盈利预测、估值及投资评级:随着2012年投资电影业绩的爆发,以及电视剧效益明显显现,尽管一季报业绩因周期有所抖动,我们仍维持公司2012/13/14年EPS分别为0.58/0.76/1.03元的预测;当前价13.58元,对应2012/13/14年PE23/18/13倍。鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势,以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间,维持“买入”评级,目标价21.2兀。

业绩符合公司前期预增:2011年公司实现销售4.03亿元,比上年同期增长43.01%;利润总额为2.11亿元,比上年同期增长63.09%,净利润1.54亿元,比上年同期增长60,11%,对应EPS 0.80元。同时拟每10股转增10股派2元;预告一季度净利润2780-3600万元,同比增长10%-40%。 电视剧销售带动毛利率提升:公司制作和制作完成电视剧共18部652集,共有9部292集新取得发行许可证,引进剧共有7部202集新取得发行许可证。全年投拍剧实现收入2.56亿元,同比增长41.1%,毛利率58.8%; 外购剧1.24亿元,同比增长27.0%,毛利率64.7%。其中新媒体渠道收入为0.48亿元,占电视剧总收入3.8亿元的12.6%,我们判断是毛利率能持续提升的重要原因。公司2012年计划制作电视剧约21部695集。 品牌提升和平台效应是未来电视剧量产保障:2011年公司投拍《命运交响曲》、《爱上查美乐》等获得收视率较好成绩,是实现收入和毛利率增长重要基础。在当前电视剧供过于求,市场格局及其分散情况下,市场集中度有望提升。在公司未来扩大产量,市场份额提升需要制作品质的持续保障。 公司提出2012年加速建立“华策·华语影视军团”,整合知名创作人才洽谈合作,建设影视创作人才高地。 产业链延伸战略比较清晰:公司一方面向上下游及横向延伸自身的产业链,朝全产业链发展积极布局,比如投资西安佳韵社进军新媒体发行领域。另一方面,与海宁市政府的联合,携手开发建设海宁中国武侠影视文化基地,同时启动影视产业国际合作实验区的组建,向平台化转型。此外,公司提出未来将采取包括战略合作、股权投资、资产收购等在内的各种方式整合相关团队、资产。 风险因素:政策监管风险;影视剧创作与发行风险。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到2012年期权费用影响,我们略微调整公司2012/13年EPS预测至1/1.35元/股(原为1,02/1.37元),预计2014年EPS为1.7元(2011年为0.8元),当前价对应2012/13/14年PE分别为29/22/17倍。考虑公司未来剧目发行计划,以及全产业链发展效应,维持“增持”评级及目标价35.7元。

风险因素。 宏观经济及资本市场系统性风险;第三方基金销售不及预期;金融数据终端推广不及预期。 盈利预测、估值及投资评级。 鉴于公司2012年涉及战略转型,预计净利润增速可能低于2011年。但我们看好公司在第三方基金销售方面的平台优势、品牌优势和先发优势,该部分业绩贡献有望从2012年三季度逐渐体现,并在2013年有望爆发,建议中长线投资者可以用市值60亿至80亿进行整体把握,同时建议投资者关注二季度Facebook上市对互联网板块的提振可能。维持东方财富2012/13/14年EPS分别为0.7/1.0/1.35元的预测(2011年0.51元); 当前价22.59元,对应PE 32/23/17倍;维持公司“增持”评级及目标价30元。

鉴于影视及广告行业相对景气,以及公司拥有“隐形卫视”独特商业模式,我们维持公司2012/13/14年EPS 2.15/3.02/3.98元(2011年1.60元),当前价67.91元,对应PE 2012/13/14为32/23/17。维持公司目标价72元,及“增持”评级。建议投资者从公司所拥有的独特平台价值上着眼,从中线积极把握其投资价值。

风险因素: 新媒体和新项目拓展不及预期;传统媒体业务受到冲击。 盈利预测、估值及投资评级 公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标,并从2012年实施三年目标考核 体系。考虑战略推行和业绩跟随还需观察,但从公司治理与目前股价水平,投资人可以在料峭市场环境中,对新的趋势变化进行观察和把握。我们维持2012/13/14年EPS为0.76/0.93/1.14元的预测(2011年0.63元),当前价12.02元,对应2012/13/14年PE为16/13/11倍,维持目标价15.6元及“买入”评级。

2011年业绩符合我们预期:2011年公司实现营业收入5.99亿元,同比增长151%;营业利润1.61亿元,同比增长121%;利润总额1.64亿元,同比增长llg%;净利润为1.31亿元,同比增长87%,对应每股收益为0.60元,符合我们预期。公司拟每10股派发现金股利0.73元转增9股。同时公告2012年一季度净利润同比预增75%-85%,符合我们预期。 年报现金流状况好于三季报:三季报显示公司由于版权采购(包括大量2012-13年内容采购预付支出)导致现金流状况紧张,但由于四季度经营现金流入和银行借款补充资金,全年现金流(对应货币资金1.33亿元)状况好于三季报显示货币资金1.11亿元。我们认为,2012年公司有望通过发债及其他再融资途径,减轻现金流压力。 广告业务加速发展,已经如预期爆发:2011年广告营收达到1.14亿元,同比增长70%;鉴于去年上半年广告营收0.45亿元,同比增长46%,则推算下半年广告营收达到0.69亿元,同比增长91%,显示加速增长态势。公司新增知名品牌包括通用、国美、联通、凡客、DELL等。2012年一季度业绩高速增长,料有广告业务加速增长贡献,预判广告业努全年营收同比增长200%以上。 版权分销增长高峰己过,TV端业务值得期待:网络视频版权分销收入高达3.56亿元,同比增长571%,是2011年最大增长亮点。虽然公司提前锁定2012/2013年热播影视剧60%/40%-50%以上的独家网络版权,但我们判断公司将加大独播力度和广告业务,适当减少版权分销收入,增强用户流量和品牌影响力。通过与CNTV的合作,获得了在TV端业务的合法性,后续销售情况值得观察。后续试点区域以及销售成绩将极大程度地影响公司未来价值。 风险因素:超清机销售业绩不确定性;现金流压力;盗版影响。 盈利预测、估值及投资评级:基于对行业景气度及公司经营判断,我们维持2012/13年EPS为1.1/1.57元的预测(2011年0.6元),预计2014年EPS为2.3元,当前价41.3元,对应2012-14年PE分别为37/26/18倍。基于高速成长性以及超清机销售弹性预期,继续看好公司中线投资价值,维持“买入”评级,提示注意短期调整风险。

业绩基本符合预期。2011年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长46%; 营业成本4.12亿元,同比增长41.9%;毛利率为40.9%;实现归属母公司净利润为1.76亿元,同比增长56%,对应EPS为1.60元/股,基本符合我们1.75亿元净利润的预测。公司2011年度利润分案为拟每10股转增12股,已在前期公告。公司还公告称拟用超募资金加大电影投资。同时,其预告2012年一季度净利润1680万元-2100万元,同比增长20%-50%。 影视剧收入增长对收入贡献较大,毛利率的提升使得利润增速超越收入增速。公司收入增长主要来自影视剧业务收入的增加,2011年影视剧收入2.79亿元,同比增长80.4%,高于栏目制作与广告增速。整体毛利率同比提升1.51个百分点,主要得益于广告与活动整合营销模式深化,以及影视自投比例提高,影视业务毛利率提升11.6个百分点,达到24.6%。 联供提供平台价值,成就公司独特商业模式,也成为市场关注焦点:公司以电视节目为纽带,率先在国内建立了307个地面频道为核心的节目联供网,使其成为电视节目和广告运营的主要渠道,实现了节目制作与运营相结合,从单纯的节目制作公司,辏型为以节目制作为纽带、以节目联供网为运营平台的传媒内容运营商。对应联供网发展这一核心业务指标,如果有更积极表现,将更加有效提升公司价值。 平台资源成就公司积极拓展影视内容,内容拓展丰富并提升平台价值:节目发行网络为影片宣传发行提供媒介资源支持,同时电影能够快速提升公司的品牌影响力,也是重要的娱乐内容资源,娱乐内容与传媒渠道形成良性互动。 公司己表示将尝试用超募资金加大影视内容投资。 风险因素:联供网拓展不及预期;影视制作发行风险;新媒体对电视广告的分流。 盈利预测、估值及投资评级:鉴于影视及广告行业相对景气,以及公司拥有“隐形卫视”的独特商业模式,我们维持公司2012/13年EPS 2.15/3.02元的预测(2011年1.60元),预计2014年EPS为3.98元;当前价65元,对应12/13/14PE为30/22/16。维持公司目标价72元,及“增持”评级。建议投资者从公司所拥有的独特平台价值上着眼,从中线积极把握其投资价值。

业绩基本符合预期,现金分红超市场预期。2011年公司实现营业收入69.8亿元,同比增长122.95%;营业成本57.0亿元,同比增长184.5%;由于毛利率水平较低的物资贸易业务并表,使其毛利率同比下降17个百分点至18%;实现归属母公司净利润为4.83亿元,同比增长37%,对应EPS为0.85元/股,基本符合我们按定增后股本摊薄EPS为0.77元/股、净利润为5.0亿利润的预期。公司拟10股现金分红8元,对应现价股息率率为4%,超市场预期。公司计划2012年实现营业收入84亿元,成本控制在68亿元。 收入增长主要来自物资贸易并表,现金分红体现对原有股东回报。公司2011年收入大幅增长,主要来自物资贸易业务完整并表达到39.6亿元,2010年同期为4.67亿元,同比增长747.68%;公司由于重组上市,滚存利润达7.8亿元,高比例现金分红,既体现对证监会新的分配指引政策落实,同时也是对历史上原有股东股权的回报。 处在历史发展重要关口:根据总署《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》,鼓励出版传媒集团实现“跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制、跨国界”发展。虽然,公司在商业模式上与湖南出版集园、江苏出版集团在出版子行业中处在相对领先位置,但由于后两者通过IPO进入市场,预计目前手中现金储备是公司的5倍以上。可见,公司正处在历史发展重要关口,如何处理好发展中资金储备与安排,将对未来发展起到至关重要的作用。 合理处理好定增,将考验公司智慧与是否为公司未来发展赢得口碑:应该看到,公司在年报中披露2011年实现投资收益1.67亿元,对其业绩增长起到重大贡献。公司在2012年经营规划中预计定向增发募集13亿资金。如何综合考量上述这些因素,将考验公司智慧,同时也将决定能否为其未来发展赢得口碑。 风险因素:定增审批进程不确定性;新媒体对传统出版的冲击;募集资金项目发展不及预期。 盈利预测、估值及投资评级:由于定增股本因素不确定,我们暂不考虑定增对业绩的摊薄因素,将盈利预测恢复至摊薄前,预计公司2012/13/14年EPS分别为1.05/1.34/1.62元(2011年0.85元),维持“买入”评级;当前价20.11元,对应2012/13/14年PE分别为19/15/12倍,目标价25元。

盈利预测、估值及投资评级鉴于公关行业景气有望超越宏观GDP,公司较快的内生增速及系列并购对业绩贡献,我们维持对其2012/13/14年摊薄后EPS为1.18/1.56/2.03元的预测(2011年为0.67元),当前价28.94元,对应2012/13/14年PE分别是24/18/14倍。给予2012年30倍PE,目标价35.4元,维持“买入”评级。

盈利预测、估值及投资评级:基于公关行业景气超越宏观GDP,预计公司将实现较快的内生增长,且系列并购有望持续贡献业绩,我们维持公司2012/13/14年摊薄后EPS为1.18/1.56/2.03元的预测(2011年为0.67元),当前价27.15元,对应2012/13/14年PE分别是23/17/13倍。给予2012年30倍PE,目标价35.4元,维持“买入”评级。

业绩基本符合预期:报告期实现营业收入13.06亿元,同比增长12.37%;利润总额5.31亿元,同比增长23.95%,净利润3.94亿元,同比增长24.03%,对应EPS为0.63元,基本符合我们预期0.65元。同时拟按每10股派发现金1.5元。毛利率48.8%,低于去年同期的50.8%;销售费用率4.73%,高于去年同期的3.61%,管理费用率10.13%高于去年同期的9.13%。公司提出力争2012年实现营业收入16亿元,成本费用11亿元。 户外广告增长抢眼,转型探索仍在进展:广告业务营收3.7亿,同比增长18.5%,其中户外广告业务实现收入1.36亿元,同比增长43%。同时毛利率小幅提升至68.2%,营业利润高达2.5亿元,同比增长18.7%,是主营业务增长的主要动力。公司战略上计划通过收购构建整合营销平台,从平面媒体、户外广告衍生至媒介代理、创意策划、整合营销等。 “创意成都”公允价值变动收益1.92亿:“创意成都”文化创意地产项目,已于2011年10月投入使用,截至2011年底项目签约率已超过60%。外租楼面f建筑面积为5.6万平方米)按公司持有目的确认为投资性房地产,并采用公免价值计量,确认公允价值变动损益1.92亿元(8600元/平米),成为公司全年利润增长的重要原因。 新媒体、新项目是未来经营重点:公司确定“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”发展战略,一方面围绕渠道优势积极探索电子商务物流及大宗商品交易,日均配送量己达6000多单,8月启动收入己近千万;另一方面新成立新媒体事业部,除了传统游戏,大力推动创投和PE项目,涵盖社交游戏、网站论坛、移动游戏等。特别提醒公司提出要加大项目并购尤其是质地优、体量大的创新型并购以及推动国际化战略。 风险因素:新媒体和新项目拓展不及预期;传统媒体业务收到冲击。 盈利预测、估值及投资评级:公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞 传播”的任期发展目标,并从2012年实施三年目标考核体系。考虑战略推行和业绩跟随还需观察,我们略微调整2012/13/14年EPS为0.76/0.93/1.14元(2011年0.63元,原预测2012/13年EPS为0.78/0.94元),当前价13.08元,对应12/13/14年PE为17/14/11倍,维持目标价15.6元及“买入”评级。

事项: 公司2012年2月29日,公告2011年利润及公积金转增预案;3月1日公告关于资产重组获得股东大会通过;以及3月1日公告管理创投基金投资项目首发获准公告。对上述系列公告,我们点评如下: 风险因素 重组审批风险及具体进程不确定性;增值业务增长不确定性;公司治理提升风险。 盈利预测、估值及投资评级 我们维持公司2011/12/13年盈利预测1.49/1.52/1.56元/股(2010年1.01元)。考虑公司创投业务弹性与不确定性,我们对其2012/13年盈利预测采取保守估计,在公司正式年报披露后,可能对预测值进行修正与调整。暂不考虑对公司各项业务进行分部估值,综合以2011年业绩预测值给予公司25倍PE估值,对应目标价37.3元;即使考虑市场极端波动对估值的影响,我们认为公司在业绩支撑下,尝试战略跨越合理价值37.3元,也应有安全支撑,故维持其“买入”的投资评级。

盈利预测、估值及投资评级:根据公司2012年一季度预告,我们略调整2012/13年EPS至0.7/1.0元(原预测为0.74/1.09元,2011年0.51元),并预计2014年EPS为1.35元,目前股价对应2012/13/14年PE 35/24/18倍。 考虑到公司类券商的属性,其业务发展极大程度取决于资本市场景气程度,尤其是在第三方销售业务。建议投资者可以用市值60亿至80亿进行整体把握,维持“增持”评级及目标价30元。

盈利预测、估值及投资评级 鉴于我们的盈利预测中已经部分隐含基金销售业务预期,故暂时维持2011/12/13年EPS0.5/0.74/1.09元的预测(2010年0.32元);当前价23.34元,对应PE47/32/21倍。考虑到其子公司获得第三方销售牌照,这将有效地拓展与丰富公司作为龙头垂直财经平台形成流量并转化为商业价值的途径,公司商业模式将得到极大突破与提升,对于该业务对公司的催化剂作用,我们认为可以用市值60亿至80亿对公司进行整体把握。为此,牌照对公司价值催化,我们将公司目标价从25元上调为30元,对应2012年约40倍PE。考虑公司作为垂直财经龙头,第三方基金销售弹性较大,投资者可以超越传统估值方法,进行积极把握。虽维持公司“增持”评级,但建议投资者可以积极把握。

投资建议 我们在2012年2月8日点评报告中认为,由于武汉地铁项目受益时间还需要观察,故暂时维持2011/12/13年盈利预测。因此,对该事件的影响评估,我们认为也就不需改变盈利预测,继续维持公司2011/12/13年EPS分别为0.7/0.98/1.31元/股的预测(2010年摊薄后0.46元)。考虑到公司国内广告营销行业龙头地位,以及内生外延战略使得未来三年复合增长有望超过30%,我们给予公司2012年30倍PE,对应目标价为29.4元,维持“买入”投资评级。我们提醒,2012年有望成为公司亮点频出、战略不断拓展的一年,如果股价出现扰动,将是较好介入机会。