公司公告 公司10月9日发布公告,公司持股48%的雅砻江流域水电开发有限公司开发项目锦屏二级水电站3#机组于2013年10月1日完成72小时试运行,投入正式运行。 公司10月10日发布2013年前三季度业绩快报,公司预计实现营业收入83,624万元,同比去年增长2.78%;实现利润总额139,558万元,实现归属于上市公司股东净利润131,128万元,同比去年同期分别增长180.16%和193.15%。 主要观点 2015年末前公司参股48%的雅砻江水电站开发项目集中建成投产 锦屏二级水电站位于四川省凉山彝族自治州雅砻江干流锦屏大河湾上。锦屏二级水电站共将安装8台60万千瓦水轮发电机组,总装机容量480万千瓦,1#、2#机组已于2013年1月转入商业运行。 4#机组也将在2013年内建成投产。预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。 公司业绩超预期增长主要来自参股48%的雅砻江公司 公司控股子公司报告期生产经营稳步增长,主营业务收入同比增长2.78%。 公司参股48%的雅砻江公司受投运装机增加的影响,在2013年前三季度发电量、主营业务收入、净利润同比去年均有较大幅度增长,公司获得的投资收益从2012年同期的4.20亿元大幅上升到12.46亿元,增长196.40%。 我们认为,公司未来业绩强劲增长势头未改,主要来源于在2015年前逐步建成投产的600万千瓦水电机组带来的投资收益。 投资建议 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。

主要观点 雅砻江流域水电开发有限公司是川投能源公司核心资产,2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期,2018年至2020年是雅砻江公司装机容量再次快速增长期;官地、锦屏一级和二级上网价格较高或事出有因。 大渡河公司未来将贡献较为稳定的现金分红;田湾河收益基本稳定、嘉阳天彭盈亏相抵;多晶硅价格低迷,新光硅业短期内仍无复产希望。 投资建议 公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。雅砻江流域规划总装机约3000万千瓦,至2013年9月3日已投产装机810万千瓦,预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。随着在建水电站的陆续建成投产,公司的权益装机容量将有较大比例增长,业绩也将阶梯式提高。 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。 与市场预期的差异之处 川投集团资产注入或以可转债转股为先决条件。 风险因素 在建水电站投资金额大幅超支、工期延长 投产水电站来水波动较大

公司公告 公司8月28日发布2013年半年度报告,到6月30日,公司实现销售收入54,199万元,同比增长7.41%,完成全年预算的48.29%;实现合并利润总额65,390.82万元,同比增长559.62%,完成全年预算的131.47%;实现归属于上市公司股东的净利润60,192.79万元,同比增长742.41%。 主要观点 公司2013年上半年业绩大幅增长主要来源于参股48%的雅砻江水电站官地电站全部投产 公司控股电力企业发电量累计16.86亿千瓦时,同比增长16.3%,完成全年预算的42.7%。 公司参股48%的雅砻江水电因官地电站的全部投产,锦屏二级两台60万千瓦机组投运,1-6月发电量同期2012年增长167.99%;公司参股10%的国电大渡河1-6月生产情况稳定,发电量95.69亿千瓦时,同期2012年增长1.38%。 预计公司业绩将随水电新机投产而阶梯式提高 公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。 2013年下半年,雅砻江水电将有4台60万千瓦机组陆续投运,发电量还将再创新高。雅砻江流域规划建设21级电站,总装机约3000万千瓦,2012年末已投产装机630万千瓦,在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三。预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。 大渡河流域开发也正在加快推进,目前已投产装机600万千瓦,在建装机561万千瓦,预计到2017年将全部建成投产,届时公司对“两河流域”的巨额投入将步入收获期。从2013年至2017年,随着在建水电站的陆续建成投产,公司的权益装机容量将有较大比例增长,业绩也将阶梯式提高。 投资建议 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。

公司2013 年中期业绩显示了公司在主营业务收入下降的同时,权益利润较上年同期增长166.91%,尽享煤价下跌带来的丰厚收益。 我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。 公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,造成这种现象的主要原因我们认为是市场对2012 年底出台煤电联动政策的误读和担忧。这种担忧最终将由2013年底政府政策本身予以修正,优秀电力企业的估值将大幅修复,因而维持给予“增持”评级。

公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,维持给予“增持”评级。

由于公司2013年第一季度归属于母公司所有者的净利润为4.707亿元,按照2013年7月5日可转债转股后的最新总股本67.86亿股计算,公司第一季度EPS为0.07元。根据公司2013年中期业绩预增公告,预计公司第二季度归属于母公司所有者的净利润为6.293亿元,第二季度EPS为0.093元。 由于6月底、7月初动力煤价格持续下跌,我们预计公司2013年第三季度业绩将继续好于第二季度。 2013年,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司预计全年新增投产装机483万千瓦,装机规模增长30%,将迎来又一个投产高峰年。 公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。

投资建议 由于公司在热电领域的集中供热项目通常在下半年确认收入、印度电站的空冷器项目大部分将在2012年确认收入,我们维持公司2011年和2012年的业绩预测。 公司可转债大部分回售对公司利润影响极其有限。政府对节能减排的政策支持力度进一步加强和对海水淡化产业的鼓励则构成了对公司业务发展的有力支持。鉴于公司的核心竞争力并未受到影响、节能机械项目国内外订单将纷至沓来、朔州集中供热项目的设备收益有望在2011年得到确认,我们认为公司的中期投资价值仍未体现在股价上,因此,维持给予公司的“跑赢大市”的投资评级。

投资建议 由于公司在热电领域的集中供热项目通常在下半年确认收入、印度电站的空冷器项目大部分将在2012年确认收入,我们下调了公司2011年的业绩预测、略下调了2012年的业绩预测。 公司 2011年上半年业绩低于预期仅会影响短期内的价格波动。 政府对节能减排的政策支持力度进一步加强和对海水淡化产业的鼓励则构成了对公司业务的有力支持。鉴于公司的核心竞争力并未受到影响、节能机械项目国内外订单将纷至沓来、合同能源管理第一单有望在2011年下半年取得、化工业务或有高投资收益率项目跟进,我们认为公司的中期投资价值仍未体现在股价上,因此,维持给予公司的“跑赢大市”的投资评级。

节能机械设备业务是公司的核心竞争力 公司是拥有自主知识产权的节能机械设备制造企业。溴冷机、空冷器、换热器和热法海水淡化都是基于真空换热技术。2010年溴冷机18%民用、36%一般工业用、46%工业余热利用。 空冷器主要用在北方缺水地区的新建电厂。 化工业务 化工产品苯乙烯和可发性聚苯乙烯由中外合作公司利士德做,公司拥有75%权益,但取得80%收益。化工产品的盈利水平主要看与原材料成本的差价。 海水淡化 海水淡化的技术储备已结束,在争取订单的突破,市场开拓比较漫长,因为公司海水淡化设备没有生产和应用的记录。 合同能源管理 要与北方地区的地方政府合作推进。 可转债转股价格 公司对未来发展前景看好,对业务发展充满信心,不考虑向下调整转股价。 投资建议 我们认为公司未来亮点在于合同能源管理业务的推进,预计随着相关进展公告的公布,市场将逐步建立对公司业绩高成长的预期,因此,维持给予公司“跑赢大市”的投资评级。

随着中国经济发展,能源消耗也快速增长;节能减排既是政策要求,也是企业经济上的内在动力。 节能机械设备业务是公司的核心竞争力。 公司溴化锂吸收式冷水机组技术领先;空冷器项目:2010年底建成,2011年见效;换热器:扩大行业应用。 化工业务聚焦节能保温材料,产品景气度转折向上。 公司42万吨苯乙烯毛利率波动大;可发性聚苯乙烯(EPS)是公司化工节能产品。 合同能源管理是2011年业绩新亮点。 双良合同能源管理将是现有各项技术的综合集成;财政部、国家税务总局发文,对合同能源管理企业的营业税、增值税和企业所得税给予减免;公司2010年年报显示已在多个城市开展合同能源管理。 投资建议。 我们预计,自2011年第二季度起,公司节能机械业务和合同能源管理业务将在财政部、税务总局的政策刺激下将有长足的进展。我们看好双良节能以及同样是节能机械设备板块的盾安环境、杭锅股份、海陆重工、华光股份、易世达等公司在十二五期间的发展前景。 鉴于公司重要募投项目的建成投产以及原有项目的订单增加、行业景气转折向上,我们认为公司的业绩低谷已经过去,高成长可以预期,因此,给予公司“跑赢大市”的投资评级。

公司动态: 2010年年报每股EPS0.69元 八一钢铁(600581)22日发布的2010年年报披露:2010年公司累计实现营业收入236.66亿元,同比增长43.84%;实现净利润5.25亿元,同比增长376.73%;公司累计产钢671万吨,同比增长24.26%; 产材633万吨,同比增长24.61%。 我们计算平均每吨钢材销售净利润约为 83.0元。 主要观点: 2010年公司钢产能从2009年的700万吨级提升到800万吨级 2010年,公司一方面增强技术创新能力,优化产品结构,整体实力获得显著提升,具备了年产800万吨钢的生产能力,另一方面提升营销工作水平,加大市场开拓力度,进一步加强公司产品在区域市场的竞争能力,建材、板材在新疆的市场占有率分别达到71%和84%,巩固和提高西北市场份额,使公司产品在半径2000公里以内的销售比达到82%。 公司2011年计划生产钢材690万吨,同比增加9.0% 2011年公司经营计划:产钢750万吨、产材690万吨、实现营业收入人民币266亿元。 新疆2011年固定资产投资增长25%高于公司钢材产量增速 作为国家实施西部大开发战略的重点省区、国家重要的能源资源战略基地和向西开放的门户,新疆正在全面落实中央关于推进新疆实现跨越式发展和长治久安的决策部署,实施以新型工业化带动农牧业现代化和新型城镇化的“三化”建设。自治区确定,2011年全社会固定资产投资增长25%。基础设施和民生工程项目陆续开工建设,对钢铁、水泥等基建材料的需求将不断增长。受益于此,2011年新疆钢铁工业的市场环境将好于2010年,我们预计公司平均每吨钢材销售净利润将有所提高。

主要观点: 2011年全球锡市场向好趋势不变,锡价存在进一步上涨预期 金融危机伊始,锡的主要下游行业的需求量都出现明显下滑,2010年电子行业景气度大幅回升,带动锡需求回升,目前其他下游行业也开始有复苏的迹象,因此2011年锡需求较为乐观。 2010年锡价上涨尚未传导至公司业绩,2011年业绩将显现 公司盈利目前主要依赖自产锡,外购锡加工业务基本盈亏平衡,不贡献利润。2010年四季度起锡价快速上涨,但公司由于停产检修的原因,利润尚未开始传导,2011年业绩贡献将逐步显现。 公司铅、铜业务进展顺利,开始向多品种综合性矿业公司转型 由于自有锡矿伴生大量的铅、铜矿,成本具有天然优势,公司在巩固锡主业的基础上,正通过发展铅、铜业务来更好的利用这些资源优势,10万吨铅项目目前已经基本建成达产,公司也一举迈入国内铅行业龙头企业之列,10万吨铜项目亦开始动工,未来值得期待。 投资建议:我们认为任何企业的驱动力主要来自于两个方面:即内涵式增长和外延式增长。适用于有色行业上市公司,我们认为内涵式增长更多的表现为产品价格的上涨,外延式增长则体现为集团资产注入带来的产能扩张或资源增长。在锡价上涨预期较为明确下,我们认为锡业股份具备内涵式增长的基本条件。给予“超强大市”评级。