我们的主要观点 此次注入冷轧+采矿权吸引力有限 我们认为此次公司注入的本钢浦项盈利能力较强,能够对公司业绩产生一定的增厚作用,但是注入的徐家堡子铁矿采矿权短期难以对公司产生效益,而且矿山规模中等,矿石储量约2.1亿吨, 铁精粉设计年产仅有153万吨,投产期也在2017年,此次资产注入方案对资本市场吸引力有限。 公司未来最大的看点就是剩余矿山资产的持续注入 除了此次注入的徐家堡子铁矿采矿权之外,公司还拥有南芬露天矿、歪头山铁矿、花岭沟铁矿和贾家堡子铁矿四处矿山,矿石储量总计约13.5亿吨,目前年产铁精粉约750万吨。由于采矿权及土地使用权权属等问题,这些矿山此次未能一并注入,本钢集团提出将在这些矿山符合条件时,将其他矿山资产注入上市公司, 但是时间尚不能判定。 看好公司未来中长期的发展 我们相对看好公司中长期的发展,未来持续资产注入的预期强烈,维持对公司“增持”评级。

公司对5月份的钢材出厂价格已经进行了一次比较大幅度的调整,主要原因还是下游汽车行业的需求因日本地震影响出现了一定的萎缩,而6月份汽车生产已经趋于稳定,因此此次6月份价格同5月基本持平也是符合我们之前的预期。 7月后公司价格有望重回上升通道 目前日本汽车行业的生产正在恢复,国内日系汽车厂商的零配件供应问题也会逐渐解决,我们认为6月份后国内汽车生产会逐渐恢复正常,对汽车板的需求也会恢复,公司产品价格有望重回上升通道,利润也会恢复到较高水平。 公司估值水平依然偏低 公司股价经过前期一定的调整,目前2011年动态PE仅8.3倍左右,PB仅1.08倍,不仅处于公司历史估值的较低水平,而且其他钢铁行业公司相比估值水平也较低,考虑公司未来稳定的盈利能力,我们认为公司的投资价值凸显。 维持对公司的“买入”评级。 我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.84元、0.92元、1.01元,维持“买入”评级。

一季度业绩略低于预期 公司一季度业绩略低于我们预期,一方面一季度的现货矿原料成本上涨较快,另一方面公司铁蛋山矿区副井建设影响自产矿产量并使得自产矿成本提高,这都影响了公司一季度的盈利能力,但是我们认为这个影响是短期的。 2011年新高线将释放利润 公司新建高速线材生产线2010年下半年投产,产能50万吨,10年产量很少,预计新高线11年产量将达40万吨以上,而且高线达产达效时间短,我们认为新高线将会在2011年贡献利润,增厚公司业绩。 目前估值水平过低,重申“买入”评级 虽然公司一季度业绩略低于预期,但是我们看好公司的成本优势以及未来的规模扩张带来的盈利增长,维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.88元、1.04元、1.16元,目前公司估值水平不高,维持对公司的“买入”评级。

铁矿石价格支撑了公司盈利高增长 2011年一季度金岭地区铁精粉均价1238.6元/吨(不含税),比2010年同期上涨了322.1元/吨,目前金岭地区铁精粉价格也有1247.9元/吨(不含税),而我们判断今年全年铁精粉均价都会维持在这一水平,可以说铁矿石价格的高位支撑了公司的高盈利。 新疆金钢矿业投产与金鼎矿业注入保证公司可持续增长 公司全资子公司新疆金刚矿业产能60万吨,2010年铁精粉产量5.37 万吨,预计2011年后能够逐步达产。另外公司投资喀什球团项目,年产60万吨氧化球团,预计2011年底项目能够投产。此外2011年下半年金鼎矿业40%股权应该能够顺利注入,金鼎矿业目前原矿产能约50万吨,未来计划扩大到100万吨以上。这都将成为未来公司盈利的增长点。 维持公司“增持”评级 我们预计铁矿石价格中期内仍然能够维持较高价格,受益于新疆未来经济增长,新疆金钢矿业将成为公司长期发展的主要驱动力,对公司盈利预测不变,预计11-13年EPS分别为1.05元、1.22元、1.32元,维持“增持”评级。

未来几年公司盈利仍会持续增长 短期内新疆金特的新增产能释放以及铸管产品毛利的恢复将成为公司主要盈利增长点,而中长期看,2012年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管、新兴特管以及铸管资源的煤矿等项目投产都将持续为公司贡献利润,这也保证了公司在未来几年盈利的持续增长。 对公司价值的认识仍需深入 我们认为对待公司不能用普通的钢铁公司,甚至铸管公司来看待,公司目前努力的在上游和高端产品进行布局,上游方面积极拓展铁矿石、煤矿资源,同时在双金属复合管、核电用管、铸锻件等高端产品方面也加快开发的步伐,所以我们认为在公司的投资价值、发展的持续性、业绩的增长等方面都需要市场深入的再认识。 维持“买入”评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.16元、1.32元,对应的2011年动态PE仅有12.7倍,从公司未来的发展空间和盈利增长看,公司价值仍显低估,维持公司的“买入”评级。

业绩基本符合预期 业绩快报披露的信息比较简单,但是从快报的结果来看还是比较符合我们之前的预期,我们认为公司的业绩还处于稳定的释放期,1季度业绩应该不是年内业绩的高点,2011年全年业绩值得期待。 短中长期增长皆可期 2011年新疆金特的产能增长以及铸管产品毛利的恢复将成为公司主要盈利增长点,而中长期看,2012年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管、新兴特管以及铸管资源的煤矿等项目投产都将成为新的利润增长点。我们看好公司长期稳定的增长。 维持“买入”评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.16元、1.32元,对应的2011年动态PE仅有10倍左右,从公司未来的发展空间和盈利增长看,公司价值仍显低估,维持公司的“买入”评级。

简评 短期对公司盈利造成一定的负面影响 本次宝钢的价格调整幅度相对还是较大,据我们了解,宝钢对5月份完成合同量的下游客户另外还给予热轧板200元/吨,冷轧板300元/吨的优惠,这样无疑加大了优惠的幅度,考虑到2季度铁矿石国际协议价格的上涨,此次价格调整对公司2季度盈利能力造成一定的负面影响。 无需担心中期盈利恢复 从2月中旬以来钢材现货市场价格出现调整,而宝钢的钢材出厂价格并没有调整,导致价格倒挂严重,此次钢价的调整是对较高的出厂价格进行的一定的修正,我们认为需求面的波动只是暂时的,中期来看需求还是会继续回升,所以我们并不担心短期钢价的调整,依然看好行业景气周期的中期回升趋势。 公司估值优势仍在 目前公司2011年动态PE 仅8.7倍左右,PB 仅1.13倍,不仅处于公司历史估值的较低水平,而且其他钢铁行业公司相比估值水平也较低,我们认为这与公司目前较强的盈利能力和行业龙头地位不相匹配,公司股价亟待回归合理的估值水平。 维持对公司的“买入”评级。 我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测, 预计2011-2013年公司的EPS 分别为0.84元、0.92元、1.01元, 维持“买入”评级。

充分享受结构调整带来的收益 公司2010年销售商品坯材2526.1万吨,其中公司独有领先产品全年实现销售1190万吨,同比增长22.9%;冷轧汽车板全年实现销售450万吨,同比增长35.8%。可以说公司业绩的大幅增长主要得益于过去几年产品结构的调整,使得公司主要产品的盈利能力能够达到一个较高的水平。 公司能够适应铁矿石成本上升的恶劣形势 从2010年2季度开始,铁矿石国际价格开始季度定价,协议矿价越来越贴近现货价格,协议矿的价格优势不再,对宝钢这种几乎百分百使用协议矿的公司影响较大,但是通过公司自身产品升级和结构调整,公司能够消除成本上升带来的不利影响。 公司估值亟待回归合理水平 目前公司2011年动态PE仅8.6倍左右,PB仅1.12倍,处于公司历史估值的较低水平,与公司目前较强的盈利能力和行业龙头地位不相匹配,我们认为目前公司股价亟待回归合理的估值水平。 维持对公司的“买入”评级。 我们积极看好公司未来的发展,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.84元、0.92元、1.01元,目前公司估值偏低,维持“买入”评级。

事件 公布2010年年报 公司2010年营业收入924.3亿元,增长31.8%;利润总额23.6亿元,增长179.7%;实现净利润20.4亿元,增长180.5%。基本每股收益0.28元,每股净资产7.47元。 简评 下半年亏损原因1:铁矿石结算方式明显高于上半年 公司同集团之间铁矿石结算价为前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈港到本公司的铁路运费再加上品位调价。按照公司公告披露的情况,上半年集团供股份公司的铁精粉价格为663元/吨,全年平均为742元/吨,假设上下半年供矿量相同,那么粗算下半年的集团供股份公司铁精粉价格约821元/吨,比上半年高约158元/吨,直接导致公司下半年生产成本的提高。 下半年亏损原因2:钢材出厂价也略低于上半年 从我们跟踪的公司主要产品出厂价格来看,同上半年相比,下半年2.75*1500mmQ235热轧板均价下降58.3元/吨,1*1250mm SPCC 冷轧板均价下降666.7元/吨,1*1250mmDX51D+Z 镀锌板均价下降191.7元/吨,公司热冷轧产品产量占钢材总产量的70% 以上,因此钢材出厂价格的下跌也对公司盈利造成很大的影响。 2011年公司盈利恢复可期 2011年行业整体景气恢复明显,1-4月份公司钢材出厂价格明显回升,此外,公司2011年取向硅钢已经能够批量生产并开始为公司贡献利润,未来将成为公司盈利的主要增长点。 鲅鱼圈厚板线经过2011年的调试,生产也趋于正常,毛利率也会有显着回升,因此我们看好公司未来盈利的恢复。 维持对公司的“增持”评级 我们认为公司目前估值水平较低,PB 仅有1.03倍,未来公司盈利能力将有一个比较显着的恢复,看好公司的中长期发展,预计2011-2013年公司EPS 分别为0.42元、0.49元、0.57元,维持对公司的“增持”评级。

公司资产置换事宜进度在加快 在澳外商投资评审委员会批准了公司的资产置换事宜后,我们就指出政策面已经没有什么风险,公司资产置换事宜的进度在明显加快,国家相关监管部门对公司资产置换相当支持,我们认为公司资产置换的进展会超出之前市场的预期。 期待公司撤销退市风险警示 3月28日公司复牌之后将成功摘帽,考虑到目前公司估值水平仍比较低,一些前期不能对公司股票进行交易的机构在摘帽之后将积极参与公司的投资,对公司股价走势产生积极影响。 澳洲卡拉拉项目进展顺利 鞍钢拟置换进公司的卡拉拉矿2010年已经开始了赤铁矿的试采,2011年同中钢中西部公司签订了一个铁矿石销售合同,而且已经开始了卡拉拉二期项目将产能扩张到1600万吨/年的可行性研究。我们认为卡拉拉矿建设的进展很顺利,预计11年底能够顺利投产,2012年的铁矿石销量能够达到设计的1000万吨/年。 维持对公司的“买入”评级 我们认为通过资产置换公司将被打造成拥有攀西、鞍千和澳洲三大铁矿资源的国内矿业巨头,同时受益于国家出台的“十二五”钒钛资源综合利用及产业基地规划,未来公司在钒钛资源和产品深加工方面将有长足的发展。我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.47元、0.93元,再次重申对公司的“买入”评级。

简评 出厂价和市场价倒挂严重是调价主要原因 年初以来,宝钢、鞍钢、武钢三大钢厂的出厂价格持续上调,11年3月份价格同10年12月份价格相比,三大钢热轧板价格累积涨幅约700-800元/吨,冷轧板的累积涨幅约500-600元/吨,而同期上海地区热轧板月均价格仅上涨了约250元/吨,冷轧板价格仅上涨了约270元/吨,这样就造成了钢厂出厂价和市场价格的严重倒挂,而且价格缺口持续扩大。 2月中下旬以来,钢材市场价格出现了持续的调整,三大钢出厂价格压力较大,虽然钢厂对贸易商的补贴普遍存在,但是也难以弥补价差缺口,出厂价出现一定幅度的下调相对比较正常。 价格重调后倒挂压力明显减小 公司4月份价格政策第一次出台之后,销售情况低于预期,所以对4月价格政策做了重新调整,从调整幅度看,应该是比较合理的,结合公司目前对经销商150-200元/吨的优惠,公司热轧板和冷轧板出厂含税价格比武汉地区市场价格略高约200元/吨,虽然价格仍然倒挂,但是缺口已经较小。 价格重调无碍市场总体运行趋势 我们认为武钢出厂价格重新调整并不会改变未来市场运行趋势, 市场将在需求转好的背景下继续去库存,在对投机性库存进行挤出的过程中市场价格将蹒跚上行,不用担心短期市场的扰动,继续看好未来钢材价格上涨的趋势。 维持对公司的“增持”评级。 公司配股方案已经出台,我们看好配股完成后公司未来的发展, 预计2010-2012年公司的EPS 分别为0.21元、0.35元、0.42元,维持“增持”评级。

公司资源优势明显 公司2010年铁精粉产量120.6万吨,毛利率高达54.5%。目前公司主要的铁矿石资产为肃北博伦(控股比例70%)和哈密博伦(控股比例100%)两个子公司,储量合计1.5亿吨,年产能达120万吨铁精粉,2010年已经完全达产,摆脱了09年之前一直未能达产的窘境。 另外子公司西钢矿业在青海省内拥有四座小型矿山,储量约为8000万吨,2010年四季度有三个矿能投产,形成约40-50万吨的产能,2011年公司铁矿石生产能力将有大幅的提高。 除了铁矿石之外,公司还积极布局焦煤资源开发,木里煤田(公司持股35%)正处于从露天开采向井下开采的转型期, 2010年底一个年产能120万吨的矿井投产,2011年公司焦煤的产量将大幅提高。目前公司的焦炭产量约70万吨,还需要外购焦煤以满足生产需要,木里煤田的矿井投产后,这种状况将得到改善。 公司将受益特钢行业景气回升 经历了2008年金融危机之后,公司特钢产品的毛利水平一直在持续回升,进入2011年后,特钢行业景气度将持续回升,虽然公司地理位置偏僻,但是由于西北地区原料价格低廉,公司产品成本优势明显。 公司下游客户主要是机械、军工、汽车、铁路轴承、石油等行业,在轴承钢,不锈钢,模具钢等产品方面公司具有一定的技术优势,因此我们认为公司将受益于特钢行业的景气回升,产品的盈利能力将进一步提高。 维持公司“买入”评级 我们认为公司目前有明显的铁矿石、焦煤资源优势,特钢产品也将受益行业景气回升,未来西部地区快速的经济增长也给公司带来发展的机会,预计11-13年EPS分别为0.53元、0.65元、0.79元,维持“买入”评级。

我们认为公司铁矿石业务合理的估值水平按2011年20倍PE计算,对应的每股价值约2.8元,公司钢铁业务每股合理价值的3.0元,因此我们认为公司合理的股价水平约5.8元。调升公司评级至“增持”。

铁矿石价格维持高位,公司盈利稳定 2010年公司利润大幅增加的主要原因就是铁矿石价格的大幅上涨,2010年金岭地区铁矿石均价1061元/吨(不含税),比2009年均价高371元/吨,而截至到今年3月初金岭地区的铁矿石均价已经达到1261元/吨(不含税),公司的铁矿采选成本相对稳定,我们判断今年铁矿石的均价会维持在1200元/吨以上,所以公司今年盈利仍能保持较高增长,主要得益于铁矿石价格的高位。 新疆金刚矿业是未来公司产能扩张主要来源 2010年公司与塔什库尔干县金钢矿业有限公司达成收购100%股权并开发乔普卡铁矿资源项目协议,计划分两年投资3亿元,形成年产矿石150万吨、铁精粉60万吨规模,金刚矿业2010年铁精粉产量5.37万吨,销售铁精粉4.55万吨,预计2011年后能够逐步达产。另外公司投资1.2亿元建设喀什球团项目,形成年产60万吨氧化球团能力,预计2011年底项目能够投产。 我们认为公司目前在新疆的布局,将成为未来公司产能的主要增长点,为公司的资源储备和长期发展打下坚实基础。 金鼎矿业股权注入年内能够完成 之前公司未能如期将金鼎矿业股权注入,不过我们预计2011年下半年金鼎矿业股权应该能够顺利注入,金鼎矿业目前原矿产能约50万吨,未来计划扩大到100万吨以上,如果能够顺利注入将成为未来公司盈利的一个增长点。 维持公司“增持”评级 我们预计未来一段时间内铁矿石价格仍然能够维持较高价格,受益于新疆未来经济增长,公司新疆项目将成为公司长期发展的主要驱动力,预计11-13年EPS分别为1.05元、1.22元、1.32元,维持“增持”评级。

事件 公布2010年年报 公司2010年营业收入376.2亿元,增长29.41%;利润总额17.6亿元,增长51.75%;实现净利润12.1亿元,增长41.21%。基本每股收益0.70元。 简评 公司在铸管行业龙头地位不断巩固 除了公司本部及河北新兴70万吨球墨铸管产能之外,芜湖新兴将新建60万吨新国际标准的铸管产能,逐步替代目前的旧产能, 黄石新兴的铸管产能也已经从20万吨提升到40万吨,新疆金特10万吨铸管项目11年6月也将投产,公司铸管总产能未来将达到180万吨以上,在铸管领域的龙头地位日益巩固。 公司铸管业务毛利率有望恢复 2002-2009年公司铸管产品的毛利率一直维持在18%以上,其中受金融危机影响最大的2008年铸管产品的毛利率也由18.96%, 而2010年由于成本等各方面的原因,铸管产品毛利率下滑到13.45%,影响公司的盈利能力,我们认为未来公司铸管产品的毛利率有望恢复到正常的水平。 公司在高端铸件、钢管以及上游资源方面的扩张明显 在高端钢管方面,公司同三洲特管合资三洲精密管及新兴特管项目加快公司进入核电及能源装备用高端钢管制造领域;高端铸件方面,公司未来在芜湖新兴将新建15万吨的大型铸锻件项目;上游资源方面,公司在新疆积极布局,依靠新疆金特参股金特和合矿业及祥和矿业,布局新疆铁矿石资源,还通过重组铸管资源积极布局新疆炼焦煤资源和焦炭领域。我们认为公司在高端产品和上游资源的布局将大大提高公司竞争力以及未来的盈利能力。 目前公司估值水平低,调升评级至“买入” 短期内新疆金特的产能增长以及铸管产品毛利的恢复将成为公司主要盈利增长点,而中长期看,2012年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管及新兴特管项目投产都将成为新的利润增长点。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.16元、1.32元,对应的2011年动态PE仅有10倍,从公司未来的发展空间和盈利增长看,公司价值目前明显低估,上调公司的评级至“买入”。