报告背景日前,前往旁听汤臣倍健公司的股东大会,并顺便对公司高管进行访谈。在此,就有关信息结合年报数据进行梳理、分析。 主要观点 公司营销的扩张富有成效,渠道规模化只是贡献之一。 公司大力铺设分销网点,无疑带来新的销售增长点,而更可贵的是其平均单终端的销售也实现较快增长。预计今明年还将加快独立网点渠道的建设步伐,以强化品牌与提高市场议价能力。 保健食品市场空间巨大,市场集中化还会带来额外机会。 国内消费升级令需求的领先成长势不可挡,而对保健食品质量安全的整治也在从严。公司凭借资金优势并购国内外同行的可能性日增。 公司管理层懂经营,思维理性,值得信赖。 除了外部环境有利,公司还得益于完备的股权激励机制,并且与拥有“太阳神”的前车之鉴密不可分。现阶段保持财务健康是必要的。 预计后三年高增成长态势依旧,业绩前景十分明朗。 预计2012~2014年营收增速依次为68%、56%、55%;每股收益摊薄达1.32元、1.99元、3.14元,即依次递增55%、50%、58%。 估值与建议 于未来六个月内,对该股首次给予“跑赢大市”评级。 鉴于未来三年的净利润复合增长率达54%,静态估值尚适中,但中长期升幅仍较大,优势凸显。可于除权之际逢低介入或增持。

报告背景 日前,对华英农业公司实地调研访谈,现就调研情况予以归纳及评述,并重估业绩预测及首次评级。 主要观点 禽类行情相对平稳,饲料价格回调,令主业综合毛利率趋升。 与生猪价格持续暴跌行情形成对比的是,肉鸭、肉鸡等禽类价格波动较小,而且下游的冻鸭、冻鸡及熟食等产品还在择机提价。 积极应对环保问题,变害为利有作为。 通过将养殖场所优化布局,并严格执行统一的“富民计划”配套设施验收,可初步控制环保问题。近期还启动了推广“鸭粪沼气发电技术设备”的应用。一系列举措可能反而令其变被动为主动。 欧盟市场大门行将打开,新一轮成长进程已上路。 不久前现场接受欧盟注册检验顺利,并赢得口头认可,料获正式注册指日可待。“鸭王”应有的产品高品质将得到印证。借此东风,公司熟食及冻品销售有望持续放量。 未来净利润年复合增长率可达53%,消费品新蓝筹雏型已现。 预计后三年归属于母公司股东的净利润依次增长67%、50%、44%; 每股收益为0.64元、0.97元、1.39元,就此跻身绩优高成长行列。 估值与建议 于未来六个月内,对该股给予“跑赢大市”的评级。 当前股票的估值优势明显,近期亦未见股价超涨,可酌情逢低买入。

报告背景 日前,对位于河北邯郸的晨光生物公司进行了实地调研访谈。在此就调研见闻进行归纳、整理及评述,并首次予以业绩预测与评级。 主要观点 以先进工艺技术构筑“护城河”,成为当之无愧的全球业界龙头。 其多年培育的研发团队,掌握了国内领先的天然色素工艺技术(或诀窍)与检测手段,且对辣椒红素及萃取技术应用的持续开发,还令其综合盈利能力保持较高水平,也因此能对环境变化自如应对。 公司正力图向更广大的植物提取领域渗透,开拓成长空间。 募集资金项目重点建设的多个“棉籽蛋白生产线”项目便是近期扩张努力的重点,这些项目的建设进展及初步运营情况良好。预计公司未来还将涉足香精、天然保健品等多个领域,复制在辣椒红上的成功,但公司治理结构也待相应升级。 新建项目对未来三年业绩增长贡献大,高成长性尚可持续。 经测算,公司于2011~2013年每股收益可依次达1.05元、1.51元、1.97元,相应地递增48%、44%、30%。精品辣椒红素对公司利润增长的贡献十分显著,棉籽提取物的综合收入贡献更突出。 估值与建议于未来六个月内,对该股勉强维持“跑赢大市”的评级。 鉴于尚可持续的良好成长性,以及明显的市场低估状况,可适时参与其中,中长线持有。即使仅考虑中短线套利,该股同样存在一定机会。

报告背景 日前,天邦股份公司依次发布了2010年报、2011年一季报,其营业收入同比增速依次为14.18%、59.39%,归属母公司股东的净利润依次增-26.24%、-898.01%。公司欲对年度利润10派1。在此予以点评。 主要观点 饲料业务回报不易,惟靠非经常性损益免亏。 近年业绩起伏波动,但全凭非主营的出售房屋、土地的收益或补贴方才避免亏损。2010年及今年一季度饲料业务状况稍好,但尚不足以拉动实现应有回报。 公司转型多曲折,疫苗等将进入收获期。 担负转型使命的动物疫苗业务的高投入期即将结束,收获期姗姗来迟。现在多项新产品已开始商业化,公司还将因获得更多生产许可而令成长空间打开。生物柴油等油脂化工产品也将迎来回报期。 预计未来三年将进入高成长期,业绩“谷底”正在形成。 预计2011~2013年营收增速依次为35%、29%、25%;每股收益达0.40元、0.84元、1.22元,即依次递增110%、112%、44%。 估值与建议 于未来六个月内,对该股评级维持为“超强大市”。 基于业绩预期,则该股于六个月到一年内存在40%以上的期望溢价空间。市场虽已有所发现,但价值远未获挖掘。建议不惧近期业绩报告可能带来的心理冲击,现价买入,以期分享未来高成长成果。

报告背景 日前,冠农股份公司发布了2010年报。其营业收入、归属母公司股东的净利润同比增速分别为53.82%、5.93%,每股收益仅0.02元,大幅低于早前的预期。公司欲对年度利润不分配。在此予以点评。 主要观点 果蔬制品营运不佳,大幅拖累公司业绩。 业绩过低是由于对果蔬制品(主要是番茄酱、白糖)行情低迷,且又大幅计提了存货跌价准备。然而番茄酱的市场趋势在向好,白糖、皮棉等产品价格也持续高位,前期的计提则有望转回以增厚2011年业绩。果蔬制品业最迟两年即可扭亏,走向价值创造之路。 罗钾高回报期来临,转型站上新起点。 公司参股的国投罗钾一期项目“120万吨硫酸钾生产线”今年产能将大幅释放,且单位成本骤降,可为冠农股份带来投资收益的贡献陡升。 且同时,转型也借助多个金矿开发项目的布局而站上新起点。 公司今年将一步跃上入绩优行列,后续成长仍快。 预计2011~2013年公司营收增速依次为34%、32%、25%;每股收益达1.03、1.34元、1.67元,即依次递增6162%、30%、25%。 估值与建议 于未来六个月内,对该股评级维持为“超强大市”。 若其未来成长性能获兑现,则公司股票在六个月到一年即可有30%以上的期望溢价空间。建议适时买入,静待业绩与估值的逐步兑现。

日前,西北地区生鲜奶行业龙头、新疆兵团上市公司西部牧业发布了2010年年报。公司营业收入、归属母公司股东的净利润增长分别同比增长10.25%、12.20%,且每股收益实现0.29元;年度利润不分配。 在此予以点评。 公司的营业收入、净利润的增长偏低,恐与生奶销售的实现或少计有关。而当地生奶市场的供不应求状况仍在持续,且可令企业基本维持稳定的盈利能力。 各地乳业重审完毕,这对于上游的西部牧业来说十分有利,市场话语权将能上升。公司实施中的募集资金项目,将令自有产能在两年内增大1.3倍,至于潜在的并购或更可锦上添花。 仅考虑现有框架下的资产与项目,预计公司2011~2013年营业收入的增速将依次达43%、38%、43%,每股收益可达0.47元、0.72元、1.06元,相应地可依次递增61%、53%、47%。 鉴于其突出的成长性,以及偏低的市盈成长率,可作为成长型标的,在复牌后适时买入。

报告背景 日前,国内种业龙头之一的丰乐种业发布2010年年报。公司营业收入、归属母公司净利润增长分别同比增长43.78%、42.79%,且每股收益0.37元。还给出了年度分配预案10股派0.5元。在此予以点评。 主要观点 主业增长速度加快,盈利能力尚稳定。 公司营业收入、净利润的增速在加快,且种子各类产品的增长较均衡。 同时,综合盈利能力尚稳定。下半年置出的房地产业务也有所贡献。 但当年经营现金净流入为“负”,营运效率能否真正提高仍需关注。 行业政策环境良好,公司扩张势头或更猛。 新版《农作物种子生产经营许可管理办法》不久即将出台,作为我国杂交稻“两系”制种业的龙头,公司也在酝酿更大的扩张,以及通过对外强强合作以实现超常发展,加之其已内列入全国重点支持的种子企业名单,募集资金项目于明年完成,都将奠定主业腾飞基础。 未来中长期业绩可实现跨越式增长。 预计公司于2011~2013年将实现每股收益依次为0.35元、0.41元、0.60元,相应地递增10%、17%、45%。2011年因填补房地产业务置出后的业绩空缺,全年所形成的增速暂不大。 估值与建议 于未来六个月内,对该股维持评级为“跑赢大市”。 鉴于其种业及农化业务的中长期成长性,以及当前适中的估值,暂维持对其现有评级,可酌情寻低买入。

主业超前增长,盈利能力增强。 公司的营业收入、净利润的增长显著快于蒙牛、伊利,大有追赶之势头,且内涵式增长特征明显。综合盈利能力也有所增强,这也与其内向挖潜、降低费用、频推新品有关。此外,营销策略也较为得当。 公司的质量优势、技术优势或将扩大。 其在新鲜奶的规模、技术方面将继续保持绝对领先的地位,在酸奶、奶酪的技术方面也将领先,且通过与新西兰的深度合作,可望将这些优势扩大到奶粉领域。 未来业绩可继续超前增长。 预计公司将借助以上因素的推动,于2011~2013 年每股收益依次达0.32 元、0.52 元、0.65 元,相应地依次递增71%、63%、26%。 估值与建议 于未来六个月内,对该股维持评级为“跑赢大市”。 鉴于其良好的成长性,估值优势凸显,可将其视为长线成长型标的,择机逢低买入。

财务状况尚可,营运能力加强。 良好的运营管理不仅令公司保持了绩优与适度的成长,而且也持续实现了充裕的经营现金流。但粮价、菜价大涨也导致其综合毛利率继续走低,成本的恶性上升令公司将大半不利被迫自我消化。 市场集中化的大赢家,且需求前景乐观。 国内速冻米面食品市场的集中度S(5)较三年前上升2 个百分点达到60%,而三全的总份额更上升3.64 个百分点达到27.34%。同样重要的是作为行业龙头,它未来将能在此朝阳产业中较充分受益。 定向增发可带来远期高回报,近中期业绩增势暂趋缓。 公司另已启动的多个基地建设项目进展缓慢,料对后两三年业绩无大贡献,其成长将暂时受到产能瓶颈的制约。参与定向增发者尚须放眼长线。预计2011~2013 年每股收益可依次达0.74 元、0.88 元、1.09元,仅依次递增13%、18%、24%。 估值与建议于未来六个月内,对该股维持评级为“跑赢大市”。 鉴于业绩确定性较高,但近中期增长走向平稳,更适宜作为长线成长型标的,可逢低买入或暂时观望。

随着转型的完成,资产盈利能力已大上台阶。 年报对已完全转身为大豆压榨业的民营巨头的质地与绩效,给予了恰如其分的反映。有关资产盈利能力的若干指标均十分突出。只是近年一直疲于项目建设,致现金流较不足,负债率也略偏高。 公司经营效率极高,得益于突出的核心能力。 在激烈的竞争中,公司能保持72%以上的较高开工率,取得良好业绩并成功抵御大豆原料、豆粕及豆油市场的风险,与大股东的开明、职业经理人的精明以及完善的激励机制密不可分。其优势还在扩大。 扩建项目的相继竣工投产,可令其业绩实现36.5%的复合增长。 两个项目分别是去年9月已投产的30万吨豆油精加工生产线和欲明年一季度竣工的150万吨大豆压榨生产线。预计2011~2013年每股收益可依次达1.22元、1.88元、2.23元。 估值与建议于未来六个月内,对该股维持评级为“跑赢大市”。 基于未来业绩的股票相对估值,距合理目标位存在50%以上的预期回报空间,成长型特征突出。可择机买入并持有。

收购标的规模尚小,疑为搭建日后运作的平台。 标的金矿属于品位一般的超小型,对公司未来业绩的影响有限。但此次收购不会是一次孤立行动——该金矿所依托的成矿带是疆内重要的黄金矿产区之一,未来找矿前景也很乐观,加之小企业不断从中退出,所有这些都将为冠农金矿的进一步扩张创造条件。 以往转型进程中的阻力正在消减,矿产开发可望提速。 随着新一轮的新疆振兴与资源开发高潮的到来,矿产资源的开发成本急升,公司因此错失了很多机会。现在大股东与公司管理层已在破除经营桎梏、加速转型上取得共识。金矿收购可视为良好开端。 国投罗钾正时来运转,冠农业绩将随之大上台阶。 罗钾今年的产销将量价齐升,可为冠农带来投资收益3.86亿元!连同“国电开都河水电”持续增长的业绩贡献,2010~2012年冠农股份每股收益将依次达0.22元、1.01元、1.36元。矿产或可锦上添花。 估值与建议: 于未来六个月内,对该股维持评级为“超强大市”。 基于业绩预期的相对估值陡升,令其当前股价距合理价位形成50%以上的预期回报空间。可考虑继续买入。