质量、定制化的精细交通信息应用服务体验,同时面向公交出行者提供及时的公交到站、换乘方案等动态应用服务。本次增资将增加掌行通的运营资金和技术实力,有利于掌行通在现有优势的基础上,拓展更为广阔的市场空间。2)与王雄豹签订《合作协议》,双方共同出资成立北京千航信通科技有限公司,千方现金出资275万,王雄豹现金出资225万元。公司本次对外投资本着双方优势互补、资源共享的原则,以期实现公司专业能力与合作方市场资源、已有的行业应用经验充分结合,发挥双发在产品、技术、市场等方面的优势,在民用航空领域加强双方深度合作,实现互利共赢。3)1000万投资本能科技,获得本能科技40%的股权,公司本次投资,将在电子车牌领域加强双方深度合作,实现互利共赢,本次合作奖进一步拓展公司智能交通产品的产品线,巩固公司在智能交通行业的地位,提升公司行业影响力和综合竞争力。公司在智能交通领域布局频频,并不在意投资标的短期业绩,表明了其在大交通领域做大做强的策略和决心。 盈利预测与投资建议 我们预计公司14、15年EPS分别为0.53、0.70元,对应PE分别为46.98、35.57。维持“买入”评级,目标价30元。[table_predict]

事件 公司发布2014年三季报 2014年前三季度,公司实现营业收入7.15亿元,同比增加30.98%,实现归母净利润7178万元,同比增加25.60%,实现归母扣非后净利润5094万元,同比增加11.96%。第三季度单季实现营业收入2.6亿元,同比增加38%,实现归母公司净利润1312万元,同比增加27%。预计2014年净利润变动区间为1.15-1.47亿元,同比增加10%-40%。 简评 业绩恢复性增长,全年经营状况有望好转 公司业绩摆脱了几年来持续下滑的局面,营收和净利润均实现恢复性增长。车载导航电子地图业务快速扩展,驱动营收同比增长30.98%。随着产品结构的不断优化,毛利率达到83.1%,同比提升2.5%。报告期内费用率实现双降,销售费用率为8.8%,同比下降0.1%,管理费用率为71.7%,同比下降0.9%。我们认为,公司业绩恢复性增长趋势将延续,全年经营状况有望好转。 车联网业务是公司未来发展重点 基础数据和服务提供是公司目前最主要的收入和利润来源,其内容包括电子地图数据、编译、遥感影像数据处理、行业解决方案等,其客户包括传统车厂、消费电子商和政府。随着近几年汽车市场的波动和电子地图市场竞争日益激烈,公司主营业绩增长逐渐停滞。为应对严峻局面,公司依托车载导航市场多年的资源积累,加速在车联网市场的布局:相继与国机汽车和长城汽车成立合资公司,共同开发和运营车厂车联网系统;通过收购中寰卫星和中交宇科,在商用车联网和行业应用等方面取得长足进展;与腾讯共同推出新一代车载互联网整体解决方案“趣驾WeDrive”。我们认为,车联网业务将是公司未来发展重点,随着车联网市场日趋成熟,公司在车联网领域的拓展有望提速。 联合腾讯推出“趣驾WeDrive”,为路宝盒子提供资源支持 腾讯出资11.7亿元入股公司后,双方在车联网方面动作频繁。9月24日,公司与腾讯合作推出业界首款具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案“趣驾WeDrive”,首次将腾讯优质的互联网内容实现在车机上,将用户的完美体验包括社交需求都延续到驾车场景中。其整合了腾讯QQ、QQ音乐、腾讯新闻、大众点评、自选股、腾讯看比赛和四维图新趣驾导航、趣驾T服务等双方的优质资源,让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车载互联网产品体验,涵盖了驾车通用、驾车社交、驾车生活服务、驾车娱乐/资讯、车辆服务五大场景。10月9日,腾讯路宝盒子在京东上线首发,虽然路宝盒子是腾讯地图团队独立运作的车联网产品,但其产品开发和推广都离不开四维的资源支持。产品开发方面:路宝盒子的智能导航功能即基于公司的基础地图数据和动态交通信息等搭建运行;产品推广方面:公司拥有业界积累深厚的车厂资源,能为路宝盒子的销售推广提供较大帮助。我们认为,上述两大合作进一步密切了腾讯与公司在车联网领域协同关系,为后续更深入合作奠定了良好基础。 携手腾讯开启双赢模式,共享车联网盛宴 我们认为,双方合作拓展车联网市场将开启双赢模式,共享车联网盛宴。对于四维来说:1、数据更加完善,依托腾讯在LBS上面的积累,比如滴滴打车及街景等,公司可以进一步丰富其导航地图数据,加强数据或者相关产品的准确度;2、应用更加丰富,后续有望基于“趣驾WeDrive”快速迭代,在车机中加载更多优质应用,以提升用户体验,增加用户粘性。对于腾讯来说:不管是弥补其与阿里和百度在互联网地图方面的差距,还是基于O2O战略打通线下资源、亦或是其自有车联网产品的开发和推广,四维的基础地图数据、动态交通信息甚至车厂资源等都至关重要。 盈利预测与投资建议 虽然公司当前估值较高,但我们认为公司未来业务发展能承担较高估值。主要原因是:1、公司业绩拐点已现,全年业绩恢复性增长是大概率事件;2、公司与腾讯的合作有望进一步深化,无论是车联网还是相关领域大数据分析均具有巨大想象空间;3、公司掌握的基础地图数据等信息仍属于稀缺资源,行业领先地位优势稳固。基于此,我们预计公司14、15年EPS为0.20元、0.32元,对应当前股价PE分别为118.2、73.88。强烈推荐,维持“买入”评级,目标价30元。

事件 公司发布三季度业绩公告 2013年前三季度营业总收入为3.22亿元,同比增长7.08%,归属于上市公司股东的净利润为0.51亿,同比增长20.93%。 简评 全年净利润高增长是大概率事件 公司前三季度营业总收入为3.22亿,同比增长7.08%,归属上市公司股东的净利润为0.51亿,同比增长20.93%。母公司电信行业部分订单将在四季度落地,从而对全年业绩形成支撑,另外,去年收购的科瑞明和北科亿力将有大部分利润在四季度并表。从业绩承诺来看,两家子公司今年贡献净利润将超过2600万,去年全年归母净利润约为9000万。总体来看,公司今年净利润增幅超过去年(27.54%)是大概率事件。另外,今年收购的屹通信息今年并表希望不大,主要业绩贡献在明年。 电信BI业务份额有望进一步提升 公司今年在电信三大运营商BI领域业务稳步推进。首先公司继续保持在联通业务领域的头把交椅地位,其中大数据领域的收入占比在不断增加,全年纯软件订单将超过2.5亿,其次,公司今年中标移动mpp类型项目,有望在明年迎来千万量级的业务扩容,最后,公司在电信领域业务也保持稳定增长。总体来看,未来公司电信业务中移动业务增速>电信业务增速>联通业务增速,同时在电信领域的市场份额将不断提升。 金融BI为辅,多行业布局BI业务。 从中短期来看,电信BI业务仍旧为公司业绩主要基础和支撑,但是金融领域将成为除电信外最受重视的BI领域,这一点从去年和今年的两起金融BI公司收购可见一斑。目前公司的金融BI业务主要由三部分组成,自身原有的金融事业部,去年收购的科瑞明,以及不久前并购的屹通信息,明年总的利润贡献有望过6000w。目前来看金融领域BI市场较为分散,公司若想进一步扩大金融领域市场份额,继续加强并购将是极佳选择。除金融BI外,未来公司仍将加大对非电信行业的开拓力度,依托商业智能应用技术、品牌优势以及在电信和金融领域积累的丰富经验,向电力、能源、政府、保险等行业的商业智能应用市场渗透。 产品化提升毛利率,募投项目拖累管理费用率 今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品,涵盖聊大数据采集设备,大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面,这些产品已经在过个行业客户中得到了成功应用,未来公司将大力贯彻产品化策略,这将有效提高公司产品标准化程度,降低二次开发频率,从而提高公司毛利率。另外,由于1.9亿元募投项目的影响,去年公司研发费用率大幅增长,到今年年底公司5个募投项目将全部完工,由此可推断公司研发投入以及管理费用率已过高点。总体来看,综合以上两项因素,未来公司净利润率有望得到提升。 盈利预测与投资建议 预计公司2014~2016年EPS分别为0.51、0.70、1.05,对应估值分别为45.10、32.86、21.90,首次评级,给予“买入”评级,6个月目标价28元。

事件 公司发布2014年三季报 2014年1-9月,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长50.39%,实现归母净利润0.85亿元,同比增长18.98%。第三季度实现营业收入2.49亿元,同比增长44.94%,实现归母净利润0.13亿元,同比增长8.43%。 简评 营收保持高速增长,销售费用和营业成本增幅较大 受益广电高清化改造持续推进和信息安全系统投入加大,公司前三季度营收保持高速增长,达到50.39%。公司目前已成为拥有广电制作端一站式解决方案的行业龙头,未来领先优势仍将持续。归母净利润增速为18.98%,低于营收增速,主要原因是销售费用和营业成本增幅较大,市场拓展导致销售费用达到0.61亿元,同比增长79.4%。营收结构变化导致营业成本达到4.45亿元,同比增长76.6%。 四季度是利润确认高峰,全年业绩高增长可期 公司业务具有显著的季节性特征,历年前三季度利润占比为40%左右,而四季度利润占比通常在60%以上,前三季度利润增长略低不会影响全年利润增速。考虑到公司三季度以来广电系统招标开始恢复性增长,充足的在手订单将为全年业绩高增长提供有力支撑。我们预计,全年业绩有望超过第二期股权激励行权条件(14年净利润增长同比不低于30%)。 外延拓展持续推进,打造制作端+传输端+家庭端产业闭环 公司上市以来,紧密围绕音视频解决方案构建核心优势,除大力拓展内生业务,还通过横向方式进行外延式拓展。相继完成对极地信息、华晨影视、捷成优联、冠华荣信、安信华、中映高清等公司的横向收购,全面拥有了提供广电节目制作端一站式服务的能力。 在制作端业务高速成长的同时,公司在广电网络传输端和家庭端积极布局。传输端:通过与地方广电战略合作参与广电网络双向改造,旨在打造广电网运营服务平台;家庭端:布局三大变现业务,依托广电双向网络在家庭端提供智慧医疗、智慧教育等应用服务;通过参股华视网聚涉足版权分销领域,实现了从媒体IT服务到媒体内容的延伸。我们认为,公司目前已基本形成制作端+传输端+家庭端的产业闭环架构,未来有望围绕补充产业闭环持续开展外延拓展。 依托广电优势切入智慧城市,协同效应明显 公司依托在广电领域积累的技术与渠道优势,自上而下布局智慧城市。继2013年试水四川金人工程取得成功之后,今年又相继获得智慧石嘴山和智慧中马产业园区两大项目,通过并购国科恒通、贝尔信,进一步增强了地理信息系统和智能化系统的综合实力。我们认为,公司在广电领域制作端+传输端+家庭端的产业闭环将与智慧城市业务产生良好的协同效应,从而打开智慧医疗、智慧教育等细分领域的成长空间。 盈利预测与投资建议 2014年是公司打造产业闭环的关键之年,随着广电系统在高清化改造和信息安全系统投入的持续加大,公司内生业绩高增长无忧。此外,公司围绕产业闭环持续进行外延并购,未来业绩有望逐渐兑现。我们坚定看好公司打造制作端+传输端+家庭端产业闭环发展前景,预测公司14、15年EPS分别为0.63元、0.90元,PE对应当前股价分别为38.57、27.00。强烈推荐,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季度业绩 实现营业总收入14.88亿元,比去年同期增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元,比去年同期增长42.20%; 简评 业绩符合预期,全年将保持高速增长态势 公司上半年营收为8.9亿,同比增长19.945%;三季度单季营收为5.98亿元,同比增长45.11%,拉高前三季度营收同比增长28.87%。公司前三季度归属上市公司净利润为1.32亿,同比增长42.20%,符合市场预期。去年收购的亚太安讯从三月份开始并表是前三季度业绩保持高速增长的一大原因,另外公司智慧城市及智能交通相关项目的不断落地是业绩保持高速增长的基础。亚太安讯2014年业绩承诺为5750万净利润,从亚太安讯以往的结算经验来看,过半净利润将在四季度释放,这将对银江全年业绩保持高速增长起到了很大的支撑作用,全年业绩高增长无忧。 签订协议超100亿元,未来2到3年业绩无忧 2014年全国智慧城市跑马圈地运动加速进行,参与者不断瓜分智慧城市项目框架协议区域,从结果来看,公司在这轮竞争中保持了很好的势头,截止目前,公司签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元,范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。从智慧城市的建设节奏来看,2015年开始,签订了智慧城市协议的城市将陆陆续续进入具体项目的实施阶段,100亿的协议项目将为公司未来的订单获取打下良好的基础,以50%的落实标准和公司2013年18.55亿收入体量来看,并考虑到公司未来还会签订大量的智慧城市建设协议,未来2到3年公司业绩高增长无忧。 重度参与智慧城市建设最具潜力两大方向随着中国城镇化进程的持续,城市人口和城市车辆的不断增多,交通问题已经变得日益严峻,智能交通建设成为解决交通问题的最大抓手,政府对于智能交通的投资预期在中长期内非常乐观。随着国内老龄人口的不断增多,人们受教育程度的提高和对自身健康的更加关注,医疗相关产业在中长期内将保持高度景气状态,医疗信息化是解决医疗资源短缺和医疗资源分布不均匀的有力手段,另外国家对于医疗改革非常重视,每次改革都会催生新的信息化建设需求,总体来看医疗信息化将是中长期值得看好的领域。我们认为智慧交通和智能医疗是未来智慧城市建设领域最具潜力以及最为迫切的两大方向,银江在智慧城市的建设过程中,找准了切入口,重度参与智慧交通和智慧医疗两大景气领域,使得公司在中长期的时间内都能够享受到行业成长和变革的红利,这是对公司业绩的最大支撑。 再融资项目提供现金流保障和外延想象. 8月19号公司公告了定向增发项目,募集资金总额将接近10个亿。从以往公司稍显紧缺的现金流状况来看,说明了公司参与了很多智慧城市项目,从而消耗了大量的现金流,但定增后更为宽裕的现金流将对公司未来取得更多的智慧城市建设项目提供保障。智慧城市建设的内容非常丰富,过往公司主要参与智慧交通和智慧医疗相关建设,公司对于在其他领域具有智慧城市建设能力的企业存在并购预期,10亿现金也为此提供了资金保障。 盈利预测与投资建议. 预计公司2014~2016年EPS分别为0.87、1.21、1.68,对应估值分别为39.11、28.16、20.33,维持"买入"评级。 [table_predict]

事件。 公司发布2014 年三季报。 2014 年1 月-9 月,公司经营情况保持稳定,实现营业收入11.36 亿元,同比增长16.7%;净利润为1.04 亿元,同比增长21.6%;扣非净利润为1.01 亿元,同比增长36.0%。与此同时,公司发布14 年全年业绩预告,预计全年实现净利润1.53-1.92 亿元,同比增长20%-50%。 简评。 营收净利稳定增长,毛利率持续提升。 前三季度公司营收净利均保持稳定增长。第三季度营收同比增长25.5%,净利润同比增长23.4%,显著低于扣非净利润增速,主要原因是前三季度非经常性损益大幅下降75.5%。毛利率连续三个季度维持上升趋势,同比提升3.3%,期间费用率同比下降0.48%,随着公司未来逐步加大管理力度,期间费用或将进一步降低。我们认为,公司战略转型的持续推进将使高附加值业务不断增加,毛利率有望持续提升。 双向布局战略转型,打开未来成长空间。 公司双向布局战略转型。外延并购方面,上半年通过收购美国TPG 公司,进一步提升企业BI 服务和商业大数据竞争力,通过收购上海泓智科技,弥补金融大数据领域不足。内生业务方面:公司8 月份完成子公司部分业务及资产转让,通过转让部分低利润外包业务,不仅提高了人均附加值,还获得了4080-4580 万处置受益,有望在未来2-3 年确认完毕。我们认为,公司通过削减低附加值传统业务和拓展高附加值新兴业务,持续实现业务升级和结构优化,向行业解决方案提供商转型将打开未来成长空间。 公司现金流充裕,外延拓展依然可期。 公司在今年完成两项并购后仍然持有5.5 亿元现金流,并拟发行2 亿元额度公司债补充流动资金,通过之前多起并购,公司也积累了较丰富的经验。我们认为,公司未来将进一步通过外延并购加快战略转型步伐,垂直细分领域龙头和行业解决方案提供商均有望成为潜在标的。 盈利预测与投资建议。 2014 年是公司积极推进战略转型的转折之年。公司前三季度营收净利稳健增长,布局的新业务业绩有望逐渐兑现,外延并购有望持续推进。我们坚定看好公司战略转型前景,预测公司14、15 年EPS 分别为1.07 元、1.48 元,PE 对应当前股价分别为35.22、25.47。公司PE 显著低于计算机板块平均水平,强烈推荐,维持“买入”评级。

事件。 公司发布2014年三季报。 2014年1-9月,公司主营业务经营整体上保持稳定,实现营业收入为16.89亿元,较去年同期增长21.66%,实现营业利润3.74亿元,较去年同期下降8.39%;实现利润总额3.91亿元,较去年同期下降8.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.65亿元,较去年同期增长1.72%。 简评。 营收保持稳定增长,飞信是营业利润下降主因。 公司在2014年前三季度实现营收16.89亿元,同比增长21.66%,依然保持稳定增长态势。营业利润为3.74亿元,同比下降8.39%,这主要是由于飞信业务收入减少所致。飞信业务是子公司新媒传信与中移动合作项目,随着微信等IM应用的迅猛崛起,新媒传信对公司利润贡献逐渐下滑,由2010年的1.95亿元下降到2013年的0.88亿元,占利润总额比例由59.56%下降到16.99%。在营业利润下降的情况下,归母净利润为3.65亿元,同比增长1.72%。主要原因是所得税由上年同期的0.7亿元下降到0.3亿元。值得一提的是,在1-6月较去年同期下降近20%的情况下,Q3单季度实现利润1.46亿元,较去年Q3单季度增长60%,为全年实现整体增长打下了良好基础。 飞信业务获得续签,对业绩负面影响已触底。 8月27日,新媒传信与中移动广东公司围绕飞信技术实施支撑服务签署一系列合同,约定继续由新媒传信承接飞信业务相应的开发与支撑工作。合同金额共计约4.16亿元,较去年同期增长约6500万元,服务期为:2014年7月1日-2015年6月30日。2011-2013年,飞信业务收入逐年减少,分别约为6.09亿元、5.86亿元和4.58亿元。我们认为,飞信业务对公司业绩负面影响已经触底,这次续签合同额度同比增长6500万元,意味着14年全年飞信业务收入将出现恢复性增长,保守估计或将达到4.90亿元,同比增长约0.3亿元。 与工行签订即时通讯平台合同,融合通信取得重大突破。 8月18日,公司与工行签订移动即时通讯平台产品项目合同,为工行提供移动即时通信平台,该平台能提供客户群组、公众平台、朋友圈等功能。此次合同金额为1260万元,采取分批支付的方式,即产品交付后五日内支付40%;安装完成后支付45%;验收合格后连续正常运行30天后支付15%。此外,公司为该产品提供免费后期更新维护。该项目是公司在国内首次面向企业提供融合通信解决方案,体现了公司在融合通信领域的研发、销售的综合实力,标志着在融合通信领域取得重大突破。此外,公司还面向中小企业推出了“融云”即时通讯平台,进军IM云服务市场,目前反响积极。我们认为,工行项目如能顺利实施,将对国内金融机构等大型企业形成良好的示范效应,公司有望在未来继续获得类似订单。“融云”的发布意味着公司亦高度重视中小企业市场,公司在融合通信领域的双向拓展将为互联网业务成长注入新的动力。 新业务业绩逐渐兑现,战略转型初见成效。 公司在游戏领域持续拓展,相继收购天津壳木、参股中清龙图,获得FIFA2014手游宣传授权,合资成立并购基金,在游戏内容和推广/宣传渠道上均积极布局。同时,公司与360深入合作,搭建海外游戏平台,进一步加大互联网渠道游戏业务发展。在智慧线业务领域,公司依托奇点国际推出的产品包括智慧线2.0 系列、智慧线3.0 系列以及SmartCare电动汽车智能车载系统。上述三大产品都已取得市场突破,相继与神华集团(智慧线2.0系列,矿山定位与通讯,已取得安标证书)、北京医生(智慧线3.0系列,无线宽带建设与互联网运营服务)、比亚迪戴姆勒(SmartCare,在北京销售使用该系统的电动汽车)达成战略合作,为智慧线业务的持续推进奠定了良好基础。我们认为,随着多项产品完成上线测试,游戏业务业绩有望逐渐兑现,智慧线业务的深入拓展也将为公司打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议。 2014年是公司战略转型并获得突破的转折之年,虽然公司前三季度业绩因为飞信有所下降,但飞信对业绩影响已触底反弹。此外,公司布局的新业务已相继获得重大突破,未来业绩有望逐渐兑现。我们依旧坚定看好公司战略转型前景,预测公司14、15年EPS分别为0.58元、0.81元,对应当前股价分别为24.21、17.33。强烈推荐,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年三季度业绩预告 10月14日公司对外发布2014年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东净利润为1159.36万元-1545.82万元,比上年同期下降20%-40%。 简评 营收保持稳定增长,销售费用增加导致盈利下降 2014年前三季度,公司整体经营稳定,营业收入较同期增长约20%。由于公司仍处于业务结构调整期,市场拓展投入持续加大,销售费用增加导致净利润水平出现较大幅度下滑。 14年业绩高增长无忧,15年有望持续高增长 2014年前三季度,公司共取得订单3.61亿元,其中新签订单2.96亿元,中标代签订单0.65亿元。13年全年在手订单为1.34亿元,订单总额较13年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄,但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6个月实施周期,对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015年经营状况形成强有力支撑。我们重申,公司2014年业绩高增长无忧,在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下,公司2015年有望持续高增长。 铁路投资持续回暖,高铁走向海外步伐加快 下半年以来,政府对铁路发展高度重视,铁路投资持续回暖,全年投资总额上调到8000亿以上。铁路发展基金正式设立,首期募资规模达2000亿至3000亿,有望撬动铁路固定资产投资4000亿-6000亿。资金破题将有力保证中长期铁路投资稳步增长。高铁走向海外步伐加快,政府高层在海外访问中均积极推动中国高铁企业参与当地高铁建设,并为之提供大额融资保障。2014年10月13日,中国发改委与俄罗斯运输部、中国铁路总公司与俄国家铁路公司签署高铁合作备忘录,推进构建北京至莫斯科欧亚高速运输走廊,优先实施莫斯科至喀山高铁项目。 莫斯科至喀山高铁项目是俄罗斯首条高铁线路,也是欧亚高速运输走廊的试点项目,该项目造价约1万亿卢布。今年9月初,中国企业计划筹集超过600亿元人民币资金,参与该项目的投资并提供相关技术和设备。我们认为,公司作为铁路安全信息化领域的龙头企业,将充分受益于国内铁路投资的持续回暖,随着中国高铁在海外拓展加速,公司有望依托国内技术、渠道优势切入海外市场,获得更为广阔的发展空间。 公司新业务收入逐渐兑现,向铁路服务商拓展序幕开启 公司2012年以来一直致力于新业务拓展,2012年,公司先后设立世纪瑞尔软件和瑞和益生,布局行车监控软件研发以及医疗器械销售。2013年,公司进军安防产业,预计14年收入有望突破1亿元。2014年,公司设立控股子公司瑞祺皓迪,与比亚迪携手拓展锂电池领域,主要负责代理销售业务,年内收入有望超过千万元;联合沈阳富国投资合作设立天河东方,出资1000万元占有20%权益,合作开拓铁路客户服务、铁路节能环保市场,开启了由铁路设备商向服务商拓展的序幕。我们认为,公司未来主业将形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路服务解决方案并重发展的态势。其他新业务也有望加速拓展,对业绩贡献将逐渐加大。 公司现金流充裕,外延扩张值得期待 公司上市以来,一直积极围绕核心主业进行多元化发展的尝试。截至14年二季度末,公司手握现金达10.8亿元,有充裕资金支持外延拓展。我们认为,随着铁路投资的逐渐回升,铁路行业兼并收购是大势所趋,公司持续外延扩张值得期待。 我们对公司未来业绩保持充分乐观,预计14、15年EPS为0.36、0.57元,对应当前股价PE为55.4、35.0;考虑收购EPS为0.46、0.68元,对应当前股价PE为43.4、29.4。我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能,强烈推荐,维持“买入”评级。