报告关键要素: 荣信股份(002123)继2012年业绩负增长之后,业绩继续大幅下滑。从订单来看,余热余压节能发电系统订单较不理想。公司产品毛利率仍保持高位波动。公司经过前几年大幅增长的扩张时期,已进入平稳发展阶段,维持“增持”评级。 事件: 荣信股份(002123)今日公布2013年一季报:2013年一季度营业总收入2.35亿元,同比下降25%;净利润100.62万元,同比下降97%;基本每股收益0.002元。 公司业绩预告:中报净利润同比增幅为-30X-OX. 点评: 收入净利润双双大幅下滑.荣信股份自上市以来,收入连年增长且增幅较高。2012年开始,公司业绩首次负增长,2013年一季度,收入净利润再次双双大幅下滑。主要是公司本部下游行业投资减少,且控股子公司信力筑正(余热余压节能发电系统)合同较少及部分合同尚未交货。 各产品收入均下滑。分产品来看,电能质量与电力安全产品仍然是公司主打产品,收入占比达56%。总体来看,各产品收入均有下滑,尤其是余热余压发电系统,收入大幅下滑69%。 毛利率高位波动。公司产品毛利率一直以来远远高于其他电力设备行业其他产品,而相比其他电力设备产品近年来毛利率下降的普遍趋势,公司产品毛利率最近几年也有波动,但仍然远远高于其他电力设备。2013年一季度综合毛利率51.98%,同比下降0.34个百分点。 新签订单勉强持平。2012年,公司本部新增订单22.81亿元,同比增长29%;信力筑正新签订单3.56亿元,同比大幅下降55%。公司整体新签订单26.37亿元,同比增长3%,勉强持平。截止2012年末,公司未执行订单21. 15亿元。 主导产品龙头地位稳固,新产品有望成利润新增长点。公司主打产品无功补偿产品svc总装机量已经突破1200套,市场占有率达50%,继续保持遥遥领先地位。无功发生器SVG具有响应速度快、占地面积小等优点,目前已成功进入国家电网和南方电网应用领域,未来市场空间巨大。其他新产品如光伏逆变器等产品订单快速增长,将是公司新的利润增长点。 投资评级:“增持”.预计公司2013、2014年基本每股收益分别为0.25、0.31元,对应市盈率分别为37、30倍,目前估值较高。公司是新兴节能电子产品的行业龙头,经过前几年大幅增长的扩张时期,已进入平稳发展阶段,业绩波动将是常态,但其主打产品地位稳固,新产品百花齐放,公司前景仍然值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:市场竞争愈加激烈的风险;新领域及新产品能否顺利开拓的风险。

报告关键要素: 国电电力(600795)2013年一季度发电量增幅高于行业增幅主要是公司新增机机组。受益于去年煤价下跌后一直低位运行,公司毛利率大幅提升。国电电力是火电行业中较为优质的上市公司,加上集团实力雄厚不断支持,未来仍可期待,维持“增持”的投资评级。 事件: 国电电力(600795)今日公布2013年-季报:2013年一季度营业总收入142.78亿元,同比增长11%;净利润14.22亿元,同比增长384%;基本每股收益0.08元。公司预测中报业绩:预增50%以上。 点评: 发电量增幅高于行业增幅。国电电力2013年一季度收入增长11%,主要是发电量增长。从整个发电行业来看,1-2月全国用电增速收窄,增幅为5.5%。而且由于装机容量增长,全国发电利用小时数70I,J、时,同比减少19小时。同时由于来水较好,水电设备利用小时数增加,相应火电设备利用小时数减少。但国电电力由于有新机组投产,一季度累计完成发电量379.95亿千瓦时,同比增长10%,增幅高千行业增幅. 煤价低位运行,毛利率大幅提升。2013年一季度公司综合毛利率同比大幅上升10.10个百分点至25.93%,相比2012年毛利率高出4.09个百分点,主要应该是发电毛利率大幅提升。从去年4月份开始我国煤价快速下跌,此后一直在低位运行,大幅提升发电毛利率。 公司跨越式发展与电源结构调整。截至2012年12月底,公司控股装机容量达到3437.84万千瓦,其中火电机组2494.20万千瓦,占比72.55%:水电机组724.76万千瓦,占比21.08%;风电机组208.48万千瓦,占比6.06%:太阳能机组10.4万千瓦,占比0.31%。公司清洁能源装机容量达到了943.64万千瓦,占总装机容量的27.45%。公司成功推进跨越式发展与电源结构调整,企业转型战略也在逐步推进,在火电、风电、水电、太阳能、核电、煤矿、煤化工、多晶硅等方面全面铺开。 集团实力支持。国电电力于。公司控股股东国电集团控股52.13%,在五大发电集团中优质非上市资产最多,近几年已数次将优质资产注入到上市公司,并在今年年初助力国电电力顺利完成定向增发计划,募集资金40亿元用于补充流动资金。国电集团承诺2015年前将未上市发电业务资产注入公司,未来不排除通过资产购并、重组等方式,继续进行资产注入并整体上市的可能性。 投资评级:“增持”。预计国电电力2013、2014年基本每股收益分别为0.37、0.40元,对应市盈率分别为8、7倍,估值较低。国电电力是火电行业中较为优质的公司,其电源结构不断调整,自身储备项目丰富,集团资产注入可期,外延式增长十分可观,维持“增持”的投资评级。 风险提示:煤价波动不确定性;各开发项目进展不确定性;资产注入不确定性。

投资评级:“增持”。预测公司2013、2014年EPS分别为0.57、0.64元,估值处于平均水平。公司有特高压概念和高铁建设概念,可能有阶段性的市场机会,维持“增持”的投资评级。

申能股份仍然以石油天然气和电力为双主业的产业布局。因为新增机组发电量上升,电价上涨而煤价下跌,电力业务收入盈利均大幅提升,未来煤价市场化对公司影响较小。油气有望稳定增长。目前公司估值较为合理,同时公司看点也较多,维持“增持”的投资评级。

投资评级:“增持”。预计经纬电材2012、2013年基本每股收益分别为0.16、0.18元,市盈率分别为34、28倍,估值相对较高。但我们认为经纬电材未来在特高压市场上发展空间较大,其换位铝导线产品竞争能力极强,给予“增持”的投资评级。 风险提示:公司对换位铝导线产品的利润依赖性太强,市场竞争加剧可能导致目前超高盈利能力下降;特高压电网建设不确定性;海外市场销售不稳定。

投资评级:“增持”。预计申能股份2012、2013年EPS分别为0.38、0.46元,市盈率分别为11、9倍,估值较为合理,同时公司看点也较多,给予“增持”的投资评级。 风险提示:用电量增长可能低于预期;煤价波动影响业绩;海外市场销售不稳定。

电科院( 300215) 2012年前三季度收入大幅增长,毛利率高位稳定。电科院是低压电器检测龙头压电器检测领域正在逐步得到市场认可,是一个值得期待的优质公司,给予“增持”的投资评级。

事件: 国电电力(600795)今日)A\布2012年三季报:2012年前三季度营业总收入407.85亿元,同比增长11%;净利润23.48亿元,同比增长23%;基本每股收益0.15元。 点评: 发电量价齐升。国电电力2012年前三季度收入增长11%,主要是发电业务量价齐升。从发电量来看,前8月全国用电增速收窄,全国发电平均利用小时数3065小时,同比减少134小时,同时由于今年水电来水相对较丰,水电发力,因此火电行业发电量减少。但国电电力由于有新机组投产,前三季度累计完成发电量1163亿千瓦时,同比增长3%。从发电上网价格来看,2011年4月,12月两次上调电价,公司前三季度平均电价应有所上升。 煤价低位运行,毛利率继续提升。2012年前三季度公司综合毛利率同比大幅上升3. 03个百分点至19. 81%,主要应该是发电毛利率大幅提升,因为今年4月份开始煤价快速下跌,9月虽有所上调,但仍然是在低位运行。 财务费用大幅增加。前三季度公司财务费用高达47. 72亿元,同比大幅增长32%。主要原因是子公司大渡河水电和江苏电力的新机组投产,利息资本化减少,费用化增加。 公司跨越式发展与电源结构调整。截至2012年6月底,公司控股装机容量达到3213. 54万千瓦,其中火电2291.2万千瓦,占比71%;水电724. 76万千瓦,占比2 3%;风电和太阳能光伏分别为188.08万千瓦和9.5万千瓦。公司成功完成跨越式发展与电源结构调整。公司的企业转型战略也在逐步推进,在火电、风电、水电、太阳能、核电、煤矿、煤化工、多晶硅等方面全面铺开。 定向增发可能提振市场信心。国电电力今天同时宣布了定向增发的计划:公司拟以2. 18元/股,向中国国电集团、社保基金非公开发行A股股票不超过18. 35亿股,募集资金40亿元用于补充流动资金。 中国国电和社保基金均以现金方式各认购发行总量的50%,锁定期3年。公司控股股东国电集团在五大发电集团中优质非上市资产最多,近几年已数次将优质资产注入到上市公司。国电集团定增前控股已达51. 78%,未来不排除通过资产购并、重组等方式,继续进行资产注入并整体上市的可能性。 而社保基金在此次发行完成后,将新晋成为国电电力的第二大股东,股份占比超过5%。社保基金参与国电电力非公开发行,是其在基础行业的战略投资第一单。此举不仅有助于改善公司资本结构,也可能提振投资者的信心。 投资评级:“增持”。预计国电电力2012、201 3年基本每股收益分别为0. 24、0.27元,对应市盈率分别为1 0、9倍,估值较为合理。我们认为国电电力是火电行业中较为优质的公司,其电源结构不断调整,自身储备项目丰富,集团资产注入可期,外延式增长十分可观,维持“增持”的投资评级。 风险提示:煤价波动不确定性;各开发项目进展不确定性;资产注入不确定性。

事件:宝新能源(000690》A\布2012年三季报:2012年前三季度营业总收入26.59亿元,同比增长1%;净 利润2.70亿元,同比增长72%;基本每股收益0.16元。 点评:收入增长 发电量减少。2012年前8个月,全国用电量同比增长5.1%,增幅逐渐收窄,较去年同期下降6.6个百分点。前8个月全国发电设备平均利用小时数3065小时,同比减少134小时。同时由于今年来水较丰,水电发力,因此火电行业发电设备利用小时数下降更多,比去年同期大幅减少了218小时,使得火电发电量同比减少,公司也难逃厄运。电价上调。去年4月、12月份全国部分省市两次上调电价,公司电价也有所上调,带动公司总收入增长。

报告关键要素: 长江电力( 600900) 2012年上半年收入净利润均有回升,主要是因为来水较丰。公司是我国拥有水能资源最好的水电上市公司,未来集团优质资产注入的预期仍然存在,而较多金融资产及战略投资资产可增加投资收益增厚业绩。公司每年都有高比例分红,可作为类债券投资品种,维持“增持”评级。 事件: 长江电力( 600900)公布2012年中报:2012年上半年营业总收入92. 78亿元,同比增长11%;归属上市公司股东的净利润28. 47亿元,同比增长6%;基本每股收益0.17元。 点评: 来水较丰盈利能力回升.2012年上半年,长江电力营业总收入和净利润均有所增长,主要是因为相比去年枯年,今年来水较为丰沛,公司共实现发电量421. 86亿千瓦时,同比增长8%。同时,2011年两次上调电价,公司电价也有所上升,毛利率同比增加2个百分点至54. 52%,仍遥遥领先于所有其他上市电企。

集团资产注入可期,外延式增长十分可观,维持"增持"评级.

维持“增持”评级。