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杨荣

中信建投

研究方向: 银行业

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工作经历: 证书编号:S1440511080003,中央财经大学金融学博士,英国杜伦大学商学院访问学者(2008年),银行业分析师。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合,并且借助规范科学的研究方法,发现市场内在的规律和秩序。...>>

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南京银行 银行和金融服务 2020-05-11 7.37 9.50 17.14% 8.16 5.15%
8.97 21.71%
详细
事件4月 29日,南京银行公布 2019年年报,其中营业收入同比增长 18.38%,归母净利润同比增长 12.47%。2020年一季度营业收入同比增长 15.44%,归母净利润同比增长 12.96%。 简评 1、利润稳定增长,盈利能力有所提升2019年营业收入 324.42亿元,同比增长 18.38%,环比提升32.67%。其中,利息净收入达 213.8亿元,同比增长 0.87%,较前三季度增加 32.42%;手续费及佣金净收入为 9.68亿元,同比增加12.72%,环比增长 39.11%;归母净利润为 124.53亿元,同比增长12.47%,环比增长 25.93%,增长幅度较大。 ROE 为 16.53%,较去年下降 0.43个百分点,环比增加 3.11个百分点;EPS 为 1.42元/股,较上年增加 0.16元;BVPS 达 10.24元/股,较去年同期增加 1.07元。 2、利息净收入、净息差缩窄2019年利息净收入 213.8亿元,同比减少 0.87%,占总营收65.90%,较去年下降 12.79个百分点,利息净收入占比较高,非利息收入占比 34.10%。 2019年南京银行净息差为 1.85%,同比减少 0.04个百分点,环比减少 0.05个百分点,从全年看,计息负债平均利率 2.81%,同比下降 0.05个百分点;生息资产平均利率 4.79%,同比提高 0.09个百分点。南京银行净息差负债上涨增幅略微高于资产端,负债端同业存放、央行再贷款结构性增加,资产端央行、同业减少,贷款增幅较大,整体趋势与同业一致。 3、手续费及佣金收入稳定提升,代理及咨询业务拉动增长2019年,南京银行手续费及佣金净收入为 40.44亿,同比增加12.72%。其中,代理及咨询业务同比提升 19.56%,冲抵了银行卡及结算业务缩减 30.82%带来的负面影响,并使得中收整体增加。2019年,其他非利息收入 110.62亿元,较上年同比增长 211.79%,主要是由于投资收益较去年大幅增长 37.15亿元,同比增幅高达 211.79%,系实施新金融工具准则,2018年适用准则下的债券、信托及资管计划等利息收入,在新金融工具准则下划分为投资收益所致。 4、不良率稳定,拨备略微下降,风险抵御能力较强2019年不良贷款余额 50.82亿元,同比增长 18.97%,不良贷款率 0.97%,与年初持平,环比提升 0.08个百分点;关注类贷款占比 1.21%,较上年减少 0.21个百分点,环比下降 0.16个百分点,关注类贷款持续下降;拨备覆盖率 417.73%,同比下降 44.95个百分点,环比提高 2.22个百分点,处于行业较高水平;全年拨贷比 3.73%,较年初减少 0.38个百分点,环比提升 0.04个百分点,不良率稳定,拨备覆盖率和拨贷比略有下降,仍处于行业较高水平。 5、资本充足率得到补充2019全年公司核心一级资本充足率 8.87%,一级资本充足率 10.01%,资本充足率 13.03%,较上年分别变动 36bp,27bp 和 40bp,2019年至今,南京银行成功发行 145亿元二级资本债,近期又通过非公开发行股票募集资金 116亿元,有力补充了核心资本和一级资本,服务实体经济的能力得到显著增强。 6、零售转型效果持续显现大零售和交易银行持续夯实零售基础。近几年来该行持续推进大零售战略,特别是新一轮零售金融板块改革正在落地,持续激发大零售业务新动能:个人金融资产规模突破 4600亿元,“你好 e 贷”余额突破 200亿元,私行业务管理客户资产超 1200亿元,信用卡新增发卡近 30万张;适应市场变化,持续扩大消费金融、网络金融客户基础;交易银行战略成果初现,全年新增有效客户 5000多户,增幅超 100%;“鑫 e 伴”产品用户突破 5000户;关税保函、鑫汇存、数据供应链等创新产品持续落地,未来可期。 7、2020年 年 1季度经营状况盈利能力持续提升。2020年 1季度营业收入 100.33亿元,同比增长 15.44%;归母净利润 37.51亿元,同比增长 12.96%;加权平均净资产收益率(年化)19%,与去年同期基本持平;EPS 为 0.44元/股,较去年同期增加0.05元,BVPS 为 10.73元/股,较去年同期增加 0.49元;净息差 1.93%,较年初上升 0.08个百分点。 受疫情影响,关注类贷款占比提升,拨备率进一步提升,风险抵御能力较强。不良贷款率 0.89%,与年初持平,关注类贷款占比 1.48%,较年初提升 0.27个百分点。拨备覆盖率 422.62%,较 2019年末提升 4.89个百分点,拨贷比 3.76%,较年末上升 0.03个百分点,抗风险能力较强。 各项资本充足率均有所下滑。2020南京银行核心一级资本充足率 8.78%,一级资本充足率 9.86%,资本充足率 12.72%,较上年分别变动-9bp,-15bp 和-31bp。 4月 24日,南京银行历时 3年的定增最终成功发行,116亿元定增,按照最新一期风险加权资产静态测算,可以显著提升核心一级资本 1.26pct。 8、投资建议从基本面来看,南京银行与同业相比,其 ROE 和资产质量处于同业前列,拨备计提充足,过去两年分红率稳定高于 30%,估值也处于历史低位,在同业中具有较高性价比。 我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而历时近 3年的定增落地,显著提升了核心一级资本充足率。同时,3月 30日,南京银行决定聘请原民生银行南京分行行长林静然为新任行长,空缺 10个月的南京银行行长一职也终于得到确认。在定增完成、新任领导团队到位的情况下,南京银行可以专注于制定与实施长期经营发展战略。 南京银行的长期发展也得到了重要股东的认可,南京高科股份有限公司(19年末持股 10%)于 20年 4月30日完成前次增持股份计划,累计增持金额 3.94亿后,又公布新的增持计划,计划自 2020年 5月 6日起至 2021年 4月 30日止,以自有资金预计累计增持 3亿至 9亿元。 我 们 预 测 南 京 银 行 2020-2022年 营 收 增 速 分 别 为 16.60%/18.74%/17.97% , 净 利 润 增 速 分 别 为13.44%/15.19%/14.87%,EPS 和 BVPS 分别为 1.37/1.58/1.83和 9.68/10.67/11.81。维持买入评级,6个月目标价维持 10元。
上海银行 银行和金融服务 2020-05-08 7.77 9.58 14.05% 8.20 1.11%
9.53 22.65%
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事件4月 28日,上海银行发布 2020年 1季度报,其中营收同比增长 0.54%,归母净利润同比增长 4.34%。 简评 1、盈利规模指标下滑2020年 1季度营业收入 130.86亿元,同比增长 0.54%;归母净利润 52.37亿元,同比增长 4.34%。年化 ROE 为 13.13%,较去年同期下滑 0.85个百分点。 2、利息净收入大增 20.45% ,NIM 提升 9bp2020年 1季度利息净收入 82.15亿元,同比增加 20.45%;占总营收的 62.78%,较去年同期上升 10.38个百分点。 1季度单季净息差为 1.74%,环比上季度上升 9bp。生息资产规模同比增长 14.26%。 非息收入受其他非息收入下降同比减少 21.38%。1季度非息收入 48.70亿元,同比减少 21.38%;其中手续费及佣金净收入19.34亿元,同比增加 5.98%;而投资收益与公允价值变动收益同比下滑 21%和 34%,汇兑净损失同比增加 69%。 3、不良率上浮 2bp ,仍处于低位1季度贷款及垫款净额 9604亿,较年初增长 2.04%,不良贷款余额 117.11亿,较年初增加 4.58亿,不良率为 1.18%,较年初上浮 2bp,仍位于同业低位。 拨备计提稳定。1季度拨备覆盖率 336.84%,较年初下滑 0.31个百分点,1季度拨贷比 3.98%,较年初增加 0.08个百分点。4、零售结构调整优化1季度,零售存款余额增长 3.42%,零售贷款余额下降 2.63%,零售贷款不良率 1.07%,较年初上升 19bp。 其中,受疫情影响,零售消费类信贷需求下降,不良抬升。上海银行根据当前情况调整零售结构,消费贷和信用卡占比压降 2.58pct 和 0.65pct,而受利率下行影响更小的住房按揭贷款占比提升 4.84pct,整体风险和结构更加优化。 5、投资建议一季度上海银行作为零售和消费信贷业务优势银行,在一定程度上受到疫情影响。营收净利润增速较低而不良率有所上升。可喜的是在 NIM 和生息资产提升的双重利好下,利息收入同比大增 20.45%,同时零售结构调整优化,未来利率和不良风险得到控制。我们看好上海银行零售贷款季度的环比改善。 我们仍然看好上海银行,主要原因: (1)在资产负债结构上的优势和改善趋势,同业负债占比高在 LPR 下行期具有相对优势; (2)资产质量优质,风控严格; (3)外资行为重要股东,公司治理好; (4)估值低。 我们预测,上海银行在 2020/2021/2022年营业收入同比增长 13.45%/14.31%/14.50%,归母净利润同比增长12.22%/13.76%/14.11%,PE 为 5.33/4.66/4.06,PB 为 0.67/0.60/0.54。维持买入评级,目标价 10元。
无锡银行 银行和金融服务 2020-05-01 4.85 6.27 11.17% 5.15 2.39%
7.42 52.99%
详细
1、营收增速大幅提升。 2020年1季度营业收入10.60亿元,同比增长31.01%;归母净利润3.42亿元,同比增长12.80%。在营收结构上,利息净收入同比增加12.21%,非利息净收入同比增加158.47%。 加权年化ROE达11.52%,较去年同期上浮0.32个百分点。EPS为0.19元/股,较去年同期增加0.03元。BVPS为6.22元/股,较去年同期增加0.60元。 2、NIM环比持平,非息收入大增。 2020年1季度利息净收入7.91亿元,同比增加12.21%,主要因为净息差和生息资产规模双提升;利息净收入占总营收的74.64%,较去年同期下降12.51个百分点。 1季度单季净息差为1.91%(期初期末口径),环比持平,同比上升12bp。 2020年1季度非息收入2.69亿元,同比增加158.47%;其中手续费及佣金净收入0.49亿元,同比增加46.12%,主要因为理财手续费收入增加;占总营收的4.66%,较去年同期上升0.48个百分点。 1季度投资收益和公允价值变动收益为1.35亿和0.82亿,同比增加67.94%和792.62%。预计主要因为市场利率下行,债券投资资本收益提升。 3、不良关注均实现额率双降。 1季度贷款及垫款净额878亿,较年初增长6.93%;不良贷款余额10.08亿,较年初减少0.23亿,不良率为1.11%,较年初降低10bp。关注类贷款3.07亿,较年初下降2.51%,关注类贷款占比为0.34%,较年初下降0.26个百分点。 无锡银行的资产质量一直是其稳健经营风格的最好体现,在2019年不良关注双降的基础上,20年1季度不惧疫情影响,不良关注均实现额率双降,不良+关注占比在整个上市银行中位于极低水平。整体资产质量在保持同业最优质的基础上继续提升。 拨备覆盖率显著提升。1季度拨备覆盖率322.90%,较年初增加34.72个百分点。1季度拨贷比3.58%,较年初增加0.08个百分点。1季度信用减值损失3.58亿,同比增加80%。无锡银行在稳健经营的前提下,根据当前疫情对经济的影响加大计提来提升风险抵抗能力。拨备覆盖率已超过300%,未来反哺利润空间加大。 4、资本充足率下降,可转债转股价向下修正。 2020年1季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.97%、9.98%和15.11%,较年初分别下滑23bp、22bp和74bp,目前核心一级资本符合监管要求,但在同业中处于末位,需要补充。 无锡银行于2018年1月发行30亿可转债,截至1季度末,尚未转股的可转债占可转债发行总额的99.97%。 2020年4月28日无锡银行公告,前二十个交易日无锡银行交易均价为人民币5.01元,低于当期转股价格(6.52元)的80%,决定向下修正转股价,调整为5.97元/股(2019年末BVPS)。按1季度末风险加权资产静态计算,可转债转股后可以提升核心一级资本充足率2.47个百分点,向下调整股价有助于实现债转股,有效补充核心一级资本。 5、投资建议 从1季度业绩来看,无锡银行规模指标稳定高速增长,尤其是营收增速大幅提高,净利润增速虽然小于营收增速,但主要由于无锡银行稳健审慎的经营风格,在当前疫情对经济的影响下加大计提来提升风险抵抗能力。 1季度资产质量全面向好,不良关注均实现额率双降。 从基本面来看,无锡银行稳健的经营特色更加鲜明,在上市银行中数一数二的资产质量进一步提升,同时盈利能力和ROE水平也逆市提升,在拨备覆盖率已超300%的情况下,未来计提压力较低。我们看好无锡银行的长期业务发展前景。 预测无锡银行2020-2022年营收增速11.67%%/14.11%/13.74%,净利润增速12.75%/15.54%/14.23%,EPS和BVPS分别为0.76/0.88/1.01和6.18/6.40/6.66,PB为0.81/0.78/0.75。维持买入评级,受疫情影响估值,目标调整为6.5元。
上海银行 银行和金融服务 2020-04-29 7.82 9.58 14.05% 8.22 0.61%
9.53 21.87%
详细
事件4月25日,上海银行公布2019年年报,其中2019年营业收入同比增长13.47%,净利润同比增长12.55%.简评 1、四季度业绩增速环比回落2019年营业收入498.00亿元,同比增长13.47%;归母净利润202.98亿元,同比增长12.55%。从单季度来看,4Q营收同比下滑2.77%,较上季度增速环比下滑9.93个百分点;4Q净利润同比增长4.81%,较上季度增速环比下滑10.29个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加1.28%,非利息净收入同比增加39.63%。 2019年,尤其是4季度单季,营收同比增幅出现显著下滑,归母净利润增速有所下滑但基本保持相对平稳。主要原因一是2018年高基数,二是4季度贷款增速有所放缓,规模效应较弱,预计考虑到消费贷不良率抬头,线上消费贷规模较大,上海银行在一定程度上控制了消费贷款的规模。 全年ROE达12.94%,较去年同期上浮0.27个百分点。EPS为1.36元/股,较去年同期减少0.20元。BVPS为11.03元/股,较去年同期减少1.90元。 2、还原口径净息差提升12bp2019年利息净收入303.21亿元,同比增加1.28%;占总营收的60.88%,较去年同期下降7.33个百分点。 全年净息差为1.71%,较年初下滑5bp。主要因为会计准则变更将一部分利息转为投资收益。还原口径下,19年净息差为1.88%,同比提高12bp。 具体来看,全年资产端收益率下降1bp至4.44%,其中公司贷款和零售贷款收益率上升12bp和25bp、投资和同业收益率分别下降27bp和56bp。 负债端,整体负债率下降13bp至2.51%,其中存款负债率增长18bp,主要受银行加大高息产品吸储力度所致。而债券和同业负债利率环比下滑103bp和36bp,有效对冲了存款上升的影响。 2019年非息收入194.80亿元,同比增加39.63%;其中手续费及佣金净收入65.67亿元,同比增加9.83%; 占总营收的13.19%,较去年同期下降0.44个百分点。代理手续费收入大增47.11%而托管收入受资管新规影响同比下降23.73%。 全年投资净收益110.751亿,同比大增40.08%;主要因为一部分利息收入纳入投资收益。 3、消费不良上升,对公不良下降全年贷款及垫款净额9412亿,较年初增长15.01%;不良贷款余额112.53亿,较年初增加15.41亿,不良率为1.16%,较年初上浮2bp。全年关注类贷款182.80亿,较年初增长15.46%,关注类贷款占比为1.88%,较年初上浮0.02个百分点。 2019年不良率小幅上升的主要原因是19年全行业消费贷款业务风险提升,逾期和不良率提升,上海银行2019年消费贷款占零售贷款比例高达54%,同时不良率大幅上升了63bp至1.15%,在对公贷款不良率下降6bp的情况下,拉高了不良率整体水平。 拨备覆盖基本稳定。全年拨备覆盖率337.15%,较年初增加4.20个百分点。全年拨贷比3.90%,较年初增加0.10个百分点。 4、分红率逐年上升,接近30%2019年末核心一级、一级和资本充足度分别为9.66%、10.92%和13.84%,较年初分别变动-17bp、-30bp和84bp。 自上市以来上海银行分红率逐年上升,2016-2018年分红率分别为20.98%、25.46%和27.27%,2019年分红率达29.51%,同比上升2.24pct。 5、投资建议4季度上海银行规模指标同比环比均有所下滑,但资产质量和资负结构继续优化,未来我们预计上海银行在控制线上联合消费贷款的基础上,加大房贷、信用卡、和自营消费贷的投放,继续深化零售转型战略。 19年7月6日公布的股价稳定措施已在2020年1月5日实施完成,公告中上海联和投资有限公司、上海国际港务(集团)股份有限公司和西班牙桑坦德银行有限公司3家股东机构拟增持金额分别不少于9872万、5413万和4798万,而实际上前2家股东增持金额分别高达59964万和125468万,在被动增持的基础上主动增持超过5亿和12亿元,凸显了大股东对于上海银行未来发展的信心。 我们继续看好上海银行,主要原因: (1)在资产负债结构上的优势和改善趋势,同业负债占比高在LPR下行期具有相对优势; (2)资产质量优质,风控严格; (3)外资行为重要股东,公司治理好; (4)估值低。 我们预测,上海银行在2020到2022年营业收入同比增长13.45%/14.31%/14.50%,归母净利润同比增长12.22%/13.76%/14.11%,PE为5.26/4.60/4.01,PB为0.66/0.59/0.53。维持买入评级,受疫情影响估值,目标价调整为10元。
常熟银行 银行和金融服务 2020-04-27 6.35 7.80 -- 7.32 12.44%
8.98 41.42%
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1、19年净利润保持高增速,ROE同比下滑 2019年营业收入64.45亿元,同比增长10.67%;归母净利润17.85亿元,同比增长20.14%。从单季度来看,4Q营收同比增长7.37%,较上季度增速环比下滑1.33个百分点;4Q净利润同比增长13.25%,较上季度增速环比下滑13.03个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.59%,非利息净收入同比增加4.20%。 ROE达11.52%,较去年同期下滑1.10个百分点。EPS为0.69元/股,较去年同期增加0.02元。BVPS为6.18元/股,较去年同期增加0.77元。 2、利息和非息净收入高增 2019年利息净收入56.90亿元,同比增加11.59%;占总营收的88.29%,较去年同期上升0.73个百分点。 全年净息差为3.41%,较年初上浮2bp,稳居上市银行首位。 具体来看,资产端收益率下滑13bp至5.61%,其中贷款和投资收益率分别下滑20bp和30bp至7.00%和4.27%。 负债端,整体负债率下降8bp至2.39%,其中存款负债率大幅增长22bp,主要受19年存款竞争激烈,中小银行加大高息产品吸储力度,个人定期存款增长较高。而债券和同业负债利率同比下滑63bp和77bp,部分对冲了存款上升的影响。 非利息净收入7.55亿元,增长4.20%,增长大部分来自投资收益:投资收益3.36亿元,增长45.43%。中收收入3.23亿元,同比降低0.43亿元,下降11.87%,其中理财业务和银行卡业务收入下滑。 中收支出增加0.50亿元,主要受结算支出大幅增加所致。 3、资产质量平稳,拨备覆盖率上升 全年贷款及垫款净额1052亿,较年初增长18.58%,不良贷款余额10.57亿,较年初增加1.43亿,不良率为0.96%,较年初降低3bp。关注类贷款实现双降,19年末关注类贷款17.01亿,同比下降11.75%,关注类占比1.55%,同比下降0.53个百分点。 拨备覆盖显著提升。全年拨备覆盖率481.28%,较年初增加36.26个百分点。拨备覆盖率水平远远高出同业均值,未来有较大的利润反哺空间。全年拨贷比4.63%,较年初增加0.25个百分点。 4、可转债转股提升资本,分红率超30% 2019年末核心一级、一级和资本充足度分别为12.44%、12.49%和15.10%,较年初分别变动195bp、196bp和-2bp。核心一级资本大幅增长主要因为19年可转债触发强赎,股本大幅增长所致。 19年利润分配方案出炉,每股派发现金红利0.2元,折算现金分红比例为30.71%,自上市以来分红率均超过30%,未来在充足的资本和强劲的盈利能力支撑下,分红率预计将继续维持30%以上,长期持有性价比凸显。 5、加大金融科技投入,深化金融科技转型 19年常熟银行信息科技投入2.20亿元,同比增长65.41%,占营业收入的3.41%,同比提高1.13个百分点。 在金融科技成效上:(1)完成科技研发项目131个,同比增长24.04%。成立AI、区块链、APIBank等创新工作室。 (2)风控系统持续优化。大数据风控体系风控判别效率提升90%。业务风险预警系统预警识别准确率提升83%。 (2)推进敏捷研发转型。超三成的科技人员与业务部门组成跨职能团队,切实提升项目交付质量和效率。 (3)加强科技创新研发。金融科技总部搬迁至苏州2.5产业园。印章管理系统获得技术发明专利,对公手机银行等18项产品获得软件著作权。 6、小微和村镇银行业务占比继续提升 常熟银行的核心竞争力在于其优势的小微金融业务以及向旗下村镇银行复制其成功的小微模式。 2019年,小微金融和村镇银行贷款占比达29.27%和15.58%,较上年分别提升0.19和0.49个百分点,不良率分别为0.82%和0.92%,低于全行0.96%的不良率水平。 在小微业务上,坚持小微定位、继续下沉客群,专注经营性信用保证类贷款,利用金融科技打造更强的产品优势和业务壁垒。运用移动贷款平台,抓好实地调查环节,打造标准化的业务流程,并开发新型审批模型,目前放款平均只要1-2天。 在村镇银行上,19年常熟银行成立了全国首家投资管理型村镇银行—兴福村镇银行股份有限公司,对湖北、江苏、河南、云南4省30家村镇银行实施集约化管理。2019年9月开业后,4季度兴福村镇营收和归母净利润为3.98亿和0.70亿;年末贷和存款余额分别为171.28亿和151.85亿元;ROE和NIM分别为14.06%(vs.母行11.52%)和6%(vs.母行3.41%),盈利能力显著高于母行水平。未来村镇银行占比的不断提升,将对全行盈利能力产生显著积极影响。 7、2020年一季度经营状况 常熟银行一季度营业收入16.97亿元,同比增长10.41%。净利润5.10亿元,同比增长15.16%。年化ROE为11.80%,同比上升0.28个百分点。 存贷款方面,存款余额1453亿,较年初增长7.86%,其中个人定期存款大增21%,占全部存款的一半,而企业活期定期存款余额均有所下滑。贷款余额1187亿,较年初增长7.97%,其中企业贷款增速8.60%,高于零售贷款增速4.72%。 资产质量方面,整体保持稳定、受疫情冲击有限。不良贷款率0.98%,较上年末上升0.02个百分点,依旧位于同业最低水平;关注类1.31%,较上年末下降0.24%。 拨备覆盖率462.83%,较上年末下降18.45个百分点;拨备覆盖率虽然下滑但依然大幅超出同业平均水平,未来拨备覆盖率仍有可观的反哺利润空间。 一季度末资本充足率14.63%,一级资本充足率12.13%,核心一级资本充足率12.08%,同上年末变化较小,各项资本充足度领先同业。 北上资金持股再次大幅增加。2019年北上资金增持常熟银行2315万股,年末持股数量达3793万股,占比1.30%;2020年1季度,北上资金继续大幅增加持仓,1季度增持3890万股,季度末持股占比已翻倍达到2.80%。 8、投资建议 常熟银行一直以来在农商行中盈利能力和风控水平均处于绝对领先地位,高增长,高净息差,低不良率使的常熟银行在基本面指标上大幅领先可比同业。 从2019年全年和2020年1季度业绩来看,常熟银行继续增加优势小微业务的趋势显现,并通过村镇银行业务实现区域和规模扩张,19年可转债转股后充足的核心一级资本也给规模扩张带来有效支撑。金融科技的持续投入带来成效,业务流程实现线上化和敏捷化,大数据风控作用凸显。 但是,也有负面因素。近期,国务院决定提高银行分支行机构普惠金融信贷投放的考核标准,从5%提高到10%,大中小型银行都会增加普惠金融的信贷投放,对常熟银行的优势业务个人经营贷有一定冲击。而且,LPR下行周期,贷款利率也将持续下行,常熟银行高净息差优势也会弱化。 我们预测,常熟银行在2020到2022年营业收入同比增长12.75%/14.34%/16.06%,归母净利润同比增长15.72%/17.12%/18.50%,PE为9.11/7.78/6.57,PB为1.01/0.92/0.83。受疫情影响估值,调整为增持评级,目标价调整为8元。
江苏银行 银行和金融服务 2020-04-16 5.66 8.58 39.06% 6.10 2.69%
6.99 23.50%
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事件4月10日,江苏银行公布2019年度报告,其中营业收入同比增长27.68%,归母净利润同比增长11.89%。 简评1、营收快速增长,ROE 提升0.22个百分点2019年营业收入449.74亿元,同比增长27.68%;归母净利润146.19亿元,同比增长11.89%。从单季度来看,4Q 营收同比增长28.39%,较上季度增速环比上升0.70个百分点;4Q 净利润同比下滑2.45%,较上季度增速环比下滑20.16个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加0.35%,非利息净收入同比增加98.81%。 今年利润增速明显小于营收增速,主要在于江苏银行19年加大了计提力度,且减值损失由资产减值损失变为预期的信用减值损失,对净利润产生负面效果。 2019年ROE 达12.65%,较去年同期上浮0.22个百分点。EPS为1.18元/股,较去年同期增加0.14元。BVPS 为9.53元/股,较去年同期增加0.64元。 2、净息差同比上升35bp,投资收益大幅提升238%2019年利息净收入255.37亿元,同比增加0.35%;占总营收的56.78%,较去年同期下降15.46个百分点。主要因为会计准则变更将一部分利息收入算入投资收益。 全年还原口径净息差为1.94%,较年初上浮35bp,较上半年末上浮11bp。净息差上升主要由于资产负债两端双双改善。 从资产端收益率来看,资产收益率较上年上升7bp 至4.57%,主要因为贷款收益率上升24bp。 付息负债综合成本率较上年同期下降27bp,主要因为借助19年市场利率下行环境,已发行债务证券成本降低了83bp,同业存拆入利率降低了118bp。存款成本和19年大部分银行情况相似,因为发行了一部分高息存款产品而导致存款成本上升。19年存款成本率上升8bp 至2.55%。 2019年非息收入194.37亿元,同比增加98.81%;其中手续费及佣金净收入60.23亿元,同比增加15.33%;占总营收的13.39%,较去年同期下降1.43个百分点。 具体来看,代理业务手续费和银行卡业务手续费占比分别超57%和18%,同时增速在各项中收业务中也较快,分别达23%和27%,成为带动中收增长的主因,而托管及其他受托业务收入则同比下滑了19.42%。整体符合上市银行19年趋势。 非息收入同比大幅提升,其中投资收益大幅提升了238%至129.72亿,因为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益从利息净收入转为投资收益所致,该部分金额达到112.74亿,占到19年非息收入的87%。 3、不良相对稳定,计提力度加大全年贷款及垫款净额1.01万亿,较年初增长17.01%,不良贷款余额143.57亿,较年初增加19.79亿,不良率为1.38%,较年初降低1bp。 全年关注类贷款201.87亿,较年初增长1.10%,关注类贷款占比为1.94%,较年初下降0.31个百分点。 拨备计提力度加大。19年全年计提126.72亿,同比增长27.04%,促使拨备覆盖率提升至232.79%,较年初增加28.95个百分点。全年拨贷比3.21%,较年初增加0.37个百分点。 4、资本充足率保持稳定,核心一级尚待补充2019年末核心一级、一级和资本充足度分别为8.59%、10.10%和12.89%,较年初分别变动-2bp、-18bp 和34bp,其中核心一级资本充足度在同业中较低,这也是导致19年分红率下降到21.95%的原因(vs. 2018年30.04%)。 在核心一级资本的压力下,预计江苏银行仍需通过定增,可转债等资本补充工具对资本进行补充。 5、零售金融加速发展2019年,零售金融业务实现营业收入104.04亿元,同比增长61.90%;净利润39.02亿元,同比增长32.95%;在增量上,零售贷款增长占贷款总额增长的比例达70%。零售金融业务规模、效益实现历史新突破,得益于该行精准服务消费金融细分领域,消费贷同比增长54.07%至1628亿。紧扣“做大零售业务,深化客户经营”这一战略目标,持续深入推进业务结构优化。 尤其是银行APP 端得到快速发展,通过运用人工智能、生物与图像识别等技术更新手机银行5.0版和直销银行5.0升级版,手机银行总客户数突破700万户,月活客户数排名城商行第一位,年内累计交易金额超过2万亿元;直销银行客户数超过4000万户,交易结算存款总额为年初的1.8倍。 6、投资建议从2019年业绩来看,江苏银行营收和净利润指标同比去年显著提升,营收增速超过27%,位于同业第2,虽然净利润增速因加大计提力度而不及营收,也保持双位数增长。不良率小幅改善的情况下, 关注类贷款显著下降,同时拨备覆盖率也显著提升,未来计提压力较小而抵抗风险能力提升。从业务上看,江苏银行继续深化零售转型战略,通过向高收益消费贷倾斜,显著提升了贷款收益率和净息差,盈利能力提升。
南京银行 银行和金融服务 2020-04-10 7.22 9.50 17.14% 7.84 3.16%
8.97 24.24%
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简评 1、一波三折,定增终落地2017年 8月 2日,本轮定增计划首次披露预案,向 5家发行对象定向发行 16.96亿股、募集资金 140亿。 2018年 9月 28日,证监会未通过南京银行定增计划。 2019年 5月 22日,南京银行重启定增,定增计划修改为向 4家发行定增,发行股数和金额未改变。 2019年 8月 2日,定增计划修改为向 3家机构发行 15.25亿股,募集资金 116.19亿。 2020年 4月 7日,定增计划获证监会批准。 2、定增计划 详情3家认购机构分别是法国巴黎银行、交通控股和江苏省烟草公司。其中,法国巴黎银行为南京银行第一大股东,交通控股和江苏省烟草公司为新进股东。3家认购股数分别为 1.312亿、9.999亿和3.937亿股,定增后持股比例分别为 13.92%、9.99%和 3.93%。根据持股比例和相关政策,法国巴黎银行和交通控股锁定期为 5年,江苏省烟草公司锁定期为 3年。 本次定增 15.25亿股,募集资金 116.19亿,计算发行价为 7.62元/股,较当前 7.35元的收盘价溢价 3.67%。此外,18年除息除权后归母每股净资产为 7.618元,预计南京银行为满足定增价不低于BVPS 要求,定增将在 4月 30日 19年年报披露日之前完成。3、 、 静态测算 定增对南京银行业绩的影响因为定增的影响在 2020年年报上才会体现,因此基于规模数据更小的 19Q3数据,实际情况相较于静态测算,对资本充足度的正面提升作用降低,而对 ROE、EPS 和 BVPS 的负面稀释作用则更弱。 其一、资本充足度。静态测算下,19Q3核心一级、一级和资本充足度将分别提升至 10.03%、11.19%和 14.23%,均提升 1.35个百分点,核心一级资本充足率将从同业低位提升至同业前列。 其二、ROE。19Q3年化 ROE 为 17.89%,定增后,年化 ROE 将被稀释下滑至 15.46%,下滑 2.44个百分点。 其三、EPS 和 BVPS。19Q3的年化 EPS 和 BVPS 分别为 1.55元/股和 8.80元/股,静态测算下,定增后年化EPS 和 BVPS 将分别下降 0.24和 0.18元。4、投资建议我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,而历时近 3年的定增即将落地,显著提升了核心一级资本充足率。同时,3月 30日,南京银行决定聘请原民生银行南京分行行长林静然为新任行长,空缺 10个月的南京银行行长一职也终于得到确认。在定增完成、新任领导团队到位的情况下,南京银行可以专注于制定与实施长期经营发展战略。 从基本面来看,南京银行与同业相比,其 ROE 和资产质量处于同业前列,拨备计提充足,过去两年分红率稳定高于 30%,估值也处于历史低位,在同业中具有较高性价比。 我们预测南京银行 2019-2022年营收增速分别为 18.77%/18.27%/17.56%/18.97%,净利润增速分别为15.52%/16.52%/15.29%/17.38%,EPS 和 BVPS 分别为 1.46/1.45/1.68/1.97和 8.91/9.61/10.63//11.83,PB 为0.85/0.79/0.71/0.64。维持买入评级,受疫情冲击影响估值, 6个月目标价从 12元下调至 10元,对应 1倍 2020年 PB。
无锡银行 银行和金融服务 2020-04-03 4.80 7.24 28.37% 5.09 2.21%
5.23 8.96%
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1、单季营收和净利润增速逆市大幅提升,ROE提升0.54个百分点 2019年营业收入35.40亿元,同比增长10.89%;归母净利润12.50亿元,同比增长14.07%,达到2013年以来最高增速。从单季度来看,4Q营收同比增长21.49%,较上季度增速环比上升9.00个百分点;4Q净利润同比增长24.34%,较上季度增速环比上升13.13个百分点。在营收结构上,利息净收入同比减少-1.49%,非利息净收入同比增加192.92%。 2019年加权年化ROE达11.22%,较去年同期上浮0.54个百分点。EPS为0.68元/股,较去年同期增加0.09元。BVPS为5.97元/股,较去年同期增加0.43元。 2、净息差同比显著下降14bp,投资收益大幅提升近8倍 2019年利息净收入29.45亿元,同比减少1.49%;占总营收的83.19%,较去年同期下降10.45个百分点。主要因为净息差回落。 全年净息差为2.02%,较年初下滑14bp,较2季度末提升1bp。 净息差下滑主要由于资产收益率下降12bp而负债成本率上升4bp。 从资产端收益率来看,资产收益率下降到4.32%,主要因为贷款收益率下降8bp,而债权投资收益率也下降了32bp。 付息负债综合成本率较上年同期上升4bp,主要因为客户存款平均成本率上升了9bp,其中公司定期和个人定期存款分别显著上升了16bp和17bp,也符合19年上市银行通过高息产品吸储的趋势。 已发行债务证券成本降低了84bp,但由于应付债券占比较低,难以对冲存款成本率上行对整体负债成本率的负面影响。 2019年非息收入5.95亿元,同比增加192.92%;其中手续费及佣金净收入1.12亿元,同比增加30.80%;占总营收的3.17%,较去年同期上升0.48个百分点。 具体来看,代理业务手续费收入占比超过60%,同时相关收入19年增速也高达91.22%,成为带动中收增长的主因,而银行卡手续费收入则同比下滑了27.61%。 非息收入同比大幅提升,主要因为受会计准则变更,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益从利息净收入转为投资收益,投资收益大幅提升了768%。公允价值变动损益则同比下滑56.93%。 3、关注类贷款大幅双降,拨备覆盖率显著增加 全年贷款及垫款净额821亿,较年初增长12.24%,不良贷款余额10.30亿,较年初增加0.94亿,不良率为1.21%,较年初降低3bp,环比3季度上升7bp,不良率水平同业中仅高于常熟银行。 全年关注类贷款3.15亿,较年初下降38.24%,关注类贷款占比为0.37%,较年初下降0.31个百分点。无锡银行潜在不良在维持上市银行最低水平的基础上今年量率大幅双降,整体不良认定压力再度减轻。综合来看,显性隐形不良均下降,整体资产质量在保持同业最优质的基础上继续提升。 在不良认定标准上,逾期90天以上剪刀差为66.15%,较年初下降了16.33个百分点,也从侧面印证了无锡银行不良和关注的降低来自于资产质量的继续提升,并非通过降低不良认定标准而达成。 拨备计提力度大幅增加。全年拨备覆盖率288.18%,较年初增加53.42个百分点。全年拨贷比3.50%,较年初增加0.59个百分点。拨备大幅增加主要得益于资产质量的提升,降低了分母从而提升指标,而不是通过大幅提升拨备计提力度来实现的,拨备对净利润的影响与同业比相对较轻。 4、各项资本充足度有所下滑 2019年末核心一级、一级和资本充足度分别为10.20%、10.20%和15.85%,较年初分别变动-24bp、-24bp和-96bp。虽然资本充足度有所下滑,但和同业相比依然较高,适当下调资本充足度有利于更充分的利用资金,合理提升杠杆率和ROE水平。 同时,无锡银行董事会决议,拟发行不超过20亿元永续债。 5、信贷占比6年来首超一半,零售贷款增速高达33.39% 19年无锡银行继续优化资产配置结构,提升信贷资产占比,19年末,无锡银行贷款占比自2014年以来首超50%,达50.70%,较年初提升3.33个百分点。其中公司贷款和个人贷款增速分别为9.38%和33.39%,得益于零售贷款的高增速,年末零售贷款占比达16.52%,较年初增长2.56个百分点。 具体来看,无锡银行19年大幅增加了高收益的消费贷和经营贷的投放力度,年末消费和经营类贷款占零售贷款比例达32.12%,较年初上升5.55个百分点,而房贷占比为65.25%,较年初下降3.92个百分点。通过向高收益的消费贷款倾斜,也在一定程度上对零售贷款收益率产生正面影响,年末零售贷款收益率由4.40%上升到4.79%,提升39bp。 6、分红低于30% 2019年,无锡银行拟分派现金股利3.33亿元,分红比例为26.62%。分红比例低于30%主要因为受疫情影响,国际国内宏观经济金融形势均不容乐观。同时在可转债尚未发行及转股的情况下,需要保持内源性资本补充能力,来维持较高的资本充足水平及资本质量。 7、投资建议 从2019年业绩来看,无锡银行规模指标继续保持快速增长,尤其是4季度单季营收和净利润增速逆市大幅上升,净利润增速达到7年高点。虽然全年净息差较年初下滑14bp,但是较2季度末提升1bp。我们认为,通过零售转型,以及在零售业务中向高收益消费和经营贷倾斜,特别是在今年利率下行环境中,有利于稳住整体贷款水平。 从基本面来看,无锡银行稳健的经营特色更加鲜明,在上市银行中数一数二的资产质量进一步提升,同时盈利能力和ROE水平也逆市大幅提升,在拨备覆盖率显著超出监管要求的情况下,未来计提压力较低。我们看好无锡银行的长期业务发展前景。 预测无锡银行2020-2022年营收增速11.67%%/14.11%/13.74%,净利润增速12.75%/15.54%/14.23%,EPS和BVPS分别为0.76/0.88/1.01和6.18/6.40/6.66,PB为0.81/0.78/0.75。维持增持评级,6个月目标价维持7.5元,对应1.2倍20年PB。
长沙银行 银行和金融服务 2020-03-20 7.89 11.09 24.05% 7.93 0.51%
7.96 0.89%
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一、基本面数据亮眼 高规模增速。2019年,长沙银行营收增速达22.07%,较2018年增速提升7.11个百分点,较2019年已公布业绩快报的城商行营收平均增速显著高出2.77个百分点。归母净利润增速为13.43%,从历年数据来看,长沙银行营业收入和归母净利润增速绝大多数情况下持续高于城商行平均水平。 从与城商行平均营收结构来看,长沙银行营收结构中利息净收入占比高于均值,主要得益于长沙银行较高的净息差,在不增加贷款占比的情况下,拉高了利息净收入。 强盈利能力。长沙银行的强盈利能力体现在其较高的净资产回报率和净息差。从历史数据来看,过去几年长沙银行ROE基本维持在17%以上的高位,且持续领先城商行平均水平。 从净息差来看,长沙银行19Q3期初期末口径净息差为2.13%,在城商行净仅次于贵阳银行和西安银行,从历史净息差数据来看,长沙银行净息差在过去几年也持续高于城商行均值水平,整体盈利能力突出。 稳资产质量。自18Q4以来,季度不良率稳中有降,19Q3不良率为1.24%,在同业中排第5位。2019年末不良率环比3季度继续下降2bp至1.22%,因部分城市行未发布业绩快报,长沙银行不良率预计仍保持城商行低位水平。 二、重点解析之一:高ROE的来源 高权益倍数。19Q2长沙银行权益倍数为17.02,在全部上市行中居第2位,长沙银行权益倍数较高得益于其风险加权资产占总资产的比重在同业中较低,使得长沙银行在满足资本充足度监管条件的同时,其资本占资产的比例可以更低。 高净息差。长沙银行净息差较同业均值高出28bp。高息差叠加资产的高速扩张,带来利息收入的快速增长。 低拨备压力。长沙银行因为贷款投放占比较低,叠加稳定低于城商行平均水平的不良率和核销转出率,促使长沙银行不需要较高占比的新增拨备,利好ROE。 三、重点解析之二:高收益低成本的原因 高收益主要来自高收益率的贷款和同业资产以及超配同业资产。19Q2长沙银行生息资产收益率为4.93%,较城商行均值显著超过36bp,其中贷款、存放央行、同业资产和投资资产收益率分别为5.93%、1.54%、5.29%和3.92%,贷款收益率和同业资产收益率显著高于同业。从生息资产结构占比来看,长沙银行的同业资产占比高达21.35%,较同业均值高出13.42个百分点,也位于全部上市银行的首位。 低成本主要来自低成本存款。19Q2长沙银行计息负债成本率为2.42%,较城商行均值低18bp,其中存款成本率显著低于同业。长沙银行的存款负债占比68.53%,较同业均值高出5.31个百分点。 四、重点解析之三:稳不良的原因 长沙银行近几年来不良率波动较小,且持续低于城商行平均不良率。长沙银行自18Q4以来季度不良率稳中有降,19Q3不良率为1.24%,在同业中排第5位,19Q4又环比下降2bp至1.22%。 长沙银行不良持续低于同业的主要原因是其对公贷款不良率较低。主要原因有3点:其一、低不良行业贷款总额占比高;其二、多数公司贷款有充分的抵质押和担保手段;其三、单户贷款规模较大,企业资信好。 五、稳定股价方案和大额解禁时间 考虑到下一次大额解禁日和稳定股价方案失效日均远在一年半之后,且大额解禁对银行股影响轻微,我们认为长沙银行的稳定股价方案会对今年股价盘面产生有效支撑。 六、投资建议 从基本面来看,长沙银行ROE和净息差均位于同行前列,不良率持续低于同行平均水平,拨备覆盖率显著超出监管要求,未来计提压力较低。业务上,积极拓展零售业务,零售贷款占比位于城商行首位;且零售结构均衡,风险较为分散。我们看好长沙银行的长期业务发展前景。 预测长沙银行2020-2022年营收增速17.53%/18.87%/20.15%,净利润增速11.76%/12.98%/15.87%,EPS和BVPS分别为1.70/1.92/2.22和11.48/12.86/14.78,PB为0.70/0.63/0.55。考虑到当前环境下的疫情和全球金融市场动荡对银行运营和对市场整体估值的影响,维持增持评级,6个月目标价下调至11.5元,对应1倍20年PB。
兴业银行 银行和金融服务 2020-02-11 17.46 27.73 75.06% 18.34 5.04%
18.34 5.04%
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一、基本面亮点 其一、前3季度营收、归母净利润增速提速 2019年3季度单季来看,营业收入和归母净利润增速环比分别提升2.12和10.95个百分点。兴业银行营收增速和股份行平均走势近似,但波动幅度更大,前3季度较同业平均增速高出2.73个百分点;19Q3归母净利润增速较同业平均低2.57个百分点。 其二、19Q3兴业银行ROE为15.63%,较同业平均ROE高出1.76个百分点,较2018年末的差额1.27个百分点又上升0.49个百分点,领先同业平均ROE的幅度再次扩大。主要原因有3点:(1)兴业银行权益倍数较高;(2)兴业银行非息收入占比较高;(3)新增拨备占比低。 其三、资产质量优质。兴业银行19Q3不良率为1.55%,关注类贷款占比相对于同业均值长期维持在60bp左右的优势,新增信贷资产质量优异,未来不良确认压力不大。 二、基本面不足:净息差和增幅均落后同业 兴业银行的净息差相较于股份行均值来看一直较弱,19Q2兴业银行净息差为2.00%,较同业均值2.22%低22bp,较18Q4的差额18bp又扩大了4bp,净息差差距逐渐拉大。兴业银行较低的资产收益率主要原因是存款占比显著低于股份行同业且存款成本率也较高。19Q2,兴业银行存款占比56.87%,较同业少6.4个百分点,存款成本率2.37%,较同业均值高0.24个百分点。 三、同业业务全解析 兴业银行在2005年推出“银银平台”,为国内各类中小金融机构提供财富管理、支付结算、科技输出、资产流转、跨境金融、资金运用、资本补充、投资研究等内容的综合金融服务。通过“银银平台”,兴业银行的渠道销售能力大幅提升,并获取了大量成本低的结算保证金、核心同业交易数据、以及中间业务收入。 兴业银行作为同业非标业务规模最大的银行,在2017年开始大规模压降非标资产规模,经过2年半的时间,兴业银行非标资产压降接近1万亿。截至19Q2,兴业银行非标资产总规模9479亿,较2016年顶点规模压降9775亿。19Q2,兴业银行同业负债占比25.28%,较2015年高点下降13.21个百分点。 四、战略规划:“商行+投行”模式和理财子公司 兴业银行自1996年起,探索同业和投行业务,作为沪深交易所指定的清算银行,兴业银行参与每日差额清算,市场份额约为12%;在2016年,兴业银行在新一轮五年规划中,提出增强结算型、投资型、交易型“三型”业务能力的战略规划。 在2017年,兴业银行在“三型”战略的基础上,升级为“商业银行+投资银行”的战略规划,探索在传统商业银行业绩做大做强做精的基础上,实现投资银行突破转型。 兴业银行在投行业务中最具优势的业务是债券承销业务。2019年,兴业银行银行间市场债务融资工具承销规模超过5200亿,连续两年全市场排名第一,连续多年股份行第一。在打造综合化投行业务上,兴业银行借助自身在同业市场的领先地位,利用二级市场强大的做市、交易和分销能力,带动一级市场发行业务,通过扩大业务外延,增强资产管理、资产托管、FICC、并购、资产证券化等业务能力。 理财子开业,未来前景广阔:兴银理财19年12月19日正式开业,成为第3家理财子公司正式开业的股份行。预计兴业银行在理财子公司开业后,2020年非保本理财余额增速将保持10%的水平,预计2020年非保本理财余额在14000亿左右,按0.42%收益计算,2020年兴业银行非保本理财业务可贡献中收58.95亿元。 五、受利率下行环境影响较小 在明年利率下行的大环境下,兴业银行在同业中最低的贷款占比和最高的同业负债占比将受益最大。在贷款端,最低的贷款占比受LPR下行影响最小,生息资产收益率下行空间有限,在负债端,最高的同业负债占比可以更大程度享受利率下行带来的低成本负债,继而从资产负债两端提升净息差和净利润的韧性。经测算,兴业银行正常情况下整体净息差受到的负面影响仅为3.43bp,显著低于其他股份行。 六、兴业PB估值低于合理位置 从兴业银行的PB-ROE关系和银行业和股份行同期均值来看,兴业银行的PB估值被显著低估。2012年以来,兴业银行的ROE均显著超过银行业均值,而兴业银行的PB估值仅在2013年高于行业均值,自2015年以后更是显著低于银行业PB均值。从股份行19Q3的数据来看,兴业银行年化ROE达15.63%的情况下,PB仅为0.77,而股份行ROE均值仅为13.90%的情况下,股份行PB则为0.83,超过兴业银行PB估值。 PB估值被低估的主要原因在于市场对于过去几年兴业银行的非标资产的资产质量过分担忧,导致低估其PB估值。自2012年兴业银行开始大幅增加非标资产占比的同时,兴业银行PB与银行业PB均值的差额也逐渐扩大,而自2016年开始兴业银行大幅压降非标资产的同时,其PB与银行业PB均值的差额也逐渐缩小。 七、投资建议 通过历史积累,兴业银行率先提出“商行+投行”战略模式,并借助金融牌照优势向综合化业务转型,在压降同业非标的同时利用同业业务积累的产品和渠道优势,巩固投行业务的领先地位,创造大量中间业务收入。 同时,在明年利率下行的大环境下,兴业银行在同业中最低的贷款占比和最高的同业负债占比将受益最大,整体净息差受到的负面影响仅为3.43bp,显著低于其他股份行。 预测2020年营业收入同比增长15.08%,净利润同比增长9.36%,预计EPS和BVPS分别为3.43和27.37,PE和PB分别为4.99和0.63。基于其优质的资产负债结构增强NIM韧性、非息收入占比高、业务优势在持续巩固、不良率持续下降,低估值,买入评级,6个月目标价29元,对应1.06倍20年PB。
西安银行 银行和金融服务 2020-02-04 6.18 8.31 45.28% 6.98 12.94%
6.98 12.94%
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1、四季度营收净利润环比双双提速 2019年营业收入68.45亿元,同比增长14.55%;归母净利润26.75亿元,同比增长13.27%。从单季度来看,4Q营收同比增长4.80%,较上季度增速环比上升0.33个百分点;4Q净利润同比增长19.05%,较上季度增速环比上升6.66个百分点。 加权年化ROE达11.94%,较去年同期下降0.67个百分点。EPS为0.61元/股,较去年同期增加0.02元。BVPS为5.31元/股,较去年同期增加0.32元。 2、不良率环比下降1bp 2019年末不良率1.18%,环比下降1bp,较年初下降2bp,西安银行不良率自16年来一直保持相对稳定,且有小幅改善的趋势,资产质量在同业中持续保持前列水平。拨备覆盖率262.41%,较期初提升了45.88个百分点;受良好的资产质量所致,在无需大幅增加计提的情况下,西安银行的拨备覆盖率19年逐季快速提升,未来抵御风险能力增强。拨贷比3.09%,较年初上升0.49个百分点。 3、资产结构优化 2019年末,西安银行资产总额2,782.83亿元,较上年末增长14.29%,其中贷款总额为1,530.32亿元,较上年末增长15.32%,较资产总额增速高1个百分点;占总资产比重为54.99%,较上年末提高0.49个百分点。预计主要增量在于零售存款中的个人消费贷款。 存款总额1,697.36亿,较上年末增长8.82%,较负债总额增速低5个百分点;占总负债比重为66.65%,较年初下降3.13个百分点。预计主要因为结构性存款在受到严格监管后有所压降,同时西安银行利用当前利率下行周期,加大同业负债和增发同业存单等。 4、投资建议 西安银行作为扎根区域、深度参与地方经济发展的区域性商业银行,得以充分利用西安市GDP增速和第三产业占比均位于一线城市最前列的优势。4季度营业收入和归母净利润增速提速,其中归母净利润提速显著,维持高速增长。同时,西安银行不良率继续下行,维持同业领先水平,拨备覆盖率大幅提升,未来计提压力较轻。我们继续看好西安银行在零售转型上的成效,增加住房抵押贷款和消费贷的投放。此外,同业最高的核心一级资本充足度给未来扩张带来有力支撑。 我们预计2020年营业收入/净利润同比增长15.85%/15.57%,EPS/BVPS为0.70/5.77元,维持增持评级,6个月目标价8.6元。
无锡银行 银行和金融服务 2020-01-22 5.41 7.24 28.37% 5.42 0.18%
5.73 5.91%
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1、四季度业绩增速环比大幅提升超预期 2019年营业收入35.63亿元,同比增长11.62%;归母净利润12.45亿元,同比增长13.64%。从单季度来看,4Q营收同比增长24.39%,较上季度增速环比上升11.91个百分点;4Q净利润同比增长22.35%,较上季度增速环比上升11.15个百分点。 4季度单季数据来看,无锡银行是目前为数不多的营收和归母净利润同比增幅均显著提升的上市银行。我们预计主要原因:(1)2018年4季度基数较低;(2)19年3季度资产大幅扩张后在4季度开始确认收入,使得营收增幅提升;(3)资产结构持续优化,贷款作为收益率高的资产类别占比持续上升;(4)无锡银行持续优质的资产质量和严格的不良认定标准,使得大部分银行在4季度加大拨备的时候,无需大幅计提而侵蚀利润,利润增速得以与营收增速同步增长。 加权年化ROE达11.19%,较去年同期上浮0.51个百分点。EPS为0.67元/股,较去年同期增加0.08元。归属于上市公司全体股东的每股净资产为6.29元/股,较去年同期增加0.42元。 2、不良率环比上升同比下降,拨备覆盖率大幅提升 2019年末,无锡银行不良率1.21%,环比上升7bp,较年初下降3bp,预计2019年末不良率仅高于常熟银行,位于同业第2。 四季度末,无锡银行拨备覆盖率达288.68%,较年初大幅提升53.92个百分点,接近300%的监管指标。我们认为无锡银行拨备覆盖率的大幅提升主要原因并不是无锡银行19年大幅增加拨备计提力度,而是无锡银行优质的资产质量使拨备覆盖率的分母(不良贷款)增速显著小于分子(贷款损失准备)增速,使得拨备覆盖率得以大幅提升。优质的资产质量使未来继续增加拨备压力较轻,有一定的反哺利润空间。 3、存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化 2019年末,无锡银行资产总额1,618.79亿元,较上年末增长4.85%,其中贷款总额为849.31亿元,较上年末增长12.73%,较资产总额增速高出接近8个百分点;占总资产比重为52.47%,较上年末提高3.67个百分点。预计增量在小微贷款、住房抵押贷款和一部分的线上消费贷。 存款总额1,281.96亿元,较上年末增长10.70%,较负债总额增速高出接近6个百分点;占总负债比重为85.31%,较上年末提高4.59个百分点。在存款中,预计结构性存款规模4季度将有所减少,而定期存款占比将有所增加。 4、投资建议 4季度无锡银行业绩超出预期,是目前为数不多的营收和归母净利润同比增幅均显著提升的上市银行。4季度不良率虽环比上升,但同比仍在下降,资产质量保持优质,同时拨备覆盖率因资产质量优质而大幅提升超50个百分点,未来加大计提压力较轻。此外,19年无锡银行存贷款增速超资产负债增速,结构持续优化。 我们继续看好无锡银行,主要原因:(1)4季度业绩表现超预期,规模扩张的同时结构持续优化;(2)经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好;(3)零售转型持续进行,预计将增加受LPR下行影响较轻的住房抵押贷款和收益率较高的线上消费贷,有助于ROE继续提升;(4)估值低。 预测2020年营业收入同比增长12.25%,净利润同比增长14.82%,预计EPS和BVPS分别为0.77和6.56,PE和PB分别为6.98和0.82,维持买入评级,6个月目标价7.5元,对应1.14倍20年PB。
兴业银行 银行和金融服务 2020-01-20 19.27 27.73 75.06% 19.42 0.78%
19.42 0.78%
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事件 1月 15日,兴业银行发布 2019年业绩快报,其中营业收入同比 增长 14.55%,归母净利润同比增长 8.66%。 简评 1、四季度业绩增速环比回落 2019年营业收入 1813.19亿元,同比增长 14.55%;归母净利润 658.68亿元,同比增长 8.66%。从单季度来看, 4Q 营收同比增长 2.39%,较上季度增速环比下滑 10.86个百分点; 4Q 净利润同比增 长 9.37%,较上季度增速环比下滑 2.94个百分点。 4季度单季的净 利润增速高于营收增速,预计主要原因是: 3季度末,兴业将逾期 60天以上的贷款全部计入不良, 4季度信用成本在降低。四季度单 季营收和净利增速环比回落我们预计主要原因是部分成本在 4季度 加快确认,同时资产增速放款导致规模效应减弱。 加权年化 ROE 达 14.02%,较去年同期下降 0.25个百分点,但 是在股份制中依然处于高位。 EPS 为 3.10元/股,较去年同期增加 0.25元。 BVPS 为 23.38元/股,较去年同期增加 2.20元。 2、不良率环比下降,拨备覆盖率继续提升 2019年末,兴业银行不良率 1.54%, 环比下降 1bp,较年初下 降 3bp,不良率自 18Q3以来持续下行,叠加非标资产的快速压降, 整体资产质量得到显著优化。 3、 资产增速较低,继续控制非标总量 公司资产总额 71,436.97亿元,较期初增长 6.44%。 19年兴业银 行持续控制资产规模,主要是继续压降非标资产的规模,降低同业 资产的风险,同时,通过轻型银行战略,利用资产证券化等产品回 笼资金,从资产持有到期转型资产滚动交易,提升资金利用率和利 润率。
上海银行 银行和金融服务 2019-11-04 9.31 11.49 36.79% 9.57 2.79%
9.64 3.54%
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1、营收单季增速下滑,利润单季增速保持稳定 2019年前3季度营业收入378.81亿元,同比增长19.76%;归母净利润163.59亿元,同比增长14.59%。从单季度来看,3Q营收同比增长7.16%,较上季度增速环比下滑7.38个百分点;3Q净利润同比增长15.11%,较上季度增速环比上升0.62个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加6.08%,非利息净收入同比增加45.89%。 盈利能力同比增强。2019年3季度加权年化ROE达14.74%,较年初上浮0.44个百分点。EPS为1.15元/股,较年初增加0.15元。 BVPS为10.79元/股,较年初增加0.84元。 2、利息净收入同比上浮6.08%,非利息净收入同比上浮45.89% 2019年前3季度利息净收入220.21亿元,同比增加6.08%;占总营收的58.13%,较去年同期下降7.50个百分点。利息收入占比下降主要因非息收入因会计准则变更大幅增加。 3季度期初期末口径净息差环比上季度提升1bp。 2019年前3季度非息收入158.60亿元,同比增加45.89%;其中手续费及佣金净收入49.58亿元,同比增加10.44%;占总营收的13.09%,较去年同期下降1.11个百分点。 3、不良率环比微降1bp,拨备计提力度保持稳定 前3季度贷款及垫款总额9586亿,较年初增长12.68%,不良贷款余额112.08亿,较年初增加14.96亿,不良率为1.17%,较年初上浮3bp,较2季度末下降1bp。不良率保持同业前列。关注类贷款1.86%,较年初持平。 拨备计提力度保持稳定。前3季度拨备覆盖率333.36%,较年初增加0.41个百分点,超过监管300%要求,存在拨备反补利润空间。前3季度拨贷比3.90%,较年初增加0.10个百分点。 4、各项资本充足度均有所下降 2019年3季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.69%、10.98%和12.66%,较年初分别变动-14bp、-24bp和-34bp。上海银行同时披露了200亿可转债计划,在未来转股后可有效补充核心一级资本。 5、零售存款增长较快 个人存款余额2,761.03亿元,较上年末增长20.24%;个人贷款和垫款余额3,012.24亿元,较上年末增长9.20%,占总贷款比重31.42%,占比较年初下降1.12个百分点,较2季度末上升0.03个百分点。其中消费贷款(含信用卡)余额占个人贷款和垫款比重为65.92%,较年初下降2.15个百分点,在消费贷款不良率上升的市场环境下压降消费贷款占比,有助于控制不良率。 零售客户数1,530.54万户,较上年末增长7.05%;管理零售客户AUM为6,091.03亿元,较上年末增长17.22%,其中,月日均综合资产100万元以上财富客户11.25万户,较上年末增长29.05%。 6、投资建议 2019年3季报经营业绩显示:营收增速单季下滑,但净利润单季增速保持稳定;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;我们认为未来上海银行依然将长期坚定零售转型战略,净息差的回升和ROE的持续改善,将有利于提升整体估值。 同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已完成增持进度一半左右,未来依然会对股价起到支撑作用。 我们预测19/20年营业收入同比增长20.69%/22.78%,净利润同比增长14.65%/19.31%,EPS为1.46/1.74元,BVPS为11.77/13.94元,PE为6.61/5.54,PB为0.82/0.69,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
常熟银行 银行和金融服务 2019-10-31 8.65 11.70 47.36% 9.23 6.71%
9.39 8.55%
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1、净利润单季增速环比大增,ROE同比有所下滑 2019年前3季度营业收入47.87亿元,同比增长11.86%;归母净利润13.71亿元,同比增长22.39%。从单季度来看,3Q营收同比增长8.69%,较上季度增速环比上升0.04个百分点;3Q净利润同比增长26.28%,较上季度增速环比上升7.00个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.84%,非利息净收入同比增加12.01%。 2019年3季度加权年化ROE达12.27%,较去年同期下滑0.68个百分点。EPS为0.54元/股,较去年同期增加0.04元。BVPS为5.91元/股,较去年同期增加0.74元。 2、净息差环比提升13bp 2019年前3季度利息净收入41.61亿元,同比增加11.84%;占总营收的86.91%,较去年同期下降0.02个百分点。 3季度单季净息差为3.27%(期初期末口径),环比上季度提升13bp。我们认为主要因为(1)常熟银行零售贷款占比继续提升,尤其是收益率较高的个人经营性贷款占比提升,带动收益率上升;(2)贷款客户继续下沉,小微客户贷款收益率相较大型客户收益率更高;(3)良好的资产质量和显著较高的拨备覆盖率使得新增拨备压力小,释放净利润。 2019年前3季度非息收入6.27亿元,同比增加12.01%;其中手续费及佣金净收入2.84亿元,同比减少5.50%;占总营收的5.94%,较去年同期下降1.09个百分点。 3、不良率继续保持同业最低,拨备覆盖率继续加强 前3季度贷款及垫款总额1075亿,较年初增长15.81%,不良贷款余额10.27亿,较年初增加1.13亿,不良率为0.96%,较年初降低3bp,环比持平。关注类贷款占比1.62%,较年初下降45bp。 前3季度拨备覆盖率467.03%,较年初增加22.01个百分点,已显著超出300%监管要求,有显著的拨备反补利润空间。前3季度拨贷比4.46%,较年初增加0.08个百分点。 4、各项资本充足度上升 2019年3季度末核心一级、一级和资本充足度分别为12.38%、12.43%和15.12%,较年初分别变动189bp、190bp和0bp,较2季度末分别增加19bp、20bp、17bp。核心一级较年初大幅增长主要受可转债强制转股影响。 此外,常熟银行零售业务占比高,资本金消耗较低,同时对公贷款中占大多数的小微公司贷风险权重较一般公司贷款也更低,因此常熟银行在上半年完成可转债转股后资本金充足,可以支撑未来几年的发展扩张,3季度资本充足度继续上升也印证了观点。 5、贷款客户继续下沉,零售贷款占比继续提升 3季度末,1000万以下贷款占比64.42%,占比较年初上升15bp,其中100万到1000万的贷款占比增加1.57%。 零售贷款占比51.42%,较年初上升40bp,其中个人经营性贷款占比33.52%,较年初占比上升72bp。 6、投资建议 常熟银行3季度在资产质量保持稳定优质的同时,净利润单季增速环比显著增长,期初期末口径净息差继续提升;同时资本充足率因零售贷款在资本金消耗上的优势继续提升。总体业绩依然亮眼。 我们认为常熟银行的估值虽然高于其他农商行但是相对于招商、宁波等零售优势银行估值仍被低估。其在小微贷款业务上的多年经营经验和能力积累带来的零售贷款业务的高收益和高占比,尤其是经营贷业务上独树一帜,在保持上市行最高的零售贷款回报率的同时持续降低已经很低的不良率,凸显其经营和风控能力,应该给予更多溢价。目前金融供给侧改革的持续推进带来了更多的针对中小银行的定向优惠政策,常熟银行作为和小微贷优势银行将享受到更多监管支持。同时,常熟银行作为银行板块中的小银行,享受小市值溢价和整体板块估值提升带来的溢价。 我们预测19/20年营业收入同比增长12.69%/16.56%,净利润同比增长21.03%/22.80%,EPS为0.66/0.81元,BVPS为6.11/6.87元,PE为13.23/10.77,PB为1.42/1.26,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名