上半年特高压建设远低于预期,截至目前仅锡盟-南京、蒙西-长沙、溪洛渡-浙西、哈密-郑州四个项目拿到发改委的批条,获准开展前期工作。由于公司的主要产品和特高压建设密切相关,加之原材料价格普涨,以及在招标采购中用户的低价偏好政策,致使公司净利润相比去年同期出现较大幅度下降,当期净利润-7677.94万元,每股收益-0.09元。 毛利率大幅下降是公司业绩大幅下滑的主要原因,报告期内,公司实现营业收入10.21亿元,同比增加49.45%,但由于主要原材料价格上涨,公司营业成本大幅上升,毛利率由2010年上半年的22.31%下降至12.38%,公司成本控制难度高,经营压力增大。 产品结构不平衡加剧了公司经营压力,上半年公司新签合同9.36亿元,比去年同期增加22.67%,其中仅GIS 合同新增7.53亿元,占新增合同总金额的80.45%,而断路器及隔离开关几乎没有增量。目前GIS 满负荷生产仍面临交货压力,一定程度上制约了收入的增长。随着公司平高东区新建的断路器及隔离开关厂房投入生产使用,提高了公司断路器及隔离开关的生产能力,更凸显了公司断路器及隔离开关合同量的不足。 随着招标定价方式的改变,公司的毛利水平可能出现回升,而对公司业绩影响较大的看点则在于特高压建设的提速。 预计预公司未来三年营业收入或将达到26亿、38亿、56亿元;每股收益为0.01、0.10、0.21元;维持“增持”评级。 风险提示:特高压电网的建设进度仍存在不确定性,再加上原材料成本的上涨压力,公司的经营业绩压力仍存。

投资要点: 连铸是钢铁工业历史上具有划时代意义的一次技术变革,它极大地提升了炼钢过程的生产效率。现在除极少数要求极高的特种钢仍需采用模铸外,其余的钢种都采用连铸。 在连铸机上合理采用电磁搅拌能有效改善铸坯的内部组织结构,提高表面质量,减轻中心偏析和中心疏松,消除中心缩孔和裂纹,大大增加等轴晶率。同时可放宽连铸工艺条件,增加拉速。 比较国外连铸EMS的配置率,我国连铸EMS 仍然有巨大的市场空间。统计数据表明,国内方/圆坯连铸生产线EMS配置率不到40%、板坯连铸生产线EM 配置率不到15%,与发达国家约80%的配置水平有较大差距。 公司是国内连铸EMS 设备行业中产品品种最齐全、技术最先进、销售额最大的企业,在连铸EMS 业务领域具有全面的领先优势。 注意到公司在板坯EMS 方面竞争优势明显,具有相当的定价权。我们认为,市场需求的快速增长可望为公司打开盈利空间。 预计预公司未来三年营业收入或将达到 2.23亿、2.86亿、3.82亿元;每股收益为0.47、0.61、0.82元;维持“增持”评级。 风险提示:公司EMS设备应用于钢铁行业,而EMS设备营收占公司总营收85%以上,因此钢铁行业的波动将不可避免的影响公司的发展。

投资要点: 上半年公司全面完成预定的经营目标,实现新签合同30.20亿元,同比增长68.81%;按合并会计报表口径,实现营业收入14.30亿元,同比增长43.63%,归属于母公司净利润2.55亿元,同比增长55.19%,实现每股收益0.24元。 受益于市场需求的增长和公司相关产品市场竞争优势的增强,上半年公司营业收入出现较大幅度增长,且主要来自于公司电网调度、农/配网以及用电自动化及终端设备业务三项业务的同比大幅增长。2011年上半年公司电网调度自动化业务实现收入4.42亿,同比增长61.3%;农/配网自动化及终端设备业务实现收入1.9亿,同比增长139%;用电自动化及终端设备业务实现收入1.07亿,同比增长743%。 按除变电站自动化、电气控制自动化和火电厂及工业控制自动化毛利率有所下降外,其余主营产品均实现了毛利率的提升。毛利率涨幅最大的是用电终端类以及农配网终端类产品,分别上升2.66%和1.69%。电气控制自动化产品毛利下降主要系本期实现销售项目的软件含量低所致。 公司通过竞标方式收购国网电科院持有的安徽继远和中天电子100%的股权,按照两家公司的收入水平和购置后的股权测算,将显著增厚公司的业绩,并且在减少同业竞争实现资源整合上又迈进了一步。 预计预公司未来三年营业收入或将达到36亿、49亿、65亿元;每股收益为0.72、0.91、1.27元;维持“增持”评级。 风险提示:集团对公司的定位决定了公司的发展节奏,智能电网进度状况也决定了公司的营收情况。

上半年公司实现营业收入14.09亿元,较上年同期增长18.63%;实现净利润0.73亿元,较上年同期增长7.06%,基本每股收益0.19元/股,同比增长7.09%。 上半年公司在国家电网公司第一批及在第二批变电设备集中规模招标中,在保护类设备、变电站自动化类设备及智能电网二次设备项目持续保持领先地位,在重大项目中,中标锦屏—苏南±800kV 特高压直流输电工程。另外,公司还中标了沈阳地铁浑南停车场供电系统集成项目,实现了牵引整流变压器在地铁牵引整流变领域的重大突破。 由于主要原材料价格持续上涨,造成公司采购成本增加并面临一定的资金压力,再加上行业的竞争加剧,导致产品价格下降,对公司盈利水平产生一定影响,但公司通过整合优势资源,加大内控建设和预算管理,保持了营业收入和利润的同步增长,显示了公司良好的管理水平。 随着股权转让的完成,中电装备持有许继集团100%股权,平安信托和许继控股合计持有许继电气10.51%股份,有望进一步明确公司在集团的定位。 随着招标定价方式的改变,公司的毛利水平可能出现回升,将进一步有利于公司业绩的回升。 预计预公司未来三年营业收入或将达到56亿、68亿、84亿元;每股收益为0.54、0.77、0.96元;维持“增持”评级。 风险提示:钢材、铜材、铝材等主要原材料价格持续上涨和高位运行,将进一步造成公司采购成本的增加,产品售价受竞争压力压缩利润空间。

自2010年4月份以来,随着欧洲市场需求突然大增,光伏市场出现爆发式增长,作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月,多晶硅现货报价突破每公斤90美元,国庆之后,国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元,半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升,带动了整个产业的利润增长。 今年前三季度,公司实现营业收入161653万元,比去年同期增加95782万元,同比增长145.41%,实现净利润12075万元,比去年同期增加7204万元,同比增长147.90%,前三季度实现每股收益0.133元,同比增长557.14%,超过我们之前的业绩预期。 公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线,2012年底完成产品技术升级,最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。 根据光伏产业的发展现状,以及对公司情况的综合分析,对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整,适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元,EPS分别为0.21元和0.31元,2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍,维持“增持”评级。 光伏产业仍然依赖政府的政策扶持,面对宏观经济走势的不确定性,光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。同时,光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系,其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。

综观我国节能减排的总体进展,节能减排仍面临着巨大压力。目前,中国的能源效率是美国的1/3,是日本的1/6,大大落后于世界先进水平。从中国经济增长对能源需求的现实要求看,仅靠总量控制已难以满足经济发展和能源消耗的现实矛盾,而技术进步或将是解决这一问题的有效途径。 具体到输配电领域和电力设备行业,新材料和新技术在电力设备制造业中的应用已成为电力节能和降耗的一个亮点,配电变压器的损耗(尤其是空载损耗)是输配电网的另一能耗来源,据估算,整个配电网损耗基本占到全网损耗的70%,是整个电网损耗的主要部分,而其中,配电变压器的损耗可占电网总损耗的40%以上,约占发电量的3%左右。因而,采用高效节能变压器已成为电网节能减排的另一重大措施。· 按照现有的电价水平测算,购置非晶合金配电变压器增加的成本差额可在变压器运行的5年内回收,而以变压器在正常运行条件下使用寿命30年计算,其后的25年可实现电费节约接近10万元。更为重要的是,非晶合金变压器对输电系统无特殊要求,无论是电力使用高峰或是低谷它都能实现连续的节能,对长期处于负荷率低时段或季节的城市电网和农村电网节能降耗尤为重要。 和国内同类产品相比,置信电气的非晶合金带材直接从日本进口,具有更为精细的质量要求,保证了公司所生产的产品在各方面性能上均符合要求。 鉴于公司产品良好的市场前景和公司稳健的业务经营,初步预测公司2010年~2011年将分别实现营业收入1697万元和2209万元,EPS分别为0.61元和0.75元,2010年和2011年的静态市盈率分别为38倍和28倍,给予短期“增持”和长期“A”投资评级。 风险提示:电网公司的采购将直接影响公司的收入和利润水平。