事件: 公司发布回购股份的预案公告。公司拟以不超过50亿自有资金通过集中竞价交易方式回购已公开发行股份,执行时间为股东大会审议通过回购预案之日起六个月内,回购价格不超过10元/股,按照最高价格10元计算,回购股份在5亿股,占当前股份的5%。本次回购股份拟用于注销以减少注册资本或实施股权激励计划。 点评: 大比例回购有助提振市场对股价信心。我们预测公司2018年盈利约109亿元,目前股价对应PE6.7倍,按照40%的分红率测算,股息率高达6%,具有较强的吸引力。此次回购一方面有助于增强市场信心,另一方面,也为未来推进股权激励计划创造条件。 小保当矿进入联合试运转,成为公司新的利润增长点。公司目前有小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100万吨在建产能,其中,小保当一号矿已经进入联合试运转,成为公司新的增长点。 铁路运输占比提高,有助于提升公司盈利能力。公司2017年铁路运输煤炭4916万吨,占比由36%提升至40%,2019年下半年,蒙华铁路将建成通车,届时将与红柠铁路、冯红铁路、榆横铁路直连直通,实现陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标,进一步提升公司煤炭产品的竞争力。 盈利预测与投资评级维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.09元、0.99元和0.92元,公司是动力煤行业龙头企业,煤质优良、盈利能力强,估值偏低,继续给予公司“增持”评级。 风险提示: 在建矿投产进度低于预期,宏观经济下行导致煤价下跌

事件: 2018年上半年,公司实现营业收入262.4亿元,同比增长2.57%,归属于上市公司股东净利润59.4亿元,同比增长8.61%,EPS0.59元,其中二季度EPS0.31元,环比增长10.7%。 点评: 煤炭业务量价齐升。上半年公司煤炭产量5271万吨,同比增长6.55%,商品煤销量6541万吨,同比增长2.94%,煤炭综合售价372.75元/吨,同比上升10.25元/吨(2.83%),完全单位成本173.24元/吨,同比上升4.53元/吨(2.69%)。 小保当矿预计下半年投产,成为公司新的利润增长点。公司目前有小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100万吨在建产能,其中,小保当一号矿、袁大滩矿已基本完成前期建设工作,预计下半年将进入试生产,成为公司新的增长点。 铁路运输占比提高,有助于提升公司盈利能力。公司2017年铁路运输煤炭4916万吨,占比由36%提升至40%,2019年下半年,蒙华铁路将建成通车,届时将与红柠铁路、冯红铁路、榆横铁路直连直通,实现陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标,进一步提升公司煤炭产品的竞争力。 盈利预测与投资评级维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.09元、0.99元和0.92元,公司是动力煤行业龙头企业,煤质优良、盈利能力强,估值偏低,继续给予公司“增持”评级。 风险提示: 在建矿投产进度低于预期,宏观经济下行导致煤价下跌

事件: 2018 年上半年,公司营业收入152.56 亿元,同比增长11.91%,实现归属于上市公司股东净利润11.15 亿元,同比增长21.59%,其中二季度EPS0.19 元,环比增长17.3%,好于预期。 点评: 煤炭业务量价齐升。2018 年上半年,公司原煤产量1337 万吨,同比增长2.53%,商品煤销量1218 万吨,同比增长6.01%;商品煤售价668.81 元/吨,同比增长1.76%,由于公司煤炭长协占比高,导致煤炭综合售价相对稳定;煤炭销售成本281.3 元/吨,同比增长6.55%;煤炭业务毛利率57.94%,同比下降6.34 个百分点。 电力热力和焦炭业务继续拖累公司业绩。上半年,电力热力收入同比增长30%,毛利率仅为-10.06%,较去年同期-14.7%有所好转;焦炭业务收入增长13.09%,毛利率4.85%,同比下降0.7 个百分点。 焦煤行业龙头,未来有望受益山西国企改革。今年上半年,山煤国际率先完成对集团煤炭资产的收购,迈出了山西煤炭上市公司整合集团煤炭资产的第一步,未来随着山西国企改革的推进,公司作为焦煤集团旗下唯一煤炭上市公司,也有望受益。 盈利预测与估值: 考虑环保、安监等因素制约,公司煤炭产品售价高于我们预期,我们上调2018、2019 年盈利预测至0.63 元和0.61 元,新增2020 年盈利预测0.59 元,公司是焦煤行业龙头公司,未来有望受益山西国企改革,继续维持“增持”评级。 风险提示: 环保限产导致焦煤需求下降导致公司焦煤价格下跌

量价齐升带动公司业绩大幅增长。2017年,公司煤炭产量10097万吨,同比增加892万吨(9.69%),煤炭销量12338万吨,同比减少103万吨(-0.83%),销量减少主要是贸易煤量减少所致。煤炭综合售价369.5元/吨,同比上涨136.31元/吨,增幅58.46%,煤炭单位综合成本181.71元/吨,同比上升15.07元/吨,增幅9.04%。 在建矿稳步推进,内生性增长潜力依然较大。公司在建矿井包括小保当一号矿(800万吨)、二号矿(800万吨)、袁大滩煤矿(500万吨),小保当矿平均发热量6000大卡以上,含硫0.2%以下,被国家能源局确定为国家级智慧煤矿示范项目,代表着世界最先进的智能开采、无人开采水平,小保当矿投产后将成为公司新的利润增长点。 铁路运输占比提高,有助于提升公司盈利能力。公司2017年铁路运量4916万吨,占比由36%提升至40%,2019年下半年,蒙华铁路将建成通车,届时将与红柠铁路、冯红铁路、榆横铁路直连直通,实现陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标,提升公司煤炭的竞争力。 盈利预测与投资评级 由于环保、供给侧改革执行力度较强导致煤炭供给释放缓慢,预计2018年煤炭供求依然偏紧,煤价中枢好于我们预期,我们上调2018年、2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,2018-2020年EPS分别为1.06元、0.96元和0.89元,继续给予公司“增持”评级。 风险提示:经济下行导致煤炭消费量下降,煤价中枢下移。

事件: 前三季度公司实现营业收入154.16亿元,同比增长71.81%;归属于母公司股东净利润8.41亿元,同比增长9.37倍,基本每股收益为0.24元,其中三季度EPS0.08元,与二季度基本持平,符合预期。 点评: 业绩大幅增长的主要原因是前三季度双焦价格大幅上涨。前三季度京唐港河北产主焦煤均价1415元/吨,较去年同期增长65.3%,天津港准一级冶金焦均价1965元/吨,较去年同期增长97.3%。从单季度来看,三季度京唐港河北主焦煤均价1414元/吨,较二季度上涨30元/吨,唐山港准一级冶金焦均价2064元/吨,较二季度上涨140元/吨。 期间费用控制良好。前三季度三项费用总额19亿元,同比增长15.7%,三项费用率12.3%,同比下降6个百分点。三季度三项费用6.1亿元,环比仅上升2.24%。 四季度焦煤价格将面临下行压力。供暖季“2+26”城市限产将导致焦煤需求明显下降,与此同时,在保供稳价的政策背景下,煤炭供给有望上升,焦煤供需将逐渐宽松,叠加焦化企业因盈利大幅下降甚至亏损而加大对焦煤价格的打压力度,预计11月焦煤价格将面临下行的压力。 盈利预测与投资评级。 维持盈利预测,预计公司2017-2018年EPS 分别为0.31元和0.27元,继续给予公司“增持”评级。 风险提示: 2+26城市限产严格导致焦煤需求大幅下降、价格下跌;大会结束后安监力度放松导致焦煤过快释放。

事件: 2017年前三季度公司实现营业收入43.51亿元,同比增长75.74%; 归属于上市公司股东净利润6.4亿元,同比增长739%,每股收益0.39元,其中三季度EPS0.11元,环比下降7%。 点评: 公司业绩大幅增长的主要原因是前三季度煤价大幅上涨。前三季度,公司煤炭产量479.9万吨,同比下降6.1%,煤炭销量520万吨,同比下降4.62%,综合售价802元/吨,同比增长87.6%,吨煤成本为537元/吨,同比上涨58.4%,吨煤毛利为265元/吨,毛利率为33.1%,同比增加12.35个百分点。 三季度业绩环比下滑的主要原因是煤炭产销量下降。三季度公司煤炭产量151万吨,环比下降10.5%,煤炭销量171万吨,环比下降5.3%,煤炭综合售价与二季度基本持平,但吨煤成本因产量减少上升5.8%,导致毛利率下降1个百分点。 内生性增长动力较强。公司目前在建矿井包括马依矿(240万吨)、发耳(90万吨),预计2019-2020年投产,较目前产能增长35%。 四季度焦煤价格将面临下行压力。供暖季“2+26”城市限产将导致焦煤需求明显下降,与此同时,在保供稳价的政策背景下,煤炭供给有望上升,焦煤供需将逐渐宽松,叠加焦化企业因盈利大幅下降甚至亏损而加大对焦煤价格的打压力度,预计11月焦煤价格将面临下行的压力。 盈利预测与投资评级。 由于公司煤炭产销量低于我们预期,我们下调2017-2018年EPS 至0.47元和0.43元,维持对公司“增持”评级。 风险提示: 2+26城市限产严格导致焦煤需求大幅下降、价格下跌;大会结束后安监力度放松导致焦煤过快释放。

事件: 前三季度公司实现营业收入1192.2亿元,同比增长84%;归属于上市公司股东净利润47.83亿元,同比增长369.9%,基本每股收益为0.97元,其中三季度EPS0.32元,环比增长10.6%,基本符合预期。 点评: 量价齐升。前三季度煤炭产量5746万吨,同比增长20.9%,产量增量主要来在于转龙湾煤矿(2016年下半年投产)、营盘壕煤矿(2017年9月投产)和石拉乌素煤矿(2017年1月投产)投产以及联合煤炭工业有限公司2017年9月起并表所致,其中,三季度煤炭产量1956万吨,环比增长17%;前三季度煤炭综合售价500.27元/吨,同比增长47.00%;自产煤吨煤销售成本为221.19元/吨,同比增长8.43%。毛利率55.79%,同比增加15.73个百分点。 公司内生性增长潜力较大。公司国内两座千万级矿井营盘壕煤矿(设计产能1200万吨)、石拉乌素煤矿(设计产能1000万吨)分别于2017年9月和1月投产,新增产能2200万吨,另外,兖煤澳洲莫拉本煤矿井也于2017年6月投产,新增产能600万吨。 积极布局海外,实现兖煤澳洲持续发展。公司定增70亿继续收购澳大利亚联合煤炭,联合煤炭是澳大利亚顶级动力煤和半软焦煤生产商,2016年煤炭产量3620万吨。2014-2016年的盈利分别为0.88亿澳元、2.83亿澳元和3.96亿澳元,将大幅增厚兖煤澳洲的公司业绩. 盈利预测与投资评级 上调2017年盈利预测,下调2018年、2019年盈利预测,考虑到公司新建煤矿投产进度超我们预期以及联合煤炭并表影响,我们上调2017EPS至1.2元,基于未来煤价中枢下移的判断,我们下调2018年-2019年EPS至1.14元和1.02元,维持对公司“增持”评级。 风险提示: 2+26城市限产导致焦煤需求下降,政策放松导致煤炭供给上升。

事件: 2017年前三季度公司实现营业收入1825.35亿元,同比增长46.3%;归属于上市公司股东净利润356.49亿元,同比增长106.0%。每股收益1.79元,其中三季度EPS0.57,环比下降6.56%,基本符合预期。 点评: 煤炭业务量价齐升。前三季度公司煤炭产量2.21亿吨,同比增长3.8%;煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%;煤炭综合售价422元/吨,同比增长49.1%;自产煤单位生产成本106.8元/吨,同比仅增长4.7%。煤炭业务毛利427.14亿元,同比增长168.6%。从三季度单季来看,公司煤炭综合售价418元/吨,较上半年下降7元/吨,其中,占销量近6成的下水煤综合售价479元/吨,较上半年下降18元/吨。 电力业务盈利下降,运输业务盈利稳步提升。受煤价上涨影响,公司电力业务盈利能力明显下滑,前三季度,公司发电量1966.6亿千瓦时,同比增长12.5%,售电量1841.9亿千瓦时,同比增长12.8%,毛利108.45亿元,同比下降35%,毛利率18.5%,较同期下降14.2个百分点。运输业务方面,前三季度公司铁路分部完成自有铁路运输周转量2057亿吨公里,同比增长13.5%,实现营收279.6亿元,同比增长14.2%;港口分部完成航运周转量603亿吨海里,同比增长30.5%,实现营收42.35亿元,同比增长13.6%。 盈利预测与投资评级维持盈利预测,预计2017-2018年EPS分别为2.12元和1.84元,公司作为煤电路港航化一体化巨头抵御煤价波动的风险较强,与国电电力合并将进一步提升公司抗风险能力和话语权,继续给予公司“增持”评级。 风险提示: 公司下属哈尔乌素、宝日希勒露天矿因征地问题复产时间未定,先进产能逐步释放导致煤价承压。

事件: 上半年公司实现营业收入29.07亿元,同比增加88.63%;归属于母公司股东净利润4.61亿元,同比增加5768倍;每股收益0.278元。其中,二季度EPS0.12元,环比下降0.04元。 点评: 煤炭业务盈利情况大幅改善,毛利率大幅提升。上半年公司生产商品煤329.20万吨,同比降低6.49%;商品煤销量348.91万吨,同比增长8.44%;商品煤综合售价801.16元/吨,同比增长95.27%;商品煤销售成本527.23元/吨,同比增长56.10%,成本增加主要是薪酬的增加和地面塌陷费用的增支;煤炭业务毛利率34.19%,同比增加16.51个百分比。 内生性增长动力较强。公司目前在建矿井包括马依矿(240万吨)、发耳(90万吨),预计2019-2020年投产,较目前产能增长35%。 三季度焦煤价格上涨动力较强,业绩仍有上升空间。需求方面,受益于清理地条钢,目前钢材供求偏紧,高炉开工率持续高位运行,对焦煤需求旺盛;而供给方面,国内受矿难、安全大检查影响,主产地焦煤产量增量有限,而进口煤受限进一步加剧了国内焦煤的紧张局面,蒙古焦煤和澳洲煤受通关时间延长和北方港口禁止汽运的影响,进口量预计也将有所下降;库存方面,目前煤企库存处于低位。总体而言,三季度焦煤供求紧张,煤价仍有上行的空间。 盈利预测、估值与评级 鉴于2017年公司煤炭售价较2016年大幅增长,我们上调公司2017-2018年EPS至0.56元和0.5元(原为0.33元和0.37元),公司是西南地区焦煤龙头,在区域市场有一定的定价权,充分受益于煤价上涨,继续给予公司“增持”评级。 风险提示 取暖季2+26政策限产导致焦煤需求下降,公司诉讼官司可能对业绩有所拖累。

事件: 上半年公司实现营业收入101.26亿元,同比增长99.49%;归属于母公司股东净利润11.4亿元,同比增长2119%。每股收益为0.38元,其中二季度EPS0.21元,环比增长23.5%。 点评: 煤炭业务量价齐升,业绩大幅增长。上半年公司原煤产量2001.87万吨,同比增长9.35%;商品煤销量1612.81万吨,同比下降7.54%。商品煤综合售价526.66元/吨,同比上涨96.10%;商品煤销售成本309.84元/吨,同比上涨58.16%;煤炭业务毛利率达41.17%,同比增加14.11个百分点。 焦炭业绩改善。上半年公司焦化产品产量82.57万吨,同比增长52.48%;销量75.21万吨,同比增长29.61%。焦炭平均售价1427.71元/吨,同比增长145.09%;焦炭销售成本1333.02元/吨,同比增长135.64%;得益于焦炭价格的上涨,焦化产品毛利率上升至6.63%,同比增加3.74个百分点。 三季度喷吹煤、焦炭价格继续上涨,业绩仍有提升空间。一方面,高炉开工率持续高位运行,带动喷吹煤需求上升,8月以来长治地区喷吹煤价格累计上涨60元/吨;另一方面,随着喷吹煤需求上升,公司产品结构将进一步优化,目前公司喷吹煤洗出率仅为4成,仍有很大的提升空间。焦炭业务方面,受益于需求旺盛及供给不足影响,6月以来焦炭价格累计提涨7次,涨幅480元/吨,目前吨焦毛利达300元/吨以上,焦化业务盈利明显提升。 盈利预测与估值 预计2017-2018年EPS分别为0.86元和0.84元,公司是喷吹煤行业的龙头企业,三季度在煤价上涨的背景下,业绩仍有提升空间,另外,公司在山西国企改革的背景下,有望整合集团的优质煤炭资产,继续给予公司增持评级。 风险提示: 下游钢企、焦企限产力度大导致喷吹煤需求下降。

事件: 上半年公司实现营业收入146.19 亿元,同比增长92.78%;归属于上市公司股东净利润8.52 亿元,同比增长904%;每股收益0.35 元。其中, 二季度EPS0.17 元,与一季度基本持平。 点评: 煤炭业务量价齐升。上半年公司原煤产量1735 万吨,同比增长14.60%;煤炭销量3393 万吨,同比降低0.96%;商品煤综合售价396.67 元/吨,同比增长103.59%;商品煤销售成本327.90 元/吨,同比增长89.70%;煤炭业务毛利率17.33%,同比增加6.05 个百分点。 三季度煤价继续高位运行,业绩环比改善可期。三季度受需求旺季、供给因安全大检查、矿难停产、内蒙古和陕西煤管票限制严格影响,煤炭供求偏紧,煤价高位运行,预计三季度均价较二季度继续提升,公司业绩环比仍有提升的空间。 受益山西国企改革,存整合集团煤炭资产预期。目前公司本部煤炭产能相对稳定,增长空间有限,但外延式增长值得期待,公司2011 年由“国阳新能”更名为“阳泉煤业”,表明公司做大煤炭主业的决心。当前在山西国企改革大力推进的背景下,为解决与集团之间的关联交易问题,公司未来存整合集团煤炭资产的预期。目前,集团煤炭产量(不含上市公司) 与上市公司产量基本持平。 盈利预测、估值与评级 我们判断下半年煤价将高于我们之前预期,故上调公司2017-2018 年EPS 至0.72 元和0.7 元(原为0.66 元和0.64 元),公司是山西地区无烟煤龙头企业,在三季度煤价继续走高的背景下,公司业绩预计环比继续改善,且公司受益于山西国企改革,有整合集团资产预期,继续给予公司“增持”评级。 风险提示: 山西国企改革进度低于预期,内蒙古、陕西煤管票放松导致煤价下跌。

事件: 上半年公司实现营业收入255.86亿元,同比增长2080%;归属于母公司股东的净利润54.73亿元,同比增长2080%,每股收益0.55元。其中,二季度EPS0.28元,与一季度基本持平。 点评: 量价齐升,业绩大幅增长。公司上半年煤炭产量4947万吨,同比增长10.08%;商品煤销量6354万吨,同比增长8.71%;煤炭综合售价362.50元/吨,同比增长104.56%;公司原选煤完全单位成本(包含税金及附加)为168.71元/吨,同比增长15.49%,较上年全年单位成本(同口径调整)仅增长2.81%。 公司煤质优良,开采成本低,盈利能力强。公司97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点,平均热值5500大卡/千克以上,公司所属15对生产矿井中,先进产能矿井7对;达到一级安全质量标准矿井共13对,占公司总产能90%,公司在建矿井小保当煤矿已经获得批文,一期产能800万吨,预计2017年年底投产,将成为公司新的利润增长点。 下半年煤价有望继续高位运行。受内蒙、陕西煤管票限制,以及山西部分煤矿因矿难停产、神华两座大型矿井停产、进口煤限制以及十九大之前安监力度较强等因素影响,预计下半年煤炭供给释放将受到制约,尽管9、10月淡季动力煤价格有下调压力,但预计空间有限,11月旺季到来后煤价将重拾升势,且在铁路运力有限的背景下,煤价有超预期的可能。 盈利预测与估值。 预计 2017-2018年EPS 分别为1.04元和0.92元,公司作为动力煤龙头企业,定价市场化程度高,业绩弹性较大,充分受益于煤价上涨,继续给予公司增持评级。 风险提示。 宏观经济下滑导致煤炭需求下降,内蒙古70大庆后煤管票大幅放松。

点评: 煤炭业务量价齐升,上半年业绩大幅增长。上半年公司煤炭产量1,473.69万吨,同比增长13.42%;煤炭销量1408.33万吨,同比增长8.44%, 煤炭综合售价593.68 元/吨,同比增长81.79%。煤炭销售成本445 元/吨, 同比增长71%,煤炭业务毛利率27.21%,同比增加2.36 个百分比。 非煤业务方面,焦炭业务业绩改善,电力业务亏损。上半年公司生产焦炭67.21 万吨,同比增长53.48%;实现营业收入12.59 亿元,同比增长70.08%,毛利率9.89%,较同期增加11.83 个百分点。上半年公司发电4.37 亿千瓦时,同比降低27.22%,受动力煤价格上涨因素影响,电力业务出现亏损,毛利率为-23.55%,同比下降61 个百分点,建材业务实现营业收入1.97 亿元,同比下降0.49%,毛利率11.28%,同比下降15.33 个百分点, 由于非煤业务总体收入占比较小,且盈利能力分化,对整体公司业绩影响较小。 三季度焦煤价格上涨动力较强,业绩仍有上升空间。需求方面,受益于清理地条钢,目前钢材供求偏紧,高炉开工率持续高位运行,对焦煤需求旺盛;而供给方面,国内受矿难、安全大检查影响,主产地焦煤产量增量有限,而进口煤受限进一步加剧了国内焦煤的紧张局面,蒙古焦煤日进口量从10w 吨降至4w 吨,澳洲煤受通关时间延长和北方港口禁止汽运的影响,进口量预计也将有所下降;库存方面,目前煤企库存处于低位。总体而言,三季度焦煤供求紧张,煤价仍有上行的空间。 盈利预测与估值 预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.31 元和0.27 元,公司是河北地区焦煤行业龙头,充分受益于三季度煤价上涨,继续给予公司增持评级。 风险提示: 经济下滑的风险,四季度2+26政策限产。

事件: 公司公布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入136.3 亿元,同比增长58.82%,归属于上市公司股东净利润9.17 亿元,同比增长739.33%, EPS0.29 元。 点评: 受益于煤价大幅上涨,公司业绩明显改善。公司上半年原煤产量1304 万吨,同比增长9.4%,公司吨煤售价657.23 元/吨,同比增长100%,煤炭毛利率63%,较去年同期增加18.7 个百分点。 电力业务出现亏损。公司上半年售电54 亿度,同比下降1.82%,电力业务毛利率-14.71%,同比下降33.55 个百分点,电力业务预计亏损近3 个亿,下半年随着山西电价上调,预计电力业务将明显减亏。 焦炭业务盈利稳定。公司上半年焦炭销量209 万吨,同比下降1.41%, 毛利率5.54%,较去年同比增加0.04 个百分点。公司焦炭业务由于其特有结算方式,因此利润相对稳定,对公司整体业绩影响较小。 下半年焦煤价格有望高位运行,公司业绩仍可期待。在高利润驱动下, 钢厂高炉的开工率有望维持高位,焦煤需求将保持稳定,而供给方面,十九大之前安监力度加强将制约焦煤供给,国内外价差的缩小也将制约焦煤进口,预计下半年焦煤供求仍将紧平衡,焦煤价格有望保持目前的高位。 山西国企改革箭在弦上,公司有望受益。国企改革是山西第一大任务, 王一新副省长在山西焦煤集团视察时表示,要把西山煤电打造成全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大,切实推动内部专业化重组。目前上市公司产量占集团产量不足3 成,未来整合集团煤炭资产的空间巨大。 盈利预测与估值 预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.58 元和0.61 元,公司是焦煤行业龙头企业,将充分受益于煤价上涨以及山西国企改革,继续给予公司“增持”评级。

事件: 2016年公司实现营业收入331.32亿元,同比增长1.91%,归属于上市公司股东净利润26.2亿元,扭亏为盈,EPS0.28元,公司拟向上市公司股东每10股派发现金红利1.1元;同时,公司公告一季报,实现营业收入122.74亿元,同比增长110%,归属于上市公司股东净利润26.67亿元,每股收益0.27元。 点评: 受益煤价上涨、产能结构优化和成本下降公司业绩大幅增长。2016年公司煤炭综合售价233.19元/吨,同比上涨43.91元/吨,其中,12月平均售价达368元/吨,1月进一步上涨至392元/吨,由于公司煤炭多为地销,市场化程度高,因此充分受益煤价上涨;产量方面,2016年公司剥离渭北矿区经营成本高且产品质量低的3家矿业公司及2对矿井,剥离产能1043万吨,受此影响,2016年公司煤炭产量9205万吨,同比下降16.33%;成本方面,2016年公司自产煤吨煤完全成本150.77元/吨,同比下降8.62元/吨,降幅5.41%,成本下降的主要原因在于:1、材料、燃料及动力成本下降。通过出售渭北地区高成本矿井导致材料、燃料及动力成本同比下降60,142.89万元,降幅28.90%,2、人工成本下降。通过资产重组,公司员工数量从56694人下降至28331人,人工成本同比下降10.3亿元,降低幅度为31.2%。 煤质优良,内生性增长潜力较大。公司目前15对生产矿井中,先进产能矿井7对,占总产能69%;达到一级安全质量标准矿井共13对,占总产能近90%,公司97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点,另外公司通过减量置换新增两个在建矿井,小保当矿和袁大滩矿,其中,小保当一号井800万吨/年(持股60%)减量置换项目获发改委核准通过,预计2017年底投产,另外公司持股51%的文加坡煤矿(400万吨)也进入联合试运转。 盈利预测与估值 预计2017-2018年EPS分别为0.73元和0.61元,公司通过资产重组,剥离高成本、低盈利矿井实现轻装上阵,另外,文加坡、小保当等技改、新建矿井2017年将投入生产,继续维持对公司的增持评级。 风险提示:地产调控导致房地产投资增速下行