报告摘要: 业务架构:中青旅(600138)目前是国内最具影响力的旅游类上市公司之一,目标定位于打造全国规模的旅游综合体,其具体业务涉及旅行社、景区、酒店、会展及策略投资等多个领域。 旅游主业:1)旅行社:公司旅行社历年位居国内旅行社百强排名三甲之列,具有名副其实的规模优势和品牌价值。09年公司旅行社业务受经济波动影响较大,但10年以来已呈逐渐反弹,尤其是公司创新业务自由行业务在未来1-2年将逐步成熟,将日益突出成为公司营收增长亮点。2)会展服务:公司积极扩大会展业务市场规模,保持行业领先位置,预计10年同比增幅接近60%左右,11年保持20%增幅。3)景区:基于上海市世博会拉动效应,公司持股51%的乌镇景区10年经营业绩超出预期,公司目前正在考虑借鉴乌镇模式的成功经验,拟在北京密云古北水镇复制另一个“乌镇”。公司已投资设立古北水镇旅游有限公司。我们认为,古北水镇景区区位优越、客源丰富,从长远来看,具有深度开发的价值。4)酒店:公司酒店业务主要包括经济型连锁酒店山水酒店和五星级酒店桂林帝苑,酒店业务10年业绩具有不同程度的增长,这种好转势头将在整个行业复苏情况下延续。 策略投资:除旅游主业外,公司还有诸多策略投资业务,具体包括IT、彩票、地产及租赁等领域,这些业务构成了公司主业的有力补充,也是近年来公司盈利的关键增长点。对09年净利贡献较大的房地产业务大部分结算完毕后在10年收入贡献明显下降,由于慈溪绿城项目结算主要发生在11年,因此预计明年公司地产收入会有较大幅度的增长。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2010-2012年收入分别增长-0.3%、50.6%和12.6%,EPS分别为0.59元/0.80元/0.88元。给予公司目标价格为20元/股,对应10年/11年/12年PE分别为34倍/25倍/22倍。

经济型酒店未来增长空间广阔,行业龙头共生发展:从2000年到2009年,经济型酒店数目以70%的年复合增长率高速发展,我国的经济型酒店客房供应量还有近28倍增量空间。经济型酒店生存环境并没有随激烈的竞争恶化,以服务和品质获得消费者最满意经济型酒店称谓的锦江之星将分享经济型酒店行业广阔的发展空间。 练好内功后加速扩张,三年打造千家门店,业绩有更大的弹性空间:系统基础建设强化后,公司开始走上快速发展道路,实施横向向二三线城市发展加快并购步伐、纵向通过多品牌多层次经营占领不同客户群的积极发展战略,截止到今年三季度公司已经签约535家酒店,计划是在未来3-5年签约总数达1000家,随公司门店数目的增加以及上海以外区域原有门店入住率的提升,公司品牌美誉度和知名度进一步提升,会员人数的增加,自有渠道日益壮大以及信息支持系统的增强,公司经营业绩有望在今后迎来更大的弹性空间。 股权激励有望成催化剂:与公司业绩紧密挂钩的、更具长期激励效果的激励计划正在加速规划中,此次的股权激励范围有望进一步扩大,以实现对各管理层进行长效激励的目标。 风险提示:加速扩张带来的管理和成本控制压力 盈利预测及投资评级: 我们预计2010-12年公司营业收入分别为18.7亿元/19.42亿元/23.03亿元,同比分别增长139%、3.8%、18.6%;归属于母公司所有者的净利润分别为3.93亿元/3.95亿元/4.71亿元,同比分别增长39.8%、0.6%、19.2%;EPS分别为0.65元/0.66元/0.78元。目标价30元/股,首次给予“增持”评级。

报告摘要: 广百股份继续坚持外延扩张为主的基本战略,近期陆续签下了珠江新城和北京路等物业。2010年5月公司武汉店已经正式开业,预计年内还将有成都店、河源店、北京路GBF和珠江新城春季商场等4家新店开业;公司11年开店最低目标是3家,分别为湛江店、花都凤凰店和珠江新城新天地购物中心。 租金上涨压制公司业绩释放:基于持续扩张带来的租金规模快速上升推动了公司销售费用的增加,从而使得公司短期业绩释放存在一定压力。 盈利预测:我们预计2010-2012年公司归属于母公司所有者的净利润分别为18561万元、22818万元、27084万元,同比增长12.1%、22.9%、18.7%。EPS分别为1.10元、1.35元和1.60元。 投资评级:给予公司目标价38元/股,对应10/11/12年PE分别为35/28/24倍。维持“买入”评级。

投资要点: 光纤光缆市场发展空间广阔。10月18日下发的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中,将新一代信息技术产业作为7大战略性新兴产业,其中第一条就是加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施。政府的外力推动和市场内在需求将持续带动光纤光缆市场的繁荣,我们预测今后5年光纤光缆市场将保持15%左右的复合增长。 预制棒项目将来大幅降低公司成本。7 月12 日公司发布公告,拟公开增发8000 万股筹集资金,其中投资建设的光纤预制棒项目,预计达产后能年产400吨光纤预制棒,建设周期为2年,此项目建成后每年将为公司节约成本1.2亿元左右。 智能电网将成为公司未来重要利润增长点。中天科技是国内仅有的2家OPLC生产厂家之一,有望成为行业龙头,预计OPLC今后5年将能为公司带来超过56亿元的产值。 公司深海海缆业务蓄势待发。公司深海海缆产品已通过UJ、UC 认证,并已与华为海洋网络公司建立战略合作,由于深海海缆具有总价和毛利率高的特点,将会成为公司未来发展的新引擎。 风险提示:1、光纤价格超预期下跌的风险;2、智能电网发展低于预期的风险;3、增发项目未能如期实施的风险;4、光棒项目生产经营情况不及预期的风险。 盈利预测及估值分析。我们假设公司增发项目在11年顺利实施的前提下,预计公司2010-2012年营业收入分别同比增长15.5%、20%, 19%,EPS分别为1.33元/1.50元/1.98元。公司当前股价为27.37元,对应2010-2012年PE分别为21倍/18倍/14倍,价格低估,给予买入评级。

报告摘要: 猪价未来11个月有望高位运行。猪肉是我国第一大肉类消费品,但持续多月的低价格挫伤了生猪养殖的积极性,10年8月份能繁母猪存栏量处于2009年1月以来的低点,养殖周期会使得到11年9月份的生猪供应增长处于低位。而猪肉需求弹性较小,有利于未来猪肉价格保持上扬态势。受益于公司较高的种猪母猪、仔猪肉猪存栏量,公司收入及利润有望显著增长。 行业潜力巨大。规模化养殖是生猪养殖的发展趋势,我国正处在开始阶段,目前生猪养殖仍处于分散状态,1000头以上的规模养殖仅占生猪养殖的18.2%左右,10万头以上规模养殖更是很少,占比不到%。 雏鹰模式将给公司带来快速增长。类似于包场到户的“雏鹰模式”,能为公司带来快上增长。雏鹰模式的优势在于:①效率高,配种成功率92%以上,产仔率10.7个/头母猪,存活率96.2%-96.8%,流产率低于同行2.5个百分点。②对内复制容易,可以实现快速扩张。雏鹰模式的本质是公司承担市场风险,农户承担养殖风险,公司管理只需对技术人员进行管理即可,农户会自觉尽责养好猪,使得管理大大简化,有利于复制和快速扩张。③能有效降低疫情风险,保障食品质量。 预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元,35-40倍年合理区间55-62.8.6元。予以买入评级。本报告提高了公司的盈利预测,10年由0.89元提高到0.97元。 风险提示。价格大幅波动。疫情风险

点评: 公司业绩超预期。公司三季度报超出市场预期,市场普遍预期公司2010年EPS为0.88左右,三季报显示EPS为0.74,三季度单季为0.42,现在猪肉价格平稳,且四季度是猪肉消费旺季,所以四季单季EPS应也在0.42左右,如此,2010年公司的EPS应在0.95-1.16元之间,高于市场预期近30%。 猪肉价格上涨是公司业绩亮丽的主要原因。下半年猪肉价格快速上涨,生猪价格已从6月4日的9.75元/千克,涨到目前13.17元/千克。在此带动下,公司的种猪、猪仔价都大幅提升,大大提高了公司的盈利能力。 未来公司11年公司业绩有保证。9月,能繁母猪数量首次上升,按照生猪养殖周期,从能繁母猪扩张到生猪供应大幅扩张的时间周期为13个月。另外,猪肉价格目前只是处于历史中间位置,并不是非常高。基于这些,我们认为到明年10份,至少到明年7月份猪肉价格应该会保持较高位置运行。 还有春节是我国猪肉需求最大节气,能够有力保证公司11年业绩。 预计2010-2012年EPS估计为0.97/1.57/2.01元,35-40倍年合理区间55-62.8.6元。维持买入评级。 风险提示。疫情风险