金融事业部 搜狐证券 |独家推出
杨荣

中信建投

研究方向: 银行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1440511080003,中央财经大学金融学博士,英国杜伦大学商学院访问学者(2008年),银行业分析师。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合,并且借助规范科学的研究方法,发现市场内在的规律和秩序。...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
18.75%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/21 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兴业银行 银行和金融服务 2020-02-11 17.46 29.00 60.40% 18.26 4.58% -- 18.26 4.58% -- 详细
一、基本面亮点 其一、前3季度营收、归母净利润增速提速 2019年3季度单季来看,营业收入和归母净利润增速环比分别提升2.12和10.95个百分点。兴业银行营收增速和股份行平均走势近似,但波动幅度更大,前3季度较同业平均增速高出2.73个百分点;19Q3归母净利润增速较同业平均低2.57个百分点。 其二、19Q3兴业银行ROE为15.63%,较同业平均ROE高出1.76个百分点,较2018年末的差额1.27个百分点又上升0.49个百分点,领先同业平均ROE的幅度再次扩大。主要原因有3点:(1)兴业银行权益倍数较高;(2)兴业银行非息收入占比较高;(3)新增拨备占比低。 其三、资产质量优质。兴业银行19Q3不良率为1.55%,关注类贷款占比相对于同业均值长期维持在60bp左右的优势,新增信贷资产质量优异,未来不良确认压力不大。 二、基本面不足:净息差和增幅均落后同业 兴业银行的净息差相较于股份行均值来看一直较弱,19Q2兴业银行净息差为2.00%,较同业均值2.22%低22bp,较18Q4的差额18bp又扩大了4bp,净息差差距逐渐拉大。兴业银行较低的资产收益率主要原因是存款占比显著低于股份行同业且存款成本率也较高。19Q2,兴业银行存款占比56.87%,较同业少6.4个百分点,存款成本率2.37%,较同业均值高0.24个百分点。 三、同业业务全解析 兴业银行在2005年推出“银银平台”,为国内各类中小金融机构提供财富管理、支付结算、科技输出、资产流转、跨境金融、资金运用、资本补充、投资研究等内容的综合金融服务。通过“银银平台”,兴业银行的渠道销售能力大幅提升,并获取了大量成本低的结算保证金、核心同业交易数据、以及中间业务收入。 兴业银行作为同业非标业务规模最大的银行,在2017年开始大规模压降非标资产规模,经过2年半的时间,兴业银行非标资产压降接近1万亿。截至19Q2,兴业银行非标资产总规模9479亿,较2016年顶点规模压降9775亿。19Q2,兴业银行同业负债占比25.28%,较2015年高点下降13.21个百分点。 四、战略规划:“商行+投行”模式和理财子公司 兴业银行自1996年起,探索同业和投行业务,作为沪深交易所指定的清算银行,兴业银行参与每日差额清算,市场份额约为12%;在2016年,兴业银行在新一轮五年规划中,提出增强结算型、投资型、交易型“三型”业务能力的战略规划。 在2017年,兴业银行在“三型”战略的基础上,升级为“商业银行+投资银行”的战略规划,探索在传统商业银行业绩做大做强做精的基础上,实现投资银行突破转型。 兴业银行在投行业务中最具优势的业务是债券承销业务。2019年,兴业银行银行间市场债务融资工具承销规模超过5200亿,连续两年全市场排名第一,连续多年股份行第一。在打造综合化投行业务上,兴业银行借助自身在同业市场的领先地位,利用二级市场强大的做市、交易和分销能力,带动一级市场发行业务,通过扩大业务外延,增强资产管理、资产托管、FICC、并购、资产证券化等业务能力。 理财子开业,未来前景广阔:兴银理财19年12月19日正式开业,成为第3家理财子公司正式开业的股份行。预计兴业银行在理财子公司开业后,2020年非保本理财余额增速将保持10%的水平,预计2020年非保本理财余额在14000亿左右,按0.42%收益计算,2020年兴业银行非保本理财业务可贡献中收58.95亿元。 五、受利率下行环境影响较小 在明年利率下行的大环境下,兴业银行在同业中最低的贷款占比和最高的同业负债占比将受益最大。在贷款端,最低的贷款占比受LPR下行影响最小,生息资产收益率下行空间有限,在负债端,最高的同业负债占比可以更大程度享受利率下行带来的低成本负债,继而从资产负债两端提升净息差和净利润的韧性。经测算,兴业银行正常情况下整体净息差受到的负面影响仅为3.43bp,显著低于其他股份行。 六、兴业PB估值低于合理位置 从兴业银行的PB-ROE关系和银行业和股份行同期均值来看,兴业银行的PB估值被显著低估。2012年以来,兴业银行的ROE均显著超过银行业均值,而兴业银行的PB估值仅在2013年高于行业均值,自2015年以后更是显著低于银行业PB均值。从股份行19Q3的数据来看,兴业银行年化ROE达15.63%的情况下,PB仅为0.77,而股份行ROE均值仅为13.90%的情况下,股份行PB则为0.83,超过兴业银行PB估值。 PB估值被低估的主要原因在于市场对于过去几年兴业银行的非标资产的资产质量过分担忧,导致低估其PB估值。自2012年兴业银行开始大幅增加非标资产占比的同时,兴业银行PB与银行业PB均值的差额也逐渐扩大,而自2016年开始兴业银行大幅压降非标资产的同时,其PB与银行业PB均值的差额也逐渐缩小。 七、投资建议 通过历史积累,兴业银行率先提出“商行+投行”战略模式,并借助金融牌照优势向综合化业务转型,在压降同业非标的同时利用同业业务积累的产品和渠道优势,巩固投行业务的领先地位,创造大量中间业务收入。 同时,在明年利率下行的大环境下,兴业银行在同业中最低的贷款占比和最高的同业负债占比将受益最大,整体净息差受到的负面影响仅为3.43bp,显著低于其他股份行。 预测2020年营业收入同比增长15.08%,净利润同比增长9.36%,预计EPS和BVPS分别为3.43和27.37,PE和PB分别为4.99和0.63。基于其优质的资产负债结构增强NIM韧性、非息收入占比高、业务优势在持续巩固、不良率持续下降,低估值,买入评级,6个月目标价29元,对应1.06倍20年PB。
西安银行 银行和金融服务 2020-02-04 6.18 8.60 28.55% 6.98 12.94% -- 6.98 12.94% -- 详细
1、四季度营收净利润环比双双提速 2019年营业收入68.45亿元,同比增长14.55%;归母净利润26.75亿元,同比增长13.27%。从单季度来看,4Q营收同比增长4.80%,较上季度增速环比上升0.33个百分点;4Q净利润同比增长19.05%,较上季度增速环比上升6.66个百分点。 加权年化ROE达11.94%,较去年同期下降0.67个百分点。EPS为0.61元/股,较去年同期增加0.02元。BVPS为5.31元/股,较去年同期增加0.32元。 2、不良率环比下降1bp 2019年末不良率1.18%,环比下降1bp,较年初下降2bp,西安银行不良率自16年来一直保持相对稳定,且有小幅改善的趋势,资产质量在同业中持续保持前列水平。拨备覆盖率262.41%,较期初提升了45.88个百分点;受良好的资产质量所致,在无需大幅增加计提的情况下,西安银行的拨备覆盖率19年逐季快速提升,未来抵御风险能力增强。拨贷比3.09%,较年初上升0.49个百分点。 3、资产结构优化 2019年末,西安银行资产总额2,782.83亿元,较上年末增长14.29%,其中贷款总额为1,530.32亿元,较上年末增长15.32%,较资产总额增速高1个百分点;占总资产比重为54.99%,较上年末提高0.49个百分点。预计主要增量在于零售存款中的个人消费贷款。 存款总额1,697.36亿,较上年末增长8.82%,较负债总额增速低5个百分点;占总负债比重为66.65%,较年初下降3.13个百分点。预计主要因为结构性存款在受到严格监管后有所压降,同时西安银行利用当前利率下行周期,加大同业负债和增发同业存单等。 4、投资建议 西安银行作为扎根区域、深度参与地方经济发展的区域性商业银行,得以充分利用西安市GDP增速和第三产业占比均位于一线城市最前列的优势。4季度营业收入和归母净利润增速提速,其中归母净利润提速显著,维持高速增长。同时,西安银行不良率继续下行,维持同业领先水平,拨备覆盖率大幅提升,未来计提压力较轻。我们继续看好西安银行在零售转型上的成效,增加住房抵押贷款和消费贷的投放。此外,同业最高的核心一级资本充足度给未来扩张带来有力支撑。 我们预计2020年营业收入/净利润同比增长15.85%/15.57%,EPS/BVPS为0.70/5.77元,维持增持评级,6个月目标价8.6元。
无锡银行 银行和金融服务 2020-01-22 5.41 7.50 42.05% 5.42 0.18% -- 5.42 0.18% -- 详细
1、四季度业绩增速环比大幅提升超预期 2019年营业收入35.63亿元,同比增长11.62%;归母净利润12.45亿元,同比增长13.64%。从单季度来看,4Q营收同比增长24.39%,较上季度增速环比上升11.91个百分点;4Q净利润同比增长22.35%,较上季度增速环比上升11.15个百分点。 4季度单季数据来看,无锡银行是目前为数不多的营收和归母净利润同比增幅均显著提升的上市银行。我们预计主要原因:(1)2018年4季度基数较低;(2)19年3季度资产大幅扩张后在4季度开始确认收入,使得营收增幅提升;(3)资产结构持续优化,贷款作为收益率高的资产类别占比持续上升;(4)无锡银行持续优质的资产质量和严格的不良认定标准,使得大部分银行在4季度加大拨备的时候,无需大幅计提而侵蚀利润,利润增速得以与营收增速同步增长。 加权年化ROE达11.19%,较去年同期上浮0.51个百分点。EPS为0.67元/股,较去年同期增加0.08元。归属于上市公司全体股东的每股净资产为6.29元/股,较去年同期增加0.42元。 2、不良率环比上升同比下降,拨备覆盖率大幅提升 2019年末,无锡银行不良率1.21%,环比上升7bp,较年初下降3bp,预计2019年末不良率仅高于常熟银行,位于同业第2。 四季度末,无锡银行拨备覆盖率达288.68%,较年初大幅提升53.92个百分点,接近300%的监管指标。我们认为无锡银行拨备覆盖率的大幅提升主要原因并不是无锡银行19年大幅增加拨备计提力度,而是无锡银行优质的资产质量使拨备覆盖率的分母(不良贷款)增速显著小于分子(贷款损失准备)增速,使得拨备覆盖率得以大幅提升。优质的资产质量使未来继续增加拨备压力较轻,有一定的反哺利润空间。 3、存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化 2019年末,无锡银行资产总额1,618.79亿元,较上年末增长4.85%,其中贷款总额为849.31亿元,较上年末增长12.73%,较资产总额增速高出接近8个百分点;占总资产比重为52.47%,较上年末提高3.67个百分点。预计增量在小微贷款、住房抵押贷款和一部分的线上消费贷。 存款总额1,281.96亿元,较上年末增长10.70%,较负债总额增速高出接近6个百分点;占总负债比重为85.31%,较上年末提高4.59个百分点。在存款中,预计结构性存款规模4季度将有所减少,而定期存款占比将有所增加。 4、投资建议 4季度无锡银行业绩超出预期,是目前为数不多的营收和归母净利润同比增幅均显著提升的上市银行。4季度不良率虽环比上升,但同比仍在下降,资产质量保持优质,同时拨备覆盖率因资产质量优质而大幅提升超50个百分点,未来加大计提压力较轻。此外,19年无锡银行存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化。 我们继续看好无锡银行,主要原因:(1)4季度业绩表现超预期,规模扩张的同时结构持续优化;(2)经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好;(3)零售转型持续进行,预计将增加受LPR下行影响较轻的住房抵押贷款和收益率较高的线上消费贷,有助于ROE继续提升;(4)估值低。 预测2020年营业收入同比增长12.25%,净利润同比增长14.82%,预计EPS和BVPS分别为0.77和6.56,PE和PB分别为6.98和0.82,维持买入评级,6个月目标价7.5元,对应1.14倍20年PB。
兴业银行 银行和金融服务 2020-01-20 19.27 29.00 60.40% 19.42 0.78% -- 19.42 0.78% -- 详细
事件 1月 15日,兴业银行发布 2019年业绩快报,其中营业收入同比 增长 14.55%,归母净利润同比增长 8.66%。 简评 1、四季度业绩增速环比回落 2019年营业收入 1813.19亿元,同比增长 14.55%;归母净利润 658.68亿元,同比增长 8.66%。从单季度来看, 4Q 营收同比增长 2.39%,较上季度增速环比下滑 10.86个百分点; 4Q 净利润同比增 长 9.37%,较上季度增速环比下滑 2.94个百分点。 4季度单季的净 利润增速高于营收增速,预计主要原因是: 3季度末,兴业将逾期 60天以上的贷款全部计入不良, 4季度信用成本在降低。四季度单 季营收和净利增速环比回落我们预计主要原因是部分成本在 4季度 加快确认,同时资产增速放款导致规模效应减弱。 加权年化 ROE 达 14.02%,较去年同期下降 0.25个百分点,但 是在股份制中依然处于高位。 EPS 为 3.10元/股,较去年同期增加 0.25元。 BVPS 为 23.38元/股,较去年同期增加 2.20元。 2、不良率环比下降,拨备覆盖率继续提升 2019年末,兴业银行不良率 1.54%, 环比下降 1bp,较年初下 降 3bp,不良率自 18Q3以来持续下行,叠加非标资产的快速压降, 整体资产质量得到显著优化。 3、 资产增速较低,继续控制非标总量 公司资产总额 71,436.97亿元,较期初增长 6.44%。 19年兴业银 行持续控制资产规模,主要是继续压降非标资产的规模,降低同业 资产的风险,同时,通过轻型银行战略,利用资产证券化等产品回 笼资金,从资产持有到期转型资产滚动交易,提升资金利用率和利 润率。
上海银行 银行和金融服务 2019-11-04 9.31 12.00 35.29% 9.57 2.79%
9.64 3.54%
详细
1、营收单季增速下滑,利润单季增速保持稳定 2019年前3季度营业收入378.81亿元,同比增长19.76%;归母净利润163.59亿元,同比增长14.59%。从单季度来看,3Q营收同比增长7.16%,较上季度增速环比下滑7.38个百分点;3Q净利润同比增长15.11%,较上季度增速环比上升0.62个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加6.08%,非利息净收入同比增加45.89%。 盈利能力同比增强。2019年3季度加权年化ROE达14.74%,较年初上浮0.44个百分点。EPS为1.15元/股,较年初增加0.15元。 BVPS为10.79元/股,较年初增加0.84元。 2、利息净收入同比上浮6.08%,非利息净收入同比上浮45.89% 2019年前3季度利息净收入220.21亿元,同比增加6.08%;占总营收的58.13%,较去年同期下降7.50个百分点。利息收入占比下降主要因非息收入因会计准则变更大幅增加。 3季度期初期末口径净息差环比上季度提升1bp。 2019年前3季度非息收入158.60亿元,同比增加45.89%;其中手续费及佣金净收入49.58亿元,同比增加10.44%;占总营收的13.09%,较去年同期下降1.11个百分点。 3、不良率环比微降1bp,拨备计提力度保持稳定 前3季度贷款及垫款总额9586亿,较年初增长12.68%,不良贷款余额112.08亿,较年初增加14.96亿,不良率为1.17%,较年初上浮3bp,较2季度末下降1bp。不良率保持同业前列。关注类贷款1.86%,较年初持平。 拨备计提力度保持稳定。前3季度拨备覆盖率333.36%,较年初增加0.41个百分点,超过监管300%要求,存在拨备反补利润空间。前3季度拨贷比3.90%,较年初增加0.10个百分点。 4、各项资本充足度均有所下降 2019年3季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.69%、10.98%和12.66%,较年初分别变动-14bp、-24bp和-34bp。上海银行同时披露了200亿可转债计划,在未来转股后可有效补充核心一级资本。 5、零售存款增长较快 个人存款余额2,761.03亿元,较上年末增长20.24%;个人贷款和垫款余额3,012.24亿元,较上年末增长9.20%,占总贷款比重31.42%,占比较年初下降1.12个百分点,较2季度末上升0.03个百分点。其中消费贷款(含信用卡)余额占个人贷款和垫款比重为65.92%,较年初下降2.15个百分点,在消费贷款不良率上升的市场环境下压降消费贷款占比,有助于控制不良率。 零售客户数1,530.54万户,较上年末增长7.05%;管理零售客户AUM为6,091.03亿元,较上年末增长17.22%,其中,月日均综合资产100万元以上财富客户11.25万户,较上年末增长29.05%。 6、投资建议 2019年3季报经营业绩显示:营收增速单季下滑,但净利润单季增速保持稳定;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;我们认为未来上海银行依然将长期坚定零售转型战略,净息差的回升和ROE的持续改善,将有利于提升整体估值。 同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已完成增持进度一半左右,未来依然会对股价起到支撑作用。 我们预测19/20年营业收入同比增长20.69%/22.78%,净利润同比增长14.65%/19.31%,EPS为1.46/1.74元,BVPS为11.77/13.94元,PE为6.61/5.54,PB为0.82/0.69,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
常熟银行 银行和金融服务 2019-10-31 8.65 12.00 45.63% 9.23 6.71%
9.39 8.55%
详细
1、净利润单季增速环比大增,ROE同比有所下滑 2019年前3季度营业收入47.87亿元,同比增长11.86%;归母净利润13.71亿元,同比增长22.39%。从单季度来看,3Q营收同比增长8.69%,较上季度增速环比上升0.04个百分点;3Q净利润同比增长26.28%,较上季度增速环比上升7.00个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.84%,非利息净收入同比增加12.01%。 2019年3季度加权年化ROE达12.27%,较去年同期下滑0.68个百分点。EPS为0.54元/股,较去年同期增加0.04元。BVPS为5.91元/股,较去年同期增加0.74元。 2、净息差环比提升13bp 2019年前3季度利息净收入41.61亿元,同比增加11.84%;占总营收的86.91%,较去年同期下降0.02个百分点。 3季度单季净息差为3.27%(期初期末口径),环比上季度提升13bp。我们认为主要因为(1)常熟银行零售贷款占比继续提升,尤其是收益率较高的个人经营性贷款占比提升,带动收益率上升;(2)贷款客户继续下沉,小微客户贷款收益率相较大型客户收益率更高;(3)良好的资产质量和显著较高的拨备覆盖率使得新增拨备压力小,释放净利润。 2019年前3季度非息收入6.27亿元,同比增加12.01%;其中手续费及佣金净收入2.84亿元,同比减少5.50%;占总营收的5.94%,较去年同期下降1.09个百分点。 3、不良率继续保持同业最低,拨备覆盖率继续加强 前3季度贷款及垫款总额1075亿,较年初增长15.81%,不良贷款余额10.27亿,较年初增加1.13亿,不良率为0.96%,较年初降低3bp,环比持平。关注类贷款占比1.62%,较年初下降45bp。 前3季度拨备覆盖率467.03%,较年初增加22.01个百分点,已显著超出300%监管要求,有显著的拨备反补利润空间。前3季度拨贷比4.46%,较年初增加0.08个百分点。 4、各项资本充足度上升 2019年3季度末核心一级、一级和资本充足度分别为12.38%、12.43%和15.12%,较年初分别变动189bp、190bp和0bp,较2季度末分别增加19bp、20bp、17bp。核心一级较年初大幅增长主要受可转债强制转股影响。 此外,常熟银行零售业务占比高,资本金消耗较低,同时对公贷款中占大多数的小微公司贷风险权重较一般公司贷款也更低,因此常熟银行在上半年完成可转债转股后资本金充足,可以支撑未来几年的发展扩张,3季度资本充足度继续上升也印证了观点。 5、贷款客户继续下沉,零售贷款占比继续提升 3季度末,1000万以下贷款占比64.42%,占比较年初上升15bp,其中100万到1000万的贷款占比增加1.57%。 零售贷款占比51.42%,较年初上升40bp,其中个人经营性贷款占比33.52%,较年初占比上升72bp。 6、投资建议 常熟银行3季度在资产质量保持稳定优质的同时,净利润单季增速环比显著增长,期初期末口径净息差继续提升;同时资本充足率因零售贷款在资本金消耗上的优势继续提升。总体业绩依然亮眼。 我们认为常熟银行的估值虽然高于其他农商行但是相对于招商、宁波等零售优势银行估值仍被低估。其在小微贷款业务上的多年经营经验和能力积累带来的零售贷款业务的高收益和高占比,尤其是经营贷业务上独树一帜,在保持上市行最高的零售贷款回报率的同时持续降低已经很低的不良率,凸显其经营和风控能力,应该给予更多溢价。目前金融供给侧改革的持续推进带来了更多的针对中小银行的定向优惠政策,常熟银行作为和小微贷优势银行将享受到更多监管支持。同时,常熟银行作为银行板块中的小银行,享受小市值溢价和整体板块估值提升带来的溢价。 我们预测19/20年营业收入同比增长12.69%/16.56%,净利润同比增长21.03%/22.80%,EPS为0.66/0.81元,BVPS为6.11/6.87元,PE为13.23/10.77,PB为1.42/1.26,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
平安银行 银行和金融服务 2019-10-23 16.91 22.00 41.21% 17.44 3.13%
17.44 3.13%
详细
事件 10月21日,平安银行公布2019年3季度业绩报告,其中营业收入同比增长18.80%,归母净利润同比增长15.47%。 简评 1、营收和净利润单季增速环比小幅下滑,但依然保持高增速 2019年前3季度营业收入1029.58亿元,同比增长18.80%;归母净利润236.21亿元,同比增长15.47%。从单季度来看,3Q营收同比增长19.39%,较上季度增速环比下滑1.62个百分点;3Q净利润同比增长16.01%,较上季度增速环比下滑1.40个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加21.53%,非利息净收入同比增加14.17%。 从利润分解来看,3季度归母净利润同比增加31.65亿元,其中营收同比增加57.06亿元;营业支出同比增加17.74亿元;所得税同比增加3.40亿元。 盈利能力同比小幅提升。2019年3季度加权年化ROE达12.64%,较去年同期增加4bp。EPS为1.32元/股,较去年同期增加0.18元。BVPS为13.82元/股,较去年同期增加1.28元。 2、利息净收入同比上浮21.53%,净息差较年初上升27bp 2019年前3季度利息净收入662.69亿元,同比增加21.53%;占总营收的64.37%,较去年同期上升1.45个百分点。主要因为贷款规模的增加和净息差的回升。前3季度NIM为2.62%,较2季度末持平,较年初提升27bp。其中,生息资产收益率5.21%,同比上升10bp,主要因为贷款利率提升27bp。计息负债成本率2.67%,同比下降23bp,主要因为同业负债和应付债券成本率的大幅下降75bp和92bp;存款利率同比小幅上升6bp至2.48%,其中结构性存款余额5095.61亿元,较2季度末增长706亿,预计4季度在《规范结构性存款的通知》的政策监管下,结构性存款余额占比将有所下滑,带动存款成本率下滑。 2019年前3季度非息收入366.89亿元,同比增加14.17%;其中手续费及佣金净收入278.31亿元,同比增加17.41%;占总营收的27.03%,较去年同期下降0.32个百分点。 3、不良率保持稳定,拨备覆盖率提升显著 前3季度贷款及垫款总额2.15万亿,较年初增长7.69%,不良贷款余额361.27亿,较年初增加12.22亿,不良率为1.68%,较2季度末持平,较年初降低7bp。19Q3关注类贷款占比2.39%,较2季度末和年初分别下降9bp和19bp。 前3季度拨备覆盖率186.18%,较年初增加30.94个百分点。前3季度拨贷比3.13%,较年初增加0.43个百分点。 4、各项资本充足度因可转债强制转股大幅上升 2019年3季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.75%、10.54%和13.36%,较年初分别变动121bp、115bp和186bp;主要因为平安银行260亿可转债在3季度触发强制赎回条款。 5、零售贷款占比继续提升,零售不良率较2季度末下降2bp 平安银行3季度末,发放贷款和垫款总额21511.67亿元,较上年末增长7.7%,其中零售贷款占比59.2%,较2季度末和上年末分别提升0.4和1.4个百分点,零售贷款不良率1.07%,较2季度末下降2bp,较年初保持稳定。其中,住房按揭贷款、新一贷、汽车金融贷款、信用卡和其他类零售贷款余额较年初分别变动4.86%、1.05%、-2.18%、9.66%和38.76%,汽车金融贷款主要受今年汽车行业不景气影响;除其他类零售贷款不良率显著下滑60bp以外,各项零售贷款业务不良率较年初均小幅上升3bp到19bp。零售AUM和零售客户数为1.87万亿和9366万户,较年初分别增长32%和12%。 6、投资建议 从2019年3季度业绩来看,平安银行营收和归母净利润增速保持高增速;资产收益率上升负债成本率下降带动NIM回升,资产质量在贷款收益率继续上升的同时保持稳定,其中零售转型继续深化,零售贷款占比继续提升。我们刚发布了平安银行的深度报告《看得见的改善,给得出的估值》,我们认为平安的改善体现在3方面: 其一、对公贷款投放增加,负债端成本率将下降。260亿可转债强制转股提高各项资本充足率大约1%左右,核心一级资本提高后,平安对公贷款投放将增加,在对公做精的战略安排下,对公贷款存款派生能力强,存款端压力缓解,负债端成本率将稳步下降,预计在年报中可看到。 其二、收益端也将稳步回升,净利润增速超预期。零售贷款占比达到59%,高收益率可维持,而且随着零售投放量减少,结构优化,风险偏好下降,风险将降低。未来收益端将稳步回升。 其三、资产端也将稳步改善。逾期90天贷款全部被计入不良,未来逾期贷款占总贷款的比重也将稳步下降,存量风险继续下降,资产端改善显著。从而无论是成本端、收益端、还是资产端,平安银行都可持续看到改善。 这些都将体现在ROE的回升上,预计ROE将从12.4%回升到14%左右,提升其估值。 目前公司2019年PB估值处于低估状态。此前市场担忧其零售不良率、负债成本等问题,这些担忧将明显缓解,平安的估值将稳步回升。我们预测19/20年营业收入同比增长19.51%/22.22%,净利润同比增长16.02%/17.62%,EPS为1.48/1.75元,BVPS为14.34/15.91元,PE为11.38/9.68,PB为1.18/1.06,维持买入评级,6个月目标价维持22元。
平安银行 银行和金融服务 2019-10-22 16.43 22.00 41.21% 17.44 6.15%
17.44 6.15%
详细
“平银转债”强制转股补资本8月 21日, 260亿可转债触发强制转股条件。 以 2019年半年报测算, 分别提高核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率 1.07个百分点,转股之后公司核心一级资本充足率排名可以提升至股份行正数第二位,仅次于招商银行。可转债转股,核心一级资本率提高,平安银行将增加对公贷款的投放。 负债端成本压力根源剖析平安银行付息负债中 68.86%是存款,占比明显高于同业,仅次于招商银行。而付息负债综合成本率达 2.69%,高出同业均值 19个BP,与兴业银行持平,仅次于民生银行。 从结构来看,平安银行存款成本率达 2.49%,在股份行中最高,高出均值 36个 BP,但其他主动负债成本率并不高。 我们认为,平安银行存款压力主要来自于以下几个方面:其一、平安银行整体存款的活期率在同业最低,仅 33.02%; 其二,定期存款的成本率高于同业,结构性存款占比较高或是主要原因; 其三,受零售转型银行,对公存款增速放缓。 对公业务发展路径及对负债端的改善2019年 6月初,平安银行进行了高管的人事调整, 由平安集团团体金融管理委员会副主任兼秘书长张小璐将担任平安银行行长特别助理,协助胡跃飞行长分管对公业务板块,推动“精品公司银行”战略实施。 自从实施零售战略转型以来,平安银行对公业务的规模持续压降,一方面是为了给零售业务让路,另一方面也是让对公业务更加聚焦,提高对公业务的精细化管理水平,包含精选行业、精耕客户、精配产品和精控风险四方面的内容。 2019年是平安银行转型的第三年,公司对公业务的“精品”战略内涵将更加丰富,不仅包括做精,还包括做强。为此, 为此在今年上半年,平安银行提出了对公业务“ 3+2+1”的经营策略。 重回对公有助于缓解公司存款增长难问题。上半年存款较年初增长 8.1%,同比增速达 7.70%,接近 2016年末,明显高于前两年。 此外,公司通过支付结算和交易银行等产品,推动存款结构持续优化。目前,公司企业存款的活期率已经达到 32.62%,较上年末提高了 0.61%,较前两年最低时提高了 1.44%。 存量风险逐渐化解,资产质量稳步提升不良率向下拐点早已出现,在 2018年中,已经下降至 1.68%,但由于当年监管要求加快逾期 90天以上贷款的风险暴露,使得 18年末不良率人维持在 1.75%的水平。今年上半年,随着潜在不良暴露压力的减轻,不良率在 2019年开始呈现明显拐点向下趋势。 2019年二季度末,不良率为 1.68%,较年初下降了 7个 BP,目前仅略高于同业均值 3个 BP 左右。 从对公贷款的资产质量来看, 2015年至 2018年期间,一直呈现逐渐上升的趋势。 一方面是外部宏观经济进入下行周期的影响; 另一方面是转型期间控制了新增对公信贷规模,使得对公贷款规模下降的速度快于不良的出清速度所致。 但是 2019年上半年出现向下观点,二季度末不良率下降至 2.51%, 我们认为,主要原因就在于存量对公不良的持续消化,叠加对公业务做精战略成效的取得。 从 2018年下半年开始,零售贷款的不良率有所上升, 2019年二季度,零售不良率达 1.09%,较年初上升了2个 BP。 我们认为平安银行零售贷款整体不良水平保持稳健可控。 其一、受“共债”风险的影响,行业零售贷款不良率均有所上升。其二、与同业横向比较来看,平安银行零售不良率处于较低水平。 其三、行内多措并举将资产质量稳定在合理水平上。 零售发展带来的资产端优势对平安银行自身而言,零售业务发展也为公司带来了更多的资产端优势。 一方面表现在零售带来更高的息差水平。 零售贷款的收益率水平要明显高于对公信贷,从而在零售转型的过程中,平安银行整体贷款收益率呈现逐季上升趋势。 与同业相比较而言,由于平安银行零售贷款占比高达 58.84%,且定价较高,使得平安银行整体贷款收益率水平处于股份行首位。 另一方面表现在零售带来更低的不良率。 抛开近一年来零售贷款不良率的小幅上升来看,零售贷款的资产质量要明显好于对公贷款,这也是平安银行 2016年以来,整体贷款不良率能够保持总体稳中有降的关键。 未来 ROE 的趋势分析2019年上半年,平安银行 ROE 有了明显的改善。二季度末,算术平均 ROE 为 12.41%,较年初上升了 1.66%个百分点,呈现触底反弹之势。展望未来三年,基于以下商业银行 ROE 趋势分析框架,我们认为公司 ROE 水平有望继续上升。 我们的测算结果显示,在正常情景下,未来三年平安银行的 ROE 可以从目前 2019年二季度的 12.41%,回升至 13.18%;在乐观情景下,可以回升至 14.30%;在悲观情景下,可以回升至 12.29%。 未来 3年,平安银行 ROE 回升的动力主要来自于:其一、 NIM 的回升。来自零售占比高资产收益率高、同时来自“做精对公”战略落实带来存款成本率的下降; 其二、中间业务收入占比的回升。来自综合化优势; 其三、新增拨备占比下降带来的信用成本的降低;存量风险化解带来的拨备计提的减少。 投资建议平安银行的改善主要来自三个动力源。其一、负债端成本率的下降,带来 NIM 回升;其二、零售贷款占比持续回升,零售优势增强,资产端收益率提升;其三、存量风险的下降带来资产质量的持续改善。而这三个方面的改善都将贡献估值。后面两点都已经在估值上有所体现,而其第一点改善在本年 4季度和 2020年看得到。 随着可转债强制转股完成后,核心一级资本充足率回升,平安将增加对公贷款的投放,有助于降低存款成本率,使其综合负债成本率回落到行业均值附近。这三个驱动因素都将持续改善,这些都将体现在 ROE 的回升上,预计 ROE 将从 12.4%回升到 14%左右,提升其估值。 今年上半年,平安银行取得了非常靓丽的业绩。表现在:其一、业绩增持逐季上升,净利润增速超预期; 其二、 NIM 环比持续改善;其三、质量改善各项指标改善,逾期 90天以上贷款占比将继续下降,存量风险降低;其四、零售业务资产端,零售贷款占比仍在上升,业绩贡献继续加大,综合收益率环比上升的同时保持了不良率的相对稳定;其五、零售业务负债端,零售存款增速加快,零售 AUM 持续提高将夯实负债基础;其六、 对公做精做强战略效果初步显现,对公贷款开始实现正增长,对公存款也在缓解整体负债压力。 目前公司 2019年 PB 估值仅 1.04倍,处于低估状态。此前市场担忧其零售不良率、负债成本等问题,从上半年业绩来看,这些担忧将明显缓解,平安的估值将稳步回升。 我们预计公司 19/20年营业收入将分别同比增长 20%/22%, 净利润分别同比增长 15%/16%, EPS 分别为1.66/1.92元, BVPS 分别为 16.05/17.78元,对应的 PE 分别为 10/8.7倍,对应 PB 分别为 1.04/0.94倍。 6个月目标价 22元,维持“买入”评级。
无锡银行 银行和金融服务 2019-10-16 5.60 7.50 42.05% 5.79 3.39%
5.79 3.39%
详细
一、 ROE 达 2年高点,资产质量十分优质我们认为 ROE 在 2019年将保持稳定,影响无锡银行 ROE的各项因素除净息差外提升空间已不大,而净息差在今年的宏观环境下改善的可能性较低。而从长期看,无锡银行逐步推进的零售转型将使净息差企稳回升,促使长期 ROE 抬升至 13%至 14%左右, 但鉴于农商行中间业务收入占比低和成本收入占比高的行业特点, ROE 再进一步提升空间有限。 我们预计 2019年无锡银行净息差将温和下滑,预计在 5bp左右, 主要因为资产端收益率将回落,尤其是 LPR 定价的贷款比例进一步提升和 LPR 最新报价逐步下降,而下半年成本端预计将维持现有水平,因此净息差会被拉低。 长期来看,随着无锡银行逐渐零售转型,在资产端收益率有望得到提升,缓解目前的净息差压力。 二、 对公业务:优势客户集中规模以上企业及其核心上下游基于无锡市规模以上工业发达,地区内大型企业居多的特点,无锡银行的公司贷款以规模企业及其核心上下游企业贷款为主,其主要优势业务集中在 1000-5000万贷款的范围内,占比相对较高。 无锡银行的对公贷款资产质量优质的主要原因有五点: 其 一、贷款结构持续优化;其二、稳健严谨的风控管理;其三、客户经营情况良好;其四、股东和关联方支持;其五、抵押、担保充足。 三、零售业务:住房抵押为主,着力线上消费住房抵押为主的模式也是无锡银行长期的零售发展策略,给无锡银行提供了 3大好处:其一、无锡地区房贷风险小。其二、无锡房贷收益率较好。其三、房贷带来大量长期稳定客户,带来其他零售业务。 2019年上半年末,个人消费贷余额达 28.14亿,较年初大幅增长 123.15%,个人消费贷的主要投放是通过线上消费贷的形式发放的。无锡银行大力开展线上消费贷的主要目的有三点:其一、消费贷不良率较低。其二、线上消费贷可以批量获得具有消费贷需求的本地客户,引流成本较低。其三、通过合作,学习掌握线上模式标准化产品的运营模式和风控模式,提升金融科技水平 四、区域扩张:深耕本地市场,异地着力下沉针对区域扩张,无锡银行主要采取深耕本地市场,异地着力下沉的战略思路。无锡银行作为无锡市区唯一的地方性法人银行,目前营业网点已经在无锡实现了全覆盖,并作为无锡市民卡的唯一银行合作机构累计发放无锡市民卡近 430万张。目前随着监管政策对城农商行回归本源、服务当地经济的监管思路,新开设异地分行已被监管暂停,无锡银行的异地扩张只能在已有异地分行的基础上新设立支行和网点,同时提升单点规模。 五、资本充足度下滑,可转债转股后可补缺口我们对未来几年无锡银行的资本缺口进行测算。 无锡银行在 2022年开始核心一级资本将出现缺口,而一级资本在 2019年即出现缺口且缺口较大,而总资本在无锡银行 2022年赎回其在 17年发行的 20亿二级资本债后于 2023年出现缺口,但缺口较小。 假设无锡银行 2018年发行的 30亿可转债在 2020年能以 25%、 50%或 100%的比例进行转股,经测算在 3种转股情况下核心一级和资本在未来 5年均不再存在缺口,只有一级资本可能存在缺口,在 25%转股情况下,2020年将出现 1.82亿的一级资本缺口,而在 50%和 100%转股条件下, 2020年资本将不存在任何缺口。 六、 投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主, 显性和隐性不良全面向好,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 我们预计下半年贷款投放将继续向零售贷款,尤其是收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 9月 23日, 8.78亿限售股解禁,无锡银行股价虽受到一定程度抛压,但和当天银行股整体走势有较大关系,大规模解禁并没有造成解禁后的大规模抛压,我们认为主要是原始股大股东们与无锡银行存在长期战略合作关系,没有大规模抛售解禁股的意图。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.44/7.47, PB 为 0.90/0.88,维持买入评级, 6个月目标价 7.5元。
无锡银行 银行和金融服务 2019-09-09 5.46 7.00 32.58% 5.58 2.20%
5.79 6.04%
详细
事件8月 30日, 无锡银行发布 2019年半年度报告。其中,营业收入同比增长 4.69%,归母净利润同比增长 11.33%。 简评 一、 净利润增速保持双位数增长, ROE 回升至近 2年高点2019年上半年营业收入 16.56亿元,同比增长 4.69%;归母净利润 6.44亿元,同比增长 11.33%。从单季度来看, 2Q 营收同比增长 4.29%,增速较上季度下滑 10.19个百分点; 2Q 净利润同比增长 9.21%,增速较上季度上升 0.46个百分点。在营收结构上,利息净收入同比减少-2.86%,非利息净收入同比增加 98.43%。 加权年化 ROE 达 11.78%,较去年同期上浮 0.82个百分点。 EPS 为 0.35元/股,较去年同期增加 0.04元。 BVPS 为 5.61元/股,较去年同期增加 0.40元。 二、 净息差较年初下滑 15bp 使利息净收入下滑2019年上半年利息净收入 14.22亿元,同比减少 2.86%;占总营收的 85.88%,较去年同期下降 6.67个百分点。 上半年净息差为 2.01%,较年初下滑 15bp,较去年同期下滑18bp。 主要因为上半年市场利率下行,无锡银行市场化利率的资产占比远高于市场化利率的负债占比, 因此收益率下降的同时成本率并没有下降, 导致净息差滑落。 其中,生息资产平均收益率同比下滑 14bp,债券投资平均收益率下滑 55bp 而贷款收益率上升 4bp。付息负债综合成本率较去年同期上升 5bp,主要因为客户存款平均成本率上升了 8bp, 虽然已发行债务证券成本大幅降低了 108bp 但占比较低不足以对冲存款成本上升带来的负面影响。 三、 非息收入同比大增,投资收益增加是主要来源2019年上半年非息收入 2.34亿元,同比增加 98.43%;其中手续费及佣金净收入 0.58亿元,同比增加 13.05%; 占总营收的 3.49%,较去年同期上升 0.26个百分点。 上半年投资收益 1.93亿,同比增加 484.52%; 主要因为会记准则更变。 四、 显性隐性不良全面向好,拨备覆盖率大幅增加上半年贷款总额 799亿,较年初增长 9.23%,不良贷款余额 9.15亿,较年初减少 0.22亿,不良率为 1.11%,较年初下滑 13bp,在农商行中仅高于常熟银行。 关注类贷款余额 4.27亿元,占比达 0.52%,较年初下降 35个 BP, 占比较年初下降 29个 BP。 逾期 90天以上贷款达 6.87亿元,较年初下降 11.12%;逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 75.07%,较年初下降 7.41个百分点。在不良认定标准更加严格的情况下,无锡银行不良贷款余额和不良率实现双降,资产质量全面向好。 上半年拨备覆盖率 286.11%,较年初增加 51.35个百分点,跃居同业第 2, 上半年拨贷比 3.18%,较年初增加 0.26个百分点。 拨备覆盖率大幅增加,抵御未来风险能力显著提升。 五、零售贷款显著增长,大幅向消费贷倾斜资产端, 2019年中个人贷款余额 120.48亿,较年初增加 14.57%。在贷款总额中占比 14.62%,较年初上升0.66个百分点。在结构上看, 住房按揭贷款、 消费贷、个人经营贷和信用卡占零售贷款比分别为 65.9%、 23.35%、7.49%和 3.26%,占比较年初分别变动-3.27%、 11.36%、 -7.10%和-1.00%。 负债端, 2019年中个人存款余额为 498.53亿元, 同比增幅 10.08%, 成本率由 2.49%上升至 2.66%。 六、各项资本充足度因规模扩张下滑2019年上半年末核心一级、一级和资本充足度分别为 9.72%、 9.72%和 15.74%,较年初分别变动-72bp、 -72bp和-107bp,下滑主要因为上半年资产规模显著扩张的情况下缺乏外部资本补充;风险加权资产 1127.01亿,较年初增加 8.66%,略低于贷款增速。 七、投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 同时,在规模高速扩张的同时, 显性和隐性不良全面向好, 不良率加关注类贷款占比合计低至 1.63%,在全部上市行中仅高于宁波银行,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好。其主要问题在于净息差相较于同业较低,我们预计下半年无锡银行贷款投放将继续向零售贷款,尤其是零售贷款中收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,零售贷款的提升也有利于减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.04/7.12, PB 为 0.86/0.83,维持买入评级, 6个月目标价 7元。
常熟银行 银行和金融服务 2019-09-03 7.37 12.00 45.63% 8.13 10.31%
9.23 25.24%
详细
一、营收增速有所下滑,利润增速保持高增长 2019年上半年营业收入31.21亿元,同比增长13.63%;归母净利润8.54亿元,同比增长20.16%。从单季度来看,2Q营收同比增长8.66%,增速较上季度下滑6.95个百分点;2Q净利润同比增长19.29%,增速较上季度上升2.38个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加14.76%,非利息净收入同比增加6.82%。 加权年化ROE达12.06%,较去年同期下滑0.48个百分点,我们认为主要原因是可转债转股后权益倍数下滑。EPS为0.35元,较去年同期增加0.03元。BVPS为5.72元,较去年同期增加0.77元。 二、净息差继续提升,保持上市行首位 2019年上半年利息净收入27.05亿元,同比增加14.76%;占总营收的86.67%,较去年同期上升0.85个百分点。上半年净息差为3.03%,较年初上浮3bp,较去年同期上浮16bp。 其中,生息资产平均收益率同比提高2bp,债券投资平均收益率上升14bp而贷款收益率下降10bp。付息负债综合成本率较去年同期降低9bp,主要因为已发行债务证券大幅降低了53bp,而客户存款平均成本率上升了20bp,主要因为个人定期存款占比占比增加4.08个百分点,成本率上升20bp所致。 三、非息收入同比增长6.82%,投资收益增加是主要来源 2019年上半年手续费及佣金净收入1.89亿元,同比减少17.47%;占营收的比重为6.06%,同比下降了2.19个百分点。其中代理业务手续费1.54亿元,同比减少11.15%,主要因为行业受监管资管新规等政策影响,结算业务手续费8.02%,同比增加1.54%。上半年投资收益2.74亿元,同比大增163.58%,主要因为会计准则变更导致部分利息收入被计入投资收益。 四、不良率保持低水位,潜在不良持续改善 上半年末,贷款总额突破1000亿,达1035.34亿,较年初增长11.57%;不良贷款率为0.96%,与一季度末持平,较年初下降3bp,不良率依然维持较低水平。 关注类贷款占比环比下降35个BP。中期末,关注类贷款余额17.77亿元,占比达1.72%,较年初下降35个BP,较一季度末下降23个BP。 逾期90天以上贷款占比较年初下降2个BP。中期末,逾期90天以上贷款达5.81亿元,较年初下降4.86%;占比达0.56%,较年初下降了10个BP;逾期90天以上贷款与不良贷款的比例为58.49%,较年初小幅上升8.29个百分点。 拨备覆盖率继续上升。中期末,拨备覆盖率为453.53%,较年初上升8.51个百分点;拨贷比为4.35%,较年初下降0.03个百分点。总体看,公司拨备覆盖率和拨贷比处于同业最前列,抵补风险能力强。 五、零售贷款稳定增长,投放继续向个人经营性贷款倾斜 上半年零售业务营收13.61亿,其中利息净收入12.62亿元,同比增加19.08%。 资产端,2019年中个人贷款余额514.90亿,较年初增加8.76%。在贷款总额中占比49.73%,较年初下降1.29个百分点。在结构上看,个人经营性贷款、个人消费贷款、住房按揭贷款、和信用卡占零售贷款比分别为65.98%、17.49%、13.03%和3.50%,占比较年初分别变动1.71%、-2.00%、0.98%和-0.69%。 负债端,2019年中个人存款余额为745.41亿元,占总存款比例由年初的55%上升到57.44%,其中个人定期存款占存款总额比例由41.76%提升到44.45%,成本率由3.25%上升到3.45%。 六、核心一级和一级资本充足度因可转债转股大增170bp 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为12.19%、12.23%和14.95%,其中核心一级和一级资本充足度因可转债基本全部转股后大增170bp,而资本充足度减少17bp,各项资本充足度跃居行业前列。常熟银行零售业务占比高,资本金消耗较低,同时对公贷款中占大多数的小微公司贷风险权重较一般公司贷款也更低,因此常熟银行在上半年完成可转债转股后资本金充足,可以支撑未来几年的发展扩张。 七、金融科技赋能小微业务 上半年,上线“小微金融+”小程序,实现移动云签,微贷线上审批占比提升至20%。同时,票据贴现接入手机银行,推出“常票融易贴2.0”,实现秒贴到账。依托科技创新实验室,上线汇聚实时查询、分布式影像处理等重点科技项目40个,同比增长21%。 八、投资建议 从2019年上半年业绩来看,常熟银行净利润规模依然保持高速增长,而19Q2增速再次提升。同时净息差也继续提升,达3.03%,较年初上浮3bp。不良率在已经较低的基础上依旧保持下降趋势,充分体现了常熟银行在小微贷款业务方面积累的丰富经验和在风险管控方面的突出优势。零售贷款结构继续优化,向优势业务个人经营性贷款倾向。 我们认为常熟银行的估值虽然高于其他农商行但是相对于招商、宁波等零售优势银行估值仍被低估。其在小微贷款业务上的多年经营经验和能力积累带来的零售贷款业务的高收益和高占比,尤其是经营贷业务上独树一帜,在保持上市行最高的零售贷款回报率的同时持续降低已经很低的不良率,凸显其经营和风控能力,应该给予更多溢价。目前金融供给侧改革的持续推进带来了更多的针对中小银行的定向优惠政策,常熟银行作为和小微贷优势银行将享受到更多监管支持。同时,常熟银行作为银行板块中的小银行,享受小市值溢价和整体板块估值提升带来的溢价。 市场上存在常熟银行的小微贷业务是否具有护城河的疑问。我们认为常熟银行的小微贷模式具有强大的护城河,其他银行很难进行模仿。主要原因有四:其一是先入为主的先发优势。其他中小银行在没有较高的小微贷款规模的前提下,面临发展小微贷模式较高额固定成本的壁垒,利润会被较大的摊薄。而常熟银行经过10年小微贷的运营,已经发展出成熟的商业模式和后台支持,后续增加小微贷投放的边际成本低,收益率较高。其二是同业竞争小。个人经营性贷款属于金融服务中的小众业务品种,大行很难看得上平均只有万元左右的贷款,其三是发展路径优势。线上和线下缺一不可:线下做规模,线上做风控。其四是可复制的优势。常熟银行09年开始做客户下沉,而且逐步将非标化的信贷业务转变为标准化信贷业务,然后在展开复制,从而构建起业务特色。 我们预测19/20年营业收入同比增长14.56%/15.70%,净利润同比增长20.89%/21.61%,EPS为0.66/0.80,BVPS为6.11/6.86,PE为12.02/9.91,PB为1.29/1.15,维持买入评级,6个月目标价维持12元,对应2.0倍PB。持续重点推荐。
苏农银行 银行和金融服务 2019-09-02 5.15 7.50 55.28% 5.55 7.77%
5.74 11.46%
详细
1、营收、归母净利润继续增长 2019年上半年营业收入17.44亿元,同比增长14.78%;归母净利润5.80亿元,同比增长14.79%。从单季度来看,2Q营收同比增长5.94%,增速较上季度下滑19.24个百分点;2Q净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加13.26%,非利息净收入同比增加22.89%。 加权年化ROE达11.12%,较去年同期下降0.58个百分点。EPS为0.33元/股,较去年同期增加0.01元。BVPS为6.03元/股,较去年同期增加0.01元。 2、NIM较年初下降12bp 2019年上半年利息净收入14.49亿元,同比增长13.26%;占总营收的83.08%,占比同比下降1.33个百分点。上半年NIM达2.52%,较2018年末下降12bp,较去年同期下降17bp。主要原因是计息负债成本率上升。 付息负债综合成本率较去年同期上升26bp,主要因为客户存款因公司和个人定期存款占比双双增加上升了26bp,而同业存拆入成本率也上升了157bp。生息资产综合收益率较去年同期下降11bp,投资证券平均收益率下降了174bp,但贷款收益率逆势上升32bp。 3、中收大幅增长 2019年上半年手续费及佣金净收入0.48亿元,同比增加44.02%;其中,支付结算与代理手续费达0.38亿元,同比增加147.14%。上半年投资净收益2.78亿元,同比增幅39.88%。 4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升 2019年上半年末贷款总额629.33亿元,较年初增长5.97%;不良贷款余额为7.91亿元,较年初增长0.10亿元;不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。 逾期90天以上贷款余额5.10亿元,较年初减少0.35亿元,占总贷款比0.81%,较年初下降11bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为64.48%,比上年末下降5.30个百分点,不良认定标准有所放松,但仍保持在监管要求标准的100%之内。 拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率267.02%,较上年末提升18.84个百分点;贷款拨备率3.36%,较上年末上升0.10个百分点。 5、零售贷款占比继续提升,贷款向经营和消费贷倾斜 资产端,2019年上半年末个人贷款余额119.26亿元,较年初增加10.54%。占比达到19.54%,较年初上涨0.76个百分点。在结构上看,个人经营性及消费贷款、住房按揭贷款和信用卡占总贷款比分别为10.12%、9.14%和0.28%,占比较年初分别变动1.19%、-0.47%和0.03%。 负债端,2019年上半年个人存款余额为347.65亿元,占总存款比例由年初的39.11%上升到39.70%,其中个人定期存款余额258.35亿元,占存款总额比例由27.50%提升到29.50%;个人活期存款余额89.30亿元,占存款总额比例由11.61%下降到10.20%。 6、核心一级资本充足度大幅提升 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为12.43%、12.43%和14.98%,较年初分别变动1.44%、1.44%和9bp,主要受可转债转股影响,苏农银行18年发行的25亿可转债在19年2月11开始转股,截至上半年末25亿的可转债规模已有12.11亿已转股。风险加权资产合计845.72亿,较年初增加4.47%,低于贷款增速,主要因为贷款投放向零售业务倾斜,贷款加权比重降低。 7、投资建议 从2019年半年报基本面来看,苏农银行有以下亮点: 其一、净利润增速保持高增长。2Q单季净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。 其二、显性隐性不良实现“双降”,不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。 其三、核心一级资本充足率大幅提高,资本实力进一步增强。19Q1核心一级资本充足度较年初大增1.44个百分点至12.43%。预期全部转股后将再度提升核心一级资本充足度1.53%至13.96%,足以满足未来几年资本金需求。 其四、展业区域拓展到苏州城区。3月,吴江银行更名为苏农银行,其展业的范围在拓展,从吴江市区拓展到苏州城区,其已经获准在苏州地区设立了近18家营业网点,已正式开业。初期业务集中在理财、存款等负 债端的业务,未来逐步拓展到资产端业务,业务重点在零售业务上。未来其在苏州城区、郊区的网点数量有望继续增加,而且核心一级资本金也相对充足,便利未来开设新的网点。 苏农银行最大的优势在于其负债端成本率在农商行中最低,同时资产质量改善非常明显,未来成长空间较同业更大。其将零售业务作为主攻方向和未来利润增长点,发展战略清晰,业务发展迅速。更名后获得更大成长空间,充足的资本金也对扩张速度做支撑。当地客户基础优质,在负债端的优势也将慢慢显现在资产端,看好未来零售业务的发展。我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别增长14.16%、15.40%,EPS分别为0.51、0.59,对应PB为0.97、0.90,对应的PE为10.10、8.75。维持“买入”评级,六个月目标价7.5元。
南京银行 银行和金融服务 2019-08-29 7.79 12.00 47.60% 8.58 10.14%
9.43 21.05%
详细
事件8月 24日,南京银行发布 2019年半年度报告。其中,营业收入同比增长 23.29%,归母净利润同比增长 15.07%。 简评 一、归母净利增速保持稳定,盈利能力小幅下降上半年,公司实现营业收入 166.39亿元,同比增长 23.29%; 实现归母净利润 68.79亿元,同比增长 15.07%。营业收入和归母净利均保持相对较高增速。单季度来看,二季度实现营业收入79.48亿元,同比增长 16.95%,增速慢于一季度 12.78个百分点; 实现归母净利润 35.59亿元,同比增长 15.08%,增速与一季度基本持平。 盈利能力小幅下降。上半年加权平均 ROE 为 9.61%,年化后为 19.22%,较去年同期下降 0.40个百分点。 EPS 为 0.81元/股,较去年同期高 15.71%; BVPS 为 8.46元/股,较年初高 5.62%。 二、 利息净收入同比增长 5.35%,不及预期,规模扩张较慢是主要原因上半年实现利息净收入 111.53亿元, 同比增长 5.35%, 占营收的比重达 67.03%,同比下降 11.41个百分点。 其中,利息收入同比增长 7.19%,利息支出同比增长 8.45%。 上半年,净息差为 1.94%,较去年同期上升 5个 BP,与一季度数据相比下降了 2个 BP。其中,生息资产综合收益率为 4.85%,较去年整年上升了 15个 BP,付息负债综合成本率为 2.78%,较去年整年下降了 8个 BP。 上半年利息净收入同比增速不及预期,从量价关系来看,价格( NIM)并不是主要原因,更主要的原因在于规模扩张速度较慢。上半年生息资产平均余额为 1.15万亿元,较去年末仅增长1.01%,较去年同期仅增长 2.80%。 三、 非息收入同比增长 88.60%,投资收益增加是主要来源上半年实现非息收入 54.87亿元, 同比增加 25.78亿元, 增长 88.60%, 占营收的比重达 32.97%,同比上升 11.41个百分点。 其中增长主要来自于其他非息收入。 上半年中间业务净收入 21.68亿元,同比增长 14.49%,占营收的比重达 13.03%,同比下降了 1.00个百分点。 手续费及佣金收入同比增加 2.47亿元,其中增长最多的是代理及咨询业务,同比增加 1.83亿元,增幅 17.71%; 增速最快的是银行卡业务,增幅 35.62%,增加 0.22亿元;此外,债券承销和贷款及担保业务也分别同比增长5.76%和 14.37%。而资产托管业务、结算业务和其他业务仍为负增长,合计减少 0.25亿元。 其他非息收入合计 33.18亿元,同比增加 23.03亿元,增幅 226.89%。主要来自会计准则变化使得投资收益的大幅增加所致。 四、潜在不良持续改善,但拨备充足性有所下降不良率连续 4个季度持平。 中期末, 不良贷款余额 46.09亿元,较年初增长 7.89%; 不良贷款率为 0.89%,与年初和一季度末持平。 关注类贷款占比环比下降 13个 BP。中期末,关注类贷款余额 70.79亿元,较年初增长 3.73%;占比达 1.31%,较年初下降 11个 BP,较一季度末下降 13个 BP。 逾期 90天以上贷款占比较年初下降 2个 BP。中期末,逾期 90天以上贷款达 44.10亿元,较年初增长 9.85%; 占比达 0.82%,较年初下降了 2个 BP;逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 95.68%,较年初小幅上升 1.70个百分点。 拨备充足性有所下降。中期末, 拨备覆盖率为 415.50%,较年初下降 47.18个百分点;拨贷比为 3.72%,较年初下降 0.30个百分点。 总体看,公司拨备覆盖率和拨贷比仍处于同业前列,抵补风险能力依然较强。 五、 零售战略转型缓解资本充足压力中期末,公司核心一级资本充足率为 8.87%,较年初上升了 0.36个百分点,较一季度末上升 0.35个百分点; 一级资本充足率为 10.04%,较年初上升了 0.30个百分点,较一季度末上升 0.34个百分点;资本充足率为 13.11%,较年初上升了 0.12个百分点,较一季度末上升 0.33个百分点。 我们认为,公司资本充足率的提升主要来自于其零售战略转型效果的取得。 2016年下半年,公司大零售战略板块开局, 2017年在总行层面形成了零售金融部、网络金融部、渠道与客户服务部、消费金融中心“三部一中心”的零售板块协同联动, 2018年公司围绕零售板块“三部一中心”架构调整,通过厘清部门职责,优化协作机制,提升了零售业务管理效能。 2019年,公司持续深化大零售战略转型,以客户为中心,完善服务体系,加强数据赋能。 截至中期末,公司零售存款余额 1713.39亿元,较年初增长 299.13亿元,增幅 21.15%,在各项存款中占比19.82%,较年初增长 1.47个百分点;零售贷款余额 1525.11亿元,较年初增长 231.38亿元,增幅 17.88%,在各项贷款中占比 28.29%, 较年初增长 1.36个百分点。 六、投资建议与同业相比,我们认为南京银行具有以下核心优势:其一、资产质量处于同业前列,不良率连续 4个季度稳定在 0.89%,且潜在不良指标均在持续改善。其二、拨备计提充足,为盈利稳定提供有力保障;其三、高股 前 19年 PB 估值仅 0.80倍,处于历史低位,也低于同业平均水平,但公司 ROE 反而要高于同业。 我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而 2019年这一约束有望缓解,估值需要提升。主要原因: 其一、随着公司零售战略的持续推进,零售占比还将继续提高,零售对集团业绩的贡献也还有较大的提升空间,同时也将缓解负债端成本压力,提高 NIM 水平。因此需要给予相应的零售溢价; 其二、零售业务的持续推进将缓解公司核心一级资本补充压力,资产规模增长有望提速。二季度末公司核心一级资本充足率和资本充足率的环比大幅上升就是很好的佐证。 其三、新推出的定向增发方案虽有波折,但募集规模并未超额下调。最快将在 19年年底完成,提升核心一级资本充足率 1.38个百分点,能够满足未来 3年的资产扩张需求。 我们预计公司 19/20年营业收入同比增长 20%/23%,净利润同比增长 16%/17%, EPS 为 1.52/1.78, BVPS 为9.93/10.82,对应的 PE 为 5.33/4.60,对应的 PB 为 0.81/0.75。给予“买入评级”,六个月目标价 12元。
南京银行 银行和金融服务 2019-08-28 7.79 12.00 47.60% 8.43 8.22%
9.43 21.05%
详细
事件8月 24日,南京银行发布 2019年半年度报告。其中,营业收入同比增长 23.29%,归母净利润同比增长 15.07%。 简评 一、归母净利增速保持稳定,盈利能力小幅下降上半年,公司实现营业收入 166.39亿元,同比增长 23.29%; 实现归母净利润 68.79亿元,同比增长 15.07%。营业收入和归母净利均保持相对较高增速。单季度来看,二季度实现营业收入79.48亿元,同比增长 16.95%,增速慢于一季度 12.78个百分点; 实现归母净利润 35.59亿元,同比增长 15.08%,增速与一季度基本持平。 盈利能力小幅下降。上半年加权平均 ROE 为 9.61%,年化后为 19.22%,较去年同期下降 0.40个百分点。 EPS 为 0.81元/股,较去年同期高 15.71%; BVPS 为 8.46元/股,较年初高 5.62%。 二、 利息净收入同比增长 5.35%,不及预期,规模扩张较慢是主要原因上半年实现利息净收入 111.53亿元, 同比增长 5.35%, 占营收的比重达 67.03%,同比下降 11.41个百分点。 其中,利息收入同比增长 7.19%,利息支出同比增长 8.45%。 上半年,净息差为 1.94%,较去年同期上升 5个 BP,与一季度数据相比下降了 2个 BP。其中,生息资产综合收益率为 4.85%,较去年整年上升了 15个 BP,付息负债综合成本率为 2.78%,较去年整年下降了 8个 BP。 上半年利息净收入同比增速不及预期,从量价关系来看,价格( NIM)并不是主要原因,更主要的原因在于规模扩张速度较慢。上半年生息资产平均余额为 1.15万亿元,较去年末仅增长1.01%,较去年同期仅增长 2.80%。 三、 非息收入同比增长 88.60%,投资收益增加是主要来源上半年实现非息收入 54.87亿元, 同比增加 25.78亿元, 增长 88.60%, 占营收的比重达 32.97%,同比上升 11.41个百分点。 其中增长主要来自于其他非息收入。 上半年中间业务净收入 21.68亿元,同比增长 14.49%,占营收的比重达 13.03%,同比下降了 1.00个百分点。 手续费及佣金收入同比增加 2.47亿元,其中增长最多的是代理及咨询业务,同比增加 1.83亿元,增幅 17.71%; 增速最快的是银行卡业务,增幅 35.62%,增加 0.22亿元;此外,债券承销和贷款及担保业务也分别同比增长5.76%和 14.37%。而资产托管业务、结算业务和其他业务仍为负增长,合计减少 0.25亿元。 其他非息收入合计 33.18亿元,同比增加 23.03亿元,增幅 226.89%。主要来自会计准则变化使得投资收益的大幅增加所致。 四、潜在不良持续改善,但拨备充足性有所下降不良率连续 4个季度持平。 中期末, 不良贷款余额 46.09亿元,较年初增长 7.89%; 不良贷款率为 0.89%,与年初和一季度末持平。 关注类贷款占比环比下降 13个 BP。中期末,关注类贷款余额 70.79亿元,较年初增长 3.73%;占比达 1.31%,较年初下降 11个 BP,较一季度末下降 13个 BP。 逾期 90天以上贷款占比较年初下降 2个 BP。中期末,逾期 90天以上贷款达 44.10亿元,较年初增长 9.85%; 占比达 0.82%,较年初下降了 2个 BP;逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 95.68%,较年初小幅上升 1.70个百分点。 拨备充足性有所下降。中期末, 拨备覆盖率为 415.50%,较年初下降 47.18个百分点;拨贷比为 3.72%,较年初下降 0.30个百分点。 总体看,公司拨备覆盖率和拨贷比仍处于同业前列,抵补风险能力依然较强。 五、 零售战略转型缓解资本充足压力中期末,公司核心一级资本充足率为 8.87%,较年初上升了 0.36个百分点,较一季度末上升 0.35个百分点; 一级资本充足率为 10.04%,较年初上升了 0.30个百分点,较一季度末上升 0.34个百分点;资本充足率为 13.11%,较年初上升了 0.12个百分点,较一季度末上升 0.33个百分点。 我们认为,公司资本充足率的提升主要来自于其零售战略转型效果的取得。 2016年下半年,公司大零售战略板块开局, 2017年在总行层面形成了零售金融部、网络金融部、渠道与客户服务部、消费金融中心“三部一中心”的零售板块协同联动, 2018年公司围绕零售板块“三部一中心”架构调整,通过厘清部门职责,优化协作机制,提升了零售业务管理效能。 2019年,公司持续深化大零售战略转型,以客户为中心,完善服务体系,加强数据赋能。 截至中期末,公司零售存款余额 1713.39亿元,较年初增长 299.13亿元,增幅 21.15%,在各项存款中占比19.82%,较年初增长 1.47个百分点;零售贷款余额 1525.11亿元,较年初增长 231.38亿元,增幅 17.88%,在各项贷款中占比 28.29%, 较年初增长 1.36个百分点。 六、投资建议与同业相比,我们认为南京银行具有以下核心优势:其一、资产质量处于同业前列,不良率连续 4个季度稳定在 0.89%,且潜在不良指标均在持续改善。其二、拨备计提充足,为盈利稳定提供有力保障;其三、高股 息率与高分红率;其四、资产综合收益率高,且仍有提升空间;其五、估值处理历史低位,性价比高。公司目前 19年 PB 估值仅 0.80倍,处于历史低位,也低于同业平均水平,但公司 ROE 反而要高于同业。 我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而 2019年这一约束有望缓解,估值需要提升。主要原因: 其一、随着公司零售战略的持续推进,零售占比还将继续提高,零售对集团业绩的贡献也还有较大的提升空间,同时也将缓解负债端成本压力,提高 NIM 水平。因此需要给予相应的零售溢价; 其二、零售业务的持续推进将缓解公司核心一级资本补充压力,资产规模增长有望提速。二季度末公司核心一级资本充足率和资本充足率的环比大幅上升就是很好的佐证。 其三、新推出的定向增发方案虽有波折,但募集规模并未超额下调。最快将在 19年年底完成,提升核心一级资本充足率 1.38个百分点,能够满足未来 3年的资产扩张需求。 我们预计公司 19/20年营业收入同比增长 20%/23%,净利润同比增长 16%/17%, EPS 为 1.52/1.78, BVPS 为9.93/10.82,对应的 PE 为 5.33/4.60,对应的 PB 为 0.81/0.75。给予“买入评级”,六个月目标价 12元。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-28 8.95 12.00 35.29% 9.34 4.36%
10.07 12.51%
详细
1、营收、归母净利润同比双双大幅增长 2019年上半年营业收入251.51亿元,同比增长27.35%;归母净利润107.14亿元,同比增长14.32%。从单季度来看,2Q营收同比增长14.54%,增速较上季度下滑27.62个百分点;2Q归母净利润同比增长14.49%,增速较上季度上升0.36个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.98%,非利息净收入同比增加55.42%。 年化加权ROE达14.62%,较去年同期上升0.4个百分点。EPS为0.75元/股,较去年同期增加0.09元。BVPS为10.37元/股,较去年同期增加0.42元。 2、NIM较年初增长53bp 2019年上半年利息净收入142.94亿元,同比增长11.98%;占总营收的56.83%,占比同比下降7.8个百分点,主要因为实行了新金融工具准则。上半年NIM达2.29%,较2018年末增长53bp,较去年同期增长16bp。主要原因是在各项贷款平均收益率显著提高的同时计息负债平均付息率明显降低。 其中,生息资产平均收益率同比提高11bp,贷款贡献最大,平均收益率上升30bp,而债券投资平均收益率下滑30bp。付息负债综合成本率较去年同期降低20bp,主要因为已发行债务证券和同业存放拆入成本率分别下降了131bp和53bp,而客户存款平均成本率上升了20bp,主要因为公司和个人定期存款占比均增加所致,其中公司定期存款占比增速迅猛,同比上涨3.97个百分点。 3、手续费及佣金收入、投资收益均上扬 19年上半年手续费及佣金净收入34.04亿元,同比增加9.08%,主要是由于信用卡分期和代理业务等手续费收入增长;受会计准则变更影响,上半年投资净收益59.27亿元,同比增幅32.13%。 4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升 2019年上半年末贷款总额9254.91亿元,较年初增长8.79%;不良贷款余额为109.12亿元,较年初增长12.00亿元;不良贷款率1.18%,较上年末上升4bp;关注类贷款余额172.13亿元,占比1.86%,与年初基本持平。 逾期90天以上贷款余额100.86亿元,较年初上涨24.10亿元,占总贷款比1.09%,较年初上升19bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为67.55%,比上年末上升14.06个百分点。 拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率334.14%,较上年末提升1.19个百分点;贷款拨备率3.94%,较上年末上升0.14个百分点。 5、零售业务表现良好 上半年零售业务利息净收入53.95亿元,同比大增67.11%,税前利润24.15亿元,同比上涨30.97%。 资产端,2019年中个人贷款余额2,905.12亿,较年初增加4.95%。在贷款总额中占比31.39%,较年初下降1.15个百分点。在结构上看,住房按揭贷款、个人消费贷款、个人经营性贷款和信用卡占总贷款比分别为8.67%、17.66%、1.61%和3.45%,占比较年初分别变动0.12%、-0.85%、-0.23%和-0.19%。 负债端,2019年中个人存款余额为2,548.88亿元,占总存款比例由年初的22.09%下降到21.97%,其中个人定期存款余额1863.85亿元,占存款总额比例由15.96%提升到16.07%;个人活期存款余额685.03亿元,占存款总额比例由6.13%下降到5.90%。 6、各项资本充足率指标略有下降 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为9.53%、10.84%和12.53%,较年初分别变动-30bp、-38bp和-47bp。风险加权资产合计1.52万亿,较年初增加5.76%。 7、投资建议 2019年半年报经营业绩显示:营收增速最近4个季度保持高速增长,净利润增速较去年同期加速;NIM和零售端收益率继续提升;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;随着上海银行在零售端持续转型,战略布局和目标客户十分清晰,强劲业绩将带来净息差的回升、利息净收入的大幅增长和ROE的持续改善,有利于提升整体估值。 同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已增持了3032万元、2707万元和2400万元,总共还剩11944万元。 我们预测19/20年营业收入同比增长27.71%/22.77%,净利润同比增长14.61%/13.23%,EPS为1.89/2.15元,PE为4.73/4.18,PB为0.52/0.45,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名