公司动态 东方电气公布1季度实现净利润7.47亿元,同比增长21%,超出预期。但产量下滑、新增订单金额(税后)落后于当期销售收入,以及经营性现金流减少表明公司未来面临持续增长的压力。 评论 1季度公司发电设备总产量下降20.7%至8.4GW,但销售收入同比上升12%。尽管单季度销售收入与产量数据之间可能有出入,但公司2008年新增订单见顶,发电设备产量2011年见顶,而销售收入持续高增长,还是不免让人担心未来收入见顶可能性增大。公司1季度产量大幅下滑,印证了我们调研发电商所得到的结论,即设备需求仍然疲弱,中国不存在硬缺电。 1季度公司新增订单85亿元,略低于去年同期的86亿元。新增订单呈现下降趋势,主要由于海外订单萎缩。国内方面,预计火电设备订单将下降,但未来燃气轮机有望弥补部分降幅。扣税后1季度新增订单为73亿元,较1季度96亿元的销售收入低24%。 从这个层面看,我们同样担心未来收入增速明显下滑,因此暂时维持全年增长3%的预测。 结构性改善主要体现在燃机、水电和环保设备业务的收入贡献和毛利率上升。1季度公司燃机、水电和环保设备业务毛利率分别从2011年的4%、18%和17%上升至13%、23%和23%,均好于预期。同时,燃机、水电和环保设备销售收入亦显著增长,支撑了1季度的盈利高增速。 估值与建议 我们看好公司的结构性改善,但认为销售收入增速与产量和新增订单趋势出现背离值得投资者关注。我们维持2012和2013年1.66元和1.40元的每股盈利预测,目前股价对应2012年PE为14倍。 风险 燃气轮机利润率上升快于预期。

1季度经营数据 金风科技公布1季度业绩,净利润同比下降97%至700万元,与之前公布的业绩预警一致。 评论 1季度管理费用同比上升35.4%至1.66亿元,相当于销售收入的9.8%,主要由于公司开拓国际市场导致费用增加,这表明公司急于在海外寻找新的增长机会,但风险和回报状况尚不明朗。我们认为,在公司真正在海外市场取得突破之前,销售费用和管理费用将持续上升。考虑到今年实现突破的难度较大,我们上调2012和2013年销售费用和管理费用预测。 1季度毛利率下降至11%,符合我们预期。我们认为,由于订单ASP已于去年下半年见底,公司报出的实际ASP将从3季度开始企稳。因此,预计毛利率将从3季度开始改善。 截止1季度末,公司普通订单为4.4GW,已中标订单为1.9GW,在手订单合计为6.3GW,与去年年底时持平。因此,1季度新增订单仅为约400~500MW,与销量相同。我们认为,即使可再生能源组合标准将很快出台,短期内风电行业仍不太可能出现实质性改善。 从行业层面来看,市场预期可再生能源组合标准将于今年下半年生效,从而有助于改善风电利用率。但是我们仍对电网能否遵守相关的并网规定感到担忧。 估值与建议 我们将公司2012年盈利预测下调67%至1.83亿元(同比下降70%),将2013年盈利预测下调59%至2.06亿元(同比增长13%)。 我们认为,公司负面因素已经大部分消化。 风险 可再生能源组合标准效果好于预期。

2011 年经营数据金风科技2011 年录得净利润6 亿元,同比下降74%。由于2012年稀土成本上涨将显现作用并且公司销量可能因市场规模的下降和市场份额的收窄而进一步下跌,我们认为2012 年将不会出现复苏。 评论今年稀土材料成本已几近翻番,可能导致公司2012 年毛利率从去年的15%下滑至10%。虽然主要客户(例如龙源电力)愿意接受金风5%的溢价而且金风也在寻求3MW 混合机型的商业化,但我们认为公司仍然没有找到解决稀土成本上涨问题的方法。 2011 年风力发电机销量从2010 年的4GW 下滑至3.1GW。虽然公司管理层预计2012 年将有3.5GW 机组交付,但我们对此深表怀疑并预计实际交付量只有2.7GW。总存货积压量从2011 年的6.6GW 下降至6.3GW。我们看到存货质量有所提升,但2011 年国电联合动力在招标中凶猛地抢占了金风的市场份额。此外,从风电发电企业处得到的反馈看来2012 年中国风电装机量存在下降到15GW 的风险,因此我们2012 年风电装机量17GW 的假设将面临很大挑战。 对海外市场的大举渗透是主要利好。2011 年公司向海外交付了220MW 的风电机组,远高于2010 年的9MW。公司已涉足六大洲并预计2012 年海外销售占比将达到15%。但我们认为海外市场的收益对于2012 年在国内市场的艰难处境来说只是杯水车薪。 估值与建议我们维持盈利预测不变,预期2012、2013 年的EPS 分别为0.21/0.19 元人民币。 风险稀土成本降幅超出预期。

公司动态: 由于应收账款高于预期,我们下调公司2011年盈利预测。领先指标显示火电市场前景变得更加悲观,所以我们下调公司2012年盈利增速。公司火电订单在2008~2009年见顶更加证实了我们的悲观预期。根据在手订单交付计划,我们认为公司核电业务将在2013年出现大幅下滑。即使今年恢复核电审批,今年获得的新订单也不会为2013年贡献利润。 评论: 从行业看,领先指标如新批火电项目数和新开工火电项目数均在2011年同比大幅缩水,预示2012年火电设备产量可能低于预期(详见我们今日出版的行业报告)。东方电气在过去几年里火电设备的高产量源于大量震后订单和2008~2009年海外订单的快速增长。从火电订单的趋势看,公司很难维持其高产量水平,因为震后订单和海外市场增长的红利将逐步消失。 核电设备交付量将在2013年大幅下跌。2012年的新订单无法在2013年交付,因此目前的在手订单将决定公司2013年的核电设备盈利。在三大发电设备制造商中,东方电气将是第一个迎来交付量见顶的公司(2012年),并于2013年显著下降,无论核电项目审批能否在今年恢复。 估值与建议: 我们下调公司2011和2012年每股收益至1.56元和1.66元,比原预测下降10%和26%,并且预计2013年每股收益为1.40元。公司目前股价对应2012年14倍市盈率,在A股同行业中估值不高,故维持买入评级。 风险: 燃气轮机盈利能力上升快于预期。

行业近况 磁钢价格最近跌至200元每片,比七月底峰值下跌近50%。这主要是由于今年上半年磁钢价格上涨(部分价格飙升了六倍,达到峰值)所引发的需求骤减而造成。磁钢价格的下跌减少了我们对金风科技长期竞争力的担忧,因为直驱式永磁风机性能仍然很好,发电效率高,并且并网能力强,机组可靠性高。 评论 中国风电装机量可能在明年夏季好转。我们预计2011年新增吊装量仅为15GW,并且由于八月份开始的风机质量抽检进展较为缓慢,最终全年吊装量可能还更少。我们认为到年底,主要风机生产商(例如金风科技和华锐风电)将完成LVRT 升级,而到2011年7月,所有风电厂都将通过国家电网的并网标准检测,得到逐步并网。届时,所有风电厂都将达到2011年11月1日起生效的18项风电新标准,中国风电市场需求将得以在2012年夏天开始恢复,最晚在2012年6~7月。 金风科技采取多项措施抵御磁钢价格压力。公司正尝试通过技术改进减少10~20%的磁钢用量,同时积极寻找成本较低的稀土永磁材料。虽然我们目前尚不能确认,但鉴于公司强大的研发力量,我们相信公司在这两方面已经取得了一定进展。 但应看到,公司业绩要到2012年中报才会见底。风机招标价已经稳定在3600-3800元/千瓦,根据已确定的招标价和风机交货周期,最低销售单价预计会在2012年2季度出现。同时,随着低成本磁钢存货耗尽,明年2季度成本会进一步上升,而需求尚未显著好转。因此我们认为最差的数据将出现在2012年2季度。 估值与建议 我们维持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利预测。 风险因素 风机质量抽检进度慢于预期。

估值与建议: 维持公司2011~2012年每股收益1.73、2.23元/股的业绩预测,公司目前2012年市盈率10倍。我们认为目前已现估值吸引力。

公司动态:金风科技上半年收入同比下滑18%,营业利润同比下滑46%,净利润同比下滑45%至4.25亿元,每股收益0.16元/股。公司预计1~9月净利润同比下滑50~100%,符合我们全年下滑68%预期。 评论:风电机组毛利率同比大幅下滑6%,主要原因是风机价格同比大幅下,未来成本压力还将逐渐显现,预计毛利率还将大幅下滑。 上半年风机收入46.8亿元,销量1.25GW,平均售价约3750元/千瓦,同比下降18%。而成本则由于过去一年的控制措施,单位千瓦同比下降12%。我们认为中报的单价、成本、毛利率变化主要反应了过去一年风机价格战带来的影响,但尚未反应上半年稀土价格上涨带来的成本压力。主要原因是公司年初大批购入相对低价的磁钢存货,一定程度延缓了稀土价格上涨带来的成本上升。正因为此,公司上半年存货同比上升96%,使得经营性现金流出57亿元,大幅上涨108%。若下半年至明年磁钢价格仍无大幅下滑,存货耗尽,风机成本压力将很大,进一步拉低毛利率。 大型机2.5MW机组表现不达预期,预计将加大新产品3MW混合直驱开发力度来弥补。上半年公司2.5MW机型仅售出14台,尚无法实现规模化效益。同时销售均价约3770元/千瓦,相比1.5MW机型并未呈现溢价,不达预期。预计公司适用于陆地和海上的2.5MW机组下半年将正式投运,使公司大型机的发展情况有所好转,但较难达到全年2.5MW机组销量占比40%的预期。 同时成本压力将使其2.5MW机组无法给出低报价,市场拓展可能受到限制。由于直驱永磁技术受到重大成本压力,我们认为公司上半年已经加大了3MW混合直驱开发力度,以期该产品能兼顾直驱的优异性能又使成本可控,成为救星产品。公司上半年开发支出1.4亿元,较上年末大幅增加32%,可部分印证此趋势。 估值与建议:我们维持2011/2012/2013年每股收益人民币0.27/0.32/0.31元预测,对应同比增速为-68%/17%/-4%。目前A股股价虽已低至2.3倍2011年P/B,但我们认为在风电需求出现反转和稀土价格大跌之前股价难有表现。

公司上半年业绩超预期: 东方电气上半年收入197.6亿元,净利润15.4亿元,同比增长53.42%,对应每股收益0.77元/股,超过我们和市场预期。 评论: 1、上半年新增订单236亿元,其中出口项目约为16亿美金,占比达44.2%,截至6月30日公司在手订单超过1500亿元,再创新高。其中高效清洁能源与工程及服务新增订单占比共计87.4%,达206亿元,主要是火电、燃气轮机两块业务超预期。上半年全国火电订单约3200万千瓦,而去年全年才4000万千瓦,主要得益于西北地区由于国家产业转移带来的电源建设需求。东气上半年锅炉、汽轮机、发电机订单市场份额分别达35%、50%、38%,综合火电市场份额可达39%,即1200-1300万千瓦,对应价值量可达130~140亿元。考虑到上半年常规岛订单量不大,预计在20亿左右,则剩下的40~50亿来自燃气轮机,相当于8-10台,市场份额处于三大动力首位。我们认为上半年东气燃机大获全胜与其行业领先的60%高转换效率有关。 2、综合毛利率同比提升3个百分点,好于预期。毛利率提升主要得益于发电设备产量达到2113万千瓦,同比大幅提升25.8%,规模效应带来降本增效,从而使各个业务毛利率均好于预期。其中火电毛利率明显向好,与大型机组占比提升有关。而风机价格下跌则拖累新能源毛利率同比下降2.9个百分点至19.4%,但该下跌幅度仍然好于预期。 3、核电招标重启时点难定。目前虽然在建机组安全检查已经结束,但我们认为核电项目年内重启招标几乎没有可能,明年是否重启也有较大不确定性。三大动力均已经接到通知,部分核电订单已经暂缓,全国核电订单暂缓规模估计在400亿元,尚无法判断这部分订单暂缓时间或取消的风险。虽然核电设备目前生产仍然满产,2013年之前业绩不会受到影响,但在重新重启及2020年新的核电规划出台之前,公司估值水平难有较大回升。 估值与建议: 暂维持2011~2012年每股收益预测1.73元/股、2.23元/股,同比增长35%、29%。上半年业绩超预期,我们将在分析师会议之后考虑是否调整盈利预测。目前股价对应于2012年10.5倍市盈率,维持推荐。

公司近况:豫金刚石上半年收入2亿元,净利润6600万元,同比增长82%,每股收益0.22元,与业绩预告一致。 评论:金刚石线产品已出,积极寻求客户认可。目前豫金刚石正在积极测试金刚石线开方和硅片切割,未来几个月将争取得到客户认可,拿到订单。到今年底日本硅片切割将全部改为采用金刚石线,可见金刚石线切割在技术及工艺上已经可行,在中国能否大范围推广取决于两点:一、国内产品质量是否合格,硅片企业能否掌握相应的切割工艺;二、国内耗材价格大幅低于国外,考虑目前传统切割钢线5元/公里的售价,金刚石线售价需低于1.3元/米才能具有经济性。保利协鑫、尚德、顺大均在金刚石线切割工艺上取得明显突破,而豫金刚石的金刚石线售价预计将不高于1元/米,因此只要其产品本身质量合格,在中国大规模推广已无障碍。明年保守估计可销售65000公里,实现收入6500万元。建议投资者积极关注测试进展。 主业金刚石持续扩产,供不应求,毛利率上升。公司上半年在金刚石高速扩产的情况下,产销率达100%,客户普遍反应良好需求还将会持续较长时间。同时上半年金刚石提价,在过去几年从未出现,使上半年金刚石业务毛利率提升1.4个百分点,略超预期。我们预计全年均价同比提升6%,毛利率提升1个百分点。目前超募资金已基本使用完,我们预计下半年至明年,公司会使用自有资金进一步扩产,全年产销量达10亿克拉。 估值与建议:维持2011~2013年业绩预测0.50/0.82/1.12元/股,同比增长分别为101%、63%、37%。目前股价对应于2012年26倍市盈率,我们判断金刚石线在硅片切割领域的技术替代将在下半年加速,维持推荐。

公司近况: 精功科技上半年收入12.6亿元,净利润2.2亿元,同比增长2011%,每股收益1.46元/股,符合预期。公司预计1~9月净利润约为3.3~3.4亿元。 评论: 1.2季度多晶硅铸锭炉大单不断,供不应求。2季度多晶硅铸锭炉获得迄今最大额订单,仅从保利协鑫和英利两家就获得9.5亿元。上半年铸锭炉新增订单10.9亿元,预计全年新增订单15亿元;上半年铸锭炉收入8亿元,同比增长942%,占公司主营业务收入64%,预计全年铸锭炉收入16.8亿元。 2.铸锭炉毛利率同比提升幅度好于预期。上半年铸锭炉毛利率达44%,同比增加5.75个百分点,好于我们全年40%的毛利率预期。我们认为主要原因是精功科技产品性能较好,主要客户又处于高速扩产期,因此其产品售价稳定,好于预期。 但由于报告期建材机械由于出口额大幅减少,毛利率同比下滑8个百分点,弱于预期,导致公司1H综合毛利率33%,符合预期。 3.最大客户保利协鑫持续大幅扩产势头强劲,保证未来更大订单。日前保利协鑫与富士康合作在大同、阜宁等地进行大规模投资的计划已在新闻中有所披露,我们认为保利协鑫成本大幅领先行业,毛利率40%,扩产动力十足,预计明年扩产10GW。精功科技铸锭炉技术领先,2012年单从保利协鑫一家就有望拿到15亿元订单,相当于2011年全年新增订单量。 4.中国市场启动,将促使龙头企业和国有发电集团调高光伏设备资本开支预算。发改委日前出台全国光伏上网标杆电价,预计将使中国市场2013年超越5GW。龙头企业2012年将持续扩产以应对行业整合和爆发性的中国市场。同时国有发电集团多数已进军光伏组件领域,中国市场启动给他们带来扩产动力。优质产能替代落后产能将驱动行业持续扩产,精功科技景气周期加长。 估值与建议: 维持2011~2013年业绩预期,每股收益3.04/3.85/5.83元/股,同比增长分别为401%、28%、52%。目前股价对应于2012年18.5倍市盈率,低估值+大订单使其兼具价值与成长性。

公司近况:中国最大的铸锭炉生产企业。自从2010年获得保利协鑫订单后,精功科技已经成为其主力铸锭炉供应商,协鑫在三大铸锭炉供应商中对精功的综合评价最高。其客户还包括其他知名硅片企业,例如晶澳、昱辉、英利、海润等。从手持订单角度来讲,已经超过京运通。 手持订单充足,锁定2011全年业绩。2010年初至今累计接单30亿元。2011年初手持订单27亿,上半年新接订单超10亿,均为年底前交货。目前没有出现任何延迟交货或取消订单的情况,因此全年铸锭炉实际交付可达近1000台,将近27亿元。即使保守估计只确认750台,2011年铸锭炉收入可达17亿元,同比增长571%。 设备需求不是高点,未来一年订单有保证。仅从保利协鑫的需求来看,我们认为保利协鑫下半年至2012都会持续扩产,且作为龙头扩产速度还将加快,进一步整合上游。保利协鑫今年扩产的铸锭炉有大约50%都是精功供货,预计该比例在2012年将能够保持。若未来一年保利协鑫扩产达10GW,则精功科技可获得其中5GW订单,金额约15亿元。2010年初至今精功科技铸锭炉累积订单达30亿元,其中保利协鑫约12亿元,占比40%,预计2012年该比例上升至50%,则2012年铸锭炉订单将至少达到30亿元,远远高于2010年新增订单18亿元和2011年上半年12亿元的接单量,新增订单呈现逐年向好趋势。 准单晶技术取得突破。已经取得晶澳、英利、昱辉的订单,客户开始小批量生产(各家累计产量几十兆瓦)。目前包括保利协鑫在内的龙头企业都预期将来逐步推进准单晶技术,未来准单晶有望凭借成本优势逐步抢占传统单晶市场份额,意味着精功可以进入之前无法涉足的单晶市场。 估值与建议:预计2011-2013年每股收益3.01/3.85/5.83元/股,同比增长401%、28%、52%,目前股价对应于2012年15倍市盈率,存在估值上升空间。

公司动态: 我们预计受钕铁硼永磁材料价格上涨的推动,永磁机组成本较年初每千瓦上升了200~300元,大大压缩了公司的毛利率。金风科技1.5MW 永磁直驱发电机大约消耗掉1MT 永磁材料。稀土约占永磁体原材料成本的30%,而稀土价格今年上半年持续上涨,目前来看仍处于长期上升趋势。永磁材料现货价格从每公斤100元飙升至700元,相当于每台1.5MW 永磁直驱机型成本每千瓦增加400元,如果全部在现货市场采购,压缩毛利率超过10百分点。金风科技从多家供应商采购永磁材料,包括其持股30%的江西金力。金风与金力签署的年度固定价格供应合同使公司可以部分抵消现货市场永磁材料成本的上涨,不过我们认为金力面临很大压力,需要重新协定永磁材料的合同价,以应对不断上升的稀土价格。我们预计除非金风能够找到应对措施(这显然需要时间), 金风2011~2013年的综合毛利率将大幅下滑至12.9%~12.3%。 下调销量预测50%,主要是由于需求逊于预期且成本高涨导致其产品丧失竞争力:我们预计2011年总需求较去年下滑20%至14,400MW,目前金风科技几乎无法继续调低产品价格来获得更多市场份额。预计公司销量仅为先前预测的6GW 的一半。虽然预计明年中国风电需求可能快速转暖,我们认为金风科技在解决永磁材料成本高涨问题之前,可能流失掉很大的市场份额。我们建议投资者密切关注永磁材料价格走势,因为永磁材料价格超预期上调会给永磁直驱技术带来灾难性的冲击。 估值与建议: 我们将2011/2012/2013年每股盈利预测下调至人民币0.27/0.32/0.31元,对应的同比增速为-68%/17%/-4%。我们认为目前股价尚未完全反应上述担忧。

1H2011持续高增长:我们预计国电南瑞上半年高增长持续,净利润同比增长50%以上,新增订单约30亿元,同比增长67%。上半年调度自动化、配网自动化表现亮丽,下半年国网换电站业务有望迅速铺开,使用电自动化业务迎来爆发性增长,而自动化变电站及轨道交通业务则差强人意。另外集团对于上市公司的支持将在下半年继续有所体现,资产注入预期随着时间的推移越发强烈。 评论:地县调度自动化系统正在快速更新换代。从去年下半年开始到2013年,国网将对全国各级调度自动化系统进行更新换代。目前网省调已基本更换完成,地调完成70%,县调完成40%,而国电南瑞在地调有超过50%市场份额,县调保守估计30%市场份额,相对于主要竞争对手积成电子、东方电子还是存在明显的技术优势和资质优势。预计上半年该业务收入同比增长超50%。未来中国电科院调度业务还将整合进入国电南瑞,进一步增强该业务业内垄断地位。 配电自动化正广泛试点。作为智能化投资的核心之一,配网自动化系统以及相应的配网调控一体化系统试点从去年下半年开始到目前都进行地如火如荼。前两批共23个试点城市项目目前已经接近尾声,预计接下来将有更多城市进入试点名单,如效果满意将有望全面铺开。加上农网建设的稳定推进,预计上半年农电配电业务收入同比增长超50%。 下半年国网将大力推进换电站建设。国网年初社会责任报告披露,今年全年将建设144座电动汽车换电站。上半年该事项推进缓慢,建成不到10座,下半年势必启动。保守估计国网全年完成计划50%,即72座换电站,平均每座除基建与电池外耗资2000万元,国电南瑞拿到50%市场,则该业务将能贡献7亿元收入。 从去年国网试点项目来看,国电南瑞在该业务的市场份额达80%,因此我们的测算较为保守。再加上其他终端、用电信息收集系统、表计收入,用电类业务下半年爆发且超预期可能较大。 估值与建议:预计2011-2013年每股收益0.74/1.03/1.40元/股,同比增长64%、39%、36%,股价对应于2011年52倍市盈率,考虑下半年资产注入预期增强,建议投资者持续关注。

公司近况:公司1-4月份组件销量116MW,毛利率28%,净利润2.8亿元。 我们预计公司5月份在德国市场停滞的状况下,出货量、均价、毛利率、净利润均大幅下滑。但随着政策基本面的转暖,公司今年最困难的时期已经过去,6月开始,已经感受到德国市场的迅速回暖,开工率从5月份的50%回升至70-80%。 评论:品牌组件最先受益需求回暖。目前公司组件在欧洲售价仍然在1欧元/瓦附近,处于行业高端,表明公司的组件品牌在业内仍存在一定品牌溢价。在供大于求的时期,具有品牌实力的企业将在需求回暖中首先受益,预计下半年出货量将能够弥补4,5月份德国、意大利市场的停滞,全年出货量将有望达到我们预期的585MW。 组件价格跌幅趋缓。目前行业的组件价格下跌已经放缓,据我们了解,龙头企业中天合光能最新欧洲报价0.93欧元/瓦,已经令其他企业叫苦不迭,多数认为再往下空间不大。我们下调公司全年组件均价至9.5元/瓦,相当于1.03欧元/瓦,反应上半年价格的大幅下跌和下半年价格的相对稳定。 另外公司刚刚更换了保荐人,重组事宜可谓柳岸花明,打消了前期市场对此的疑虑。作为A股组件企业龙头,建议投资者持续关注其重组进程。 估值与建议:下调2011-2012年盈利预测27%和31%至1.54元和2.10元/股,首次给出2013年盈利预测2.95元/股,目前股价对应于2012年16.7倍市盈率,维持审慎推荐评级。

豫金刚石公告与“恒翔磨料”有限公司设立合资公司,进入金刚石微粉生产。合资公司注册资本5000万元,豫金刚石出资8000万元,控股51%,合资协议对方恒翔磨料以金刚石微粉相关的固定资产和存货出资,占比49%,并无偿赠与合资公司相关商标、专利、生产工艺、生产技术等。同时,恒翔磨料承诺合资公司从2011年7月至2014年6月三年合计税后净利润达到13,270万元。 若这一承诺未兑现,恒翔磨料将通过无偿转让合资公司股本来承担违约责任。 评论:1、收购成本低。预计合资公司2011年净利润3000万元,根据豫金刚石出资和控股比例计算,本次收购估值仅5.33倍动态市盈率,考虑到收购的战略意义和成长前景,本次收购成本较低。 2、合资公司将带来可观利润贡献。我们预计合资公司2011-2013年净利润可达3000万、4000万、5000万元,2012、2013年可分别贡献净利润2040万元、2550万元。 3、填补金刚石切割线生产产业链空白。金刚石切割线是将金刚石微粉通过电镀等技术粘合到钢线上,因此收购微粉产能,有利于公司打通金刚石线产业链,控制生产工艺和成本。目前金刚石线切割单晶硅片已经在保利协鑫获得成功,并且我们看到其世界范围内推广的趋势。公司正在与无锡尚德合作开发金刚石线切割多晶硅片,我们预计7月份可能有所突破。经我们最新测算,金刚石线售价1.75元/米时将具有经济性,而我们预计豫金刚石售价将远低于此,有望凭借成本优势打入龙头企业供应链。 4、创造了未来往聚晶领域发展的可能性。金刚石微粉是金刚石往聚晶产业链发展的首要环节,拥有微粉制造能力将为公司未来拓展更为广阔的下游产品创造可能性。 估值与建议:维持2011年业绩预测0.50元/股,上调2012/2013年盈利预测9%/8%,每股收益0.82/1.12元/股,同比增长分别为101%、63%、37%。目前股价对应于2012年22.4倍市盈率,我们判断金刚石线在硅片切割领域的技术替代将在下半年加速,维持推荐。