业绩符合市场预期。2013年上半年,公司实现主营业务收入858.34百万元,同比增长13.97%,实现归属于母公司股东的净利润为38.16百万元,比上年同期增长22.90%。公司预告2013年1-9月净利润变动幅度为24.01%-48.81%。 氨纶价量齐升,毛利率提高。报告期,公司毛利率为14.17%,同比增加1.66个百分点,主要受益于氨纶市场好转,公司氨纶业务收入同比增长20.71%,毛利率为12.31%,同比提升6.71个百分点。根据百川资讯数据统计,1-6月季度氨纶40D产品均价同比增加约9.23%,根据收入增长推测公司销量也出现增长。 氨纶业务:继续受益于景气度回升。受供需改善影响,氨纶市场逐步回暖,行业扩产高峰已过,进入去产能阶段,预计产能增速将显著下滑,2013-2014年年均复合增速约为2.4%,下游需求改善,预计氨纶行业需求增速可逐步恢复至10%以上。 芳纶业务:仍可期。由于经济持续低迷,受需求端萎缩拖累,公司芳纶业务收入同比下降4.41%,毛利率为19.92%,下降7.35个百分点;公司目前有5600吨间位芳纶,3000吨差别化间位芳纶工程项目在建设中,2012年已开始贡献部分业绩,预计2014年产能合计将达到8000吨;1000吨对位芳纶产品预期也将逐渐贡献业绩。未来将受益国内外经济回暖,且公司产品定位高端,将推进该产品在消防、救援、军警、产业防护等领域的应用。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2014年公司净利润增速分别为46.88%26.28%,每股收益分别为0.17/0.21元,对应8月16日收盘价(8.6元),市盈率分别为51.58/40.84倍,鉴于公司未来业绩增速较好,业绩有超预期的可能性,市场或认可公司较高的估值,维持“增持”评级 风险提示。氨纶下游需求改善、芳纶应用推广进程低于预期。

业绩符合预期。2013年1-6月,公司实现主营业务收入762.42百万元,较上年同期增长43.63%,实现归属于母公司股东的净利润88.74百万元,比上年同期增长36.28%,每股收益为0.33元。公司预告三季度净利润同比增长30%-50%。 规模扩张,收入增长主要来源于销量。上半年,公司营业收入增长主要受益于销量的增加,去年3季度10万吨项目投产,上半年公司销售产品5.16万吨,比上年同期增长56.54%,产品市场占有率提升。 销售价格下降幅度较大,毛利率下降。报告期,公司毛利率为20.91%,同比下降1.25个百分点,测算公司产品销售价格下降约8.4个百分点,大于单位成本下降约7个百分点幅度,推测公司为拓展市场,产品价格端有松动;营业外收入增幅为4733.60%,主要原因是收到政府补助,期间费用率基本与去年持平。 未来业绩看点:项目陆续投产。1)上海普利特化工新材料有限公司的“液晶高分子材料高新技术产业化新建项目”第一期2000吨/年熔融缩聚生产线,于2013年6月27日正式竣工投产,是公司向高性能纤维及复合材料等新材料领域发展的重要一步;2)重庆普利特项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司净利润年均复合增长率为30%以上,每股收益分别为0.76/1.01/1.34元,对应8月15日收盘价的市盈率分别为20.94/15.77/11.86倍。公司受益于下游汽车行业复苏,具备核心技术竞争力,维持“买入”评级。 风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。

业绩增长符合市场预期。2013年1-6月,公司实现主营业务收入1,453.76百万元,同比下降1.90%,实现归属于母公司股东的净利润193.97百万元,同比增长18.97%,每股收益为0.37元,同时预告1-9月净利润增速为10%-30%。 主营业务向好,毛利率提升。上半年,公司综合毛利率为32.30%,同比提升约4个百分点。公司收入下降主要受累于外贸业务,同期下降36.89%,毛利率为2.28%;而主要产品销售保持稳定增长,工业业务收入116,737.79万元,比上年同期增加13.54%,毛利率为39.67%,其中占比约86%的农药中间体收入增速近22%,毛利率为42.27%,同比略增加,医药中间体与去年同期大体持平。 项目将陆续投产,业绩增长可期。公司台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目正在建设中,4月底已达到可使用状态,预计2013年末项目可建成;另公司公告已加快永恒化工新厂区、盐城联化、天予化工及郡泰医药等生产基地的建设,预计将有助于明年业绩增长。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司每股收益分别为0.85/1.09/1.39元,对应7月30日收盘价的市盈率分别为26.87/20.93/16.45倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩优良,维持公司“增持”评级,建议长期关注。 风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。

业绩增长符合市场预期。2013年上半年,公司实现主营业务收入2,950.92百万元,同比增长8.55%,实现归属于母公司股东的净利润213.37百万元,同比增长38.50%,每股收益为0.97元。公司预计2013年前3季度业绩增速为25%~45%。 利润增长受益于销量增加,毛利率提升。报告期,由于复合肥上游氮、磷、钾原材料价格持续下滑,公司产品价格随原料价格下调,收入增长主要得益于销量的增加,预计为15-20%左右;得益于公司产品品牌知名度高,销售渠道下沉及对终端的服务和支持力度大,使公司产品价格的调整幅度和时间滞后于原材料的价格调整,综合毛利率为16.54%,同比增加3.4个百分点。 未来业绩展望:项目将陆续投产。2013年下半年河南遂平(50万吨)、湖北当阳(80万吨/年)将陆续投产,其中当阳子公司和遂平子公司项目中各有30万吨/年的生产线已进入试生产阶段,其余各50万吨也将于3季度陆续试产;河南宁陵(80万吨/年)复合肥项目有望年底投产,预计2013年底产能将达到460万吨,2014年底公司将新增100万吨/年复合肥产能,总产能将达到560万吨/年。我们认为,公司地域扩张不断深化,经销渠道遍布全国,凭借品牌渠道优势将保障新增的产能消化,不断提高市场占有率。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司每股收益分别为1.75/2.26/2.98元,对应7月29日收盘价的市盈率分别为16.83/13.07/9.90倍。考虑公司综合竞争优势显著,维持公司“增持”评级。 风险提示。1)新项目扩张进度低于预期;2)原材料价格大幅波动。

公司概况。国内日化产品龙头。历经百余年,目前公司拥有国内同行中最大的生产能力,产品涵盖护肤、彩妆、香氛、家用等各领域,在中草药个人护理领域居于全球领先地位。 日化行业:市场成长空间广阔,将保持较快增速。2004-2011年,日化行业销售额年均复合增长率为10.1%,其中护肤品为13.9%,彩妆为9.5%。随着人均可支配收入增长,越来越多的人关注个人养护和美容,欧睿国际预测2016年,中国日化市场规模将达到3120.72亿元,2012-2016年销售额年均复合增长率为9%,预计其中护肤品及化妆品仍将保持较高增速。 公司竞争力。1)品牌:差异化战略,认知度高。公司采用和全球日化巨头同样的多品牌发展战略,较好的覆盖了大众及中高收入人群,满足不同的消费需求。创造了“佰草集”、“六神”、“美加净”、“高夫”、“家安”等诸多中国著名品牌;2)渠道:覆盖能力强。公司产品面向终端消费者,目前公司六神系列产品在全国范围内至少拥有七万多个渠道网点;3)科研:实力雄厚。2012年新产品开发百余项,对应产品收入占营业收入33.94%。 业绩增长点。1)六神:拓展产品线,稳定增长。公司通过强化品牌伞效应,仍将保持稳定增长趋势,未来几年销售收入增长为10%左右;2)佰草集:将保持较快增速。增长前景主要体现在通过销售渠道拓展和提高单位门店收入,预计以每年将新增150-200家,未来几年,收入增速为30%左右;3)美加净:进入复苏平稳增长期。 产品定位中低端,将受益于国内城镇化的推进,预计将保持15%的收入增速;4)高夫:受益男士化妆品需求高增长。预计将继续受益于男士护肤品子行业的较快增速,未来几年收入增速为40%左右;5)其他:代理花王、家安值得期待。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司每股收益分别为1.18/1.52/1.97元,对应7月3日收盘价(48.91元)的市盈率分别为41.37/32.09/24.80倍,国内暂无业务可比公司,参考国外日化企业估值为18-40倍,鉴于公司品牌、渠道优势明显,所处日化行业成长性较好,给予“增持”评级。 风险提示。1)经济放缓和消费下降;2)新产品推广进度低于预期。

业绩大幅增长,符合市场预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入372.32百万元,同比增长4.38%,实现归属于母公司股东的净利润为13.39百万元,比上年同期增长161.74%,扣除非经常性损益的净利润同比增长约137%,每股收益为0.03元。 氨纶量价齐升,毛利率提高。报告期,公司净利润大幅增长的主要原因为是氨纶量价齐升,毛利率提升。根据百川资讯数据统计,1季度氨纶40D产品均价同比增加约3.43%,根据收入增速推测公司氨纶销量略有增加。2013年1季度,公司毛利率为14.26%,同比增加4.31个百分点,部分受益于原料价格的下降,扩大价差。 氨纶业务:将受益于行业供需改善,景气度回升。行业扩产高峰已过,进入去产能阶段,预计产能增速将显著下滑,2013-2014年年均复合增速约为2.4%,下游需求改善,今年1-2月服装产量增速为26.33%,服装及衣着附件:出口金额增速为35.30%,3月环比回落,但也有19.40%的增速,预计氨纶行业需求增速可逐步恢复至10%以上。 芳纶业务:不断开拓下游市场,提升业绩。公司目前有5600吨间位芳纶,3000吨差别化间位芳纶工程项目在建设中,2012年已开始贡献部分业绩,预计2014年产能合计将达到8000吨;1000吨对位芳纶产品预期也将逐渐贡献业绩。公司将推进该产品在消防、救援、军警、产业防护等领域的应用,巩固在汽车等领域的现有优势,扩大在防弹、防护等领域潜在优势, 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2014年公司净利润增速分别为62.98%、40.92%,每股收益分别为0.19/0.26元,对应4月25日收盘价(10.3元),市盈率分别为55.67/39.51倍,鉴于公司未来业绩增速较好,业绩有超预期的可能性,市场或认可公司较高的估值,暂维持“增持”评级 风险提示。氨纶下游需求改善、芳纶应用推广进程低于预期。

业绩增4成,符合预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入375.78百万元,较上年同期增长49.23%,实现归属于母公司股东的净利润43.31百万元,比上年同期增长40.09%,每股收益为0.16元。 产能释放,毛利率提升,费用增速较快。报告期,公司营业收入同比近5成,主要受益于去年3季度10万吨项目投产,营业成本增速低于收入增速,毛利率为22.26%,同比增加0.87个百分点;期间费用率提升2.25个百分点,其中销售费用同比增加129.12%,管理费用同比增加65.22%,财务费用较上年同期增加235.66万元,主要原因是经营规模扩大,销售量增加,运费相应增加,存款利息减少及贷款利息增加所致。 未来业绩看点:项目陆续投产。1)汽车用高性能低气味低散发聚丙烯(PP)等产品合计约10万吨产能已于2012年8月31日投产;2)超募“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”5万吨项目已于2012年底投产;3)液晶高分子材料(TLCP)项目预计2013年6月30日前能够完成验收;4)重庆普利特项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。 产能消化有保障:下游景气复苏、良好的客户储备。公司95%以上的产品销售面向汽车零部件厂商,下游汽车行业见底复苏;公司传统下游客户为南北大众,占比超过50%。2013年汽车行业的主要新增产能将主要来自合资品牌特别是欧系品牌。这将对公司下游需求形成强有力支撑。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司净利润年均复合增长率为30%以上,每股收益分别为0.74/0.99/1.32元,对应4月21日收盘价的市盈率分别为20.04/14.99/11.21倍。公司产品定位中高端,具备核心技术竞争力,成长性良好,合理估值可为25倍,目标价为18.5元,维持 “买入”评级。 风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。

业绩增长符合市场预期。2012年,公司实现主营业务收入2,955.36百万元,同比增长15.08%,实现归属于母公司股东的净利润365.67百万元,同比增长24.23%,每股收益为0.71元。分配预案为:每10股派发现金1元(含税);2013年1季度,公司实现主营业务收入600.28百万元,同比下降8.97%,实现归属于母公司股东的净利润94.31百万元,同比增长11.77%,每股收益为0.18元,同时预告中期净利润增速为10%-30%。 主营业务向好,毛利率提升。2012年,公司工业业务收入同比增加30.07%,收入占比为78.86%,同比提升约10个百分点,毛利率为39.16%,增加约1个百分点,主要受益于公司年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目2012年中期投产和国内及亚洲市场开拓较好;2013年1季度,公司工业业务收入同比增加10.78%,毛利率为36.33%,同比增加约4.6个百分点。 项目陆续投产,贡献业绩。公司台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目正在建设中,预计2013年4月底竣工投产;预计2013年内将完成建设并有产品投产的有:永恒化工、盐城联化、天予化工等子公司项目。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司每股收益分别为0.94/1.29/1.68元,对应4月20日收盘价的市盈率分别为27.01/19.72/15.16倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩优良,维持公司“增持”评级,建议长期关注。 风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。

业绩增长符合市场预期。2013年1季度,公司实现主营业务收入1,474.38百万元,同比增长10.73%,实现归属于母公司股东的净利润82.49百万元,同比增长53.88%,每股收益为0.49元。公司预计13年二季度业绩增速为30%~50%,销量增加,价差扩大。报告期,公司产品价格随原料价格下调,收入增长主要得益于销量的增加,预计同比增长15-20%;推测由于产品下降幅度小于原料成本下跌幅度,毛利率为14.87%,同比增加2.52个百分点。1季度公司所需的尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等主要基础化肥原料价格均出现下跌。 下半年项目将陆续投产。公司目前拥有约250万吨/年复合肥产能。 2013年下半年河南遂平(50万吨)、湖北当阳(80万吨/年)将陆续投产;河南宁陵(80万吨/年)复合肥项目有望年底投产,预计2013年底产能将达到460万吨。14年底公司将新增100万吨/年复合肥产能,总产能将达到560万吨/年。我们认为,公司地域扩张不断深化,经销渠道遍布全国,凭借品牌渠道优势将保障新增的产能消化,不断提高市场占有率。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司每股收益分别为2.21/2.89/3.61元,对应8月21日收盘价的市盈率分别为17.48/13.41/10.73倍。考虑公司综合竞争优势显著,维持公司“增持”评级。 风险提示。1)新项目扩张进度低于预期;2)原材料价格大幅波动。

业绩增长超市场预期。2012年,公司实现主营业务收入1,211.69百万元,较上年同期增长30.82%,实现归属于母公司股东的净利润158.62百万元,比上年同期增长80.17%,每股收益为0.59元,高于市场一致预期(0.47元)。分配预案为:每10股派发现金1元(含税)。 销量和毛利双提升助推业绩大幅增长。2012年,公司实现产品销售7.69万吨,同比增长35.15%,毛利率为22.37%,同比提升5.2个百分点。销量增长主要受益于募投项目产能释放,期末公司产能为12万吨,同比增长71%;报告期,公司通过原材料战略采购及制造规模扩大带来的降本增效,较好地控制了产品销售成本,营业成本同比增长22.60%,低于收入增长约8个百分点。 未来业绩看点:项目产能释放,在建项目投产。1)汽车用高性能低气味低散发聚丙烯(PP)等产品合计约10万吨产能已于2012年8月31日投产;2)超募“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”5万吨项目已于2012年底投产;3)液晶高分子材料(TLCP)项目预计2013年6月30日前能够完成验收;4)重庆普利特项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。 产能消化有保障:下游景气复苏、良好的客户储备。公司95%以上的产品销售面向汽车零部件厂商,下游汽车行业见底复苏;公司传统下游客户为南北大众,占比超过50%。2013年行业的主要新增产能将主要来自合资品牌特别是欧系品牌。这将对公司下游需求形成强有力支撑。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司净利润增速均30%以上,每股收益分别为0.77/1.04/1.4元,对应4月17日收盘价的市盈率分别为18.17/13.44/10.03倍。公司产品定位中高端,具备核心技术竞争力,成长性良好,合理估值可为25倍,目标价:19.25元,上调评级至“买入”评级。 风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。

业绩增速符合预期。2012年1-9月,公司实现主营业务收入2,176.57百万元,同比增长17.82%,实现归属于母公司股东的净利润249.87百万元,比上年同期增长25.35%,每股收益为0.45元。 主营业务向好,毛利率提升。报告期公司综合毛利率为29.60%,同比提升3.73个百分点,主要原因是公司不断调整产品结构,拓展市场,高毛利率的工业业务收入同比增长27%,贸易业务收入同比下降所致。 管理和财务费用增速较大。报告期,公司管理费用同比增长44.55%,主要原因系公司计提股权激励费用及研发费用增长;财务费用增长比例为81.76%,主要原因系公司发行债券计提债券利息。 项目陆续投产,贡献业绩。2012年10月,江苏联化年产300吨唑草酮项目已正式投产,“500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”生产装置工程已竣工,预计也将于年内陆续投产;台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目正在建设中,预计2013年4月底竣工投产。 外延式扩张,强化竞争力。2012年8月,公司收购湖北郡泰医药化工60%股权,借助其在氨氧化、氯化、硝化等工艺的细分领域具有较高知名度,产品均为市场空缺性较大的医药和农药中间体,利于强化公司综合竞争能力。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2014年公司每股收益分别为0.75/1.16/1.67元,对应10月25日收盘价的市盈率分别为26.80/16.45/11.44倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显着,业绩优良,维持公司“增持”评级,建议长期关注。 风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。

公司简介:大型现代化复合肥企业。公司是一家集高塔复合肥及其它新型复合肥研发、生产和销售的大型现代化复合肥企业,年生产能力220万吨,拥有全国最大的高塔复合肥生产基地。 行业分析:国内复合肥市场增长空间较大,集中度有待提升,品牌、渠道是竞争要素。2010年我国化肥复合化率为32.44%,但与世界平均复合化率50%、发达国家复合化率80%相比,仍存在较大的差距;根据中国化工信息中心预计,2010-2015年中国复合肥施用量年均增长5.2%,高于化肥行业约3%增速。目前复合肥生产企业达到4,400多家,产能严重过剩,由于产品差异化、种类繁多,市场较为混乱,品牌、渠道是竞争关键。 公司竞争力分析:1)品牌+质量优势显著。“史丹利”品牌价值高达27.2亿元,产品多样,能满足全国各细分市场。2)生产基地+渠道拓展经营模式是竞争亮点。公司已逐步实现了生产基地的全国布局,采用“一县一户一品牌”销售战略,拥有1300多个经销商(县级),其中专营的有340多家,在全国31个省、市、自治区建立了以县级为单位的2000个销售网点,经销渠道较完整。 业绩增长点:扩张加速,新增产能陆续释放。2011年公司为进一步优化地域布局,在河南宁陵、河南遂平、湖北当阳等地设立生产基地,共计240万吨/年,预计将在2013年陆续投产,2014年公司山东临沂本部将新增的80万吨/年产能,及山东平原、广西贵港的共计20万吨/年产能预计将陆续投产,届时将合计拥560万吨产能。我们认为,公司地域扩张不断深化,经销渠道遍布全国,凭借品牌渠道优势将保障新增的产能消化,不断提高市场占有率。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2014年公司每股收益分别为1.80/2.25/2.87元,对应8月21日收盘价的市盈率分别为17.38/13.88/10.86倍。与国内复合肥上市公司均值比较,具有一定的估值优势,给予公司“增持”评级。 风险提示。新项目扩张进度低于预期;原材料价格大幅波动。

业绩符合市场预期,3 季报预告较好。2012 年上半年,公司主营业务收入为530.84 百万元,同比增长14.10%,主要是销量同比增长18.35%;实现营业利润76.61 百万元,同比增长42.71%,实现归属于母公司股东的净利润65.12 百万元,同比增长22.13%,每股收益为0.24 元。公司预计1-9 月份销售收入继续保持较快增长,预计1-9 月净利润累计比上年同期增幅在30%至50%之间。 毛利率显著回升,非经常性损益影响业绩增速。2012 年上半年,公司总体毛利率为22.16%,比上年同期上升5.14 个百分点。毛利率上升的主要原因是:通过原材料战略采购(2012 年1 季度公司存货同比增长143.61%)及制造规模扩大带来的降本增效,较好地控制了产品销售成本,营业成本同比增长7.04%,低于收入增长约7 个百分点;公司扣除非经常性损益,净利润同比增长39.39%,主要是政府补助减少,营业外收入同期减少891.68 万元所致。 业绩增长点:募投项目、TLCP 等项目将投产。公司募投项目合计约10 万吨产能预计将于2012 年8 月底投产,预计将新增约6.5万吨产能,有助于公司拓展市场,提升市场占有率;液晶高分子材料(TLCP)项目已于2012 年6 月底投产,目前试生产产品主要指标达到设计要求,可满足客户要求,该材料市场前景较好,预计将成为新的业绩增长点;高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目预计将于2012 年底投产。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2013 年公司每股收益分别为0.46 元、0.58 元,对应8 月22 日收盘价的市盈率分别为25.05 倍、19.87 倍,与可比上市公司比较,优势不明显,但考虑TLCP 新材料市场容量较大,公司具有技术先发优势,可享有一定的估值溢价,维持 “增持”评级。 风险提示:项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。

业绩增速符合市场预期。2012 年上半年,公司实现主营业务收入1,481.93 百万元,同比增长20.15%,实现营业利润194.76 百万元,较上年同期增长29.98%,实现归属于母公司股东的净利润163.35 百万元,比上年同期增长26.17%,每股收益为0.32 元。 主营业务毛利率提升。公司主营业务包括工业业务和贸易业务两部分,工业业务是公司收入和利润的主要来源,约占总收入的70%,产品主要分医药中间体和农药中间体。报告期公司工业业务收入较上年同期增长26.96%,毛利率为39.63%,同比提升2.53 个百分点。主要原因是公司加大研发投入,使新产品产出增加,优化产品结构,同时老产品销售保持稳定增长;贸易业务收入较上年同期增长7.13%。 管理和财务费用增速较大。报告期管理费用同比增长47.83%,主要原因系计提股权激励费用及员工薪资的提高所致;财务费用同比增长78.31%,主要原因系报告期计提公司发行债券的利息增长所致。 增发项目进入收获期。根据公司公告,江苏联化“年产300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺”公开增发募集资金投资项目的生产装置工程已竣工,预计下半年将贡献利润;台州联化“年产300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、200 吨环丙嘧啶酸” 公开增发募集资金投资项目正在加紧建设中,预计2013 年4 月底竣工投产。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测, 2012-2014 年公司每股收益分别为0.75/ 1.20/ 1.71 元,对应7 月29 日收盘价的市盈率分别为24.02/14.97/10.45 倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩优良,给予公司“增持”评级,建议长期关注。

公司投资亮点:1)在磷化工上市公司中每股磷矿储量和产能均位于第一,若磷矿石吨价格每上涨100元,公司EPS理论上增厚0.5元,业绩对磷矿石价格上涨敏感性最大;2)非公开增发利于项目投产贡献业绩,预计60万吨磷铵项目将于2012年上半年投产,200万吨选矿项目预计2013年投产;3)磷化集团股权收购完成,预计店子坪和数崆坪磷矿项目2014年可投产,预计将年增权益净利润1.47亿元,是未来业绩增长点;4)精细磷化工领域:电子级磷酸、水处理剂项目值得期待。 盈利预测及投资评级。根根据我们的盈利预测,2012-2014年公司每股收益分别为0.92/1.32/1.60元,对应市盈率分别为22.25/15.51/12.82倍,2012年估值低于近两年来的市盈率均值,未来公司将长期受益于磷矿石价格上行和湖北省磷矿资源整合,给予“增持”评级。 风险提示。磷矿石毛利率下滑的风险;新建项目投产进度和盈利能力不达预期风险。